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克魯曼看杜拜「沙漠中的羅生門」
編譯莊蕙嘉/報導

杜拜神話破滅,全球擔心第二次金融風暴一觸即發。諾貝爾經濟獎得主克魯曼27日在個人部落格中以「沙漠中的羅生門」為題,談到杜拜世界欠債事件的三種意義。

克魯曼在文中套莎士比亞名句To be, or not to be說,杜拜,或非杜拜:這才是問題所在。類似杜拜倒債的現象(一個國營企業尋求延後償還債務半年),本身並非那麼了不起,但問題是,另外有沒有有誰像杜拜?對金融危機的下一階段,這是什麼樣的預兆?

克魯曼提出三種方式來看杜拜事件的意義,或是三種說法。第一種觀點是,這是許多主權拖欠還款的開始,以及政府用赤字支出來對抗經濟下滑的終結。

這是「末日博士」美國紐約大學教授盧比尼派人士提出的觀點,金融時報專欄作家吉蓮‧泰特也提出類似觀點,但說法較溫和。

另一種觀點認為,此事件基本上是另一個商業房地產泡沫化,雖然杜拜世界是國營事業,也沒有什麼特別,倫敦政經學院教授比特持此看法。或是將杜拜這個公國視為一個高度槓桿操作的商業房地產投資人,與許多處於相同情況的人,面對相同問題。

最後一種觀點是,可以把杜拜事件看成獨特事件,事實上也沒有任何其他事件與其類似。

克魯曼說:「目前我傾向於結合第二和第三種觀點,美國債券價格正在上漲,顯示杜拜事件並未升高對違約的預期。」

蝴蝶效應 明年才是大考驗
編譯/陳家齊

就帳面數字來看,也許全球市場是對杜拜債務危機太大驚小怪。杜拜儘管聞名,但仍是一個迷你經濟體。該國800億美元的總體債務,相較於750億美元的GDP是很龐大,可是在55兆美元規模的全球經濟中,滄海一粟而已。

實際損失也不會這麼高。而且,唯一在杜拜有高比例涉險的西方銀行是渣打,而這家銀行是少數體質非常強健的西方銀行。

儘管杜拜的富鄰阿布達比坐視這場危機發生,但基於同處阿聯一國屋簷下,阿布達比應不會讓杜拜崩潰。事實上,阿布達比在25日危機發生的當天,又對杜拜注資50億美元。

但杜拜事件將測試中東伊斯蘭債券(sukuk)的信譽。這種債券尚在萌芽階段,有許多法律與契約義務問題,還沒有承受過大規模債務重組的考驗。杜拜世界是這種伊斯蘭債券最大的發行者,海外投資人也最廣泛,本案將是伊斯蘭債券的試金石。此外,杜拜司法體系也從未處理過這麼大規模的重組/破產案。在全球央行繼續對市場挹注大量流動資金的情況下,杜拜危機應不至於延燒全球體系,雖然可能重創投資中東市場的信心。

真正的考驗要到2010年,當央行的支援措施開始退場,政府困窘的財政狀況浮現,屆時會對市場形成嚴重考驗。杜拜風暴也許刺破過度膨脹的資產泡沫,但更大的系統性危機可能在別處爆發。(綜合外電)

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杜拜世界 爆發財務危機
負債590億美元,宣布延後償債並將進行重整,周四歐股受累重挫,跌幅創三周來最大
鍾志恒、王曉伯/綜合外電報導

波斯灣著名的城市國家杜拜週三宣布,將重組其旗艦國營事業杜拜 世界(Dubai World),而將延後償債6個月。此消息令投資人意外, 對杜拜償債能力的信心大減,標準普爾與穆迪並將與杜拜政府相關之 債券信用評等調降,有的甚至降至垃圾等級。這兩大信評機構同時表 示,杜拜政府此舉等同債務違約。

針對杜拜公債的信用違約交換合約(CDS)價格則反向應聲大漲, 創1月份以來最大漲幅。同時,國際金融市場也受到衝擊,歐洲股市 周四全面下挫,跌幅創三周來最大,債市則全面揚升。

杜拜財政部表示,從事不動產與港口營運的杜拜世界將要求所有債 權人達成「暫時停止還債」協議,以商討延後債務到期日,其中包括 承建杜拜棕櫚島的不動產子公司Nakheel,在12月14日到期,價值35 .2億美元的伊斯蘭債券。據了解,杜拜世界總共負債590億美元,占 800億美元國債的7成以上。

穆迪與標準普爾強調,若債券持有人被迫接受停止協議,就會把延 後還債計畫視同違約。

盧比尼全球經濟分析師辛芭(Rachel Ziemba)認為延後Nakheel債 務到期日會加深市場對杜拜能否履約還債的不確定感,因為就長期來 看,外界擔心杜拜負債將有增無減。

財政部表示,已委託德勤(Deloitte LLP)來重整杜拜世界,並任 命德勤高層為重整長,顯示重整勢在必行。但目前的管理團隊仍將留 任並跟德勤配合。

杜拜在金融風暴之前油價大漲時,大量舉債從事房地產開發,然而 隨著油價下跌,金融風暴爆發,信用緊縮,杜拜的房地產泡沫也告破 滅,必須面對鉅額負債。分析師表示,杜拜往後恐怕得繼續接受相對 富有的鄰國阿布達比的財務支援。

金融時報指出,杜拜世界債務重整,並且延後償還,令投資人既驚 且怒,因為不久前杜拜世界還再三向外保證其財務毫無問題。據了解 ,英國有一家銀行對杜拜世界的投資可能面臨虧損,引發市場對英國 銀行業的緊張,週四英鎊因而對歐元與美元重挫。市場人士也指出, 杜拜世界事件使得資金擴大流入日圓避險。

根據倫敦交易網站CMA DataVision的報價,杜拜的CDS價格在周三 大漲116個基點至434個基點,是杜拜CDS自1月開始交易以來的最大漲幅。

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工商時報 記者高佳菁/台北報導

繼美、日後,英國央行也將關鍵利率維持在0.5%紀錄低點不變,同時將量化寬鬆計劃規模維持在2,000億英鎊,甚至英國貨幣政策委員會委員提議擴大至2500億英鎊。亞洲開發銀行也將在香港發行10年期人民幣債券,籌資12億人民幣(1.81億美元)。各國紛紛欲實施的量化寬鬆貨幣政策,不管是各國維持低利率或是大舉買進公債的計劃,目的都在壓低長期利率,並刺激消費需求。

