劉劉阿伯理財教室

越南經濟成長 熱到發燙
【經濟日報╱編譯于倩若／彭博資訊河內二十二日電】

越南政府報告指出，受惠於外國的大力投資，以及股市的蓬勃發展，越南今年經濟成長率可望創下8.5%的十年最高。

越南今年不但加入世界貿易組織（WTO），還贏得聯合國安理會非常任理事國的席位，使得越南日益受到海外投資人看好。台灣的鴻海集團計畫未來五年在越南投資50億美元，生產個人電腦、數位相機和手機。

總理阮晉勇10月在越南國會發表演講時曾說：「經濟發展的投資激增，很多基礎建設和生產設備都啟用，為越南未來幾年的發展創造有利的條件。」

官方報告顯示，越南將明年的國內生產毛額（GDP）成長率目標定為9%，達1.35兆越南盾（840億美元）或平均每人GDP 960美元。世銀駐越南首席經濟學家拉瑪說：「這是很合理的推估，越南經濟成長強勁，且第四季預期會很好。」

鴻海指出，到越南投資設廠是為了降低成本，其他已承諾到越南投資的外資企業還有電腦晶片製造大廠商英特爾，計畫在胡志明市設廠。

在胡志明市和河內股市掛牌企業的市值過去六個月增加24%，達247億美元。阮晉勇說：「越南股市發展迅速，成為籌措長期投資資金的重要管道。」

成衣出口增加、所得攀升，加上外國遊客激增刺激服務業成長，使得越南1到9月的經濟成長創下十年新高。前九個月的國內生產毛額比去年同期增加8.2%，去年同期的成長率為7.8%。然而，高速的經濟成長也刺激通貨膨脹，今年至9月止的消費者物價激揚8.8%。阮晉勇說，越南政府已針對減少資金的流通，祭出合宜的應對措施，希望將消費者物價的增長率壓到經濟成長率之下。

愈來愈多專家 唱衰美國經濟
劉聖芬／綜合外電報導

唱衰美國經濟的專家愈來愈多。根據全美企業經濟學會(NABE)的調查，預測美國經濟明年將落入衰退的經濟學家人數在過去兩個月幾乎增加了一倍。美國經濟前景不佳，市場對聯邦準備理事會將再度降息的預期心態升高，利率期貨走勢反映聯準會可能至少還要降息三次，降幅則達○．七五個百分點。

NABE在十月二十二日到十一月六日所做調查顯示，受訪的五十位經濟學家中有九位表示美國經濟在未來十二個月落入衰退的機率有五○％或更高；超過三分之二的受訪者表示美國經濟落入衰退的機率高於二五％。

此外，受訪經濟學家指出，由於美國房市正降入十六年來最嚴重的衰退，加上金融市場動盪與能源價格飆漲，美國本季經濟成長年率將放緩至一．五％，低於NABE九月份調查的預測數字。

根據該調查，明年美國經濟的成長率預測值為二．六％，雖低於前次調查的二．八％，但高於今年的經濟成長率預測值○．二個百分點。從八月起，聯準會已兩度降息，總幅度達到三碼，使聯邦基金利率從五．二五％下滑至目前的四．五％。而聯準會表示，其降息行動可能就此打住。

不過，金融市場卻不這麼認為。目前利率期貨市場反映出聯準會將在下次（十二月十一日）召開的決策會議將利率調降一碼至四．二五％的機率高達九○％、並於明年一月再度降息二十五個基點的機率為六七％、接著在三月將利率調低至三．七五％的機率為四三％。

富國銀行執行長史坦普指出，美國房市正陷入大蕭條以來最嚴重的衰退。哥倫比亞大學教授、同時也是二○○一年諾貝爾經濟學獎得主的史帝格利茲在接受訪問時直言對美國經濟的看法「非常悲觀」，並表示在次級房貸市場崩塌導致全球信用成本升高下，美國經濟落入衰退的機率有五成。

次貸風暴擴大 E*Trade可能破產
【經濟日報╱編譯吳國卿／綜合十三日電】

線上交易商電子交易金融公司（E*Trade Financial）的資產擔保證券虧損急遽擴大，花旗集團分析師警告該公司有破產之虞，使股價12日暴跌59%，但電子交易宣稱財務足以承受虧損，仍可維持正常營運。激勵股價在美股13日早盤回漲14%。

花旗分析師巴迪亞在報告中說，電子交易破產的機率為15%，並把該公司股票評級從「持有」降為「賣出」。電子交易股價下跌59%至每股3.55美元，是2002年8月以來最低點。該公司主要營運是線上經紀交易，但也經營一家投資抵押貸款擔保證券的銀行。

電子交易9日表示，將註銷投資抵押債權憑證（CDO）的虧損，但未透露金額，並說無法達成預期盈餘目標。電子交易的投資組合中有30億美元是資產擔保債券，包括4.5億美元的CDO。由於房貸市場惡化，這類債券價值下跌，使許多公司必須註銷龐大虧損。

