工商時報 記者陳欣文／台北報導
投信投顧公會統計，今年以來整體基金規模下滑7.05％，其中海外股票與台股基金分別下滑15.41％與18.58％，債券基金即使績效相對勝出，規模仍縮減4.62％。但配息債券基金逆勢增長54.1％，法人預期，市場持續動盪下，配息債券基金可望成為投資新寵。
德盛安聯四季豐收債券組合基金預定經理人許家豪指出，今年市場持續動盪，投資人想要將收益落袋為安的心態較過往更明顯，資金因而轉向具有配息機制基金，是今年配息債券基金規模大幅增加的原因。
根據德盛安聯投信11月底至12月初的1,833份網路問券調查，有72.5％投資人表示如果後續市場持續震盪，將繼續或增持債券部位；另外有77.6％的投資人認為，如果將每個月獲得的利息落袋為安，可增加安定感。許家豪提醒，挑選月配息債券基金要留意基金配置的券種，若未分散風險，反而失去求安穩的意義。
【經濟日報╱編譯葉亭均／彭博資訊一日電】
美國第五大銀行高盛集團預測歐洲會陷入「更深的衰退」，建議2012年的交易首選是押空歐洲高收益公司債。
高盛在30日發表的研究報告指出，投資人利用反映信貸違約合約走勢的Markit iTraxx Crossover指數，押注擔保歐洲垃圾債券違約的成本攀升。該指數是追蹤50家公司所發行、信用評級最低的高收益公司債的信用違約交換價格。
高盛表示，Markit iTraxx Crossover指數將攀升至950個基點（9.5%），高於目前的770個基點。高盛建議，如果指數跌至680個基點，投資人應出場。
高收益債又稱「垃圾債券」，是指信評比穆迪（Moody's）Baa3級或標準普爾（S&P）BBB-級低的債券。
高盛經濟學家威爾森（Dominic Wilson）與哈濟爾斯（Jan Hatzius）研究報告指出：「歐洲主權債務危機的持續衝擊與應對政策，將是影響未來數月前景的最大決定因素。」
高盛預估美國明年經濟將成長1.5%，但歐洲會萎縮0.8%。高盛也將全球經濟成長率預估值從3.4%調降至3.2%。
【2011/12/02 經濟日報】
工商時報【李鐏龍】
將近10年前，南美的阿根廷及烏拉圭都陷入類似今天希臘的債務危機。烏拉圭坦然面對，認真解決，忍受陣痛，勵行財政改革，很快就浴火重生，現為全球成長最快速的經濟體之一。阿根廷只想賴掉債務，不願自我改革，結果短痛變長痛，現在還被拒於國際資本市場門外。今日歐洲各債台高築的國家應引以為鑑。
阿根廷在2001年12月債務違約，涉及負債總額高達1,000億美元，規模歷來之最。阿根廷當局拋出每美元負債償還35美分的提議，更擺出債權人若不接受就拉倒的姿態。該國政治陷入癱瘓，交相攻訐導致短短2周內換了5位總統，社會動亂不堪，首都布宜諾斯艾利斯市的群眾暴動釀成死傷，擠兌及金融失序讓許多民眾痛失銀行中的存款。
阿根廷還欠150億美元
阿根廷用倒債的方式面對債務，全球金融市場因而對其喪失信心，使其直到現在都還被拒於國際資本市場門外，也未必就能賴掉所有債務。阿國政府迄仍積欠堅持要求還債的債權人約150億美元，在美國法院的償債官司中也敗訴。
若非稍後全球興起對農產品的需求熱潮，為盛產農產品的阿根廷帶來一些支撐，該國經濟早已萬劫不復。
緊接在阿根廷債務違約之後，烏拉圭也於2002年爆發償債危機，但其政府並未逃避或耍賴，而是坦誠面對，整個因應可謂迅速、有秩序及訴諸於理性協商。
當時烏拉圭要求債權人接受債務價值減計（打折）20％，獲得將近93％的債權人同意，另也同意還款時程展延5年。
烏國政府所以能贏得債權人支持，主要原因是其願意忍受陣痛，對內勵行財政改革，大幅削減支出，降低薪資水準及年金給付，對外則密切和美國及國際貨幣基金（IMF）合作，得到美國提供15億美元短期貸款。
烏拉圭勵行財政改革
當時銜命管理烏拉圭債務危機的經濟學家史坦奈里（Carlos Steneri）表示，烏國官員們一致同意，國內發生銀行擠兌，最重要的是迅速恢復公眾信心，對外則堅持「烏國素來尊重合約及法律，沒有理由棄守這一點，放手讓債務違約固然有益處，但國家也將喪失信譽。」
烏拉圭的銀行擠兌風潮很快就平息，幾個月後，就重新回到國際資本市場，能從國際間取得貸款，接著興起以亞洲為主的對大豆、肉類及其他烏拉圭產品的需求熱潮，幫助該國重振經濟，從2003年以來每年成長近7％，成為全球成長最快速的國家之一。
當前的希臘，則舉國上下，不論朝野，都寄望全由國際奧援來解決問題，不願自我改革，抗拒必要的財政緊縮，公部門未見精減人事，國營事業民營化依舊慢如牛步，民間逃漏稅仍然普遍而嚴重，因應債務危機的軌跡，愈來愈像阿根廷，前途不容樂觀。
2011-11-27 工商時報
工商時報─記者李鐏龍／綜合外電報導
周五義大利公債市場再拉警報，其新拍半年期債及2年債的殖利率分達6.5％及近8％，均創歐元問世來新高，突顯義大利債務危機情勢急迫。受此衝擊，歐元重挫，歐元對美元創7周來新低，跌破1.33美元。
歐美股市周五則在清淡交投下呈震盪不定。
義大利周五雖成功籌措到計畫中的100億歐元，但是新債殖利率之高，卻再度嚇壞投資人。
義國新拍80億歐元半年期債的殖利率達6.5％，是1個月前標售同期債券水準的將近2倍，也是其歐元時代以來新高。另賣出20億歐元的2年期零息CTZ債券，殖利率從前次銷售時的4.6％彈升至7.8％，也是歐元問世以來最高，。
此外，義國2年期BTP公債周五在盛傳有歐洲央行（ECB）進場買進護盤下，殖利率仍升破8％，創歐元問世來新高。
歐洲金融企業的債務違約避險成本也創新紀錄。摩根士丹利的資料顯示，連結歐洲25家金融企業優先順位債務的Markit iTraxx指數，周五早盤再升5個基點、至350個基點，連結這些金融機構次順位債券的指數上升6個基點、至601個基點。
德國公債略見起色，3天來首見上漲，受惠於比利時媒體報導說，歐洲央行理事會成員柯尼（Luc Coene）認為在當前情況下歐洲央行應該降息。
