目前日期文章:200810 (23)

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房市上季成交量 狂減四成
【記者陳翌函、黃啟菱/台北報導】

國泰建設昨(30)日公布第三季房地產指數。受到金融海嘯波及,房市買氣急凍,第三季全國成交量指數較第二季大減四成;台北市房價也開始下修、為五年半來首見。而台北縣市與南高都會區的議價空間,更創下民國82年以來新高,種種訊息都顯示房市景氣開始衰退。

永慶房仲集團昨天也公布10月豪宅市場統計。10月份北市豪宅的日平均交易量較9月減少12.5%,更較去年同期大減32.5%,創今年新低。平均成交單價也下滑,從9月的每坪54.5萬元跌至每坪52.3萬元,跌幅達4%,價跌量縮態勢明顯。

全球經濟危機四伏,台灣房市也難獨好。第三季房市買氣急凍,全國成交量指數較上季驟減39.3%,建商紛紛放慢推案腳步,全台新推個案金額僅有1,959億元,較第二季的2,507億元大減22%;其中以台中地區推案量萎縮最多、幅度高達六成。

向來抗跌的台北市表現也開始疲軟。國建調查顯示,第三季台北市可能成交價為每坪54.96萬元,較第二季的55.08萬元下滑,是五年半來首次衰退,銷售率與成交量也同步萎縮。

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熊還沒走… 美股再跌三成?
【編譯劉道捷/綜合紐約二十九日電】

股神巴菲特、指數型基金之父柏格最近都跳出來說美股已跌到低點,鼓勵投資人進場,但有人抱著更長線的觀點,宣稱現在股價只是處在相對低點,根據數字和歷史教訓來看,美股並不便宜。

巴菲特和柏格都說,他們不會預測股市短期表現,但最近股價遭到不理性恐懼重重摜壓,今天買股票的人以後會含笑豐收。

比較悲觀的大師卻指出,和過去20年相比,股價確實便宜,但過去20年是歷史上的超大泡沫期,如果把眼光放的更遠,就會發現目前本益比只比長期平均值略低,過去經濟危機爆發時,像1930年代和1970年代,股價會跌到遠低於長期平均值後才回升。

更糟的是,企業獲利已經開始大減,如果這種趨勢不變,股價當然要繼續下跌,才能維持目前的本益比。

兩年前預測金融危機的明星基金經理人梅爾澈指出,股價已經便宜的想法並不理性,因為過去20年、尤其是過去六、七年,全世界創造了空前龐大的流動性,助長了經濟成長和股票高報酬的大泡沫。

梅爾澈說:「現在盛宴結束了,所有的債主同時上門討債。」

巴菲特、柏格和梅爾澈的看法大致相同,就是目前股價的確不貴,但他們對更長期的看法不同。因此要評估股價,就得回歸價值型投資大師葛蘭姆的老方法,用十年平均本益比計算。

100年來,十年平均本益比大致都維持16倍,1920、1960年代和近年衝到20倍以上,1932年跌到6倍,1982年跌到7倍,隨後股價都就開始起飛。

到28日止,美股十年平均本益比約為16倍,幾乎和長期平均值相同,讓人難以相信,因為一年來,美股下跌40%,到了應該反彈回升的時候了。

空頭認為,問題就在這裡,股價還不便宜,大家卻認為應該反彈回升,原因是大家都偏重最近的經驗、輕忽久遠的經驗,因此認為股價應該大幅反彈,實際上應該還要再跌20到35%。

指數型基金之父柏格熟知歷史,也用十年平均本益比衡量股價,對股市卻仍然抱著樂觀的看法,但他強調大多頭市場不會隨之而來,股市在今後幾十年內,幾乎一定會上漲,報酬率會超過儲蓄帳戶、貨幣市場基金、債券等投資標的。

顯然重點是幾十年、不是幾個月或幾年,如果投資人的時間架構是幾十年,現在很可能是買進良機,如果是短期,那就難說了。

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IFRS會計準則 六年後直接採用
【記者李淑慧/台北報導】

各國均致力將當地會計準則與國際會計準則(IFRS)接軌,金管會昨(28)日也宣布,我國決定從「逐步增修國際會計準則以與國際接軌」(convergence),改為「直接採用國際會計準則」(adoption),即擬比照美國作法,最快在2014年全面採用IFRS。

這項改變對銀行保險業影響最大。目前台灣的會計公報絕大多數都已經和國際接軌,一般產業適用並無問題。唯有34號公報中,以公平價值評估損失銀行放款和應收款的部分,仍未與國際接軌,且銀行認為因為衝擊太大,不斷要求延後實施。

在保險業的部分,會計發展基金會正在研議40號公報,以與國際接軌,也就是保險會計公報。但不少保險業抗拒實施,尤其是對以公平市價來評估負債的反彈最大,認為對業界會產生嚴重衝擊。

一旦金管會採取adoption,銀行保險業將沒有討價還價的餘地,必須立刻採用國際會計準則公報。銀行業、保險業必須以市價來評估應收帳款、放款及保單價值,銀行業的放款品質與壽險業利差損問題將立刻浮現。

美國證管會於8月27日對外徵求意見,詢問其境內的公司是否於2014年全面採用IFRS。美國將於2011年決定是否於2014年全面採用IFRS。

金管會認為,我國會計準則若直接採用國際會計準則,可增加我國企業財務報表與國際的比較性,提升我國資本市場評比,且國內企業赴海外籌資無需重新依當地國會計準則重編財務報表,可適度降低會計處理成本。

目前金管會已經成立專案小組,邀集證交所、櫃檯買賣中心、會計研究發展基金會、各工商團體與會計師公會,及相關政府單位等,共同研商我國直接採用國際會計準則相關事宜,對於採用的預計時程、適用公司範團(包括是否自願採用等)、國際會計準則直接採用運作方式及相關法規調整等,將於該專案小組討論。

證期局副局長張麗真表示,台灣直接採用國際會計準則的時間將由專案小組決定。

張麗真表示,目前世界各國推動會計準則與國際接軌的方式,可概分為adoption(直接採用國際會計準則)與convergence(逐步增修國內會計準則以與國際接軌)二種。我國與美國現行均係以convergence方式與國際接軌。

張麗真表示,基於adoption方式已逐漸成為世界各國會計準則與國際接軌主流,金管會已朝此方向,並成立專案小組,希望增加國際企業財務報表間的比較性,並降低企業於國際資本市場的募資成本。

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Libor急降 美歐政府債吃香
工商時報 陳欣文/台北報導

Libor利率近期由高點4.81%下滑到3.25%,資金吃緊的情形逐漸 舒緩,但是,僅限於歐美金融體系,考量市場的安全性,資金仍抽離 風險性較高的新興市場及商品市場,回流美國及日本,目前,市場整 體資金流向仍極度不穩定,對於股市仍造成較大壓力,法人預期,降 息環境下,未來一季,公債仍是最適合的投資標的。

法人表示,Libor利率持續下滑,顯示銀行間拆款狀況逐漸改善, 銀行間信用緊縮的情形改善後,企業信用市場才會逐漸回復,經濟才 可能從傷害中逐漸復原,不過,需要一段時間恢復,這也是股市無法 在重挫後持續反彈,必須反復測底的原因。

全球經濟前景尚未明朗,債券價格持續走揚,其中,公債表現最佳 ,至於MBS、投資等級公司債,近日也逐漸走穩。

今年10月份,IMF再度下調經濟成長預期,明年主要國家經濟恐難 大幅成長,美國經濟成長率將從今年的1.6%下降至0.1%,歐元地區 明年經濟成長率也僅剩0.2%。

德盛安聯投信表示,根據過去歷史經驗,在景氣下滑、央行降息階 段,信用評等越高的債券,確實會有較穩定的表現,因此判斷未來一 季仍以公債為最佳的投資選擇。

富蘭克林證券投顧強調,降息環境下,根據過去每次降息的經驗來 看,確實有利高等級政府債市表現。

未來一季債券基金投資人在挑選基金上,德盛安聯投信建議可優先 選擇持有歐洲、日本及美國政府公債的國債基金,一方面享有降息下 的債券資本利得,亦透過基金佈局各區域、各幣別,分散風險。

此外,透過子基金搭配投資組合的方式,同時投資高評等債券、高 收益債券、MBS等多重投資標的的債券組合基金,也是追求低波動、 高安全性資產的投資選擇。

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DRAM史上最大虧損 各大廠紛撤出中國生產線
財經中心/綜合報導

金融海嘯持續蔓延,除了金融業之外,連一向被視為金雞母的電子產業也虧損連連,DRAM廠力晶、南亞科、和華亞科前三季虧損高達683億元,是史上最慘的一次。身為代工大國的中國更不好過,根據媒體報導,國際知名品牌紛紛減少在中國的生產和採購,造成大陸沿海工業區經濟嚴重受挫。

法人推估,加計茂德4大DRAM廠今年總虧損將突破1200億元。目前廠商減產動作只能消化庫存,減輕虧損包袱,寄望明年有機會擺脫虧損;而其餘傳統產業則是轉移陣地,正逐步減少在中國的生產或採購,將生產線轉移到越南、柬埔寨、印尼、印度等地區。

包括像是Adidas、Nike等國際知名運動品牌、以泰迪熊聞名全球的德國史泰福公司跟製造家用暖風爐的美國公司德薩,也都決定撤出在中國的生產線,把工廠搬回原本自己的國家。

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好理專 要幫客戶管理投資情緒
【經濟日報╱劉凱平】

沈太太最近很不開心,原因和許多其他的投資人一樣,都跟最近國際間金融危機導致的全球股市劇烈震盪有關。原來數年前理財規劃顧問依照她的理財需求和投資目標,建議她投資一筆以全球股票為主的資產配置式基金。

一直到去年為止,沈太太都很高興做了這個投資決定,因為該基金到去年的投資績效都表現的非常良好。但是隨著近期一連串金融市場的風波,全球股市出現了很大的跌幅,讓沈太太感到十分後悔。怪自己為什麼不在先前績效好的時候將基金贖回,不但讓投資獲利入袋,而且還能避開近一年來的股市大跌。

後悔之餘,沈太太不禁也對她的理財規劃顧問有點埋怨,覺得對方既然是理財方面的專業人士,為什麼不在先前全球股市開始下跌的時候,建議她出場避開這段股市的跌幅,等將來股市的情形明顯趨於好轉時,再讓她進場投資?正巧前兩天這位規劃顧問來拜訪她,關心她的生活近況。沈太太自然藉此機會向規劃顧問表達她的不滿,言語之間甚至頗有責怪規劃顧問沒有盡到責任之意。

規劃顧問聽完了沈太太的抱怨之後,便向沈太太舉出一些長期研究實證的結果,讓她明白了此時應該採取的正確作法,以及規劃顧問的角色和功能為何。

第一個是美國專業投資行為研究機構Dalbar長期研究顯示,美國市場的股票基金投資人獲得的實際投資報酬率遠遠跟不上美國股票市場長期的上漲幅度。意思是股票市場長期的平均漲幅驚人,但是投資人卻無福參與其中,而最主要的原因就是投資人喜歡判斷投資時機,結果往往適得其反,追高殺低,白白浪費了股票市場長期的成長潛力。

第二個研究結果呼應Dalbar的研究報告,顯示美國股市雖然長期漲幅驚人,每年平均投資報酬率達12至13%,但是只要在十到20年的長期中,錯過了漲幅最大的數十天,投資報酬率就幾乎歸零。這顯示,要在股票市場的變化間精準判斷時機的機率微乎其微,理財規劃顧問自然也沒有能力做到。而且只要一犯錯,付出的代價就相當昂貴。

