劉劉阿伯理財教室

工商時報 記者林國賓／綜合外電報導

全球資本市場因憂心美國量化寬鬆（QE）退場所引發的股災周四（13日）進一步擴大，造成資金搶進日圓與日債避險，推升日圓飆至94兌1美元的10周新高，日股因而湧現恐慌拋售潮，日經指數收盤狂洩6.4％，此波跌幅已逾20％，日股正式步入熊市。

 眼見日本股匯市動盪加劇，日本首相安倍晉三周四緊急召見日本央行總裁黑田東彥，兩人就近期的經濟與金融情勢進行討論，安撫市場的意味濃厚。黑田會後向媒體指出：「我向首相報告，日銀有續推量化與質化貨幣寬鬆政策的強烈決心，必然會提振經濟。」

不過，受到全球股市空頭氛圍彌漫與日圓急升的夾擊，近來震盪劇烈的日股周四跳空開低，日經指數開盤沒多久就摜破所謂黑田防線的13,000點大關，之後持續走低，收盤報12,445.38點，暴跌843.94點或6.4％。

這一摔，讓日股從一頭蠻牛變成狗熊，日股從去年底起漲後一路衝高，到今年5月23日飆到15,942點的5年半新高，之後反轉震低，至周四收盤波段累計跌幅已達21％，落入空頭市場地盤。

日股短線面臨下探新低的壓力不輕，AMP資本投資公司駐雪梨動態資產配置部門主管奈伊米(Nadar Naeimi)表示：「整個市場氛圍就是偏空。」

日本財產興亞資產管理公司資深投資經理菅原指出：「日經指數在聯準會政策走向未明朗前，都看不到明確的下檔支撐。」

日圓方面，周四報94.05兌1美元，大漲約2％，站上10周以來新高價，盤中更一度上衝至93.75日圓。

日圓從去年9月中開始走貶，今年5月中時跌破100日圓兌1美元大關，期間貶幅超過3成，但過去一個月反轉走升，迄今已強彈約8.5％。

2013-06-14 工商時報

【經濟日報╱編譯林文彬／道瓊社八日電】

最新一期巴隆周刊報導，過去數月看來漲勢無法擋的土耳其、菲律賓和泰國等新興市場的股市，也招架不住全球股市的頹勢，土耳其甚至已遁入熊市。

今年1月3日至4月18日之間，MSCI新興市場指數計入股息再投資跌了7.5%。相較之下，MSCI土耳其指數同期漲3.3%、MSCI泰國指數漲9.4%，MSCI菲律賓指數更漲14%。

然而，在最近一波開發中國家股票的拋售潮中，這些一度表現強勁的國家卻帶領市場下跌。

自5月8日以來，泰國股市已跌12%、菲律賓跌11%、土耳其跌21%，跌幅都大於MSCI新興市場指數的6.8%。

瑞士銀行（UBS）新興市場策略師史密西（Nicholas Smithie）說：「新興市場的最後一根支柱可能正開始崩解。」

菲律賓和泰國並沒有做錯什麼，兩國都是快速成長的經濟體，且央行都有所準備。

泰國今年第1季國內生產毛額（GDP）較去年成長5.8%，菲律賓經濟也成長7.8%，這樣的成長率已轉化為股票投資人獲得的龐大報酬。

不過，這些股市的表現似乎已超出經濟基本面。目前MSCI菲律賓指數根據過去12個月獲利的本益比為20倍，MSCI泰國指數為15倍，都高於MSCI新興市場指數的12倍。

德意志銀行策略師史密斯（John-Paul Smith）說：「從經濟觀點來看，（菲律賓、泰國）兩國比金磚四國更具吸引力，但由於太多投資人進場，最終可能崩盤。」

巴隆建議投資人放眼一些未受青睞的新興市場。舉例來說，MSCI中國指數的抗跌能力優於多數MSCI的新興國家指數，滙豐策略師預測下半年這指數將漲10%到15%，並建議投資人遠離高股利收益率的股票，買進對中國經濟曝險較高的個股，例如消費者產品出口商利豐和券商海通證券都是很好的標的。

