目前日期文章:200809 (28)

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虧損 對沖基金恐爆贖回潮
吳慧珍/綜合外電報導

盛極一時的對沖基金(hedge fund)曾是投資市場上的超級吸金器,如今受到金融海嘯席捲全球的衝擊,風光不再,虧損累累下恐將引爆投資人贖回潮。今年上半年約350檔對沖基金慘遭清算,如果情況持續惡化,今年對沖基金關閉數量將比去年增加24%。

紐約時報週一報導,儘管美國兩黨國會議員就7,000億美元金融紓困案達成共識,但全球規模近2兆美元的對沖基金依然烏雲罩頂,隨著損失與日俱增,投資人為求停損可能湧現出走潮。

雖然投資人自對沖基金大舉撤離的可能性不大,但即便是小部分資金外流也足以撼動整個金融市場。基金業者為支付投資人的贖回款項,不得不在此金融市場搖搖欲墜時刻拋售籌資。

對沖基金業一大隱憂就是倉皇拋售基金恐將爆發惡性循環,因為認賠殺出只會釀成更多損失,這些虧損又將迫使更多投資人贖回。

對沖基金興衰的影響層面,不再侷限於有錢大戶,甚至是與美國所有投資人都息息相關。

自2002年以來,在退休金、捐款以及基金傾巢湧入下,對沖基金的規模已經成長約3倍,然而其過去獲利驚人的光榮盛世如今將告終。

根據對沖基金研究公司表示,今年可謂對沖基金有史以來表現最差的一年,目前為止平均報酬衰幅近10%。連SAC資本顧問公司創辦人柯恩(Steven A.Cohen)與Citadel投資集團總裁葛瑞芬(Kenneth C. Griffin)等頂尖對沖基金經理人都難逃虧損。

偏偏為數不少的對沖基金正面臨麻煩上身。花旗集團分析師指出,該業者的現金儲備已高達6,000億美元,一方面是因為市場瀰漫不確定性,另一方面是因應可能引爆的投資人贖回潮。

一旦對沖基金贖回潮排山倒海而來,業者可能會拖延一段時間才支付投資人贖回款,藉放緩基金贖回腳步,來抑制這股緊急情勢。

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比利時富通病危 歐洲銀行颳倒閉風
林國賓/綜合外電報導

美國金融危機已跨過大西洋,在歐陸各地蔓延開來。繼英國政府宣布接管該國房地產放款龍頭Bradford & Bingley後,比利時第一大銀行富通(Fortis)驚傳瀕臨倒閉,迫使比利時、荷蘭與盧森堡三國投入共112億歐元進行援救,德國第二大商用不動產放款機構Hypo不動產控股公司營運危在旦夕,在政府介入下始獲得銀行團共350億歐元的融資額度,而冰島政府也於周一宣布接管爆發財務危機的第三大銀行Glitnir。

就在美國行政與國會部門積極協商被賦予終止金融危機任務的金融紓困法案之際,信用風暴所引發的金融危機已竄燒至歐洲地區。

英國財政部周日晚上宣布接管財務狀況已難以獨立營運的第一大房地產放款機構Bradford & Bingley,而西班牙放款龍頭Santander銀行已經同意將支付6.12億英鎊承接Bradford & Bingley的分行與存款。

比利時第一大銀行富通金融集團此時也傳出因資金周轉不靈隨時可能垮台的危機,在歐洲央行總裁特里榭等歐洲各國政府官員緊急介入會商下達成金援的共識,以力保富通免於倒閉,比利時、荷蘭與盧森堡各出資47、40與25億歐元取得富通在該國分行49%的股權。

德國商用不動產放款機構Hypo控股也爆發營運資金出現嚴重缺口的財務危機,德國央行獲悉後主導協商銀行團金援Hypo,銀行團周一同意給予Hypo共350億歐元的信用額度,供應其中長期的融資需求。此外,冰島政府周一宣布斥資6億歐元接管第三大銀行Glitnir。

歐洲政府這一波金融業的干預行動,一方面顯示雷曼兄弟破產的美國金融危機已經往國際社會蔓延,同時也凸顯歐洲決策官員必需就銀行倒閉危機成立協商機制的急迫性。

倫敦MF全球證券公司分析師泰西指出:「在全球情勢危急的情況之下,歐洲最弱的防線如今也宣告失守,要是銀行間這股為求自保而不願拆借資金的風潮持續下去的話,銀行倒閉的家數只會愈來愈多。」

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金管會:10/1至10/14 台股全面禁止放空
(中央社記者林惠君台北2008年9月30日電)

為維持證券交易市場秩序及穩定性,及為避免空頭打壓股市,進一步提振投資人信心,行政院金融監督管理委員會表示,經審慎研商後決定,自明天 (10月1日)起至10月14日止,暫時全面禁止放空,也就是全面禁止上市(櫃)股票借券賣出及融券賣出放空交易,平盤以上放空也暫時禁止。

金管會官員指出,金管會採取的措施主要是提振投資人信心,信心回來後,股市成交量就會回來。亞洲國家中,除台灣從明天起將禁止放空外,韓國股市也採取這項措施。

官員表示,這次禁止放空,也包括當沖的部分。另外,由於明天起全面禁止放空,之前150檔股票暫時禁止平盤下放空措施,也自動延長至14日。

金管會表示,為因應近期美國及國際金融問題,已採適當機制,經考量美國因紓困案遭眾議院否決,未來進展尚未明朗,國際金融情勢嚴峻,而國內經濟基本面仍屬穩健。為避免空頭打壓股市,進一步提振投資人信心,暫時全面禁止放空。

金管會補充,這項措施將在實施期間適時予以檢討,儘量維護市場正常運作。

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眾議院拒紓困案 道瓊暴跌778點

眾議院拒絕7000億美元紓困案,市場信心大崩潰,道瓊工業指數暴跌777.68點,收10365.45點,超過911事件後第一個交易日跌幅。 Nasdaq指數大跌199.61點,收1983.73點。 S&P 500指數大跌106.85點,收1106.42點。

美金融紓困案 首輪遭否決

【聯合報╱編譯張佑生、陳澄和/綜合報導】布希政府與國會領袖就七千億美元金融紓困方案達成協議,眾院廿九日表決。

雖然美國府會好不容易敲定紓困方案,但眾院首輪投票以二○五比二二八,遭到否決,道瓊指數立刻反應,一度大跌超過七百點。

美國總統布希表示紓困方案向全球傳遞的訊息,是美國嚴肅處理恢復金融體系的信心和穩定:「紓困方案若不過,美國經濟將付出無比慘重的代價。」

眾院議長波洛西女士表示:「盡情歡樂的派對已經結束了。(The party is over.)提供黃金降落傘給野心勃勃的華爾街經營者的時代已經畫上句點,今後納稅人不會再為魯莽的華爾街埋單了。」

「黃金降落傘」(golden parachutes)是指大型金融機構執行長肆意擴張業務,留下爛攤子後還可享有巨額離職金。

以美林集團、美聯銀行和花旗集團三家公司執行長為例,下台時分別領走六千六百萬、五百萬和一千六百萬美元離職金。無論冒險飛得多高,都有大筆鈔票墊背,不會摔死,故稱為「黃金降落傘」。

波洛西與共和黨參議院多數黨領袖瑞德說,他們堅持納入限制執行長薪酬與嚴格保護納稅人的條款,以避免傷害納稅人福祉來圖利金融業。瑞德說:「我們瞭解華爾街的貪婪,也知道近年來監督不周讓情況更加惡化。」

但是,形同慷納稅人之慨,去解救華爾街大亨與炒手的紓困方案,在兩黨都引起強烈反彈,國會議員只差沒喊出「含淚投票」。

瑞德也說,原來顧慮金額過高而持反對立場的共和黨領袖,如今已轉而支持紓困案,紓困方案原預期在國會過關機率大增。

財政部長寶森原先的提案要求完全授權,可不受監督地收購金融機構的不良房貸證券。但兩黨協商後,只同意立即提供兩千五百億美元讓財政部收購不良貸款,另外一千億美元必須向國會報告後才能獲得,最後的三千五百億美元更必須聽候國會指示行事。

修正後的法案要求美國總統五年內提出計畫,確保使用在紓困計畫中納稅人的錢能充分獲得補償。波洛西說:「如有任何短缺,必須由金融機構支付,不是由納稅人埋單。」

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1929年大蕭條將重演?
林志昊/台北報導

就在市場上不斷傳來一波波的壞消息時,分析師對後市的悲觀態度,已經讓市場認為目前有類似1929年經濟大蕭條(Great Depression)的說法。不過法人指出,現在的國際結構與1929年截然不同;投資只需保守即可,不必過度悲觀;理財行為也不需中斷。

人性就是這樣,在樂觀的時候會極度樂觀,在悲觀的時候又會極度悲觀;所以當市場氣氛悲觀到一定程度的時候,類似1929年經濟大蕭條的說法,自然也就甚囂塵上。

可是,法人都認為,現在這種情況跟1929年時相比幾乎是天差地遠。

首先,美國是當年全球第一大的經濟體,歐洲則是經歷過第一次世界大戰,日本也只是剛發跡,更別說當今被稱為新興市場的國家,當年都還在半殖民狀態。但現在,新興市場卻早已取代美國,成為全球經濟發展的最大動力。

第二,1929年經濟大蕭條發生前,美國的聯邦利率高達6%,但是現在的利率只有2%,而且各國央行也投入了上兆美元的資金挹注股市,所以跟當年相比,目前全球市場上的資金,遠比1929年時還充裕。

第三,1929年時的經濟大蕭條是以農產品的價格暴跌為起點,繼而掀起了貿易保護主義,各國以鄰為壑。但是,這次金融危機的起點則是美國的次級房貸延燒到最後,各國卻一起跳下來合作救股市。

