目前日期文章:200803 (34)

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經緯線上》美股失落的十年
【編譯 劉道捷】

上周五標準普爾500種股價指數(S&P 500)以1,315點收盤,跌破1999年4月的1,362點。換句話說,這九年來,S&P 500毫無長進,大大違反股價指數長期上漲的硬道理,對股市投資人來說,這段歲月好比「失落的十年」。

考慮通貨膨脹和配息因素後,這十年股市報酬率只有1.3%,如果只算過去九年,報酬率為負0.37%,如果只算過去八年,報酬率為負1.3%,和其他投資工具相比,簡直慘不忍睹。

九年來,晨星公司追蹤的九種投資工具中,S&P 500是表現最差的一種,甚至不如美國國庫公債,九年來,國庫公債實質報酬率還有4.7%。

總之,用S&P 500來衡量,美股九年來沒有實質進展,代表經過先前繁榮的十年歲月後,股市盛極而衰,問題是「衰」的時間夠久了嗎?要開始走上長期繁榮的道路了嗎?

樂觀的觀察家認為,這十年沒有1970年代兩位數字的高通膨,也沒有1930年代20多%的高失業率,因此不會像以前那樣得經過一、二十年,股市才能恢復好景;他們希望今天的聯邦準備理事會(Fed)比較高明,比較能夠導正美國經濟這艘大船。

悲觀派卻認為,目前美國經濟的問題十分嚴重,股市的霉運還沒有走完,市場還沒有把過度的因素掃除乾淨,最近的巨幅震盪代表麻煩還在後頭。

賓州大學華頓商學院財務學教授席格爾代表樂觀派。但寫過《不理性繁榮》、預測到2000年美股大崩盤的耶魯大學經濟學家席勒指出:「我得說現在不是入市的好時機,股市問題不會像很多人想像的那麼快好轉。」

2001年發表論文,預測股市會疲軟十年的紐約大學財務歷史學家賽拉說,今後兩年內,股市會出現比較能夠延續的漲勢。

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商品價格反轉下挫 機率升高
【編譯劉道捷/道瓊社紐約三十日電】

商品投資熱潮炒得百物騰貴,現在農民、食品加工與能源生產廠商之類的商業客戶開始看空,賭商品價格即將反轉。

近年商品價格飆漲,中國大陸龐大需求是原因之一,但大小投機客──包括共同基金、商品指數股票型基金、避險基金、傳統商品炒作集團──把國際商品市場炒的熱鬧滾滾。

如果投機客和商業客戶一樣,開始出場,大勢似乎就不太妙了。

獨立分析師布利西說,目前商業客戶看衰後市的比率已經升到空前新高。例如,17種商品構成的連續商品指數(CCI)中,商業客戶的淨空頭部位比前波2004年的淨空頭最高峰還多出30%。

布利西是最早看出商業客戶改變看法的分析師之一,資料顯示,這些代表「明智資金」的客戶顯然認為市場榮景已經到了不理性的地步了。

事實上,商品泡沫已經出現裂痕了,石油、黃金和其他主要商品兩周前創下半個世紀以來最大跌幅,雖然後來價格回穩,但隨著投機客退場,商品最後可能暴跌30%。

什麼事情可能戳破商品泡沫?高頻經濟公司的溫柏格說,今年內,只要中國經濟出現稍微減緩的消息,原油、銅和天然氣之類的工業商品就會下跌,可能促使投機資金撤出農業商品。

法國興業銀行分析師愛德華茲的說法更露骨,他認為商品價格根本是在踩高蹺,今年底前就會瓦解,引發殺盤的事件是「美國消費者支出開始全面衰退,和消費者物價指數(CPI)可能出現負值。」

布利西說,美元突然轉強也可能引發殺機,美元崩潰是商品價格上漲的重要因素,但美元不會永遠下跌,美元一旦轉強,就會壓制商品需求。

此外,沒有足夠買盤也可能造成商品價格暴跌,幾年前投資人未配置任何資產在商品上,現在經紀商都建議客戶把部分資金投資商品,這部分的資金只要移動五個百分點,就足以扭轉美元的頹勢。

即使美國經濟不衰退,反而恢復成長,配置在商品上的資金也會轉向,使商品泡沫慢慢消氣。此外,美國商品期貨交易委員會加強執行投資部位限制,也可能戳破商品泡沫。

布利西根據S&P高盛商品指數計算,認為去年9月該指數已經充分反映商品的基本面,換句話說,目前高漲的這個指數大約應該下跌30%,不過他預測商品價格可能超漲超跌,要跌50%,才會穩定下來。

或許現在是開始注意商業客戶動向的時候了。

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全球股票型基金 鎖定趨勢投資
【魏喬怡/台北報導】

全球股票基金升級!投信業者指出,第一代的全球股票型基金都緊盯著大盤;第二代則是轉向計量模型以追求絕對報酬為主;第三代全球股票型基金則鎖定全球趨勢主題,試圖擺脫全球股票基金的牛皮特性,讓分散風險之餘仍有爆發力。

摩根富林明全球發現基金經理人田克杰指出,第一代屬於傳統全球股票型基金,採取緊盯MSCI世界指數布局的策略,會面臨一些投資限制,例如MSCI世界指數的成分股只有二千支,投資機會相對有限,且持股容易集中在權值股,忽略中小型股的投資潛力,在波動屬性上是屬於較為穩健的產品。

第二代的全球股票型基金,則是轉向「計量模型」的方式選股,目的是在管理市場風險外,更積極追求超額報酬。簡單說,就是不緊貼大盤走勢,更重要的是可避免人為因素的誤判。

事實證明,運用此操作策略的「動態基金」確實也繳出不錯的成績單。這類全球股票型基金以追求超額報酬為主,比第一代的略為積極,但仍是適合作為長期的核心資產配置。

第三代的全球股票型基金則是以主題式投資緊抓全球趨勢,像新興消費股、綠能趨勢、人口趨勢、基礎建設等。

採取升級技術的全球型股票基金,確實追求超額報酬的機會較大,今年以來表現前十名中,前三名都是這類型的基金,但由於是抓單一趨勢,所以波動也會較大。

今年以來新募的全球股票型基金包括匯豐全球新富基金、第一富蘭克林新世界股票基金也都走第三代基金的路線,而且鎖定新興市場消費概念股。

匯豐全球新富基金經理人蕭若梅表示,新興國家由於這幾年經濟高度成長,政府、企業與人民收入增加後,提振這些國家內需消費市場,未來發展潛力大。

第一富蘭克林新世界股票基金核心基金經理人陳培文則指出,掌握新興市場商機不見得只能侷限新興重要經濟體為投資區域,而是可將受惠於新世界商機之個股,納入投資組合中,像成熟國家裡的企業也有許多獲利是來自新興市場,因此全球布局不僅風險分散,也不會錯失任何機會!

