劉劉阿伯理財教室

經濟日報  陶冬
 
 「Don't fight the Fed.」(不要與聯儲對幹)，是一句時常在華爾街上聽到的說法，這是集幾代華爾街精英經驗及慘痛教訓後得出來的錦囊。

工商時報 記者林國賓／綜合外電報導
股神巴菲特周一意外宣布接班人選，結果大爆冷門，名不見經傳、資歷甚淺的對沖基金經理人康姆斯（Todd Combs）將接任柏克夏海瑟威公司投資長。但巴菲特強調，康姆斯要到年底才會報到，短期內還沒有交棒的計畫。
　
巴菲特近年由於年事已高（今年80歲），退休後由誰接班始終是個熱門話題，尤其是柏克夏海瑟威逾1,000億美元龐大資產部位的投資決策大權會交到何人手上，最受股東與投資圈高度關注，巴菲特雖多次表示已在積極尋覓適合的人選，但至今都一直處於只聞樓梯響。

巴菲特（Warren Buffett）1,000億美元投資組合有了新繼承人﹐但他得到這份工作的方式卻十分老套：應聘。
週二﹐華爾街對巴菲特選擇庫姆斯（Todd Combs）作為接班人的決定仍興奮不已﹐這位不知名的39歲對沖基金經理是傳奇投資大師巴菲特去世或退休後接管巴菲特投資組合的第一競爭人選。
2007年初﹐巴菲特意外地發佈了一封“虛位以待”的招聘啟示﹐庫姆斯就是數百位應聘者之一。但第一次的申請並未使他脫穎而出。
儘管如此﹐他並未退卻。他有三個孩子﹐住在康涅狄格州達里恩。這位低調的父親最近又給伯克希爾（Berkshire）副董事長芒格（Charles Munger）寫了一封信請求見面。芒格在採訪中說﹐他每年都會收到“幾百封”這樣的郵件﹐但“他的信里有某些東西引起了我的興趣”。
芒格回憶到﹐不久﹐芒格和庫姆斯就在洛杉磯市區的California Club一起吃午飯﹐並一直延續到下午。之後﹐芒格打電話告訴巴菲特說﹐我覺得你一定會喜歡這家伙的。
巴菲特說他和芒格賞識庫姆斯不光是因為他的能力和智慧﹐另一個原因是他們確信他會融入伯克希爾嚴謹克制的公司文化。
庫姆斯生於佛羅里達州的薩拉索塔（Sarasota）﹐現在仍然十分熱愛其母校佛羅里達州立大學（Florida State University）塞米諾爾足球隊（Seminoles）。巴菲特說﹐庫姆斯留下了不可磨滅的印象。他和芒格對庫姆斯進行了類似兼併公司所做的“全面檢查”才做出了這個決定。
巴菲特說﹐他是符合公司文化的100%完美人選﹐我在的時候可以界定公司文化﹐但我們需要一種根深蒂固的文化﹐當創始人不在的時候也能夠接受考驗﹐庫姆斯在這方面是完美人選。
庫姆斯成為美國商界最受矚目的也是壓力最大的職位接班人﹐這一過程打破了一般的以權力和背景為重的升職軌跡。
他結婚時妻子April的伴娘盧坎特（Sheryl Lucante）說﹐他很聰明﹐適應力很強﹐他剛涉足這個行業時誰都不認識。
1993年從佛羅里達州立大學畢業後﹐他成為一個州立金融監管機構的分析師﹐這份工作讓他對銀行的內部運作和欺詐調查有了深入的理解。
接著他加入了汽車保險公司Progressive Corp.﹐負責分析風險和制定汽車保險的費率。在那裡﹐他遇見了戴維斯（Chuck Davis）﹐這位公司董事後來幫助他創立了自己的對沖基金。
與庫姆斯曾經共事的人都說他對金融界的運作很好奇﹐對金融、商業和監管有著深刻的理解。他自己做研究﹐並花費大量時間閱讀報紙和晦澀的金融文件﹐例如保險公司的依法申報文件和資產池擔保證券的說明書。