投資大師華倫巴菲特在上周投書紐約時報的文章中,特別點出「投資人總是在他們覺得最安心時進入股市投資,而在他們最害怕時將投資贖回。」而這樣的行為模式永遠會為投資人帶來糟糕的投資成果。因此投資人真正需要擔心的,根本不是投資時機的問題,因為他們不需要靠投資時機來獲得良好投資成果,他們需要掌控的是投資情緒和投資行為,避免心理因素造成的錯誤決定摧毀了他們原本可以得到的豐厚投資報酬。

綜上所述,理財規劃顧問的功能和責任不在為投資人選擇投資時機,因為幾乎沒有人具備這樣的能力。顧問最主要的功能是協助投資人做好投資情緒和行為的管理,在正確的投資架構下長期投資,獲得屬於他們的投資報酬。(作者是弘利證券投資顧問公司總經理)

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寒冬來襲 鋼廠三部曲自救
龔俊榮/台北報導

國內鋼筋從每噸34,000元的頂峰,反轉直下,已經腰斬一半,有業者更是直砍至13,000元的低價,這一波下殺得又急又快,史無前例,已讓鋼筋業者意識到提早要進入寒冬,也開始採取降低庫存、瘦身與減產的因應三部曲,以化解危機。

國內鋼筋業者最近的處境有點呈現四面楚歌的景象,國際價格已直逼每噸500美元,國內行情也挫低至每噸15,000至16,000新台幣,甚至已有破盤價直接以13,000元的價位接單,很快地鋼筋就要面臨每噸10,000元的保衛戰,整個鋼筋業者似乎正逐步陷入崩盤的暴風圈中。

台灣區鋼鐵鐵公會日前召開大會時,就有業私底下就已按捺不住,有意提出協議減產的建議,不過,並沒有成為討論提案。該公會理事長林明儒說,協議減產將會觸犯公平交易法,公會不可能就此事進行討論。

卻也從業界心急如焚的態度,可以窺出目前鋼筋業者的慘狀,再不趕緊採取因應措施,這個寒冬不僅要提早來臨,也會讓業者面臨重傷的命運。

林明儒說,就整個業界而言,這次鋼價的下滑是很大的考驗,這是從來沒有碰過的先例,業界也都意識到危機感,開始紛紛採取對策,希望將整個衝擊降至最低點。

他說,美國金融風暴所引發的後續連鎖效應,恐怕短期內不會平息,業者都已未雨綢繆,儘早做好萬全準備,首先就是降低庫存壓力,上半年行情大好,不少業者拚命生產,到下半年行情從高峰34,000元直直落,已跌破每噸20,000元的牌價。

他強調,目前業界在面對這一波不景氣,已有提早過寒冬的打算,第一步降低庫存後,緊接著要進行減產,避免供過於求,然後就是瘦身計畫,特別是遇缺不補,這三部曲將是業界度過危機的救命先丹。

目前最敏感的是減產動作,聯合減產並可不行,惟業界則是取而代之的是,提出自動輪流減產的計畫,企圖讓整個產銷恢復秩序。

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13年新高 日圓兌美元逼近90大關
林國賓/綜合外電報導

受到全球經濟衰退疑慮壓境、投資活動全面急凍影響下,國際金融市場周五湧現恐慌性日圓套利交易平倉潮,帶動日圓在國際匯市出現一枝獨秀的狂升行情,兌歐元暴漲10%,兌美元也強攻至逼臨90日圓大關附近,創13年新高價。

美股周四上沖下洗後尾盤雖然收高,但是市場有關全球經濟衰退的疑慮卻持續攀升,導致亞歐股市周五又是一個接著一個躺平,投資人不斷瘋狂殺出風險性投資部位,間接加速近來市場的日圓套利交易平倉熱潮,日圓漲勢一發不可收拾,直上雲端。

倫敦匯市日圓兌歐元最高漲到113.79日圓兌1歐元,創至少6年以來的新高價,單日升值幅度超過1成;日圓兌美元狂拉至90.87日圓兌1美元,再創13年新高價,漲幅也有近7%。

日圓兌美元曾在1995年4月19日觸及79.75日圓的二次戰後以來新高,當時並促使七大工業國(G7)採行聯合干預行動,買進美元以穩定國際匯市。

全球金融風暴沒完沒了,並在歐洲持續快速蔓延,包括白俄羅斯、烏克蘭、匈牙利與冰島等歐洲國家繼巴基斯坦之後,也向國際貨幣基金請求至少200億美元的緊急貸款援助;受此影響,歐元兌美元下探至1.2590美元,創2年新低。

東京柏克萊資本首席貨幣分析師梅本表示:「我不排除日圓接下來漲勢,可能比我原先預期還要凶猛的可能性,因為市場投機客一窩蜂在出脫套利交易部位,而這波市場風險趨避的主要誘因,是信用緊縮與全球經濟可能陷入衰退。」

在美國次貸風暴尚未爆發前的過去幾年,金融市場套利交易盛行,其中以從低利的日本借出資金,再轉進澳洲與紐西蘭等高收益貨幣國家的投資商品為主要典型,澳元與紐幣兌日圓周五也雙雙重挫,前者重貶6%至61.22日圓,後者下跌4.7%至55.21日圓。

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避險、私募基金 下個要倒的骨牌
彭博資訊社23日電

近年來任何留意市場的人該記得,避險基金不受監管、交易偏激,融資收購公司大量舉債、財務操作複雜,外界早預測遲早會崩潰。崩潰是發生了,但卻是從看來較安全的機構率先發難。

導火線是平庸無奇的抵押貸款機構,然後是透過次級貨幣市場供應資金的投資銀行。避險基金和私募基金將是下一個倒下的骨牌,且可能已在發酵。這幾個月來重心一直擺在紓困銀行,但不久勢必傳出更多這類資產管理公司倒閉的消息。

這行,今年1萬人將失業

避險基金顧問公司施密特研究夥伴公司(Schmidt Research Partners)執行長施密特(Jacob Schmidt)預測:「整合潮會出現,很多基金會收掉。這行業的交易會實質減少,許多優秀人才會跟進效法他們的人倒楣。」

這類基金目前為止在這波信用緊縮中受創相對較輕。原因很簡單:經營比較保守。他們冒的險比投資銀行小,主要因為資金是與所經營的事業結合的。他們不只為追求今年獎酬便遽下豪注。

如今,這類基金已開始叫苦。

新加坡Eurekahedge公司估計,避險基金9月間因資產價格下跌和投資人撤資損失790億美元。主管人才仲介公司Options集團估計,這行業今年恐流失1萬個飯碗。

前途黯淡反映在股價上。全球最大上市避險基金Man Group在7月間由每股600便士跌到352便士。另一明星RAB資本公司的股價已由去年126便士跌到13便士。

融資收購基金的前景也令人捏把冷汗。英國私募基金Candover投資公司上周表示,經濟趨緩恐有損該公司的投資價值。此外,隨投資人迴避所有高風險資產,融資收購基金用來融資的債券價值也下滑。

少了槓桿之後,生意難做

避險基金會因為不再能進行槓桿操作而受創。他們會面臨更多限制,這是近一個月來市場風暴後以監管反制的必然後果。這必會使獲利和發展空間受限,使這類基金魅力失色。

各國央行短期內也不會容許任何泡沫成形,而避險基金正擅長追尋這種資產泡沫。

同樣地,融資收購基金也靠債券市場來支應併購。投資人也失去對這種精密金融操作的胃口。少了槓桿操作,這一行就難做下去。融資收購基金在債市投資,幾年後再出售。這扇門封閉後,就沒有什麼施展空間。

更慘的是,Candover指出,全球經濟低迷會衝擊融資收購基金已買下零售、食品等產業,變得既無法開創新交易,舊交易也變差,堪稱雪上加霜。

這兩類基金都是在創新爆發的時代蓬勃發展,是如今一一崩潰的投資銀行經濟下的周邊行業。目前正邁入金融市場限制重重的新紀元,避險基金與私募基金首當其衝。

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星國雷擊戶 將獲銀行賠償
【經濟日報╱編譯陳家齊╱綜合二十三日外電報導】

新加坡金融監理當局的積極運作下,星展銀行(DBS)、馬來亞銀行與豐隆金融集團(Hong Leong)三大在星銷售雷曼結構債的銀行,將直接賠償投資人損失,弱勢老人與教育程度低者甚至可望拿回全額本金。

管理星國雷曼迷你債券的豐機構信託服務公司也表示,有兩家機構願意接手重組原先由雷曼發行的迷你債,迷你債投資人可望提前贖回或持有到期。

星展銀行22日晚間公布,由於一些銷售過程「不合乎星展的標準」,將直接賠償購買「高升短期債券」(High Note)等雷曼商品的4,700名投資人,最多賠償8,000萬星元損失。星展投資人憂心這項損失慘重,股價23日下挫5.3%。星國兩家銷售雷曼「迷你債」銀行也在22日宣布對「弱勢投資人」的賠償細節。豐隆金融集團宣布,如果購買迷你債的投資人年齡在62歲以上,教育程度不超過小學水準,豐隆將全額賠償投資人的投資本金。馬來亞銀行表示,已經篩選出迷你債的弱勢投資人,加速處理。

這些行動是由擔任星國央行的新加坡金融管理局(MAS)積極促成,使星國銀行跟進香港銀行上周宣布的作法,主動賠償散戶。

雷曼的結構金融產品橫掃台、星、港三地散戶投資人,涉險產品種類可粗分兩大類。一是台灣熟知的「連動債」(Structured Note),直接連結股票、債券、匯率等金融商品,星展賣的所謂「高升短期債券」也是一種連動債。

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ING集團:台灣這塊沒賺頭
【蕭麗君/綜合外電報導】

荷蘭ING集團執行長提曼特週一表示, 未來將集中全力於高獲利部門。他強調,ING將台灣保險業務出售給富邦,即是在此一策略下的決定,ING曾向台灣投入大量資本,「但收益極少」。

提曼特也表示,由於客戶基礎穩定,讓他們過去數週的客戶存款外流「有限」。提曼特說,「我們的存款外流一直有限。主要是我們客戶基礎穩定,讓該問題處於可控制之中」。他並補充表示,線上儲蓄部門ING Direct,「在美國的存款與客戶大量增加,可能是客戶要把儲蓄分散到不同銀行的緣故」。

無論如何,他指出ING在部分國家的部門的確有出現存款外流,特別是那些對當前金融危機只說不做的國家。

ING財務長海爾也說,「ING將從目前的存款改變而獲利」。

到6月底為止,透過ING Direct,讓該集團在全球共有超過2100萬名客戶,存款為3180億歐元。

ING週日宣布,在與荷蘭央行達成協議下,荷蘭政府將對他們挹注100億歐元資金。該荷蘭金融與保險巨擘目前正尋求資金部位以減緩金融危機帶來的傷害。

提曼特週一也澄清他們「無意把股息減至零」以籌資現金。他們選擇透過向荷蘭政府出售年利率8.5%的優先股,能更迅速獲得當地政府注資的100億歐元。

他補充,「在近期未來,我們的股息政策將視金融環境而定。該政策與我們的獲利息息相關」。

韋立俊:安泰所有保單內容、保戶權益不受影響。

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連動債訴訟 都是銀行贏
【經濟日報╱記者李淑慧╱台北報導】

從去年底爆發次級房貸風暴以來,銀行銷售的連動債糾紛就沒斷過,最近因雷曼兄弟倒閉,受到牽連的連動債更高達400億元,很多投資人一氣之下告上法院。不過,投資人可能要失望了,因為依據法院的判決結果,幾乎都是銀行勝訴。