《新聞分析》風險相對高 抓錯趨勢就糟了
(魏喬怡)

三個世代的全球股票型基金,型態各異,第一代追求穩健獲利,第二代追求絕對報酬,被謂之「雞肋」,食之無味、棄之可惜,第三代追求相對高報酬率,但是,波動風險相對大,最怕抓錯趨勢。

近年來,國內投信發行的全球股票型基金,投資技術愈來愈提升,完全擺脫雞肋的命運,不只開始運用各種模組操作由下而上來尋找有利基的個股,到了第三代的主題式投資法,更是掀起一陣風潮。

最令人印象深刻的就是「德盛安聯綠能基金」帶動國內綠色投資風潮,屢募屢滿。

主題式的全球型股票基金,確實有追求超額報酬的機會,但由於現今的全球資金輪動快速,趨勢很容易就改變,再者,如果抓錯趨勢那可就糟了,也會使得這類主題式基金的波動較大。

因此,投資人在投資全球股票型基金時,已不能再用過去「全球股票型基金是穩健的」觀念來看待。

由於這種第三代全球股票型基金操作較為積極,口味愈來愈重,最好是對投資稍有概念,或者真的了解基金抓的是什麼趨勢的投資人,再進場投資。

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理財一點通》節流 要從記帳開始
【劉凱平】

小芬(化名)在學生時期就知道用功、努力充實自己的重要,大學畢業後在一家外商公司找到自己喜歡、待遇不錯的工作。 在公司裡,小芬工作始終相當認真,工作績效良好、深受公司主管肯定,薪資也有相當幅度成長。

在生活上,小芬自認不是一個花費奢侈的人,不崇尚名牌的追求,但是一定程度的生活享受,像是每天上班前的義式咖啡、下班後的有氧課程,假日時與朋友相約吃飯、看電影,三不五時逛逛書店、唱片行,買些自己喜歡的書和CD,都是不可或缺的。最近,小芬圓了多年來的心願,貸款買了一台心儀已久的小型房車。終於擺脫擁擠又不方便的大眾運輸工具之後,現在不但上下班途中能在車上享受自己的空間、聽自己喜歡的音樂,在假日時還可以帶著好友到郊外踏青,感覺開心極了。

小芬從學生時代起就接觸到相關的資訊。她可以接受理財要趁早的想法,開始工作後就有打算用定時定額方式投資共同基金,只是每個月的薪水到了月底都差不多正好花完,似乎沒有多餘的錢可以做規劃,因此她的想法始終停留在「等到薪水多一點了,就開始定時定額的扣款」的階段,即使工作幾年下來薪資已經成長了,還是沒有開始相關的投資規劃。

像小芬這樣的例子並不少見,許多朋友在儲蓄或是理財規劃上,總是在等待未來的、還沒有發生的錢,例如「等到我加薪了,我就要如何如何…」等到真的加薪了,卻又把多出來的收入用在其他的消費上。他們沒有認知到,能夠儲蓄的金錢,其實現在就掌握在他們的手中,他們所需要做的,只是利用記帳來整理檢視各種生活上的開支,思考哪些是不必要的支出並且加以刪除或縮減。

任何人只要養成記帳習慣,立刻就能找出可儲蓄的資金來源。畢竟相較於難以掌握的「開源」,「節流」才是是我們最能控制,而且是立即就能發揮效果的理財行為。這道理其實非常簡單,甚至可能是家中長輩及學校老師從小就一再教育我們的觀念,卻是許多人最容易忽略的基本理財常識。

小芬在理財規劃顧問的協助下,試著把各種生活上的開支用具體的數字一一列出後,非常驚訝自己消費如此之高,她開始認真思考有沒有哪些支出項目是非必要、可以節省的,發現能省下來的開支比她想像的要高得多。結果小芬不需要等待未知的下一次加薪,在她自己能夠控制的範圍內就能開始人生中的第一個投資計畫。這也是小芬第一次發現到過程中對金錢產生的掌控感,帶來的快樂其實不亞於種種生活享受所能產生的快樂。

(作者是弘利證券投資顧問公司總經理)

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美空頭基金 今年來賺11%
【編譯陳家齊/道瓊社二十九日電】


晨星公司(Morningstar)統計,空頭基金(bear-market fund)在這波次級房貸風暴中趁勢大賺,今年來的平均投資表現高達11%,居所有共同基金類別之冠。這是空頭基金難得的優異漲幅。長期而言,股市通常會漲,所以作空市場的基金自然是賠錢的年頭比較多。過去十年來,空頭基金平均下跌4.4%,而標準普爾500 指數則是上漲3.6%。

空頭基金最近兩年發展迅速,尤其是空頭指數股票型基金(ETF)。

晨星公司追蹤的82檔空頭基金中,有40檔是ETF。今年來全球股市大跌,投資人積極擁抱空頭基金,單是2月便投進40億美元。

空頭基金目前的整體資產規模為160億美元。

空頭基金在市場下跌時獲利,在市場上漲時虧錢。放空是進階的投資技巧,空頭基金也多是投資老手參與。利用空頭基金,專業理財人士可以簡易方式放空市場、建立避險部位。

舉例來說,投資人若要自行放空股票,必須借來股票賣出(融券),股價下跌時再買回股票歸還,便能結清獲利。但若有太多作空股票的投資人同時需要買回股票、結清部位,便可能造成股價急漲,造成「軋空」。

買賣空頭基金則沒有軋空的危險,因此可用來簡單地建立空頭部位。

空頭基金放空的對象,從一般的股市指數到原油價格都有,放空油價的空頭基金今年反而大賠。空頭基金多半會借錢擴大操作槓桿,放大漲跌幅。

舉例而言,放空那斯達克綜合指數的「Direxion那斯達克100空頭2.5倍基金」,今年來上漲40%,那斯達克綜合指數同時期則跌15%。

空頭基金已有十幾年歷史。Rydex投資公司在1994年創立第一檔空頭基金,現在稱為「Rydex標準普爾逆向策略基金」。

Direxion基金公司在1997年11月推出第二檔空頭基金,一個月後ProFunds集團推出第三檔。ProFunds目前是空頭基金市場的第一把交椅,管理約140億美元空頭基金。

