劉劉阿伯理財教室

工商時報─記者吳慧珍／綜合外電報導

工商時報【記者陳碧芬╱台北報導】

德銀寶島債確定21日掛牌，以人民幣計價、票面收益率2.45％，加上免納綜所稅，還未進入通路，就被投資人熱切詢問。美國花旗集團公司來台發行的美元計價國際板債券，則只剩1個月就屆滿3年期，原先投資人在這期間穩穩拿2.8％年收益率，遠高於不到0.5％的美元定存年利率。

國際板債券特色是以外幣計價，包括累計5檔的人民幣計價寶島債，和自2006年德商德意志銀行、法國巴黎銀行、韓國輸出入銀行和美國花旗集團公司來台發行的多種外幣債券，包括美元、澳幣和歐元，發行機構對於利率和本金換回都採原來的外幣支付。

市場人士指出，國人現在的個人資產布局，外幣漸佔2成以上，投資國際板債券不再將匯兌風險列為投資風險。

業者指出，德銀寶島債最小單位為1萬人民幣，在新台幣5萬元之內，和其他國際板債券最小購買單位為1萬美元，多達30萬元，相對上投資人需1次同時支付的現金減少許多，讓投資外幣商品更為平民化，更能去化國內持續增加的人民幣部位。

此外，國際板債券沒有申購手續費，利息屬於海外所得也不用課徵個人綜合所得稅，更重要的是，這些債券是在櫃檯買賣中心掛牌交易，投資人能容易取得公開交易資訊。

至於獲利率，以外幣投資金融商品會有利率和匯率的雙重顧慮，業者指出，為了避開匯兌手續與匯兌風險，國際板美元債券比較適合手上已有美元、人民幣部位，而且打算在投資期間繼續持有外幣部位的投資人。

此外，國際板債券的信用評等授與，目前市場上的8檔都是國際評等的A級以上投資級商品，不是沒有信評等級的投機級公司債。

國際債市近日來擔心的企業違約大增、公債殖利率曲線出現明顯變化，預估不會對國際板債券造成衝擊。

債券的價格與殖利率呈反向變動，美國聯準會正在蘊釀回收資金、營造升息條件，看起來可能會讓持有美元債券的投資人遭受資本損失，但業者說，實際上這些情況到第4季才可能發生。

2013-06-14 工商時報

記者蕭美惠／綜合外電報導

【經濟日報╱編譯楊宛盼／綜合外電】

【2013/06/02 經濟日報】

工商時報【記者林佳誼／綜合外電報導】

過去6個月來，日本10年期公債殖利率罕見地大幅震盪，上周四更一度觸及1％的1年多新高，對此專家警告，一旦日債殖利率漲勢失控，價格暴跌，恐將使金融體系面臨嚴重衝擊，安倍經濟學的改革也不免化為泡影。

日本10年期公債殖利率在今年1月初，就從去年12月初的0.69％，爬升到0.85％。4月初日銀宣布推出超寬鬆措施，推落利率轉而大幅下挫到0.31％的歷史低點。但隨後這1個多月來，日債殖利率又快速反向攀升，上周五則收在0.83％。

對此美國道瓊新聞DJ FX Trader專欄作家、華爾街日報美元指數編纂人之一的席格納瑞拉（Vincent Cignarella）指出，公債殖利率劇烈波動，對日本經濟已構成一大隱憂。

因為日本所有大型銀行的手中，都握有大量日本公債。一旦殖利率飆漲失去控制，不僅政府財政結構可能瓦解，金融體系也會面臨嚴重衝擊。

日銀總裁黑田東彥也在上周五談話時對此流露擔憂，他說，日本公債市場的穩定，是「極其需要的」。

如果公債價格劇烈下挫，銀行的第一級資本資產比率也會隨之大減，放貸能力就很可能受到影響，並面臨慘重損失。

而銀行業的損失，最終不免轉嫁到存款人身上，進一步導致民眾財富流失。但這卻是日本政府要點燃通膨、刺激成長，最不可或缺的必要因素。儘管安倍經濟學施行至今尚稱順利，但若公債利率失去控制，通膨卻遲遲不見蹤影，那麼這一切努力，恐怕不免成為一場空。