投資人告上法院,都是指控銀行當初銷售連動債時並未說清楚風險,導致投資人慘賠。不過,投資人都敗訴,主要理由就在:無法提出證據。

金管會官員表示,有句話說:「舉證之所在,就是敗訴之所在。」法院凡事講求證據,當投資人控告銀行沒講清楚風險時,法官都會要求投資人要舉證。但過去幾年,銀行銷售連動債都沒錄音錄影,投資人更不可能自己錄音錄影,往往提不出銀行不當銷售的證據。

不僅如此,銀行在銷售連動債的當時,都會叫客戶在「風險告知書」上簽名。因為銀行能提出如此有力的證據,法院一面倒判決銀行勝訴。

這樣的結果,可能讓很多連動債投資人感到生氣、失望。因為不少投資人購買連動債的金額可能高達數十萬元甚至數百萬元,大半輩子的積蓄或退休金,就這樣消失不見。

不僅如此,投資人控告銀行,還必須負擔訴訟費用,此訴訟費用高低還要視訴訟標的金額而定,對投資人而言是不小的負擔。

銀行局官員表示,大多數會告上法院的,就是銀行與金管會介入調解後,仍然無法達到和解的案例。另外還有一些案子,如果銀行理專銷售時真的有疏失,沒讓客戶簽署風險告知書、或理專幫客戶簽名等,銀行都會自認理虧,私下與客戶達成和解。

由於香港的銀行業也賣連動債給散戶,在這次雷曼聲請破產後,香港金管局相當有魄力的要求香港銀行業必須負起責任,上周五香港銀行公會也決定,將按照市值,向投資人回購雷曼兄弟所發行的連動債。

台灣很多投資人,都非常盼望台灣的金管會也能仿效香港政府,要求銀行業者必須回購這些雷曼連動債。不過,台灣投資人可能要失望了。

金管會官員指出,台灣的情況和香港不同。港銀所銷售的雷曼連動債,發行者是香港雷曼公司,在當地有保管銀行、也有擔保品,港銀可以處分擔保品來賠給投資人。

不過,國內銀行業都是代銷在美國雷曼所發行的連動債,在台灣並無保管銀行也沒有擔保品,銀行業只是純粹的銷售機構。如果銀行業銷售過程沒有疏失,很難叫銀行業買回連動債。

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富邦併ING 富邦人壽規模排第四
中廣新聞/蕭經瑋

富邦金控今天宣布以6億美元購併ING安泰人壽,在旗下富邦人壽及ING安泰人壽合併後,富邦金在壽險業務上客戶基礎達到870萬名,總資產達到一兆元,市場排名第四,總保費收入及初年度保費收入的市占率則直接躍升到第二。

而在ING安泰人壽轉換為富邦金旗下子公司後,ING集團將取得富邦金增資發行新股後的5%股權,不足額部分,富邦金將以現金支付,ING集團也將所取得的全數現金,直接用於認購富邦金發行的次順位公司債,可計為第二類資本,因此ING集團在本交易案中並沒有從台灣撤資。

1到9月富邦人壽的總保費收入市占率為7%,在合併ING安泰人壽後將提高至13.9%,市場排名也由第四躍升至第二;在初年度保費收入方面,市占率為13%,而在合併ING安泰人壽後,市占率增加至17.8%,市場排名站穩第二。

富邦金副董事長蔡明興表示,富邦人壽與ING安泰人壽在銷售通路、產品結構均有互補效果,富邦人壽深耕銀行通路,商品結構以利變型商品佔最大比重;而ING安泰人壽則以業務人員為銷售主力,商品結構偏重於傳統型及投資型商品;兩家人壽合併後,富邦人壽可望進一步擴大銷售通路的覆蓋面,商品結構發展更均衡,並積極開發跨售、客戶關係管理,充分發揮合併綜效。

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一個交易員的告白 獨家內幕》誰,讓連動債殺人
撰文者:吳修辰、溫建勳、王茜穎

一個住在台南的女子,抱著她的女兒從九樓跳下來結束了生命。在雷曼兄弟宣布破產隔沒幾天,她的財富從一億元直接歸零,她用生命對連動債表達沉痛的抗議。一群投資銀行交易室的數學天才,創造一個無中生有的金融商品——連動債;他們享有千萬年薪的奢華,投資人卻換來家破人亡的絕境。總聽人說理財、理財,「你不理,財不來」,理財專員信誓旦旦「保本、保本」,本錢拿得回來,「財富管理」聽起來總是高尚、時髦;結局卻是,為什麼財富沒了?連自己和親人的生命都管理不好?理專手上沒有刀槍,卻能致人於死地,誰,該為這件悲劇負責?

這是國內第一次,外商投資銀行前高階主管出面揭發連動債不為人知的黑幕。

「他(交易員)的工作是賺錢,而且是不管別人死活的賺錢,」摩根大通前交易部門副總裁何佩玲指出,設計連動債的都是投資銀行裡天才中的天才,只要客戶有一個帳戶,「就可以一直玩他,玩到他沒有東西可以玩為止。」

她口中的外商銀行交易室設計連動債的一群人,買遊艇、買七、八十萬元的名表、收集豪宅。年薪以二十五萬美元起跳,百萬美元年薪的比比皆是。而國內買了連動債的投資人,總體受影響金額,據金融業估計可能高達一兆二千億元。

他們像是一群冷血殺手,他們獵取一批批獵物讓自己盡情享樂,對於別人的家破人亡可以完全視若無睹,這樣的銀行還是我們以往手牽手走向富裕、最受信任的夥伴?

一場超完美坑錢計畫……數學鬼才被包養設計連動債

這是國內第一次,針對全球金融海嘯做的「金融機構信任度調查」。

根據《商業周刊》與TVBS民調中心合作的調查結果顯示,台灣民眾有四六%的人不信任外商銀行(見下圖),也就是有約八百零三萬人不信任外商銀行。有透過理專進行理財的人,四三%不信任現在的理專,在購買基金、連動債和投資型保單的民眾中,三成五的人不知道自己買了什麼商品。

更有高達六成台灣民眾擔心發生本土金融風暴,顯示台灣民眾已經出現金融信心危機。

過去三、四年,是一個充滿魔鬼的世界。一場超完美坑錢計畫,由國外投資銀行交易室、國內銀行負責人、財富管理理財專員、投資人串起來的連動債騙局;由魔鬼擔任導演,貪婪當作劇本,以投資人傾家蕩產當作演出這一場劇的片酬。而銀行則是將「毒品」一口一口的餵到投資人口中。

十月九日的午後,何佩玲一身素衣和我們碰面,雖然她已經離開摩根大通四年,對於這次連動債所造成投資人的慘劇,仍然心懷不安。一層層的圈套究竟是怎麼形成的?何佩玲娓娓道來:

連動債這個商品是由投資銀行設計出來,我賣給local(地區)銀行,local銀行再賣給消費者,所以他們(指local銀行)能夠賺的其實只是中間的那個手續費而已,真正的肉是在投資銀行的手上,所以你看投資銀行交易室的人可以領那麼高的薪水,就是因為我們設計出這種東西來。

(我們)八個人賺的錢是整個銀行的三分之一耶。能夠進交易室的人,都是又聰明又會念書,根本是天之驕子才有辦法進交易室,很多人都是那種數學鬼才,他們開始去想這些東西(指連動債),所以其實這些東西是create(創造)出來的。投資銀行就是直接到學校找那種數學天才,真的像包養一樣,之後他就是專門幫他們設計。

而create的意思就是無中生有。它是很數學的東西,然後再加上一個財務工程,這兩個match(結合)在一起變成一個。加上全球化,所以(推得動)是天時地利人和。

真的,那跟人類需要一點關係都沒有,所以到後來我就是覺得說,哇,我真的是在做一種興風作浪的事,世界上沒有我們,這個世界會更好,世界因為有我們會亂,所以我就做不下去了(笑)。

像我們那些人太厲害了,投資人沒有能力算,投資人七%、八%(利息收入)他就很開心了,如果我可以去找到一個東西灌到三○%(收益),我還是賣他七%、八%,我(指投資銀行交易室)不是中間就可以賺二三%(編按:指二十三個百分點)?

銀行只賺固定的手續費,理專也只能賺手續費,所以我們這些人可以拿那麼高的薪水。而且別人根本不知道我們在幹什麼,因為我們做的事情已經超越大家的習慣。而且人做久這種事情是沒有道德觀的,在這些人的觀念裡,因為我比你聰明,我比你厲害,所以你們理論上就是要被我砍。所以才會說他是一個人吃人的,玩這件事的人完全不會有憐憫心,不會有慈悲(笑)。

那些(投資銀行)CEO必須要跟他的股東負責,這些年輕孩子可以幫他賺這些錢,他也怕他跑走,去別家賺這個錢,所以就把他們養得好好的,他讓他們下不來,就是他出入都習慣坐好車子、吃好東西、坐飛機也是坐商務艙、頭等艙,住飯店都是住最好的。像我以前出去,我吃東西刷卡是沒有預算的,說實在,我要幹嘛就幹嘛,人在這種情況久了,沒有辦法換其他的工作啊。

他就把你寵壞,我怎麼可能去做一份工作一個月三萬元?

像香港、新加坡或者紐約,那個更誇張了,那個真的是紙醉金迷,像是台灣的交易室我就有聽過說,一到發bonus(分紅)的時候,那個交易室的頭頭,就帶他們去那種高級的手表店,來!大家買,大家就比啊。神經病一只表花了五、六十萬或者上百萬的。然後還有聽說,發完bonus去買遊艇的。

台灣的交易室交易員,他過慣這種日子你叫他怎麼可能(離開),那是一種毒品哪,那是一種毒啊。

對,他就是要把你綁住。其實有一個心理理論,人的行為會改變人的心理,當我做習慣這種事情時,我會把我的道德觀修正,去合理化我做的事情,我才能夠做得下去。

我連我自己家的股票明天要漲還跌我都不知道,哇,怎麼我們台灣的投資人可以去trade(交易)一個什麼債,什麼北海布蘭特原油的一個什麼指數,還能夠預測說它幾年之內不會在哪裡變,哇,這個比投資銀行的分析師還要厲害。

我們很少看到一個人說,啊我賺這麼多,唉呀,不好意思我夠了。所以人只要有一個貪婪的心,他一定就會玩到把這個東西玩死,才會罷手。就像有石油就會挖,沒有,他才會停。遲早會出事,因為人從來不知道什麼時候會自己踩煞車。而且有時候是你想停,你老闆不讓你停啊。你老闆想停,他的同業不讓他停啊。就好像大家一起從山坡上滾下來這樣子。

(記者問:這個產品可以得最佳創意獎?)