花旗的巴迪亞說，最壞情況是許多客戶關閉零售帳戶，使該公司有15%的機會倒閉。他說，電子交易在過去八個月改變盈餘預估五次，反映公司風險管理有問題。電子交易的客戶很容易轉移到嘉信理財、TD Ameritrade等未受次級房貸衝擊的公司。

巴迪亞也警告，電子交易如果把投資組合中的債券變現，損失可能達到50億美元，因此他把該公司的目標股價從13美元調降到7.5美元。

但其他分析師認為電子交易零售帳戶轉移的機率不大，Fox-Pittm, Kelton公司分析師卓榮說，在花旗報告之前，帳戶流失的機率是5%，但在報告發生後，也只提高到20%。但他認為股價跌到4美元表示周轉失靈的機率約65%，董事會可能趁早尋找出售公司的機會。其他分析師也說，電子交易可能尋求其他銀行挹注資金，或出售部分資產。

電子交易12日在聲明中說：「證券相關虧損的具體數字將視未來市場發展而定，包括債信評級業者未來降低證券評等的可能性，但以目前的市況很難預測。」

晨星公司分析師歐席尼西說，電子交易無異表示「我們不知道情況有多糟，這肯定會讓華爾街有無限想像空間」。

專家鐵口：美經濟 快掉進馬桶裡
【經濟日報╱編譯劉道捷／綜合紐約六日電

索羅斯、葛洛斯、羅傑斯等美國財金要角一致看壞美國經濟，不是預測明年美國經濟會一瀉千里，就是斷言美國利率會被迫降到1%，並認為美國要花五、六年才能治好信用泡沫造成的傷害。

著名避險基金經理人索羅斯5日在紐約大學演說時指出，經過幾十年的過度消費，美國現在「瀕臨十分嚴重的經濟修正。我認為我們確實已經面臨經濟走軟，走軟程度比聯邦準備理事會（Fed）主席柏南克看到的還嚴重。」

索羅斯說：「我們借了很多錢，現在債主一一上門了。」

5日參加路透金融高峰會的專家和索羅斯一樣，全都看衰美國經濟。

有人問吉飛公司董事長兼執行長杜飛，一年內美國經濟會怎麼走，杜飛的回答是「走進馬桶。」雷曼兄弟公司債券分析師馬維預估，未來五年，美國抵押貸款業者的損失將高達2,500億美元。

第三季美國經濟成長3.9%，Fed最近還兩度降息，把聯邦資金利率降為4.5%。但華爾街很多公司認為Fed至少在未來一年裡，會被迫把聯邦資金利率降到3%，甚至降到1%。

債券天王、太平洋投資管理公司投資長葛洛斯估計，次級房貸、另類資產和基本上等於垃圾的貸款有1兆美元；以企業貸款和抵押貸款債券等資產包裝而成的抵押債務憑證（CDO）是信用崩潰的「下一步」。

他預測抵押貸款問題與違約會延續到2008年，次級房貸戶無力還款會繼續拖累銀行，銀行會持續出現虧損，Fed會被迫把利率至少降到3.5%。

與索羅斯共創著名避險基金量子基金的羅傑斯指出，美國信用市場出現歷來最可怕的泡沫，可能要五、六年才能恢復正常。

羅傑斯看淡美元，認為美元陷入極為嚴重的困境，他希望Fed提高利率，遏止通貨膨脹，但Fed如果這樣做，「美元會崩盤。」

羅傑斯建議投資人避開金融股，「世界上有很多東西可買，你一定要小心，不要買像投資銀行一樣陷在泡沫裡的東西。」

美卡債9,150億美元 下波浩劫？
(編譯林聰毅/綜合紐約31日電)

美國的信用卡債已膨脹到9,150億美元的空前水準，不斷攀升的違約率尤其令銀行業忐忑不安，深恐會演變成繼次級房貸之後的另一場金融核爆。

財星雜誌（Fortune）30日報導，非常巧合的是，次級房貸風暴涉及的證券債務也約有9,000億美元。如今，消費者債務鏈的另一環節信用卡，也開始顯露緊張跡象，花旗、美國運通和美國銀行(BOA）等大型金融機構，對信用卡債可能釀成的風暴感到憂心忡忡。

美國各大銀行上月發布2001年以來表現最差的財報，除次級房貸外，信用卡違約率升高的疑慮也出現在財報上。花旗集團說，消費者信用成本加重造成獲利下滑57%，並表示將提列22.4億美元放款損失準備金，以因應未來的信用違約。

花旗集團財務長柯瑞騰說，信用卡欠款或預支現金的情況首次開始增加，經驗告訴他，未來可能出現麻煩。美國運通也看到「緊張跡象」，並將核心的美國信用卡部門損失準備金提高44%。

第一資本公司（Capital One）、美國銀行，以及華盛頓互惠銀行（WashingtonMu-tual）均表示，他們中長期的信用卡損失可能增加20%，甚至更高。

