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大摩：Ａ股是全球最大的泡沫
康彰榮／綜合報導

在全球股市出現震盪之際，多家國際投資銀行對陸股前景轉趨悲觀。摩根士丹利指出，Ａ股不僅呈現全球股市最大的估值泡沫，且是最大的盈利泡沫，一旦股市逆轉，將如滾雪球般崩潰。

Ａ股第三季業績 如國王新衣

摩根士丹利中國策略員婁剛以「國王的新衣」來形容中國大陸Ａ股上市企業的第三季業績。他指出，不包括保險類企業的業績在內，Ａ股公司今年第三季的每股盈餘（EPS）成長由上半年的六七％跌至五九％；若把保險類股份的投資收益和非經營性收益剔除，EPS成長則由上半年的四八％跌到三五％。

婁剛指出，雖然不包括保險企業盈利在內的市場本益比在二○○七年為三十九倍，但若剔除投資和非經常性收益，今年的核心本益比高達五十倍，這明顯存在著巨大的泡沫。婁剛認為，日股在上個世紀八零年代末的教訓顯示，一旦股市開始逆轉，收益預期的下調和本益比的收縮將共同凝聚動力，使市場如山頂滾落的雪球一般崩潰。

婁剛警告，Ａ股市場在任何進一步的利空消息都可能引發加速回測，導致市場大幅向下修正，以擠泡沫。

除了摩根士丹利，高盛也對陸股持保守看法。高盛公布最新投資報告認為，大陸市場高漲的情緒和充裕的流動性，可能在明年上半年推動Ａ股市場達到難以維持的高水平。此後將由於對盈利增長、利潤率和估值方面的擔憂而開始回落。

高盛報告指出，明年中國大陸即將首次舉辦奧運會，高盛雖然對大陸長期內的宏觀和微觀經濟前景充滿信心，但認為已經到了一個本益比收縮風險超過強勁基本面的關鍵時刻，Ａ股和Ｈ股市場的回報率都將呈震盪走勢。

宏觀經濟成長趨緩 企業錢歹賺

高盛預估，大陸二○○八年的GDP將從今年的一一．六％，降至一○．三％，主要受外部需求放緩，以及中國政府繼續採取緊縮立場，宏觀經濟成長的放緩可能轉化為企業收入成長的放緩，而利潤率處於歷史高點的情況下，投入成本的不斷上升，可能對中國企業的利潤造成壓力。

另外，瑞銀和摩根大通日前也曾對中國股市的泡沫提出警告。但一些大陸市場人士不以為然。全景網一分析師認為，QFII的投資總額有望於年底從一百億美元擴大到三百億美元，QFII目前手握千億人民幣資金等待入市，此時唱空Ａ股，就時間點來說，頗值得玩味。