第四,1929年經濟大蕭條發生的時候,美國的經濟總量比全球其他經濟體加總還多;可是現在美國的GDP卻只占全球GDP的36%;所以,即便美國衰退,但其他國家,如中國、印度等都可以靠內需力量或者區域經濟合作關係,經濟還能繼續成長。

不少法人表示,比較1929年與2008年即可得知,投資只需保守因應,不用太過悲觀。

富達證券與施羅德投顧均表示,按照景氣循環的原理來看,在股市低點時入市並堅守長期投資,未來獲利的機率絕對很高;所以一定要繼續定期定額不停扣,未來才有機會為自己的財富平反。

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海外所得納最低稅負 99年上路
【經濟日報╱記者陳美珍/台北報導】

行政院正式核定,個人海外所得全年超過新台幣100萬元時,自99年1月1日起,須併入最低稅負計算課徵20%所得稅。財政部表示,凡是未曾向中華民國繳納稅款的海外所得,包括證券投資、土地交易、銀行存款利息等,全部都在課稅之列。

海外所得課稅原定98年開徵,財政部長李述德曾表示,有意延後一年,現經行政院正式核定延到99年起課稅。財政部去(96)年7月,即已向中央銀行尋求協助,著手建立個人海外所得資料庫。依據達成的合作協議,包括信託、證券、保險與證券投資等金融事業,都需提供個別投資人的結匯資料,交由中央銀行負責整合建檔後,以做為財政部課徵海外所得稅的基本依據。

至於海外所得的課稅範圍並不包括大陸的來源所得,財政部表示,所得發生地如為大陸,不論金額多寡均免計入最低稅負。因為現行稅法規定,個人來自大陸的所得,原本每年即需向中華民國政府申報繳稅。

除大陸地區收益外,國人在香港、澳門或美、日等全球各國或地區的所得,只要未向台灣政府報稅者,99年起,合計海外所得超過新台幣100萬元,都要計入最低稅負基本所得額,與在台應稅所得、非現金捐贈、免稅保險給付、員工分紅配股及未上市櫃股票收益等併計,總額超過600萬元以上,即需課徵20%所得稅。

財政部舉例,甲在99年擁有海外基金投資收益30萬元、處分不動產收入50萬元,因為未達100萬元的起徵門檻,甲在海外總計80萬元的所得,完全不必併入最低稅負申報。

若甲除了80萬元的海外基金與不動產處分收益之外,還有出租不動產、銀行存款等總共30萬元,合計海外所得已達110萬元,甲在民國100年申報99年所得稅時,即需將其海外所得,併入最低稅負基本所得額計算,總額超過600萬元時,包括110萬元的海外所得在內,就要繳交20%的最低稅負所得稅。

在行政院核定個人海外所得確定將自99年起課稅後,財政部最快明(98)年將陸續發布相關的計稅規定,以供課稅之用。

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金融風暴 完全自救手冊
(今周刊080925出刊第614期)

當保險公司自己也躲不掉風險,我們購買的保險究竟還有沒有用?成為每個人心中最大的問號。要如何面對金融風暴下的保險問題,專家一次幫你解答。只要有正確的觀念與態度,善用保險工具,你也可以在風暴中安身立命......

保險還保險嗎 ?

Q1.我是南山的保戶,現在該怎麼辦?

A:AIG傳出財務危機後,南山人壽隔天就有保戶要求質押保單,甚至是退保的聲音。

雖然在美國政府宣布接管AIG、南山也動員業務員全力安撫保戶後,這股風潮已漸漸散去,可是保戶心裡仍然有些陰影:我現在該怎麼辦?

究其原因,因為南山人壽屬於AIG旗下的子公司,才會讓人擔心AIG的財務問題會拖累南山的財務狀況;但不論是南山人壽,或其他外國保險公司在台灣的子公司,直接受牽連的可能性其實少之又少。

在南山人壽的保單上,保險人一欄均為南山人壽而非美國的AIG,代表這些保險責任的承擔人是南山人壽。身為AIG的子公司,南山人壽在法律上是獨立存在的個體,財務、業務與AIG母公司有所切割。

AIG雖持有南山人壽大多數股份(超過九○%),是南山人壽的大股東,但除了南山人壽每年盈餘應該繳回AIG母公司之外,基本上不會影響南山人壽的日常營運;相反地,由於AIG具有大股東身分,AIG與南山人壽之間的任何往來均屬於關係人交易,反而會被嚴格審查。

換句話說,只要南山人壽遵循法律維持正常營運,保戶其實不必過度擔心。

Q2.保險公司出事,我應該趕快解約找新的保險公司嗎?

A:當保險公司傳出財務危機,保戶第一個念頭就是:「我之前繳的保費還拿不拿得回來?」擔心保險公司無法繼續經營,保費投入將血本無歸,進而選擇提早解約。

然而,任意將保險解約後,就算能取回部分金錢,也未必是保戶的優先選項。

保險與一般投資的不同在於,投資的價值來自獲利,但保險的價值卻是最基本的人身保障。一般人都可以承擔一定程度的投資失利,卻不能承擔失去保險後因自身意外而使家人受到的損害。

另一方面,即使保險公司的營運發生問題,主管機關也有層層的監管與防護辦法來維護保戶權益,保戶血本無歸的可能性其實不高。(保險公司破產相關問題請見Q5)

如果是剛開始繳保費的年輕人,也許發生意外的機率較低,可以考慮提早解約;但即使如此,也得考量市面上是否還有適合的保險商品可以購買。

而且,保險公司都是以二十年以上的長期時間做資金規畫,在初期貿然解約,不但會喪失保障,能取回來的資金也不多。

因此,不論從哪一個角度來看,貿然解約都不是明智的決定。

Q3.我不想解約,怎麼維護我的權益?

A:A如果不想承受因解約造成的保障消失,但保險公司的營運狀況又混沌不明,在短期內還是有折衷的方法,一方面能維持保障,也能夠減輕高額保費的壓力。

質借:拿著保單向保險公司抵押貸款,也就是所謂的質借,是最多人選擇的方法。

因為保單都有一定現金價值,只要符合保險公司的規定,保戶就可以拿著正常繳交保費的保單,向保險公司要求貸款來取得現金,以免保險公司倒閉後得不償失。

然而質借的期限並不長,在質借期間內保戶得持續支付利息,借款比例更是由保險公司決定;這些因素保戶在質借前都必須考量周全。

此外,質借制度的目的是讓保戶有短期資金融通的管道,如果同時間內保戶要求質借的比例太高,反而增加保險公司的現金壓力,更增加社會大眾的恐慌。

展期:質借以外的另一個選擇是展期。也是不用繼續繳保費,保戶可以要求保險公司就已經繳交的保費,以維持既有的保障為前提來計算可以保障的期間。

例如,某甲的保險契約有二十年的年限以及一千萬元的保額,當他決定停繳保費時,保費僅繳交至四分之一並要求展期時,某甲這份保險契約事故發生時的理賠金額仍保持一千萬元,但保障期間會縮短。保障期間可以參見保單附表的展延期間。

繳清:與展期相對的概念是減額繳清。同樣是不繼續繳保費,保戶可以要求保險公司在維持既有的保障期間之下,減少應有的保障金額。

以前述的案例來看,如果某甲要求的是繳清,則這份保險契約的年限仍然是二十年,但發生事故時能獲得的理賠金額會減少。減少後的保障金額也可以在保單附表中查到。

以這三種方式相比較,質借可以讓保戶直接拿到現金,歸還款項後也能恢復既有的保障,對保戶最為務實,但也要考量額外付出利息的成本。

此外,不論是展期或繳清,目的是讓已經繳不出保費的人也能獲得一部分的保障,而保戶日後也不能要求回復既有保障。

至於是要選擇犧牲部分保障年限的展期或犧牲部分理賠金的繳清,保戶就得根據自身的狀況再做決定了。

Q4.如果我的保險公司發生經營困難,錢還拿得回來嗎?

A:現行的《保險法》規定,保險業者須從保費收入中提撥千分之一繳納給保險業安定基金。這筆基金有超過百億元規模,功能就是在保險公司發生營運危機時確保保戶權益。

一般而言,保險公司危機的嚴重性,可以從較輕微的財務周轉,一直發展到最惡劣的破產倒閉,而保險業安定基金在不同嚴重程度,也能發揮不同的功能:

財務周轉不順利:倘若保險公司發生資金周轉上的困難,安定基金可以用貸款的方式協助保險公司進行資金融通,度過難關。

尋求購併:如果資金融通仍然無法解決問題,代表背後有更大的結構性缺失。若經營階層無法自行解決,安定基金就會協助尋找其他公司來接手。

資產拍賣:如果找不到願意接手的業者,安定基金會協助拍賣資產,並出資把資產與負債拉到相等,以增加其他保險公司接手的誘因。

破產重整:倘若資產標售後仍然沒有保險公司願意承接,安定基金接管後也無法挽救頹勢,就進行最後的破產重整。重整期間,倘若出現死亡理賠請求,視狀況保戶最高可得到三百萬元新台幣的理賠金,或是原保額的九○%。

另一方面,每家保險公司平時都必須提列相當的責任準備金,以支應未來可能的理賠需求。值得注意的是,責任準備金並不是一筆放在特定帳戶裡的錢,保險公司提列的責任準備金屬於財務報表裡的負債科目,代表保險公司對日後的保險理賠預先做的準備。

責任準備金提列得越多,代表這家公司為可能發生的理賠作更充足的準備;提列了準備金之後,萬一公司倒閉,保戶才能優先取得理賠金。只不過準備金並不保證保戶一定能獲得理賠,如果保險公司投資失利,導致營運發生危機,一樣會有發不出理賠金的狀況。

因此,當保險公司傳出經營困難時,保戶可以主動聯絡保險業務員,取得第一手的資訊,再研判是否要進行保單質借或其他動作。

另一方面,平時也要注意保險公司的準備金水位以及資產品質;如果等到保險公司真的破產倒閉了才求償,權益早已大幅縮水。

Q5.美國政府接管了AIG,南山就沒事了嗎?