只是從美國的例子來看，聯準會自2008年金融危機至今，已實施近5年量化寬鬆，然而聯準會評估通膨的最重要指標─個人消費支出（PCE）物價指數，在3月份不過年增1％，顯示單憑寬鬆措施來刺激消費和推升通膨，作用恐怕有限。

2013-05-26 工商時報

【經濟日報╱薩夫特】

【2013/05/24 經濟日報】

【經濟日報╱編譯葉亭均／綜合外電】

自2008年全球金融危機促成貨幣寬鬆後，亞洲本幣計價的債券市場規模便不斷膨脹，不過追求高報酬的西方熱錢湧入，已引發東南亞債市面臨泡沫疑慮。

金融時報報導，數百家的亞洲企業過去從未向公開債券市場尋求融資。儘管債市通常比銀行能給企業更長期的融資，且無須資產擔保，但許多企業幾年前仍少有機會透過債市籌資。

據Dealogic資料，自2012年起，亞洲本幣債券中有五分之一是初次發行；相形下，該比率在歐、美通常低於3%。一些初次發債的公司能籌得大筆資金，例如大馬電信龍頭Maxis首次對外發債就籌得24.5億馬元（8.1億美元）。這類交易使亞洲債市規模比2008年底膨脹近一倍，流通的債券價值擴大至6.5兆美元。其中公司債的規模如今占整體債市比率逾三分之一，相形下，2008年底時僅占四分之一。

許多新公司正以愈來愈低的利率融資，市場卻逐漸憂心亞洲資產泡沫，以及歐、美溢出的國外資金扮演的角色。分析師警告，一旦利率開始走升，特別是美國升息時，外資可能撤離，將對亞洲經濟穩定形成重大風險。

亞銀資深經濟學家黃添喜（音譯）表示，政府須留意近期大幅流入的外資，需為歐、美經濟再起可能導致的資金轉向作準備。

西方國家央行每推出一輪量化寬鬆措施，就會促使資金流入日本除外的亞洲債券基金。花旗集團估計，自2012年2月以來，光是流入這類基金的散戶資金就超過56億美元。

目前西方國家利率超低且經濟成長狀況不佳，使亞洲成為更具吸引力的投資標的。這導致外資持有超多亞洲債券。亞銀估計，三分之一以印尼盾計價的印尼公債為外資持有，相形下，2008年底時僅不到六分之一。

有人甚至估計外資持有高達五成的印尼盾本幣公債，四成的馬國與菲律賓的本幣公債。

【2013/05/24 經濟日報】

有台版馬多夫案之稱的保盛豐集團（PEM  Group）連動債詐欺案，昨（20）日涉案的商業總會理事長張平沼夫婦，及當時金鼎證券多位主管，依違反證券交易法和詐欺等罪嫌，遭台北地檢署提起公訴。

張平沼昨（20）日發布新聞稿表示，對台北地方法院檢察署提起公訴深感不公，他相信進入審判程序後，會還他及家人公平清白的判決。他在1990年辭去董事長後，未再擔任金鼎證券董事或其他職務，媒體報導其違法在台銷售保盛豐集團商品、協助該集團吸金，並非事實已損害其及家人名譽。

張平沼還說，台北地檢署自2009年起偵查至今，傳喚他及家人等到庭應訊僅二次，即草率認定犯罪事實、加以起訴。本案在5月17日召開偵查庭進行訊問，並告知當事人得於一周內提出書狀說明，已在昨天提起公訴並予公告。