周五義大利公債市場再拉警報，摜壓歐元，早盤時歐元對美元一度觸及1.3226美元的10月4日來新低，後略為回升，但周線貶幅拉大至2.1％；歐元對日圓周線也已經下跌1.4％。
歐股則呈波動不定，早盤一度跌勢頗重，義大利指標指數重挫近2％。泛歐洲的富時歐洲300指數（FTSEurofirst 300）早盤下跌0.7％，周線跌幅已穩居2個月來之冠，若從10月底算來已跌約13％。泛歐洲的Stoxx歐洲600指數早盤也跌0.6％。
不過，稍後美股開盤揚升，主要是預期黑色星期五買氣暢旺，也帶動歐股止跌反彈。不過受美國感恩節與年終購物旺季開跑影響，美股交投相對清淡。
2011-11-26 工商時報
【經濟日報╱編譯賴美君／綜合外電】
歐債危機恐拖累全球經濟，引發新興市場貨幣賣壓出籠，巴西里爾與印度盧比紛紛走貶，韓元24日更跌到六周來低點。前摩根士丹利外匯分析師任永力（Stephen Jen）預測，新興國家貨幣拋售潮可能方興未艾。
印度盧比兌美元匯價23日重挫至七周新低點，但在央行宣布提高美元供應的措施後，24日止跌回升，終止連八日跌勢，從今年來大貶14.3%的頹勢稍微回神。
印度央行23日鬆綁企業海外借貸與透過換匯拋售外幣的規定，並調高印僑的銀行存款利率。
吉隆坡聯昌投資銀行（CIMB）外匯策略師羅曼納森表示，歐債危機急速惡化，日前德國發債結果讓人大失所望，導致亞洲貨幣受到牽連。
受到海外投資人對美元的強勁需求與空頭回補影響，美元兌韓元匯價24日一度漲至1,161.5韓元，創下10月14日來新高，隨後因南韓央行出手干預匯市拉抬韓元，美元匯價稍微回落至1,160韓元。
南韓交易員表示，南韓央行可能是在美元匯價升破1,160韓元時拋售美元。
受到歐債危機衝擊，韓元本周已貶值1.7%。交易員估計，南韓央行24日可能拋售近3億美元。
印尼盾23日一度貶值1.5%至1美元兌9,183印尼盾，在印尼央行官員表示將出手減少匯率波動後，24日匯價反彈至1美元兌8,993印尼盾。
前摩根士丹利外匯策略主管、現任SLJ Macro合夥公司執行合夥人的任永力表示，新興市場貨幣賣壓才剛開始，巴西里爾與韓元匯價的跌幅可能超乎想像。
任永力預測，巴西里爾可能貶至1美元兌2.4里爾的低點，相當於從今年來已大貶8.6%的價位（迄23日止）再跌24%，韓元也可能大貶近10%。
歐債疑慮加上中、美經濟數據紛紛失利，引發投資人減持新興市場資產，包括墨西哥披索、印度盧比與南非幣在內的新興國家貨幣今年來已至少遽跌10%。
【2011/11/25 經濟日報】
【經濟日報╱編譯葉亭均／綜合外電】
德國23日標售的10年期公債未達籌資的最大目標，其中35%乏人問津，導致公債殖利率攀升，市場憂心歐債危機使投資人遠離歐洲公債市場，歐元兌美元貶至六周低點。德國央行被迫回購大量公債，以確保標售不致流標。
德國這次僅標售出39億歐元的10年期公債，不到原訂60億歐元的最大目標。德國財政局對此表示，「反映市場環境異常不安」。反映公債需求的投標倍數為1.1倍，低於今年平均的1.56倍。此次標售的公債殖利率平均為1.98%，低於平均值的2.74%。
德國30年公債殖利率則攀升7個基點至2.68%，為11月9日來最高。
德國公債標售結果不佳以及歐元區11月服務與製造業連續第三個月萎縮，導致德國公債期貨與歐股下跌，歐元貶值0.9%至1歐元兌1.3372美元。
美國佛州西南證券分析師葛蘭特表示：「這次的標售對德國來說簡直是場災難。如果身為歐洲最強的國家也會有籌資的困難，讓人非常擔心歐洲其他國家未來公債的標售狀況。」
惠譽23日警告，如果歐元區危機惡化，導致法國經濟下滑與或有負債（contingent liability）增加，可能危及法國AAA頂級主權信評。惠譽報告指出法國債務增加，意味該國吸收新衝擊卻不損及AAA信評的能力已經大幅耗盡。惠譽還表示，法國2013年的公共赤字如果想達到占國內生產毛額（GDP）比率3%的目標，必須實施更多財政措施。
【2011/11/24 經濟日報】
眼見11月23日達成協議的期限將至，美國國會超級委員會減赤協商的僵局未解，可能為金融市場帶來新的不確定性，甚至可能拖累美國債信評等遭降級。
首先，市場對歧見嚴重的超級委員會期望不高，特別是大選年將至，加上美國民主和共和兩黨今夏才為舉債上限僵持不下，導致痛失AAA頂級債信，投資人記憶猶新。同時，預算刪減協議須等2013年才生效，協商破局不會馬上造成政府停止運作或中止重要服務。
但上周四（17日）下午，美股和美元突然湧現賣壓，部分原因被歸咎於減赤協商陷入僵局的傳言。
RBC資本市場公司資深美國經濟學家巫賓納說：「投資人最不希望的是增加造成波動的因素，這些人偏偏如此，因為他們無法達成協議。」
兩黨8月已為提高舉債上限及加稅問題吵翻天，談判幾乎破局，致美國違約風險升高，標普（S&P）因此調降美國債信評等，由AAA降至AA+。當時另外兩大信評業者，穆迪（Moody's）和惠譽（Fitch）並未跟進，但許多分析師擔心，如果這次超級委員會無法成功完成任務，穆迪和惠譽不會手下留情。
美國最大隱憂不在刪減預算，而是在於朝野兩黨不願意或不能夠妥協，以致無法達成減赤決定，以抑制總金額已逼近國內生產毛額（GDP）10% 的赤字。
投資人擔心，協商僵局可能危及白宮希望延長的薪資減稅方案和長期失業補助，在最糟時期對經濟成長形成衝擊。
RBC經濟學家說，如果上述措施及其他投資稅務優惠規定在年底期滿卻未延長，美國明年成長率可能減少1.2%。
自8月以來就像在坐雲霄飛車的美股恐將重挫。Braver資本公司策略達米柯說，如果市場對政策僵局有重大疑慮，美股可能下跌5%至10%。如果超級委員會能在市場不看好的情況下，達成削減1.2兆美元赤字的協議，可能推升美股。
富國私人銀行（WFPB）地區投資主管多斯說，這可能為市場注入信心，促使持股不足的避險基金和其他基金經理人加碼，啟動年底前漲勢。