A:自從九月中旬傳出AIG岌岌可危的消息後,各方就開始預測這家全球最大保險公司的危機該如何收場。當時不少人就預測,AIG的資產超過一兆美元,不容易找到買家,最有可能的結果,還是由美國政府接手。

不出眾人所料,周三就傳出美國聯準會提供八五○億美元的貸款給AIG,協助其度過眼前的難關;但也取得八○%股權,同時指派一位新的管理者到AIG。到目前為止,美國政府已成為AIG的實質經營者,有了聯準會背書,包括南山人壽在內的各國子公司,也終於鬆一口氣。

然而問題依舊存在。其中最關鍵的,就是聯準會提供的是貸款而非入股,這也意味著聯準會並不打算長期經營;而在AIG認列大幅虧損後,投資人早已對這家公司失去信心。分析師均認為,AIG最好的出路,就是把旗下各個事業分割出售,尤其是壽險部門一向十分穩健,不愁沒有人想要接手。

這對南山人壽也是好消息。雖然AIG的問題暫時獲得紓解,但若能早點找到新買家,保戶與員工的心情也可以更加篤定。

此外,在台灣超過四十年歷史的南山人壽,各項業務數字在同業中一直表現不弱,即使美國母公司處於被接管,保戶權益仍暫時堪稱穩定。

Q6.萬一南山被賣掉,保戶權益會不會受影響?

A:翻開台灣的保險業發展史,保險公司之間的購併案例,其實並不少見。

如安泰人壽與喬治亞人壽合併成ING安泰人壽、遠雄人壽購併蘇黎世人壽、中國人壽購併瑞泰人壽台灣分公司等。其中包括兩家外商壽險公司平行合併、本土公司購併外商的子公司或分公司等各種狀況,至今都營運良好,顯示台灣的壽險公司與主管機關對於購併已相當習慣。

如果AIG最後決定售出壽險部門,不論最後接手南山人壽的是誰,都必須概括承受南山人壽所有的資產與負債內容——當然也包括南山對保戶的契約。

若是從過去的紀錄來看,主管機關在審核壽險公司的合併案時,最關切的就是保戶的權益是否會受影響。

尤其,南山人壽是台灣前三大的壽險公司之一,保戶人數與資產規模都在同業中居於領先地位,主管機關自然會更加謹慎。

最後,如果有保戶不願意成為新公司的客戶,他也可以依照契約上的規定,向新公司取得保單全部的現金價值,而且新公司也不得向原保戶收取任何費用。

Q7.我有境外保單,AIG風暴後,不知國外保險公司狀況,怎麼辦?

A:台灣有許多人為了理財需求,到香港或新加坡等地購買保險,回國後反而發生求償無門的情形。這種問題該如何解決?

在現行法令中,所謂的境外保單,並不在於金管會核准銷售的保險商品之內,所以法律效力也不及於這些商品。另一方面,消費者是向他國的保險公司購買,即使這家公司在台灣有分公司或子公司,也因為契約上的保險人不同,而無法在台灣要求服務。

更嚴重的是,萬一發生問題,主管機關因為沒有管轄權而無法介入處理;而境外保單也因為沒有金管會許可的字號,不可能加入保險業安定基金的機制,保戶幾乎是求助無門。惟一的管道,除了找當初銷售的保險經紀人以外,就只得自己飛到海外求償了。

也因此,包括金管會以及壽險公會都一再勸告消費者,不要購買來路不明的境外保單,以免花了一大筆錢還買不到保障。除非是在外國長期生活,需要當地的保險服務,否則境外保單能發揮的價值其實很有限。

已購買境外保單的保戶,得透過經紀人或自行上網蒐集資料,一方面了解國外保險公司體質,同時也要熟悉購買後的理賠與求償流程,才能把風險降至最低。

Q8.連AIG都出事,其他公司也會有問題嗎?我該怎麼選保險公司?

A:嚴格說起來,每家公司或多或少都有一些必須承擔的營運風險,但是只要能清楚辨認下列衡量風險的指標,自然就能找到穩健經營的保險公司。

一、經營績效:每年是否有穩定獲利?資產總值是否大於負債?主要股東的持股比率是高還是低?保險公司也許沒有高成長,但只要營運穩健,就值得考慮。

二、風險資本適足率:RBC(risk-based capital ratio)衡量的是保險公司自有資本與風險資本的比率,可以反映一家保險公司的資本與風險配合程度。

去年開始,保險局要求各家公司每半年在公開資訊裡公布RBC,但RBC只是主管機關的監理指標,可以做為參考,不一定與保險公司經營績效成正比。

三、申訴案件與業務員品質:除了財務指標,保險公司的業務員素質與被保戶申訴的狀況,也是評估保險公司信譽的重要參考。

保險契約會發生糾紛,多半是因為業務員在銷售時只顧著要說服消費者,沒有把商品內容解釋清楚,讓保戶買到不對的產品。因此,在跟業務員洽談時,要同時觀察他的態度是否平實,對於商品的了解是否透徹,也要了解該公司曾經接收的申訴案件。

Q9.在這次風暴以後,我的保險配置需要調整嗎?

A:分散保單:為了避免一家保險公司出問題後血本無歸,購買保險時不要集中購買某一家的產品,而是把需要的保險分散在不同公司購買。這樣一來,即使有一家保險公司發生問題,還是有其他的保險足以支應,也才能真正放心。

以保障為先:經過一連串風暴之後,投資人開始認清,保險終究不是投資,不能與其他投資商品同等看待;在險種配置上,還是得先透過壽險或醫療險來補足自己的生命保障問題。

至於如果要做投資型保險,也一定要弄清楚投資標的,只買自己看得懂的商品,也可以利用年金保險、分紅保單預作退休規畫。

平心而論,一般人永遠都有保障的需求,過去大家是把風險託付給保險公司處理,但是當保險公司自己也可能發生問題時,保戶更得在保障上多花心思;除了把保單分散,向不同公司購買,更要用正確的態度來面對保險商品。

只要能對保險有清楚的認識,資產配置就會更有效率,購買的保險也才能發揮最大價值。

投資型保單怎麼辦 ?Q10.我買的投資型保單有連結到雷曼兄弟的股票,錢還拿得回來嗎?

A:雷曼兄弟聲請破產重整後,投資人最關心的就是由雷曼兄弟擔保或發行的連動債,是否還有回本的可能。

不幸中的大幸是,台灣目前核准銷售的投資型保險之中,並沒有連結到五大券商(高盛、美林、雷曼兄弟、摩根士丹利、貝爾斯登)所擔保或發行的衍生性金融商品。縱使透過其他管道購買相關連動債的人不在少數,至少在保險上可以稍微安心,並不會有更多損失。

因此,在雷曼兄弟事件後,惟一有可能讓保戶在投資型保險裡蒙受損失的可能,就是在投資標的中,有部分連結到雷曼兄弟自己的股票或公司債。

在目前,雷曼兄弟的股價早已跌破一美元,對照前幾年的高峰,投資人自然得承擔不少損失;惟有等到雷曼找到新買家,或完成破產保護後,再依照法定程序,將剩餘價值依序返還給債權人及股東。

不過,為了分散風險,投資型保險的投資標的往往有好幾十種,保戶可以詳閱保單,或向保險業務員徵詢,究竟其中有沒有包括雷曼兄弟的股票或公司債。即使有,只要持有比率不高,損失其實很有限。

Q11.就算無關雷曼兄弟,但我的投資型保單賠很多,該不該提前贖回?

A:A以目前的狀況評估,提前贖回並不是一個好的作法。首先,國內發行的投資型保險商品,依照金管會的規定,全部都是期滿後百分之百保本的商品。換句話說,雖然目前帳面上慘賠,但只要持續堅持到期滿,至少可以打平總投資金額。

而依照主管機關的相關規定,投資型保險的保險與投資採分離帳戶管理,其中投資的部分會獨立出來,與保險公司無關,即使這家公司日後遭遇財務困難,也不會影響投資部位的收益狀況。

然而,若是保戶要提前贖回,同時也必須要辦理退保。如此一來,損失投資收益事小,但連保險部分提供的生命保障也會從此消失,才是對生命保全的一大威脅;不論投資損失多大,貿然贖回只會更加重自己的風險。

而且,等撐過這波風暴、全球金融體系恢復正常後,誰敢說那些投資不會轉虧為盈呢?

因此,保戶在贖回投資型保險前應多加考慮。尤其是當前經濟情勢混沌未明,最好的策略還是穩健保守,不要一有風吹草動就急著投資或賣出。

Q12.市場跌得那麼嚴重,現在還能買投資型保險嗎?

A:投資型保險對保戶的價值在於,獲得保險保障的同時,還能有一部分的投資收益。

此外,不少有錢人也利用投資型保險來處理資產,以達到規避遺產稅的效果。從保障、投資收益以及避稅的功能來看,投資型保險對投資人絕對有吸引力。

目前一般人對投資型保險產生疑慮,多半都是因為投資市場慘賠;事實上全球的經濟都在不景氣中,任何投資商品的獲利都不好,不是只有投資型保險。

在這種情況下,投資人能做的,就是慎選投資型保險中,投資部位連結的標的不能太過複雜,無法判斷風險。

其次在布局上,還是要以穩健為主,過高的預定報酬率,背後也隱含著超乎預期的投資損失。

最後,既然投資型保險還是屬於保險商品,在投資與保障的投入比率上,還是要以保障為重。

相信只要能慎選商品,並維持適當的資產比重,等到全球的資本市場恢復穩定後,投資人還是可以考慮投資型商品,享受同時獲得保障與投資收益的價值。

A投資型保險對保戶的價值在於,獲得保險保障的同時,還能有一部分的投資收益。

此外,不少有錢人也利用投資型保險來處理資產,以達到規避遺產稅的效果。從保障、投資收益以及避稅的功能來看,投資型保險對投資人絕對有吸引力。

目前一般人對投資型保險產生疑慮,多半都是因為投資市場慘賠;事實上全球的經濟都在不景氣中,任何投資商品的獲利都不好,不是只有投資型保險。

在這種情況下,投資人能做的,就是慎選投資型保險中,投資部位連結的標的不能太過複雜,無法判斷風險。

其次在布局上,還是要以穩健為主,過高的預定報酬率,背後也隱含著超乎預期的投資損失。

最後,既然投資型保險還是屬於保險商品,在投資與保障的投入比率上,還是要以保障為重。

相信只要能慎選商品,並維持適當的資產比重,等到全球的資本市場恢復穩定後,投資人還是可以考慮投資型商品,享受同時獲得保障與投資收益的價值。

質借划算嗎?Q13.保單質借是面對壽險公司財務風暴最好的方式?有哪些必要成本?有什麼風險?

