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【經濟日報╱怪老子】

定期定額的操作方式,一般投資者均存在著一些錯誤的觀念,例如:波動大的股票型基金才適合定期定額,債券型基金因為波動小,只合適單筆投入;以及定期定額的投資績效會比單筆還來得差等。這些似是而非的觀念,值得做更進一步的探討。

 

定期定額就是固定在每個期間,固定投入一筆金額於相同的投資標的。期間可以是每間隔1個月、2星期,或者是2個月都可以,但是間隔必須一致。

 

目前投資者最常用的是每個月投資1次,也就是在每個月的同一天,投入一筆金額。例如於每個月的5日,投資新台幣10,000元於某檔基金,不論該基金淨值是漲是跌,都必須在每月5日投資10,000元於該基金。

 

這種方式投資,當淨值漲的時候,買到的單位數變少;當淨值跌的時候,買到的單位數變多,由於是拉長投資時間,因此成本是以平均來計算。

 

這是一個機械化的投資方式,並沒有人為的操作,投資時也不看低點或高點,等於是閉著眼睛投資。然而大家不禁要問,這種死板板的投資模式真的會賺錢嗎?不要懷疑,定期定額說穿了就是攤平策略,如果基金淨值愈往下掉,只要繼續投資相同金額,成本就會被攤平,當基金淨值回升時,就是賺錢的時機。

 

只是,基金淨值一定會回來嗎?這才是重點!

 

定期定額最大的功效,就是提供投資者較穩定的平均成本,如果長期趨勢往下,不論怎麼定期定額,也不會賺錢,就以投資日本基金來說,因為日本經濟一直沒有起色,所以這10年來幾乎每一檔基金都不會賺錢。

 

定期定額的重點是得選擇長期趨勢往上的基金,整體資產才會扶搖直上。

 

定期定額的投資策略只能夠讓波動減低,就好像汽車的避震器一樣,可以讓車子行駛的更平穩,但並不是方向盤,是無法決定方向的,所以,還是得選擇長期趨勢往上的基金,這樣即便是基金淨值上下波動,透過定時定額可以讓資產較為穩定地上升。

 

定期定額並不是所有的投資標的都適用,前面已經提過,適合投資標的必須是下跌後一定會回升的才可以。然而當股票下跌時,並不一定是大盤或景氣問題,可能是公司的經營團隊出了問題,也有可能是大客戶不再支持等問題,當出現這些問題時,公司往後未必可以翻身,股價真的就躺平了,即便是以定期定額操作股票,也是救不了。

 

定期定額最適用於基金,尤其是指數型基金或者是ETF(指數股票型基金),因為基金是由很多的股票或債券組合而成,績效通常和對比指數很接近,所以績效也會隨著指數跟著景氣起起伏伏,不會有躺平的情況。

 

(上,作者是知名部落客寫手)

 

【2012/05/31 經濟日報】

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【時報-記者柯婉琇綜合外電報導】

印度第四財季經濟年增率大幅下滑至5.3%,創下9年新低。國內製造業萎縮,以及盧比匯率創歷史新低,顯示印度經濟本季仍有下滑壓力。

 

印度2011財年(至3/31止)國內生產毛額(GDP)增長6.5%,較2010財年的增長8.5%大幅衰退,低於市場預期的6.7%,並創下自2002財年(GDP成長4%)以來新低。另一項數據顯示,印度2011財年財政赤字為5.2兆盧比(925.3億美元),相當於GDP的5.9%。

 

第四財季(1-3月)GDP年增5.3%,低於市場平均預測值年增6.1%,甚至低於市場最低預測值5.5%。製造業年減0.3%,農業年增1.7%。

 

分析師表示,GDP數據凸顯出印度經濟成長減速的異常程度,投資疲乏以及貿易赤字擴大是可能的原因。這項報告使決策者陷入兩難,他們沒有財政餘力去激勵經濟成長,且至少就目前而言,因通膨壓力升高,寬鬆貨幣政策的空間亦非常狹小。一名渣打銀行經濟學家表示今天的數據「令人震驚」,降息勢在必行。

 

周四截至目前為止,印度10年期公債殖利率下跌11個基點。印度股市在經濟數據公布後跌幅擴大至1.3%。盧比跌破56.5兌一美元,創歷史新低,與今年高點相比已經貶值14%,更增添印度的通膨疑慮。

 

2012-05-31 工商時報

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工商時報 記者陳欣文/台北報導

金磚四國今年努力擺脫頹勢,俄巴印股市第1季均上漲逾1成,唯大陸僅小漲2.8%;進入第2季,大陸一反落後態勢急起直追,上漲4.4%,今年累計上漲7.4%,在全球主要股市名列前茅;反觀俄巴印下跌逾8%,其中俄巴甚至完全回吐第1季漲幅,下跌約3~8%。

 

JF中國基金經理人黃淑敏指出,陸股能在第2季維持上漲格局,主要是政策鬆動觸發股市補漲,短線歐洲政局不穩可能連累陸股波動,但反而有助刺激大陸領導階層為保護內部需求成長,而採取更積極的政策。

 

黃淑敏認為,具價值面支持的MSCI中國指數進入超賣區,待歐債疑慮緩解、調降存準率等政策寬鬆提振後,不排除短線股市有跌深反彈機會,建議投資人逢低分批布局,掌握陸股長線回升的投資契機。

 

匯豐金磚動力基金經理人楊惠元表示,歐債問題延燒,市場資金由新興市場撤退,並快速向美、日等安全資產靠攏,對新興市場股匯債市有所衝擊;但就景氣面來看,金磚四國趨勢向上步調未變,貨幣政策也由緊轉鬆,即使外在需求受壓,但內需仍相對具支撐。

 

他指出,金磚四國中,大陸經濟成長可望受惠於政策面的強力推展,仍是後續觀察重點。

 

