劉劉阿伯理財教室

【經濟日報╱記者李娟萍／台北報導】

太平洋資產管理公司（PIMCO）執行董事麥克里（Paul McCulley）6日指出，美國經濟復甦力道不如預期，預期美國聯邦公開市場操作委員會（FOMC）於11月舉行的利率會議，將決定第二次的量化寬鬆貨幣政策。

麥克里與債券天王葛洛斯、天王接班人伊爾艾朗齊名，是PIMCO三巨頭之一，昨天他首度在PIMCO全球投資展望越洋連線活動中，向亞太地區的客戶說明PIMCO新季度的展望。

由於日本央行5日搶先美國聯準會一步，採取量化寬鬆政策，麥克里認為，預料11月FOMC的會議，將會考慮第二次的量化寬鬆貨幣政策的執行細節，美國政府已勢在必行，日本的作法正好呼應此一政策。

他預期，美國政府第二次量化寬鬆政策，金額不會低於5,000億美元，相較於第一次量化寬鬆的做法，PIMCO認為第二次量化寬鬆政策情勢不若第一次險峻，預期美國政府的收購金額及時間表將較第一次相對彈性。

麥克里表示，美政府啟動第二次量化寬鬆政策後，將會弱化美元，而其餘國家的貨幣相對走強（如日本），此壓力將使得其他已開發國家採取同步動作，PIMCO認為，英國央行也會加入這場戰局，僅澳洲及加拿大為例外。

第二次量化寬鬆政策啟動後，麥克里預期，將會創造出更多流動的資金，在低利率環境下，這些資金勢必將流向風險性資產，例如股市、房市及原物料，尋求較高的回報率；也將導致新興市場國家出現經濟過熱的風險，新興市場國家可能會採取升息抑制，進而造成股市的壓力，形成投資市場的波動。

至於歐美國家若重啟量化寬鬆政策，過多的資金，是否造成下一個泡沬化？麥克里認為，已開發國家債券不會出現泡沬化，由於政策使得利率接近於零，現階段包括美國、日本、歐元區、英國、加拿大、澳洲這些國家利率還是相當低，已開發國家應該不會看到所謂的泡沫化。

他較擔心新興市場泡沬化，特別是新興市場的房市及股市，但這並不代表現在就已經是新興市場的泡沬化。

不過若已開發國家出現第二次的量化寬鬆，市場資金就會流到新興市場，炒高股匯房市，新興市場房市及股市可能會有泡沫化的危機。

另外一個可能出現泡沫化的市場是原物料，如同索羅斯所說，世界呈現反射性狀態，原本沒有太多人投資的原物料市場，現階段很多人開始一窩蜂投資原物料市場，在一頭熱情況下，投資人需更小心謹慎，隨時要有減碼的準備。

麥克里表示，在「新常態」的時代，投資報酬率將只有個位數，不能再期待「舊常態」世界的高報酬率，投資必須要做更好的風險管理，也要特別注意投資組合的流動性，他建議要留有現金部位，有現金才有辦法靈活運用。

2010/10/07 經濟日報