減赤談判陷僵局對債市影響不大，因為歐債危機未解，美國公債仍將被視避險天堂。
Brandywine全球公司基金經理人麥金塔爾說，他因此看多美元兌歐元匯價，儘管他偏好成長快速的新興市場貨幣更勝於美元。
但長期來看，美國和歐洲高債負國的狀況類似，卻令人愈來愈難以忽視。
瑞士信貸首席美國經濟學家班侯茲說，美國的路線和義大利、希臘和其他陷入危機的國家並無二致：低利借款以提振短期成長，但膨脹債務負擔。他指出：「美國仍全速奔向錯誤方向。」
紐約智庫金融穩定中心（CFS）總裁古德曼說，美國約71%的可轉讓公債將在未來五年到期，遠超過歷史平均水準，並升高再融資風險。他表示：「市場對美國的超額赤字給予通融，但歐洲發生的事應引以為鑒。」
【2011/11/20 經濟日報】
工商時報記者鍾志恒／綜合外電報導
金融時報報導，匈牙利拒絕國際貨幣基金（IMF）再次提供紓困不到18個月時間，卻又因為其舉債成本大增而在周四表示將向IMF求援。
由於市場擔心匈牙利債信評等將會遭到調降，上周匈牙利貨幣福林（forint）承受沉重貶值壓力、公債殖利率飆升，迫使匈國表示將尋求跟IMF達成「不增加國債」的「預防措施」協定，即所謂向IMF要求提供預防性信用額度（PCL）。
雖然包括匈牙利在內的若干東歐國家在2008～2009年金融危機期間曾接受IMF的紓困，但匈國卻是這些國家中率先在這次歐元區危機擴散下尋求新的IMF金援。
外界憂慮近期匈國承受的市場壓力，可能是歐債危機擴散至東歐等地區的先兆。
市場認為，匈國表示願意接受IMF援助的態度，能避免其公債可能被調降至垃圾等級。
惠譽和標準普爾上周五把匈國債信展望調降至負面，而其信評則是列為最低的投資等級，即任何調降信評的動作都會淪為垃圾等級。
去年擺脫對IMF紓困金依賴的匈國政府，到周三為止都堅持沒計劃繼續要求IMF金援，但其公債殖利率周四持續上升而迫使其重新考慮。
匈國表示，與IMF進行新形態的合作，並不會增加政府債務，卻能增加投資人的資產安全。
外界認為匈國可能被IMF列入提供預防性的流動性額度（PLL）名單裡，這是IMF用來防止歐盟邊緣國家被歐債危機波及的新措施。
Capital Economics經濟學家Neil Shearing認為匈國尋求IMF金援的聲明，是走了「明顯正面的一步」，但IMF提供金援的條件是否為匈國立場中間偏右的政府所接受，仍然存在疑問。
2011-11-19 工商時報
工商時報 記者李鐏龍／綜合外電報導
華爾街日報報導，新興國家以本幣計價的公債，近來一直被視為是能與全球金融動亂保持一定距離、相對較為安穩的投資標的之一，但現在，這個區塊也開始受到衝擊，迫使投資人必須更慎選投資對象。
報導指出，過去2年，債券投資人湧向諸如巴西、印尼等地的債市，看好當地利率較高可保證穩健報酬，當地本身對債券的需求又有助推升債券價格，以及只要當地貨幣對美元持穩，則以當地貨幣計價的公債報酬即可望優於以歐元或美元計價的公債。
然而新興市場公債的吸引力近日已大幅減退。EPFR全球公司的統計顯示，在至11月9日止的該周中，流入新興國家本幣公債基金的資金減至2,800萬美元，和至8月3日止該周中所流入的9.12億美元相較，銳減將近97％。
在以本幣計價的新興債市中，則以土耳其及匈牙利受創較深，因為若歐元區經濟成長減緩，則這2國都被認為將首當其衝，其次是這2國政府的經濟政策都飽受批評。
土耳其指標性10年期公債的殖利率，從8月1日以來已大漲1.73個百分點，達到10.6％的27個月來最高水準。
匈牙利指標性3年期公債殖利率的漲幅也不遑多讓，從8月1日來已勁揚27％，在本周三觸及8.39％。
反觀巴西的本幣公債，從摩根大通相關指數的波動來看，其1年期到3年期券種的殖利率從8月以來已下降20％，一方面反映其央行最近的降息，也反映其本幣公債需求擴增。
報導指出，大部分新興國家仍然能夠借到想借的錢，但其本幣公債殖利率快速攀升，則凸顯這些市場已不再是歐洲與美國經濟動盪下的避難所。
財政體質強弱，也影響到在投資人眼中的價值感。如匈牙利及土耳其貨幣對美元重貶，意味以美元計算獲利時將蒙受巨額匯損。
【經濟日報╱葉銀華】
今年地中海之冬將是寒冷徹骨，歐陸也將霜雪滿地。雖然希臘、義大利原來受爭議的總理狼狽下台、經濟專家正在籌組新政府，然而這二個國家的10年期公債的殖利率仍然居高不下，實質破產的希臘位於25%左右，義大利連續兩日突破7%。同時，歐債危機已在西班牙埋下火種，其10年期公債殖利率連續兩日位於6.27%的水準。我們亦在法國看到小火星，債信三個A的法國10年期公債殖利率令人驚訝地突破3.6%的水準，相對德國的1.8%，已經是相當不尋常的現象。
歐債危機愈演愈烈，主要是蔓延到債務大國義大利、西班牙，前者達1.9餘兆歐元、後者為6,600億歐元，相較希臘3,900億歐元大得多。今年7、8月為歐洲主權債務到期量的第一波高峰期，希臘應聲倒地，這二個月到期的債務也不算少，讓義大利無法全身而退，西班牙開始被捲入。明年第一季是歐債第二波到期高峰，義大利、西班牙再度首當其衝，屆時又將引發一波市場的疑慮。
歐盟去年推出歐洲金融穩定基金（EFSF）企圖撲滅危機的火種，今年6月將貸款規模從2,500億歐元，擴大為4,400億元，最近又決定以槓桿操作將貸款規模擴大到1兆歐元。然而如何擴大、是否有辦法達成，令人無法判斷。如果市場有疑慮，在危機國公債陸續到期的壓力下，將拉高這些債務國的殖利率，加重還款成本與歐債危機的程度。歐洲金融穩定基金可說是一個大型影子金融體系，該基金貸款規模不斷擴大，歐元區各會員國將依他們在歐洲中央銀行出資比率來提供保證，藉以拿到三個A的評等。一旦EFSF的放款或提供保證無法收回、發生違約，歐盟各國須依上述比率提供資金償還。