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美、日、REITs基金 脫手趁早
陳欣文/台北報導

選後海外基金布局策略,重新定位,哪些海外基金投資人最好含淚贖回,免得持續損失機會成本?基金業者普遍認為,美國、日本股票基金和REITs基金,是投資人在調整策略時候,可優先考慮剔除的標的。

摩根富林明投信副總經理邱亮士表示,第二季次貸風暴陰影不散,將持續影響市場氣氛,市場波動性偏大。

投資人可留意四大觀察重點,包括各國經濟、企業獲利、通膨與利率走向,若美國經濟逐漸脫離衰退風險,同時次貸虧損不再擴大,通膨(包括商品價格)與利率也呈現溫和走勢,則全球股市將有機會重回多頭格局。

不過,對於美國股票型基金,基金業者認為,今年美股仍將受到次級房貸影響,投資人不如抽回資金,轉向更有效率的市場,這就是投資學當中機會成本的概念。

投資布局上,邱亮士建議,可以和美國脫鉤的方向,來尋找投資標的,今年來,許多中東和非洲國家股市逆勢創新高、上漲近兩成,值得加碼。

匯豐中華投信資深副總李哲宏表示,相對美國股市表現,全球新興消費、全球新興市場、全球資源市場,或是今年以來表現強勁的台股,未來走勢確實比較值得期待。

從這個角度來看,股票型基金中的美股基金、產業型基金中的REITs基金都應適度減碼,把錢投資在相對更有成長性的區域。

不過,對於REITs市場上也有不同的聲音,新加坡商大華銀投顧認為,REITs長線買點已到,理由有三點,一、美國政府進場救市,對不動產相關股票有利,二、不動產的價值比起其他金融商品,相對容易評估,且抗通膨效果佳,三、REITs配息穩定。

大華銀投顧指出,絕大多數壞消息應已反映在REITs的跌幅上,未來,REITs合理的價值,有機會逐漸呈現。


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國際米價 飆上760美元新高
【編譯廖玉玲/綜合二十八日電】

繼越南和印度限制稻米出口後,埃及與柬埔寨27日也宣布禁止稻米出口,以抑制本地米價飆漲。泰國白米價格應聲勁揚30%,升抵歷史新高價位。

路透資料顯示,全球稻米交易基準商品泰國白米,27日報價比前市的每公噸580美元暴漲30%,升抵760美元的空前新高。過去兩個月來,全球米價已急漲50%,從2004年來至少已成長一倍。市場預測,未來幾個月可能還會再漲40%。

專家認為,近年來米價高漲,主因是燃料和肥料價格居高不下,加上病蟲害與氣候不良,造成稻米欠收。目前全球稻米庫存量為1976年來最低。

埃及和柬埔寨同聲宣布禁止稻米出口,刺激米價27日急漲。埃及下令,4月到10月禁止出口稻米, 以確保國內稻米價格平穩、數量充裕,並成為小麥的替代品。全球榖物價格飆漲推升埃及物價。上個月麵包和穀物價格攀升27%,食物和飲料價格則上漲16.8%。

此外,柬埔寨也要禁止稻米出口兩個月,以確保國內供應無虞。雖然柬埔寨並非稻米出口大國,但這項禁令更加凸顯出亞洲稻米供應吃緊的情況。柬埔寨國內米價,元月時每公斤35美分,目前激漲到92美分。

越南和印度上周都已限制稻米出口,但這兩天又推出更嚴格的緊縮措施。越南28日表示,今年稻米出口量目標,將從先前的450萬公噸調降到350萬公噸。菲律賓農業部長黃嚴輝表示,越南此舉是為了要兌現供應菲國稻米的承諾。今年7月前,越南預定要運送70萬公噸米到菲律賓。

印度27日則繼續調高非巴斯馬帝米(Basmati)的最低出口價,從650美元一口氣漲到1,000美元。稻米出口業者表示,目前印度米價為一公斤15盧比(38美分),若政府不限制出口,恐怕一下子就會漲到20盧比。

倫敦金融時報報導,這些國家限制稻米的出口量,約占全球市場的三分之一。泰國米出口商協會總裁屈齊雅特說,不知道那些仰賴稻米的進口國要如何取得稻米。

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中國經濟出現放緩警訊
李書良/綜合報導

一年多來狂飆成長的中國經濟,如今在出口減緩、成本增加、美國次級房貸危機與雪災肆虐的影響下,終於出現放緩訊號。根據大陸國家統計局公布的資料,今年前二月,大陸規模以上工業企業利潤成長幅度僅一六.五%,遠遜於去年同期的四三.八%,也低於部分機構預測的三四%的水平。

儘管大陸國家統計局昨天發布的「宏觀經濟景氣指數預警信號圖」顯示,自去年九月以來,大陸的宏觀經濟已連續六個月「偏熱」,但前(廿七)日公布的工業企業利潤成長幅度僅一六.五%的訊息,仍是驚動市場,並被解讀為是中國經濟成長速度終於開始放緩的前兆。

今年前二月大陸工業企業利潤成長幅度會大幅下滑的原因,在於國有及國有控股企業表現不佳,企業利潤成長幅度下降了五.六%,而去年同期國企的利潤成長還高達四九.三%。

從行業上來看,石化業和電力行業是國企獲利大降的重災區,石化業今年前二月虧損了二○二億元人民幣(下同),而去年同期還盈利一五六億元;電力行業獲利負成長六一%,去年同期則是成長六六.七%。

對此,花旗中國首席經濟學家沈明高指出,除了雪災等短期因素之外,大陸宏觀調控引發的融資成本提高與產能閒置,對企業獲利造成很大影響;通膨則導致企業生產成本與人力成本的上升;同時,美國次級房貸危機也造成中國出口減緩。

事實上,大陸此前所公布的貿易順差值、規模以上工業企業增加值等數據,在今年二月分都顯著下滑,早已引發各界對於大陸經濟成長趨緩的關注。

包括北京大學中國經濟研究中心、招商證券等機構近期也陸續作出「中國經濟增速有所減緩」的判斷;瑞信亞洲區首席經濟分析師陶冬近日則發表報告,將大陸今年GDP成長預測,由原來的一○%調降至九.七%。

外商投資機構更是翻臉無情,由原先的「熱捧中國」轉為「看衰中國」,各大券商紛紛開始調降大陸A股各行業的利潤成長預測,按照高盛中國首席策略師鄧體順的估算,今年A股利潤成長將從去年的三○%以上,下滑到一五%至二○%。