檢方起訴書中指出，2003年起，時任金鼎證券總裁的張平沼，和先後擔任董事長的妻子陳淑珠、兒子張元銘與金鼎證券多位主管，利用公司通路，在未經金管會核可下，違法販售由已故的彭日成於美國加州成立PEM集團推出之「創世紀成長特別股B1」（PSB1），並募得608萬美元，以當時匯率計算，近新台幣2億元。

由於當時張平沼承諾PEM將募得1,553萬美元（約合新台幣5億元），因此張平沼等人成立紙上公司TIS WEALTH，申購約新台幣3億元。

張平沼等人為了支付TIS  WEALTH申購PSB1花費，在明知金鼎證券未被核准經營美元債券附買回交易下，使不知情的金鼎證券人員於2005年到2009年間，公開招攬美元債券附買回交易，期間所募資金約782萬美元，約合新台幣2.5億元。

起訴書中指出，2006年起張平沼等人為了增加吸收資金，在未經主管機關核准下，推出多檔金融商品，並宣稱有5.1%至6.6%的高額配息，吸引投資人。透過此方式，合計共募得約6.6億美元，約合新台幣214.8億元。 

【2013/05/21 經濟日報】

【經濟日報╱編譯莊雅婷／彭博資訊二十日電】

美國5月公司債銷售逼近空前新高，企業想趁投資需求還在的時候搶進公司債市場。但「股神」巴菲特和「債券天王」葛洛斯均已建議，殖利率這麼低，公司債還是最好別買。

彭博彙整的數據顯示，本月以來美國公司債發售金額達1,202億美元，已超越去年5月整個月的發債額1,082億美元，可望突破2008年5月所創下空前的1,626億美元。其中，巴西石油發債110億美元，規模為新興市場歷來最大。企業加速發債，主要是迎合投資人的殷切需求，他們看好隨著經濟有好轉跡象，公司債殖利率遲早會上揚。

上周聯準會（Fed）三名地區聯邦準備銀行總裁以房市復甦力道轉強為由，呼籲Fed縮減購債規模，可能衝擊股票與投機等級債券等風險性資產的需求。

RBS證券總體信用策略師馬里南說：「許多企業認為不值得冒這個險。目前市場對優質固定收益資產仍需求強勁，央行收購公債造成的排擠效應，迫使投資人轉進選擇有限的優質企業債市場尋找標的。」

【2013/05/21 經濟日報】

【經濟日報╱編譯簡國帆／綜合外電】

由於日圓貶值與日本公債加劇波動，刺激債市資金外流，導致日本公債殖利率大漲。日本經濟財政政策大臣甘利明說，當局應採取行動，避免公債殖利率飆漲。

日本貨幣投資人在10日的當周，連續第三周淨買入海外債券；日股繼上周大漲3.6%後，20日續漲1.5%至15,361點。這些數據都顯示，日本銀行（央行）總裁黑田東彥的策略逐漸奏效，即藉擴大貨幣刺激措施，促使投資人把資金抽出安全的公債，轉入海外債券和股市風險較高的資產，但這也導致日本公債價格劇烈波動與公債殖利率攀升，可能拖累經濟。

根據彭博資訊，日本公債的價格波動幅度今年來暴增2.6個百分點至3.66%，波動幅度為26國公債最大；日本10年期公債上周漲10.5個基點，20日再漲4.5個基點至0.840%。

美銀美林公司駐東京首席日本債券策略師藤田升悟說，日銀想藉壓低公債殖利率，刺激投資人調整投資組合，卻反而可能因此加劇債市波動，推升公債殖利率。日本債務占經濟產值去年高達214.3%。

【2013/05/21經濟日報】

【經濟日報╱編譯林文彬／彭博資訊二十日電】

投資人正積極買進歐洲高債務和高赤字國家的長期公債，無視這些債券已觸及2010年來最昂貴的價位，也不擔心歐洲衰退加深可能阻礙減赤計畫。

歐洲央行（ECB）承諾建立安全機制，加上美國聯準會（Fed）和日本央行持續購債，穩固市場對較高收益資產的需求。希臘、西班牙、葡萄牙、義大利和愛爾蘭的10年期以上公債，本季的表現傲視全球。這波漲勢讓義大利和西班牙等國政府有信心發售到期日更長債券。

