劉劉阿伯理財教室

工商時報 朱成志

台股8月從8700點急跌逾1500點到7148點，壓回在7248點打第二支腳，短線看來似乎有止穩跡象，但國際經濟的干擾因素未曾停歇，全球都在觀察FED要採取何種策略避免陷入二次衰退的疑慮。然而景氣趨緩、債務飆高等國際因素帶起的修正潮，只是影響總體走勢的顯性變數，背後隱藏財報數字的優劣，才是資本市場波動引以為據的核心關鍵。

8月底是半年報最後公布期限，再醜的媳婦也要見公婆，Q2上市櫃公司獲利明顯不如預期，在財報底牌公布後，獲利高下立判。有許多公司表現優異，有些則是市場期望太高，只要未達高標股票就被摜殺；更有許多公司公布獲利後，讓市場赫然驚覺：怎麼跟預期差這麼多？

分析並預測電子股營運狀況最重要的依據之一，就是「產能利用率」。以往公司業績好或展望樂觀時，總是會釋出「產能供不應求」、「產能利用率滿載」等利多消息；然而若注意現在大老闆們的發言，不但利多字眼完全消音，對產能狀況根本絕口不提，由此可見：產業狀況確實比預期更差。

令人驚訝的大財「爆」宏碁（2353），6月初一口氣認列1.5億美元的庫存損失，導致Q2單季稅後虧損達67.9億元、每股虧2.57元，總計上半年大虧56億、每股虧2.12元。由於宏碁庫存大多塞給終端經銷商，從財報上較無法判別，但從王振堂坦承「Q3可能續虧」來看，勢必還有庫存沒打消，我估全年每股虧損可能上看2.5元，和去年每股大賺5.71元相比慘不忍睹，籌碼面仍有近9萬張融資未消化，再跌恐引發斷頭賣壓。

這兩年大舉擴產的三大產業：LED、太陽能、觸控面板，也因產能供過於求，Q2業績不佳。如去年上半年大賺一個股本的洋華（3622），Q2竟然轉虧，單季每股虧0.29元，上半年EPS掉到只剩1.57元，Q3也無法看到旺季效應，估僅小賺，我估全年EPS只剩3.2元，即使股價破底，本益比仍太高，小心後續效應。

太陽能矽晶圓廠達能（3686），因產品報價大跌，Q2每股虧0.87元，大部分公司仍未公布財報，必須小心。我認為這些產業短線股價可能已反映財報利空，可能會醞釀一波「無基之彈」，如綠能（3519）近期由59元反彈到73.1元，漲幅達24％，但產業前景仍不明，在營運明顯復甦前，不宜將資金大舉投入，近日晶電（2448）由48元彈升到58.1元，也是同理。

除電子股外，部分中概股業績也跌破市場眼鏡，如麗嬰房（2911）Q2每股獲利僅0.08元，上半年合計0.57元，比去年同期衰退逾四成，股價創30.1元新低。原物料高漲更侵蝕食品股獲利，康師傅（910322）上半年獲利2.3億美元，年成長16％，但毛利率下跌近5％，更宣布退出低價泡麵市場；旺旺（9151）上半年獲利1.67億美元，年成長3.6％，但毛利率也下降5.1％；南僑（1702）自結前7月稅後EPS 0.62元，也比去年同期衰退32％。對中概股長線仍看好，但目前籌碼凌亂，需要時間整理，近日康師傅、旺旺、杜康（911616）三檔食品TDR相對也都打底成功了！

觸控族群只有TPK（3673）較強，勝華（2384）和TPK的殺價競爭造成Q2大虧3.1億元，每股虧0.21元，上半年EPS僅剩0.02元的損平邊緣，而產能利用率竟然低到只有30～40％，但股價竟然在8/26逆勢拉到漲停。公司自結7月小賺2900萬元，再度由虧轉盈，但我估全年EPS只有0.5元。反而IC設計股之前跌過了，近日晨星（3697）漲四成，聯發科（2454）漲三成，底部也出來了。

而蘋果電池供應鏈的新普（6121）、順達科（3211），近期因投信大賣股價重挫，但順達上半年每股賺4.55元，全年仍有賺一個股本實力，新普每股估計也可賺14元，基本面夠水準，股價遭錯殺反而可留意低接布局點。

2011-08-27

工商時報