劉劉阿伯理財教室

英美日義 倒債風險升高
編譯廖玉玲／綜合外電

倫敦金融時報報導，工業化國家財政日益惡化，與這些國家主權信用相關的衍生性金融商品市場則愈來愈活絡，顯示投資人看衰這些富國，認為他們倒債的機率愈來愈高。

據保管信託與結算公司（DTCC）資料，與美國、英國和日本連結的主權信用違約交換（CDS）交易量，過去一年來暴增一倍；而債務負擔在已開發國家居前幾名的義大利，CDS交易量在單一國家中最高。CDS基本上是一種轉移違約風險的金融衍生性商品，CDS合約的買方向賣方付費，賣方則擔保債券違約時買方的損失。

相對之下，與俄國、巴西、烏克蘭和印尼等新興市場國家連結的CDS交易量，在過去12個月期間不是持平就是下滑，代表投資人對交易這些國家的風險愈來愈沒興趣。

這和過去的情況截然不同。以前，已開發國家的CDS市場很冷清，因為投資人多認為倒債對這些國家而言是遙不可及的事，買賣這些國家倒債風險的「保單」，根本無利可圖。

不過，經過這場經濟衰退後，各國因推出規模龐大的刺激經濟政策，導致債務節節高升，加上政治和經濟情勢愈來愈不穩定，愈來愈多投資人開始為這些國家「買保險」。

在此同時，許多銀行也準備好要提供「保障」，以收取「費用」。

這些費用近來突然激增，因為為已開發國家債務買保險的成本，從去年夏天就開始增加；擔保新興市場國家債務的成本，則逐漸下降。

Evolution公司固定收益研究部門主管簡金斯指出，如果市場哪天認為這些國家的債務到了無法負擔的時候，公債市場可能湧入天量賣壓，殖利率就會隨之狂飆。他呼籲各國政府採取行動，削減赤字和債務。

惠譽集團旗下的資料部門Fitch Solutions表示，在CDS市場上，已開發經濟體的前景以及債市的不確定性，幾乎和新興市場一樣高。

義大利和巴西是策略師最常用的例子，拿來比較已開發和新興市場的財富。預估到2010年時，義大利的負債與國內生產毛額（GDP）比會升抵127.3%。

公債 將引發新次貸風暴？
編譯/廖玉玲

目前西方當局幾乎一致認定，政府公債比抵押債權憑證（CDO）這類衍生性金融商品更安全，要求銀行多多購買這類資產，但倫敦金融時報專欄作家邰蒂（Gillian Tett）懷疑這些公債反而會變成新的次貸，引發新一波風暴。

許多國家在承平時期的債務水準，已飆升到幾世紀來僅見，但控制這些負債的政治承諾，卻仍充滿不確定。這不見得代表倒債的危機隨時都會逼近，事實上這種機率幾乎接近零，但不難想像有些國家最後可能會讓本國貨幣貶值、狂印鈔票、觸發通膨，以降低他們的債務價值。

更容易料想到的是，債券殖利率將暴增，債券價格反向大跌，尤其是各國央行結束量化寬鬆政策後。

這難道不會引發另一波金融風暴？

不過，至今卻未見太多人討論銀行是否該繼續收購主權債務。對可能有很多公債待售的國家而言，這可能是因為銀行不想弄皺一池春水；也或者是這些央行並不希望太多人注意到，他們現在持有的公債規模快速膨脹。

因此邰蒂大聲疾呼，持有政府公債的銀行要小心謹慎，務必要做好避險，以防市場瞬間崩盤；持有政府機構債的銀行，同樣也要如履薄冰。

目前公債市場看來天下太平，但如果各國政府以為這代表可以永遠避開困難的財政抉擇，那這些「安全」的公債，可能就會開始看起來愈來愈不安全。