在法國巴黎投資合夥公司（BNP Paribas Investment Partners）協助管理6,570億美元資產的策略師范林德斯（Joost van Leenders ）說：「目前貨幣政策的威力和投資人對高收益的追求，凌駕經濟成長的隱憂。我們不確定市場有多少耐心。歐洲成長前景確實是問題，為政府財政帶來風險，因此我們不認為這對市場而言是正面消息。這波漲勢有點過頭。」

全球央行對金融市場注入資金，並降息刺激成長，避開通縮風險，西班牙、義大利和葡萄牙所有到期日公債的價格持續上漲，殖利率則反向下跌。目前這三國30年期公債的殖利率都比年初時低。

另外，由於義大利3月工業訂單增幅大於經濟學家預測，促使投資人追求收益較高的公債。

【2013/05/21 經濟日報】

【經濟日報╱編譯葉亭均／綜合外電】

【2013/05/20 經濟日報】

【經濟日報╱編譯劉忠勇／道瓊社十七日電】

向來肯定購債方案的舊金山聯邦準備銀行總裁威廉斯16日表示，聯準會（Fed）「最快可在今夏」減少購債規模，年底前終止購債計畫。

不過，美國聯準會（Fed）該何時開始縮減購債規模，決策官員顯然尚未就啟動退場機制的時機達成共識。達拉斯、里奇蒙、費城的Fed銀行總裁本周先後表示，希望立即縮減購債規模。這三人向來質疑聯準會每月850億美元購債的智慧。

不過，波士頓聯邦準備銀行總裁羅森格倫卻建議，聯準會應擴大措施提振經濟。

聯準會官員短短兩天在各種場合意見相左的評論，顯示聯準會對何時該縮減所謂的量化寬鬆措施（QE），尚在各自表述、並無共識的階段。

不過，威廉斯表態願意考慮在今夏展開第一階段的縮減，顯示聯準會未來幾個月可能會決定QE的去留。

官員看法相左，多少反映最新公布經濟數字表現仍不一致。房屋市場和汽車銷售數字強旺，民生消費也相當抗跌，但製造業在內的主要產業仍搖擺不定。失業率近月來下降，但部分是由於勞工離開職場。通膨率遠低於聯準會2%上限，但最近數字顯示物價漲幅甚微。

聯準會的動向如何，下周三（22日）會更加明朗，屆時主席柏南克將在國會作證，聯準會也將發布5月1日的會議紀錄。聯準會下一次開會是在6月18日至19日。

【2013/05/18 經濟日報】

工商時報─記者林佳誼／綜合外電報導

眼見全球央行競相加碼寬鬆，通膨風險日增，「債券天王」葛洛斯（Bill Gross）再度擁抱美國公債。近2個月來他為旗下操盤基金大幅加碼美債部位，已將美債投資比重拉到將近3年新高。

規模高達2,929億美元的太平洋投資管理公司（PIMCO）總回報基金，美債投資比重繼3月份由28％增至33％後，4月份又再大幅拉高至39％，創下2010年7月以來最高比重。

Pimco按例並未直接對投資組合調整發表評論，但負責為總回報基金操盤的葛洛斯，近來早就不斷建議投資人出脫風險性資產，轉購政府公債，理由就是各國央行拼命推出前所未見的寬鬆刺激措施，已導致通膨風險拉起警報。

他也在本月1日發表的投資展望月報中指出，現在美債「是比現金更好的替代選項」。該份報告提到，「儘管目前政策可以神奇地推高資產價格，但卻會產生代價」，這些代價包含「實質負利、通貨

以美、歐、日為首的全球央行界，近來競相推行寬鬆。美國聯準會自2008年底將基準利率降到歷史低點後，現在更已明言，在失業率降至6.5％以下、通膨率升破2.5％之前，都會持續把利率保持在零到0.25％的超低水準。

