劉劉阿伯理財教室

市場正面臨潛在的第二階段金融危機，包括從英國到日本等高負債國家都可能變成債市「義勇軍」的目標，美國也可能成為受害者。

希臘、西班牙、葡萄牙、愛爾蘭和冰島等國的債市義勇軍（bond vigilantes）已經覺醒，如果各國赤字還是居高不下，他們很快也會在英國、日本甦醒，而在美國則很可能在未來三年出現。

從希臘、日本到美國的主權債務激增問題，最後將造成高通貨膨脹或政府違約。高政府債務將難以持續。

2008年金融海嘯造成的公共債務負擔，可能導致金融危機產生新變化。許多公共部門正進行大規模的再槓桿化（re-leveraging），有幾個國家預算赤字占國內生產毛額（GDP）比率高達10%。

歷史可能證明這場危機還未真正結束，實際上我們才走完第一階段，很可能還有第二階段的金融危機等著我們。今日我們民間部門的債務水準逐漸穩定，但公共部門的債務槓桿卻大幅升高，我最擔心的是主權債務的累積，遺憾的是，美國債券市場的義勇軍尚未覺醒。

但到最後，美國的財政問題將達到不容忽視的地步，且帶來極其嚴重的風險。未來若要迫使美國開獎控制債務，唯一方法將是債券市場出現對債務問題的強烈關切。

在歐元區面臨的危機上，歐元區在希臘財政危機後正面臨解體的威脅。在這種情況下，歐元區經濟發生二度衰退並非不可能。

歐盟的7,500億歐元（9,310億美元）救援方案，意在安撫市場，遏阻債市恐慌從希臘傳染到其他國家，但投資人仍然質疑政府是否有足夠堅定的決心執行必要的節約措施，以及有沒有能力解決棘手的問題。

就希臘而言，我們看到民眾暴動，有人橫死街頭，儘管有龐大的救援方案，公共債務與財政調整的規模大到我想希臘終究會違約，或重整債務；希臘甚至可能必須退出歐洲市場。

在另一方面，英國的新保守黨—自民黨聯合政府仍未經測試，隨著新政府周末的緊急預算案出爐，我們將更清楚看到情勢可能的發展，因為許多艱困的決定將牽涉到稅收、支出，以及聯合政府的立場是否夠堅定。

（作者Nouriel Roubini是紐約大學教授、有「末日博士」之稱／編譯莊雅婷、吳國卿）