德盛安聯金磚四國產品經理劉奕嫺指出,金磚四國的投資主題多元,以成長與商品兩大題材來看,可分為成長掛帥的大陸與印度,和商品敏感度高的俄羅斯與巴西。

 

近期歐債蔓延影響商品價格,衝擊商品題材表現,但新興市場仍持續拉近與成熟國家的消費需求,有利商品維持長線多頭格局;大陸PMI走低,但可望進一步推出寬鬆政策,有利資金狀況。

 

至於俄羅斯及巴西股價指數,因資源股比重較高,3月以來隨商品價格回檔,但指數目前都醞釀跌深反彈機會,摩根俄羅斯基金經理人白祐夫(Oleg Biryulyov)認為,俄羅斯RTS美元指數自3月16日高點以來下跌近27%,相對新興市場指數折價幅度擴大,超跌狀況明顯。

 

白祐夫指出,俄羅斯RTS美元指數隨歐債、油價等因素而回檔跌破1,400點關卡,一旦市場風險偏好改善,就能反彈至1,400點以上,其後指數均見觸底回升或跌深反彈行情。

 

摩根巴西基金經理人露巴力亞(Sebastian Luparia)分析,聖保羅指數預估本益比約9倍,股價淨值比約1.1倍,2003年以來,在此水準投資,未來6個月報酬通常都是正數。

 

2012-05-30 工商時報

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【經濟日報╱編譯余曉惠/綜合外電】
「末日博士」麥嘉華(Marc Faber)表示,全球經濟將在今年第4季或明年初陷入衰退,而且機率高達100%,建議投資人持有美元和黃金;不過,他預期市場在短期內會有一波反彈。

 

麥嘉華因準確預估1987年黑色星期一美股崩盤而聲名大噪,此後每回他喊空,市場都豎耳傾聽。他25日接受財經媒體CNBC採訪時說:「我認為我們將在第4季或明年初陷入衰退。」被問到衰退的機率有多高時,他說:「100%。」

 

麥嘉華警告,全球正瀕臨嚴重的經濟衰退,雖然投資人此刻目光都放在希臘和歐洲問題上,但一些更重要、更具威脅性的因素遭到漠視,如印度和中國經濟成長大幅減速。豐統計的中國5月採購經理人指數(PMI)顯示,經濟活動連續第7個月陷衰退,可能是一例。

 

另一個可能引發衰退的重要因素,是奢侈品產業景氣下滑。麥嘉華說:「愈來愈多股票下跌--像是對景氣敏感的企業,及鎖定高檔客的企業。在我看來,這代表經濟很可能減速,資產熱潮可能就要劃下尾聲,伴隨而來的是顯著的通縮。」珠寶商蒂芙妮(Tiffany)日前以銷售放緩為由下修財測。

 

儘管如此,麥嘉華預測近期市場可能有一波反彈,主因可能是希臘退出歐元區,利空出盡。

 

他說:「假設希臘終於退出歐元區,市場會大大鬆口氣,情況也會變得較明朗。雖然這對銀行和保險股不是好消息,但大體上我認為股市已經被超賣,希臘的消息會引發一波漲勢。」

 

值得注意的是,麥嘉華強調這只是「假設」、而非認定希臘短期內將退出歐元區。他說:「我認為,將會發生的情況是,德國會展現更大的彈性,發行更多歐元債券。」

 

麥嘉華建議,投資人若想安度這場經濟風暴,最好持有美元和黃金。他預測黃金近期內將下探去年12月29日每英兩1,522美元的低點。

 

【2012/05/27 經濟日報】

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【經濟日報╱編譯劉利貞/綜合外電】
社群網站臉書(Facebook)上市一周來,股價跌逾16%,且備受IPO當日那斯達克交易系統故障問題的後續餘波所擾,不只讓更多投資人對股市失去興趣,也對IPO市場造成打擊。

 

彭博資訊報導,臉書18日上市後,短短5個交易日股價挫跌近13%,超越明富環球(MF Global)下跌10%紀錄,創美國近10年來規模最大的幾宗IPO案最初5個交易日最糟表現。

 

許多人原本認為,臉書IPO案將帶領網路業重現網景(Netscape)1995年上市時引發的IPO熱潮,加上近來市場頻傳商業模式仍不明確的科技新創企業獲得大筆注資,都加深下一波產業榮景即將到來的期盼。但臉書的上市表現讓這種憧憬驟然破滅。

 

創投業者沙查里(George Zachary)說,「華爾街與市場大眾希望能重返1999年的泡沫榮景」,但新創公司創辦人與投資人現在意識到這將不會發生,「因為臉書沒有激起這股上揚的趨勢」。

 

臉書上市首日的交易系統問題,和主辦承銷商涉及未曾公開臉書部分資訊的疑慮,使投資人對股市的胃口降低。Timber Hill 公司股票風險經理人索斯尼克(Steven Sosnick)說:「如果你激怒了許多投資人,他們自然有各種表達憤怒的方式,其中之一或許是從股市出走。」此外,原定上周IPO的個人電腦(PC)硬體零件製造商Corsair Components和美容設備製造商Tria Beauty,不約而同以市況不理想為由推遲IPO的時程;兩者原本計劃藉IPO分別籌資7,800萬及6,400萬美元。

 

市場觀察家表示,這可能只是打算推遲上市計畫眾多企業最初的兩家,股市震盪和臉書IPO遭遇挫折讓IPO市場環境轉趨艱難。IPO案件數下滑,意味著已受市況低迷所苦的承銷商收入將減少,選在此時上市的企業也須接受較低估值。

 

【2012/05/27 經濟日報】

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【經濟日報╱編譯楊宛盼/道瓊社二十六日電】

巴隆金融周刊(Barron's)報導,歐債危機延燒,但在希臘的前途宣判前,歐洲電信和銀行股可能是不錯的資金避風港。

 