 

群益投信表示,在聯準會寬鬆貨幣政策預期下,美債買氣也居高不下,美國十年期公債價格攀升,殖利率則再度下滑至2.5%以下(10/20收在2.4788%),顯示債市資金行情旺盛。由於市場資金充裕,加上新興市場體質強,特別看好收益較佳的新興市場債券,美元弱勢也帶動新興國家貨幣升值,資金大舉湧進新興市場債券。

 

群益多利策略組合基金經理人張俊逸表示,各國量化寬鬆政策造成全球資金動能充沛,投資上就須更注意降低資金行情中,可能產生的市場波動風險,因此,在看好資金行情、佈局新興市場股市以及商品投資的同時,要需要酌量佈局債券。

 

觀察2000年以來至今,全球股價與債券指數走勢,股市上下起伏波動劇烈,但債券卻是一路往上漲,顯示出債券長期投資報酬率趨勢都向上,適合投資人長期持有。而就債市投資策略而言,債券市場也會隨景氣變化而出現循環,在經濟成長階段,市場違約率降低,將佈局於高收益與新興市場債券,而在景氣陷入衰退或不確定性攀升時,則轉以公債與投資等級公司債為主。

 

群益投信提出「雙主軸、靈活配」投資策略,將依據當下景氣及總體經濟趨勢,嚴選投資當時最強勢的兩種債券類別做重點投資,在靈活配置下可以提高投資效率,讓投資組合更有效益。

 

此外,債券市場輪漲加上債券可獲得利息收入的特性,不但能醞釀長期上漲動能,獲益得以穩定持續向上,同時能大大降低整體債券投資的波動,不同於股市表現波動劇烈,複合式債券組合基金是投資及資產配置不可或缺的主角。

 

2010-10-25 工商時報

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最準分析師:美元跌到明年底
蕭美惠/综合外電報導

彭博社周一報導,以往預測美元匯率最為精準的策略師指出,即便美國聯準會在歷經「一段長時間」之後終將調升利率,美元還是會持續下跌,2010年兌歐元的貶值幅度可能深達7.1%。

10月時,彭博社評比46家公司在截至6月30日的6季內對於美元兌歐元匯率的預測,最為準確的是渣打銀行駐新加坡的外匯策略全球主管亨德森(Callum Henderson)。他預估,2010年美元兌歐元匯率將由目前的1.4944美元貶值5.4%,來到1歐元兌1.58美元。

「歷史經驗顯示,要等到聯準會開始升息之後12個月,美元才會展開持久性的升值,」亨德森表示。「要花上一段時間才能抽走市場上過於浮濫的美元資金。在聯準會將利率調升到高於對手國家之前,美元都將維持疲軟。」

在彭博社的評比裏,預測美元兌瑞士法郎匯率最為準確的是加拿大豐業銀行(Bank of Nova Scotia)旗下的豐業資本,駐多倫多的匯率政策主管蘇登(Camilla Sutton)預測,2010年底美元將貶值到1.60美元兌1歐元。

他認為,美國的借貸成本將使美元資產更不具吸引力。「美元將在近期的升息競賽落敗,接著在長期升息競賽也會落敗,」蘇登表示。

預測英鎊兌美元匯率最為準確的匯豐控股以及預測美元兌日圓匯率最為準確的Aletti Gestielle公司,亦看空美元;匯豐看明年中美元將貶到1歐元兌1.50美元,Aletti Gestielle則估1.60美元。

不過,這些預測準確的策略師人單勢薄,在彭博社評比裏,37人當中有24人預測,2010年底美元將對歐元走強,預估中位值是1.47美元兌1歐元,較目前價位升值1.7%。31人當中有27人看美元兌日圓升值,預估中位值是1美元兌101日圓,較目前價位大漲13.6%。

美元指數自3月5日以來已重挫15.5,是過去23年來跌勢最為慘重的8個月期間。

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投資東歐 小心南柯一夢
【吳慧珍/綜合外電報導】

東歐股匯市今年美元計價的投報率合計達50%,但受到東歐政府債台高築幾近失控的拖累,預期豐厚的獲利恐將吐回化為烏有,東歐市場的投資光環也將因而失色。

彭博社周一報導,過去1個月來,匈牙利貨幣在26個新興國家中的表現倒數第2,自今年3月10日起兌美元匯價升幅縮水到33%。

根據彭博社追蹤的21個主權信用違約交換合約,斯洛伐克、波蘭、保加利亞、捷克等7國的信貸風險有大幅升高之勢。此外,NTX新歐洲藍籌股指數自11月6日以1,208.60點作收,創去年10月7日以來的高點後,回檔幅度已達2.7%。

太平洋投資管理公司(PIMC)的新興市場基金經理人哈夫(Tim Haff)指出,「部分投資人確實低估債券以及貨幣潛藏的下跌風險,當全世界逐步脫離衰退,東歐仍須為了赤字膨脹以及外債高漲而焦頭爛額,想要擺脫這些包袱,恐怕還得要費些時日。」

國家財政赤字惡化已迫使波蘭和拉脫維亞等歐盟國家,暫時擱置加入歐元區計畫。而羅馬尼亞與匈牙利為取得國際貨幣基金(IMF)200億美元的貸款援助,必須應IMF要求刪減預算,但如此一來將使兩國的衰退加劇。

根據彭博社資料,東歐國家仰賴IMF及世界銀行等國際紓困的規模達1,000億美元,佔全球援助金額的69%。

歐盟執委會預估,未來3年,匈牙利政府負債佔該國國內生產毛額(GDP)的比例恐超過75%,2011年波蘭負債佔GDP的比例將升至61%。歐盟執委會另指出,拉托維亞明年預算赤字佔GDP的比例為12.3%,波蘭則將增至7.5%。

德意志銀行駐倫敦歐洲、中東暨非洲首席經濟學家卡普坦(Arend Kapteyn)表示,「東歐經濟成長不太可能回復到危機前的水準。」2002至2008年東歐受惠於相當於年平均8%GDP的外資湧入,才促成信貸市場的篷勃發展。

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英美日義 倒債風險升高
編譯廖玉玲/綜合外電

倫敦金融時報報導,工業化國家財政日益惡化,與這些國家主權信用相關的衍生性金融商品市場則愈來愈活絡,顯示投資人看衰這些富國,認為他們倒債的機率愈來愈高。

據保管信託與結算公司(DTCC)資料,與美國、英國和日本連結的主權信用違約交換(CDS)交易量,過去一年來暴增一倍;而債務負擔在已開發國家居前幾名的義大利,CDS交易量在單一國家中最高。CDS基本上是一種轉移違約風險的金融衍生性商品,CDS合約的買方向賣方付費,賣方則擔保債券違約時買方的損失。