最佳造孽獎(笑)。所以你想想看一個無中生有的東西,怎麼會不出事嘛。那是一個illusion(假象),所有的東西它都是應該一個蘿蔔一個坑,相對應的,它就不會出事。這個東西它沒有對應基礎的。

因果是最科學的,你怎麼可能種一個玫瑰花的種子,會長出一個蓮霧呢?不可能啊。所以是一個貪婪的種子種下去,它絕對是一個貪婪的結果。

就是因為投資銀行是一件真不好的事,所以要有這麼多的錢,去把這個人污染、催眠了,他(指交易員)才能夠做。

這些人已經沒有良心了。因為在他們的價值觀裡,他已經把他做的事情完全合理化了。他們不願意退的理由是什麼?他們養成那種習慣了啊,就好像吸過毒。就是吃鴉片嘛。

十七個破碎家庭……為了賺六%,卻賠了五○%

摩根大通不是唯一,他甚至是這波華爾街金融海嘯中最穩健的銀行生存者,更多的是如貝爾斯登、雷曼兄弟、美林……,這樣的投資銀行,為了更高的暴利,發行大量連動債,槓桿倍數「玩」到不可控制,最後公司破產、被合併。

十月八日晚上六點半,雙十節長假的前夕,原本是家人團聚的日子,在台北車站二樓,微風美食廣場的一個角落,有十七個破碎家庭的失意人聚在一起。他們原本互不相識,是連動債造成的家庭悲劇,把他們的命運鎖在一起。

「你知道銀行多可惡嗎?連我腦瘤開刀的錢都騙走了。」說話的人是因為腦部開刀而臉部扭曲的黃小姐,她投了六百萬元,買了七檔連動債,現在只剩下三分之一的錢;有退休軍人三百萬元的退休金,一半被連動債吞噬。

退伍上校游先生在網路上發起的連動債受災戶自救會,成立五個月來,會員已近五百人。這個自救會受災戶中,投資連動債金額,少則三十萬元,多則上億元,五百人的受害損失加起來粗估十五億元。而這個金額只是這次國內被波及金額的千分之一。

「你怎麼會想成立這個自救會?」我問自救會長游先生,「你難道不知投資是有風險的嗎?怎麼可能有商品可以保證一定賺,是不是太貪心了才會賠錢?」

上校退伍的游先生,用軍人宏亮的口氣說:「對!貪,我承認我是貪!我買連動債,理專說是固定利率六%,我是貪圖這個比郵局定存利率高不到三%(編按:指三個百分點)的利潤。銀行理專跟我說,連動債是定存,是債,又保本。在我的理財常識裡,定存最安全,債又是最安全的,比股票還安全,而且又是到期保本。沒想到我拿銀行六%利息,結果到期本金只剩不到一半。我為了賺六%,要虧五○%,這個對價關係也差太多了吧?」

「利用我們的信任,賣給我們不實商品。」游先生大喊說:「銀行根本就是領有合法執照的詐騙集團。」

超過二十萬個連動債的受害者,共同的心聲:「還我錢來!」

三個不該買連動債的老人……全都面臨退休金索賠無門的晚年

為了更真實反映連動債投資人向銀行求償的溝通過程,《商業周刊》派出了三組人馬,分別從國內銀行中現有連動債檔數最多的台新銀行、中國信託、台北富邦銀行中找到受災戶,貼近現場看他們與銀行的互動。

請問台新金控董事長吳東亮:為什麼要拿我的退休金開玩笑?

七十一歲的黃先生是台肥新竹廠的退休員工,只有高中學歷的他,花了快一半的退休金,買五萬美元(約合新台幣一百六十萬元)的「反而有利」連動債。理專傅小姐告訴他有個「比定存利率高、卻極保守的金融商品」,因此就買下五萬美元。

九月十五日雷曼兄弟宣告重整,第二天早上九點鐘,他急忙打電話給理專,但理專只回答他:「雷曼兄弟重整,美國法令有一百二十天閉鎖期,所以要等到四個月後才知道能拿回多少。」他已經整整一個月吃不下飯,雖然台新銀行民族分行就在他家附近,但他連走路五分鐘的時間也不願意,因為理專的反應,讓他明白到銀行講再多,也沒用。

請問富邦金控董事長蔡明忠:根本不知道發生什麼事,為什麼近一百萬元進去,只剩三十萬元出來?

十月九日下午三點零五分,高齡八十一歲喬伯伯的女兒,第三次來到台北富邦銀行安和分行,她的父親在去年七月十三日,買了三萬美元(約合新台幣九十七萬元)的「穩操勝算2」連動債,現在淨值僅剩三○%。

這三萬美元是他僅剩的退休金、養老本,他聽取理專柯小姐的建議,而理專柯小姐年初已離職。

喬伯伯的女兒找上銀行理論,三點半,《商業周刊》記者與她坐在銀行大廳,鐵門已拉下一半,櫃台前沒有客人,那些坐在櫃台後面的人或低頭,或走動著,數鈔機在噴錢,一張張鈔票發出彼此撞擊的聲響,不知為何特別大聲,但人跟人的視線沒有交集。

一個小時後,喬小姐為父親等到北富銀的李潔足督導,雙方仍舊爭執不休。最大爭議點之一是,喬伯伯所做的「KYC問卷:客戶投資問卷暨投資風險承受度測試分析紀錄表」中,婚姻狀況、子女數、教育程度、服務單位、職稱、職業別都呈現空白,問卷內容中,這位八十一歲、手邊僅有三萬美元畢生積蓄的老人,竟勾選自己是「極端高風險接受人」,對投資價值的起伏,要超過五成才會開始感到不安。

台北富邦銀行表示,喬先生的風險承受度選擇經他個人確認無誤,並非銀行擅自所為。

請問中信金控董事長辜濂松:為何號稱保本,卻連我的退休金都慘賠七成?

十月十三日上午十一點,六十九歲的李伯伯走進中國信託天母分行,要找當初賣他連動債的理專陳小姐,恰巧陳小姐休假,中信銀由分行經理許庭毓出面接待。「你們沒有告知不保本,」「我當初沒有簽KYC表(客戶投資與風險承受度測試表),理專自己也承認。」李先生看到經理,劈頭丟出五、六個問題。分行經理只說:「都由總行接手,我們會反映您的問題。」其他的時間,都在點頭、聆聽。李先生的怒氣就像打在棉花糖上,使再多力氣也只顯得無奈。

三家不同銀行,三個不同場景,三個不適合買連動債的老人,卻都出現同一個結果:索賠無門。

現金卡殺人事件翻版!銀行獲利暴增,代價是投資人埋單

五年前,《商業周刊》製作過一個封面故事「現金卡殺人事件」。當時,銀行為了衝刺消金業務,濫發現金卡以至於造成卡奴自殺的社會問題。

五年後,連動債儼然成了現金卡殺人事件的翻版。

由前財政部長林全、次長楊子江等人成立的中華民國財金智慧教育推廣協會,理事周杏娟不解的說:「銀行自詡為高尚的服務業,但是服務品質比一般的3C賣場還不如,賣場還有七天不滿意退貨,以及免費售後維修服務保證,而銀行呢?銀行的服務保證在哪裡?」

周杏娟說:「連動債的問題,銀行負有道德責任,現在如果不討論銀行的道德責任,大家看著好了,五年後還會發生另一個連動債風暴,銀行永遠不會進步。」

利字當頭!「說穿了,就是銀行銷售連動債的手續費收入,比過去一般的共同基金還要高上一倍。」周杏娟分析,理專銷售共同基金的手續費一‧五%,還要打折,通常一%不到,而連動債的手續費是二%,是賣共同基金的兩倍,而且連動債的單筆金額高,對銀行、理專來說,連動債的利潤比賣共同基金高。

國內前三大連動債銷售機構,去年共賣出超過一千八百億元,中信銀近千億元、北富銀五百億元、台新銀三百億元,這樣的績效也反映在去年的獲利表現。

三年前因應雙卡風暴呆帳提列,而連續兩年虧損的台新銀行,在去年憑著財富管理獲利成長二○○%的表現,一舉轉虧為盈。

相對穩健的北富銀,去年財富管理獲利成長一二○%,貢獻年度獲利達三成。

國內財富管理龍頭中信銀,表現更為驚人。中信銀原本二○○六年虧損超過一百億元,但二○○七年光是財富管理的獲利就逼近百億水準,占全年獲利近五成。

這樣的獲利暴衝表現,讓這三大財富管理龍頭在今年初,紛紛喊出加碼理專銷售部隊。中信銀要在七百七十個理專上,預計再增八百人,台新銀將上看一千五百人,而北富銀則要從原有的七百名理專,再一口氣增加一千人,挑戰業界最大理專銷售部隊,與中信銀一別苗頭。

然而,銀行衝獲利的代價是由連動債投資人埋單;銀行轉虧為盈,投資人卻賠了一屁股。

黑心商品無法可管!歐美都立法規範,台灣還在放任

中央大學財金系副教授邱慈觀,就因為自己買了連動債而有近七位數字的虧損,激起他了解連動債的緣由。他翻閱世界各國法規與現況後,大嘆一口氣的說:「連動債這東西真是毒啊!」

這樣的黑心商品,毒到挪威今年五月才剛剛明文禁止在市場上販售連動債,而美國、歐盟都已經明白的法條,做強力的規範,只有台灣的金管會,還在交由銀行公會、信託公會等民間機構做自律公約。

邱慈觀說,台灣金管會目前的做法,就像衛生署任由毒牛奶上架開買,由賣毒牛奶的單位憑良心通報自己賣的牛奶有沒有毒?問題是,「賣這些商品的銀行,怎麼會說自己賣的商品有毒呢?」

從事理專教育訓練的財富管理培訓中心執行長曾志堯估計,目前國內理專人數在三萬人之譜。平均每家銀行給每一個理專每月手續費門檻,在四十萬元左右,也就是每天至少要有兩萬元手續費進帳,才能過得了銀行的績效門檻。

六十八年次,淡江財務金融系畢業的陳先生,是國內連動債銷售量前三大的銀行理專,九月四日辭掉年薪三百萬元的理專工作,重回學校念書。

陳先生說:「我覺得我當個理專不是在管理客戶的資產,我比較像是電視購物的銷售員,每一檔連動債來了,就趕快打電話給客戶,叫客戶要買要快。」

陳先生過去三年半的理專生涯,賣出金額兩億元的連動債,手續費收入四百萬元,位居該銀行理專前一百名,但他實際拿到的績效獎金約三十五萬元。

「每晚,主管要求我們留在銀行進行角色演練,有人扮演理專,有人扮演客戶,大家透過實際演練,加強自己的銷售話術。」

理專其實也是輸家!昧著良心賣東西,吃安眠藥度日

這就是銀行理專下班後,待在銀行這座金色巨塔所做的事,他們不是研究市場、不是研究給客戶最好的建議,而是研究如何將商品賣給客戶,取得手續費。

陳先生的理專生活,只是國內各銀行理專的翻版。

「不管行情有多差,不管股市有多慘,銀行就是要我們去賣商品,永遠是樂觀看待行情,沒有建議客戶看空的權利。」今年三十歲,去年十二月底,辭去連動債銷售量超過兩百檔的民營銀行理專鄭小姐說:「銀行總是在最熱門的時候賣最熱門的連動債,為了業績而叫客戶買,客戶一跳進去就套牢,」「我不想昧著良心去賣東西。」

鄭小姐與其他理專同事,因為受不了良心煎熬,只好私下互相傳遞安眠藥吃,甚至有人去看心理醫生。「理專與投資人都是輸家,只有銀行是最後的贏家。」鄭小姐感嘆的說,現在銀行客訴事件越來越多,銀行的第一反應往往是指責理專不當銷售,這樣的態度終於讓她離開這個年薪兩百萬的工作。

在銀行追求手續費的導向下,「理財專員」這個工作,慢慢的跟「連動債」一樣,好像成了台灣民眾印象中的「黑心商品」。

連動債殺人事件,每個環節受害程度不一樣,但是共同的心魔:貪!

投資銀行:大貪失去良知。為了賺大錢,放任華爾街金童設計出需要幾台電腦才足以運算的商品,因為謀取私利,挖了一個個坑讓投資人往下跳,最後玩火自焚。

商業銀行:為了賺小錢,利益薰心,販賣不該由散戶投資的連動債,賠上銀行信譽。

理財專員:為了賺取更微薄的手續費,達到銀行績效壓力,出賣信任自己的客戶。

散戶投資人:小貪卻大無知。貪圖比定存高的利息,買了一個自己永遠搞不懂的金融商品,最後自己的錢怎麼賠掉的都不知道。

貪婪,使人鋌而走險,使用衍生性金融商品賺取報酬引發的悲劇,最經典的案例,為「曾經」是全球最大保險集團的AIG(美國國際集團)。

這家全球最大保險航空母艦擁有新台幣三十四兆元資產,過去十年利用衍生性金融商品賺取高獲利,忽略了風險,今年十個月時間不到,整個保險帝國瀕臨破產,最後被自己的貪婪所吞噬。

問題是,這會是最後一次貪婪的遊戲嗎?誰能讓我們樂觀、大聲的說:「是」?