A:保單質借是減少財務風暴風險的好方式,但要盡量避免去解約。因為若是去解約,在拿了解約金後,原有保單所提供的保障完全消失,一旦想要重新保險,要用新的利率計算,特別是已經繳了長時間保費的保單更是不划算。

保單質借的成本,主要就在利息。目前保單質借的利息,通常以「預定利率」加○.五%到一%為基準,選擇預定利率較低的保單去質借,比較划算。

質借所要付出的代價,以兩張保額均為一百萬元的保單為例,「預定利率」分別為四%和六%的保單,如果不質借,每年共可領取十萬元的利息,但若是拿A保單去質借,所付出的代價則為每年可領取的利息減少為五萬元(10-5=5);如果拿B保單去質借,每年可領取的利息減少為三萬元(10-7=3)。因此,選擇A保單去質借比較有利。

此外,要注意保單失效的風險,一旦沒繳保費,就會被保險公司催繳,如果沒有處理,保險公司就會拿解約金去繳保費,一旦解約金的金額也被扣繳殆盡,保單就會失效。

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金管會催生金融投保法
彭禎伶、薛翔之/台北報導

保障所有金融市場的投資消費行為,金管會催生金融市場投資人及消費者保護法!金管會主委陳樹24日表示,最晚在明年底前,將起草完成金融市場投資人與消費者保護法,即是擴充現行的投保法,讓投資人保護中心可涵蓋銀行、保險、證券、期貨、信託等所有金融市場商品。

雷曼兄弟聲請破產保護,造成國內5.1萬名投資人在財富管理部門投資的連動債,目前無法贖回,且可能面臨損失,但究竟投資人是否可向銷售銀行求償?及後續跨海訴訟等,目前金管會是協調銷售銀行積極協助客戶,且負擔訴訟相關費用。

陳樹表示,由於現行投保法只涵蓋證券及期貨投資,可由投資人保護中心進行團體訴訟、代位求償、協助調查、調解及協商,但這次雷曼兄弟的連動債是信託商品,並不屬於投保中心的保障範圍。

陳樹強調,希望能以投保法為基礎,整合各業法的投資人保護措施,把銀行、保險等商品也加進去,成為整個金融市場投資人、消費者的保護法,但擴充保護範圍,就涉及業者的權利、義務,包括金融機構要依比例提撥資金給投資人保護中心等,都還要與業者研議。

陳樹指出,目前似乎只有英國有相關的法例可參考,加上金管會為推動亞太金融中心,已有多項法案要在今年底前出爐,如資本市場整合法、證券4合1等,無法「萬法齊發」,金融市場投資人及消費者保護法又必仔細研議及與業者商討,目前陳樹訂在明年底前起草完成。

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金管會催生金融投保法
彭禎伶、薛翔之/台北報導

保障所有金融市場的投資消費行為,金管會催生金融市場投資人及消費者保護法!金管會主委陳樹24日表示,最晚在明年底前,將起草完成金融市場投資人與消費者保護法,即是擴充現行的投保法,讓投資人保護中心可涵蓋銀行、保險、證券、期貨、信託等所有金融市場商品。

雷曼兄弟聲請破產保護,造成國內5.1萬名投資人在財富管理部門投資的連動債,目前無法贖回,且可能面臨損失,但究竟投資人是否可向銷售銀行求償?及後續跨海訴訟等,目前金管會是協調銷售銀行積極協助客戶,且負擔訴訟相關費用。

陳樹表示,由於現行投保法只涵蓋證券及期貨投資,可由投資人保護中心進行團體訴訟、代位求償、協助調查、調解及協商,但這次雷曼兄弟的連動債是信託商品,並不屬於投保中心的保障範圍。

陳樹強調,希望能以投保法為基礎,整合各業法的投資人保護措施,把銀行、保險等商品也加進去,成為整個金融市場投資人、消費者的保護法,但擴充保護範圍,就涉及業者的權利、義務,包括金融機構要依比例提撥資金給投資人保護中心等,都還要與業者研議。

陳樹指出,目前似乎只有英國有相關的法例可參考,加上金管會為推動亞太金融中心,已有多項法案要在今年底前出爐,如資本市場整合法、證券4合1等,無法「萬法齊發」,金融市場投資人及消費者保護法又必仔細研議及與業者商討,目前陳樹訂在明年底前起草完成。

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北市豪宅 暴跌17%
工商時報 李國煌/台北報導

全球經濟低迷、金融情勢風雨飄搖,衝擊擴及豪宅市場,依據永慶 房屋市場調查,第三季,北市豪宅價格明顯下跌10%到17%,一坪挫 低15萬、20萬,一戶面積百坪、總價上億元豪宅,足足跌價2000萬。

北市豪宅溫度急降,永慶房屋豪宅事業部經理葉國華說,經濟情勢 愈來愈差,市場氣氛保守,豪宅買家紛紛退縮觀望,第三季,北市豪 宅成交量比第二季時減少近四成。

同時,豪宅價格明顯挫低,依據永慶房屋最新調查資料,9月分, 北市豪宅價格依據地區不同,分別下跌10%到17%。

每坪130萬的豪宅,一坪下跌13萬到20萬,單價跌到110萬左右,以 坪數上百坪、總價1億元以上的豪宅而言,一戶跌價1300萬到2000萬 不等。

房仲業人士指出,豪宅市況低迷,部分知名的豪宅, 7至9月這三 個月當中,甚至都沒有成交記錄,交易掛零。

像寶徠花園廣場,目前有十幾戶待售,進住率六成左右,屋主開價 行情,從每坪128萬、150萬都有,高低差距很大、市況紊亂。房仲業 人士指出,由於陳前總統弊案纏身,寶徠花園廣場周邊,時時有媒體 守候、民眾嗆聲,想要看房子的買方,擔心被拍攝到,大多卻步,房 仲帶看房屋,很不容易。

至於知名度頗高的帝寶豪宅社區,目前,進住率大約六成,這一季 以來,也沒有傳出成交訊息,交易陷入冷凍狀態。

針對北市豪宅市況,信義房屋信義101店長郭方偉指出,賣方堅持 價格、買方大多觀望,整體而言,看房子的人並沒有變少,但是,大 多不出價。

葉國華說,豪宅屋主大多資金雄厚,目前,還在硬撐價格,至於豪 宅買方,手中資金一樣充裕,但是,眼看著經濟大環境驟變,紛紛觀 望、不願進場。

北市豪宅價格最高峰,落在今年4、5月,不少豪宅一坪成交130萬 、150萬,一戶百坪面積的豪宅,總價1億3000萬、1億5000萬。

屋主開價高高掛,而且,一路調升、堅持不降,不過,520新總統 就任後,隨著股市一路重挫,買氣轉淡,豪宅價格也緩緩走跌。

最近,美國金融體系爆出地雷,雷曼兄弟倒閉,引發全球股市重挫 ,買方紛紛縮手,北市豪宅成交急凍,市況更加雪上加霜,比一般住 宅的成交景況還要更清淡。

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AIG搞飛機 南山保戶虛驚
【聯合報╱記者孫中英/報導】

壽險繳10年 沒必要解約

Q我買南山人壽一張20年期終身壽險,且繳費超過10年,有必要做保單解約嗎?

AIG已經確定獲得美國政府救援,南山人壽的危機也解除,沒有必要再考慮保單解約。保單解約,對保戶不利,沒有保障,又拿不回多少解約金。尤其像你繳費超過10年,保單預定利率可能在5到6%,目前銀行長期利率還不到3%,這張舊保單比目前預定利率在3%以下的新保單,更有價值。

保單不到1年 借不出錢

Q網路上建議有南山人壽保單的保戶,不要做保單解約,而是做保單質借,這樣是否代表先「落袋為安」?

透過保單質借,把保單價準備金借出來,好像真的可以先「落袋為安」,但前提是,你的保單所累積的保單價值準備金要夠,如果才買不到一年,根本還借不出錢。

若是基於落袋為安的想法而辦保單質借,保險公司倒店,你才賺到,現在南山沒有出狀況,建議已經做保單質借者,不要再借下去,因為保單質借利率,至少比保單預定利率高2個百分點,你若沒有資金需求,等於是讓保險公司賺利息錢,借越多,南山才會賺越多。

保險安定基金 倒閉時介入

Q現在南山沒事了,但我想知道保險公司出狀況後,最差的情況是什麼?