新興市場股市的表現持續落後於美股。今年截至5月底標普500指數的報酬率達15%，比MSCI新興市場指數的負3.4%高近19個百分點，差距是1998年前五個月以來最大。

史密斯說：「新興市場幾乎可說已落入熊市，而且可能還未結束。」

【2013/06/09 經濟日報】

【經濟日報╱記者曹佳琪／台北報導】

受美國Fed可能提早退出QE的預期，市場資金在近兩周紛紛撤出漲多的市場，其中亞太REITs（不動產投資信託）相關基金的跌幅近一個月超過6%，明顯超過北美與歐洲。

根據Bloomberg統計，亞洲主要房地產與REITs指數過去一個月都出現明顯修正，日本不動產指數近一個月下跌16.22%最多，東證REITs指數也下跌14.46%，連帶讓亞洲REITs指數也下跌超過二位數，相關基金績效下挫幅度在6~9%之間。

瀚亞亞太REITs基金經理人方定宇表示，澳洲跟日本是亞太REITs指數中最大的兩個國家，之前澳洲降息，日本又擴大量化寬鬆，所以這次REITs資產也是受到日本拖累；不過，全球央行也重申維持量化寬鬆格局，市場的大跌算是過度反應，投資人反而可以趁這時候伺機布局被過度修正的REITs市場。

方定宇認為，亞太REITs資產大跌雖創造買進時機，但市場對量化寬鬆可能退場的疑慮還未擴散，未來指數還有震盪疑慮，布局REITs宜採買黑不買紅策略。

【2013/06/04 經濟日報】

編譯簡國帆／綜合外電

日本股市30日重挫逾5%，距離最近高點的跌幅已超過10%，象徵進入修正期，使日本首相安倍晉三訂6月公布的成長計畫更為重要，以維持市場對日本重振經濟的信心。 

日經指數30日下跌5.2%至13,589.03點，自5月22日的5年高點以來已跌13%。若股價距離最近的高點挫跌逾10%，便進入修正期。 

日股漲勢暫停，正值日本公債殖利率近來躍漲。日本銀行(央行)總裁黑田東彥30日重申，銀行業有能力克服利率上漲的衝擊；官員也透露，日銀將提高每月收購公債的頻率、減少每次收購的金額，以緩和市場動盪。

第一生命經濟研究所首席經濟學家熊野英生說，市場對日銀貨幣政策的期望過高，日益消退的信心也反映在股價走勢。 

在當局寬鬆財政、日銀寬鬆貨幣後，政府接下來能捍衛經濟復甦預期的措施，便是訂下周公布「安倍經濟學」第三支箭--成長策略。這將首度考驗過去半年來的股市漲勢究竟是有所憑據、或只是仰賴過度誇大的幻想。

經濟財政政策大臣甘利明說，政府將在未來5年推動緊急結構改革，透過提高勞動市場彈性等措施整頓產業。改革方案的關鍵法案為預定秋季送交國會表決的產業競爭力法案，以推動產業整合，創造堪與南韓三星電子這些公司匹敵的產業巨人。 

法案預料將包含政府支持的租賃計畫，允許企業不必砸重金就能投資新技術。當局預料將提出新股市準則，規定上市企業須擁有至少1名獨立董事，以改善企業治理。 

成長策略也將允許民間求職業者取得政府就業中心的求職者資料，並提供積極聘雇女性的企業補助與減稅優惠。此外，政府秋季前也將選定經濟特區地點，用更大膽鬆綁的法規吸引外國直接投資。

有「債券天王」之稱的太平洋投資管理公司（PIMCO）共同投資長葛洛斯指出，股市還沒形成泡沫，但已出現泡沫跡象。他預估，聯準會（Fed）可能約9月縮減寬鬆規模。

葛洛斯接受CNBC訪問時說，股市已出現泡沫跡象，他並引述資料指出，企業正每個月購買500億美元的庫藏股；標普500指數今年來已漲約15.7%。他也認為，美國30年期公債可能已因Fed的量化寬鬆（QE）而出現泡沫。