根據彭博彙整數據，過去1年總回報基金的報酬率為6.74％，擊敗9成左右同類基金。過去1個月來該基金報酬率0.27％，也勝過54％同儕。

2013-05-11 工商時報

工商時報【記者蕭麗君／綜合外電報導】

債券天王葛洛斯過去數月對美國公債避之唯恐不及，然而上月態度丕變，增持美公債部位佔其投資組合比重達33％，創下去年7月以來最高水準。他表示，日本央行的積極寬鬆貨幣措施，將迫使日本投資者轉向海外市場以尋求較高報酬率的資產，這也讓他對美國10年期公債看法翻多。

葛洛斯態度轉變也反映出，日本央行總裁黑田東彥推出的全新貨幣政策已引發投資界的改變。

太平洋投資管理公司（PIMCO）首席操盤手葛洛斯接受華爾街日報訪問時表示，他對美國10年期公債前景轉趨樂觀，主要是日本央行的積極購買日債計畫，迫使日本投資者須到海外尋求較高報酬率的資產。

他說，已經把手中日債賣給日本央行的日本機構投資者正尋求報酬率較高的替代標的。葛洛斯指稱，「儘管10年期美債對PIMCO而言報酬率相當低，但對日本投資人而言，卻多出125個基點。」

直到最近不久，葛洛斯對於美國10年期與30年期公債還避之不及。他憂慮若聯準會購債計畫逐漸步入尾聲，恐將推升利率與通膨雙雙走高。他還擔心美國在整頓財政的態度不夠積極，將削減海外投資者對美債與美元的信心。

因此葛洛斯這次態度丕變，也凸顯他看好日本央行的寬鬆措施，有助於提振美債需求上升。不過他對30年期美債的空頭看法依然不變。

此外，根據PIMCO在官網公布的資料顯示，由葛洛斯操盤，總金額高達2,890億美元的旗艦基金總回報基金，在3月底已把美債部位的配置比重由2月的28％提高到33％。該美債部位包括21％的美國公債與12％的抗通膨債券。

至於不動產抵押貸款證券（MBS）比重則從2月的36％降至33％，至於1月為37％，凸顯葛洛斯持續對MBS進行獲利了結。

葛洛斯的總回報基金年初以來的報酬率為1.22％，擊敗巴克萊美國債券綜合指數的0.55％。

2013-04-11 工商時報

工商時報【記者吳慧珍／綜合外電報導】

歐美央行為提振經濟，相繼推出大舉購債的量化寬鬆措施，日本央（銀）行上周更祭出空前的超級寬鬆政策，全球寬鬆風潮蔓延下，美國與歐洲多國的長期公債殖利率皆創下新低。

日本政府本周起著手收購5年期以上長債，受此影響法國、奧地利、比利時，以及荷蘭等歐元區國家的10年期公債殖利率，周一盤中都觸及歷史低點。

日銀上周四宣布史無前例的超級量化寬鬆措施之後，歐美債券市場價格隨即跟著水漲船高。上周五美國10年期及30年期公債殖利率，雙雙走跌至4個月低點。

上周五法國10年期與30年期公債殖利率觸及歷史低點，德國30年期公債殖利率跌至去年7月來最低水位，英國公債殖利率觸抵去年8月來新低。

國際債市的反應再度證明，諸如日銀等世界主要央行注入流動性之舉，大大牽動全球市場神經。

加拿大投資機構CIBC World Markets駐日本資本市場交易部門主管Kazuaki Ohe指出：「大多數金融機構會將『別和央行作對』這句話奉為圭臬，因此日本提高流動性之下，資金自然轉往海外資產和美國公債。」