2000年﹐庫姆斯進入哥倫比亞大學商學院（Columbia Business School）學習﹐在第二學年與其他39位學生一起被選拔參加“價值投資項目”（Value Investing Program）﹐那時候這一項目剛剛開始。庫姆斯從專業基金經理和格林沃爾德（Bruce Greenwald）等知名金融教授那裡學到了確認和分析冷門股票的技巧。
紐約Hambletonian Partners LP對沖基金公司經理漢雷（Richard Hanley）2002年在哥倫比亞商學院擔任兼職教授時﹐開設了一門名為“應用價值投資”（Applied Value Investing）的課程。漢雷說﹐你在講課的時候會看到有些學生是在混時間﹐但還有些人是真心地想要賺錢﹐庫姆斯就是這樣的人。
漢雷回憶道﹐在一群急於想沖到第一的極其努力的MBA學生中﹐庫姆斯是最認真努力的。如巴菲特是其導師格林厄姆（Benjamin Graham）最優秀的學生那樣﹐庫姆斯是不是漢雷教過的最好學生呢？漢雷說﹐我不記得對自己說過“這家伙會成為下一個巴菲特”﹐但他可能是最有求勝欲望的學生。
庫姆斯2002年完成商學院學業之後﹐很快就找到了工作。曾任摩根士丹利(Morgan Stanley)董事總經理和對沖基金經理、目前正在競選國會席位的西普雷爾(Scott Sipprelle)﹐當時聘請他分析自己公司Copper Arch Capital LLC.持有的金融股。庫姆斯從此進入對沖基金的世界。西普雷爾說﹐庫姆斯咖啡喝得很多﹐他當時加班加點地工作﹐製作了大量數據翔實的表格﹐以評估金融服務公司遭遇負面事件的可能性。
Copper Arch公司管理的資產最多時大約曾有10億美元。它追隨了巴菲特的投資風格﹐即著眼於長線投資﹐持有的股份相當集中﹐並盡可能詳盡地瞭解自己的核心投資。從未當面見過巴菲特的西普雷爾說﹐我們把巴菲特稱為公司的精神導師﹐常常談起他這個人﹐閱讀他每年寫給股東的信並展開討論﹐還認真地分析他的投資組合。
2005年﹐一個新的機會到來﹐於是庫姆斯離開了Copper Arch。此前的幾年﹐總部位於康涅狄格州格林威治的Stone Point Capital一直在謀求成立一只基金﹐運用它一般只購買非上市公司股權的核心部門的投資原則﹐投資於上市公司的股票。
身為Stone Point首席執行長的戴維斯說﹐在面試幾十位應聘者之後﹐他把注意力集中在了庫姆斯身上。從庫姆斯離開Progressive公司起﹐戴維斯就一直在瞭解他的動向。戴維斯說﹐經過九個月的反復斟酌﹐我們決定要支持他。Stone Point的公司提供3,500萬美元啟動資金和一些營業資源﹐幫助庫姆斯成立了他自己的基金Castle Point Management LLC。
投資公司Stonehorse Capital管理人之一佩里(Jared Perry)作為投資人加入了庫姆斯的基金。他說﹐庫姆斯對投資組合里股票部分的熱情好像比多數基金經理更高。
庫姆斯在辦公室外會見客戶時很少說無關緊要的話。說到和市場有關的話題時﹐他立馬興奮起來﹐然後開始談論自己最大的那些投資倉位。佩里說﹐很難找到某個跟他一樣充滿熱情和思考的人。