葛洛斯指出，Fed未來幾個月將開始縮減買債規模，較可能的時機是9月前後，而上周美國10年期公債殖利率上漲，更讓他懷疑投資人已預測Fed將縮減QE。美國10年期公債殖利率上周漲5.7個基點至2.009%，是3月來首次漲破2%。他認為，除了股市過去幾年的多頭走勢，債市也出現泡沫跡象，是由聯準會和日銀實施的QE所催生的。他說：「只要Fed和日銀等央行繼續開支票，也不縮手，將繼續支撐這些泡沫。」

葛洛斯指出，Fed停止買債將引發衝擊，雖然沒有2008年那麼嚴重，但各地的多頭走勢都可能告終。

【2013/05/26 經濟日報】

工商時報 【記者林國賓／綜合外電報導】

美聯準會下月可能縮小量化寬鬆（QE）規模與中國製造業景氣陷入萎縮、日本公債殖利率走揚與日圓急升等多重利空夾殺，今年一路揚升的日股周四變盤，從5年半高點急墜，日經指數收盤暴跌逾1,100點、跌幅7.3％，跌勢之重，是2011年311大地震以來首見。

日股周四劇烈震盪，收盤時日經指數以14,483.98點當日最低點作收，暴跌7.3％，創2011年3月以來單日最大跌幅；當日高低點差距高達近1,500點、震幅則逾9％，日經指數波動率指數單日飆漲58％，創2011年3月大地震以來最大漲幅，更加說明市場驚恐的程度。

日本經濟大臣甘利明周四出面安撫人心，表示日本政府並不擔心股市震盪與重跌的情況。

導致日股變盤的頭號利空來自於債市。由於聯準會（Fed）主席柏南克在國會證稱有可能在接下來幾個月縮減QE規模，引發市場對日本公債市場走向的疑慮，10年公債殖利率早盤升破1％大關，創14個月新高。

匯市則成為加重大盤賣壓打手，日圓早盤最低來到103.5日圓兌1美元，但之後強勁反彈，最高曾升至101.05日圓、大漲2％，歐洲匯市早盤報101.31日圓，升值1.3％。

分析師指出，由於日經指數已超過25日均線逾10％，明顯過熱，隨時都可能修正，周四債市與匯市利空剛好是引爆盤勢拉回整理觸因。

眼見債市緊張，日本銀（央）行周四趕緊宣布2兆日圓的流動性操作，同時進行8,100億日圓的購債操作，債市隨即回穩，尾盤10年公債殖利率回跌至0.825％，較周三收盤還下跌6個基點。

2013-05-24 工商時報

【經濟日報╱編譯賴美君、劉忠勇／綜合外電】

美國經濟數據報喜加上聯準會量化寬鬆退場傳聞，刺激美元兌日圓17日在紐約早盤升破103日圓兌1美元，創下34個月來高峰。金價連跌七日，跌破26個月來谷底。

美元兌日圓一度升值0.9%至103.13日圓。黃金6月期貨17日再跌2%，連續七個交易日下跌，一度跌到每英1,358.90美元，跌破4月15日崩跌創下的26個月來收盤谷底1,361.10美元。

美元走強，因美國經濟再傳捷報，市場預料聯準會（Fed）將逐步縮減量化寬鬆的規模。美元指數17日攀抵近三年來新高，追蹤美元兌六種主要貨幣的美元指數17日上揚0.9%至84.37點，攀抵2010年7月來高點。澳幣兌美元重貶1%至1澳幣兌0.9711美元，跌至去年6月來新低。

舊金山聯邦準備銀行總裁威廉斯16日表示，跡象顯示經濟獲得動能，聯準會最快可能在今夏削減每月850億美元的購債計畫。

Miller Tabak首席經濟策略師威金森說：「假如全球經濟與股市持續好轉，美國經濟將是帶頭先鋒，這解釋了美元漲勢。聯準會遲早會讓寬鬆退場，日本央行續採超寬鬆，歐洲央行也可望跟進。」

受美元漲勢與聯準會寬鬆退場傳聞影響，紐約6月黃金期貨連續七個交易日下跌，創下2009年3月來最長跌勢。今年來金價大跌18%，在上月墜入空頭。

TD證券副總裁史卡卡洛西說：「黃金市場面臨阻力，機構投資人遠離黃金市場，美國央行刺激措施也會逐漸退場。金價在美元走強的環境下難以上漲。」

【2013/05/18 經濟日報】

工商時報─記者李鐏龍／綜合外電報導

股神巴菲特上周六在他掌舵的柏克夏海瑟威公司年度股東會上發表談話，對聯準會的量化寬鬆政策不知將如何收場感到擔心，認為這是一場實驗。量化寬鬆政策使得債券收益率大減，巴老因而也對固定收益投資人目前的處境表示同情。