原先歐債危機國在規劃時，亦對1兆歐元負有保證承諾的義務，愛爾蘭占1.5%、葡萄牙占2.51%、希臘占2.82%、西班牙占11.9%、義大利占17.91%，總共占36.73%。因此一旦EFSF援助上述各國，而上述各國無法償還，這些危機國就無能力來履行該負責提供資金的比率（亦即並非保證國）。EFSF本身是由歐盟會員國提供保證承諾，再透過槓桿加大貸款規模，同時會員國本身又有一些國家已有債務危機，無能力真正負擔，可見其在不斷槓桿操作擴大中。因此EFSF的風險最終還是落在德法兩國，而對經濟成長相對較差、財政較不穩定的法國，其承諾的或有負擔將可能具體化，而拉升該國的公債殖利率，有可能導致歐債危機繼續蔓延。
當國家發生債務危機、金融不穩定時，若又遇到失業率高漲（歐債危機國的失業率有的達到20%），而且年輕人成為失落的一代（歐債危機國年輕人失業率有的達到40%），將造成政治極端不穩定，進而產生引發金融危機的疑慮。這些債務國在請求EFSF救援時被要求緊縮財政，同時採用歐元單一貨幣又缺乏貨幣政策的特性，在在使這些國家無法擺脫債務壓力，經濟亦無法成長，造成歐債危機疑雲持續密布。
歐元區從貿易到貨幣整合，在經濟環境良好時期，如同「三江之中，風浪不息，鐵索連舟，如履平地」，然而在金融海嘯帶來債務危機時刻，一旦鐵索所串連的舟群中，有數起著火，將有「火燒連環船」之虞。
歐債危機對歐盟經濟成長是一個大傷害，再者歐元區銀行業持有這些危機國的公債，勢必重擊其財務健全性，進而影響整體金融體系的穩定度。歐元區是否能夠度過主權債務危機，還在未定之天，但是未來不斷會有舊的債務到期，又須發新債償還，危機國的公債屢屢成為狙擊的對象，殖利率將不斷攀升，極容易導致金融不穩定與股市喪失信心。
（作者是金融監督管理委員會委員，本文僅為作者個人意見，並不代表任職機構之立場）
【2011/11/17 經濟日報】
【經濟日報╱法意滑滑輪】
歐債問題不斷，繼希臘之後，義大利債務問題現在為全球最關切的重點，隨時會連續引爆的歐債，不是短時間就能解決的，這兩周的台股走勢，也完全反映這樣的隱憂。台股從反彈的高點7,743點，一路回跌目前最低至7,274點，以本周四跌幅最大，當日重挫253點，不僅跌破季線，且似乎尚未止跌，投資人可以再耐心等待，短期不容易出現良好穩定的買點。
從類股方面來看，代表多頭的強勢類股，在這兩周減少了一些，站穩年線的強勢類股包括：橡膠類、食品類、汽車類、油電燃類；弱勢類股方面也隨著大盤的回檔，增加了一些，分別有：光電類、零組件類、資訊服務類、電子通路類、電腦類、金融類、運輸類、營建類、鋼鐵類、化工類、電器類、紡織類。仍舊建議投資人要做好汰弱留強，買強不買弱，空弱不空強。
國際股債市方面，歐洲債務問題持續擴大，近期最大的問題就是先前不斷提醒的義大利債務問題，比起希臘，義大利的規模更大，若正式爆發，引起的恐慌不是希臘這個歐盟邊緣小國可以比擬的。歐洲區指標國德國、法國先前的反彈都遇上半年線的反壓而突破不了，德國還能守在季線之上，法國就在季線上下掙扎，季線站得不是太穩，投資人要好好利用這個最重要觀察指標。
時序進入11月，現在起至明年1月是最關鍵的時期，因為歐洲債務（尤其是義大利）都大量集中在這段時間到期，投資人可以先避開炸彈，離開市場，再回來觀察後出手，也許屆時可以撿到寶。但若在炸彈引爆前就進場，屆時就算有很好的進場機會，投資人手上也沒有足夠的資金，且更可能已經傷痕累累。
美元指數期貨拉回修正後再攻，若能再攻過前波高點80.1，那麼全球股市容易有再一大波的回檔修正，這也是很好用的指標，投資人可以好好利用。目前全球成熟國家股市局勢，仍舊以美國最強勢，其次是亞洲，歐洲屬最弱勢（雖然近期歐洲反彈較劇烈，但先前歐洲跌得也最深）。新興市場中的金磚四國，中國大陸最弱勢，其次是巴西，頭部已成形，再來則是印度，俄羅斯算是弱勢中相對較強的區域，不過也只是相對，俄羅斯的頭部也快要成形。
台股本周成交量4,361億，先前反彈出現5,400億的周量能後，開始逐步萎縮，以目前的格局，要攻上7,800點以上的量能至少要連續幾周周成交量6,000億以上才算是健康而較有機會。量縮雖然對市場來說有築底的機會，但最重要的先決條件是：不能再破底，若再次跌破6,877點的前波低點，短期築底就沒有希望。目前這個時期，除了觀望之外，前三季的財報都已經公布，也別忘了檢視一下自己手中持股的最新財報，做好汰弱留強，以應對接下來的時局。
（滑滑輪為法意PHIGROUP成員，高人氣財經部落客作家群，著有正宗多空－法意群俠台股攻略一書，專欄同步請見：法意PHIGROUP網址http://www.phigroup.com.tw）
【2011/11/12 經濟日報】
工商時報 記者林佳誼／綜合外電報導
義大利面臨債務危機，加上政局動盪，使得市場憂心義大利最大債主：包含了法國巴黎銀行（BNP Paribas）和農業信貸銀行（Credit Agricole）在內的法國銀行業，手中多達4,164億美元的義大利債券曝險部位，恐將蒙受最大打擊，甚至威脅到法國的3A頂級信評。
法國銀行業是義大利官方與民間的最大外國債權人。而受歐債危機影響，法國巴黎銀行股價已下跌41％，同期農業信貸銀行則下跌50％。
根據國際清算銀行（BIS）統計，今年6月底時法國金融機構一共持有1,068億美元的義大利公共債務及3,096億美元的義大利民間債務。
巴黎AlphaValue銀行分析師Christophe Nijdam說：「義大利曾經是法國銀行業的夢幻投資對象，但是政治僵局卻讓這個夢想變成了惡夢。」
義大利總理貝魯斯康尼雖已於周二鬆口允諾下臺，但在政局不穩的威脅下，義國10年期公債殖利率仍在周三飆破7％，從而顯示法國銀行業依舊是步步驚心。
而一旦法國銀行業受到威脅，則法國的3A主權債信評等自然也會面臨風險。
為此法國銀行業近來紛紛與義債進行切割，例如法國巴黎銀行上週便稱已在7月至10月底間，將手中的義國公債部位砍去4成，降到122億歐元。但這些切割動作也已為該行帶來損失。