台灣保險業累積有保險安定基金,會在保險公司倒閉時介入,如果是保單的解約金,每名保戶最高請求保額的20%、最高不得超過100萬元;如果是保單滿期給付金,每戶保戶最高請求為300萬元,但滿期給付金,要保單滿期時或保戶死亡時,才會給付。

如果你在保險公司倒閉前,先做了保單質借,保險安定基金給付時,會扣除已借走的錢,僅就剩餘價值來給付。

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金融海嘯:雷曼兄弟破產啟示錄
(商業周刊第 1087 期080922)作者:楊少強

1850年,人類還沒有電燈,來自德國的三兄弟就創立雷曼兄弟,它走過兩次世界大戰、經濟大蕭條、911恐怖攻擊,但2008年9月15日卻宣布破產,栽在自己最熟悉的金融商品上,正印證那句「劍王之王劍下亡」。

九月十二日,我們的採訪團隊飛抵紐約,我們來到時代廣場的雷曼兄弟全球總部。這棟三十二層樓高的建築物,雄偉巨大,玻璃外牆輪播著「Lehman Brothers」的不同字型,低樓層牆面則刻著芝加哥、法蘭克福等全球各城市名字,象徵這個金融王國版圖橫跨四大洲、三十個國家。

我們親眼見證這個金融王國,一瞬間垮台,消失在夜幕中。

這個王國的締造者,來自出身德國牛販之子的三兄弟(Henry Lehman、Emanuel Lehman、Mayer Lehman),他們在一百五十八年前,也就是一八五○年,在愛迪生還沒有發明電燈的時候,就創立了雷曼兄弟,加州則在那年剛成為美國第三十一州。

歷經美國南北戰爭、兩次世界大戰、一九三○年代經濟大蕭條、一九七○年代能源危機等重大事件,一百五十八年來,雷曼兄弟塑造了「不倒神話」。

七年前的九一一事件,兩架由恐怖份子駕駛的客機,撞上美國世貿中心兩幢大樓,雷曼兄弟辦公室全毀,員工罹難,損失慘重。

短短兩天後,雷曼兄弟馬上搬到另一地點繼續其業務,一週後紐約股市重新開市,雷曼兄弟的股票也恢復交易,當時該公司副總裁羅素(Thomas Russo)上電視談到此事,自豪的說恐怖份子也無法打倒他們,「雷曼兄弟會永續經營下去。」

果然,雷曼兄弟迅速從危機中恢復元氣,二○○七年,甚至還被《財星》(Fortune)選為「最被羨慕的公司」第一名。

雷曼兄弟倒了!九一一沒垮,卻栽在自創的金融商品

高手過招,劍氣傷人。玩劍的人都知道,劍其實不可怕,玩到極致,劍氣傷人才可怕,因為無形、無法判斷劍的氣流方向。而且,無法防備。

雷曼兄弟就像揮舞著長劍的劍王,一項項衍生性金融商品,就像寶劍不必親臨,一道道劍氣橫掃全世界。抵押貸款債券業務連續四十年獨占鰲頭的雷曼兄弟,自然是這個領域中的劍王之王,但是他沒料到,會被自己手中寶劍的劍氣所傷。

九月十二日這一天,雷曼兄弟命運卻岌岌可危,負債已超過六千億美元,如果雷曼兄弟破產,等於在金融市場投下炸彈。因此,美國財政部長、紐約聯邦儲備銀行總裁與華爾街巨頭,齊聚商量如何挽救雷曼兄弟。在亞洲的雷曼兄弟分支機構和往來客戶,更是在睡夢中被驚醒。

市場焦急不安,我們則守候在雷曼兄弟公司門前。在門口,停滿一整排的黑色轎車,櫃檯前站滿打著紅色領帶的警衛,電視台的即時連線採訪車就等在外面,鏡頭虎視眈眈的對準內部……。

九月十二日:週五下班前,雷曼兄弟的員工似乎已嗅到訊息,開始做最壞的打算。一些交易員在下班前開始向客戶發送郵件,內容不乏「非常榮幸能夠與業內最專業的人士共事」,及「我本人對各位長期以來的支持表示由衷的感謝」等類似「告別演說」的措辭。

九月十三日:開始密集三天,美國政府與華爾街巨頭商討拯救雷曼兄弟計畫,原本英國巴克萊銀行(Barclays Bank PLC)或美國銀行(Bank of America)都有意收購。

九月十五日:美國銀行敲定以五百億美元的代價,買下全美第三大投資銀行美林(Merrill Lynch)。《華爾街日報》引述參與該交易談判的一位律師的話:「救一個相對健康的病人(美林),總好過救一個垂死掙扎的臨終者(雷曼兄弟)。」

巴克萊也打了退堂鼓。至此,雷曼兄弟期待被收購的希望徹底破滅,也放棄掙扎!

於是,這家全美第四大投資銀行正式宣告破產。

海嘯災情蔓延!各金融霸主應驗「劍王劍下亡」命運

這是一場「金融大海嘯」,史上罕見的系統性金融危機,「全球股市、債市、房市三種主要資產齊跌,」債券天王葛洛斯(Bill Gross)說。

葛洛斯口中的金融大海嘯,正一波波襲來,且一波比一波凶猛、無情。而海嘯的源頭來自去年的一場大地震:美國次級房貸風暴。即使像是天王級的葛洛斯、投資大鱷索羅斯(George Soros),歷經千百次大大小小的戰役,都躲不過這次的風暴。

地震引發的大海嘯,至今未歇。

第一波的浪頭,吞噬了全美第五大投資銀行貝爾斯登(Bear Stearns)。第二波,讓負債高達五兆美元的美國前兩大房貸公司(房地美、房利美)被接管。

九月十五日,第三波襲來,全美第四大投資銀行雷曼兄弟也被捲入海底。

這波海嘯的災情正迅速蔓延:逾二萬五千名雷曼兄弟員工失業;美股大跌五百零四點、創七年來最大跌幅,美國華爾街日報用整版來報導雷曼兄弟破產所引發的全球股災。日、港等亞洲股市也創下今年最大跌幅,亞洲匯市重貶;由雷曼兄弟發行超過一千二百八十一億美元的債券型商品,可能變成廢紙;台灣投資人、金融機構也災情嚴重,據估計持有高達新台幣八百億元的結構性商品。

信心危機充斥市場,接下來,還有誰會倒?

葛洛斯警告,雷曼兄弟倒閉,勢將引發衍生性金融商品市場普遍虧損,規模六十二兆美元的信用違約交換合約(CDS)市場馬上會出問題。前美國聯準會(Fed)主席葛林斯班(Alan Greenspan)說,美國正陷入百年來僅見的金融危機,將導致更多金融機構倒閉,他預測在房價穩定之前,這將繼續是個侵蝕力量。

紐約大學經濟學教授羅比尼(Nouriel Roubini)更悲觀:「我認為連摩根士丹利(Morgan Stanley)或高盛(Goldman Sachs)公司都無法繼續維持獨立券商的地位。」

七年前的九月,連恐怖攻擊都打不倒的雷曼兄弟,卻在七年後的九月宣告倒閉。諷刺的是,摧毀雷曼兄弟的,不是更大規模的殺傷性武器,而是雷曼兄弟自己一手打造出來的金融商品——次級房貸證券。

雷曼兄弟竟然栽在自己最專業的金融商品手上,正應驗了那句布袋戲的名言「劍王之王劍下亡」,另一句台語諺語「菜蟲吃菜菜下死」,都是指人們往往會毀在自己最熟悉的環境與事物上。

都是次貸惹的禍!源頭還不出錢,風險像毒素層層擴散

一切得從去年的美國次貸風暴說起。

在美國,大多數人想買房子,都需要貸款。對信用較好的人,房貸主要由美國的銀行承做。但對信用較差的人,銀行不願貸款,美國就發展出一種專門借錢給信用較差者的房貸機構,這些機構所承做的房貸,就稱為「次級房貸」(Subprime Mortgage)。

一群華爾街金童想出了聰明的方法,把這些貸款(債權)打包,組合成一個新的金融商品,賣給債券市場的投資人。

向來以債券產品聞名的雷曼兄弟,旗下就有一家專門承做次級房貸的機構BNC Mortgage。

本來,這一切都皆大歡喜:原本買不起房子的人,現在有人肯借錢給他們買房子;而這類次級房貸機構,把商品賣出後也賺了一筆差價;債券市場的投資人則因為買了這類商品,可以收到利息,可說是一個三贏局面。

然而,人都是自利的,總要不斷的將自己的利潤極大化,何況是華爾街金童們。於是,他們開始將次貸產品當成「千層派」來設計,利用衍生性產品把結構複雜化,就像加上奶油、核桃、巧克力一樣,層層包裹,讓千層派看來很誘人,每一層都可切割出來賣,每一次轉手都有利潤落入金童們的袋中。但是對投資人而言,千層派一層層剝開後,糖衣的裡面卻可能是毒藥。

只是,金童們想,我只賺過路費,就算會出現倒楣者,也應該是最後上鉤的幾隻老鼠。

然而,就像索羅斯所說的,這種產品的風險遠超乎世人所想像,更難以衡量。果然,兩個環節出了問題:首先,次級房貸要付的利率,一開始雖較低,但之後一兩年就開始調升。許多次級房貸機構卻並沒有刻意提醒這一點,造成貸款者的幻覺:原來房貸利息這麼低,我也買得起房子!

等到利率開始調升後,這些借款者連利息都還不出來時,就面臨被房貸機構拍賣的命運。

第二個出問題的環節,是房價開始下跌。美國房價自從二○○六年第三季起,一反多年來的漲勢,開始一路下跌,這些房貸機構即使收回房子,將其賣掉後,還是無法抵銷房貸上的損失。

雪上加霜的是,那些債市投資人,當初向房貸機構買這些金融商品時,多有附帶條件:當房屋貸款者付不出利息時,房貸機構要負責把這些金融商品買回。

又逢美房價下跌!房產賤價拍賣,房貸機構陷資金危機

因此房貸機構就面臨了蠟燭兩頭燒:房子拍賣掉也無法抵銷房貸損失,還要出錢買回投資人手上那些已成廢紙的商品(貸款人付不出利息,商品就毫無價值),手上資金不足的房貸機構立刻陷入危機,次級房貸風暴就這樣爆發出來了。

以雷曼兄弟的BNC Mortgage來說,去年八月二十二日就撐不住而宣布關閉,這家次級房貸機構承做的次級房貸超過一百四十億美元,這個金額是母公司雷曼兄弟目前市值的近六倍!