巴老坦言，一旦聯準會想要收縮近來的振興經濟措施時，他也不知道會發生什麼情況，這是他最擔心的。

他說：「量化寬鬆（QE）就像是在看場好電影，因為不知道它的結局如何。」

「當它發生時，而它將很快就會發生，任何有股票的人將重新評估他的持股。」

不過巴老也替柏南克的政策辯護，表示對柏氏充滿敬佩也「深具信心」，而「如果柏氏在冒險的話，這個險也是他深知與瞭解的」。

巴老說，美國經濟及柏克夏公司都從量化寬鬆「顯著受惠」，如低利率讓柏克夏做到過去做不到的生意，最近併購享氏（Heniz）集團即是。巴老不認為低利率抑制銀行放貸。

不過巴老表示，聯準會的動作有可能造成很大通膨，而且不見得都會催生出最好的決策，因為「當等同於不必花成本就可以借貸時，不一樣的人會有不一樣的決定」。

巴老說：「這是場盛大的實驗。」

巴老長期來的副手蒙格（Charlie Munger）也在股東會上致詞，而蒙格則表示他擔心的遠不僅只於通膨而已。

關於聯準會以低利率及購債雙管齊下，來拼美國經濟，導致從公司債到美國公債的殖利率都已劇降，巴老表示對美元固定收益的投資人充滿同情。

他說：「我替那些爾來緊抱著固定收益的投資者感到難過。」他表示，想靠債券給付過活的散戶，是美國壓低借貸成本政策下的「受害者」。

他說：「固守在現金、約當現金或短期國庫券者，他們面臨的問題很殘酷。」「我如果是他們，也不知道該怎麼做。」

2013-05-06 工商時報

工商時報─記者蕭麗君、王曉伯／綜合外電報導

美國就業市場復甦加速，勞工商周五公布4月新增就業人口超出預期，達16.5萬人，失業率也意外下滑至7.5％的4年低點。

受此利多激勵，美元資產周五漲聲處處，美股道瓊指數大漲逾175點，衝上15,000點，標普500指數則站上1,600點，雙雙創下新高里程碑，漲幅都在1％以上。美元也告走揚，兌日圓匯價站上99日圓，上揚逾1％，是兩周來最大單日漲幅。歐洲股市大受激勵，全面揚升。。

勞工部周五表示，上月美國非農業新增就業人口達16.5萬人，同時由於愈來愈多人找到工作，4月失業率也從3月的7.6％降至7.5％。

先前道瓊斯通訊社對經濟學家的調查預估為就業人口新增14.8萬人，失業率則持平於7.6％。

週五報告還有一項正面訊息，就是2、3月份的就業人口數據大幅上修。其中3月新增就業人口從原先估計的8.8萬人向上調整至13.8萬人，2月也從26.8萬人上修到33.2萬人。這兩個月新增人口的上修幅度累計達到11.4萬人。

民間企業就業人口上月新增17.6萬人，囊括4月所有新增人口數目。專業與商業服務像是餐廳、酒吧、零售商與醫療保險等也都增加工作機會。不過製造業則是持平。聯邦政府受到減支措施影響則是裁減8千人。

週五報告還指出上月平均時薪增加4美分至23.87美元，每週平均工時則減少0.2小時至34.4鐘頭。

TD證券公司全球研究部門負責人葛林認為，美國經濟復甦漸露疲態被外界過度誇大。他指出美國經濟成長雖然步伐減緩，但就業市場並非因此崩盤，事實上美國就業市場復甦情況比多數人預期更為強勁。

專家指出，光憑4月就業資料仍難明確判斷就業市場情況，也不能據此認為政府減支對就業市場的衝擊有限。聯準會官員將繼續在觀察就業祈雨場發展情況。事實上，聯準會在聲明中已經指出，政府減支與增稅的確對經濟形成抑制。