相對之下,與俄國、巴西、烏克蘭和印尼等新興市場國家連結的CDS交易量,在過去12個月期間不是持平就是下滑,代表投資人對交易這些國家的風險愈來愈沒興趣。

這和過去的情況截然不同。以前,已開發國家的CDS市場很冷清,因為投資人多認為倒債對這些國家而言是遙不可及的事,買賣這些國家倒債風險的「保單」,根本無利可圖。

不過,經過這場經濟衰退後,各國因推出規模龐大的刺激經濟政策,導致債務節節高升,加上政治和經濟情勢愈來愈不穩定,愈來愈多投資人開始為這些國家「買保險」。

在此同時,許多銀行也準備好要提供「保障」,以收取「費用」。

這些費用近來突然激增,因為為已開發國家債務買保險的成本,從去年夏天就開始增加;擔保新興市場國家債務的成本,則逐漸下降。

Evolution公司固定收益研究部門主管簡金斯指出,如果市場哪天認為這些國家的債務到了無法負擔的時候,公債市場可能湧入天量賣壓,殖利率就會隨之狂飆。他呼籲各國政府採取行動,削減赤字和債務。

惠譽集團旗下的資料部門Fitch Solutions表示,在CDS市場上,已開發經濟體的前景以及債市的不確定性,幾乎和新興市場一樣高。

義大利和巴西是策略師最常用的例子,拿來比較已開發和新興市場的財富。預估到2010年時,義大利的負債與國內生產毛額(GDP)比會升抵127.3%。

公債 將引發新次貸風暴?
編譯/廖玉玲

目前西方當局幾乎一致認定,政府公債比抵押債權憑證(CDO)這類衍生性金融商品更安全,要求銀行多多購買這類資產,但倫敦金融時報專欄作家邰蒂(Gillian Tett)懷疑這些公債反而會變成新的次貸,引發新一波風暴。

許多國家在承平時期的債務水準,已飆升到幾世紀來僅見,但控制這些負債的政治承諾,卻仍充滿不確定。這不見得代表倒債的危機隨時都會逼近,事實上這種機率幾乎接近零,但不難想像有些國家最後可能會讓本國貨幣貶值、狂印鈔票、觸發通膨,以降低他們的債務價值。

更容易料想到的是,債券殖利率將暴增,債券價格反向大跌,尤其是各國央行結束量化寬鬆政策後。

這難道不會引發另一波金融風暴?

不過,至今卻未見太多人討論銀行是否該繼續收購主權債務。對可能有很多公債待售的國家而言,這可能是因為銀行不想弄皺一池春水;也或者是這些央行並不希望太多人注意到,他們現在持有的公債規模快速膨脹。

因此邰蒂大聲疾呼,持有政府公債的銀行要小心謹慎,務必要做好避險,以防市場瞬間崩盤;持有政府機構債的銀行,同樣也要如履薄冰。

目前公債市場看來天下太平,但如果各國政府以為這代表可以永遠避開困難的財政抉擇,那這些「安全」的公債,可能就會開始看起來愈來愈不安全。

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海外月配息基金 明年將納入最低稅負
【黃惠聆、魏喬怡/台北報導】

月配息基金每月領息就如同領月退俸一樣,因此,深受投資人喜愛。不過,從民國99年,海外所得要課稅之後,買這類型配息基金,尤其是投資在海外的月配息基金的投資人可要留意,因為會被納入最低稅負制的稅基。

自明年起,當海外所得要計入最低最稅負的稅基之中後,恐怕會讓持有海外配息基金的投資人稅負增加。其實,不光光持有海外的配息基金,連持有國內投信發行投資在海外的配息基金也會出現海外所得稅負的問題。

目前很多波動性小的海外債券基金,因為下檔風險不大且每個月固定配息,是許多富人或者退休族的最愛,每個月配息就像領月退俸一樣,有的操作佳的海外固定收益基金不但可以讓投資人每月領到息,淨值還可以持續增長,正因為月配息基金深受投資人喜愛,還有不少國內基金原本不配息或者季配息、年配息,為了符合台灣投資人胃口也跟著「月配息」。

不過當海外所得要納入基本稅負的稅基之後,這些最受歡迎的配息基金未來可能會有稅負上的問題。安侯建業會計師事務所稅務部營運長張芷則分析,根據法令規定,海外所得原是在「給付日所屬年度」,也就是贖回、轉換後才開始計算,此外,在基金分配利益(配息時)也都要計算在「海外所得的稅基」,境外基金贖回時、轉換時投資所得以及基金配息1年海外所得超過100萬元(含)就得申報最低稅負中的「海外投資所得」的稅基。

為何境外基金配息也要算「海外所得」?張芷說,因為基金配息等於是實現了海外所得,那麼就要被納入最低稅負制的海外投資所得來計算。雖然國內投信發行的基金並沒有「海外所得」課稅的問題,唯獨「配息基金」是例外,即使國內投信發行的跨國基金,贖回時不必擔心海外投資所得要課稅的問題,但若基金配息的話,一樣會被列入「海外所得」的稅基之中。

至於國內的月配息基金,其配息如果是來自於利息收入分配就是利息所得,就納入利息所得的稅基,但個人每年每戶有 27萬元的免稅扣除額。

中華民國會計師公會稅制稅務委員會副主委許祺昌也指出,如果是國內投信發行的跨國投資的基金當基金淨值有增長時,投資人都不需認列所得,但是在基金分配利益且利益源自海外時,即使沒有贖回或轉換,只要海外所得1年超過100萬就會被納入稅基(見所得稅法第3條之4第6項)。

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大陸QDII基金 掀發行熱潮
記者邱詩文/綜合報導

大陸QDII基金業績今年來全面回暖,估計將有十支以上的QDII已上報中國證監會,可望在明年帶動一波QDII基金募集熱潮。因此,未來一年可投資於台股的大陸QDII潛在資金量,將上看新台幣千億元。

中國證券報報導,大陸基金公司已報批超過十檔的QDII 新產品,估計將在明年獲中國證監會批准成立。

報導引述業內人士透露,暫停了一年多的QDII基金發行審批明年或將放行,主要原因是今年QDII基金業績的全面回暖,一些QDII基金的業績比A股基金也毫不遜色,提升了基民的投資信心。