大陸學者:中國進入全面性通膨
彭媁琳/綜合報導

相較於中國大陸官方今年宏觀調控重點,放在「防止」通貨膨脹惡化之上,大陸相關學者卻普遍認為,通膨問題已經浮現,而且已經轉變成全面性的通貨膨脹。

「和訊網」向數位中國大陸經濟學者進行經濟景氣調查,包括對外經貿大學教授丁建臣、國家信息中心經濟預測部高輝清、安信證券首席宏觀經濟學家高善文在內,有六三.六%的受訪學者認為,中國大陸目前通貨膨脹問題已經不是侷限於少部分產品價格,而是進入了物價普遍上揚的全面性通膨時代。

這些學者的看法,顯然與中國大陸官方的說法有明顯的出入。

在中國大陸消費者物價指數(CPI)自前年第四季開始上揚,連續十七個月分出現正成長,尤其是今年二月分CPI更出現八.七%的十一年新高之後,大陸官方,如國務院總理溫家寶等,不斷強調今年政府宏調重點在於防止經濟由偏快轉向過熱、防止價格由結構性上漲轉變為明顯通膨的「雙防」政策,並不認為全面性通貨膨脹問題已經在國內發酵。

對於全面通膨問題,學者主張大陸政府應積極進行加息或財政補貼等政策,以進行控制。中國銀行報告指出,三月分CPI增幅將不會減緩,仍將在八%至八.四%水準,通膨問題正在增加當中,建議人民銀行應盡速推出加息等相關調控政策。

中國宏觀經濟學會秘書長王建則指出,造成中國大陸通膨的長期性因素在於,境內耕地不足、國際大宗物資價格上揚等等,因此未來廿年內,中國大陸物價都將以八%至一○%高水準成長。因此他建議,政府壓制通膨的政策,應從利率手段轉向以補貼政策為主,補貼所需財政經費,則可以透過股市進行募集。

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熱銷境外基金 績效冷
【記者黃俊苔/台北報導】

去年多檔境外基金因投資陸、港比重超限下架,引起國內投資人搶購,但近期受陸股表現不佳影響,上述熱銷基金近半年表現多數由正轉負,部分基金半年投資報酬率甚至達到負20%,銀行理專近期接到不少投資人來電詢問是否要暫停扣款。

2003年時,霸菱香港中國基金因投資陸股比重過高而下架,該檔基金淨值在去年1月創下新高,年報酬率高達266.98%。近半年多檔基金擴大投資大陸股市,基金投資比重接連調整,隨後亞洲區域型、新興市場型,甚至全球股票型基金都因違反投資陸股限制被迫下架。由於基金下架前,若投資人採定期定額申購者可持續扣款,下架後不再接受申購,不少投資人搶在基金下架前申請定期定額扣款,幾乎檔檔下架基金在停止申購前都出現搶購潮。

但若檢視這些下架基金近半年來的表現,卻落後相同類型基金的平均表現,原因在於這些投資陸、港股比重較高的基金受到近期陸股、港股大幅回檔的衝擊,績效表現受牽連。

投資某檔下架新興市場股票型基金的周先生表示,當時該檔基金表現不錯,聽到即將下架的消息,他將扣款次數改為一個月三次,現在績效卻由正報酬變成跌破一成,而且似乎越跌越深,一方面不知道要跌到什麼時候,另一方面又怕停扣之後,以後再也不能申購。

旗下有多檔下架基金的富蘭克林證券投顧認為,大陸股市之前有本益比過高的問題,這波大幅修正有助於舒緩,而奧運舉辦在即,下半年股市可望有所表現,建議投資人持續扣款,在低點時拉低投資成本。

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降低風險 幣別、區域先分散
【陳欣文/台北報導】

選後資金簇擁台灣市場,新台幣不斷走升,二十六日還一度衝破三十元大關,創下十年新高,連帶使美元計價投資商品蒙受匯兌損失,基金業者建議投資人今年在海外基金投資上要特別留意幣別和區域的分散程度,才能有效控制風險。

目前除了美國經濟成長因次級房貸危機露出疲態外,美元受美國經濟展望不佳的影響走弱,逐漸喪失其過去所謂「強勢貨幣」的地位,而現今美元的弱勢也迫使全球資金紛紛撤出美元資產,轉持有黃金、商品等較為強勢資產。

德盛安聯投信表示,投資人若持有以美元計價的投資產品,其報酬率換回新台幣後將會因為美元的貶值而產生的匯兌損失,使報酬率降低;不過,沒有人能準確預測全球主要貨幣的走勢,也沒有人能預期未來強勢貨幣到底是什麼,因此投資上,應該謹守「分散」原則。

除了投資區域要分散之外,貨幣配置也建議「三三三法則」,也就是投資組合內以美元、歐元以及新台幣計價的投資商品各占總額三分之一,因為美元、歐元為全球主要貨幣,若美元貶值,相對的歐元就升值,貨幣間的漲跌就會互相抵消,使投資人較不容易暴露在匯兌損失的風險下。

此外也建議以定期定額的方式,利用分批布局將波動風險降至最低;而逢低投資趨勢長期向上的產業或區域,例如有補漲行情的台股、成長動能強勁的新興市場或農金、綠能產業,有機會以資產增值來彌補匯兌的損失。

富蘭克林證券投顧也表示,由於全球經濟成長動能主要來自於亞洲等新興國家的趨動,此也將有助支撐這些貨幣中長期兌美元升值。因此建議投資人在顧及安全避險以及匯兌收益的雙重效益下,在投資組合中宜廣納各類貨幣資產的配置。

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景氣收縮 領先指標連跌六月
【記者林淑媛/台北報導】

受到次級房貸、美元走弱以及通膨壓力遽增的衝擊,2月景氣燈號雖然連續亮出第四個綠燈,但綜合判斷分數比上個月減少2分至27分,且領先指標已經連續六個月下滑,同時指標也反轉下跌,經建會昨(27)日坦言,景氣有進入收縮期的現象。

經建會表示,從去年9月開始,景氣領先指標(指六個月平滑化年變動率)已經連續半年出現下滑的情況,累計跌幅達到4.5個百分點,上次景氣高峰往下進入收縮期的時間點是在89年9月,9月之前的領先指標已連續八個月下滑,且累計跌幅高達13.5個百分點,比目前4.5個百分點的跌幅大很多,因此是否判斷現在國內景氣已進入收縮期,經建會認為還需進一步觀察。

全球正面臨景氣下滑的嚴峻挑戰,尤其次級房貸引發國際金融市場動盪,美元走弱更是讓國際原油持續攀高,大宗物資價格仍居高檔,國際預測機構OECD(經濟合作暨發展組織)以及Global Insight紛紛下調今年全球經濟成長率預測。