2013-05-04 工商時報

【經濟日報╱編譯余曉惠／綜合外電】

蘋果23日盤後發布的財報顯示，iPhone與iPad銷售依然強勁，助營收攀升，但淨利出現十年來首度減退，毛利率也下滑。蘋果宣布2015年底前將回饋1,000億美元給股東，但暗示新產品到秋季後才會亮相，比投資人預期晚。

蘋果會計年度第2季（1至3月）淨利比去年同期減少18%至95億美元，相當於每股10.09美元，仍超過分析師預估的每股獲利10美元。反映產品獲利能力的毛利率從47.5%縮水到37.5%。

營收攀升11%至436億美元，60%來自國際；市場預估營收為423億美元。與未來成長密切相關的中國市場年度第2季營收增加11%，不如前一季iPhone 5在中國上市時強勁。

iPhone和iPad銷售合計較去年同期多1,000萬台，其中iPad 銷售大增65%。但麥金塔電腦和iPod播放器銷售下滑。

現金滿手的蘋果另宣布，發還給股東的現金將提高逾一倍至1,000億美元，包括買回600億美元股票，和增發15%股利。

蘋果財報出爐，一度刺激盤後股價勁揚6%。但24日開盤跌3%至393.54美元。投資人擔心蘋果產品光環消退，使股價從去年9 月的巔峰迄今下跌逾40%。

執行長庫克坦言，近期股價下跌「讓所有人感到十分挫折。儘管我們實現驚人的成果，卻得坦承成長已經減速」。

不過，庫克堅信，蘋果在蓬勃發展的智慧手機和平板電腦仍有優勢，「我們正在開發很多創新的事物，從秋天到整個2014 年，會有很棒的產品面世」。這番話意指蘋果在秋季之前不會發表重大新產品，與iPhone 5去年9月亮相相隔12個月。

佛瑞斯特分析師吉列特說，以蘋果的龐大規模來說，這樣的表現很好。但所有人好奇的是，這家公司能否繼續開創新的產品類別。

【2013/04/25 經濟日報】

• 工商時報
 

工商時報【記者李書良／綜合報導】

隨著H7N9禽流感疫情擴散，昨（5）日開盤的港股全面重挫；因擔心病毒將重創民眾外出意願，昨天港股的航空、酒店、餐飲、珠寶消費等族群成為重災區，3大中資航空股更創下近4年來的最大單日跌幅。

儘管大陸滬深A股、台股因清明節連假躲過一劫，但市場人士擔憂，若H7N9疫情無法獲得控制，下周一（8日）隨著兩岸股市開市，對後市行情帶來難料變數。

香港媒體報導，昨日港股雖利空頻傳，包括南北韓緊張局勢升級、大陸官方近日加強打房，但真正的利空殺手，應是連日來頻傳的H7N9疫情擴大，勾起香港人對10年前SARS事件的記憶。

 恒生指數昨日一路走低，終場大跌610.59點收21,726.9點、跌幅2.73％，創下8個月來最大單日跌幅。

投資者擔憂禽流感的爆發，會如同2003年SARS疫情一樣，重創民眾出行出遊意願，中航、南航、東航等3大中資航空股創下近4年來最大跌幅。在大陸境內部屬運力最大（佔總運力78％）的南航大跌8.5％，東航下跌8.3％，中國國航重挫9.8％，盤中跌幅甚至一度高達11.9％，創2009年4月以來最大單日跌幅；香港本地的國泰航空亦應聲下挫4.1％。

H7N9的威力甚至打得亞太、歐洲航空類股也得內傷。彭博報導，新加坡航空昨日股價下跌1.29％，澳洲航空下跌 2.2％，造成彭博亞太航空指數創去年5月來最大跌幅2.47％；歐洲航空股跌幅也居道瓊歐洲600指數之冠，德國漢莎航空跌4.3％，法航－荷航集團跌3.7％，易捷公司跌4.2％。

航空股首當其衝，港股中旅遊、酒店、精品服飾消費類股跌幅也不小。錦江酒店大跌5.56％，帝盛酒店跌2.44％，小南國餐飲跌2.22％，百麗國際跌3.04％，波司登重挫4.53％，周大福跌3.77％；就連道瓊歐洲休閒旅遊類股也下跌了1.5％，近年大陸遊客在歐洲出手闊綽，成為各國旅遊業金主。