而由於積累下來的待批基金較多,明年將會掀起QDII的發行熱潮。

據大陸有關部門統計資料,目前大陸有十家基金公司已發行投資海外的QDII基金、共計十檔,資產規模為人民幣1,097億元(約新台幣5,200億元)。

若以投資上限10%來計算,約有人民幣100多億元(約新台幣474.02億元)的大陸資金,可選擇借道QDII基金間接投資台股。

若明年大陸再新增十支QDII基金,明年4月下旬兩岸金融合作監理MOU正式生效後,進入台股投資的大陸QDII潛在資金量將倍增到新台幣千億元以上。

萬得資訊(WIND)統計顯示,截至11月17日,可比的九支QDII基金,今年以來平均收益率達到60.54%,其中居QDII之首的海富通中國海外已經達到90.68%,而自2008年11月14日至2009年11月13日一年間,該基金的淨值增長率已經超過了110%。

不過除摩根上投亞太優勢基金外,目前運作的多數QDII基金合同中,並未把台灣作為投資區域,投資台股尚需變更合同。

如景順長城基金公司市場部人士就表示,公司正在待批的QDII基金,尚未將台股包含在投資範圍之內,不過MOU簽訂之後,公司將考慮修改基金合同,增加投資台灣股市的內容;國海佛蘭克林基金公司表示,公司旗下QDII有資格投資台股,但尚未有相關產品,也沒有這方面的投研團隊等資源。

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17檔電子書概念股 發耶誕財
記者曹正芬、黃晶琳/台北報導

美國亞馬遜電子書連兩年耶誕節熱賣、美國邦諾一推出就賣到缺貨;市場預期,消費性電子產品喜迎耶誕旺季,電子書熱潮再起,台灣廠商從電子紙到組裝都是全球第一,可望成為最大贏家。

電子書仍屬寡占市場,亞馬遜市占率達五、六成、Sony約二到三成,後起之秀美國最大連鎖書商邦諾實力不弱,其他如歐洲、俄羅斯等連鎖百貨通路甚至電信業者也紛紛搶進。

電子書熱賣,電子書概念股躍為台股主流類股,包括電子紙相關的元太、友達與台達電,組裝的鴻海、振曜、英華達、佳世達,提供傳輸平台的中華電與遠傳,及正全力介入電子書IC晶片的類比科、致新、聯詠、旭曜、聯發科、威盛、瑞昱、雷凌等,全都受惠。

電子書IC設計概念股近期表現尤其亮眼。聯發科上周五成交量放大到1.7萬張,上漲9元、收529元;旭曜漲停、收61元,近一周漲幅達12.54%;瑞昱近一周漲幅達14.55%。

iSuppli預估,今年電子書出貨量約360萬台,年增三倍以上,明年有望再倍增,達720萬台。法人分析,台灣除元太已是電子紙的全球第一,市占率維持九成以上,友達、台達電也積極切入。

組裝部分以鴻海最大,包下亞馬遜、Sony及邦諾訂單,全球組裝訂單市占率逾六成。

振曜、英華達及明基集團也積極切入電子書組裝。

電子書商機誘人,使台灣IC設計廠也開始積極搶進。法人認為,一旦台灣關鍵IC晶片大量出貨,台灣在電子紙產業的供應鏈將更完整,並取得全球領導地位。

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糧產拉警報,農金ETF長線俏
張瑞益/台北報導

今年以來全球各地天災頻傳,使得溫室效應、全球暖化等問題更受各國重視,市場理財專家表示,今年來的天候變化讓全球糧食的產出再度吃緊,台灣目前雖然尚無此問題,但是若觀察全球糧食的供需,理財專家多認為,未來農金相關的產業將有相當大的發揮空間,建議可以布局買進農金相關的ETF進行資產布局。

美國賣座的災難電影「2012」在台灣上演不僅票房頗佳,也讓社會討論天候變化所帶來的影響及後果。國票證券國際業務部專案經理巫慶桄指出,今年來印度的乾旱、澳洲的旱災、中國的雪災以及菲律賓的風災等等不斷的上演、台灣也經歷了八八水災,在天災頻傳下,全球各國均承受了龐大的農業損失。

除了天災造成的農業損失之外,巫慶桄指出,近期的世界糧食會議在羅馬召開,聯合國食品與農業組織(FAO)秘書長迪伍夫(Jacques Diouf)指出,雖然全球已漸漸步出經濟危機,但現在恐怕會步入另一波的糧食危機。迪伍夫認為,由於亞洲對於糧食需求增加及糧食被挪用以製造生質能源等結構性的問題在今年依然影響著市場,再加上美元的走軟導致糧食價格的節節攀升。

目前全球約有65億人口,但到2050年預估應有90億的人口,現在的農產量並無法滿足現階段人口的需求,在全球人口持續增長的狀況下以及氣候變遷和天災的頻率增加的態勢下,農產量勢必受到嚴重的影響,例如近期發生的印度旱災,印度今年雨季雨量創下1972年以來新低紀錄,聯合國糧農組織估計,印度米產量可能會因此銳減15%至8,400萬噸,而菲律賓因兩次颱風的侵襲吹掉了菲律賓130萬公噸的米,專家認為,未來全球的糧食問題將逐年嚴重。

巫慶桄建議投資人,在未來人口爆炸、氣候異常及糧食日亦缺乏的年代中,應注意是否有相關的投資工具可以參與農業產品的長遠趨勢,巫慶桄認為,使用海外ETF來做農產品的投資是最佳的選擇。

理財專家指出,市場上有一檔廣泛的商品指數ETF為iPath道瓊-AIG商品指數完全回報ETN(代號:DJP)。此標的主要追蹤道瓊AIG商品完全報酬指數的表現,該標的指數由19種商品組合而成,此指數特別之處在於投資農、畜的比重和其他商品指數比起來是相當高的,兩者加起來幾乎占4成左右,農產品比重高很重要,因為這會影響其對於通膨和經濟情勢的敏感度。

相關的ETF投資標的還有DJP ETF,另外,市場上對於農產品專屬的投資ETF較熟悉的還有PowerShares DB農產ETF(代號:DBA)這些ETF都是投資人可以追蹤的ETF標的。

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葛洛斯:人民幣將不再緊釘美元
記者雷盈/綜合報導

全球最大債券基金太平洋投資管理公司(PIMCO)經理人葛洛斯(Bill Gross)表示,中國有泡沫危機,寬鬆貨幣政策所造成的問題逐漸浮現,中國可能在六個月內放棄人民幣匯率緊釘美元。