義大利目前的負債總額1.9兆歐元（2.6兆美元），排名世界第4，僅居美國、日本以及德國之後。即便將希臘、西班牙、葡萄牙與愛爾蘭這幾個同樣陷入危機國家的債務加總起來，也還不及義大利一國之高。
2011-11-10 工商時報
這二周台股持續反彈，站上月均線並且試著跟隨歐洲往季線做挑戰，季線持續往下壓，目前在7,663點，這與8月中的反彈高點7,896點、9月初的反彈高點7,886點形成了重要的壓力區域。指數反彈至此將會有不輕的賣壓，若指數夠強勁反彈至此區域，投資者可以考慮多單減碼以對。
雖然國際局勢不似8月那麼險峻，似乎可以喘口氣，但是技術線型上的均線壓力一波一波的往下壓，這使得大盤要上攻更需要時間，來打出一個漂亮的短底，並且短期不能夠再跌破此波低點6,877點，投資人在近期適宜多觀望，少動作。
類股方面，代表多頭的強勢類股，在近期增加了一些，站穩年線的強勢類股除了橡膠類，增加了百貨類，雖然數量並不多，但也是大盤脫離了最危險局面的證據之一。弱勢類股方面，分別有：光電類、零組件類、資訊服務類、電器類、紡織類、造紙類、化工類、營建類、金融類、其它電子類、電腦類，仍舊建議要做好汰弱留強，買強不買弱，空弱不空強。
國際股債市方面，歐洲金融風暴在國際金融市場引起了不小的變動之後，仍然持續存在著未爆彈，前期提到最重要的觀察指標：德國及法國這二個主要國家指數，德國DAX指數及法國CAC指數近期沒有持續再破底，持續展開反彈而站上季線，但先視為短期現象；下二周要持續觀察這二個國家指數能否站穩季線，倘若又開始連續崩跌，那麼表示歐洲金融風暴還是會再度影響全球，亞洲也不可能倖免。筆者仍舊建議投資人反彈仍舊得站在賣方思考，因為中長期安全的買點仍未出現，需要耐心等待。
另一個強力指標美元指數在突破底部後，目前做適度的休息，等待時間的醞釀後，有機會再轉強向上攻擊一波。美元的轉強將有機會引起新一波的利差交易回補，也就是說，先前投入在全球股匯市的熱錢資金，將會有一波回收潮，去槓桿化的效應，如此全球股市就會有一波回檔的可能，這個回檔可能不小，值得仔細觀察注意。
全球成熟國家股市中，以美國最強勢，其次是亞洲，歐洲屬最弱勢。新興市場中的金磚四國，中國大陸最弱勢，其次是巴西，頭部已成形，再來則是印度；俄羅斯算是弱勢中相對較強的區域，不過也只是相對，俄羅斯的頭部也快要成形了。
台股本周漲146點，周成交量5,004億元，量能非常的小，買盤沒有挹注，要有大幅度的反彈就不是太容易。以目前的格局，要攻上7,800點以上的量能至少要周成交量6,000億元以上才算是健康而較有機會。台股行情仍舊需要補量，多頭才能有更大的上攻機會，在那之前，耐心等待仍舊是個值得參考的策略。
（滑滑輪為法意PHIGROUP成員，高人氣財經部落客作家群，著有正宗多空－法意群俠台股攻略一書，專欄同步請見：法意PHIGROUP網址http://www.phigroup.com.tw）
【2011/10/15 經濟日報】
【經濟日報╱記者高佳菁／台北報導】
美國與中國的匯率爭端日趨激化，人民幣後市看升，在此情況下，最近點心債迅速爆紅，繼宏利投信祭出國內第一檔點心債券基金，元大、滙豐、瑞銀三家業者也提出申請，預計明年第一季前點心債將持續發光發熱。
美國參議院11日投票通過「人民幣匯率」法案，欲透過立法來懲罰中國低估人民幣，兩國匯率戰有一觸即發的可能。根據全球主要研究機構預估均價顯示，2012年美元兌人民幣可能來到6.04元人民幣，至2015更可望升值至5元人民幣兌一美元，升幅約28%。
宏利繼在上半年率先推出國內第一檔以美元計價的點心債券基金後，為搶塔人民幣升值潮，該公司將在下周再推出一檔以台幣計價的點心債基金，此外，元大中國高收益點心債、規模高達200億元；匯豐中國點心高收益債、規模為150億元；瑞銀中國高收益債，也皆向主管機關提出申請，預計最快年底、明年第一季即可核准募集。
法人表示，人民幣在中國政府干預下一度貶值，不過，觀察2005年7月中國允許人民幣升值至今，人民幣兌美元匯率的升幅已約30%。
相對於人民幣續飆，香港離岸人民幣（CNH）近期卻出現貶值風潮，根據彭博資訊統計，人民幣12日在香港盤一度跌至6.5463元人民幣兌1美元，跌幅達1.1%，比上海市場匯率折價幅度達2.4%，創2010年8/23日CNH啟用後最大折幅。
滙豐亞洲高收益債券基金經理人游陳達分析，主要是歐債危機導致資金湧向美元，暫時降低國際投資者持有人民幣意願。以長期而言，人民幣與香港離岸人民幣間的價差勢必收斂，尤其中國央行針對通膨及貨幣國際化的民間訴求，放手升值機率極高。
宏利投信投資策略部協理鄭安佑表示，境外人民幣(CNH)匯價自2010/08/23開始啟用後，多數時間皆與境內人民幣亦步亦趨，因此經過短時間的乖離後，相信境外人民幣可望回歸基本面，也就是向境內人民幣的走勢靠攏。
點心債
【經濟日報╱高佳菁】
點心債券 (Dim-sum Bonds)：即為境外 (離岸) 人民幣債券，2007 年起在離岸人民幣市場─香港發行，由於在國際債券市場中的分量微不足道，因此，有「點心債券」之稱。
【2011/10/14 經濟日報】
華爾街日報引述官員指出，雅典當局和國際貨幣基金（IMF ）、歐洲央行（ECB）及歐盟執委會協商時，針對如何處理希臘未能達成目標後的局勢出現歧見，導致協商暫時中止。
知情人士說，希臘堅稱未達成目標的原因是經濟陷入衰退，但其他代表認為，衰退雖是原因之一，希臘也未能履行承諾，因此須採行更多緊縮措施，雙方無法在一天內達成共識，暫停談判。
希臘說，預定約10天後恢復協商；IMF、歐盟和ECB共同發表聲明表示，希臘任務「進展良好」，但已暫時離開雅典，讓希臘完成技術作業。這項協商涉及支付希臘80億歐元（115 億美元）紓困金；這是去年各方安排1,100億歐元紓困方案的一環。希臘紓困協商暫停的消息傳出後，希臘1年期公債殖利率漲破70%，2年期殖利率上漲9.95個百分點至47.2%，達到投資人認為希臘債務近期幾乎一定違約的水準。