整個2006年和2007年的很長一段時間﹐隨著信貸市場泡沫越吹越大﹐庫姆斯發現問題的能力開始變得明顯起來。他在佛羅里達州不斷趨冷的房地產市場看到了建築貸款存在的問題﹐然後追溯其源頭﹐一直追蹤到中西部地區(Midwest)那些正在粉飾自己前景的銀行。
庫姆斯通過做空部分金融公司的股票﹐在市場崩盤時實現了盈利。到2006年年初﹐庫姆斯已經在看空抵押貸款機構房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)。兩年過後﹐這兩家公司就將陷入大麻煩﹐並接受政府的救助。
庫姆斯做空金融股幫助他熬過了金融危機和市場崩盤﹐但也不是毫發無傷。庫姆斯2008年承受了略超5%的虧損﹐不過這個回報率還是遠遠超過了整個市場的水平。客戶說﹐2008年9月份市場崩盤、他的基金當月縮水9%時﹐庫姆斯感到失望﹐但是保持了相當的冷靜﹐不願意拋售他信得過的股票。
庫姆斯的對沖基金在去年實現反彈﹐增值幅度略超6%﹐低於整個市場的增長。據一位投資者說﹐今年到目前為止﹐庫姆斯的基金已縮水大約4%﹐這個表現低於標準普爾500種股票指數(Standard & Poor's 500)6%的漲幅。
其他成為庫姆斯粉絲的人說﹐和很多對沖基金經理不一樣﹐庫姆斯很少花時間跟業界其他人分享投資觀點﹐他寧願自己琢磨。但一些人在瞭解庫姆斯的操作後對他就不那麼佩服了﹐這也是庫姆斯的基金規模尚未突破4億美元的部分原因。
一位投資者拿到的文件顯示﹐庫姆斯基金當前的投資者包括保險公司Axis Capital﹐為沃爾瑪(Wal-Mart)創始人沃爾頓(Sam Walton)諸子做投資的Walton Investment Partnership﹐還有紐約一家“知名博物館”。
客戶說﹐庫姆斯在留意下行風險方面做得更好﹐而在發現具有巨大增值潛力的資產方面做得差一些。
庫姆斯的基金主要投資於銀行、經紀公司和保險公司﹐據一位投資者說﹐從2005年11月成立以來﹐這只基金的累計回報率為34%。

失去理性的法拍市場
山水資產管理公司副總經理林昱廷口述，記者曾萃芝整理
近期政府要壓抑飆漲的房地產市場作為似乎未見成效。暫停公有土 地的標售，私人土地卻一樣飆翻天。遺贈稅負的降低也同時造就了境 外游資大舉回籠，投資標的遍及預售屋、新成屋、中古成屋、商辦、 豪宅、店面、廠辦全包。境內的資金變成要與境外熱錢競爭、要比快 、比誰出價高才買得到。
以法拍市場來看，跟預售及中古屋市場一樣存在著北過熱，中、南 冷的情況。
舉幾個台北市拍定價格接近甚至高於市價的案例： 一、忠孝東路2段39巷2弄16號X樓，建坪43.02坪，土地持分13.92 坪；底價台幣（下同）1,810萬，拍定金額為3,088萬，每坪71.78萬 。本案件若非搭上都更題材，其實附近現在成交價格以40年左右的公 寓應該不過每坪55萬左右。
二、信義路6段15巷18弄6號X樓，建坪53.09坪，底價2,594萬；拍 定金額為3,159.9萬元，每坪59.5萬。本案件目前一般自住買方同社 區看屋出價也在每坪60萬左右。
三、敦化南路一段252巷17號X樓，權狀71.3坪，另一坡道加轉盤平 面車位，底價5,012萬，拍定價6,901萬，每坪91.8萬。本案件同巷旁 邊同樣產品屋齡稍舊無車位，仲介成交每坪85萬。