在國際大環境不佳衝擊下,經建會昨日公布國內景氣概況,景氣燈號雖然仍持續亮出第四個代表景氣穩定的綠燈,但綜合判斷分數在金融面與消費面指標走緩下,比上個月減少2分至27分,經建會經研處長洪瑞彬說,國內股市2月表現不佳,應該是重要的因素,物價持續高漲,也將影響經濟發展,他坦言景氣有出現收縮的現象。

經建會表示,過去六年台灣歷經兩次景氣循環轉折,上一次是在全球網路泡沫化危機的90年,這段循環在89年9月出現高峰往下,12個月後景氣即落至谷底,但洪瑞彬認為,這波景氣轉折是否進入收縮期,還需要再進一步觀察。

經建會統計,今年2月景氣領先綜合指數為148.9,領先指標變動率從上個月的1.6%大幅下降一個百分點,不僅降幅相當大,而且領先指標已經是連續六個月出現下滑,構成項目中,只有SEMI半導體接單出貨比較上月上升,其餘如M1B貨幣總計數等指標,均呈下滑走勢;而同時指標也表現不佳,2月份綜合指數為100.8,比上個月下滑0.2% 。

廠商看前景 審慎保守
【記者林淑媛/台北報導】

台經院昨(27)日公布製造業廠商景氣調查,在農曆春節與新台幣升值的雙重影響下,看好未來半年景氣廠商從1月份的38.8%下降至33.6%,看法持平廠商比率則大幅上升至52.2%,顯示廠商對未來景氣前景態度審慎保守;2月製造業營業氣候測驗點為102.56點,比上個月下滑2.49點。

在服務業廠商部分,台經院表示,雖然證券業受農曆春節影響,交易日減少造成營收衰退;但批發零售業在春節期間陸續推出促銷活動,買氣提升,整體服務業對未來半年景氣看法相對樂觀,預計未來半年營收仍有成長空間。2月份服務業營業氣候測驗點為116.00點,比上個月上升1.88點,服務業明顯比製造業廠商樂觀。

台經院昨日公布景氣動向調查月報指出,因適逢農曆春節與新台幣升值影響廠商獲利,2月份製造業廠商看好未來半年景氣廠商比率從1月的38.8%下滑至33.6%,但持平比率則自36.1%大幅上升至52.2%,看壞比率則自25.1%下滑至14.2%。

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阿根廷大罷工 國際穀物大漲
【林國賓/綜合外電報導】

為反對政府提高農產品出口關稅的新政策,阿根廷全國農牧業大罷工到周三時已整整歷時兩個星期,而且抗爭行動仍無緩和跡象,產業組織已投票決定將無限期進行抵制政府的行動;影響所及,阿根廷國內已出現食物短缺的情況,國際穀物行情更是應聲大漲。

芝加哥期交所穀物與油籽期貨價格周二全面大漲,五月份小麥期貨每英斗收一○.六七五○美元,漲幅近五%,黃豆與玉米期貨則都以漲停板作收,漲幅達四%。專家指出,此一抗議行動還將會繼續推升穀物價格上揚。

阿根廷農牧業大罷工始於三月十三日,由該國的農牧業團體串聯,以停工向政府表達反對實施農產品出口小規模加稅的新政策。根據政府的規畫,新的農產品出口關稅以黃豆的稅率調幅最大,由三五%提高至四五%,包括玉米等其他農產品的調幅則較少。

整個大罷工愈演愈烈,更是新任女總統費南德茲就任以來面臨的最大危機。費南德茲周二發表態度強硬的聲明,堅決表示將實施加稅的政策,此舉引來數以千計的中產階級聲援農夫,首府布宜諾斯艾利斯並出現要求費南德茲下台的示威遊行。發動大罷工的產業組織領袖周二並投票,贊成無限期進行抵制政府的行動。

大罷工已導致該國最大的穀物與畜產交易市場停擺,造成肉品與部份乳製品供給出現短缺,也使阿根廷的農產品出口秩序大亂,該國是全球黃豆、玉米、小麥與牛肉的主要出口國。

阿根廷穀物出口商協會(CEC)暨阿根廷植物油生產商協會(CIARA)主管羅德里奎茲指出:「現在大多數的穀物出口商全都暫停營業,因為大家都沒有庫存,沒有穀物,沒有植物油,也沒有玉米粉。」

當地消費者與零售業者也表示,由於罷工遲遲無法落幕,各地超市與雜貨店食品架上已經空無一物,該國小型食品雜貨店公會FABA指出,普遍來說,缺貨最嚴重的是牛肉與部份乳製品。

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美國垃圾債 慘兮兮
[彭博資訊25日電]

美國高收益、高風險的垃圾債券今年來表現是歷年來最差,至今已損失350億美元,且主要投資人都預期,近期內情況恐怕不會好轉。

根據美林公司的資料,垃圾債券今年來平均已跌3.9%,損失已達350億美元。部分由John Hancock顧問、歐本海默基金(Oppenheimer)和富達等公司管理的高收益債券基金,今年來淨值已下跌逾7%,顯示連這些大型機構投資人也無法倖免於難。

儘管美國聯準會(Fed)自去年9月來已降息3個百分點,但至今仍無法吸引投資人回到這個風險偏高的市場。高收益債市場資金緊縮,使得債信等級為投機級的公司取得融資困難,違約率也隨之攀升。獲機構投資人雜誌評選為高收益債最佳研究機構的摩根大通預期,隨著美國經濟步入衰退,高收益債市場未來幾個月“處境仍將艱難”。

John Hancock高收益基金經理人卡拉瑞堤諾斯表示,高收益債市場近期的表現是他入行以來見過最壞的情況。他管理的12億美元基金資產,去年12月來已損失9.8%。

據彭博資訊數據,美國今年來僅有11家公司發行高收益垃圾債券,總額約90億美元。去年同期則有多達83家公司發行這類債券,總額為395億美元左右。近年來債信等級被評為垃圾級的美國公司愈來愈多,因此高收益債市場萎縮對美國企業界的傷害也較以往來得更嚴重。

標準普爾(S&P)資料顯示,目前美國有51%的公司債發行者,其債信等級都在投資級以下,比率遠高於1992年的 此外,高收益債市場的規模也較以往更大。目前美國未清償的高收益債金額約達1兆美元。30年前,這類債券在外流通總額還不到100億美元。

美林的指數資料顯示,目前市場要求垃圾債券的殖利率,要比國庫券高8.07個百分點,高於去年底的5.92個百分點。去年6月僅為2.41個百分點,為空前最低。兩者的差距於17日達到8.62個百分點,為2003年來最大。

