劉劉阿伯理財教室

工商時報─記者吳慧珍／綜合外電報導

美國公債價格上周收漲，7周以來周線首度由黑翻紅，終結自2009年後的最長周線連跌紀錄，主要是市場對聯準會（Fed）量化寬鬆（QE）措施縮手的不安淡化，且據傳Fed本周集會可能強調繼續支撐經濟以安撫人心，助債市止跌回升。

工商時報【記者陳碧芬╱台北報導】
德銀寶島債確定21日掛牌，以人民幣計價、票面收益率2.45％，加上免納綜所稅，還未進入通路，就被投資人熱切詢問。美國花旗集團公司來台發行的美元計價國際板債券，則只剩1個月就屆滿3年期，原先投資人在這期間穩穩拿2.8％年收益率，遠高於不到0.5％的美元定存年利率。
國際板債券特色是以外幣計價，包括累計5檔的人民幣計價寶島債，和自2006年德商德意志銀行、法國巴黎銀行、韓國輸出入銀行和美國花旗集團公司來台發行的多種外幣債券，包括美元、澳幣和歐元，發行機構對於利率和本金換回都採原來的外幣支付。
市場人士指出，國人現在的個人資產布局，外幣漸佔2成以上，投資國際板債券不再將匯兌風險列為投資風險。

記者蕭美惠／綜合外電報導

美國公債經歷2年半來跌勢最慘重的一個月，10年期公債殖利率反向飆高到去年4月以來的高峰。而對於引發美債這波大跌的元凶，也就是聯準會的量化寬鬆政策何時退場？高盛、瑞銀兩大投銀見解全然不同，頗有互槓架勢。
 
在5月最後一個交易日，美國10年期公債殖利率又揚升3個基點，來到2.139％，成為2012年4月以來的最高水準；整個5月，10年期公債殖利率總計上升了46個基點。
 
此外，上周五收盤，美國30年期公債殖利率上揚1.5個基點，為3.284％，5年期公債殖利率則走高2個基點，為1.035％。
 
美國公債市場波動日益加劇，緊張的投資人密切觀察美國各項經濟指標，以研判聯準會究竟會在何時開始縮減購買公債的規模。
 
經過上周價格重挫之後，市場人士更加熱烈討論美國公債是否即將進入大幅修正。根據最新報告，高盛明顯看空美國公債後市，瑞銀則持相反意見，認為市場反應過度。
 
高盛的固定收益分析師上周五發表一篇名為「公債拋售：來真的」的研究報告，警告預期中的公債拋售終於發生了。高盛認為美國公債價格還要大跌的三大理由分別是：悲觀的成長目標，擔憂美國聯準會削減購債規模，以及日本安倍經濟學政策的不確定性。高盛的分析師群並且預測，今年底美國10年期公債殖利率將升高為2.5％。
 
瑞銀分析師舒馬赫（Mike Schumacher）則是認為，公債殖利率「漲太高，漲太快了。」他也是提出三點理由：市場對於聯準會可能很快會縮減購債的渺茫機會反應過度；瑞銀的模式顯示，10年期公債殖利率已高出合理價值50個基點；季節因素有利，美債、德債往往在6月至9月有良好表現。看來這場美債的多空論戰，在聯準會態度明朗前，還會持續一段時日。
 
 
 
2013-06-02 工商時報

【經濟日報╱編譯楊宛盼／綜合外電】

美國債市重挫，連帶打擊最近加碼美債的「債券天王」葛洛斯，他掌管的太平洋投資管理公司（PIMCO）總回報基金5月出現虧損，績效落後大部分同類基金。
 
彭博資料顯示，截至5月30日止，全球最大共同基金、規模2,930億美元的總回報基金虧損1.9%，是2008年9月來最大單月損失，績效落後94%同類基金。
 
美銀美林指數顯示，隨著美國公債5月挫跌1.8%、逼近三年來最大單月跌幅，最近加碼美債的總回報基金也因此遭到打擊。
 
葛洛斯4月將總回報基金的美債部位提高至39%，高於3月的33%，是2010年7月來最高。不過受創的不止葛洛斯，相較下，巴克萊美國綜合債券指數同期虧損1.62%，所有中期債券基金平均也虧1.5%。
 
理柏美國研究部主管托奈霍伊說：「這是個令葛洛斯心痛的5月。」他表示，總回報基金陷入虧損意味葛洛斯並未減持美債，但可能削減賣壓沉重的長期債券部位。
 
葛洛斯31日在推特發文表示，PIMCO仍看好5至10年期的美國公債，顯示這波賣壓並未使他改變心意。他還指出，美國經濟成長腳步溫和，意味聯準會不會立即縮減購債規模，預料利率長期將維持在接近零的水準，有助壓低公債殖利率。
 
總回報基金比同業蒙受更大虧損，是因為握有大量美債和房貸抵押證券，PIMCO網站顯示，迄4月止，這兩種債券占總回報基金的73%。

工商時報【記者林佳誼／綜合外電報導】
 
過去6個月來，日本10年期公債殖利率罕見地大幅震盪，上周四更一度觸及1％的1年多新高，對此專家警告，一旦日債殖利率漲勢失控，價格暴跌，恐將使金融體系面臨嚴重衝擊，安倍經濟學的改革也不免化為泡影。
    　

