劉劉阿伯理財教室

中國基金表現 未必反映陸股走勢
【晨星亞洲研究部】

許多投資人一看到基金上有「中國」字眼，就以為能直接投資中國A股，事實上，由於相關法令規定，台灣境內、外基金直接投資中國大陸地區掛牌上市有價證券的比重，不得超過該基金淨資產價值之百分之十，投資香港地區紅籌股及H股則無上限，正因在國內銷售的「中國基金」投資標的受限，所以相關「中國基金」表現難反映大陸股市走勢。

非中國大陸境內的基金公司要投資大陸股市必須取得中國的QFII（合格境外機構投資人）額度，才能投資。但兩岸尚未簽署金融監理備忘錄，也就是說，大部份台灣的投信公司目前仍無法向中國證監會申請QFII額度作投資，當然也還無法直接投資中國內地股市。

自雷曼事件發生至3月19日為止，中國上證綜合指數和深圳綜合指數的台幣報酬率分別為15.50％和31.81％，反觀香港紅籌股及Ｈ股的台幣報酬率則為負的9.01％及負17.54％，香港的紅籌股及H股相對於中國當地股市的表現來得落後許多，而其間的差異主要來自於指數的產業比重分布不同的結果。

香港掛牌的紅籌股和H股主要以通訊、金融及公用事業類股為主，但中國當地指數則以投資大型金融及基礎建設等內需產業為主，中國4兆元的內需政策，包括公共建設和家電下鄉所帶動的商機和政策利多，主要刺激的是基礎建設和民生消費相關的內需產業，因此以內需產業為主的中國內地股市受惠良多。

深圳綜合指數中的成分股，就包含不少鋼鐵公司，此波漲勢就相當驚人，截至3月20日，今年以來的新台幣報酬達33.14％，但這些內需政策對香港H股及紅籌股的表現則相當有限，也因為明顯的產業分布差異，所以紅籌股或H股難以完全複製中國當地股市的漲幅，表現自然也出現脫鉤的現象。

由於，香港紅籌股的公司營收主要來自中國大陸，主要成份股為電訊和公共事業等波動較小的產業，因此該指數的波動幅度往往較中國當地股市指數和香港H股指數來得低，因此，當中、港兩地股市皆走跌時，主要投資於香港紅籌股的中國基金跌幅會較小。而臺灣目前已核備銷售的中國基金中，大多偏重投資於金融和能源產業，並非可直接受惠中國政策利多的產業類股，基金的表現反倒是和香港H股的連動性較高。

在現今的法規規範下，即使買入一檔中國基金，該基金也的確投資了10％在目前當紅的中國工業物料類股，但這部分的獲利是否足夠使這檔基金展現出亮麗的績效表現？因此，建議投資人在考慮將中國基金納入投資組合時，一定要對基金的投資範圍以及標的加以了解，才能找出心目中真正想投資的標的。