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《理財一 點通》
家庭理財常識不足 真要命
【劉凱平】

劉氏夫婦都是上班族,有兩名子女。 兩人除了正常工作外,日常生活省吃儉用,撙節家庭各項支出,將房貸還清、拉拔孩子長大,同時還有餘力對父母略盡孝道,算是標準小康之家。 夫婦倆是到了年近50,才想到該為退休生活做準備。近來常見媒體報導退休時應準備一筆固定退休金,才夠一般人退休後生活所需;劉氏夫婦眼見距離退休時間已經不算充裕,但所累積的財富距離媒體建議數額還有好一段距離,不禁感到相當焦慮。

前些日子劉氏夫婦聽到鄰居談及最近投資獲利頗豐,相當羨慕,認為若是能像鄰居一樣有較理想的投資報酬,應該可以彌補投資起步晚的不利因素,於是決定大膽跟進投資。投資初期果真成績斐然,夫婦開心之餘決定向銀行申請信用貸款趁勝追擊繼續投資。不料近日全球金融市場波動幅度加劇,劉氏夫婦所投資的標的物市價大幅下滑,情急下趕緊全數贖回,結果不但遭受大幅虧損,還留下一筆債務待償。劉氏夫婦的理財經驗許多投資人都經歷過,原先希望可以加速累積財富,沒想到適得其反,讓人生最重要的退休金規劃不進反退。

劉氏夫婦在深感懊悔之際,好在還明白生病需要專業醫師治療的道理,遂主動找到專業理財規劃顧問問診,希望找到自己罹患家庭理財疾病的病因及有效治療藥方。

「理財常識不足」用醫學名詞來形容,就是「嚴重急性家庭理財症候群」(Severe Acute Investment Syndrome,簡寫作SAIS),此病和SARS一樣,是會要人命的。不認識長壽風險及投資理性不足,是罹患嚴重急性家庭理財病徵候群的兩大病因。劉氏夫婦雖然知道要為後半生漫長歲月預作準備,但是在既無精準預估與規劃,投資理性又嚴重不足情況下,貿然以揠苗助長方式耕作,豈有不敗之理?

照說劉氏夫婦退休後還有很長壽命,而且更不會在退休當下就花掉所有累積的財富,所以有非常充裕的時間做好事先的理財規劃以及按部就班的執行理財計畫,用不著著急。沒有合理的目標報酬率、看別人賺錢眼紅、不了解虧損是理財過程必要的惡、過度自信、抄短路找捷徑、會貪心害怕,甚至貿然信用擴張等行為都是理性有限度的具體病徵,也是理財失敗的根源。

全生涯理財規劃是嚴重急性家庭理財病徵候群的藥方,它根據每一個家庭量化後的快樂,擬訂出合理具體可行的理財計畫,然後按部就班執行計畫。

(作者是弘利證券投資顧問公司總經理)

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台幣將奏狂升曲
【黃怡錦、陳美君/台北報導】

備受關注的總統大選結果底定,主要匯銀交易室主管指出,上週開始蠢蠢欲動的匯市升值氣候,本週難以壓抑,加上美元弱勢的情勢,六月底前很難改觀,匯率走勢脫不開狂升行情,三○元關卡央行很難守住,在成交量上,再刷新幾個匯市前十大交易紀錄,應是預料中的事。

外銀交易室資深人士指出,在選前的兩個交易日,國外資金在台金融市場的佈局,就伸向了匯市。

大選前一天,幾家主要外資保管銀行,更「完全忘了」央行的道德勸說與警告,狂賣美元,一筆單拋出來,上億美元的情況都有出現,選前就如此的瘋狂,選後怎會不再加碼。

匯銀人士表示,上週五的匯價已經回到八年前的水準,也就是說,民進黨執政期間匯率趨貶的態勢,又回到原點。

往前看,同一天NDF報價也破了三○元,這時候,很清楚的,匯率將會以挑戰三○元為目標持續前進,短則一周快則一個月內,外資將與央行在這個價位上正面交鋒,而且面對實質需求湧入的資金,加上美元六月底前還是看貶,預料新台幣匯率升破三○元後,下一波將測試二八.五元技術關卡。

受看好大選選後情勢的外資匯入影響,截自上周五為止,今年以來,匯率已升值逾六.二%,由三二.四四三元升到三○.五五元。

對於周一的匯市表現,匯銀人士一致認為,絕對上演慶祝行情,就算保守看待,周一也會衝破三○.五元關卡,樂觀的話,攻陷上一波升值關卡三○.二元價位,也不無可能,結果如何,端看央行對匯價升值的容忍程度而定。

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CRB商品指數大跌 52年來最慘
【編譯陳家齊/綜合二十一日電】

面對美國股匯市反彈與經濟可能衰退,商品市場本周大幅回檔,CRB商品指數寫下至少半個世紀的最深跌幅;原油、黃金、農產品期貨普遍重挫近10%,小麥期貨更是暴跌17%。

追蹤19檔主要商品期貨的CRB商品指數20日下挫1.7%至381.74點,累計本周重挫8.3%,是1956年以來僅見。該指數17日單日重挫4.6%,亦創歷史記錄。金價在本周創歷史新高後,每英兩最多回落129美元;油價最多每桶重挫13美元。

分析師表示,投資人憂慮經濟衰退將造成原物料需求下滑,對商品價格構成壓力。商品市場分析師蒙德說:「全球經濟衰退的憂慮造成全面性賣壓,市場現在更注意必需品。」

本周之前,商品市場走的是火熱的大多頭行情。截至14日,CRB商品指數今年來累計漲幅達16%,西德州輕原油上漲15%,金價大漲20%,各種商品迭創歷史新高價。

本周商品市場的凶猛跌勢,信用市場動盪造成的流動性枯竭可能也要負起部分責任。T&K期貨選擇權公司總裁史密斯說,投資人現在需要繳納更高額的保證金,卻在信用市場借不到錢,因此大舉拋售原物料換取現金。

黃金現貨從上周的每英兩1,002.7美元跌至21日的915.2美元,跌幅8.32%。西德州輕原油期貨從110.2美元跌至101.8 美元,跌幅7.6%。

農產品跌勢最為慘重。芝加哥商品交易所(CBOT)小麥期貨繼19日崩跌7.7%,20日又再跌8.1%,,本周收盤以每英斗9.87美元作收,遠低於上周的12美元。黃豆一周重挫10.1%,玉米一周重挫9.3%,可可豆從13日創下的高點崩跌逾20%。