電信股向來不受投資人青睞,可歸咎於市場成熟和政府的嚴格監管;銀行股今年前兩個月雖然大漲,後來卻又一蹶不振。

 

道瓊歐洲Stoxx 600指數上周漲1.5%。但今年來歐洲電信股下跌5.8%、銀行類股跌4% ,僅原油、瓦斯和基本資源類股的跌幅更深。

 

電信和銀行類股的投資策略有其風險,電信業可能面臨更多監管,銀行業則很難估計價值。西班牙第4大銀行Bankia 25日要求政府注資190億歐元紓困,同日並遭標準普爾調降信評。

 

隨著希臘退出歐元區的可能性升高,許多專業投資人靜觀其變。巴黎AlphaValue研究部門主管高第耶尋求逆向操作電信、銀行股,是因為很難靠策略在大幅波動的市場勝出,所以他偏好被賣超且便宜的「垃圾股」。他說:「電信股的股利可以當作可靠的防禦工具,銀行股絕對要買,不管你的看法為何。」

 

他看好的電信股是比利時Mobistar,和近來在紐約上市美國存託憑證(ADR)西班牙Telefonica,兩家公司分別提供11%和逾13%優渥股利收益率(因此哪一天宣布削減股利也別太驚訝)。兩者股價現在都接近52周來低點。

 

根據FaceSet,Mobistar上周收盤價25.45歐元,本益比為8.6倍;Telefonica收盤價9.61歐元,本益比6.6倍。

 

高第耶看好的銀行股是義大利BMPS銀行和法國農業信貸銀行(Credit Agricole),這兩者的股價淨值比依序分別為33%和18%。由於市場擔心若希臘退出歐元區,農業信貸投資虧損將超過50億歐元,拖累該股過去1年來重挫逾70%,上周收2.98歐元,遠低於FaceSet訪調分析師預估的5.16歐元目標價。

 

【2012/05/27 經濟日報】

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工商時報【記者林殿唯/綜合報導】

日本媒體報導,大陸與日本有望從6月啟動人民幣與日圓的直接貿易結算,上海、東京兩大外匯市場正進行相關準備工作。一旦直接交換機制正式施行,不但能減少中日貿易對於美元的依賴,省下大筆費用;更有助於人民幣躋身為國際主要的交易幣種。

     

報導指出,人民幣如果能直接兌換日圓,象徵大陸脫離與美元掛鉤的金融體制。市場人士認為,目前人民幣與日圓間的兌換與結算仍需透過美元,如果雙方貨幣可以直接兌換,每年可省下約30億美元的匯兌成本,有助於促進中日兩國的貿易往來。

     

日本經濟新聞報導則指出,參與中日貨幣直接兌換的銀行包含三菱東京UFJ、中國銀行、香港上海匯豐銀行等,未來上海與東京兩地的人民幣兌日圓匯率就將由這些交易銀行來決定,並且依據該匯率向市場提供服務。

     

據了解,日本首相野田佳彥2012年訪問北京時,就已與大陸國務院總理溫家寶達成有關的金融協議,日方也獲得大陸批准,可購買最多650億元人民幣的國債,顯示在金融海嘯過後,日方對人民幣與人民幣計價資產的重視程度,加上近期啟動的中日韓FTA談判,反映出中日兩國的經貿往來將提升到一個新的層次。

     

日本央行副行長西村清彥在今年2月就曾呼籲,應促進日圓與人民幣直接貿易結算,並培育雙方貨幣能直接交易的金融市場。

     

據統計,從2006年開始,大陸就已成為日本最大貿易夥伴,2011年中日雙方貿易額達到3,449億美元,年增率14.3%,規模與增加速率相當驚人。

     

中國人民銀行近年來積極推動本幣互換協議,目前與人行簽定本幣兌換協議的國家或地區包含香港、韓國、新加坡、印尼、馬來西亞、紐西蘭、冰島等,本幣互換總規模達1.2兆元人民幣,有助於推動人民幣國際化,並降低美元匯率波動的風險。

 

2012-05-27 工商時報

 

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【經濟日報╱編譯葉亭均/綜合外電】
投資大師巴菲特表示,在報業反思應否提供免費內容之際,未來數年他可能會收購更多報紙。他押注改變經營模式的地方型社區報紙能獲利,旗下波克夏公司本月稍早已達成收購63家報紙的交易。

 

巴菲特在寫給波克夏旗下日報編輯與出版業者的信中說:「這(免費新聞)是無法持久的模式,而我們的一些報紙已朝更合理的方向轉變且取得進展。我們希望你們深思,要努力結合網路與印刷媒體,同時吸引讀者並創造營收。」

 

波克夏17日宣布,以1.42億美元收購包括維吉尼亞州里奇蒙時報在內的大眾媒體公司(Media General),提高報業持股。巴菲特在1977年買下水牛城新聞報,也曾在2009年表示報業面臨無止境虧損的潛在問題,現在則看好改變經營模式的區域性報紙能獲利。

 

巴菲特說,報紙的發行量可能下滑,但只有在同一城鎮有其他日報競爭、喪失身為地方重要新聞主要來源的地位、市場缺乏認同感的這幾種情況下,才會倒閉。

 

81歲的巴菲特說:「我們未面臨這些問題。波克夏未來幾年可能會收購更多報紙。將偏好擁有強烈社區意識的城鎮與城市報紙。」

 

巴菲特選擇收購的報紙透露他的偏好。他喜歡活躍城鎮的中、小型報紙,而非大都會報。巴菲特說:「我相信深入報導社區新聞的報紙前途良好。」

 

面臨平面廣告驟減困境的報業近來已擁抱數位訂閱方案。紐約時報媒體集團去年展開閱讀付費機制,截至3月吸引約45.4萬個訂戶。Evercore Partners分析師亞瑟預估,這種收費牆機制明年將為紐時集團賺進1.25億美元。

 

