劉劉阿伯理財教室

隨著上周投資人對歐洲的信心惡化，市場開始呈現令黃金投資者不樂見的狀況：金價跌至今年9月來最低點，美元身價則是節節攀升。

實際上，全球經濟跌落谷底後，今年美元已打敗黃金，成為投資人眼中最安穩的避險天堂。追蹤美元兌一籃貨幣走勢的美元指數上周升抵今年1月以來最高，反映投資人對上周歐盟領袖峰會消極的結果感到失望。

相形之下，金價重挫了8.8%，幾乎跌至每英兩1,560美元的三個月低點。從高峰回落期間，金價甚至一度跌破備受市場關注的200日移動平均線，為近三年來首見。

金價急轉直下令許多人開始質疑，長達十年的黃金多頭行情是否正邁向終點。銀行人士透露，前一周部分交易員已開始大舉押注金價下跌。

零售黃金經紀商Sharps Pixley交易員諾曼說：「過去幾個交易日金價下跌讓許多投資人感到失望與疑惑。黃金顯然無法繼續維持其一貫的避險資產地位。」

然而，美國財政部上周卻以空前新低的殖利率成功標售新債。投資人對美債需求強勁，投標倍數（Bid-to-Cover Ratio ）高達3.01倍，創2010年4月以來最高。

摩根士丹利（Morgan Stanley）分析師指出，美元由於流動性佳，已成為市場追捧的資產類別，受歡迎程度甚至超越市場避險氣氛濃厚時被視為終極資產的黃金。

但這並不意味美國經濟前景逐漸柳暗花明。目前美國成長停滯，11月消費者物價指數（CPI）未見上揚。雖然前一周首次請領失業救濟金人數減少，國內整體失業率仍徘徊在9%左右的危險水準。

美元在市場承受壓力之際躍居最受歡迎的貨幣，只因為美元仍是全球儲備貨幣。這個特殊地位賦與美元流動性佳的優勢，紓解投資人擔憂資產買入後恐怕不易脫手的疑慮。

事實上，只要美國市場傳出好消息，美元匯價通常隨之走跌，主因是投資人對全球整體經濟信心好轉、改抱高風險貨幣所致。

另一方面，也有分析師認為，金價上周暴跌並不代表投資人重新評估黃金標的。即使金價已從9月的高峰回跌將近20%，黃金仍是主要商品中今年來表現最出色的。

金價走跌和美元彈升其實反映出金融體系正承受壓力，因為各家銀行都想在年底前縮減資產負債表規模，部分避險基金業者則是亟欲籌資，以應付客戶的資金贖回潮。這兩者都成為刺激美元需求的背後因素。

貨幣市場分析師預期，至少在未來幾個月內，市場對歐元區情勢持續存疑，將確保美元兌其他貨幣的表現相對強勢。

然而，黃金表現仍可能後來居上。雖然上周金價重挫，投資人認為金價可望續漲的關鍵因素還是存在：2008年爆發的金融危機導致市場對所有紙幣的信心搖搖欲墜，使黃金成為碩果僅存、價值不受政府和央行可信度影響資產。

美國聯準會（Fed）上周集會時，並未提出新一輪量化寬鬆（QE）措施，但外界多半認為Fed進一步推動QE是遲早的事。分析師普遍預估，包括英、美和歐洲央行明年將聯合祭出QE，以刺激疲弱的經濟。

Capital Economics顧問公司分析師傑斯普說：「Fed擔憂歐債危機餘波衝擊，最快可能在明年1月推出第三波量化寬鬆措施。」他指出，雖然這不會大幅影響美元兌歐元匯價，但應該會削弱美元相對於金價的表現。

（取材自金融時報)