次級房貸讓雷曼兄弟面臨空前損失,它手上抱著一大筆幾近廢紙的次級房貸證券或債券,這些商品根本沒人想買!

這些商品價值不斷縮水,雷曼兄弟的損失也一步步擴大。雷曼兄弟成立一百五十八年來,從未出現虧損,然而,二○○八年第二季,雷曼兄弟首度認列二十八億美元虧損,同時還被迫出售六十億美元的資產。今年上半年雷曼兄弟股價重挫七三%,八月時,雷曼兄弟宣布裁員一千五百人。

原本雷曼兄弟還有一線生機:八月二十二日,傳出南韓政府控股的「韓國發展銀行」(Korea Development Bank),有意收購雷曼兄弟,不過事後證實這只是空歡喜一場。九月九日,該交易宣布取消,當天,雷曼兄弟股價重挫四四.七五%,王國末日開始倒數計時。

一家有一百五十八年歷史的公司,沒被世界大戰、經濟大蕭條、恐怖攻擊打垮,卻毀在自己一手創造的次級房貸商品手上。問題究竟出在哪兒呢?

說穿了,雷曼兄弟不過是眾多華爾街金融業者「製造」危機卻禍延自身的例子。以美國超過百年歷史的成熟金融體系,在華爾街打滾的人,個個都是「紅頂商人」胡雪巖口裡所謂「銅錢眼裡翻斛斗」的精明角色,每一分錢的風險在哪兒,都嗅得一清二楚,不可能不知道次級房貸這種金融商品是在火中取栗。

但從花旗(Citi)、美林、摩根士丹利等知名機構,都下海玩這種商品,最後幾乎所有人都差點滅頂,雷曼兄弟也因此垮台。為什麼幾乎整個華爾街都會犯下這種錯誤呢?

第一個關鍵:「證券化」(securitisation),這是華爾街金融體系的一大創新,也是最美麗的毒蘋果。

「證券化」能創造更多流動性:如原本銀行貸款給某甲,手上雖有某甲的債權,但銀行手上也因此少了一筆可運用的錢,只能乖乖等某甲來還錢,這等於是沒有流動性的「死錢」。

但透過「證券化」,銀行可以把對某甲的債權轉賣出去,拿到錢後可以再貸給另一個人,這樣原本貸給某甲的「死錢」,就變成了「活錢」,整個金融體系也因此更活絡。

但這種「證券化」也有它的弊病,那就是「道德風險」:過去金融機構放款,是一對一的交易,由於手上持有貸款者的債權,一旦收不回來,立刻就變成呆帳虧損,基於這種風險,金融機構自然會很小心的放款。

但如今金融機構放款,馬上就可以把這個貸款債權轉賣給其他人,這等於變相的將風險由別人承擔,因此他們根本沒有動機去詳細檢查這些貸款者的信用程度。

美國普林斯頓大學經濟學家布蘭德(Alan Blinder)就指出:「證券化使得貸款機構檢查借款者信用程度的動機大減。」果不其然,次級房貸的貸款者還不出錢來,真的就成為引爆這波危機的第一個導火線。

過去,金融危機的導火線多半是企業倒閉,拖累銀行的是不良債權,這一波,倒閉來源都是金融機構,可說是「玩火者自焚」的一課。

第二個關鍵是在於「大到不能倒」:回首歷次華爾街製造的金融危機,從一九八○年代的「儲貸危機」(Saving & Loan Crisis)、一九九○年代的「長期資本管理」(LTCM)危機,到二○○七年的次級房貸風暴,過程幾乎一模一樣。

災難能平息嗎?道德風險不解決,還會再爆金融危機

一開始這些金融業者賺大錢,吸引更多投資者加入,遊戲越玩越大,最後出問題,虧損大到這些業者已無力負擔時,美國政府從聯準會到財政部,都在最後關頭出手相救。

用納稅人的錢來拯救這些「玩火自焚」的金融機構,公平與否暫且不論,但這種做法等於告訴華爾街業者:賺錢你們享,賠錢政府攤。

這次雷曼兄弟在次貸風暴中滅頂,未嘗不是因為這種「道德風險」在作祟:雷曼兄弟手上和次級房貸有關的資產高達六百億美元,玩得這麼大,照理說美國政府應該會在危機時出手相救。

但就像九月十一日《華爾街日報》指出:「房利美和房地美背負著五兆美元的次貸債務,它們的重要性比雷曼兄弟大得多。」這次,除了「二房」以外,政府根本無暇他顧。

雷曼兄弟已成為過去式,但它帶來的教訓仍在,只要「證券化」、「大到不能倒」這類道德風險問題沒解決,華爾街爆發下次金融危機的可能性仍揮之不去。

九月十五日雷曼兄弟宣布破產當天,《華爾街日報》報導,包括高盛、凱雷投資集團(Carlyle Group)、TPG等華爾街金融業者,已經虎視眈眈的在一旁等著,打算以清算價收購雷曼兄弟資產大賺一筆。「未來幾週,華爾街的禿鷹們會瓜分雷曼兄弟尚帶餘溫的屍體,然後等著更多的不幸者重蹈覆轍。」

顯然的,這些禿鷹不會等太久的。

這場金融海嘯,重創全球,但是災害過後,有多少人能學會在面對誘惑的當下,願意少拿一點?雷曼兄弟的王國像是一輛不斷行進中的馬車,一路上坡,一路搜刮戰利品,從來不需要考慮踩煞車,更不會想過少拿一點;而當遇到下坡路,煞不住車,從來不懂得節制而取得的戰利品,就成了加速它毀滅的包袱。

短短一紙聲明,宣布破產,結束了一家一百五十八年歷史的公司。

*雷曼兄弟破產倒數4天
Day 1 
9.12/週五
18:00
美國財政部長鮑爾森、證管會主席寇克斯與紐約聯邦儲備銀行總裁蓋瑟納召集緊急會議,包括高盛、摩根大通、摩根士丹利等銀行高層均出席。

20:00
寇克斯表態政府不援助雷曼兄弟。美國銀行、巴克萊銀行、 豐銀行傳出有意願買下雷曼股權。

Day 2 
9.13/週六
09:00
華爾街各高層齊聚在聯邦紐約儲備銀行開會,各家旗下交易部停止休假,加班檢視手中是否有與雷曼兄弟交易部位。

19:00
鮑爾森再召集華爾街業者開會,同時AIG傳出需籌資300億到400億美元,以免信用評等遭降級。

傍晚
因政府拒絕為雷曼兄弟擔保,美國銀行宣布放棄收購雷曼兄弟股權,潛在買家只剩下巴克萊銀行。

Day 3 
9.14/週日
早晨
因來不及取得股東同意,巴克萊銀行宣布放棄收購雷曼兄弟。

14:00
美國銀行與美林高層會面,協議收購美林,金援雷曼兄弟方案無疾而終。

晚間
美林宣布以每股29美元、共500億美元,將全部股權賣給美國銀行。

美國聯準會為確保市場流動性,宣布兩項措施:一、接受一級交易商的股票與投資等級債券做為融資擔保品;二、總融資規模擴大為2,000億美元。

華爾街十家金融機構組成的銀行團宣布,將提供700億美元資金挹注市場,降低全球金融市場受到的衝擊。

Day 4 
9.15/週一
00:30
雷曼兄弟宣布破產,英國倫敦交易所暫停雷曼兄弟在當地交易。

16:00
美股道瓊工業指數收盤大跌504點。

註:以上時間皆為美國紐約時間
資料來源:《紐約時報》
整理:蕭勝鴻

*次級房貸引發3波金融海嘯,災害一次比一次大

第1波海嘯(2007.3~2008.3)

貝爾斯登面臨破產
'07.3.9
美國第二大次級房貸公司New Century Financial Corp,遭調查非法放貸,股價重挫,後來被迫下市。

衝擊
新興市場股市大跌,但Fed評估不至於爆發全面性信用危機,並未降息。

'07.8.1
美國第五大投資銀行貝爾斯登,宣布旗下兩檔次貸相關基金倒閉,共損失逾15億美元。

衝擊
華爾街多家金融業者停止房屋抵押貸款,全美第十大抵押放款業者American Home Mortgage Investment Corp瀕臨破產。

'07.8.9
法國市值最大銀行BNP Paribas SA,旗下三檔基金因投資美國次貸產品虧損,暫停投資人贖回。

衝擊
市場信用緊縮,德國兩家國營銀行、全美最大抵押放款公司Countrywide Financial 都出現籌資困難,道瓊工業指數當日大跌387點。

'08.3.6
貝爾斯登面臨破產。

衝擊
3月17日貝爾斯登被迫以每股2美元的低價出售給摩根大通。

第2波海嘯(2008.7~9)

二房危機
7.7
雷曼兄弟研究報告看空全美最大房貸公司房利美與房地美,掀起二房財務危機。

衝擊
7月8日亞洲股市重挫,各國央行澄清持有二房債券無立即危險。又因二房手中房貸資產高達5兆美元,占全美房貸市場一半以上,美國財政部7月13日要求國會授權無限制購買兩家公司的股票與提高借貸額度。

9.7
美國政府接管房利美與房地美。

衝擊
房利美、房地美股價大跌,一夜之間重挫近九成,股價都不到1美元。

第3波海嘯(2008.9~)

雷曼兄弟破產
9.15
雷曼兄弟宣布破產;AIG因籌資案告吹向Fed求助400億美元;美林證券也被美國銀行以500億美元收購。

衝擊
Fed 宣布兩大紓困措施:擴大對銀行的融資額度、放寬擔保品限制;華爾街十大銀行聯合注資700億美元,提供金融機構週轉。但美股道瓊工業指數當天仍重挫504點。