巴菲特說:「報紙的未來如何,端視能否繼續成為讀者所關切重要議題的主流資訊來源。科技變革已導致報紙在全國新聞、全國體育、股價報價、就業機會等重要領域喪失領導地位。我們的工作是在重要的地方新聞掌握優勢。」

 

巴菲特向編輯與報社保證,不會推動任何政治議題。他說:「我有強烈的政治觀點,但擁有這份報紙的是波克夏公司,不是我。波克夏將永遠無政治立場的。」

 

【2012/05/26 經濟日報】

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【經濟日報╱編譯吳國卿/綜合外電】

日本公司正大肆收購世界各地的天然氣資產,將使這個全球第3大經濟體不久後變成世界最仰賴天然氣的能源消費國。日本三菱商事是今年迄今收購最多天然氣資產的日本公司,在4個國家達成交易,並承諾斥資至少300億美元開發天然氣蘊藏。

 

去年福島核電廠災難後,日本政府停止全國54座核電廠運轉,已使日本使用天然氣發電占所有發電比率升高到約50%。增加收購天然氣資源,將使日本變成全球最仰賴單一能源的國家。

 

東京Next資本夥伴公司董事長寇提斯說:「日本大公司正採取鎖住供應的行動。他們有能力進行今日的一些大收購案,少有其他公司趕得上。」

 

日本6大商社三菱、三井、伊藤忠、住友、丸紅和雙日,迄3 月底止共擁有620億美元現金。

 

東京研究業者Recof說,日本公司在今年前4個月共宣布6,520 億日圓(82億美元)的天然氣與石油收購案,接近去年全年的總額,創下至少10年來最高紀錄。

 

這些採購凸顯今年夏季將公布新能源政策的日本,在本月閒置最後的核子反應爐後,已把未來大部分能源押注在天然氣上。

 

據政府報告,日本的電力公司計劃在10年內再興建2.4萬個百萬瓦(MW)的天然氣發電產能,比現在增加40%。日本也將在同一期間,增加10個液化天然氣(LNG)進口港,達到總數38個,使儲存量增加23%。

 

目前34個OECD工業國中,逾50%發電靠天然氣的國家有5國,依賴程度最高的是盧森堡,其次依序為荷蘭、愛爾蘭、墨西哥和義大利。但國際能源署(IEA)的資料顯示,日本將很快躍居最依賴天然氣的能源消費國。

 

【2012/05/25 經濟日報】

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工商時報【記者楊穆郁╱台北報導】

空頭氣氛瀰漫,代表散戶指標的融券餘額,及代表外資指標的借券賣出餘額同步攀高,但同樣是看空,外資操作的借券系統,卻遠較散戶的信用交易大佔優勢,不僅不受開股東會、除權前須強制回補的限制,也不用受到券源不足的干擾,兩者武器真是差很大。

 

證券業者表示,受制法令規定,長期以來,外資機構投資人投資台股是不能信用交易,也就是不能融資或融券交易,直到開放借券制度之後,外資才得以透過證交所借券中心,或證券商及證券金融公司進行借券,而借券額度有7、8成都用來放空,也就是借券賣出。會形成一般散戶和實戶傾向透過融券賣出放空,而外資則以借券賣出為主,主要是法令限制和習慣使然。

 

然而,在各自適用不同法令規定之下,也形成了彼此之間的操作特性,進而對股市產生不同程度的影響。市場人士認為,從軋空的角度而言,外資的借券放空不太受影響,因為借券不必像融券餘額,必須在停止過戶前6個交易日完成回補,所以不會因為近期要開股東會,或緊接著要除權而必須回補,不易被多方鎖定期限進行軋空。

 

此外,目前融資融券及借券賣出相關管理法規,限定每一檔股票之融券餘額加借券賣出餘額,不得超過上市總股數25%,逾20%時即必須依規定進行融券、借券賣出的分配。

 

但是,承作融資融券業者表示,目前幾乎沒有超過20%的個股,反而融券的券源是來自融資餘額,當券、資比逾80%時,即必須進行融券賣出限額分額,甚至多頭會透過融資餘額誘空,等融券餘額追隨融資餘額攀高時,反手融資賣出,造成融資餘額遠低於融券餘額,而必須做標借、議借,進而達到軋空的目的。

 

借券賣出雖然沒有強制回補的風險,但卻受借券契約規定,出借方有提前召回的權利;像去年11月底,政府為了要護盤,即下令政府基金、公營行庫等機構,提早召開出借股票。

 

另外,碰到除權息時,借券人雖然不必像融券餘額一樣強制回補,卻必須補償出借人權、息相關權利,這一點也對財大器粗的外資比較有利。

 

整體來看,借券系統擁有較寬鬆的操作條件,外資透過借券系統操作的威力,仍是遠遠大過於散戶的融券信用交易系統。

 

2012-05-25 工商時報

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工商時報【記者張志榮/台北報導】

歐債危機再起、台股空頭氣燄熾熱,以對沖基金為首的國際機機構投資人想辦法在國內外借券,宏達電、聯發科等熱門龍頭指標更是「一券難求」。

 

金管會於去年底因應台股跌跌不休所採取的「限券令」,曾造成台股成交量急凍、氣壞不少國際機構投資人,惟限券令在今年初農曆年過後的台股大漲過程中一度被遺忘,近期又見復燃攀升。

 

事實上,去年底金管會針對國際機構投資人大賣台股所祭出的「限券令」,也就是「借券張數不得高於近30個交易日均量的20%」,依舊沿用至今,並沒有鬆綁。

 

按實務經驗,對沖基金幾乎就是借券外資的代表,主要管道有兩項:一是由國內證交所的借券平台進行撮合(交易雙方事前先私下談好),二是透過國外投資銀行或外資券商的借券部門進行買賣;其中前者國內政府機關管得到,但後者則是天高皇帝遠、沒人管得到,這也是去年底「限券令」出籠後,對外資衝擊沒有預期來得大的原因之一,因為海外仍有部位。