分析師表示,股市大跌與美元重挫,是吸引熱錢今年來持續湧進商品市場的原因。但本周情勢逆轉,美元匯價回穩,標準普爾500指數本周上漲3.2%,交出今年來的次佳成績。

金融穩定後 商品將重返多頭
【編譯 陳家齊】

經濟衰退的隱憂,加上信用市場動盪迫使投機性買盤出貨求現,今年來商品這波猛烈漲勢在本周暫時打住。短期內,金融市場亂象可能使商品價格巨幅震盪,但等金融市場穩定後,商品多頭仍可能捲土重來。

大宗商品本周全面大跌,能源、金屬與農產品價格均從先前創下的高點大幅回落。國際貨幣基金(IMF)指出,商品市場今年來漲勢凶猛,很大程度是熱錢炒作。甚至有分析師認為,商品市場是個正在破掉的泡沫。

但商品價格的波動本來就比較大,在這波熱錢獲利了結後,基本面的供需問題仍使價格難以長期壓低。

恐慌與謠言籠罩金融市場,交易商遭資金斷頭的耳語不絕於耳,投機資金可能在保證金壓力下被迫大舉出貨求現。全球最大的商品期貨交易業者MF Global公司股價,17日一度崩跌80%,足見市場傳言的威力。

美國第五大投資銀行貝爾斯登公司的倒台,具體而微地說明資金市場的緊張局勢。信用緊縮問題讓金融業者更難借到現金,對於借貸操作槓桿極高的期貨交易人,更形成窒息性的壓力。

MF Global資深分析師兼董事費特斯說:「我們深陷在金融市場的混亂之中。隨著信用市場緊縮,投資人非常擔心會有另一家大型金融業者倒下。」投資人規避風險,減少槓桿操作商品期貨的部位,原先投入商品市場的熱錢因而退潮。

但長期而言,原物料的多頭態勢仍完好無缺。在美國聯邦準備理事會(Fed)的降息循環結束之前,美元依舊走弱,以美元計價的商品就面對上漲壓力。儘管美國經濟不振,以中國大陸為首的新興市場仍對原物料毫不饜足。無論小麥、牛肉還是原油,都很難跟著新興市場的胃口大幅增產。(綜合外電)

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越南9%成長目標 恐難達成
【蕭麗君/綜合外電報導】

彭博社周五報導,根據越南股市主管機關的一名官員透露,由於政府祭出多項措施以抑制自一九九五年來攀升最快的通貨膨脹速度,因此越南在今年恐怕無法達到九%的成長目標。

越南總理阮晉勇周四在河內會議上表示,二月分消費者物價指數比一年前激增一五.七%,因此越南政府目前應致力的任務,是維持促進成長與控制通膨的平衡。越南經濟在二○○七年擴張八.五%,創一九九六年來最大擴張幅度。

越南國家證券委員會副主委阮道皇(譯音)在接受訪問時指出,目前政府推出的多項措施,顯示企圖控制通膨的意圖堅定,「即使成長率無法達成預定目標的九%,它可能較低」,不過他並沒有透露新的成長目標為何。

越南當局透過調高利率,增加銀行準備金,並讓越盾升值一%,以減少貨幣供給,並且減緩物價增加速度。該舉動也導致股市應聲重挫,胡志明證交所VN指數今年來已經暴跌四一%,為二○○六年最低。至於周五指數連續第六天下挫,跌幅為三.四%,收在五四五.六八點。

阮道皇預估越南當局企圖緊縮貨幣控制,以對抗通膨之舉,「將影響一般性商業,因此企業會面臨一段艱困的時間」。

國際貨幣基金在上周曾指出,越南經濟已經開始顯露過熱跡象,因此有必須緊縮貨幣情勢來減緩去年達到五○%的高信貸成長。

總部位於胡志明的Vinacapital投資管理公司一名經理人上月說過,越南目前面臨的抉擇是「短期的高成長與金融穩定」。他預估如果越南政府聚焦在對抗通膨,該國經濟成長今年將可能只有六.五%。

越南控股公司經理人也提到,越南當局「在它(通膨)尚未對經濟造成負面效果之前」及早控制。該公司也預期該國經濟將會「減緩」。

德意志越南基金認為,「抑制通膨政策是嚴酷的必要手段」。該基金表示短期流動性將持續影響股價,但就中長期而言,對抗通膨政策不論是對經濟與市場都有所助益。

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高收益債 別碰
短期看空 美林指數跌至去年8月以來低點降低風險 資金可轉進美政府債全球政府債
【記者白又仁/台北報導】

美國次級房貸引發的信貸危機未除,加上市場多認為美國景氣走向衰退,美林高收益債券指數再度回跌至去年8月以來低點。普羅投顧表示,債券違約率逐步走高,價格亦低於長期平均水準,短期不建議投資人進場布局高收益債券基金,建議可將部分資金轉至高債信等級的美國政府債或是全球政府債,以降低投資組合的震盪風險。

據統計,去年下半年至今年2月以來,高收益債債信評等下調的金額及家數已超越上調部份。今年前二月高收益債違約金額更高達31億美元,超越去年全年總額的30億美元。美林全球高收益債券指數截至今年2月底止下跌2.5%,加上新台幣持續升值,投資人買進以美元計價的全球高收益債市基金,幾乎都賠錢。

今年以來美股頻頻破底,以過去10年S&P指數與美林美國高收益債券指數年度報酬相較,當違約率攀升,將對高收益債券產生負面影響。以1999與2000年為例,雖然違約率僅由4%上升至4.7%,但S&P500指數全年重挫逾10%,高收益債券價格也跟著走低。

雖然市場普遍預期高收益債違約率仍會大幅走高,但普羅投顧認為,一但實際違約情況比預期好,搭配股市回升訊號出現,殖利率逾10%的高收益債可能出現反彈行情。

不過,目前利空頻傳,預期難讓高收益債的反彈延續成另一波多頭走勢,建議已持有該類型債券標的的投資人,反彈時適時減碼,或者轉進其它較具基本面題材的債券標的。富蘭克林證券投顧指出,彭博資訊調查預估S&P500第一季與第二季獲利仍呈負值,因此,現階段高收益公司債投資策略,宜再保守。

長線布局投資者可選擇景氣敏感度低、資產豐沛的產業為布局重點,如公用事業與健康醫療等,同時以穩健的財務結構、現金流量與流動性作為選股重點。至於不耐市場短線大幅波動的投資人,則建議部分轉至高債信等級的美國政府債或是全球政府債,以降低投資組合的震盪風險。