*外銀最不被信任,本土公銀獲8成民眾信心——國內民眾目前對銀行的信任度

調查說明:本調查由《商業周刊》與TVBS民意調查中心合作,於民國97年10月6日至9日間,隨機抽樣台灣地區20歲以上民眾進行電話訪問。有效樣本共1,070份,95%的信心水準下,抽樣誤差為正負3.0個百分點。

6成民眾擔心爆發本土金融風暴——國內民眾認為台灣是否有可能發生金融風暴

有60%
沒有25%
不知道/拒答15%

本土民營銀行
不信任37%
信任45%
不知道/拒答18%

外商銀行
不信任46%
信任31%
不知道/拒答23%

本土公營銀行
信任80%
不信任12%
不知道/拒答8%

註:以上「不信任」包括回答「很不信任」及「不太信任」;「信任」包括「非常信任」及「還算信任」。

*台新、中信、北富銀3家就有近千檔——現有連動債前15大銀行

銀行名稱:台新銀行
現有連動債檔數:347

銀行名稱:中國信託商業銀行
現有連動債檔數:328

銀行名稱:台北富邦銀行
現有連動債檔數:260

銀行名稱:大眾銀行
現有連動債檔數:238

銀行名稱:渣打國際商銀
現有連動債檔數:205

銀行名稱:玉山銀行
現有連動債檔數:164

銀行名稱:第一銀行
現有連動債檔數:164

銀行名稱:兆豐銀行
現有連動債檔數:131

銀行名稱:國泰世華銀行
現有連動債檔數:127

銀行名稱:元大商業銀行
現有連動債檔數:127

銀行名稱:永豐銀行
現有連動債檔數:124

銀行名稱:上海商業儲蓄銀行
現有連動債檔數:116

銀行名稱:板信商銀
現有連動債檔數:111

銀行名稱:新光銀行
現有連動債檔數:109

銀行名稱:萬泰銀行
現有連動債檔數:107

註:以上資料以10月7日至9日,全台34家銀行網站公布現有的連動債為準。其中土地銀行、三信商銀、稻江商銀、華泰銀行、合作金庫、遠東國際商銀網站查無資料。

資料來源:各銀行官網

整理:陳泳翰

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遺贈稅降至10% 政院明拍板
【經濟日報╱記者蘇秀慧、陳美珍/台北報導】

行政院會最快明(16)日通過遺產及贈與稅率調降至10%,據了解,財經高層已取得共識,將由目前十級稅率級距、最高稅率50%,改採單一稅率10%。遺產稅免稅額由目前779萬元,提高至1,200萬元;贈與稅免稅額由目前111萬元提高至220萬元。

行政院會通過相關的遺產及贈與稅法修正草案後,將儘速送立法院審議,以趕在明(98)年降稅。不過,由於部分立委不滿意行政院的降稅版本,立院審查過程仍有變數。

財經官員表示,遺贈稅率調降至10%,主要為提高國際競爭力,並降低逃稅誘因,鼓勵資金回流。行政院副院長邱正雄並親自擬說帖,在會議開始後即發給出席的賦改會委員,引來立委高志鵬、公平稅改聯盟發言人簡錫強烈不滿,認為行政院已明示遺贈稅率將降至10%,賦改會開會不過是演戲。

由於具學者背景的賦改委員多數反對降稅至10%,賦改會無法凝具縮小稅率版本的共識,因此決定遺贈稅現行最高50%稅率,分別採降至10%、20%、25%、30%及50%等五種版本。

五種稅率版本,除維持現行稅率50%,將搭配大幅調高免稅額至2,600萬元外;30%以下稅率級距,免稅額一致認為應調整為1,200萬元。

在學者的堅持下,賦改會也達成降稅至30%以下的方案,均應搭配降稅配套措施,包括擴大農地、公設地納入遺產課稅等擴大遺贈稅稅基方案;對鑽石、名錶、高級汽車、高爾夫球、遊艇等開徵奢侈稅;簡化選擇性所得稅減免如開徵資本利得稅;彌補地方政府稅收損失;改進實物抵繳制度;以及檢討財政支出等。

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海外受贈財搬回台 當心稅上身
【經濟日報╱記者吳碧娥/台北報導】

國際大型金融機構陸續踩到地雷,已有許多將錢長期存在海外銀行的大戶,擔心財產不保,紛紛將錢匯回台灣,會計師提醒,若是七年內在海外受贈於他人,又未曾申報的財產,或是將海外資金匯入子女帳戶,可能會被課贈與稅。

全球金融海嘯使得億元大戶人心惶惶,許多人擔心萬一海外銀行倒閉,存在裡面的錢也跟著付諸流水,顧不得匯回台灣會有課稅風險,認為此刻先把錢保住最要緊。資誠會計師事務所副營運長郭宗銘指出,海外大戶將財產搬回台灣時,先要檢視「擺在海外的錢是怎麼來的?」如果是在海外經營事業或投資累積的所得,因現階段境外所得還不用課最低稅負,匯回來不用擔心會被課所得稅,不過最好能舉證資金的來源。

安永會計師事務所會計師許祺昌則說,通常個人只要主張匯回來的錢是之前在海外的獲利,其實舉證風險並沒有這麼高,除非金額非常大,才會引起國稅局的注意。個人境外所得雖不用課稅,不過若匯回來時,是匯給兒女或親人,就必須申報贈與稅。如果資金來源是過去偷偷留在海外的遺產,若被國稅局查獲當初漏報遺產稅,還在五年核課期間的話,也會被補稅加罰一倍。

郭宗銘指出,假設錢在海外是由甲持有,就算先在海外轉給乙,除非兩人是夫妻關係,否則乙把錢匯回來台灣,卻交代不出資金來源,只要還在七年核課期間內,還是有贈與稅風險。因此如果是七年之內受贈的海外財產,如果擔心匯回來會被課贈與稅,建議可以考慮轉到其他海外風險較低的銀行。

許祺昌說,以企業來說,因為公司在全球的所得都要課稅,若公司把存在海外銀行的錢匯回台灣,但當初沒有申報海外獲利,會因漏報營所稅被補稅加罰。最好在海外,就把資金流程處理好,例如先透過海外公司,將錢匯給大股東的海外帳戶,再由大股東匯回自己在台灣的帳戶,才能降低課稅風險。

郭宗銘也提醒,雖然境外所得還不用課稅,但根據兩岸人民關係條例,來自大陸的收入還是要繳稅,如果還在五年核課期間內,被發現過去有漏報大陸所得,仍會被補稅加罰。

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杜拜舉債過高 恐成為下一個冰島
【經濟日報╱編譯陳家齊/綜合十日電】

繼冰島金融體系崩解之後,仰賴大量對外舉債的小型自由經濟體,現在都遭到投資人密切注意。除了南韓以外,舉債規模甚高的杜拜現在也成為高度關注對象。

原油蘊含不豐的杜拜近年來大力發展房地產、觀光與金融業務,希望成為中東的觀光與金融中心。

但是這些世界最高的摩天樓、奇觀級的人工島、遊樂園與其餘基礎建設耗費甚鉅,杜拜政府與其所屬開發公司必須大量倚賴全球債券市場,籌措投資資金。

現在,投資人憂心全球經濟衰退以及杜拜的房地產市場急凍,可能將損害這個波斯灣小國的債務償付能力。信評公司估計杜拜的外債規模目前占國內生產毛額(GDP)的60%,是波灣富裕國家中借貸最重的國家,許多經濟學家私下估計的比率甚至更高許多。

隨著國際資金市場急凍,以倫敦同業拆款利率(Libor)為指標的資金成本急速升高,杜拜可能更難從資金市場借錢以融通延展既有債務,也將負擔更重的利息成本。

CMA DataVision估計,杜拜的違約機率已經攀升至20%,比今年初的4.3%大為提高。

信用違約交換(CDS)市場顯示,用來保障杜拜債務不致違約的CDS價格急速飆漲。杜拜政府債務的CDS價格漲至Libor 另加250個基點(2.5個百分點);杜拜國營Nakheel地產開發公司商的避險成本更高達Libor加上7個百分點。

目前3個月期美元Libor為4.75%,這意味投資人必須付出117.5萬美元,才能為Nakheel公司的1,000萬美元3個月期債券保險一年。

但專家表示,杜拜政府也許在緊急狀況時無力對所有企業紓困,但是波斯灣其他油元賺飽的國家應會對杜拜伸出援手。

穆迪公司分析師羅特說:「如果發生了像是房地產崩盤這樣的系統性危機,阿布達比應會對杜拜紓困。」

杜拜政府金融部門總監謝克(Nasser al-Shaikh)接受英國金融時報訪問時也保證,杜拜不會有融資的問題。

他說:「當前局勢當然很艱難,但是我們有良好準備,可以應付未來七季內到期的債務。」

小辭典》CDS

信用違約交換(CDS,Credit Default Swap),是一種投資人將風險移轉給另一投資人的衍生性金融商品。合約買方(主要是銀行或保險商)因持有高風險債券或授信,會向賣方(債券或授信保險商)定期支付固定成本,換取信貸保護。賣方在獲得固定收益後,有責任在債券或授信發生違約事件時,支付賣方因事件所造成的損失。

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撰文者:賀先蕙、李郁怡、單小懿

「如果下週再沒有辦法解決,我可能就得回去送報紙。」十月二日,股神巴菲特(Warren Buffett)這麼說。 什麼事,會讓全球第二大富豪的財產歸零?答案是:金融海嘯。

第四波海嘯撲向歐洲
恐懼擊敗市場,歐股帶頭全面重挫

股災再度肆虐全球!美國道瓊工業指數跌破萬點!

十月五日晚間,德國政府才宣布斥資五百億歐元,挹注德國第二大商用不動產放款機構Hypo控股,並承諾以超過新台幣四十四兆元鉅資,對所有銀行的存款提供無限制擔保,消息傳來,英國、法國、德國股市立刻暴跌八%,日本、韓國等亞股全倒,俄股更崩跌一九%,一度停止交易。因為這顯示歐洲金融體系正在崩潰!

災情氾濫,繼愛爾蘭、希臘之後,德國、丹麥、以及冰島三國,也相繼宣布對於私人存款提供無限制擔保。市場搖搖欲墜,「恐懼擊敗了市場」的斗大標題,占據了英國當地媒體的版面。

傳到大西洋彼岸,美國道瓊工業指數一開盤,正式跌破萬點大關,盤中更一度重挫八百點,這是四年以來,道瓊工業指數第一次跌破萬點!

距離第三波海嘯——美國雷曼兄弟(Lehman Brothers)破產不到一個月,沒想到,第四波海嘯再度來襲。這會兒,浪頭更凶猛,並從美國撲向了歐洲!

此時,《商業周刊》採訪團隊已兵分兩路,一隊前往歐洲的金融心臟倫敦,一隊前往震央美國華爾街(Wall Street),企圖為讀者找出「What's Next?」,接下來會怎樣?