 

儘管對沖基金借券管道國內外都有,但國外借券需求比國內要高得多,原因是在國內借券相關資訊需要揭露,相較之下,國外借券隱密性較高,即便需要較高的手續費獲利率,對沖基金仍趨之若騖,也因此,按外資圈慣例,通常是先在國外借券借不到、或國外沒有相關標的,才會轉向國內政府基金或壽險公司借。

 

因此,金管會於去年底祭出「限券令」、要求在國內借券的外資先行回補,對外資整體影響有限,因為還是可以透過海外搜刮借券標的餘額的方式以新還舊,除非連國外部位都沒有,才會乖乖回補,但這樣的數量其實並不是很大。

 

以目前悲觀的台股投資氛圍來看,對沖基金借券的意願大增,根據歐系外資交易室主管的觀察,包括宏達電、聯發科、大立光、F-TPK、可成等個股在內,都是熱門標的,尤其是宏達電與聯發科,更是「一券難求」,只是即便費盡千辛萬苦搶到額度,以此成交量也很難賣出去、進而壓低成交量,形成所謂的「惡性循環」!

 

2012-05-25 工商時報

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【經濟日報╱記者林昶宏/綜合報導】

歐洲股神安東尼波頓(Anthony Bolton)在英國金融時報撰文大吐苦水,稱他投資在港上市的中資消費股,近期股價出現大跌,歸咎原因,是大陸上市公司資訊不透明導致其損失慘重。諷刺的是,波頓今年初還表示看好中資消費股。

 

中資消費股向來受到華爾街投資者的寵愛,就連歐洲股神也不例外。但是近年來越是被波頓看好的中資消費股,股價就跌得越厲害。波頓發表一篇名為「Here be dragons:Anthony Bolton」一文,大陸上市公司資訊不透明,讓他的投資遭受重大損失。

 

波頓表示,在調查一家聲稱有1,000家店面的公司時,他發現實際數據只有60%的店面是真的存在,而另一家他投資的公司,聲稱擁有4大客戶,其中卻有3家不知道該公司。

 

彭博資料顯示,今年以來,波頓旗下的富達中國特殊情況基金業績成長為負數,達-12%。為了止血,目前波頓已經連續減持中資消費股,包含國美電器、商品零售商亨德利和服飾企業寶姿。

 

每日經濟新聞報導,2010年波頓看重大陸龐大的消費市場,在上海、天津和北京參觀幾家知名公司後,隔年便成立「富達中國特殊狀態基金」,在倫敦交易所掛牌交易,在募集了4.6億英鎊後,火速投資大陸、香港,以及在全球其他市場上市的中資企業,並專攻大陸中小型的消費企業。

 

當時波頓買入的股價不高,而看似划算的股價,卻在短短1年內擊垮富達基金的估值模型。

 

像是在港上市的味千拉麵,去年爆發「骨湯門」事件,標榜豬骨熬製的湯頭卻被爆料是調味粉製成,造成當年股價狂瀉34%;A股上市的洗髮精生產公司霸王,其洗髮精被驗出含有致癌物,股價也一度跳水。

 

昨日味千拉麵重挫5.44%,報港幣6.95元;國美電器跌0.78%,報港幣1.29元;亨德利股價下跌1.6%,報港幣2.46元;寶姿則上漲4.26%,報港幣7.34元。

 

事實上,早在波頓瞄準大陸之前,就有人認為,缺乏對當地企業和法律的了解,將被邊緣化。

 

不過,一位港股消費類股分析師指出,對國情不了解可能是波頓虧損的主要原因。目前乳製品和服裝業估值較低,依然有很多潛在機會。

 

【2012/05/24 經濟日報】

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【聯合報╱記者鄒秀明/台北報導】
全球經濟動盪,鴻海董事長郭台銘日前提出三大預言:歐洲真的不好、二○一三年美國一定不好、中國出口衰退情況擴大。他說,「全世界都要有過苦日子的準備」。

 

最新一期「商業周刊」以「郭台銘三大預言」為主題,報導郭台銘分析當前的經濟景氣。

 

報導指出,郭台銘暗示,全世界三大經濟板塊陷入低迷不振狀態,但他對中國大陸的未來相對樂觀。郭台銘還表示,歐洲、美國都不適合做製造業,中國將是最後贏家。

 

鴻海是全球最大電子產品代工廠,郭台銘長期與第一線客戶接觸,直接判斷未來景氣,一向被譽為「最準確的分析師」。郭台銘提出三大預言:第一項是「歐洲經濟是真的不好!」

 

郭台銘說,「歐洲最大賣場就是上海麥德龍集團(德國最大、歐洲第二、世界第三零售批發超市集團),我們跟他合作,都有這個情報。」

 

郭台銘的預言二是:「二○一三年美國一定不好!而且一定會推QE3(第三波量化寬鬆措施)。」

 

他表示,美國今年有總統選舉因素,但他可以肯定:「二○一三年美國一定不好。因為選後了嘛!台灣不是選後就不好了。」

 

郭台銘說,美國一定會推出QE3,只是時間早晚問題,「如果歐巴馬的競爭對手很強,推出QE3的時間就會比較快;如果對手弱,推的時間就會比較慢。但早晚一定推」。

 

預言三則是「中國出口衰退情況擴大。」郭台銘指出,光是鴻海一家,今年第一季即占中國出口總額的百分之六點七;中國今年首季出口總額約合新台幣十二點七兆元,但鴻海從大陸出口的數字首次沒有增加多少,但占大陸進出口比重越來越高,大陸總體對外貿易表現明顯比鴻海弱。

 

【2012/05/24 聯合報】

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【經濟日報╱記者王皓正/台北報導】

全球經濟局勢動盪,鴻海集團「危機入市」,積極擴張營運版圖,董事長郭台銘說:「最不景氣是最好投資的時候」,目前在日本、德國投資,下一步則看好印尼與緬甸。

 