四、忠孝東路4段223巷41號X樓，權狀78.54坪（公設未登），底價 3,790萬，拍定價5,733萬，每坪73萬。目前同巷中有1戶剛成交正裝 潢中成交價70萬不到。
當然還有許多拍定價格幾乎超過中古屋市場價格的案例，上述幾個 案例其實因為地點都不錯，所以產品定位在每個人心中價值不一樣、 購買的目的也不盡相同。也許因為投標前一時的激情而追高標金，反 正投標人自己覺得買了不會後悔就好。只是以一個專業經紀人必須說 實話立場，還是要承認法拍房市確實過熱了。
對於高總價豪宅、店面、土地等市埸，買方根本沒有貸款問題，而 且成交價、量俱揚。常常每周都有天價的成交行情出現；但是，對於 一般中古屋市場，一旦利率有升息的訊息或貸放成數的緊縮，那買氣 可是會急速降溫的，實在是不得不謹慎看待。

連動債 近八成獲賠
【記者黃欣／台北報導】
銀行公會金融消費爭議案件委員會6日宣布，耗時一年多的連動債銷售爭議申訴案件的評議審查程序，已經全部完成，統計全部審理案件數為10,428件，共有79.5%的案件獲得補償。
銀行公會表示，最後一批的496件案件，已在5日通過評議審查，也讓連動債銷售爭議事件畫下句點。銀行公會統計，總共受理的申訴案件共25,146件、經移送評議委員會評議的案件數有10,428件，其中獲得補償案件為8,287件，占評議案件的79.5%、個案案件平均補償比率為24.04%。
銀行公會統計，不予評議的案件共有1,904件，占18.2%，其中包括961件「非雷曼公司連動債商品且申訴人尚未贖回」案件；無須賠償的案件為占237件，占2.3%。
銀行公會表示，評議委員會的所有評議結果，都會放置在銀行公會網站，內容包括「已受理」、「待審理」、「已審查待評議」、「已撤案」、「已和解」以及「不予評議」、「應予補償」、「無需補償」評議結果等項目，供各界查詢。
銀行公會理事長張秀蓮表示，委員會已盡最大努力完成全部評議工作，希望消弭連動債銷售糾紛所引發的對立與不安。也希望藉由評議結果的審結與公布，鼓勵銀行依循委員會界定補償的標準，儘速與申訴人和解。
銀行公會並表示，評議結果如果是銀行有銷售缺失時，銀行應給予申訴人補償，而不是賠付損失；張秀蓮也強調，委員會的評議結論並非司法判決，連動債投資人若不能接受評議結果，仍然可以再依司法途徑尋求幫助。

富比士泡沫榜 陸房市第二
【記者韓化宇／綜合報導】
大陸房市泡沫風險有多高？美國知名財經雜誌《富比士》日前評出7大近在眼前的金融泡沫，大陸房市高居第二，理由是大陸的高速成長，主要得益於寬鬆的貨幣政策，但這也促使房地產、股票價格虛高。這7個大泡沫分別為黃金、大陸房市、新興市場、美國國債、大學學費、交易買賣基金和銅價。
《富比士》認為，大陸目前房市的榮景與發展，主要是建商嚴重依賴銀行貸款、高風險投資及所謂「價格永遠上漲、利率永遠走低」的概念所換來的，這和當年日本和美國市場崩盤前情況相當類似。
高居「泡沫之王」的黃金，《富比士》分析，金價在過去10年上漲了逾300%，部分是由於投資者認為，黃金在金融危機時是最好的儲備投資。儘管黃金作為資產並不能生產任何實質的收入，但金價上漲的趨勢對投資者永遠是個誘惑。
另外，包括大陸的新興市場位居第三。《富比士》認為，隨著美國市場投資熱潮漸退，今年新興市場投資取得巨大的利潤。但新興市場波動不斷，現在不是投資的好時機。