飛越九千八百公里,我(記者李郁怡),抵達倫敦,前往倫敦西側的「金融城」(the city of London)。這裡,占地二‧六平方公里,倫敦是歐洲的金融心臟,超過四成以上的歐洲金融機構將總部設於此,金融從業人員共三十四萬。金融城就是心臟的最核心。

倫敦現場 34萬金融從業人員前途未卜

以英國央行(Bank of England)為中心,往北,十六層樓高的玻璃帷幕建築,低調隱身在一個小廣場內,這就是九月二十八日剛被荷蘭、比利時、盧森堡三國政府聯手接管的富通金融集團(Fortis)總部;再往前走,則是剛被英國政府接管的第九大放款機構布拉福德-賓利銀行(Braford & Bingley Bank)的分公司。

再搭地鐵往西方走,在聖保羅教堂邊是倫敦證券交易所,沒有閃亮亮的跑馬燈,也沒有繁忙的交易大廳,稍不注意,就會錯過它的銀色招牌,這是低調的英國作風。

這,就是近十年英國金融繁華的櫥窗。兩年前,《紐約時報》(New York Times)還評論,「倫敦金融成就讓紐約羞愧。」不過兩年,繁華過盡,由大西洋對岸襲來的金融海嘯,已撲向城內三十四萬金融從業人員。

「我們都知道風暴一定會來,但是,沒有想到會這麼的快速。」一名美林公司(Merill Lynch & Co)倫敦分部,綽號鯊魚(Shark)的交易員(trader),語氣疲憊的對我說。三週前的週末清晨,他好整以暇的在倫敦市中心的昂貴公寓裡,打開彭博(Bloomberg)資訊,邊煮咖啡,邊關注雷曼兄弟是否破產的消息。沒想到傍晚,黑莓機就傳來簡訊:「美林告急!」

「怎麼會這樣?」在金融業超過十年,他從沒想過有一天工作可能會不保。當晚,他不能睡。隔天早上四點,黑莓機再傳來簡訊,「美國銀行購併美林底定。」一夜沒有閤眼的他,這時才回到床上歇息。

然而,壞消息還沒結束,三週後,歐洲捲起了史無前例的金融大海嘯。

歐洲國家三天救援五家銀行

從九月二十八日開始,接連三天,歐洲連續五家銀行出事,需要挹注鉅資(詳見第五十二頁倫敦災情現場圖)。雖然美國八千億美元的紓困案在驚濤駭浪中通過,然而,股市不領情,十月三日當天,道瓊工業指數下跌一百五十七點。「我想紓困案無法解決長期問題。」標準普爾公司首席經濟學家韋斯(David Wyss)說,只要無法阻止房價下跌,經濟的惡性循環就會持續。

就在同一天,我進入美林公司位於「倫敦金融城」的分部,二、三樓的交易室繁忙異常,天花板的指數走馬燈閃個不停,坐在電腦螢幕前的交易員,緊盯指數、線圖、報表。

「從我進入辦公室開始,電話就接不完,從早上八點進辦公室開始,完全沒有時間抬頭,一天就結束了。」Shark說。「光光是倫敦,至少會有二萬五千名的banker(銀行家)會沒有工作。」一名職員說,他不知道自己會不會是其中之一。

另一位交易員則對我說,「我有一個在雷曼兄弟工作的朋友,七月被裁員,拿著遣散費,打電話給我哭訴,說他如何不幸;兩個月後,雷曼兄弟倒閉,他又打電話來,『我超級幸運!』」這名交易員聳聳肩說,「世事難料!」

這群金融貴族們,年輕、多金,他們努力工作、獲得高薪。過去幾年,他們斥資數百萬英鎊,在倫敦蒐購高級住所。黛安娜王妃待過的英國肯辛頓宮周邊、諾丁漢丘(Nottingham)一帶,是他們的最愛。

豪奢不限於高階主管,許多中階主管都住在附有泳池的高級公寓,一個月管理費超過三、五千英鎊(約合新台幣十七至二十八萬元)。這些人推升著英國房市泡沫,也推升著消費市場。

但現在,如果你晚上到金融區的酒吧,每個人的臉上難掩焦慮。英國木星資產管理公司(Jupiter Asset Management Ltd.)國際執行總監薛楷文(Kevin Scott)告訴我,他女兒的同學,爸爸在曼雷兄弟工作,現在因為無法負擔學費,只好轉學。另一位金融業主管則說,他同一棟樓的其他三間公寓,最近忽然空了下來,只剩他一人。

越來越多人付不起高房租、房貸,在倫敦街頭,很容易可以看到出讓(to let)的廣告招牌。

壞消息進一步打擊了所有人的信心。因為愛爾蘭政府宣布,將無限額擔保一般存款戶的存款,英國人開始把現金轉到愛爾蘭,為了穩定英國金融市場的流動性,《金融時報》(Financial Times)三日才報導英國政府將存款擔保由三萬五千英鎊,提高到五萬英鎊已經定案,七日就考慮緊急變成「無上限」,英國媒體評論,這是個「兩兆英鎊的選擇(the trillion questions)」。兩兆英鎊,約相當於英國國內生產毛額(GDP)的一˙五倍。

以歐洲為震央的信心危機,迅速蔓延全球。在英國,鋼鐵公司Marlin Steel Wire經理人擔心,他們沒有辦法從銀行借到錢,無法購買原料,公司無法交單,經營不下去;豪華車品牌,賓利(Bentley)的員工現在一週只工作三天;英國的房價降到十七年來新低,降幅將近二○%;而著名百貨公司瑪莎百貨(Marks & Spencer)面對三年以來最差業績。壞消息接二連三而來。

歐洲銀行「大到不能倒,也無法救」

「全球金融危機,對英國的衝擊,現在才剛剛開始。」木星資產管理公司執行長卡特(Edward Bonham-Carter)預言。他分析,金融業占英國GDP比重逾一○%,且過去十一個月,英國房價持續走跌,房市泡沫的負面影響一定會擴散到各層面。

不只英國,歐洲的狀況也好不到哪裡去。最新一期的《經濟學人》(The Economist)就指出,「某些程度看起來,許多歐洲銀行看來比他們美國的對手更脆弱。」

因為歐洲銀行的高槓桿操作比美國更為嚴重。《經濟學人》分析,華爾街的銀行,每收到一美元存款,借出九十六美分。歐陸的銀行每收到一歐元存款,卻借出一‧四歐元。現在,「他們必須從貨幣市場上跟投資人借來其他的錢,而這些投資人現在剛好又沒有什麼信心。」

高槓桿運作碰上了現在的信用緊縮成為災難!「大部分時間人們都沒有注意到信用(credit)像血液一樣,流過經濟體的肺。但當信用停止從市場流向銀行、企業和消費者的時候,每個人都會發現。」

《經濟學人》形容,現在,血液停止流動了。許多銀行即使每天到公開市場請求別人給他們一條生路,卻還是坐擁無法變賣的資產。而且信用緊縮的狀況最終會擴散到一般企業面,影響整個經濟。

此外,歐洲政策研究中心(Centre for European Policy Studies)主任丹尼爾‧葛羅斯(Daniel Gros)更分析,美國第一大保險公司——美國國際金融集團(AIG)過去為許多歐洲銀行提供高達三千億美元的信用保險,如今AIG流動資金不足,恐危急這些歐洲銀行的資金調度,可能進一步動搖市場信心。

葛羅斯分析,歐洲前十二大的金融機構財務槓桿比美國更高,歐洲面對的風險因此也更大。譬如德國最大的德意志銀行(Deutsche Bank),其財務槓桿操作達五十倍(手上只有一元卻做五十元生意),該銀行如今負債達兩兆歐元,占德國GDP的八成。

因此,歐洲銀行的關鍵問題,「不只是大到不能倒,同時也大到無法救(not only too big to fail but also too big to be saved)。」葛羅斯預言。

倫敦橋下的泰晤士河水,在淒風苦雨中變成黃色泥流。一六九八年,在它北岸的倫敦金融城,就開始進行股票交易,三百年後,這個城市正奮力對抗這百年來最大的金融海嘯。

2008年歐洲金融危機
1. 歐洲8國3天決定出手救援5家銀行
2. 5國無上限保證民眾存款
3. 英、法股市創21年來單日最大跌幅

【倫敦災情現場——歐洲英德法3大經濟強國都捲入!】

冰島第3大銀行:格里特利爾銀行
'08.9.29冰島政府斥資6億歐元買下 75%股權,接管該行。

比利時第1大銀行:富通金融集團
'08.10.6法國巴黎銀行斥資145億歐元收購該集團在比利時及盧森堡的業務。

英國第5大抵押貸款銀行:北岩銀行
'08.2.17英國政府提供該行550億英鎊借款和擔保。

原英國第1大抵押貸款銀行:哈利法克斯蘇格蘭銀行
'08.9.18在英國政府協助下,被英國萊斯銀行以122億英鎊收購。

英國第9大房貸銀行:布拉福德-賓利銀行
'08.9.29英國財政部接管該行500億英鎊的房貸與貸款,並提供180億英鎊協助將其存款業務與所有分行售予西班牙國家銀行。

原全球第10大金控集團:德克夏集團
'08.9.30因股價暴跌30%,比利時、法國和盧森堡聯合該行股東,注資64億歐元。

德國第2大商用 不動產放款機構:Hypo控股
'08.9.29受愛爾蘭子公司過度放款拖累,財務告急。
'08.10.5德國財政部宣布已和銀行達成協議,同意規模500億歐元的救助計畫。

愛爾蘭全國金融機構
'08.9.30 為避免進一步金融風暴,愛爾蘭政府宣布以4,000億歐元擔保所有國內存款與債務2年,此金額相當愛爾蘭GDP的2倍。

紐約現場 交易冷清,不復十年前意氣風發

將場景轉回華爾街。

我們(記者單小懿、攝影陳炳勳),也飛抵一萬二千五百公里外的紐約華爾街。

炳勳才把鏡頭焦點對準紐約證交所,便嘆了口氣。十年前,他因採訪威盛電子也到此地。當時股市風光,每天開盤前,門口總聚集了上百名交易員聊天、喝咖啡、神采飛揚;九點一到,大夥兒馬上進去廝殺。

十年後的今天,證交所門口卻冷冷清清,交易員三三兩兩混在門口抽菸,多出來的角色卻是抗議者、媒體和觀光客。「真是今非昔比啊!」他感慨。

這一天,紐約證交所門口演了三齣行動劇。有人扮演億萬富翁,得意的喊著「銀行給我、債務給你」,諷刺七千億美元紓困法案是劫貧濟富。有人則戴著白面具站在華盛頓銅像前,宣告「貪婪殺人」(Greed kills)。旁邊一個猶太人則吹著號角,警示現代人過分重視金錢、道德淪喪,猶如世紀末來臨。

五十年老交易員:華爾街已脆弱不堪

華爾街,這條全球最知名的金融街道,只有一百二十號,只要二十分鐘就可以走完。

十七世紀時,它是一條沿著哈德遜河建造的護城牆,當時荷蘭人為了外人的侵略而建造,因此有了「牆街」(Wall Street)之稱。十八世紀末期,投機者開始聚集在此街中間的大樹下,進行非正式交易,成為紐約證交所的濫觴。

二十世紀初,紐約證交所坐落在華爾街二十三號,這個全球最大的金融交易所,財富匯聚,資本家們競造摩天大樓,成為炫耀財富的地標,也開啟百年的金融龍頭地位。

然而,「雖然華爾街看起來仍跟建築物一樣堅固,裡面卻已經脆弱不堪了。」年近七十歲的證交所交易員泰德(Ted Weisberg)對我感嘆。他在華爾街有五十年交易經驗,歷經四次歷史大空頭。