鴻海目前手中現金達548.16億元,高居上市櫃電子廠中擁有現金部位的前五大,負債比率59.44%。法人認為,以鴻海的現金部位而言,持續拓展海外投資不是問題,即使不足,發行公司債也是籌資方法。

 

鴻海集團為打造全球的「日不落製造王國」,近兩年來,雖然歐債風暴捲起,全球景氣面臨反轉疑慮,但在郭台銘逆勢投資的策略下,相繼在日本、中國大陸、印度、俄羅斯、巴西等各國大展拳腳,設立生產基地。

 

郭台銘在最新一期的「商業周刊」中說,「我不是三個月的董事長」,儘管鴻海第一季毛利率創史上新低,只有6.64%,但郭台銘不擔心,「最近毛利率降低,其實是做很多投資。」

 

郭台銘說,「投資絕對不能看三個月,其實最不景氣是最好投資的時候,我現在大量的投資,在日本投資,德國也在買。」

 

日本方面,夏普日前甫宣布將子公司、負責經營土界市LCD廠的夏普顯示器產品(SDP)約46%股權賣給郭台銘。郭台銘說,兩公司聯手「不是1+1等於2」,而是應會產生5倍的效果。

 

德國部分,郭台銘也透露,富士康將與德國高級車製造商BMW在汽車電子方面合作。今年初時,郭台銘還邀請上銀董事長卓永財,和鴻海一起到德國拓展市場。鴻海去年也與德國最大零售通路商麥德隆集團,在中國大陸設立萬得城(Media Markt)3C專賣店。

 

鴻海在全球10幾個國家都有工廠,「這些都是經驗啊!都是血淚啊!」他說,「我現在還看兩個地方,印尼跟緬甸。」

 

在東南亞的布局,據了解,鴻海已在馬來西亞優美城取得一片面積15英畝的土地,擬分四期興建四座工廠。鴻海也有意前往印尼設廠,地點可能鎖定首都雅加達。至於新興市場如中國大陸、印度、俄羅斯、巴西等金磚四國,鴻海也有布局。

 

【2012/05/24 經濟日報】

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【經濟日報╱詹文男】

曾聽聞一個商場的故事,當年可口可樂尚未進軍大陸市場時有過這樣的一個評估,該公司認為如果中國13億人口,每人每天買一瓶可口可樂,每瓶賣1元人民幣,那麼一年市場規模就可達4,745億元人民幣,以現在的匯率而言,超過2兆新台幣,真是一個偉大的目標。

 

殊不論這個目標是否實際,但該公司所以這樣設想的背後基礎在於,不論身家貧富,無論男女老少,都有可能喜歡喝可口可樂,因此將市場目標訂為整體中國大陸人民,這樣一網打盡的行銷方式稱為無差異行銷。

 

不過,並非所有產品都有這樣的被喜好度,尤其現代社會價值觀逐漸多元,人們需求偏好愈趨分歧,已經很少有一項產品可以滿足所有人的需要,因此如何精準地掌握市場需要,提供合適的產品與服務來滿足客戶,就成為公司生存的必要能力。如何進行呢?STP理論提供了一些指引。

 

所謂STP意指區隔市場(Segmentation)、目標對焦(Targeting)和市場定位(Positioning)。

 

由於市場需求多元,企業應該根據不同的需求將市場區分為若干區隔;再以自身的組織能耐、產品特性及策略目標為基礎,從中選擇公司想要經營的市場區隔以做資源對焦。之後,將產品定位在目標區隔中之客戶所偏好的位置,隨即透過系列行銷活動向客戶傳達這樣的定位,並展開一致的市場策略。

 

區隔市場的方式有很多,可以地理區域來區分,例如北部、南部,城市、農村等;也可以人口特性區隔,例如年齡、性別、職業、收入、教育、家庭人口、家庭類型、家庭生命周期等;也可用心理或行為區隔,如生活型態、個性、追求利益、使用者身分地位、購買準備階段等。

 

由於市場區隔的目的在於提供公司選擇聚焦目標市場的參考,為了讓之後的市場投資有價值,在區隔市場時應注意幾個因素,包括:

1.可衡量性,指各個市場區隔的購買力、規模和區隔特徵被衡量的程度,若很難衡量,就無法設定目標與操作市場策略;2.可獲利性,這指企業所選定的市場區隔之規模夠大或足以使企業獲利;3.可進入性,意指所選定的市場區隔能夠被接觸或被服務;4.可差異化,意指市場區隔在實質上可被區分,並對不同的行銷組合有不同的反應。

 

選擇聚焦的市場區隔之後就需要定位。所謂定位,就是如何在公司所要服務的市場區隔的潛在客戶心目中塑造獨特的形象。商品,服務、公司,甚至個人都可以進行定位。公司決定了定位策略之後即可進行相關的行銷活動以傳達並強化這個定位形象,並透過此定位研擬符合這個定位形象的產品、定價、推廣及通路策略等行銷策略。

 

回到可口可樂的例子,雖然其採取無差異行銷,但之後也針對怕胖的消費者推出健怡、Zero等口味,也是STP理論應用的參考案例。讀者可以檢核一下,公司的策略是否有市場區隔的概念,免得亂槍打鳥,一無所獲!