【經濟日報╱薩夫特】
 

日本公債殖利率迅速飆升，可能削弱、甚至終結「安倍經濟學」所帶動的經濟復甦。這不僅可能使東京股市的漲勢逆轉，全世界因為日本增加流動性而受益的其他股市也承受衝擊。
 
儘管日本經濟活動轉趨熱絡，使日本銀行連續五個月調高經濟成長預估，但日本公債殖利率已大幅上升，且市場震盪激烈。10年期公債殖利率5月23日飆到1%，與4月5日日銀剛實施寬鬆措施時的0.315%相比，升幅逾兩倍。
 
日銀總裁黑田東彥22日在日銀決策會議結束後表示，「我不認為最近公債殖利率上升會對經濟造成重大衝擊。我們將繼續監視市場動向，以彈性的速度購買公債，並以成熟的作法以進行市場操作。」
 
既然日銀大買公債，殖利率為何還會上升？主要是由於日銀已成功地使投資人相信，日銀將會認真地達成2%的通貨膨脹目標。
 
據野村證券首席經濟學者辜朝明指出，「如果大家相信黑田將採取一切手段來創造通膨，就代表日本公債市場短期內將重挫，殖利率大幅上升。一旦對通膨的憂慮開始浮現，則無論日銀買進多少公債，都無法約束殖利率上升。」
 
拉高通膨是日本超寬鬆貨幣政策的承諾，也是問題所在：即市場效應會比實體經濟復甦的速度快得多。截至目前為止，日本基本上是市場動能的受益者。日圓大幅貶值，理論上能為出口商帶來優勢，至少在獲利上是如此。日股大漲，帶來財富效果，將可望促進消費支出及企業投資。
 
然而如果殖利率上升，日本將面對多項非常嚴重的後續問題。
 
正常情況下，通貨膨脹是在經濟復甦後才出現，而非順序顛倒，然而日本卻可能面臨先有通膨、後出現經濟復甦的威脅。如果通膨先來，表示政府尚未享受經濟成長使稅收增加的成果之前，就先因為殖利率上升而使償債成本加重。日本政府累積債務超過經濟規模的兩倍，因此償債成本將迅速升高。由於利率上升，可能會阻礙政府所規劃的刺激經濟措施，最終造成惡性循環，即利率上升（打擊政府財政）本身就會使利率更加上升。
 
事實上日本公債危機的題材早就在醞釀；近年來許多對沖基金都在賭日債危機，結果都賠錢。如果殖利率持續上升，日債很可能會累積龐大的空頭賣壓。
 
殖利率上升也將使日本信用市場陷入膠著。利率上升不僅會使一些打算借錢及投資的人決定放棄，銀行本身也將受重創。日本銀行業普遍抱有大量的債券部位，尤其是公債。由於債券價格重挫，將使銀行業的放款能力受到限制，甚至反而需要注入新資金。
 
這些因素都可能使日本經濟寸步難行；而如果情況更加嚴重，將迫使日銀縮小政策規模，甚至反其道而行。
 
即使投資人並未持有任何的日本部位，也會受到池魚之殃。「安倍經濟學」問世迄今六個月以來，全球股市普遍都在上漲。日本及日銀是直接或間接刺激全球經濟的重要力量來源。如果日本出現債券市場或銀行危機，對世界其他地區所造成的不穩定效應之大，簡直不敢想像。
 
日銀在債券市場的操作一向甚為拙劣；經過幾十年斷斷續續的通貨緊縮後，債市早已腐朽不堪，而且也並未針對交易量大增而做好準備。這些問題都使日本必須付出沈重的代價。
 
一個政府負債如此沉重的國家，公債殖利率在幾周內竟然飆升兩倍多，這當然是投資人所必須注意的重大警訊。
 
（作者James Saft是路透專欄作家／編譯任中原）

【經濟日報╱編譯葉亭均／綜合外電】
自2008年全球金融危機促成貨幣寬鬆後，亞洲本幣計價的債券市場規模便不斷膨脹，不過追求高報酬的西方熱錢湧入，已引發東南亞債市面臨泡沫疑慮。

【經濟日報╱記者邱建業、詹惠珠／台北報導】

有台版馬多夫案之稱的保盛豐集團（PEM  Group）連動債詐欺案，昨（20）日涉案的商業總會理事長張平沼夫婦，及當時金鼎證券多位主管，依違反證券交易法和詐欺等罪嫌，遭台北地檢署提起公訴。
 

【經濟日報╱編譯莊雅婷／彭博資訊二十日電】
美國5月公司債銷售逼近空前新高，企業想趁投資需求還在的時候搶進公司債市場。但「股神」巴菲特和「債券天王」葛洛斯均已建議，殖利率這麼低，公司債還是最好別買。
 

【經濟日報╱編譯簡國帆／綜合外電】
由於日圓貶值與日本公債加劇波動，刺激債市資金外流，導致日本公債殖利率大漲。日本經濟財政政策大臣甘利明說，當局應採取行動，避免公債殖利率飆漲。