美國30年期公債殖利率上周五在2.867％，遠高於同期日本公債周一的1.2％，吸引日本退休基金與壽險公司等追求高報酬的投資者。

此外，今年來日圓兌美元重貶逾12％，意味持有美債的日本投資人，在匯差加持下可望賺取更高獲利。

三菱日聯證券駐紐約美國公債交易部門主管魯斯（Thomas Roth）表示，目前日本的美債持有規模突破1兆美元，是僅次於中國的美國第2大債權國。

日銀的激進寬鬆動作不僅拉抬美債行情，歐洲與加拿大公債市場也跟著受惠，連主權債務拉警報的西班牙和義大利亦受到日本投資人青睞。即便歐債危機陰影未散，西、義公債殖利率仍告走跌。

2013-04-09 工商時報

【經濟日報╱編譯季晶晶／綜合外電】

由於美國聯準會（Fed）力推寬鬆政策，現今利率水準處於空前低檔，但債市投資人擔心，一旦Fed決定縮手，1994年債市風暴將重演。

Fed以美國經濟成長已重拾動能為由，意外在1994年2月4日決定升息抗通膨，且全年持續緊縮貨幣。滿手債券（尤其是房貸擔保證券）的交易員被迫平倉止損，透過槓桿操作的損失更慘重。結果避險基金哀鴻遍野、銀行慘賠，拖累股市年線收黑。對投資人來說，1994年是痛到不想記卻重要到不能忘的一年。

安本資產管理公司（Aberdeen）固定收益部門主管葛里費斯說：「那是世界末日，同時間每個人都急著拋售。」

銀行業巨擘如高盛也不免受重創，避險基金如Askin資本管理和Steinhardt合夥公司慘賠。加州橘郡因衍生性金融商品押注失利聲請破產。

當時許多投資人錯誤認定利率不會動。他們的想法可以理解；Fed那次升息是六年來首見。在此之前，央行為救經濟，長期維持低利政策。但面對經濟好轉，債券投資人輕忽Fed可能開始升息。

所以現在該問：低利率、房市回穩跡象和就業數據改善，是否為今年經濟會強勁回升的序曲？

Fed已承諾儘可能維持短期利率接近零，直到失業率由目前的7.9%降至6.5%為止，市場預料可能要再等兩年。央行希望在經濟改善之際，長期利率能先行上揚，然後短期借貸成本才升高。最重要的是，轉向高利率的過程要緩慢進行。

市場極力揣摩Fed意向，希望不要再有意外發生，但現今債市的多頭規模意味，如果好景不常，後果可能比1994年更嚴重。而這裡還有一個風險變數：就業情況比市場預期的提早達標。

【2013/03/21 經濟日報】

【經濟日報╱編譯余曉惠／綜合外電】

美國就業數據優於預期，顯示美國聯準會（Fed）如願刺激成長、打壓市場對公債的需求，促使美國公債持續跌價，在已開發國家中表現敬陪末座。30年期公債價格連跌6天，創近6年來最長跌勢。

在截至8日止的1個月中，美國10年期以上的公債下跌1.2%，在全球144種債券指數中跌幅最大。美國政府本周將標售660億美元的債券。此外，分析師預期13日公布的2月零售銷售可能連續第4個月攀升，顯示美國經濟增溫；2月消費者物價指數（CPI）可能出現4個月來首升。

三井住友銀行日興證券經濟學家島津洋樹說：「我不建議此刻把資金投入債市。就業數據告訴我們，美國經濟比去年好多了。」他愈來愈相信10年期公債殖利率將在年底前超越2.5%；彭博訪調的經濟學家預測將升至2.29%。美30年期公債殖利率12日早盤跌3.16個基點；11日收漲1.58個基點，連六天上漲，與殖利率呈背離走勢的價格則是連六天走跌，為2007年5月以來最長跌勢。

指標性的10年期公債殖利率11日收盤漲2個基點至2.06%，是2012年4月5日以來最高，盤中一度漲抵2.07%，逼近8日寫下的11個月最高（2.08%）。道瓊工業指數連續第5天創紀錄新高。