銅價也是泡沫7大風險之一。《富比士》報導說，在房地產繁榮發展的時候，銅的現貨價格也不斷攀升。短短3年內，銅價就從04年的每磅1.5美元，飆漲到07年的每磅4美元。儘管去年銅價一度回落至每磅2美元，但之後價格就一路上揚。報導特別指稱，強大的銅需求部分來自於大陸。
《富比士》也說，網路股、房地產和金融服務，是過去10年害慘投資者的三大元凶，也是金融危機的始作俑者。

2009年 8大最爛預言
吳慧珍／綜合外電報導
2009堪稱許多事跌破眼鏡的一年，有誰料到3月初前還低迷不振的股市，如今像火箭般一飛沖天？有誰想得到高球天王地位無可動搖的老虎伍茲，竟會栽在偷腥緋聞上頭？
「彭博商業周刊」選出今年最差勁的8項預言，包括諾貝爾經濟學獎得主克魯曼對衰退局勢的看法及高球雜誌對伍茲的推崇，都成了自砸招牌的笑柄。
1.去年摘下諾貝爾桂冠的普林斯頓大學經濟系教授克魯曼，今年1月於紐約時報專欄中指出，金融風暴引發的經濟衰退相當嚴重，「可怕到彷彿開啟第二次大蕭條。」但實情是克魯曼過於悲觀，國會雖未如他呼籲採取大刀闊斧行動，但美國經濟今年第三季已見復甦。
2.被譽為「高爾夫聖經」的「高爾夫文摘（Golf Digest）」雜誌，在已出刊的2010年1月號發表歐巴馬總統如何向高球巨星老虎伍茲學習的專題，文中有句話說道：「伍茲絕不會做讓自己看來可笑的荒唐事。」豈料上月一樁車禍竟讓伍茲捲入難以收拾的桃色風暴，廣告代言泡湯，還被迫封桿暫離球壇。
3.英國「銀行家（The Banker）」雜誌總編輯提姆威爾（Stephen Timewell）去年10月曾言道，「簡而言之在穆罕默德的活力領導下，阿拉伯聯合大公國和杜拜迅速改頭換面並蓬勃發展，成了指引波灣地區的明燈。」詎料杜拜今年11月爆發債信危機，還得靠鄰邦阿布達比掏出100億美元解危。
4.H1N1新型流感爆發後，世衛組織秘書長陳馮富珍將流感警戒層級升到最高的第6級....，「因為全體人類都曝露在此威脅下。」實情是陳馮富珍的話只對了一半，H1N1確實蔓延全球，但尚不致到主張全人類都受此威脅。
5.通用汽車執行長華格納（Rick Wagoner）今年3月曾表示，若倉促做破產準備通用恐將陷入泥淖，走上土崩瓦解之路。結果通用只花了40天時間就脫離破產保護重生，到9月底坐擁430億現金。
6.市場預測機構艾略特波浪國際公司（Elliot Wave International）創辦人兼執行長普萊希特（Robert Prechter）今年2月曾說，「照我的長期看法，還要幾年時間熊市才會反轉，股價還會大幅挫低，所以未來任何反彈恐怕只能視為熊市反彈。」結果1周後股市觸底，標普500指數自去年12月中的低點勁彈64％。
7.歐巴馬團隊的經濟顧問羅默（Christina Romer）及伯恩斯坦（Jared Bernstein），今年1月曾樂觀預測，只要歐巴馬的振興經濟方案獲國會批准，今年第三季失業率頂多到8％。結果是歐巴馬的振興計畫獲准了，但10月失業率飆上創新高的10.2％。
8.歐巴馬交接團隊負責人波德斯塔（John Podesta）今年1月曾說，歐巴馬未來施政絕對快狠準，是過去歷任總統所不及。但事實是歐巴馬許多政策依然受在野共和黨的掣肘，包括健保改革。

怎樣在金融危機中淨賺200億美元