彭博社昨(20)日報導,葛洛斯19日接受彭博電視訪問時表示,「中國有自己的泡沫要面對。中國追求出口成長,卻沒有終端消費者,這是中國真正的問題。」

葛洛斯說,中國有可能在六個月內放棄緊釘美元的匯率。中國寬鬆的貨幣政策已在大陸形成更多放貸與資產升值的小泡沫。

葛洛斯在貼於PIMCO網站的投資展望報告中指出,「隨著人民幣面對新的升值壓力,全球資產價格可能震盪走低,公債殖利率走高,股價則會下跌。」

葛洛斯提到,聯準會把利率維持在超低水準,新資產泡沫的「系統性風險」已經增加。

中國人民銀行於本月11日發布第三季貨幣政策執行報告,報告中首度提及,未來進一步建立人民幣匯率機制時,將結合國際資本流動及主要貨幣走勢變化。外界解讀,人行將結束緊釘美元的匯率政策,擴大人民幣彈性。

外界對人民幣升值高度預期,人民日報海外版週五刊文「回應」。文章指出,人民幣升值不利世界經濟復甦,西方國家不應逼迫人民幣升值。希望美元、日元、歐元等主要國際儲備貨幣的匯率保持相對穩定,從而減少匯率波動給全球經濟帶來的不確定性。

同濟大學經濟與管理學院教授石建勳在人民日報上撰文指出,西方國家熱衷人民幣升值,目的是讓中國在內的世界各國,為美國巨額的貿易赤字、財政赤字「買單」。美國執行了弱勢美元政策,因為美國是美元貶值最大受益者。

文章指出,在當前全球應對金融危機的大背景下,保持人民幣匯率的基本穩定,有利於亞洲地區與世界經濟的穩定發展。中國商務部發言人姚堅日前也明確指出,貿易不平衡不應成為討論人民幣匯率理由。

每日經濟新聞報導,瑞士信貸亞洲首席經濟學家陶冬指出,中國已產生流動性氾濫,實際盯住美元的匯率政策是重要原因之一,只要美元發出流動性,中國也只能跟著發出流動性,此舉炒熱中國自身資產。

陶冬認為,目前逼迫人民幣大幅升值是不可行的,在目前流動性氾濫、熱錢過剩的情況下,若製造人民幣升值的預期,將導致更多熱錢擁入,進而製造更多的流動性,刺激出更大的資產泡沫。

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蓋特納:中國很快會調整匯率
林殿唯/綜合報導

美國總統歐巴馬結束訪華行程後,財政部長蓋特納昨日(20)表示 ,他本人對中國加大人民幣匯率的靈活性「深具信心」,並認為隨著 中國逐漸降低對出口貿易的依賴程度,中國政府會放寬對於匯率的管 控。

蓋特納在出席國會的聽證會時表示,中國已經承諾會逐漸採用市場 化的匯率機制,而且還會致力於其他的經濟改革。蓋特納認為,中國 政府已經非常了解改變匯率政策的重要性、同時也希望進行匯率改革 ,而且認為中國「不用花太多時間」就可以調整現行的匯率政策,但 是蓋特納並沒有明確指出改革的時間表。

早在歐巴馬訪問大陸之前,美國國內要求人民幣升值的聲音就不斷 提高,而美國駐中國大使洪博培(Jon Meade Huntsman, Jr.)表示 ,歐巴馬已主動向胡錦濤與溫家寶表達希望在2010年中之前,人民幣 匯率政策可以更有彈性。但仍被國會認為施壓力道不足,歐巴馬並未 取得具體的成果,中國也沒有做出升值承諾。

不過蓋特納向國會表示,當中國這樣的大國決定要維持緊釘美元的 匯率政策時,我們很難讓整體財政系統順利運作。他說:「匯率就像 冰山一樣,大部分的事情都是發生在水面以下。」暗示人民幣升值的 問題並不如表面上單純。

根據中金公司的報告也指出,最快要等到明年第一季出口改善以後 ,人民幣才會出現升值的態勢,但是整年的升值幅度有限,只有約3 %~5%。分析師也普遍認為,在中國出口明顯回復之前,現行的固 定匯率政策將不會改變,仍然會與美元保持高度的連動性。

不過近來市場仍普遍看好人民幣升值的趨勢,近來國際熱錢不斷流 入中國與香港兩地,顯示出市場對於人民幣升值的期望逐漸增強。香 港金管局總裁陳德霖在日前就曾表示,從去年10月至今已有5,000億 港元的熱錢流入香港。

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境外保單 要課遺產稅
呂旭明

購買保險近年來被視為理財及避稅方式之一,因為藉由購買保險,可減低遺產稅稅負,可節省大量稅額;但現在投資型保單要開始課稅,加上購買時機不對,只要國稅局祭出「實質課稅原則」這個尚方寶劍,有錢人還是難逃繳稅義務,應特別注意。

許耀金(化名)夫婦都在美國工作,育有一對兒女,都剛讀國小,許耀金為了讓家人有更富裕的生活,每天辛勤工作,加上投資美國公司、台灣公司得當,五、六年間就成了千萬富翁。

然而有得必有失,2007年8月,就在大女兒剛上七年級時,許耀金終於因為積勞成疾而病倒了,一家人於是決定搬回台灣,在許太太照顧先生的同時,許太太的娘家可以就近照顧他們的小孩。

回台後,許耀金擔心家人未來要處理複雜的遺產稅問題,自己在台灣一共有將近7,000萬元資產,也擔心龐大遺產稅會影響家人日後生活,友人告訴他保險給付免稅,因此許耀金就把資產拿去抵押舉債,借款3,500萬元,去買了一張短期高額的3,500萬元保單,隨後便撒手人寰了。許耀金過世後,許太太依他名下的財產、房地以評定現值及公告現值,列報遺產淨額3,500萬元。

然而。國稅局查核許耀金生前資金流動後,認為該筆保單是出於避稅,並認定繼承人許太太漏報該筆所得,因此併入許耀金遺產稅額中,調整遺產總額為7,000萬元。

事實上,依遺產及贈與稅額第16條第9款,約定於被繼承人死亡時給付其所指定受益人的人壽保險金額、軍、公教人員、勞工或農民保險的保險金額及互助金,免計入遺產總額。

然而,由於近幾年來,總有少數人透過不合理投保的操作方式,以求達到節稅目的,因此以下幾種投保案件,國稅局將採實質課稅原則課稅:

一、高齡或死亡前為其投保,躉繳保費高於保額:例如在許耀金的案例中,認定他在死亡前短期投保鉅額保險,是出於規避遺產稅的動機。

二、新契約預繳多年保費,使保費支出高於保額。

三、「免體檢件分散投保」,意圖逾越現行每家保單投保金額不得超過6,000萬元的限制。以上幾種投保案件,納稅義務人多以為只要生前完成投保,即可規避遺產稅,然而這是難逃實質課稅原則的,也因此許耀金身後留下稚子,卻還是面臨國稅局將保單併入遺產稅中計算的命運。

在購買保單時,投保人應處在身體強健的情況較「保險」;通常於死亡五年前購買的保單,國稅局比較不會懷疑是因為遺產稅而規劃,並且建議購買分期繳納保費的保單,尤其不要為了購買保單,而以舉債的方式取得資金。

另外,有一些人可能會購買「境外保單」,然而依行政院金融監督管理委員會2006年6 月1日發布的解釋令,投保未經金管會核准的外國保險公司的人壽保險,無法適用保險法第112條規定,因為保險法規定,「保險金額約定於被保險人死亡時給付於其所指定的受益人者,其金額不得作為被保險人之遺產」,換句話而言,境外保險的給付額,不適用免稅規定,必須併入遺產總額計算。若華人屬於台灣稅務居民,應特別注意境外遺產併入台灣課稅問題。

總而言之,若想藉由保險來達到節稅效益,切記應該及早規劃、及早投保,才能將租稅風險降低。

(安致勤資會計師事務所會計師呂旭明口述,記者吳碧娥採訪整理)

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天天創新高! 美元續貶,黃金超夯金價觸及1,150美元
陳怡均/綜合外電報導

國際金價氣勢如虹,受到美元續貶以及央行增持黃金挹注,連日創 下歷史高點,周三盤中一度突破1,150美元關卡。此外受到金價飆漲 的激勵,其他貴金屬價格亦相繼走高,到達1年多以來新高。

金價連連締造新猷,周三紐約12月黃金期貨價觸及1,151美元的盤 中高價。黃金現貨價上看每英兩1,149.15美元,再創歷史記錄。

在美元疲軟之下,其他商品也呈現漲勢,油價重回每桶80美元關卡 ,銅價則接近每公噸7,000美元,價格接近13個月來的高點。

金價亦帶動其他貴金屬行情看漲,銀價寫下16個月新高,達每英兩 18.83美元,白金則寫下2008年9月以來高點,達1,463.5美元。

GFT分析師摩里森表示,「金價目前正獲得許多因素支撐。就像所 有風險資產一般,黃金正受到美元疲軟的拉抬,對於擔憂匯率走勢的 投資人來說,此為規避風險的工具。」 摩里森指出,央行也正在提高手中的黃金儲備量。過去20年來央行 都扮演淨賣方的角色,如今成為淨買方,中國和俄羅斯皆增加黃金持 有量,還可能再增加。

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逆轉!!中信金買下南山
【孫彬訓/台北報導】

繞了一大圈,中信金終於買到經營南山人壽的門票。中信金昨日董事會通過,與香港中策集團簽訂合作備忘錄,在金管會核准博智金融入主南山人壽後,中信將取得3成南山股權。另在未來3年內,中信可增持南山股權。此外,中信將辦理私募發行25億股,其中47%由中策認購,換言之,中策佔中信金發行新股後全部股權的9.95%,全案預計明年第2季完成。

這兩筆交易完成後,合計中信金、南山人壽的股東權益達2,040億元,成為台灣最大的上市金控。總資產則達到3.35兆元,在台灣僅次於國泰金。

在南山人壽的股權交易上,中信金以6.6億美元(約台幣212億元)向中策集團取得3成南山人壽股權,因此,97.57%南山人壽股權中,中策佔一半、中信金3成、博智佔2成。未來南山人壽的董事長由中策指派,執行長一職由中信金派任,這是雙方議定MOU的第一階段。

在第二階段,雙方同意在未來3年經協商同意,且在法律許可範圍內,中信金得增加南山人壽持股,中策也可增加對中信金持股。中信金主管表示,「我們當然希望掌握南山半數以上的股權」。

MOU的另一筆交易是中信金的私募增資案,中信金將以每股17.74元(昨日收盤20.35元),採私募方式發行25億股普通股,其中中策將認購11.72億股(約208億元)。

中信金總經理吳一揆指出,目前中信金在南山人壽董事席次,及中策在中信金的董事席次,雙方都還在協商中。

外界則預計,中信金將可取得南山人壽3席董事、1席獨立董事,中策集團將可取得中信金1席董事。

吳一揆說,南山人壽的品牌價值非常高,未來不必然要掛上中信名稱;中信金私募增資案也將引進3~5位策略投資人,預計年底前完成。

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怎樣在金融危機中淨賺200億美元
Gregory Zuckerman

就在去年金融系統崩潰、成千上萬的投資者損失巨額財富的時候﹐一位投資者卻出人意料地狠撈了一筆。他就是紐約的對沖基金管理人約翰•鮑爾森(John Paulson)。

通過做空樓市和大型金融企業﹐他的公司在2007年到2009年年初之間賺了200億美元。鮑爾森個人所得算下來接近40億美元﹐平均每天超過一千萬。這比羅琳(J.K. Rowling﹐《哈利波特》作者)、溫弗萊(Oprah Winfrey﹐著名脫口秀主持人)和伍茲(Tiger Woods﹐著名高爾夫球手)三個人2007年收入的總和還要多。

鮑爾森是怎樣辦到的?2006年﹐鮑爾森相信樓市即將崩潰﹐拿出超過10億美元的資金﹐購買以高風險抵押貸款產品為標的的套保產品。樓市崩潰、抵押貸款大幅貶值的時候﹐鮑爾森的套保產品瘋狂升值。這一年﹐他的一只基金漲了超過500%。2008年﹐他做空了金融股﹐當金融企業紛紛倒下的時候﹐他又賺了。

他的成功之中﹐有沒有普通投資者可以學習的投資技巧?有的。當然這些技巧不能保證成功﹐但鮑爾森和其他一些投資者不鳴則已、一鳴驚人﹐確實給那些願與華爾街專業人士一決高下的人帶來了鼓舞。

鮑爾森這筆200億美元的史上最賺投資之中﹐有8條投資經驗可供借鑒:

1、專家所言﹐不可全信

2007年和2008年樓市崩潰、股市狂跌的時候﹐很多投資者都“虧大了”﹐但誰也沒有那些深陷不良抵押貸款相關證券的商業銀行和投資銀行虧得多。而創造這些投資產品的﹐正是這批銀行家。就在鮑爾森和其他人做空這些投資產品的時候﹐華爾街的資深分析師們還信誓旦旦地為其安全性打包票。

經驗:華爾街推出“不容錯過”的新產品時﹐留個心眼。

2、泡沫等於麻煩

一些理論派的人士說﹐金融市場的有效性提高了。但從樓市、能源、科技到亞洲貨幣﹐近幾年的一連串金融泡沫說明﹐市場正變得越來越容易失去方向﹐越來越容易跑過頭。今天﹐大大小小的投資者都看同樣的文章﹐看同樣的商業電視節目﹐追捧同樣的熱門投資秘訣。他們不可避免地會同時擠向一個門口。

經驗:留條退路﹐也要留出現金預防市場重挫。

3、關注債市﹐發現問題

很多投資者跟蹤股市的漲跌﹐對債券市場的起伏卻只有模糊的瞭解。這是不行的。從過去的情況看﹐問題的萌芽都出現在很少有人關注的複雜市場﹐比如次級抵押貸款債券市場。這些問題最後整垮了樓市和股市﹐也整垮了整個經濟。鮑爾森和他的團隊準確地預測到了這一排多米諾骨牌的倒下。

經驗:債市對問題的預測能力強過股市。

4、掌握新的投資品種

鮑爾森通過買進信貸違約掉期(CDS)這種為債務提供擔保的衍生品﹐獲得了巨額利潤。當高風險的抵押貸款債券重挫的時候﹐鮑爾森這些套保產品的價格大幅上升。但很多專業人士對CDS合約缺乏瞭解﹐或者是懶得去學習這種相對較新的投資品種。

鮑爾森及其團隊當時對CDS合約一點經驗也沒有﹐但他們花了時間去瞭解。

經驗:學習各種新推出的交易所買賣基金﹐其中一部分可以在投資組合中起到寶貴的作用。

5、用好套保產品

一些投資者曾擔心樓市崩潰﹐但很少有人為此採取應對措施﹐儘管當時CDS等套保產品都在賣白菜價。價外看跌期權(一種只有在市場重挫時才會得到回報的期權)當時的價格也很合理。便宜歸便宜﹐但很多專業投資者還是忽略了套保產品。

經驗:不要低估看跌期權這些“安全網”的價值。

6、經驗就是財富

危機中的一些最大贏家已人到中年﹐有人覺得這些人早已風華不再。但他們經歷過以往的市場低迷﹐而一些銀行家只識繁華﹐在危機到來時措手不及。

經驗:以古通今﹐利莫大焉。

7、不要一條道走到黑

2009年年初﹐鮑爾森認定﹐他在2008年做空的銀行與金融公司已經改善了資產負債表﹐因此更加看好這些公司﹐於是在今年又賺了錢。

經驗:最成功的投資也不會永遠成功。

8、運氣也重要

2006年年初﹐鮑爾森確定樓市出現問題﹐並準備從即將到來的下跌中獲利。但一些樓市專業投資者此前已經確定房地產市場估值過高﹐其他人據此做空了樓市﹐但無法繼續容忍這樣做造成的損失。鮑爾森建立這筆歷史性的頭寸後幾個月﹐美國房價就開始往下掉了。

經驗:不要在任何一邊下注太重﹐哪怕看起來有百分之百的把握。

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長線重策略 短線重紀律
【柯建維】

最近國際股市忽而大漲忽而大跌,有時美股大跌,陸股卻大漲,身邊朋友們共同的抱怨之一就是「股票難做錢難賺」,於是我搬出我9月27日在本專欄所說的「愛拚不一定會贏」的道理來勸他們:「不好做就不要做呀!觀望也是一種策略。」

但大多數人都回說:「台股走長多,手中怎麼可以沒有股票。」我說:「既然看多就抱著吧!手中有股票、心中無股價!」朋友說:「少說風涼話了!跌停板的時候看你心中有沒有股價!」

我終於知道問題的癥結了,那就是投資人把長中短期的標的、策略全部混在一塊了。

明明是因為長線的基本面題材看好而打算長線投資,卻因為短線股價的波動而害怕甚至殺出持股,但其實基本面一點也沒變。

又或者是因為短線的技術面、消息面判斷會漲而投機一下,當事與願違、不漲反跌,技術面轉空形成套牢時,卻安慰自己說這支股票基本面不錯,作長期投資好了,甚至還去加碼攤平,結果愈賠愈多。

在進場買股票前,一定要先問自己:我為什麼買這支股票?準備長期投資?中波段操作?還是短線投機?

如果是長期投資,就要先決定自己的進場策略,是採用定期定額分批低接?金字塔操作法?還是蛛網操作法?一旦決定了,在當初看好的原因沒有消失前,就應該照既定策略布局,不必管大盤漲跌。

若是因突發利空造成台股全面暴跌,這支股票也受牽累而跌停板,更應視為壓低平均進貨成本的好機會,除非大戰略改變,如決定全面退出台股,那就另當別論了。

像今年以來,我持續看好的中國通路股(如潤泰全)以及汽車股(如裕隆汽車),如果不依此方式長期持有,早就在風吹草動中被洗光光,根本不可能賺到數倍的大利潤。

不過,要想放長線賺大錢,一定要下工夫深入研究,對產業、個股的現況與前景充分了解才行。若是只因消息面、當前熱門題材或技術面走多而買進,那就是短線投機!必須設好停利停損機制。

一旦技術面走空或跌破停損點,就應斷然出場,不可存有鴕鳥心態,更不可迷信小道消息而愈陷愈深,形成長期套牢!

換句話說,長線投資首重進場策略;短線投機首重出場紀律!

