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空頭反彈時 低接別追漲
【經濟日報╱記者張瀞文╱台北報導

MFS全盛資產管理公司首席投資策略分析師史汪森（James Swanson）指出，經濟衰退時，由資金行情所驅動的股市反彈，最終往往功虧一簣。因此，空頭市場大幅回彈時，不宜追漲，只宜低接。

美國股市在3月9日創下12年低點後，隨即大幅反彈。雖然有的市場人士樂觀指出多頭已經開始，但也有市場人士認為目前只是空頭中的反彈，史汪森就是其中之一。

對於最近一個多月來的股市反彈，史汪森持保守看法，也建議投資人必須抱持謹慎的態度，不宜追高。根據歷史經驗，在經濟衰退時，資金行情通常只會持續一段期間。除非市場能開始出現長期結構性且可真正維持較長久的訊號，否則仍無法肯定多頭走勢已到。

從1929年以來，美股出現四次較長天期的空頭走勢。史汪森說，通常股市跌得愈重，反彈幅度也愈驚人。依據歷史經驗，股市反彈大多出現於經濟衰退中期，但反彈過後往往就是股市重挫。

此波標準普爾500種股價指數從2007年10月9日高點大跌，到今年3月9日的低點，跌幅高達56.8%，較2000年科技泡沫與1973年石油危機的空頭跌幅還要大。在空頭走了17個多月後，今年3月9日開始反彈，彈幅已達三成。

史汪森指出，有許多特徵可以用來區別熊市反彈與牛市開端的差異，例如，交易量與波動度。以標準普爾指數的交易量為例，在過去七周的反彈中，平均每日的成交量多維持在300億美元，沒有明顯放大，這不是好現象，代表股市長期向上的趨勢仍未浮現。

此外，史汪森表示，在經濟復甦前，非核心消費類股通常會出現約十周的漲勢。如今雖然該類股確實在彈升，但市場深度仍不足。另外，雖然信用市場已逐漸改善，但多數企業的融資成本仍居高不下，超額利差仍然遠高於歷史平均。

史汪森說，現在正是1933年以來最強勁的股市反彈，但這是緊接著經濟大蕭條以來最嚴重的股市崩盤。