根據美銀美林（BoA Merrill Lynch）的指數，美國10年期以上公債與全球債券的價格相比，為2011年以來最便宜。

【2013/03/13 經濟日報】

【經濟日報╱記者陳美君／台北報導】

景氣穩定復甦，資金移動出現「捨債取股」跡象，推升債券殖利率驚驚漲。前天出現暴衝行情的10年期公債殖利率，昨（12）日開盤依舊升勢驚人，盤中一度漲破1.4%，創2011年10月來的利率新高。

資金從債市轉向股市的現象，驚動金融主管機關，市場盛傳債市大戶「綠巨人」中華郵政奉命進場護盤，果然盤中指標券種10年債利率急轉直下，收盤時下跌1.11個基本點，以1.365%作收，成交量為145.5億元。

中華郵政高層對此消息不願證實，但也表示「若價格不錯，會考慮買進」，予人無限想像空間。市場人士指出，透過特定買盤低接，短線而言可以讓債券殖利率「止瀉」，維護市場穩定，但殖利率彈升趨勢明顯，中長期來看，債市空頭氣氛揮之不去，綠巨人也只能且戰且走，不會逆勢而為。

券商主管指出，昨日早上一開盤，10年期公債殖利率持續上漲，盤中升抵1.4001%的17個月新高紀錄。由此來看，1.4%的殖利率水位，是政府資金短期力守的上限。

券商主管分析指稱，10年債殖利率的彈升，反映市場對未來景氣和股市表現，抱持正面看法，某種程度上，意味著資金有轉進股市的跡象，值得觀察。此一情況，是否反映央行面臨更大的升息壓力，業者表示，由於今年通膨不是問題，即使壓力不小，央行升息最快也是下半年的事。月底的理監事會議，估計貼放利率調升的機率有限。

至於債券利率是否會持續走升，券商指出，可以觀察兩大重點：一是停損賣壓是否出清完畢，這可以由10年債每日的成交量來觀察；另一則是那位「特定金融機構」，是否還會持續一定的利率水位，買進部位。

【2013/03/13 經濟日報】

工商時報 陳欣文

高收益債券屬於「風險性債券」，也曾有不太好聽的名字即「垃圾債券」，即屬非投資等級債券，發行者因債信較差，因此願意付出較多的利息籌措資金，但其信用風險相對較高，也就是發行者可能有付不出利息、甚至無法償還本金的風險。

尤其境外高收益債券基金，有些可能拿投資本金來當配息，再加上投資隱含匯率風險，投資人應要謹慎考慮相關風險，不要只看配息率，更不要當成存款，否則這項投資非但不是「穩賺不賠」，甚至可能賠上利息、本金。

目前看來，高收益債市不像金融海嘯期間有瞬間崩盤的風險，且全球過多的資金追捧高收益債，但法人坦言，「最美好的時期已經過去」；未來只有到期債息可期，且萬一市場有個大轉折，還是有風險。

高收益債券基金吸金快、失血也快，回顧金融海嘯期間，美林美國高收益債券指數從07年5月高點跌到08年11月低點，跌幅高達32.7％；期間買到雷曼兄弟公司債的配息債券基金，加上台幣狂貶的匯率損失，最慘的大跌50~60％，拿到的配息抵不過資本利得損失，金融海嘯當年國人境外高收益債券基金流失上千億元，創下史上最高。

目前境內高收債基金依法配息不得侵蝕本金，境外基金則可以，基金警語是否提及「配息可能涉及本金」更是投資人常忽略的重要指標，債券基金的報酬必須視資本利得與配息的總回報，不能單純看配息率。

另外，近年最熱銷的月配息基金，雖然每月進行收益分配評價，但不保證每月均有配息及其配息比率，每月配息金額會隨著市場殖利率的高低而有所變動，專家也提醒投資人，債券配息率越高並不一定越好，因為高配息率的債券基金的投資標的，可能隱含較高的風險貼水，包括信用風險及流動性風險。

2013-02-28 工商時報