當前H7N9禽流感病毒正在蔓延，至昨日晚間為止，大陸感染H7N9禽流感病毒的病例已達16例，其中6人死亡。

工商時報 2013-04-06

工商時報【記者張志榮／台北、香港連線報導】

工商時報  記者蕭麗君／綜合外電報導

朝鮮半島戰雲密布，南韓股匯市重挫連連。南韓財經決策官員昨（5）日召開緊急會議協商危機因應對策。南韓財政官員表示，近來北韓恫嚇威脅比過去更為強烈，所以對金融市場的衝擊時間恐將拉長。

受到兩韓險惡加劇，南韓股匯市週五再度暴跌，韓元跌至7個月低價，韓股重挫至4個月低點。

週五首爾匯市韓元收在當日低點，以1131.8韓元兌1美元報收，創下去年9月6日以來最低價。週四收盤價為1123.8韓元兌1美元。部分交易商透露，週五午盤過後，境外投資者大量拋售韓元，一度引發政府進場干預以遏止韓元跌勢。

首爾一名當地銀行交易員表示，有鑑於朝鮮半島不確性升高，投資者多傾向拋售手中韓元。本周韓元貶值幅度累計達1.8％，年初迄今重貶逾5％。

韓股也受外資因朝鮮半島戰事一觸即發而爭相竄逃而告重挫，KOSPI指數週五暴跌1.64％至1927.23點，為去年11月28日以來最低收盤水準。其中，外資週五淨賣超金額高達6,721億韓元，總計韓股本周大跌3.9％，創下至少10個月來單周跌幅最大紀錄。

北韓近來不斷加重威脅恫嚇，除話要對美國本土發動核攻擊，日前也關閉與南韓共同設立的開城工業區，拒絕讓南韓員工進入。有鑑於東北亞情勢緊繃，南韓首席經濟決策官員周五也在總統府青瓦台召開緊急會議，討論危機因應對策。

南韓副財長Choo Kyung-ho在會中聲稱，兩韓僵局恐讓金融市場的衝擊時間拉長，不過政府將適時採取行動以確保市場穩定。他說在過去，市場總能從與北韓相關的危機衝擊中快速復甦，不過這次北韓的挑釁比以往更強烈，所以衝擊恐怕不會太快消失。

原本有媒體報導，南韓央行總裁金仲秀也將出席週五緊急會議。目前愈來愈多投資者預期南韓央行將在下周貨幣政策會議後宣布調降利率，以提振企業投資與消費者支出。不過南韓央行發言人已經澄清，總裁並沒有參加周五會議。

2013-04-06 工商時報

【經濟日報╱編譯楊宛盼／綜合外電】

在惠普（HP）進行長達數年的改造計畫之際，該公司股價今年來大漲60%，漲幅傲視其他道瓊工業指數成分股，分析師不但提高股價目標價，更預測惠普將回饋投資人更多現金。

惠普股價19日早盤在平盤附近震盪，18日則漲2.9%至22.83美元，收在10個月新高。惠普股價今年來暴漲60%，漲幅在道瓊指數中遠優於次高成分股Travelers的15%，也高於標普500指數的8.8%。

摩根士丹利將惠普股票評等從「中立」升至「加碼」，並提高目標價至27美元。

大摩分析師賀柏蒂（Katy Huberty）在報告中指出，惠普2013年度可望產生67億美元的自由現金流，幾乎比惠普預估的50億美元多了近35%。

賀柏蒂預期，惠普執行長惠特曼試圖在PC銷售下滑之際重振成長、厲行整頓，將使惠普在迄2014年度止省下22億美元。

她指出：「惠普可能藉執行庫藏股或提高股利，將現金回饋給股東。即使營收未有成長，我們預期惠普未來三年的每股盈餘和自由現金流將雙雙攀升。」

惠普上季財報不算太糟，也沒有宣布分析師和投資人擔心的資產減計、大規模裁員和策略轉變，使外界認為厲行整頓的惠普已走過最低潮階段，激勵股價大漲。

儘管惠普表現優於預期，但惠特曼說公司還沒準備好提高財測，試圖抑制市場高漲的樂觀情緒。

根據大摩的報告，惠普進行人事精簡不但提高PC和服務等部門的效率，員工工作表現也有所改善，是股價上漲的原因之一。不過惠普股價要重回數年前的水準，仍有漫漫長路。該股較一年前跌7%，與三年前相比則腰斬。