看著一棟棟屹立百年的摩天大樓,他嘆息著,百年歷史的華爾街,竟在一夕間瓦解崩塌。

就像華爾街七十號,AIG大樓依然屹立,在一九三○年代,這可是全世界第三高的建築。但如今,它已搖搖欲墜。

「華爾街的命脈是信任、榮譽與關係;只要一點點碎裂,就會全部瓦解。」泰德苦笑。堅固與脆弱,竟只在一念之間。

證交所前,一位交易員克里斯多佛,忙著給抗議行動劇拍照。問他為何不去看盤?「股市每天都有,但行動劇是他來華爾街二十年來,第一次看到的。」他笑說。

「你不擔心未來嗎?」他給了我一個標準美式的樂觀答案。「美國還是全球最強的經濟體,現在只是在轉型。你想想,大蕭條、大崩盤(編按:指一九八七年道瓊大崩盤,單日跌幅二二%)、九一一,華爾街都經過;這次只有六%(道瓊跌幅),算甚麼啊?歐巴馬一上台,一切都會解決。」

我不禁想,美國人過去二十年,可能都活在這種完全樂觀的心態中,難怪房市泡沫會越吹越大。

2008年美國金融危機
1. 耗資8,000億美元金融紓困,史上最大
2. 道瓊指數9月29日大跌777點,創史上單日最大跌點
3. 947萬人失業,失業率6.1%

【紐約災情現場——投資銀行、商業銀行都垮!】

第1大保險公司: AIG
'08.9.16聯準會提供850億美元緊急救助。

原第1大儲蓄與貸款機構:華盛頓互助銀行
'08.9.26 10天內被提領167億美元,流動資金不足,由美國聯邦存款保險公司接管,是美國史上規模最大銀行倒閉案。

原第1大投資銀行:高盛
'08.9.21由投資銀行轉型成商業銀行。
'08.9.23巴菲特斥資50億美元入股。

原第5大投資銀行:貝爾斯登
'08.3.17瀕臨破產,以每股2美元低價出售給摩根大通。

原第3大投資銀行:美林
'08.9.14以每股29美元、共500億美元,將全部股權賣給美國銀行。

原第2大投資銀行:摩根士丹利
'08.9.21由投資銀行轉型成商業銀行。
'08.9.29三菱UFJ金融集團斥資90億美元,收購21%股權。

原第4大投資銀行:雷曼兄弟
'08.9.15宣布破產,負債超過6,000億美元。英國巴克萊銀行買下其部分資產。

前2大房貸機構:房地美 與房利美
'08.9.7美國政府接管2家機構,預計花費2,000億美元。

第4大商業銀行:美聯銀行
'08.9.29 花旗集團同意以21億美元股票收購其銀行業務,並承擔530億美元債務。
'08.10.3 宣布以151億美元賣給富國銀行。至截稿收購案尚未底定。


惡性循環四大步驟

根據統計,過去一整年,全球股市市值已蒸發二十一兆一千億美元,約占二○○七年全球GDP的三八%。這代表全世界六十億人口,過去一年孜孜不倦的工作,但實際的產出、對全球的貢獻,有近五個月因為金融大海嘯而做白工。

接下來到底會怎樣?一九三○年代的經濟大蕭條會不會來?

「從二○○八年底到○九年底,已開發國家的經濟成長會更虛弱,美國會持續處在非常艱困的狀態,失業率會繼續上揚,民間消費會繼續縮減,住宅市場會持續走空頭。」施達文(Dennis Stattman),全球最大境外平衡型基金「貝萊德環球資產配置基金」的首席經理人預測。

惡性循環正在成形,而且越來越嚴重,把世界推往懸崖邊,沒有人可以置身事外。

這個循環主要分成四大步驟。

惡性循環第一步:房價持續下跌,銀行虧損壓力大增。

今年七月份美國房價較之二○○六年的高點,已經下跌二一%。各方估計,美國房價最少還要再跌一○%,最快明年中才會落底。房價下跌,銀行手上握有的房貸相關資產價值低落,銀行虧損金額擴大,倒閉風險增加。

惡性循環第二步:市場出現信心危機,銀行緊縮信用。

金融市場人人自危,即使手握現金者,也不願意對外拆借。因此,銀行同業拆款利率不斷飆高,年初時,風險加碼僅一、兩個百分點,最近卻傳出有投資銀行一度得準備一○%的利率向同業拆借資金,資金緊俏狀況遠超過一九八七年的美股大崩盤。

此外,即使通貨膨脹仍在,投資人寧可把錢擺在低利、但安全的政府債券,結果是,美國三年期公債的利率逼近○%,創歷史新低。「投資人寧可一毛錢也不要賺,只要他們的錢是安全的。」德國《明鏡週刊》(Der Spiegel)解釋。

信心危機,讓美國各州、市政府都舉債維艱。紐約市最近發行的短期債券,利率高達九%,是九月初的七倍之多。加州州長阿諾˙史瓦辛格(Arnold Schwarzenegger)更表示,因為銀行雨天收傘,州政府的現金只夠用到十月二十八日。

惡性循環第三步:企業被抽銀根,減薪、裁員機率增,大失業潮來臨。

當企業資金被緊縮後,不管規模大小,都將受衝擊。坐擁二百三十億美元現金的微軟,執行長史帝夫‧鮑爾默(Steve Ballmer)就擔心,「沒有企業是對這些議題免疫的。」

美國的披薩連鎖店達美樂執行長布蘭登(David Brandon)也說,他們在美國的許多分店都遇到銀行抽銀根。「連跟他們往來很久的銀行,都拒他們於門外,」《華爾街日報》(Wall Street Journal)引述。

連美國的標竿企業奇異公司都受影響。美國《商業週刊》(BusinessWeek)指出,十月一日,奇異的債權銀行要求奇異,提供前所未見的高額短期融資的風險溢酬(risk premiums),逼得奇異只好便宜賣掉一百二十億美元的普通股,並且賤價將三十億美元的特別股賣給巴菲特。

企業籌資困難,裁員及減少開支,成了求生法則。美國八月份耐久財訂單較七月大幅下滑了四‧八%,遠超過一般預期的一‧六%,顯示企業開始縮衣節食,減少對未來的投資,以期度過寒冬。

因此,美國的失業人口大幅攀升,十月份最新數據顯示,美國失業率已高達六‧一%,創五年新高;總失業人數達九百四十七萬人,創十年新高。過去一年以來,就有二百二十萬美國人失業。

惡性循環第四步:民眾消費緊縮,經濟衰退。

因為民眾投資虧損、工作不保或被降薪,消費將更為謹慎,這可能讓經濟引擎熄火。以美國為例,其儲蓄率已從七月的接近於零,成長到八月份的二‧五%。美林分析師大衛‧羅森堡(David Rosenberg)更預期,美國人的儲蓄率可能回升至八%。

【金融海嘯連環效應】

房價下跌→房地產證券化商品價格暴跌→銀行倒閉→資本市場信心危機→信用緊縮,現金為王→銀行抽銀根,緊縮企業貸款→企業因週轉不靈而歇業或裁員→失業潮來臨→消費緊縮, 開始節省度日→經濟衰退, 一片蕭條

經濟危機三大預言

種種證據都顯示了最壞的狀況還沒到來。到底,最壞的狀況會如何呢?

預測一、美國還有四千家銀行要倒閉或被整併!

美國銀行(Bank of America)執行長肯‧路易士(Ken Lewis),九月中旬接受美國CNBC專訪時表示,美國接近九千家的銀行中,在未來五年,將會有一半倒閉或是被整併。

預測二、大失業潮即將來臨!明年底,美國可能有一千二百萬人失業。

美國財經研究機構Financial Forecast Center預測,明年四月的失業率會達到七‧一%。高盛證券更悲觀預測,明年底,美國失業率將會達到八%。

以目前美國近一億五千五百萬的勞動人口估計,到明年四月時,將可能有超過一千萬的美國人失業。最悲觀的狀況是,明年年底,美國將有約一千二百萬人失業,直逼一九三○年代的經濟大蕭條!

預測三、景氣還沒到底,最糟狀況可能在明年中,歐、美經濟將零成長或負成長。
多數經濟學家都預測,景氣最糟的狀況將會落在「今年底到明年中」。摩根大通(JP Morgan)預估,美國經濟將在今年第三季開始,到明年第一季出現負成長,尤其以今年第四季衰退一‧五%最為嚴重。摩根大通也預測明年歐元區經濟將出現○‧四%的衰退。這將是歐元區成立十年以來新低。

回到台灣 信用危機正蔓延,努力當個倖存者

同樣的,第四波海嘯也重擊台灣。

九月份,外資在台股大舉賣超九百零四億元,創下單月最高賣超紀錄,也引爆台股融資斷頭賣壓,投資人哀鴻遍野。(詳見第八十八頁投資人求生篇)

此外,企業為求自保,紛紛將資金移動至安全的停泊港。譬如,二千二百億元的台積電,近來就大動作贖回逾二十檔國內外金融商品,增加三百三十億的現金。

企業的資金大挪移,加上金融市場利空消息不斷,讓金融機構備感壓力。三十八檔上市金融股中,過半股價低於十元(至十月七日);十四檔金控中,更有過半數的股價低於淨值。

如同歐、美,金融業的信用危機,將蔓延至其他產業,企業銀根被收縮,倒閉、裁員恐將隨之而來。

「這次真的是經濟上的珍珠港事件…,在我成年以後,我從來沒有看過人們像現在一樣,對經濟如此恐懼。」巴菲特說。

然而,儘管海嘯肆虐,我們仍然要勉力當個倖存者。「這時候,一定有很多人會犯錯,」當別人犯錯,就是你的機會,台灣大學國企系教授湯明哲說(詳見第七十六頁企業主求生篇)。

的確,在斷垣殘瓦之中,仍然有一批謹慎尋找金蛋的獵人,他們不輕易出手,一出手就勢在必得。譬如,股神巴菲特逢低入股高盛、奇異;再譬如,日本野村控股收購雷曼兄弟在亞太、歐洲、中東業務;三菱UFJ金融集團收購摩根士丹利股權等。

就像電影「明天過後」,當冰山撞上南極洲的冰棚,引發連鎖效應,冰雹重擊東京,颶風席捲夏威夷,印度飄雪,在這場全球風暴中,你選擇放棄,在電梯中等死;還是盲目從眾,行走冰雪中凍死;或者,像主角 傑克一樣,冷靜的保留實力,奮力求生?

明天過後,是你的機會?還是威脅?或許,英國文豪莎士比亞這句話,值得你深思:「黑夜無論怎樣悠長,白晝總會到來。 」

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為何「保本」連動債,竟能虧掉九六%?
連動債--歐美法人才能買卻賣給台灣散戶
商業周刊第 1089 期

全台一兆二千億元資金,在二○○五年起三年間投入連動債,九月三十日起多檔到期,許多人將傾家蕩產……。這是投資人犯了錯?還是產品本身就有問題?