 

(作者是資策會產業情報研究所(MIC)產業顧問兼所長,本專欄每周四刊登)

 

 

【2012/05/24 經濟日報】

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【經濟日報╱記者侯雅燕/綜合報導】

歐債問題延燒,昨(23)日人民幣兌歐元中間價升破8元兌1歐元關口,創2002年6月以來新高;人民幣兌美元收在6.3345元,創下近4個月以來新低。

 

由於希臘等國債務危機越演越烈,增添歐洲經濟不確定性,導致歐元匯率持續下跌,美元一路走強。

 

希臘前總理帕季莫斯接受道瓊社採訪時表示,希臘別無選擇,只有繼續實施債權人要求的緊縮計畫,否則退出歐元區,希臘經濟將崩潰、通膨將飆升,社會將陷入新的動盪。他估計希臘退出歐元區所產生的損失將達5,000億歐元至1兆歐元。

 

在希臘困境未能解脫下,昨日人民幣兌歐元中間價為7.9980元,創2002年6月以來新高。人民幣兌美元中間價低開逾100點,為6.3208元。

 

據路透社、華爾街日報等報導,交易員表認為,近期人民幣兌美元中間價走勢愈加市場化,近期幾次明顯波動均與海外市場及其相關,這也強化了「強勢美元」的預期,人民幣存在彈性貶值的可能性。

 

交易員更指出,央行放鬆管制,顯示其認為目前匯價處於均衡的態度,同時,即期匯價呈現膠著的走勢,也表現出市場對當前匯率水準的認可。因此,人民幣大幅貶值的可能性很小,有彈性的貶值倒是有可能。大陸央行除讓人民幣匯價更市場化外,交易員還表示,大陸央行已經許久未干預匯市,應該是央行很樂見人民幣走軟,因為這有助於大陸出口。

 

【2012/05/24 經濟日報】

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工商時報【記者康彰榮/北京報導】

大陸政府近年積極推動的保障房建設,今年以來進展順利。大陸住建部住房保障司副司長張學勤日前表示,截至4月底全大陸已建成保障房150萬套。

     

中國政府網援引張學勤指稱,截至4月底,全大陸已開工城鎮保障性安居工程228萬套,基本建成150萬套,完成投資2,470億元人民幣(下同)。

     

根據大陸國務院規劃,今年內應完成保障房500萬套,新開工700萬套。依照目前進度,完工數已近三分之一,開工數也接近年度目標的三分之一,達成年度目標應該沒有太大問題。

     

張學勤指出,資金預算不會成為建設保障房的一大障礙。而在選址方面,保障房周邊配套將會逐步完善。

     

報導指出,截至今年4月底,大陸中央政府已下達地方1,483億元補助資金,其中第1批補助資金454億元已於2月份下達到地方,較去年提前1個月,各地保障性安居工程建設面臨的籌資的壓力將逐步得到緩解。

     

張學勤強調,今年新開工套數比去年有所減少,但大陸中央政府補助資金的力度不低於去年,補助資金下達給地方的時間比去年早1個多月。

     

針對今年度保障房建設進展順利的原因,張學勤分析,首先是今年中國大陸中央政府對於保障性安居工程建設任務的部署時程較早;其次是中央對於這一項工作的補助力道不減。

     

再者,是各地通過幾年的經驗積累,在體制、機制建設方面有了不少工作經驗;最後則是大陸發改委、財政部、國土資源部、中國人民銀行、銀監會等有關部門進一步完善了有關政策措施,全力推進今年的住房保障工作。

     

張學勤指出,今年2月,國務院曾針對保障性住房分配管理品質工作組織了一次督察活動,這也是今年工作順利進展的一個重要原因。

 

2012-05-23 工商時報

 

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工商時報【記者廖珪如/綜合報導】

隨著打房、信貸緊縮所衍生的大陸地產商涉及民間借貸、資金鏈斷裂等問題,近來層出不窮。近期,福州中級法院就調解了10件起訴兩家房地產公司及其控股股東的民間借貸糾紛案件,涉及債務約1億元人民幣(下同)。

     

第一財經日報報導,截至4月8日,已公布年報中,有75家房企負債率創下新高、接近80%。緊接著4月13日披露年報的87家公司合計存貨9,772億元,增長37%;負債合計超兆元,年增率25.7%。意味地產業存貨、負債水準快速上升;對資金的需求更為迫切。

     

這些房企中,大地產業如招商、萬科、保利等業者因資本雄厚,暫時還挺的住,但是地方性的小房產商已經撐不下去,求助民間借貸者甚多,經營風險也變的更大。

     

據悉,這兩家福州房地產公司並非惡意拖欠借款,若該案件最終進入強制執行程式,兩家地產公司很可能會陷入破產的境地,隨之將導致在建的多起工程項目的爛尾和627戶買房人權益的嚴重受損。因此法官協調債權人,延長近1億元債權的履行期限,使業者可以透過銷售房產,償還欠款。

     

不過,在大陸中央打房前提下,兩家地產業是否能順利賣出房產還債,都還是考驗;這兩家地產業者的案例,只是冰山一角。據了解,今年1至5月,福州市兩級法院受理因企業資金鏈緊張或斷裂引起的系列借貸案件涉案標的總額高達5.17億元。

 

2012-05-23 工商時報

 

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工商時報 康榮寶

過去曾一股難求的TDR,最近陸續發生爾必達、歐聖事件,德勤會計師對歐聖的財務報表祭出最嚴厲的「無法表示意見」是一重擊。大家要重新重視TDR的風險控管,否則TDR難再獲投資者的信心。

 

會計師給予財務報表的專業意見是「無法表示意見」時,代表會計師實無法給予歐聖的財務報表任何專業意見;白話來說,會計師已示警投資者:歐聖的財務報表完全不可信。會計師對於所查核財務報表,還有其他3種專業意見:最常見的是乾淨的「無保留意見」,表示所查核的財務報表可信;其次是「保留意見」,係保留不可信的部分財務報表。第三是「相反意見代表」,表示整體財務報表不能盡信。

 

歐聖係第一家新加坡公司在台發行TDR,籌集近新台幣20億元。上市之初,台股歡騰,各媒體講盡好話。不料,2年後的現在,歐聖若無法即時籌集星幣2,000萬元(約新台幣4.6億元),就有無法繼續經營之危機。無論歐聖這2年的營運資金是否全數來自TDR,2年內能夠花掉逾20億資金的企業,絕非歐聖規模的企業所能為。顯見,歐聖不是有被掏空的嫌疑,就是實際虧損數遠超過帳面數目,且有帳目掩飾之疑慮。其中任何一個結論,對台股都是晴天霹靂。