未參與協商、但密切關注希臘局勢的IMF經濟學家說，這項談判中止，推升了希臘主權債務將在未來數月重整的可能性，也顯示可能不會有第二套紓困方案。
這位經濟學家預期，希臘債務明年3月前將「硬違約」（hard default），各方也將檢查這套紓困方案。「硬違約」意指失序的債務違約，可能引發嚴重的骨牌效應，例如導致高槓桿的銀行破產，並推升他國的公債殖利率。
希臘不僅預算赤字占國內生產毛額（GDP）比的預測值高於紓困方案的容許範圍，也無法達成透過民營化國營資產來提高收入的目標，令人質疑希臘履行紓困條件的能力。
IMF官員說，希臘不能再讓這些數字堆高，但隨著赤字攀升、經濟大幅萎縮，希臘債券投資人可能必須「折讓」更多債權，承擔更多損失。
投資人留意 新興國將掀降息潮
巴西央行日前意外降息2碼，意味近來連番升息的新興國家央行的貨幣政策可能也會180度轉向，促使投資人準備因應。
巴西上周意外宣布調降基準利率0.5個百分點至12%，投資人認為，全球經濟擴張步伐日漸緩慢，將會傷害從墨西哥到俄羅斯等新興國家的經濟，迫使各國央行在接下來數月內採取類似降息的措施。
開發中國家央行一旦降息，就會使本國貨幣匯價走跌。儘管今年稍早熱錢曾大舉湧入，但由於經濟成長前景黯淡、升息循環結束，已導致部分投資人開始從新興市場撤資。
墨西哥央行也對全球經濟趨緩感到憂慮，不只8月底決定維持基準利率不動，更暗示一旦國內或全球經濟形勢導致貨幣環境趨緊，將會考慮採取降息措施。墨西哥因地緣關係和密切的貿易往來，特別容易受到美國經濟疲軟的衝擊。
【2011/09/04 經濟日報】
【經濟日報╱編譯季晶晶／綜合外電】
太平洋投資管理公司（PIMCO）共同投資長葛洛斯（Bill Gross）公布9月份投資展望報告，認為全球經濟危機可能導致歐美等已開經濟體陷入衰退，因此偏好投資加拿大、澳洲、墨西哥和巴西的債券，以及和亞洲貿易關係密切的非美元貨幣。
葛洛斯30日在PIMCO官網刊出投資展望月報說，全球經濟多年來運作相對和諧，但目前已出現不和諧現象，使「已開發經濟體」面臨衰退風險，而歐洲大陸的問題最為急迫。
葛洛斯表示，PIMCO執行長伊爾艾朗（El-Elrian）愈來愈認為，一個或更多的周邊國家（希臘、愛爾蘭和葡萄牙）可能被迫退出歐元區。如果情況果真演變至此，流動性問題恐怕會重創所有歐洲周邊國家債市，除非歐洲央行（ECB）願意購買更多債券來解決問題。
歐債危機揮之不去重創股市，並為歐元區成長展望籠罩陰影；與此同時，葛洛斯指出，美國貧富差距日異擴大也造成經濟不和諧，但這卻導致公債殖利率下滑，而非上揚，主因是經濟衰退的逆風使聯準會（Fed）和民間投資人紛紛擁抱美債。10年期公債殖利率在2.25%的低點使「堆積如山的問題略減，但不管投資人或貸款者都不可能置身這場騷亂卻毫髮無傷」。
PIMCO因此選擇公債殖利率較高、資產負債表較佳的國家投資，如加拿大、墨西哥、澳洲、巴西等國的債券，但葛洛斯形容這是在一堆髒襯衫中挑出「較乾淨的」。
葛洛斯同時說，雖然美元是準備貨幣，但美國已不再能製造全球各地想要的產品，反而是中國取而代之。他認為，人民幣若能大幅重估將有助中國的形象，及其在全球經濟扮演火車頭的新角色。他建議考慮投資和亞洲貿易關係密切的非美元貨幣。
至於全球股市，葛洛斯認為現在頗具吸引力，因為股價已低。不過，他也提醒投資人，倘若經濟成長的腳步蹣跚，股市有可能再跌。
押空美債 葛洛斯：做錯了…想哭
【經濟日報╱編譯季晶晶／綜合外電】
有「債券天王」之稱的葛洛斯首度承認，先前大舉押空美國公債是項錯誤，他也因此輾轉難眠。
葛洛斯掌管規模達2,440億美元的總回報基金（Total Return Fund），他今年初高調出清美國政府相關債券，未料債市行情一路上揚，導致總回報基金表現落後同業，在同類型589檔債券基金中僅排名第501。
葛洛斯說：「我但願手上有更多美國公債嗎？顯然是的。我們誤以為美國經濟能以實質成長率2%的速度增長。目前看來不太可能。」
今年1月美國10年期公債殖利率上揚至3.5%時，葛洛斯警告通膨升高的風險，並看空美國公債。他預測聯準會（Fed）主席柏南克6月底結束量化寬鬆政策的債券購買方案後，公債殖利率會走高。他6月繼續宣揚走避美債，7月發表投資展望時還說，人口老化使美國債台高築的現象難以解決。
但8月股市大跌使投資人搶進政府債券，10年期美國公債殖利率跌至2%以下，為61年來最低。
葛洛斯被迫重新評估近來放空美債的立場。他說：「我們已根據美國經濟前景及柏南克上月的作為加以調整。將利率凍結兩年是很重要的聲明。」
葛洛斯近幾月已開始買進政府公債、相關債券和衍生性商品，但要追上指標性指數今年來報酬率4.55%仍是項挑戰。總回報基金今夫年來報酬率僅3.29%。
他說：「當表現不如大盤，晚上回家會想抱著啤酒哭。」
【2011/08/31 經濟日報】
自上一輪國際金融危機以來，舉凡經濟風波之起，都由債務而生，從兩年多前的兩房債，到近期的希債、美債和歐債。中國大陸也有個債務經濟的問題，眼前的麻煩已因債務而生，未來的危機也會因債務而起。
中國的債務經濟，不像其他國家是個國債的問題，因為中國的人民幣國債還要控制額度，雖然中國國債評級不高，由於金融項目未開放，也只在國內發行，剛拿到香港去發還被當作禮品在送，基本上算「金邊債券」。
大陸的債務經濟，目前備受議論的有三大債務，首先就是美債。中國大陸持有美債逾兆美元，是美國第一債主，美債占中國大陸外匯儲備約三成。
有學者估算，因美債危機，中國大陸直接損失可能已達五、六十億美元。而美債危機會否深化，中國的外儲會否因之見財化水，中國是否還應買美債等，續有廣泛的爭議。還有人直斥金融當局，仍堅持把中國濟綁在美戰車上，是無能甚至出賣人民利益的表現。
但最新透出的訊息顯示，中國金融當局還有增持美債的動作。而最近拜登到北京，在美債風波的背景下，中南海和白宮扮演一齣「將相和」，將是債主，相是債仔。美國在給中國多戴頂高帽後，同意賣點高科技的東西，中國繼續樂著當債主。