Gregory Zuckerman
就在去年金融系統崩潰、成千上萬的投資者損失巨額財富的時候﹐一位投資者卻出人意料地狠撈了一筆。他就是紐約的對沖基金管理人約翰•鮑爾森(John Paulson)。
通過做空樓市和大型金融企業﹐他的公司在2007年到2009年年初之間賺了200億美元。鮑爾森個人所得算下來接近40億美元﹐平均每天超過一千萬。這比羅琳(J.K. Rowling﹐《哈利波特》作者)、溫弗萊(Oprah Winfrey﹐著名脫口秀主持人)和伍茲(Tiger Woods﹐著名高爾夫球手)三個人2007年收入的總和還要多。
鮑爾森是怎樣辦到的？2006年﹐鮑爾森相信樓市即將崩潰﹐拿出超過10億美元的資金﹐購買以高風險抵押貸款產品為標的的套保產品。樓市崩潰、抵押貸款大幅貶值的時候﹐鮑爾森的套保產品瘋狂升值。這一年﹐他的一只基金漲了超過500%。2008年﹐他做空了金融股﹐當金融企業紛紛倒下的時候﹐他又賺了。
他的成功之中﹐有沒有普通投資者可以學習的投資技巧？有的。當然這些技巧不能保證成功﹐但鮑爾森和其他一些投資者不鳴則已、一鳴驚人﹐確實給那些願與華爾街專業人士一決高下的人帶來了鼓舞。
鮑爾森這筆200億美元的史上最賺投資之中﹐有8條投資經驗可供借鑒：
1、專家所言﹐不可全信
2007年和2008年樓市崩潰、股市狂跌的時候﹐很多投資者都“虧大了”﹐但誰也沒有那些深陷不良抵押貸款相關證券的商業銀行和投資銀行虧得多。而創造這些投資產品的﹐正是這批銀行家。就在鮑爾森和其他人做空這些投資產品的時候﹐華爾街的資深分析師們還信誓旦旦地為其安全性打包票。
經驗：華爾街推出“不容錯過”的新產品時﹐留個心眼。
2、泡沫等於麻煩
一些理論派的人士說﹐金融市場的有效性提高了。但從樓市、能源、科技到亞洲貨幣﹐近幾年的一連串金融泡沫說明﹐市場正變得越來越容易失去方向﹐越來越容易跑過頭。今天﹐大大小小的投資者都看同樣的文章﹐看同樣的商業電視節目﹐追捧同樣的熱門投資秘訣。他們不可避免地會同時擠向一個門口。
經驗：留條退路﹐也要留出現金預防市場重挫。
3、關注債市﹐發現問題
很多投資者跟蹤股市的漲跌﹐對債券市場的起伏卻只有模糊的瞭解。這是不行的。從過去的情況看﹐問題的萌芽都出現在很少有人關注的複雜市場﹐比如次級抵押貸款債券市場。這些問題最後整垮了樓市和股市﹐也整垮了整個經濟。鮑爾森和他的團隊準確地預測到了這一排多米諾骨牌的倒下。
經驗：債市對問題的預測能力強過股市。
4、掌握新的投資品種
鮑爾森通過買進信貸違約掉期(CDS)這種為債務提供擔保的衍生品﹐獲得了巨額利潤。當高風險的抵押貸款債券重挫的時候﹐鮑爾森這些套保產品的價格大幅上升。但很多專業人士對CDS合約缺乏瞭解﹐或者是懶得去學習這種相對較新的投資品種。
鮑爾森及其團隊當時對CDS合約一點經驗也沒有﹐但他們花了時間去瞭解。
經驗：學習各種新推出的交易所買賣基金﹐其中一部分可以在投資組合中起到寶貴的作用。
5、用好套保產品
一些投資者曾擔心樓市崩潰﹐但很少有人為此採取應對措施﹐儘管當時CDS等套保產品都在賣白菜價。價外看跌期權(一種只有在市場重挫時才會得到回報的期權)當時的價格也很合理。便宜歸便宜﹐但很多專業投資者還是忽略了套保產品。
經驗：不要低估看跌期權這些“安全網”的價值。
6、經驗就是財富
