劉劉阿伯理財教室

歐美公債 明年首選
安全性高 吸引買盤流入 高收益債表現差異大 投信保守看待
【記者徐慧君／台北報導】

 
美國次級房貸問題擴大，全球金融市場波動性已增加，在投資人風險偏好回落下，全球債市與股市的反向連動關係日趨明顯，避險買盤主要集中安全性最高的美歐公債市場，未來走勢看好。至於受到次貸問題波及最深的高收益債市場，投信業者看法保守。

摩根富林明投顧投資研究部經理人洪胤傑表示，受到歐元漲幅加持，歐元債券基金表現最佳，有超過10%的報酬率。全球債券型基金、美國債券型基金和全球新興市場債券型基金的報酬率則在4%至5%之間，表現勝於銀行1年期美元定存利率。亞太債券基金表現稍弱，僅3.35%。

高收益債券方面，表現差異甚大，歐元或全球高收益債券的平均報酬率超過7%。但反觀美國高收益債券因位處次級房貸風暴的核心，報酬率僅0.28%。

受到股市波動度拉高的影響，洪胤傑指出，明年投資等級最高的公債仍將吸引保守性資金流入。

總體經濟利率環境也有助美歐債券投資價值，就美債而言，美國聯邦準備理事會（Fed）自8月開始降息後，預期2008年6月以前都將趨向降息，在降息趨勢逐漸明朗下，加上美國經濟衰退風險短期內無法排除，現階段布局美債的中長期投資風險有限，不過由於次貸風暴因素影響，投資等級較差公司債或次貸相關債券的風險過高，建議美債投資應以美國公債或機構債券（Agency MBS）為主。

評估2008年投資美歐債券可能風險，洪胤傑認為主要將來自兩地通膨走向，若未來通膨壓力上揚，則可能改變美歐兩地央行趨向寬鬆利率方向，進而影響美歐債券市場。

洪胤傑分析，下半年美國次貸風暴發生後，整體信用市場已出現明顯緊縮，在信用利差擴大下，高收益公司債持續面臨較大賣壓。2008年，除了投資人風險偏好下滑不利高收益公司債需求外，全球經濟走緩亦將使體質較差的公司違約率出現揚升。

信評機構穆迪（Moody's）認為，未來兩年內違約率將從1%提升至3%以上，預期未來信用利差將有續揚空間，故對高收益公司債前景相對保守。

「新興債市布局則以政府債為主」，富蘭克林證券投顧估計，受到美國次級房貸風暴影響，新興債市震盪可能加劇，因此建議投資心態宜保持著不輕易追高，但市場有非理性殺盤時即應留意低接機會，並配置以政府債券為主的新興國家債市。

富蘭克林證券投顧指出，新興國家政府債券平均利差已自約150個基本點以下的歷史低檔拉高至超過200個基本點，投資價值漸漸浮現。

布局上建議較積極型的投資人可以加碼貨幣升值題材突出的亞洲債市，較穩健型的投資人則可以全球化布局的新興債市為主，除了亞洲的升值題材外，又可囊括拉丁及東歐之債信升等及商品多頭題材。