中國的美債經濟格局不變，也許是當老二的迫不得已，這得付出結構難調、改革難推的代價。但另外兩類債務經濟，則是主動為之，且有直接威脅，如鐵路債務。
溫州的動車慘劇，會被忘掉，但中國鐵路債務，將日益突顯其麻煩。中國鐵道部為了發展高速鐵路，全國鋪線，四處舉債。目前中國鐵道部的債務，巳有約人民幣2兆元，而鐵道部的負債率已達到58.53%。
這就是典型的不倫不類的債務，因為鐵道部是國務院的一個行政部門，舉下如此重債，前所未見。如果高鐵像以前的宣傳，國內狂跑，國際輸出，相信還可賺大錢。但目前鐵道部揹下重債，賺下的年利潤，可能剛夠其部門使費，一旦再來幾個重大事故，鐵道只能破產。
但鐵道部不會破產，明年後年可能併入交通運輸部，分拆出幾個大型公司來，在分拆過程中，又由財政資金墊底，把那債務給平了。至於人民可能不滿，那沒用，財政預決算還沒那麼公開，人大還是塊橡皮。
如果說美債危機易過，鐵道部債務也勿抹掉，另一筆債則可能拖得大陸經濟氣喘吁吁，這就是中國大陸的地方債。地方債就是大大小小地方政府，欠下的債務。中國大陸地方債有多少，按國家審計署的說法，是人民幣10.72兆元，但按民間的做計，至少還要多出幾兆。
中國地方政府什麼時候借下這麼多債？以深圳為例，這個「中國最有錢的特區」，現在據說債務有人民幣3千億元，主要是辦這次的世界大學運動會，深圳拚了家底，使勁挖地鐵，用力裝修容外貌，錢就像水一樣地流走。
與之類似的，是蘇州這樣的「中國最富裕的城市」，據說債務也不輕，不用說那些本來要借錢度日的了。最近中國大陸股市狂瀉不只是因美債危機，還有一個重要原因，就是那些債務深重的城市，要其國企公司賣股救母。
地方政府本能無權舉債，但居然就欠下以十兆計的債務，往好了想，是這些錢留下了高廈寬路，往壞了想，不是變成了好官的政績就是變成了貪官的黑錢。
債務問題，不止以上這三個，而有更廣泛的延伸。比如「三角債」有再度興起，也除了民營經濟負債難活，國企也開始賴債了。是以，近期中國大陸經濟，最大的威脅，不是「硬著陸」的問題，而是債務經濟困局的問題，中國大陸的宏觀調控，也不是銀根鬆緊的問題，而是思量如何幫忙消債化欠。
【2011/08/22 經濟日報】
工商時報 記者李鐏龍／綜合外電報導
經濟成長減緩及股市大跌，驅使資金湧向最安全的資產避險，激勵美公債價格勁揚，反向波動的殖利率因而創下歷史低點。同時，長債漲勢勝過短債，反應出市場預期美國經濟成長持續緩慢、通膨溫和與利率維持低檔的心理。
美公債指標券種10年期公債的殖利率周四一度跌破2％，創下1.9735％的逾50年來低點紀錄，而日本瑞穗資產管理公司國際固定收益部門主管武井更預測其將在1個月內跌至1.8％。
耶魯大學管理學院教授尹伯森（Roger Ibbotson）追蹤美10年期公債殖利率上溯至1920年代。他表示此殖利率的歷史低點是1942年4月時的0.92％，周四則是50年來首度跌破2％。
美聖路易聯邦準備銀行的資料則顯示，美10年期公債殖利率周四寫下最少是1960年代以來新低，更早的資料因模擬而較難比較。
美10年期公債殖利率周四稍後又回到2％之上，周五歐洲早盤倫敦報價系統仍持平在約2.07％，若從2月時觸及的今年高點3.725％算起，已下滑超過1.6個百分點。
周五歐洲早盤時美30年期公債持續上漲，殖利率下滑3個基點至3.39％，使本周來已下跌38個基點，已是08年12月以來的單周最大跌點。同時美2年期公債的殖利率維持在0.19％，其價格本周來變動不太。
美國銀行／美林的資料顯示，美公債8月份已有3.28％的報酬率。
報導指出，美30年期公債與美2年期公債間的殖利率差，也就是投資人持有美30年期債相較於持有美2年期債時所要求的殖利率溢碼，已縮小到315個基點，為去年9月以來最低水準，反映美長債漲勢相對勝過短債。
西班牙聯合信用銀行駐慕尼黑的策略師波普斯（Kornelius Purps）解讀說：「長債的漲勢，反應市場預期經濟成長將繼續受抑、主要利率將維持不變及通膨不足為患等看法。」
歐銀債務違約風險，創新高
工商時報─記者蕭麗君／綜合外電報導
歐債惡火不斷延燒，再加上經濟成長動能放緩，已經導致歐洲核心國家的銀行業壓力加劇！歐洲銀行業股價迄周五不但連續第三天走跌，這些銀行的債務違約保險成本也再度創新歷史高點。
歐債危機惡化可能波及銀行融資與獲利，讓歐洲銀行股連續第三天不支倒地，其中英國駿懋銀行（Lloyds Banking Group）一度重跌9.4％，德國商業銀行也跌4.7％，至於義大利UniCredit則下跌4.2％。彭博歐洲銀行與金融服務指數週五開盤後續跌3.4％，總計本周以來，該指數跌幅已經超過10％。
此外，根據Markit資料顯示，追蹤歐洲25家大型銀行與保險公司的信用違約交換（CDS）動向的iTraxx Europe Senior Financials指數，周五盤中擴大9個基點至241個基點，打破8月12日創下的240個基點的歷史收盤高點，再度締造紀錄新高。
信用違約交換是國際市場很常見的衍生性金融產品，其功能就像是債務的違約保險合約。如果金融機構無法履行債務，銷售該合約的賣方必須支付金額給買方。
一名金融CDS交易商指出，「我們相當專注於股市的動向」。他表示上周充斥市場的緊張氣氛，已經被「憂心疲弱信用基本面」所引發的恐怖性行動所取代。
歐洲央行周三曾經透露，歐洲央行曾向一家歐洲銀行業者提供5億美元緊急流動性貸款，是2月來首次，這也加深「市場的恐慌氣氛。」市場作手指出，歐洲銀行業目前正面臨到融資瓶頸壓力。
儘管德法本週稍早為因應歐債危機，曾緊急在巴黎開會磋商，不過因為缺乏明確方案讓市場大失所望。原本被經濟學家視為解套對策之一的歐元債券，已經明確遭到德法兩國反對，更使市場對德法等國能否化解歐債危機的信心，進一步大減。
2011-08-20 工商時報
工商時報 【記者陳穎芃／綜合外電報導】