危機中的一些最大贏家已人到中年﹐有人覺得這些人早已風華不再。但他們經歷過以往的市場低迷﹐而一些銀行家只識繁華﹐在危機到來時措手不及。
經驗：以古通今﹐利莫大焉。
7、不要一條道走到黑
2009年年初﹐鮑爾森認定﹐他在2008年做空的銀行與金融公司已經改善了資產負債表﹐因此更加看好這些公司﹐於是在今年又賺了錢。
經驗：最成功的投資也不會永遠成功。
8、運氣也重要
2006年年初﹐鮑爾森確定樓市出現問題﹐並準備從即將到來的下跌中獲利。但一些樓市專業投資者此前已經確定房地產市場估值過高﹐其他人據此做空了樓市﹐但無法繼續容忍這樣做造成的損失。鮑爾森建立這筆歷史性的頭寸後幾個月﹐美國房價就開始往下掉了。
經驗：不要在任何一邊下注太重﹐哪怕看起來有百分之百的把握。

卓越理財－理財陷阱深 小心富翁變負翁
以為買了打折的股票 結果慘賠出場
記者葉文義／整理
賴建平原以為外資銀行比國有商業銀行更規矩，沒想到自己的「想當然」不僅令自己被騙得血本無歸，而且還倒欠了一大筆債務。這究竟是怎麼一回事呢？
賴建平至今也不會相信，在短短幾月內就從富翁變成「負翁」。最近，他反思在荷蘭銀行的理財經歷。盡管很想將荷蘭銀行告上法庭，但是他連從北京到香港的飛機票都買不起，更不用說高額訴訟費。
這對於一個曾做了二十年的律師而言，尤顯殘酷。一個曾經風光的千萬富翁，為何變得如此落寞呢？
買了「能打折的股票」
這要追溯到2007年的6月，北京像往年一樣酷熱，賴建平攜夫人開著Q7奔往京城一家高級酒樓。進了包間，夫婦倆認識了一位身著職業裝的漂亮女子。 她叫張寧，經賴建平的一位朋友介紹才有了此次見面的機會。
酒席間，賴建平見張寧談吐不凡，便詢問其在香港的近況。張寧說自己曾在美國留學，時任荷蘭銀行私人銀行董事。
席間，張寧勸他去香港投資，還說自己所在的私人銀行就是專門為賴先生這樣的富人而設，不僅提供VIP服務，還有20%的年收益。
飯後張寧從包裡拿出一份一百多頁的全英文開戶文件。這位資深的公司法律師憑著自己經驗和對張寧及荷蘭銀行信譽的深信不疑，就在這份沒仔細看過的英文文件上簽了名。
賴建平一直以為只要不向帳戶存錢，就不會有什麼損失。轉眼到了7月，張寧又來拜訪他，說服他開始投資，他才向帳戶上存了420萬元（港幣，下同），準備去買「能打折的股票」。
其實是金融衍生商品KODA
賴建平以為自己真的是在買「打折」的股票，而並不知所謂能打折的股票，是一種叫「KODA」的金融衍生產品。
幾次獲利後，賴建平更對張寧的異常信任。10月中旬，他以7.54元的價格購買了每個交易日買入3500股復興國際股票的KODA合約。
然而從10月20日開始，由於市場因素，這檔股票不斷下跌，荷蘭銀行也開始催他往帳戶裡存入保證金。經諮詢，他才知道如果不按照銀行的要求存入保證金，不僅帳戶中的股票全部被賣掉，還要面臨違約賠償。
不知所措的賴建平好似待宰羔羊，只能往銀行裡存錢，直到2008年的3月，他已經往帳戶裡放了2100萬的資金。到了6月，舉債投資的賴建平早已不堪重負，他跟荷蘭銀行交涉希望停止合約。
而後賴建平再也沒收到過股票，他稍稍地鬆了口氣，以為問題解決了。可就在9月8日那天，他接到荷蘭銀行的電話，讓他把此前3個月的股票收回。而9月18號他收到的復興國際的股票已經由7.45港元的跌到2.36港元了。
巨額保證金虧光還倒賠
