劉劉阿伯理財教室

自上一輪國際金融危機以來，舉凡經濟風波之起，都由債務而生，從兩年多前的兩房債，到近期的希債、美債和歐債。中國大陸也有個債務經濟的問題，眼前的麻煩已因債務而生，未來的危機也會因債務而起。

中國的債務經濟，不像其他國家是個國債的問題，因為中國的人民幣國債還要控制額度，雖然中國國債評級不高，由於金融項目未開放，也只在國內發行，剛拿到香港去發還被當作禮品在送，基本上算「金邊債券」。

大陸的債務經濟，目前備受議論的有三大債務，首先就是美債。中國大陸持有美債逾兆美元，是美國第一債主，美債占中國大陸外匯儲備約三成。

有學者估算，因美債危機，中國大陸直接損失可能已達五、六十億美元。而美債危機會否深化，中國的外儲會否因之見財化水，中國是否還應買美債等，續有廣泛的爭議。還有人直斥金融當局，仍堅持把中國濟綁在美戰車上，是無能甚至出賣人民利益的表現。

但最新透出的訊息顯示，中國金融當局還有增持美債的動作。而最近拜登到北京，在美債風波的背景下，中南海和白宮扮演一齣「將相和」，將是債主，相是債仔。美國在給中國多戴頂高帽後，同意賣點高科技的東西，中國繼續樂著當債主。

中國的美債經濟格局不變，也許是當老二的迫不得已，這得付出結構難調、改革難推的代價。但另外兩類債務經濟，則是主動為之，且有直接威脅，如鐵路債務。

溫州的動車慘劇，會被忘掉，但中國鐵路債務，將日益突顯其麻煩。中國鐵道部為了發展高速鐵路，全國鋪線，四處舉債。目前中國鐵道部的債務，巳有約人民幣2兆元，而鐵道部的負債率已達到58.53%。

這就是典型的不倫不類的債務，因為鐵道部是國務院的一個行政部門，舉下如此重債，前所未見。如果高鐵像以前的宣傳，國內狂跑，國際輸出，相信還可賺大錢。但目前鐵道部揹下重債，賺下的年利潤，可能剛夠其部門使費，一旦再來幾個重大事故，鐵道只能破產。

但鐵道部不會破產，明年後年可能併入交通運輸部，分拆出幾個大型公司來，在分拆過程中，又由財政資金墊底，把那債務給平了。至於人民可能不滿，那沒用，財政預決算還沒那麼公開，人大還是塊橡皮。

如果說美債危機易過，鐵道部債務也勿抹掉，另一筆債則可能拖得大陸經濟氣喘吁吁，這就是中國大陸的地方債。地方債就是大大小小地方政府，欠下的債務。中國大陸地方債有多少，按國家審計署的說法，是人民幣10.72兆元，但按民間的做計，至少還要多出幾兆。

中國地方政府什麼時候借下這麼多債？以深圳為例，這個「中國最有錢的特區」，現在據說債務有人民幣3千億元，主要是辦這次的世界大學運動會，深圳拚了家底，使勁挖地鐵，用力裝修容外貌，錢就像水一樣地流走。

與之類似的，是蘇州這樣的「中國最富裕的城市」，據說債務也不輕，不用說那些本來要借錢度日的了。最近中國大陸股市狂瀉不只是因美債危機，還有一個重要原因，就是那些債務深重的城市，要其國企公司賣股救母。

地方政府本能無權舉債，但居然就欠下以十兆計的債務，往好了想，是這些錢留下了高廈寬路，往壞了想，不是變成了好官的政績就是變成了貪官的黑錢。

債務問題，不止以上這三個，而有更廣泛的延伸。比如「三角債」有再度興起，也除了民營經濟負債難活，國企也開始賴債了。是以，近期中國大陸經濟，最大的威脅，不是「硬著陸」的問題，而是債務經濟困局的問題，中國大陸的宏觀調控，也不是銀根鬆緊的問題，而是思量如何幫忙消債化欠。