劉劉阿伯理財教室

【經濟日報╱記者李娟萍／台北報導】

美國聯準會即將在第二季底結束二次量化寬鬆政策，利率長線看升，為因應債市投資風險，規模逾2,000億美元的PIMCO總回報債券基金，迅速降低手中債券存續期，以避免因利率上升，對債券帶來的負面效益。

PIMCO總回報債券基金由PIMCO創辦人暨共同執行長葛洛斯親自操盤，目前國內引進的基金在愛爾蘭註冊，截至4月底的總規模為196億美元，而在美國境內的PIMCO總回報債券基金規模，則約在2,000億元左右，為全球最大的共同基金。

德盛安聯PIMCO債券產品首席陳柏基指出，觀察PIMCO總回報債券基金的操作策略可以發現，PIMCO透過降低存續期，以避開利率上升帶來的風險，目前債券投資主軸是拋售美國公債，並在全球經濟復甦中，追求較佳的信用利差收益。

PIMCO總回報債券基金的存續期通常介於三至六年。去年12月時，總回報基金的存續期還有5.4年，今年4月底最新公布資料，已經降到3.43年了，以其規模來看，調整的彈性跟速度驚人。

陳柏基認為，葛洛斯的操盤策略，是以其他條件不變，在類似的殖利率下，尋找存續期較短的債券，相對可避免利率風險影響報酬。現階段債券投資鎖定的是信用利差收斂的債券投資報酬，著眼於優質利差債券的投資機會，而不持有美國公債，以及減少利率風險。

從過往不同的重要事件中，可以看出葛洛斯不同的操作策略，例如在金融海嘯期間，葛洛斯以靠緊政府政策保護傘，積極參與美國政府提出紓困計畫的概念，旗下基金包括PIMCO 總回報基金，大幅加碼有政府擔保的資產抵押債券（MBS）及金融債，使PIMCO成為二房事件的受惠者。

存續期

【經濟日報╱記者李娟萍】

投資債券為何要看存續期？專家指出，債券基金存續期可以反映出債券對利率風險的敏感程度，假設債券基金內含的券種相同，則存續期愈短，對利率波動受影響程度愈低。不同的債券基金，沒辦法直接單純比較存續期高低的影響，因為還要視內含券種的結構，但是從同一檔債券基金來看，如果存續期明顯降低，就可以發現經理人對於利率風險的偏好程度。

【2011/05/27 經濟日報】