理財瞭望台-投資第一課 尋找價值被低估的獵物
【陳國瑋】

國喬特(1312A)是一檔國喬石化20年前發行的特別股,儘管也掛牌上市交易,但股性冷、沒人看得起眼,半年來均維持每股18至20元震盪。3月初,國喬董事會通過去年盈餘股利配發,國喬特股息高達5.6元,股息殖利率超過25%,立即震驚市場,國喬特股價連續大漲5天,短線漲幅高達36%,甚至還有媒體說,國喬是厚此(特別股股東)薄彼(普通股股東)。

多數人未發現 即是好標的

其實,國喬特別股的股息發放原則,早20年前就定調了,也就是依國喬公司章程,可分配盈餘優先分配給特別股6%,若當年無盈餘可配,不足數爾後補齊,國喬特於民國90年至97年均無配息,因此一次配8年(8╳0.6=4.8元),加上去年0.6及普通股股息部份,也就達到5.6元超高股息了。上述股息分配公式,早已明文記載,也就是說5.6元,就算今年配不到,只要國喬不虧錢,明年也一定補齊,由此計算,18元股價時的國喬特,投資價值嚴重低估,只是市場多數人未發現罷了。

重點來了,在資本市場,多數人未發現的標的,通常代表價值被低估,國喬特即是一個鮮活的例子,而背後也代表著豐渥的投資報酬。

房市燒 REITs價值未合理反應

目前看起來,另一個被低估的群族,即是掛牌多年的REITs。國內現有包括富邦R1、國泰R1、新光R1、富邦R2、三鼎、國泰R2、駿馬R1等7檔REITs,目前股價均在7.86元至11.11元之間,有3檔甚至跌破每股10元淨值。而反觀國內房地產甚至商辦市場,在過去5年,行情以倍數翻揚,用簡單價值評估,幾乎目前掛牌的REITs,其潛在市場價值,均應遠高於掛牌價,也就是,現在買REITs,風險相對有限。

以富邦R2為例,此標的為每半年配息一次,日前完成上半年配息,每千單位配發242.34元現金,以除息前價位計算,股息殖利率為2.27%,全年股息殖利率至少有4.5%以上水準,算是不錯固定收益的投資產品。

然而,REITs價值低估,重點並非是股息,而是該標的內涵的資產價值。富邦R2於民國95年3月發行總額為73億零2百萬元,擁有包括富邦內湖大樓(北市內湖區瑞湖街62號)、富邦民生大樓(北市民生東路3段138號),以及潤泰中崙大樓部份商用樓層(北市八德路、市民大道交叉口),以上述三棟商用辦公大樓4、5年後的資產價值,應已遠超過73億元,目前沒有反應在淨值,是因未辦理資產重估,一旦我國的會計制度,要求所有上市標的必須反應實際資產價值時,富邦R2真正價值即會顯現。甚或,市場有心投資人在市場買進足夠的持股,在基金受益人大會上,表決要求處分全數資產,分配給所有基金受益人,屆時REITs價值也將重新獲得市場重視。

最熱商品 絕非會買到底部

本文並非鼓勵投資人應去買REITs,事實上,在全球資金狂潮下,其他標的短期投資報酬率,可能均遠高於REITs,惟類似國喬特、REITs等低估價值的投資標的,應該是投資人在進行資產配置時,所考量的一個重點。在資本市場上,最熱門的商品絕非會買到底部,只有被忽略、不顯眼的標的,才會創造最大獲利空間。

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