美國信用卡債是震撼金融市場的另一顆未爆彈嗎？德意志銀行的美國銀行分析師梅約說：「我們正高度警戒監視潛在的骨牌效應。」
研究業者TowerGroup公司分析師莫洛尼預期，信用卡呆帳將會升高，因為之前用房屋淨值信用額度（HELOC）繳納信用卡支出的消費者，其信用卡債開始逐漸攀升。當房價上揚，消費者很容易靠房屋的增值繼續貸款，但隨著房價崩跌，高槓桿的消費者可能很難繼續償債。

最後，信用卡債就像擔保債權憑證（CDO）和其他資產抵押證券一樣，被切割成好幾塊，再包裝成證券出售。呆帳增加不僅傷害銀行以及由信用卡應收帳款擔保的證券，隨著消費者無力償債，這些證券的價值減損，導致銀行、避險基金的投資組合、機構法人，以及持有這些證券的退休金基金蒙受損失。

若損害的擴散範圍夠廣，對經濟的傷害程度可能不下於次級房貸危機。

美次貸信用危機 恐如滾雪球
【王曉伯／綜合外電報導】

美國次級房貸風暴與隨之而來的信用緊縮危機爆發迄今已近三個月，然而由近期種種跡象來看，災情不但未見平緩，反而有進一步惡化之虞，全球股市，尤其是金融類股，短期內可能難以撥雲見日。

此一夏季風暴一度減緩，然而近來警訊頻傳，顯示此一災難有擴大的跡象。在這些警訊之中，最受人矚目的就是CIBC的分析師惠特妮週三警告花旗有關次級房貸相關債券的損失可能進一步擴大，甚至可能導致花旗被迫削減股利的發放。

與此同時，美國聯準會繼週三降息之後，週四對金融體系挹注四百一十億美元，規模之大，是二○○一年九月十九日以來之最，當時因九一一恐怖攻擊事件導致市場混亂，聯準會於是挹注五百零三億五千萬美元以確保市場流動性。四百一十億美元的水準明顯高於八月十日信用緊縮危機爆發之初時聯準會所挹注的三百八十億美元。

這兩項發展使得世人擔心信用緊縮危機有進一步擴大之虞，導致美股週四重挫，連帶拖累歐股與週四亞股全軍覆滅，金融股跌勢尤重，花旗股價重挫約七％。

然而警訊還不僅於此。根據了解，國際間三大債評等機構穆迪、惠譽與標準普爾目前正在檢討規模高達七百億美元的擔保債權憑證（CDOs）的債信評等，準備予以降級，其中不乏一些高評等的擔保債權憑證。惠譽週二就表示，已將約三百七十億美元的擔保債權憑證列入負向評等的觀察名單中。

專家指出，若是擔保債權憑證遭到降級，勢必會導致華爾街的金融業者蒙受進一步的損失。標準普爾的分析師華格納就表示，在次級房貸與相關證券泡沫持續破滅下，金融業的獲利今年第四季將持續面臨沈重壓力。

班尼特：波羅的海股市 泡沫將爆
【經濟日報╱編譯林聰毅／彭博資訊三十日電】

GAM歐洲股票型避險基金的班尼特（John Bennett）30日警告，新興市場的股票漲太快太兇，尤其是波羅的海國家，他預測，拉脫維亞、立陶宛和愛沙尼亞的泡沫會率先爆開來。

過去兩個月來，班尼特一直放空追蹤波羅的海國家股市的指數股票型基金（ETF）。他表示，亞洲股市也可能崩跌，因為中國大陸深滬300指數今年上漲近三倍。44歲的班尼特接受專訪說：「新興股市已失去理智。中國股市的泡沫正在形成，波羅的海經濟體則過熱，最後會被自己壓垮。」

班尼特管理的基金規模有11億美元，今年來的報酬率為6.8%，優於摩根士丹利資本國際歐洲指數（MSCI Europe Index）的4.9%。這檔基金自1999年成立以來，總報酬率142%，約為MSCI歐洲指數漲幅的五倍。

班尼特等基金經理人融券作空波羅的海國家股市，自蘇黎世朱貝控股公司（Julius Baer Holding）旗下的GAM成立這檔基金以來，班尼特管理的資產價值只有一年下滑，甚至在2000年開始的三年科技泡沫期間，報酬率都是正數，而MSCI歐洲指數在同一期間重挫52%。不過，班尼特並未開始放空中國大陸股市。

班尼特說，利率過低是新興市場指數一路走高的主要推手。今年MSCI新興市場指數的報酬率是MSCI全球指數的四倍。他認為，美國聯邦準備理事會（Fed）在9月18日降息2碼，使新興市場股市更加火熱。

班尼特預期，經濟擴張助長通膨加劇，立陶宛等三國政府可能被迫讓貨幣貶值。

今年拉脫維亞的三個月銀行間拆款利率（Rigibor）飆至1998年以來最高的12.8%。拉脫維亞的消費物價每年以11.4%的速度攀升，立陶宛和愛沙尼亞分別為7.1%和7.2%，相形之下，歐元區的通膨率只有2.1%。