劉劉阿伯理財教室

美國聯準會（Fed）的第二次量化寬鬆政策（QE2）再過幾個月就要結束，投資人擔心少了這些資金撐盤，股債市和其他高風險資產可能回檔。樂觀派則認為，經濟成長將帶動企業獲利，市場仍大有可為。

垃圾債和新興市場債券等風險性資產這兩年強勁上漲，股市表現也很亮眼，認為這些資產是受惠於Fed大量流動性的投資人擔心，這些流動性一旦收回，對市場可能帶來負面衝擊。

銳聯資產管理公司（Research Affiliates）董事長艾諾特（Robert Arnott）表示，他對資產價格的漲勢和QE2對資本市場帶來的效應非常驚訝，「當QE2停止，主要的刺激來源就消失無蹤。如果沒有再推出QE3，QE2結束或許會引發衰退，風險高的市場也會回檔。」不過，部分分析師主張，經濟好轉、通膨回升、最後引發市場預期Fed升息的心理，才是左右公債殖利率走向的主要力量，而非Fed收購債券。

Capital Economics的分析師指出，Fed完成收購公債後，如果引發市場重新評估短期利率的展望，只可能帶動公債殖利率持續上揚。全球最大債券基金管理業者太平洋投資管理公司（PIMCO）共同投資長葛洛斯，就因為預期美國公債殖利率會上升、價格會下跌而出脫美國公債。

葛洛斯說，Fed認為停止收購美國公債後，PIMCO和保險業者等民間部門就會接棒演出，問題是公債要到什麼價位才能吸引投資人進場？他並認為，量化寬鬆政策結束對股市可能也是利空。

Fed提供的大量流動性，並非驅動資產價格的唯一因素，企業獲利和毛利大幅改善也助漲股市，而美元因利率低走軟也有助提高美國企業的海外獲利。

但連看多股市人士也說不能忽視QE2的因素。曾精準料中標普500 指數2009年觸及多年低谷的知名投資人畢潤宜（Laszlo Birinyi）說，看跌股市的利空因素真正可信的不多，但QE2結束是其中少數站得住腳的論點之一。