【2013/03/20 經濟日報】

【經濟日報╱編譯吳國卿】

股市在正常時期是經濟健康的可靠指標，而本周美股道瓊指數再創歷史新高有什麼不對？美國的企業獲利確實達到歷來最高水準，房市也開始回春，汽車銷售呈現2007年以來最熱絡的光景。

儘管有掃大家興的風險，但這不是正常時期的經濟。

過去4 年來驚人的股市漲勢（美國股市市值回復近10兆美元）既是受歡迎的趨勢，也是值得擔憂的原因。忍不住誘惑而加入這場歡宴的散戶投資人應該特別小心。

上升的股市會激發樂觀氣氛，不只因為它讓投資人變更富有，也因為它帶來經濟學家所說的財富效應：當家庭淨值上漲，消費者會把荷包打得更開。住宅、汽車和其他高價產品的需求增加，反過來刺激僱主增加僱用，因而降低失業率和進一步提振消費者信心。每季的401(k)報告反映出股市強勁，並推動這種良性循環持續不墜。

股價上漲往往提供自身再漲的動力，因為會說服更多投資人買進。這對散戶來說尤其真切，許多散戶在2008年金融危機後遠離股市，現在又爭先恐後重新投入。據投資公司協會（ICI）的數據，在1月，吸引散戶投資人為主的股票共同基金流入資金近380億美元，創下9年來最高。相較於去年12月，投資人從這類基金撤出近310億美元。

再來談談警訊。股市上漲可能是幻覺。這波股市上漲大體上是因為其他因素造成的政治經濟效應，最重要的是美國國會未能善用預算政策來刺激經濟需求，聯準會被迫介入。

央行積極買進債券，加上歷來最低水準的利率，迫使渴望收益的投資人買進股票。到某個時點，聯準會將開始出售資產和提高利率，提供投資人股票以外的選擇，進而使股價反轉下跌。

至於不斷攀升的企業獲利，它們反映強勁經濟成長的成分，不如疲弱的就業市場。在失業率7.9%的情況下，勞工缺少議價能力，容許公司壓低勞動成本，並把更多獲利發給股東。其結果是，企業獲利占經濟的比率達到新高：在2011年底，企業稅後獲利占國民所得的11.7%，為1947年有這項紀錄以來最高。

另一方面，勞動所得占經濟比率徘徊在1960年代中期以來最低水準，這個趨勢在失業率下降後可能反轉，使勞工更有能力要求提高薪資，進而減損企業獲利和壓低股價。

這些都不表示別投資在股票，也不是說股市泡沫像1990年代末的科技榮景那樣已經形成。證據甚至指向相反方向：標準普爾500指數股票的本益比（購買每1美元公司獲利的成本）比2009年底時低16%。

道瓊指數的情況也相同，該指數4年來翻漲逾1倍，但本益比仍比20年平均值低15%。

此外，若調整通膨因素，道瓊比2007年10月9的前次高點低9%。換句話說，從歷史觀點看，股價仍然便宜。

我們要說的是：用事實來武裝自己，儘管某些事實不是你的證券經紀商所樂見。別搶進搶出想抓市場的高低點。而且最重要的是，要學巴菲特用長期觀點投資。

（作者為彭博資訊編輯群）

【2013/03/09 經濟日報】

工商時報 記者吳惠珍/綜合外電報導

美國投資大師巴菲特周一接受媒體專訪表示，儘管道瓊工業指數逼近歷史高點，他認為股票仍處在值得投資的「理想價位」，因此不受股價漲多影響，他執掌的柏克夏海瑟威投資公司仍將繼續大買股票。

巴菲特周一接受美國財經電視台CNBC節目《Squawk Box》專訪指出：「無論買在每股80美元或100美元我都不滿意，但如果你問我股票還是不是最便宜的投資型式，在我看來答案是肯定的。」