在聯準會宣佈未來2年維持超低利率，且8月美國消費者信心創近30年新低後，美國公債再度成為投資人心中的避險天堂，促使上周美國10年期公債殖利率創下2008年12月以來最大單周跌幅。
10年期美國公債殖利率上周五下跌12個基點至2.24％，促使本周跌幅高達52個基點，是2008年12月以來最大單周跌幅。
據全球最大美國公債交易經紀商ICAP統計，上周美國公債平均交易量達每日4,691.6億美元，大於今年以來每日3,170億美元的平均交易量。
彭博社上周三公佈最新分析師調查，預期10年期美國公債殖利率第3季將降至2.75％，低於8月3日調查時預期的3.29％；年底前10年期美國公債殖利率將達2.96％，亦低於先前預估的3.50％。
法國興業銀行駐紐約交易員墨菲（Sean Murphy）表示：「聯邦開放市場委員會（FOMC）宣佈短期內維持低利的政策確實是推動公債價格上漲的主因，但眼前市況能否持續仍須看往後的經濟數據表現。在聯準會決定長期維持低利之前，市場仍需正面的經濟數據支撐。」
加拿大豐業銀行美國公債交易部門主管科米司基（Charles Comiskey）表示：「現在投資人一片恐慌，而這份恐懼造福美國公債。」
在歐債危機不斷擴大，以及美國經濟前景灰暗等負面消息不斷打擊股市的情況下，今年以來美國公債價格已經回漲6.4％，漲幅大於德國公債的4.6％及日本公債的1％。
金融市場面臨的各方打擊在本周達到高峰。除了信評機構標普（S&P）調降美國頂級主權債信評等之外，聯準會也在本周宣佈2013年中前將維持0.25％超低利率，造成股市重挫，也讓資金轉向債市。
2011-08-14 工商時報
威瑟（David Wessel）
目前華府與華爾街普遍的共同預期是：國會終將同意提高聯邦舉債上限，美國政府將得以償付債務，總統將簽訂一套複雜的削減赤字法案，包括延遲有關社會福利與稅務的決定——而且美國將失於AAA的頂級債信評等。
標準普爾（S&P）若把美國的債信降到AA級—列入和斯洛維尼亞等國家同一等級—當然是利空，這毫無疑問。
但這到底有多嚴重？
標普意見的重要性會像體育專欄作家對世界盃的評論？（有趣，但真正的影響只局限於比賽場。）債信降級最後會觸發許多人預測的市場暴跌、債市利率飆升？（那將是經濟的大災難）或者喪失AAA等級只會造成短期的波瀾，但會成為歷史教科書上標記美國逐漸沒落的重大日子？（換句話說，降級反映令人不安的經濟與政治基本面，而非經濟與政治惡化的元兇。）
幾周來我們已經聽到不少警告，說市場隨時可能崩盤（一則報導的標題說「投資人拒絕驚慌」）。違約肯定會刺激市場大跌，但如果情勢及時扭轉，市場會不會因為標普已指出明顯的事實而繼續滑落：美國政治人物無法達成解決國家長期財政問題的協議？
讓我們一一剖析。
如果標普調降美國公債長期債信到AA級，只會自動觸發有限的反應。幾家嚴格規定只持有AAA債券的機構必須賣出，或修改章程。沒有人真正知道龐大的「票券附買回」（repo）會發生什麼事，亦即投資機構以美國公債作擔保作短期借款的市場。但據產業協會表示，貨幣市場共同基金—持有6,840億美元美國公債—將不必拋售公債或停止購買。根據目前的規範，美國銀行對美國公債將必須保留更多準備金。在降級後，聯準會仍會接受美國公債作擔保品。只要中國繼續買進美元以阻升人民幣，中國就會有充沛的美元放在美元計價的債券。
先別放輕鬆。如果美國政府喪失最高債信評級，投資人勢必要求更高的收益作補償。如果是這樣，代價會很高。利率長期提高1個百分點，將使聯邦赤字未來十年增加4,350億美元，而20萬美元的抵押貸款每月將增加65美元利息支出。但單純比較AAA級與AA級債券的殖利率無法讓人信服：還有許多其他影響因素。澳洲（AAA級）的十年期公債支付4.9%利率；債台高築的日本（AA級）卻只支付1.1%。事實上，日本債信遭降級時，沒有人猜中對借貸成本的影響。
對於降級可能帶來的衝擊，連專家看法也很分歧。摩根大通首席經濟學家斐洛利（Michael Feroli）說：「不管看國內或國外，我都認為（降級）不會有重大影響。」但同屬摩根大通的全球固定收益策略部主任貝爾頓（Terry Belton）卻預測，降級將導致美國公債殖利率立即上揚0.05%到0.1%，長期則將大幅攀升0.6%到0.7%。
真正的影響無法精確估算。儘管截至目前有種種已證實和未證實的揣測，包括預期標普會降低美國債信到AA級，公債殖利率卻只微幅上揚，且美國和德國或加拿大的殖利率差並未擴大。原因之一是：個人、政府和投資機構購買美國公債，並非只因為美債被視為全球最安全的資產，也因為美債是世界最大、最流動的市場。大家都知道美債可以立即賣出，且幾可確定能賣到什麼價格。目前還沒有更好的投資可以取代美國公債。
儘管如此，原本被視為「零風險」的美債被降級到不如澳洲、丹麥、芬蘭、荷蘭和香港的等級（全屬AAA級），會對世界造成什麼影響仍然難以逆料。債券基金巨擘太平洋投資管理公司（PIMCO）執行長伊爾艾朗說：「體系將來會不會恢復正常，並因此而影響有限？或者『零風險』資產的絕對地位（亦即沒有信用風險、只有利率風險的地位）將永遠喪失，觸發一連串結構性的效應？」
降級的政治衝擊將大於金融衝擊：迫使國會實際上對赤字採取行動，而不光只是通過無法變成法律的法案。或者降級將使債信評等公司的地位進一步被邊緣化。華盛頓皮特森國際經濟研究所（PIIE）經濟學家萊茵哈特（Carmen Reinhart）預測，降級將加速大西洋兩岸的政府致力於降低信評公司意見的重要性，這在政府大量舉債的時候是特別方便的作法。
追根究柢，問題出在美國政府長期的財政難以為繼，和政治體系無法導正這個趨勢。債信不是問題，這個問題才是問題。
（作者David Wessel是華爾街日報經濟版主編和華府專欄作家）
【2011/08/01 經濟日報】
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