資料來源:各外電
整理:蕭勝鴻

*158年歷史的雷曼兄弟,遭次貸風暴滅頂
成立:1850年

創辦人:由德國牛販的三個兒子Henry、Emanuel、Mayer Lehman共同創辦。

起家事業:棉花業

跨入金融業:1870年協助創辦紐約棉花交易所,第一次跨足期貨商品市場。

事業高峰:1984年合併美國運通銀行,進軍銀行業,並於1994年改制為雷曼兄弟控股公司。2007年2月市值達到最高576億美元。雷曼兄弟創立的公債指數,是公認最權威的公債指數。

王國崩壞:2007年8月受次貸衝擊,裁員1,200人。2008年貝爾斯登出售的第二天,雷曼兄弟股價一度暴跌48%;第二季財報虧損28億美元,為上市14年來首度出現虧損。第三季財報更加惡化,虧損達39億美元;第三季財報公布後5天宣布破產。

資料來源:《紐約時報》、雷曼兄弟網站
整理:蘇鵬元

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告上監院 消基會控金管會失職
【經濟日報╱記者郭維邦/台北報導】

國際金融風暴導致國內連動債投資人損失慘重,影響費者權益甚鉅。消基會昨(18)日到監察院檢舉包括前金管會主委胡勝正、銀行局長曾國烈等人失職,長期消極放任對金融機,造成消費者損失超過2,000億元,要求監察委員調查。

消基會在9月5日就已預警要到監察院採取行動,但當時並未說明採取那些行動,在雷曼等多家全球知名金融機構接連發生破產等營運危機,讓消基會對金管會不滿情緒升到最高。

消基會檢舉失職的金管會官員包括:胡勝正、曾國烈、前銀行局副局長鍾慧貞。消基會指出,金管會負責監督、管理國內金融市場及金融服務業,但長期以來對金融機構採取消極放任態度,是國內金融秩序紊亂主因。消基會多次呼籲金管會改善無效後,決定到監察院控訴金管會失職,造成全民消費者損失超過2,000億元。

消基會將金管會發生四項嚴重缺失的資料交給監察院,希望監察委員調查。消基會指出,金管會對連動債風波未盡監督之責,從去年7月到今年4月,已讓消費者損失23億元;連動債受害的有八成是婦女或老人,銀行理財專員在招攬客戶時,都採取選擇性說明,有關不利的資訊卻避而不談。

消基會還提出亞力山大案、中華商銀等銀行倒閉被接管,金融消費評議委員會形同虛設等,都是金管會失職,累計造成消費者損失約2,000億元。

【記者李淑慧/台北報導】消基會昨(18)日赴監察院控訴金管會失職,理由是金管會處理連動債糾紛、亞力山大案、銀行倒閉案毫無作為。金管會主秘盧廷劼表示,已經積極協助消費者處理,外界對金管會的不滿透過各種方式表達,金管會都會採納,對於消基會控告沒有任何意見。

消基會表示,經歷連動債風波、亞力山大案和銀行倒閉等事件,初估造成全民損失超過2000億元,卻不見金管會積極作為,因此赴監察院控訴金管會失職。

金管會主秘盧廷劼表示,針對連動債事件,已經請銀行公會、信託公會盡量協助投資人處理。金管會仔細的調查投資人購買連動債的情況,也找最大兩家銀行討論跨海求償事宜,整個作業過程盡心盡力。

盧廷劼表示,金管會為了幫助投資人,已經採取五大措施。包括銀行若銷售雷曼兄弟發行或保證的連動債,須主動通知客戶後續處理情形;信託公會應該成立因應此事的資訊交換平台;銀行應協助客戶集體主張權益,相關訴訟費用由各銀行負擔;銀行應該相關因應措施及「問與答」公布;銀行公會、信託公會、各銀行應該設立專線電話供民眾諮詢。

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搶救AIG Fed挹注850億美元
【聯合新聞網、聯合報╱綜合報導】

美國聯邦準備理事會Fed宣布,已與面臨存亡關鍵的保險巨擘AIG達成協議,將以850億美元換取AIG多數股份,AIG則將以現有資產作為抵押。

根據美國媒體報導AIG董事會已同意接受這項拯救方案,美國政府將獲得AIG八成股份,週二美股收盤,AIG股價也因此大跌30%。

傳美政府搶救AIG

【聯合報/編譯陳家齊、蔡繼光/綜合報導】市場傳出美國政府可能以「某種形式」金援美國國際集團(AIG),加上投資人預期聯邦準備理事會十六日會降息救市的利多,一度激勵美股早盤從大跌百點轉為上漲百點。

美國cnbc電視台十六日引述知情人士的話說,美國政府金援AIG的選項已「浮現檯面」,召開利率決策會議的聯準會正在討論AIG的命運。AIG可能獲救與降息的期待拉起投資人信心。此外,投資銀行高盛公司上季仍交出優於預期的八點四五億美元獲利。

【紐約特派員傅依傑/十六日電】當前華爾街最關注的是,全球首大保險公司美國國際集團(AIG)能否過難關;AIG前董事長兼執行長、美國著名「儒商」葛林柏格十六日說,AIG代表「美國國家利益」,是「美國珍貴資產」,不能讓它倒。

曾執掌AIG逾三十年的葛林柏格,十六日上午接受美財經新聞權威媒體CNBC獨家訪問,為AIG求情;他說,AIG擁有上兆美元資產,遍布全球,目前僅是資金流動出問題,不是償付能力出問題,給AIG一段時間,找到融資,一定能度過難關,重新站起來。

但他承認,若找不到緊急融資,AIG可能「別無選擇」,也會帶給美國及金融市場「災難性後果」。

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雷曼破產案 美國史上最大宗
【陳穎柔/綜合外電報導】

美國第四大投資銀行雷曼兄弟在各方救援協商破局下,週一被迫聲請破產保護,寫下美國史上最大宗企業破產案,而美國金融業版圖也因此重畫。雷曼兄弟破產,加上3月被美國摩根大通收購的貝爾斯登與週一為美國銀行併購的美林,五大投資銀行已去其三,只剩高盛與摩根士丹利。

雷曼兄弟現背負逾6,130億美元債務,周一向紐約州南區破產法院提交破產保護申請。信評公司穆迪投資人服務公司與惠譽周一宣布將雷曼兄弟的債信等級調降至垃圾級,並表示申請破產保護後仍不排除將來進一步調降雷曼兄弟的長期債信等級。

之前有意收購雷曼兄弟的巴克萊和美國銀行於周日先後放棄協商,迫使市值今年至今已經掉了94%的雷曼兄弟走上聲請破產保護一途。根據雷曼兄弟所呈報的資料,該公司最大的未擔保債權人是花旗集團和紐約梅隆銀行,他們擔任雷曼兄弟1,380億美元優先債券債務的受託管理人。

除了優先債券,雷曼兄弟還背負為數不小的次位債務和次順位債券債務,合計170億美元。雷曼兄弟的未擔保債權人尚包括日本、香港、紐約、新加坡和台灣的銀行業者。

雷曼兄弟表示,這次申請破產保護不包括其旗下任何一家子公司。雷曼兄弟帳面資產有6,390億美元。

日本Aozora銀行列名雷曼兄弟最大借款銀行,借給雷曼兄弟4.63億美元,排名第二的是瑞穗銀行,放款金額為2.89億美元。

被外界視為最可能買下雷曼兄弟的巴克萊周日是首先縮手的,原因是無法獲得政府或其它華爾街企業會協助防範雷曼兄弟發生資產損失的保證。幾個小時後,美國銀行也退出,後來轉而收購美林。

雷曼兄弟的執行長佛爾德今年第二季試圖以籌資140億美元、賣掉1,470億美元的資產、增加手上現金和降低對短期籌資的依賴,來為可能擠兌備好緩衝,但他增強雷曼兄弟的財務體質的努力,終究阻擋不了次貸風暴的威力。

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雷曼申請破產保護 掀金融海嘯
〔編譯陳柏誠/綜合外電報導〕

在最後一家可能收購全美第四大投資銀行雷曼兄弟(Lehman Brothers)的英國巴克萊銀行宣布放棄後,加上聯準會(Fed)已明確表達不願意接管,雷曼兄弟十四日(週日)正式宣布申請破產保護和重組,負債六一三○億美元,成為美國史上最大一起企業破產事件,雷曼此舉顯示信貸危機已經衝擊到美國金融體系的核心。受此衝擊,雷曼兄弟股價週一早盤暴跌逾九十五%,股價剩下○.一五美元。

巴克萊及聯準會都拒接手

債券天王葛洛斯在雷曼宣布破產前提出警告,「如果雷曼兄弟破產,在全球掀起衍生性商品和信貸互換相關倉位平倉浪潮,將有立即引發金融海嘯的危險。」

美國前聯準會主席葛林斯潘也表示,美國信貸危機已經變成百年僅見的金融危機,未來勢必將有更多的金融機構面臨倒閉。

葛老:百年僅見金融危機

在一九六九年進入雷曼,成功將其壯大為全美房市最大抵押貸款證券承銷商的公司執行長福爾德,和貝爾斯登、美林及其他十多家銀行的負責人一樣,全都被卡死在今年爆發的信用危機中。

雷曼兄弟發布聲明表示,破產申請不包括旗下證券和其他子公司,並且將持續正常營運,該公司將繼續為證券經紀部門尋求買主,而投資管理部門接受收購也已經進入深入討論的階段。

承攬破產官司的律師戴得柏表示,隨著其他依賴雷曼融資的企業及個人感受到這場騷動,市場可能爆發骨牌效應,「這整件事對美國經濟而言簡直太可怕了。」

債券研究公司CreditSights也表示,雷曼若被迫清算資產,該公司債券持有人可能將只能贖回六成資金,亦即面額一美元債券只剩下六十美分。

雷曼兄弟破產後,公司二萬五千名員工多數將馬上面臨失業,可能重創紐約市的經濟,紐約市的個人收入、房市以及企業收入相關稅收都將下滑,雷曼亞洲地區三千名雇員聞訊後焦躁不安。