他說：「我們現在買股票，並非因為預期它會漲，而是認為這是可以出手的價位。」

被問到令市場人心惶惶的政府自動減支問題，巴菲特倒不擔心美國經濟會因此嚴重受到拖累。他說：「我們看到景氣復甦一直都很慢，雖還不見展翅高飛，但也未停下腳步。」

巴菲特認為，雖然減支機制啟動後，將壓縮政府刺激經濟的空間，但保留下來的預算支出仍可挹注經濟許多「活力」。

股神預測強迫減支措施恐將持續「好一段時間」，不過他堅信，華府終將減少赤字。

對於聯準會主席柏南克，巴菲特在訪談中「深表崇敬」，但也密切注意聯準會的超低利率政策一旦退場後可能引發的後果。

他表示，基準利率降到近乎於零的歷史低點，將股價節節推高，全球市場投資人開始繃緊神經，尋找聯準會可能開始升息的蛛絲馬跡。不過要是他們認為聯準會準備大力緊縮貨幣，勢將自各類資產大舉撤出。

被詢及聯準會的動向是否影響柏克夏海瑟威投資公司的投資決定，巴菲特斬釘截鐵回答不會。對他而言，價格才是主要考量，因為這「關乎獲利前景」。

巴菲特並透露，將再提供柏克夏的王牌操盤手康姆斯（Todd Combs）和韋斯勒（Ted Weschler）各10億美元的投資基金。

2013-03-05 工商時報

工商時報【記者吳瑞達╱綜合報導】

歐美股市下挫拖累，加上大陸政策持續壓抑房市，受重大利空衝擊，大陸滬深兩市昨（21）日連袂大跌，收盤幾乎呈現類股齊跌，除釀酒類股收紅外，其餘均收黑，上證綜指重挫2.97％，創近15個月來單日最大跌幅。

受美股大跌影響，昨日滬深兩市雙雙跳空開低，盤中震盪走跌，上證綜指早盤跌逾2％。下午兩市持續疲軟，上證綜指最低探至2,310.09點，最大跌幅3.63％。

之後，隨著環保、燃氣水務等類股逐漸走揚，兩市指數跌幅收小，盤面上，權值股集體殺跌，券商、煤炭、銀行、保險、有色金屬等股跌幅居前。

截至收盤，上證綜指跌71.23點、跌幅2.97％，以2,325.95點收市，成交值1,266億元人民幣（下同）；創下15個月來單日最大跌幅。深證成指下挫249.76點，跌幅2.59％，收盤為9,396.11點，成交值1,186億元。兩市上漲個股不到400檔，且共有120多檔股票跌幅逾5％。

在蛇年開紅盤當日，滬深兩市雙雙收黑，蛇年4天之內上證指數下跌逾100點，深證成指跌近600點。

市場分析，導致昨日兩市大盤暴跌，主要有幾大因素，分別為美國聯準會議紀要顯示，鷹派開始占上風，量化寬鬆（QE）可能提前結束；大陸國務院將擴大個人住房房產稅試點範圍。

此外，大陸央行本周資金淨回籠創紀錄的9,100億元。本週二，大陸央行開展近8個月以來的首次正回購操作，規模為300億元，加上昨天200億元的正回購操作，本周資金淨回籠達9,100億元，再創歷史新高。

此外，隨著轉融券推出漸近，銀行股將成融券賣空標的。近日有消息披露，轉融通第5階段測試，即日正式展開，30家券商將參與。而銀行股等權值股，都是融資融券標的股，市場認為有可能慘遭做空，而這項利空也導致滬深金融類股，包括銀行、券商、保險股，昨日同步大跌。

2013-02-22 工商時報

【經濟日報╱編譯賴美君／綜合外電】

【2012/10/07 經濟日報】

【經濟日報╱編譯劉利貞／綜合外電】

Google股價第3季跳漲30%，創下近七年來最大單季漲幅，市值逼近微軟，有機會把微軟擠下全美市值季軍寶座，反映市場對Google砸大錢併購摩托行動與對行動搜尋廣告前景等疑慮漸消。

   

【2012/09/30 經濟日報】