以目前的台股而言,長線已確認走多,但中期自7,811點進入回檔整理,短期守住季線有可能是A波回檔滿足,進入B波反彈,第一道大壓在7,533-7,577點。

在面對如此複雜的大盤狀態時,各位可以用三到五成資金布局在長線持續看好的族群,例如:中概通路、汽車族群、金融證券等,但不可一次投入,而應分批承接;至於短線則多空皆可,只要不作划不來的賠本生意即可。

舉例而言,你想短打作多甲股,只打算賺5%就跑,但合理的停損點卻在7%,這就不划算,代表此股不是合宜的短線標的。

總之,在股市要進退有據,優游自得,長中短期投資就必須清楚認定、嚴格執行!當你因長線基本面看好某一個股而投資,在該因素未改變前,就不必因中短線的下跌而殺出;當你因短線消息面、題材面或技術面走多而投機某一個股,便絕不可因套牢而轉為長期投資。

(作者是理財周刊投研部總經理,證券分析投資經驗逾20年)

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高盛投資報告:A股H股 明年漲26%
記者邱詩文/综合報導

高盛董事總經理、中國首席策略師鄧體順昨(6)日表示,A股明年走勢和全球一樣會前高後低,估計A股和H股都會有約26%的漲幅,其中滬深300將指數達到4,300點。

騰訊財經報導,鄧體順昨天在09年中國國際資本市場論壇上演講,公開高盛2010年投資策略報告。

由於大陸宏觀基本面強勁、以及全球流動性充裕,鄧體順指出,投資大陸股票仍具吸引力,但明年基本面的獲利成長,將取代流動性重新成為2010年股票投資報酬率的主要因素。

他表示,A股2010年的股價回報率,將主要由每股獲利成長決定。

受到收入持續成長,以及利潤率逐步復甦的支撐,A股今年到明年的每股獲利年複合成長率為23%到26%。

鄧體順預測,明年滬深300最高可上攻4,300點,向下強力支撐點位為2,900點;他同時預計,明年的股市行情可能集中在第一季和第四季,受強勁的基本面和大陸宏觀調控隱憂的交互影響,年中回報率可能出現大幅波動。

他還給投資者提供了投資方向,表示看好醫療、汽車、上海世博的影響、台海關係改善的影響。

對於汽車類股,鄧體順解釋,由於需求隨經濟發展而成長以及公路建設進展迅速,未來20年大陸的汽車需求成長較快。

財華社報導,鄧體順指出,大陸經濟長期前景十分樂觀,但是,大陸必須適時、適當地撤出經濟刺激策略。

他表示,大陸目前房產價格偏高,但鑒於大陸經濟成長潛力以及巨大的住房需求,目前房市價格尚算正常;但是,從過往的歷史看出,若政府不能及時撤出經濟刺激策略,過度依賴寬鬆政策的經濟發展,將會導致通膨抬頭以及資產泡沫的嚴重後果。

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柏克夏債信恐遭標普降評
【陳怡均/綜合外電報導】

繼投資之神巴菲特的柏克夏海瑟威公司宣布斥資260億美元收購美國第二大鐵路公司伯靈頓北聖大菲(BNSF)股權後,信評機構標準普爾(S&P)周三即提出警告,表示這家由股神巴菲特執掌的公司可能因此失去標準普爾最高的「AAA」級信用評等,因這樁交易恐將損及柏克夏的資金部位和流動性。

標準普爾發表聲明指出,現金支付的部分將有大多數來自於柏克夏核心的保險部門,該起收購交易將降低其現金流動性、以及保險事業的資本充裕度。標普並將柏克夏列入負面觀察名單。

今年稍早穆迪和惠譽(Fitch Ratings)已將柏克夏自最高評等調降,主要由於股市重挫導致衍生性商品價值下滑,柏克夏一度陷入2001年以來首次季度虧損。

不過巴菲特曾於5月指出,失去穆迪與惠譽的最高信評對於柏克夏而言「沒有任何經濟影響。」

標普預期將在90天內完成評等審核作業。分析師歐芭拉表示,「預料這起交易將在明年初完成,屆時我們將評估新的資本結構、以及來自母公司柏克夏的潛在支持。」

標普甫於今年3月將柏克夏的債信展望由「穩定」調降至「負向」。

原先柏克夏即擁有BNSF約22%股權,周二宣布再接手其餘股權,為柏克夏歷來最大規模的收購案。目前該案仍待BNSF的股東和反壟斷機關的核准同意。

這樁交易除了將面臨標普可能調降柏克夏債信評等之外,也引起若干投資人的不滿。柏克夏和BNSF周三遭到若干投資人於美國德州地方法院提出告訴,指控BNSF高層並未提供給股東足夠的資訊以瞭解合併協議,指稱此併購案並未能將股東權益極大化。

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針對原物料後市 大師對槓
空頭大師盧比尼提醒有泡沫威脅,商品大師羅傑斯斥為判斷錯誤
【徐晨縈/台北報導】

全球股市震盪,兩位大師針鋒相對,空頭大師盧比尼提醒投資人要小心黃金和新興市場有泡沫威脅;商品大師羅傑斯不屑地說,「又來了,這是判斷錯誤,顯然沒好好作功課」。這兩位大師對空激戰,增添投資人對原物料與新興市場關注。市場法人認為,未來有通膨疑慮,原物料市場並不悲觀。

根據彭博資料顯示,投資大師羅傑斯(Jim Rogers)接受彭博電視訪問時表示,許多原物料行情仍低於歷史高峰且股市並未瀕於崩潰。他重申,金價未來10年還會至少漲一倍至每盎司2,000美元。

不過,在2006年預言金融風暴發生的紐約大學教授盧比尼(Roubini)提到,「黃金至少會漲到每盎司2000美元的羅氏主張完全是無稽之談,此說法太誇張。」

羅傑斯反擊表示,盧比尼說黃金和新興市場股市有泡沫化的威脅是判斷錯誤,「那有泡沫?很明顯地,盧比尼的論點沒有足夠支撐,該回家好好作功課」。

德盛安聯投信表示,原物料與新興市場連動性高,在新興國家經濟成長趨勢不變下,油礦金等原物料需求能見度高,加上近期成熟國家如美國ISM製造業指數也回到代表擴張的50分以上,工業生產增溫,新興國家增加黃金儲備等,原物料長期需求看漲,短線多空激戰不影響長線布局。

德盛安聯全球油礦金趨勢基金經理人林孟洼表示,影響股市的因素相當多,但最終若沒有基本面的支撐,漲多的行情就會有投機的情況。不過,如果從原物料或是新興市場這二大市場來看,目前沒有投機的情況,主要就是基本面相當強勁。

保德信全球資源基金經理人張正鼎認為,就理論上來說,美元長期走貶,又有通膨疑慮,黃金會再往上漲,但就實務來說,若通膨沒有失控、美元沒有快速貶值的厲害,黃金要站上每盎司2000美元的機率不大。但就整個原物料行情來看,中長線還是相對樂觀。

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