劉劉阿伯理財教室

玩連動債 100元本金剩7元
【記者呂郁青、李淑慧／台北報導】

連動債淨值持續下跌，許多號稱保本的商品最後都不保本，釀成新一波連動債風暴。金管會官員表示，若銀行當初沒有告知風險，造成客戶損失，不排除以內稽內控疏失為由，處分銀行。

連動債申訴案排山倒海而來，銀行局內部忙得焦頭爛額。統計各銀行網站上公布的資料，賠最多的連動債由淨值百元跌到剩下不到8元，等於100元本金拿出去，現在只剩下7元多，比玩股票還可怕，引爆銀行與客戶間的糾紛。

依據金管會統計，去年國內共賣出2,800億元的不保本連動債，以目前跌幅平均約七成來計算，連動債投資人虧損金額可能已高達1,800多億元。

銀行發現，淨值跌最多的幾檔連動債，剛好都是去年才發行的，而且「做多也賠、做空也賠。」主管說，「遇上多頭市場正要反轉，全球市場震盪加劇，連動債才會變得這麼慘。」

根據最近連動債報價，今年淨值下跌最多的幾檔連動債，多是所謂條件式保本，讓不少投資人誤以為是保本；不過，更多爭議是來自於銀行太晚通知投資人，該檔連動債的淨值跌破下檔保護，原先到期保本已經變成不保本。

也有些理專在銷售前雖然獲利與風險都有說明，但淨值下跌的時候就是沒通知到客戶，客戶沒辦法提前決定，是否要認賠出場，而且，愈晚通知客戶賠愈多，一連串因素，才會造成最近這麼多連動債糾紛。

最近銀行公會在金管會的催促之下，趕忙制定出新的連動債銷售自律規範。然而，這僅約束未來銀行銷售連動債的行為，對於過去胡亂銷售造成客戶的損失，卻無濟於事。

金管會官員表示，如果銀行確實告知客戶風險，客戶必須要風險自負。但若銀行對客戶的風險評估流於形式，且沒有確實告知風險，造成客戶的損失，不排除以內稽內控疏失為由處分銀行。

此外，金管會也在研究，連動債的投資人可否適用投資人保護法的團體訴訟，也將配合增修法令，以保護結構型商品的消費者。 去年與前年是連動債的黃金時期，許多投資人買了連動債，遇上景氣好，原先預期要投資三年、五年，沒想到才半年、一年就抱著兩位數的獲利提前出場。一位主管就形容，「許多投資人其實搞不懂為什麼提前出場，但是反正是賺錢就好，笑嘻嘻地抱走獲利，再問還有什麼可以買。」

光是前幾大銀行財富管理的連動債爭議，今年以來至少上萬件。景氣好時，什麼商品都賺、什麼商品都賣，就有理專因為太好銷售，跟投資人說，「之前誰誰誰半年賺了多少，假如未來澳元利率再往上升，還有機會再多賺一點」，銷售時沒強調，萬一市場反轉，或是需要提前贖回，都可能大賠。

連動債急凍 銷量銳減 7 成
【李國煌、許瀞文／台北報導】

近日，連動債市場風雨飄搖，部分客戶投資虧損的訊息滿天飛，影響所及，投資人紛紛卻步，銀行連動債銷售量大減7成，發行檔數也減少一半，市況急凍。

一位負責連動債商品的銀行主管指出，統計近3年，銀行總計賣出大約400、500檔不保本連動債，其中，大約7成商品，投資人有獲利，不宜過度擔心。

針對連動債，銀行財富管理部門主管指出，2005年到2007上半年，全球股市漲多跌少，各式連結股票、指數的連動債，紛紛出籠，期間從1年到3年不等。

大型金控每月推出5檔、7檔，總計數百檔，由於連結的股票大多上漲，不少投資人獲利出場後、再度投入。

至於投資人虧損累累的連動債，主要是2005年上市一批連結日股的商品，以及2007年下半年股市高點時期，連結美國金融股、各式股票的商品，因為日股不佳、全球股市重挫，投資人大多虧錢。

另外，就是部分連結複雜商品的連動債，像一家金控推出的天然氣超額指數連動債，因為這項指數重挫，投資人大賠，都是「附條件保本」。

附條件保本的連動債，也不是全是賠錢貨，一位投資人說，她買的一檔股票連動債，目前，帳面獲利10％以上。

一位連動債部門主管指出，整體而言，這3年來，股市上漲時間、比下跌時間長，不保本連動債商品大多押股票上漲，估計7成的連動債，投資人有賺到錢。

這1、2個月以來，銀行持續推新款連動債，只是，9成左右是百分之百保本保息商品，或是透明度高、流動性佳的基金連動債，附條件保本連動債數量寥寥可數。

銀行財富管理部門主管指出，2003到2005年，一堆人買百分百保本連動債、到期收益率保證4％、5％，隨著股市大好，投資人嫌這類商品收益太低，客訴一堆。

因應情勢，2005年銀行大轉向，大力發行不保本連動債，追求10％、13％，高一些的收益率，但是，這半年多來，股市跌了一大段，又引發賠太多錢的糾紛。

銀行局：連動債一般人不碰也罷
【記者李淑慧、呂郁青／台北報導】

連動債是適合一般人買的商品嗎？銀行局官員斬釘截鐵的回答：「當然不是」。官員說，連動債是一種衍生性金融商品，如果投資人對期貨、選擇權等高風險、高報酬的商品有興趣，再來購買連動債。

銀行公會也說，如果投資人過去從來沒有購買衍生性商品的經驗，連動債根本就是不適合的商品，風險太大，還是不碰為妙。由於連動債是必須持有至到期的商品，流動性較差，若投資人年紀加上連動債年限超過70，也不適合購買。

國內銀行賣連動債的風潮是在94年開始，前兩年連動債都很賺錢，銀行也愈賣愈多。主要幾家財富管理銀行，旗下都有上百檔的連動債商品供投資人挑選。然而，去年6月起出現美國次級房貸風暴，造成全球股市重挫，連動債從此由紅翻黑。

官員說，連動債跟股票、基金有很大的不同。因為股票、基金沒有到期日，如果跌價，未來還有反轉機會，但連動債的債券本身有一定的年限，過去兩年發行的連動債剛好都在今年到期，卻不幸遇到次貸風暴，投資人不得不認賠，才會造成如此慘重的結果。

銀行局官員表示，連動債並非債券商品，而是一種衍生性商品，連結國外的指數、期貨、利率、衍生性商品等，一般投資人根本沒有資訊瞭解投資標的的變化，在資訊不對稱的情況下，往往都是虧損慘重才知情。這種商品本來對散戶的權益保障很有限。

一般而言，投資銀行在設計連動債的時候，都會註明這類的商品適合賣的對象，如果是複雜商品，對象是法人機構。投資銀行講的很清楚，只可惜國內銀行拿來分拆賣給散戶。

金管會官員表示，這波連動債申訴案，幾乎都是小額投資人，要不就是退休族。可見銀行當初在銷售時，根本沒有落實「KYC」（認識你的客戶）原則，把複雜的商品賣給不懂的投資人。

未來若投資人還想要購買連動債商品，最好要具備衍生性商品的交易經驗，並徹底瞭解連動債投資標的以及風險。更重要的，是要留存交易紀錄，不論用什麼方式都好，未來一旦有糾紛，才有舉證的能力。