美國第四大投資銀行雷曼兄弟(Lehman Brothers)日前宣布破產,連動債危機的蝴蝶效應正在台灣發酵,尤其九月三十日起即將到期的幾檔連動債,攤開帳戶的投資價值一片慘綠。最慘的案例,當初投資一百萬元,只剩四萬元,換句話說,投資人九六%的本金都不見了。

其中,富邦銀行代銷的「麻雀變鳳凰」,帳戶價值只剩原投資金額的五.七四%;中國信託代銷「石來運轉二」連動債,帳戶價值僅剩一○‧一%;而日盛銀行銷售的「平價奢華」連動債,帳戶價值也僅剩三‧六%(詳見第六十七頁表格)。

為什麼麻雀變不了鳳凰?石來也無法運轉? 台灣是全球最大宗的連動債購買地,根據金管會和保險發展中心的資料,從二○○五年到二○○七年年底,台灣包括機構法人和散戶,全部共買進近一兆二千億元的連動債。其中,有四分之一的連動債,是不保本或有比例保本的產品,也就是說,這些連動債一旦虧損,本金不但完全拿不回來,有些連動債甚至可能變成壁紙。

台灣,是全球最大買主 「這(指連動債)是一個金融圈的毒蛋塔事件,」在銀行歷練超過二十年、萬泰銀行副總經理陳昭如下了註腳。蛋塔,指的是當初連動債一窩蜂熱賣;有毒,指的是看起來獲利穩定的固定收益商品,包的卻是風險超高,而且不知連動到何種標的財務工程商品。

連動債因為連動的商品複雜,在歐、美市場,是僅銷售給機構法人的投資商品,全球只有香港、新加坡和台灣透過銀行對散戶販售連動債。但是台灣的銀行看準定存族或退休族的需求,用保本、利率比定存高等誘因,賣出大量連動債。究竟連動債本身荒謬之處在哪?為何那麼多投資人賠上老本,卻不知道理由?

理專只說:比定存利率高 個案一:四、五年前,黃小姐還在貿易公司擔任主管,一場腦瘤手術讓她被迫退休,動過兩場長達二十四小時的手術之後,她顏面傷殘且喪失聽力、眼力,從女強人成為一位身心障礙者。 幾年,黃小姐退休之後,仍把六百萬元退休金和醫藥費放在中國信託。

去年,理專找上黃小姐,告訴她「台灣以後定存利率會降到○%!」而連動債兩年利息有八%,何不把六百萬元轉來投資連動債?她很信任中國信託,便陸續用六百萬元買了六檔連動債。 「我看到有『債』,就看到安全,根本沒想到『連動』兩個字的意義,理專也沒提,只說比定存利率高。」黃小姐說。結果今年年初,其中一檔連結五家全球主要金融機構的連動債已經賠掉三、四成,到現在帳面淨值甚至只剩三%左右,全部總金額剩下兩百萬,賠掉三分之二的本金。

「我找理專理論,她根本沒辦法幫我。」 事後黃小姐才發現,合約書的最後一頁,上面竟然在「銷售地區」欄目下,明白記載著連動債只銷售給「美國地區以外的投資人」,以及「此商品不在歐盟地區銷售」;換言之,連動債根本不適合一般投資人投資,在歐美是法人機構才做的投資標的。 「這種商品根本不該賣!」黃小姐氣憤的說,「如果真的很穩,為什麼在美國、歐盟禁止銷售給散戶、只賣給法人?這種東西為何金管會會通過?銀行有沒有想過,這樣不是做生意,這是買賣人的信任!」

三檔大漲,不敵一檔跌 個案二:在高雄經營海產店的葉先生,三年前把存下來的一千萬元,買了中國信託的「石來運轉二」連動債,理專只簡單告訴他連結的投資項目是「石油基金」,油價只會一直漲不會跌,保證三年後可以拿到二○%的利息。

葉先生看不懂英文,理專跟他說的話,他只聽懂了「石油會漲」,而且他相信「中國信託」是大銀行,賣的東西應該沒問題,立刻就買了。 這位理專直到今年四月才第二次主動聯絡葉先生,告訴他因為油價和天然氣價格大幅下滑,連動債價值已經跌了三、四○%;「那ㄟ阿ㄋㄟ(怎麼會這樣)?為什麼有天然氣?」葉先生愣在當場,「然後理專說還沒到期,應該會漲回來,結果現在本金剩一○%。」 攤開「石來運轉二」連動債的產品說明書,石來運轉連結的四項標的為高盛證券的能源類指數——包括石油指數、汽油指數、熱燃油指數和天然氣指數。但是令人不解的是,以二○○五年十月十四日起算,到今年六月五日,高盛汽油指數漲了三五%,高盛石油指數漲了四四%,高盛熱燃油指數漲了二五%,獨獨高盛天然氣指數卻下跌了七八%(見上圖)。

雖然四檔中三檔交出漂亮的成長,但是根據連動債的設計,只要一檔天然氣下滑,就可能讓連動債出現負績效,吃掉所有其他標的績效成長。讓葉先生完全不解這是什麼設計? 中國信託副總經理卓長興表示,連動債是一種投資商品,有漲有跌,銀行是銷售機構,無法針對漲跌負責。 但目前爭議是針對銷售過程是否合法,卓長興說,「我們會針對個案做清查,如果銷售過程有瑕疵,我們會負責賠償。」

買在最高點,隨買隨跌 個案三:曾任科技公司主管的林先生(Eric),因為之前科技配股收益大賺,目前半退休,每天早上固定到健身俱樂部游泳健身。有一天,一位年輕的理專到游泳池跟Eric推銷連動債。Eric看對方年輕有禮,又是好友介紹,加上再三保證「沒有不保本」(編按:此處理專應表明是否一○○%保本),且一年固定利息有七%,他心想「就算賠光也是利息賠光」,就在去年十月二十六日陸續買進五、六檔連動債,總投資金額一千多萬元。 其中一檔是日盛銀行銷售的「平價奢華」連動債,連結四支歐美服飾品牌股票。

沒想到申購不到一個月,連動債淨值已經掉了四○%。他趕緊上網查詢連結股票的走勢,發現「平價奢華」連動的布希鞋(Crocs)的股價,竟然在他買進的一週內急跌,而且連動債起算當日,竟然成交爆大量,股價也達最高點,「有買賣股票經驗的人都知道,股價最高點、成交量爆大量,不就是有人出貨嗎?我就在那天進場。」林先生說。

攤開「平價奢華」的連結項目,包括Esprit、A&F、Crocs,不難發現其中只有Crocs股票表現特別差。去年該檔連動債開始銷售時,布希鞋股價剛好在歷史高點(去年十月三十一日)七十四‧七五美元,接著股價如水銀瀉地。到今年九月二十六日每股為三‧九三美元,重挫九四‧七%(見下圖)。 巧的是,「平價奢華」的跌幅跟Crocs的跌幅幾乎一致,其他表現不錯的三檔股票完全沒有貢獻,再次顯示連動項目的連結方式完全不透明,連動項目的走勢難以理解,連動方式無從得知。 連動債究竟是多恐怖的黑盒子?投資人這次學到教訓了嗎?

「連動債不會是最後一次教訓,等風暴一過,投資銀行的人還會再設計出財務操作的商品,賣給投資人,」一位曾在外商投資銀行任職十二年、設計過連動債的副總裁如此說。

四大教訓,遠離投資黑洞 這堂昂貴的連動債投資課,投資人究竟要學會哪些教訓?

教訓一:要求理專按合約逐條分析。 理專為了迅速交易,通常都會簡化並美化商品內容,諸如把「石油ETF基金」簡化成「石油基金」,強調高於定存的獲利率。投資人應該找熟悉商品的朋友一起到銀行,要求理專逐條分析,千萬不要怕不懂,或是只看對方銀行品牌,銀行只是代銷角色,並不負成敗責任。

教訓二:交易對話一定要錄音。 銀行為衝業績,銷售手法與話術一定無所不用其極,賣的時候拚命強調「保本」與「比定存利率高」,完全忽略風險,吸引投資人簽合約。但等事後大幅虧損、投資人找上銀行客訴時,又會因為拿不出對方錯誤銷售的證據,而被銀行置之不理。少數當初有錄音的投資人,事後找銀行協商,談判空間比較大。

教訓三:組合式或結構式金融商品,每樣標的都要查閱,而且要問中間的連動性,不懂或查不到的千萬不要碰。 市場上組合式或結構式金融商品,內容都包含超過一個以上的投資標的,投資人一定要詳細評估每個投資項目的狀況,確定了解每個項目的投資報酬率與潛在風險,其中只要有一項風險高或者前景不好,不要購買此項金融商品。

教訓四:記得問風險,一定要看商品說明書。 其實連動債合約書,均有載明風險揭露和銷售地區限制,但理專銷售時為了成交,會刻意忽略。

因此投資人得切記,不管理專如何說明,一定要在簽名之前把風險部分看清楚、問清楚;如果怎麼都看不懂或不了解,就不要投資。

個案1》台北黃小姐擔心定存沒利息結果賠掉2/3本金 職業:貿易公司退休主管 最慘1檔連動債:Calyon2年台幣連結全球銀行及保險公司連動債券,投資100萬元,目前帳面價值約剩3萬2千元 總投資現況:600萬元剩200萬元 購買原因:擔心定存利率降到0%

個案2》高雄葉先生恐怖黑盒子默默侵蝕千萬存款 職業:海產店老闆 最慘一檔連動債:石來運轉2,投資1,000萬元,目前帳面價值約100萬元 總投資現況:同上 購買原因:比定存好一點

個案3》台北Eric林太相信理專不到1個月損失4成 職業:半退休高科技主管 最慘一檔連動債:平價奢華,投資100萬元,目前帳面價值約3萬6千元 總投資現況:投資1,000多萬元,約剩40萬元 購買原因:朋友推薦的理專不會騙人

小辭典 _ 連動債 連動債,雖然中文名稱裡有個「債」字,其實與債券無關。之所以稱為「債」,意指形式上是發行機構跟投資人借錢,但實際上投資人購買的商品不是債券,而是透過財務工程技術,針對投資者不同的投資報酬需求,拆解或組合金融商品、衍生性金融商品(如股票、一籃子股票、指數、一籃子指數、利率、貨幣、基金、商品及信用等),搭配組合出符合客戶需求報酬形態的商品。由於連動債的複雜,屬於高風險商品。 (文●單小懿)

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定期定額三年 檔檔都賠錢 應隨時檢視績效
林志昊/台北報導

投資人千萬別以為,基金投資只要定期定額,擺著就沒事。因為經 過這一年的空頭打擊下來,只要投資人在過去3年內都沒有獲利了結 的話,無論是哪一種市場、哪一種產業,還是會賠錢!不過專家建議 ,在空頭期間,定期定額還是基金投資的王道,千萬別看到帳面數字 虧錢而停扣。

根據理柏資訊統計,以定期定額的績效觀察,假設投資人過去3年 都不贖回,無論是哪一種基金,到現在都是賠錢! 以國人向來偏好高波動度的新興市場為例,韓國基金近3年的定期 定額績效是負23.24%,新興歐洲基金的績效也為負18.79%,就算是 最強悍的拉美基金,近3年下來定期定額的績效,也為負6.25%。

而且,若比較定期定額與單筆投資的績效來看,在上述這些市場中 ,全部往前回推3年,單筆投資的績效至今都還能維持10%以上的正 報酬;但若是定期定額,報酬反而全面由正轉負。

富蘭克林證券投顧表示,對投資人而言,定期定額在空頭時的意義 要遠大於多頭時期;因為定期定額的主要目的,就是在分散風險與降 低波動率;而單筆投資的意義,就有如股票低買高賣一樣;換句話說 ,從景氣循環的角度來看,在上升階段時用單筆投資,在下降階段時 用定期定額,才是最佳的基金投資策略。

政大財務管理學系副教授吳啟銘也表示,如果投資人只是一味的定 期定額投資,不管在這當中報酬率有多高,只要5年,報酬一定會歸 零。吳啟銘補充,每個景氣循環的周期是在4到5年,在景氣處於上升 趨勢時,用定期定額的方式投資,獲利本就比單筆投資要少一半;但 多頭轉空頭時,定期定額賠得不會比單筆少。

意思就是,經過這波空頭的這一跌,單筆投資可能是「多頭時賺十 元,空頭時賠十元」;但定期定額就可能是「多頭賺五元,空頭賠十 元」。所以專家還是建議,在多頭時,定期定額一定要設停利點,才 不致於讓基金報酬只停留在紙上富貴。

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