 

歐聖TDR帶動新加坡企業來台發行TDR,來台申請發行前,股價上漲數倍習以為常,台股投資者均不吝高價買單,最終若仍被坑殺,投資者肯定心有不甘。歐聖在2009年底上市掛牌以來,股價、與公司相關的訊息,負面居多。雖在台投資約100萬美元開設阿一天下餐廳,點綴性質而已。2011年2月開始,歐聖有一系列盈餘預警的公告,包含出現「鮑魚大量死亡」,最終德勤給予「無法表示意見」的簽證報告。歐聖只有台股投資者踴躍購買高價TDR時,才是最風光的時日。

 

媒體廣泛報導董事長黃子耀對此事的說詞:「…德勤對財報出具無法表示意見,是沒有適當途徑查核財報數據真實性,並非是財報有問題,這與對財報簽註保留意見明顯不同…」。黃董事長所謂「保留」意見,其實是指向最壞的無法表示意見。

 

歐聖在2011年曾更換高階管理,等於公司已向股市發出令人不安的訊號。接著,公司公告養殖鮑魚大量死亡…德勤引用歐聖所聘請的兩名南非鮑魚專家的意見發現:「…空鮑魚殼的數量,並無法支持鮑魚死亡的數量…除非加上不善的養殖管理和/或高溫的附加因素,…鮑魚…不會導致如此高的死亡率…」會計師的報告書中指出,公司的支出和採購的內部控制流程存在一些問題;應收帳款有無法證實的疑問;供應商拒絕合作,或作出任何與查帳相關的回應…所以,歐聖的存貨、應收帳款、應付帳款都存在無法解釋的疑問,無法表示意見並非無的放矢。

 

所以,歐聖可能規劃由被撤換的管理團隊來承擔所有可能掏空或假帳之責任,從鮑魚大量死亡、內部控制缺失中,希望能夠有效將責任推卸予被撤換的管理團隊。

 

其實,歐聖、爾必達都應帶給台股一些教訓。台灣的政策與證券商都要負起責任。亡羊補牢,主管機關應儘速對現存的TDR,進行整體風險測試,讓現有TDR的投資者可有效掌握TDR風險。

 

未來對任何的TDR籌資,台灣不可再慷股民的荷包,允許所募集的資金可自由無限制的運用。以致問題發生時,台股投資者只能與會計師的「無法表示意見」般的無語問蒼天。銀行貸款常有「補償性存款餘額」的設計,用以保障銀行貸款。類似的,為何TDR的籌資不能與台灣的產業政策相結合?多少貢獻台灣經濟。歐聖阿一天下的點綴式投資,有忽悠台股投資者的嫌疑。

 

老生常談,TDR的制度一定要解決,TDR與原掛牌地間資訊透明度、資訊使用效率的不對稱;讓台股投資者擁有更多的機會與權利,瞭解並參與TDR企業的公司治理…我們不容許第二個爾必達、歐聖的發生。

 

2012-05-23 工商時報

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【經濟日報╱記者林昶宏/綜合報導】
首批人民幣合格境外機構投資者(RQFII)登陸香港市場已近兩個月,各大基金公司指出,RQFII產品普遍實現盈利;同時,合格境外機構投資者(QFII)的A股基金4月平均業績回升,表現優於大陸國內的股票型基金。

 

此前大陸證監會要求,首批RQFII產品中,每項產品的20%額度用於投資A股,80%用於投資債券。

 

新華社報導,首批RQFII大部分在3月底左右開設銀行間市場帳戶,啟動運作。受益於資金面趨向寬鬆和信用利差收窄等因素,大陸債券市場呈現較好的投資機會,基於對債市的準確判斷及提前布局,部分RQFII基金累積不錯收益。

 

截至5月16日,華夏基金、易方達基金、嘉實基金和海通證券等多家機構旗下RQFII產品均已實現盈利,成立以來的淨值成長率介於0.13%至2.2%之間,其中,易方達RQFII收益率最高,達2.2%。

 

易方達指出,大陸4月份經濟數據顯示實體經濟運行狀況弱於預期,而中國人民銀行(大陸央行)公開市場操作與調降存款準備金率的政策,推動資金面繼續趨向寬鬆,從基本面看,寬鬆的資金、通貨膨脹和經濟成長雙雙下行,對債券市場為利多消息。

 

值得注意的是,由於香港投資者對投資新管道缺乏了解,首批RQFII登陸香港市場時,一度乏人問津。市場人士認為,RQFII運作兩個月的盈利成果,或引發香港投資者對RQFII的熱情,進一步促使離岸人民幣回流。

 

另一方面,QFII的A股基金4月平均業績回升5.47%,今年以來平均業績上升9.94%;4月整體QFII的A股基金總資產規模重回百億美元大關,比3月份回升5.84%至100.54億美元。

 

大陸證監會基金部主任王林此前表示,首批人民幣200億元額度的RQFII,選定9家基金公司和12家證券公司的香港子公司作為試點機構均分,目前香港證監會已批准了19份RQFII基金的申請。

 

而第二批人民幣500億元額度的RQFII,將全數投資在香港掛牌的大盤藍籌A股ETF,因此不會將額度直接批給各家試點機構,而是透過香港證監會發行RQFII-ETF產品,再由各家機構根據自身產品狀況遞交申請。

 

證監會上月宣布QFII投資額度新增500億美元,RQFII額度新增人民幣500億元,使兩者總額來到800億美元和人民幣700億元。大陸央行行長周小川在近日舉行的國際證監會組織(IOSCO)年會上透露,央行將積極促進資本市場全方位開放,逐步擴大QFII和RQFII額度。

 

【2012/05/20 經濟日報】

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