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個人買結構商品 分離課稅10%
【記者陳美珍/台北報導】

金融商品課稅趨於一致化。行政院通過所得稅法部分條文修正案,包括結構型商品、短期票券、金融商品證券化與債券附買回交易的投資收益,自明年起,個人投資人一律採分離課稅,稅率統一為10%;公司等營利事業則全數合併申報,按25%稅率繳稅。

財政部強調,金融商品課稅一致化後,部分衍生性金融商品,如結構型商品,若商品連結海外並出現投資收益,個人不再享有海外所得免稅優惠,亦應一併按10%稅率分離課稅。

行政院會在昨(19)日通過所得稅法部分條文修正草,主要修正內容乃延續上屆立委任期送交立法院、但未完成審議的條正內容,除短票、債券附買回交易與證券化商品之外,此次修法通過的條文,新增個人購買結構型商品的投資收益,也改按10%稅率分離課稅;公司等營利事業則維持合併課稅。

行政院通過的修法內容包括:一、自98年1月1日起,短期票券、證券化商品的利息所得暨以各種債券、短期票券及證券化商品從事附條件交易的利息所得,個人均按10%分離課稅,營利事業一律採合併計稅。二、營利事業盈虧互抵年限由五年放寬為十年。

目前個人從事結構型商品交易,依所得稅法相關規定,所得應分別按財產交易損益或利息所得,併入個人綜合所得總額,按6%到40%不等稅率課稅,因此形成交易對象不同,所得人稅負即不同的現象。

基於金融商品稅負衡平性考量,財金兩部取得共識,決定修法將個人從事結構型商品交易的所得認屬為其他所得,與其他金融商品的利息所得,統一按10%率扣繳稅款分離課稅。財政部說,今年內若能完成修法,預定98年1月1日起即可適用。

結構型商品改採分離課稅,對個人投資人產生的衝擊較大。由於結構型商品多數連結海外,產生的收益往往被歸屬為海外所得,依法享有免稅。但採取分離課稅後,結構型商品的投資收益,就要按其收益淨額課稅。縱使結構型商品的投資收益主要來自海外,也需繳納10%所得稅。

分析》稅率統一 投資人未必穩贏
【記者 陳美珍】

行政院統一金融商品的稅負,將使投資人必須重新布局個人金融商品的投資策略。所有金融商品均月採10%稅率分離課稅後,除短期票券稅負下降50%外,證券化商品、結構型商品與債券附買回交易稅負都會上升,投資人未必是贏家。

金融商品目前確實是處於課稅戰國時期。特別是衍生性金融商品,因為花樣繁多,課稅法令跟不上商品翻新的速度,即使同一種型態的商品,課稅規定也未盡相同。導致投資人選擇金融商品,往往以稅負最輕者為首選;金融機構也絞盡腦汁設計各種可以合法免稅的商品,供投資人選擇。

金融商品稅負不一結果,導致市場出現不公平競爭。行政院決定統一金融商品稅負,個人投資人均按10%稅率,直接分離課稅,展現租稅中立、不干預市場的政策立場,值得支持。但對投資人而言,一致化課稅的結果,商品投資稅負,不再是投資考量重點,投資人得重新考量選擇投資標的的標準 。

按照行政院通過的所得稅法部分條文修正草案,被納入修正範疇的商品,包括結構型商品、短期票券、證券化商品(如不動產證券化與金融商品證券化)與債券附條件交易(即RP),不管過去怎麼課,享有多少減免,個人未來都是分離課稅;營利事業則均採合併申報。

以個人而言,分離課稅代表投資收益稅負一律取決於稅率。比較結果,短期票券目前按20%,未來將改按10%課稅,稅負降幅最大;結構型商品中,銀行代銷的海外連動式債券,因屬海外投資收益,目前完全免稅,未來則要課徵10%所得稅,稅負上升最多。

證券化商品包括REITs在內,投資收益按6%稅率分離課稅,修法後仍維持分離課稅,但稅率要提高至10%,投資稅負也會加重。

營利事業的金融商品投資收益,未來均將合併課稅,短票、證券化商品,都不再只按20%或6%的稅率分離繳稅。不過,企業的金融商品投資收益合併營利所得按25%稅率繳稅後,投資產生的虧損或相關費用,也可以列報。金融商品一致化對企業投資人的衝擊,相對較輕。

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Fed降息3碼 暗示還會再降
【李鐏龍/綜合外電報導】

美國聯準會(Fed)周二在決策會議中決定將聯邦基金利率大幅調降○.七五個百分點(三碼),繼續以寬鬆貨幣的方式努力打開信用緊縮僵局,會後聲明中並暗示還會再降。不過周二降息幅度雖大,卻仍低於市場預期,會後聲明中也可見對通膨的關切升高,而期貨行情及民調結果皆指向Fed後續降幅只會比周二小,顯示聯準會的寬鬆貨幣政策,已陷入救經濟與抑通膨難以兼顧的窘境,空間大受壓縮。

聯準會周二召開例行決策會議,通過調降指標短率聯邦基金利率三碼,從三%降成二.二五%,同時調降重貼現率三碼,從三.二五%降至二.五%。這是聯準會從一九九四年開始對外宣布利率決策以來,第二次做出這麼大的降幅。聯邦基金利率從去年八月美國爆發次貸風暴以來的降幅擴增到三個百分點,寬鬆速度之快,為美國數十年來之最。

聯準會周日祭出以重貼現窗口為主的緊急挹注資金動作,讓投資人大受鼓舞,普遍認為在本周二的決策會議中,將更積極地調降指標短率,幅度上看一個百分點。周二公布降幅後,與預期顯然有落差。不過周二美股依然大漲,主要是受雷曼兄弟與高盛最近一季業績優於預期的支撐。

聯準會周二的會後聲明指出,金融市場壓力仍重,信用緊縮與房市惡化預料將為未來幾季經濟成長造成壓力,經濟成長仍有向下風險。然而聯準會同時也指出,通膨持續升溫,若干指標顯示通膨預期心理升高。市場將此一聲明解讀為聯準會暗示還有後續進一步降息的空間,可能就在四月二十九日的下一次例行決策會議,不過由於顧及通膨,降幅將會縮小。路透社所做的調查顯示,十六家回覆路透社調查的主要公債經紀商中,有十家預期再來的降幅將為兩碼,其他則預期一碼;利率期貨反應的聯邦基金在今年底時水準,周二之前為介於一.二五%到一.五%之間,之後升高到一.五%到一.七五%之間。

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