此時的賴建平苦不堪言，銀行晚了交貨3個月，令他憑空損失了幾百萬港幣。最終，他的2100萬保證金虧得無影無蹤不說，還倒欠銀行200多萬港幣。
這對他來說無疑是晴天霹靂，當初只是簡單的投資卻沒想到變成現在的傾家蕩產，不是賭博卻跟賭博無異。賴建平並非個案。今年5月25日在北京市二中院郝婷女士被香港星展銀行告上法庭，原因是其投資了該行的一項理財產品，沒料到的是她投資的8000萬血本無歸，還倒欠了銀行一億多。可以說她跟賴建平有著相似的經歷。
KODA無監理機構
KODA屬於境外產品，是外資銀行的一種金融衍生理財產品，大陸境內並沒有相關的監管機構。根據香港規定，KODA的入場費在800萬港元以上，只有「專業投資者」方能投資，這種投資行為，無須得到證監會核實批准，因此不受當局監管。
這款美國發明的金融衍生產品，在歐美禁止對公民零售，其主要銷售對象是在新加坡和香港機構，香港一些金融機構則將其中一半轉手給大陸客。
其實，KODA是一種與股票掛勾的期權產品，它設有取消價及行使價，在一年的期限內以低於現時股價的水平為客戶提供股票。
KODA有四個特性：買入股票的行使價往往比現價低10－20%；當股價漲過現價3－5%時，合約自行終止；當股價跌破行使價時，投資者必須雙倍買入股份；合約一年有效，但是投資者通常只需要擁有合約金額40%的現金或股票抵押即可成交，因此這一產品往往帶有槓桿性。
也就是說，假如一檔股票價格為每股10元，與之掛勾的KODA產品售價可僅為每股8元，但是當股票跌到每股1元時，投資者還必須要按每股8元的價格每天買入，且要雙倍的買，中間不可取消交易，直至合約到期為止。
收益有限但風險無限
對於購買該產品的投資者來說，他們預期股票市場會上漲，只有這樣他們才能獲利，不過獲利有限。然而一旦標的下跌，投資者就會虧損，此時該產品的槓桿作用會放大損失。
由於收益有限但風險無限，國外投資者曾經給這種高風險產品取了一個形象的名字，叫「I KILL YOU LATER」，中文意思是「我遲早會殺死你」。
投資者的投訴主要集中在購買環節，大多是理財經理沒有解釋清楚理財產品的設計結構，沒有全面說明理財產品的風險等等。
更糟糕的是，大陸投資者由於迷信這些外資銀行的誠信和理財顧問的操守，往往不會全方位地去瞭解產品，結果辛辛苦苦攢下來的財富轉眼間化為烏有。

基金投資人聚集公債避險 錯過股市漲勢
鉅亨網編譯郭照青 綜合外電
共同基金投資人去年於股市受創後，持續聚集公債 基金避險，許多人因而錯過了股市自3月低點以來近50% 的漲幅。
Morningstar公司周二公布研究報告指出，2009年至 8月為止，約有2264億美元流入了美國開放式基金。
「基金公司幾已補足了2008下半年流失的資金，當 時投資人自共同基金抽出資金達2510億美元。」
然而，今年以來流入的資金中，約有2091億美元， 或逾90%，已進入公債及市場債券基金。
這股趨勢於8月持續，投資人於8月投入540億美元至 各式共同基金。
Morningstar說：「這是自2007年2月以來，最大流 入金額。雖然對基金公司屬肯定訊號，但並不必然意味 對股市重燃了熱誠，」
「今年大多時間裡，大量資金一直流入固定收益基 金，」該報告指出。「8月資金約有60%流入了公債基金 ，另有20%流入市場債券基金。」