AIG被點名是未爆彈

貝爾斯登、雷曼兄弟等美國大型投資銀行相繼因為次貸危機陣亡,市場盛傳下一個驚爆危機的將是全美最大存款暨貸款銀行Washington Mutual(WaMu),或是正向聯準會請求四百億美元貸款的美國國際集團(AIG),前者因為資金嚴重短缺,後者今年以來累計虧損高達一八五億美元,兩者今年以來股價皆暴跌了八成。

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破產之王警告 多家避險基金快陣亡
【經濟日報╱編譯劉道捷/綜合十四日電】

破產之王」羅斯警告,眾多避險基金即將陣亡;一家徵才公司預測,有50到80家避險基金公司會倒閉。

靠著投資破產企業賺到數十億美元的羅斯在破產法律師集會中說:「會有更多避險基金和其他金融服務公司破產。」他曾經預測,次貸市場危機會波及銀行,掀起銀行業倒風;現在,下一個倒地不起的是避險基金。

羅斯的預測和德拉瓦州律師界的看法互相呼應,在美國設立公司規定最寬鬆的州裡,律師都提高警覺,注意下一批聲請破產的公司,大零售商、連鎖餐廳、房貸公司都已經向全美最忙碌的德拉瓦州破產法庭報到。

羅斯說,旗下設有避險基金、滿手融資併購貸款的企業紛紛爆出現金流量問題,表示擁有避險基金的公司不能賺錢,這種趨勢會加速蔓延,波及避險基金和其他負債過高的企業。

忽然間,規模高達2兆美元的避險基金業光環盡失,不論市場漲跌,避險基金都能賺錢的迷思戳破,業者的投資報酬率下降,避險基金經理人超高的所得也跟著減少。

近數周內,多家大型避險基金倒地不起,最受注目的是歐斯普瑞管理公司(Ospraie Management)經營的一檔基金,艾提科斯資本(Atticus Capital)之類避險基金情勢危殆的謠言更使整個市場不安。

避險基金紛紛警告投資人,市場變的愈來愈難以預測,而且在華爾街第四大券商雷曼兄弟公司全力為生存奮鬥之際,避險基金要賺錢也變的愈來愈難,銀行借給避險基金的錢也愈來愈少,避險基金要向銀行借錢,成本比一年前高出5%到10%。

雖然很多避險基金仍然趾高氣昂,整個避險基金業今年以來平均卻虧損4%,是這一行表現最差的一年。避險基金業者也準備迎接比較艱困的未來,業者準備裁員、減發今年的年終獎金,從業人員的平均獎金也比去年減少近20%。

但情勢可能進一步惡化,若干徵才公司手中有一張避險基金「病危名單」,海德立克公司(Heidrick & Struggle)的觀察名單中有100家避險基金公司,海德立克預測其中50到80家將來會倒閉。

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AIG籌資難 股價暴跌三成
【經濟日報╱編譯廖玉玲/綜合十三日電】

市場擔心美國國際集團(AIG )籌資困難,步上雷曼兄弟公司後塵,該集團12日股價暴跌近三分之一,痛失全球市值最大保險業者頭銜。華爾街日報報導,AIG最快可望於15日提出包括出售資產在內的策略計畫,企圖挽回市場信心。

花旗集團分析師預估,AIG可能出脫消費金融、再保和飛機租賃等部門,以籌措200億美元。AIG已於5月籌得203億美元,當時是靠賣股票和債券。CNBC引述兩位匿名人士說法報導,AIG已請摩根大通規劃籌資相關事宜,最快會在這兩天公布。該媒體也點名黑石集團或貝萊德可能參與籌資。AIG股價12日重挫31%,收在12.14美元的15年新低,光是上周就跌掉45.7%。今年來這家保險集團的市值已蒸發近80%,如今市值減為大約326億美元,落後安盛保險公司(AXA)的651億美元。分析師認為,隨著AIG股價大幅縮水,募集新資金恐怕會更困難,途徑也更有限。

由於市場擔心AIG籌資有困難,AIG新發債成本11日激增30%,擔保AIG債券的信用違約交換(CDS)也上漲150個基點,升至680點的最高紀錄,顯示防止1,000萬美元AIG債券今後五年跳票的保險費用,已漲到68萬美元。

【記者夏淑賢/台北報導】

美國國際集團(AIG)股價暴跌,引發AIG在台關係企業壽險、基金、財富管理等客戶的高度關注,各關係企業已向台灣大客戶說明總公司財務狀況,以安撫人心,避免客戶抽回資金或是中斷契約。

AIG資產減損及股價暴跌的壞消息,對於新客戶的申購基金,或是財富管理操作,甚至保險新保單或是舊客戶加保,都可能產生影響。

AIG台灣關係企業高層昨(13)日透露,AIG總部已經向全球的AIG關係企業高階經理人,說明最新的財務狀況,但未經過總公司授權,不便對外透露。

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金價急墜 別玩短線
【經濟日報╱記者黃欣/台北報導】

國際美元強勁反彈,投資人黃金部位應如何布局?台灣銀行貿易副理楊天立11日指出,國際美元反彈,反觀國際油價可能跌破每桶100美元價位,造成投機客大舉殺出貴金屬,金價目前也持續測試730至770美元的支撐區,一旦730美元失守,金價可能如自由落體般“連700美元關卡都不保”。

交易員建議,目前金價波動大,短線投資人此時不宜進場,長線投資則可酌量布局。

楊天立表示,就資金面來看,資金的確持續殺出金市;但就技術面,黃金已經嚴重超賣,基本面更嚴重超跌。

受到國際原油價格每桶一度跌破100美元拖累,金價急遽下滑,甚至來到每盎司738.5美元的近11個月低價,累計本周跌幅已逾7%。

交易員表示,石油輸出國組織(OPEC)宣布每日將減產原油50萬桶,曾帶動原油價格上升至每桶104美元,黃金買盤也一度明顯增加;但因整體經濟環境不佳,未來石油需求可能大減,油價盤中再跌到100美元以下,金價也下滑到738美元附近。

金價跌勢猛烈,台灣銀行11日兩度更改黃金存摺牌告價,收盤時每公克賣出價格為新台幣790元,買入價新台幣782元;相較前一日的賣出價807元,買入價798元,單日跌幅達2.1%。

交易員表示,目前金價下方支撐已從先前預估的每盎司750美元下修到730美元,且一般預期金價還未到底部,接下來要看是否有足夠的實金需求支撐金價。交易員建議,目前金價波動大,短線投資人此時不宜進場,長線投資則可酌量布局。

高盛日前提出的分析也明顯看衰金市,指出接下來三個月國際金價預估值從原本的90美元降至745美元;未來六個月預估值則從905美元調降到810美元;接下來12個月的預估國際金價更從原本的810美元降低到740美元。

除了黃金狂跌,銀與白金價位也走跌到18個月與23個月最低水準。

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定期定額 力抗熊熊危機
【記者李娟萍/台北報導】

各項跡象顯示,全球經濟景氣正在下滑,美國次貸問題造成的信用危機,至少要還需要一段時間處理,值此漲少跌多的熊市,對很多投資人來說,現在的問題,已從「我如何賺取利潤」,變成「我要如何生存」。

最近一年股市下跌原因,常打破以往的投資邏輯,以油價漲跌與股市起伏的關係為例來看,根據美林證券研究部門的統計,去年11月21日 ,亞洲股市大幅下跌,當時因美元走貶,推升原油達到每桶幾乎是100美元。

今年3月27日 ,原油價格上升到每桶107美元,亞洲股市又創下單周新低。如以這兩次亞洲股市下跌分析,油價上漲,對於原油多依賴進口的亞洲,似乎是一大利空;但這個投資邏輯,到了今年9月3日 卻被打破了,亞洲股市跌到兩年來的低點,卻是發生在原油價格大幅挫低的時刻。

投資股市慘敗,即使改為手持現金,也一樣會財富縮水。在幾周前,大部分的投資專家多認定亞洲貨幣會升值,但美元一夕走強,亞洲貨幣均走貶,現在到底該不該投資,成為投資人一大頭痛問題。

投資大師華倫.巴菲特在8月底接受媒體訪問時表示:「美股現在遠比一年前更具吸引力。」這位享譽全球的大師在瀰漫著「熊熊」烈火的市場中,發表多頭言論,正好呼應另一位投資大師約翰.坦伯頓爵士的說法:「行情總在絕望中誕生」。

富蘭克林證券投顧建議,投資人面對渾沌不明的市場,最好運用「SAFETY」投資策略,亦即Saving(定期定額)、Allocation(資產配置)、Fixed Income(固定收益)、Equity(股票投資)、Time(時間是關鍵)以及Yield(高息題材),將投資期間拉長,度過漫長熊市。

富蘭克林證券投顧認為,以全球股票型基金及全球政府債券型基金共組的核心資產組合,並透過定期定額、長期投資、以及新興債市高殖利率題材等方法,在消息面紛擾的股市中,達到防範下檔風險的效果,並藉由持續建立股票部位,靜待下一次股市曙光的到來。

富蘭克林證券投顧分析,在跌跌不休的股市,千萬不能停止定期扣款,在2000年大空頭時,如果投資MSCI世界指數,而在2001年4月即停扣並贖回,將虧損15%以上,但若能堅持定期定額投資,2000-2007年將獲得近60%的報酬率,若在空頭時加碼攤平,報酬率更超過65%。

豐中華投信則認為,此時最好的投資方式,就是將投資行為低調,以免遭熊吻。該公司投資顧問部協理朱挺豪表示,簡單說就是以定期定額投資,取代單筆投資,畢竟在市場還未看到落底訊號前,股價都不脫震盪,此時以定期定額方式投資,不僅可有效達到分散平均成本的效果,待未來市場反彈時,也不致錯失股價上漲契機。

除了投資時間最好分散,朱挺豪提醒,投資區域或標的,也最好分散,尤其是屬於穩健型的投資人,宜透過投資標的分散的作法,有助降低整體投資部位的波動。

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