劉劉阿伯理財教室

編譯賴美君

石油與基本原物料歷經連月飆漲後於上周開始回檔，讓投資人捏了一把冷汗。由於商品市場波動性高，策略師與經理人建議投資人加碼投資有匱乏之虞的天然資源商品。

雖然原物料需求穩定攀升，農作物、水資源、能源與工業金屬的供應卻跟不上腳步。德意志銀行商品策略長路易士指出，全球玉米供應目前只夠維持54天，是1973年來最低紀錄，遠不及歷史平均值120天；銅庫存也較去年減少10%。根據研究業者「2030水資源集團」，目前水資源雖然供應充裕，但在2030年前將低於需求40%。

押注「匱乏」商品有另一項好處，就是可以降低投資組合的波動性。根據摩根大通（J.P. Morgan）資產管理團隊，若增加5%的商品部位到股票與債券各占60%與40%的投資組合，可使價格變動減少0.1個百分點，報酬率也會增加0.1個百分點。

訣竅是聰明押注，從匱乏商品獲利不像購買一桶石油或一英斗棉花來的簡單。投資人必須考量多種金融工具，無論是商品的指數股票型基金（ETF）、個別股票、私募股權投資及貨幣。瑞士信貸（Credit Suisse）財富管理主管維森斯坦表示，投資人應押注多樣商品組合，才能分散投資風險。

投資農業，黃豆與棉花等農作物供應短缺，只在特定土壤與地區生長。95%的黃豆生產來自美國、中國、巴西與阿根廷四國。雖然其他作物尚未出現供應不足，但新壓力也可能威脅供應，如轉向乙醇生產與飲食習慣改變等。

利用價格攀升來獲利也不容易，農作物是風險與波動最高的商品。法國興業銀行（Societe Generale）分析師葛萊斯表示，除了押注期貨市場，投資人可以著眼農產所需養分的企業，如肥料、種子與機械設備業者等。

以Market Vectors Agribusiness ETF為例，這檔基金投資肥料業者Potash與種子業者孟山都公司（Monsanto）等大廠，過去12個月來已大漲23%。

投資農地也是另一個管道，但由於農地買賣不易轉手，分散風險格外重要，私募投資組合可以考慮購買非洲、東歐、南美、澳洲、加拿大等價格比美國便宜的農地。

投資水資源，摩根士丹利美邦證券（Morgan Stanley Smith Barney）副首席投資長雷恩哈德表示，水資源是21世紀最重要的商品，由於非洲與西亞水資源嚴重缺乏，加上全球加速都市化等因素，水資源可能供不應求。

雖然沒有純粹的水資源投資標的，也沒有水期貨交易，HighTower投資顧問公司建議可以投資相關ETF與基金，間接押注已上市的水資源相關企業。舉規模最大的PowerShares Water Resources Portfolio ETF為例，該檔基金資產規模12 億美元，專門投資水處理與運輸的小型業者，自2005年創立以來已大漲27%，表現優於標普500指數的4%。

投資能源，能源價格攀漲，需求不斷增加，供應吃緊，由於業者要開採更多石油遇到瓶頸，分析師認為油價未來幾年仍會續漲。不過，由於石油ETF遭到「期貨溢價」波及，許多分析師建議投資人避開ETF，轉而投資石油股。

分析師也建議小心押注石油天然氣與替代能源投資。業者近幾年來發展出水力壓裂技術，讓過去無法觸及的天然氣得以開採，導致價格下跌，也抵銷業者開發風力與太陽能等替代能源的誘因。

投資工業金屬，金銀等貴金屬已是市場寵兒，但工業金屬才是押注「匱乏」的焦點。銅是電線、開關、電磁鐵與工業器材的重要成分，銅價過去12個月來已大漲23%，主要是受新興國家需求刺激，根據巴克萊（Barclays），中國進口的銅量已占全球40%。

花旗（Citigroup）礦鐵業研究小組指出，銅供應已低於三周消費量以下，未來五年仍會處於這種狀態，鉛和鐵礦砂也面臨短缺。投資人可以考慮投資鋁、鋅與銅等多種期貨合約的PowerShares DB Base Metals ETF，或押注巴西淡水河谷（Vale）或Cliffs天然資源等鐵礦砂股。

（取材自華爾街日報）

2011/04/17 經濟日報