美國的抗通膨債券（TIPS）25日首度出現負殖利率，反映市場預期聯邦準備理事會（Fed）即將展開新一波的量化寬鬆措施，可望推升通貨膨脹率，有助於提振美國經濟。
美國財政部25日以負0.55%的殖利率標售100億美元5年期TIPS；在同一天，企業獲利和房屋銷售雙雙大增，也激勵華爾街股市主要指數勁揚。上回TIPS最低的殖利率紀錄是4月26日出現的0.55%。
Guggenheim合夥公司固定收益部主管葛洛馬說：「這表示TIPS出現真正的需求，因為投資人認為量化寬鬆將助長未來的通貨膨脹，因而願意付錢為通膨的保護。」聯準會預料將在11月2日到3日的決策會議，宣布新一波債券收購計畫。
葛洛馬說，TIPS會出現負殖利率，是因為市場預期「未來的通膨壓力會很大」。據彭博資訊調查59名分析師預測的中間值，2010年的通膨率將達1.6%。
紐約德意志銀行利率策略師亞力士‧李指出：「這意味市場對聯準會的量化寬鬆計畫有信心，並預期可創造出通膨。在名目利率如此低的情況下，必須有負實質殖利率才能達到高TIPS損益平衡率（breakeven rate）。」
TIPS持有人除了得到固定利率（實質殖利率）的支付外，還可獲得債券本金的調整，調整幅度相當於消費者物價指數（CPI）的變化。TIPS的固定利率通常低於傳統公債的固定利率，兩者差距即損益平衡率。5年期的損益平衡率在標售TIPS後為155個基點，意味投資人預期五年後的通膨率為1.55%。
5年期TIPS殖利率跌破零，是因為預期CPI漲幅會大於傳統5年期公債的殖利率。由於投資人爭相買進安全的美國公債，使5年期公債殖利率一直徘徊在低檔。
30年期公債殖利率25日在紐約債市下跌2個基點，以3.91%收盤；10年期公債殖利率上漲1個基點至2.56%。
PIMCO：聯準會將加速全球通膨
太平洋資產管理公司（PIMCO）執行長埃里恩警告，美國聯邦準備理事會（Fed）收購公債不但無法振興美國經濟，更將導致商品價格上漲、全球通膨加速。
埃里恩25日在紐約的一場演說中指出，Fed現在正在考慮的量化寬鬆措施，將不足以壓低美國的失業率，可是一旦啟動代表六至九個月內，全球將與美國一樣有通膨上揚的問題。
他說：「量化寬鬆有一些好處，但不是我們所想的那麼好，要付出代價且有意想不到的後果。」
Fed去年祭出的量化寬鬆措施收購3,000億美元公債，如今市場準備好迎接第二輪的量化寬鬆措施。
埃里恩指出，這批注入美國經濟的資金，多數會流向其他貨幣資產，帶動商品價格上漲。
現在各界多以「新常態」（new normal）形容經濟成長將受消費緊縮及金融法規趨嚴而備受壓抑。這個詞彙成為市場耳熟能詳的名詞，可說是拜埃里恩所賜。
埃里恩如今再提出「持續的典範轉移」，警告目前各國政府和央行尚未察覺，經濟將需要刺激計畫以外的對策。他觀察到的問題包括資產負債表吃緊、失業率居高不下與誤解金融市場。
Pimco稍早表示，已開發國家的量化寬鬆政策，將帶動包括中國在內的快速成長新興國家的投資，可能引燃通膨。
周遊華爾街／Fed推升通膨的風險
過去30年來，聯準會官員一直專注於控制通貨膨脹的長期目標，但現在聯準會卻希望通膨高一些，問題是，在奄奄一息的經濟可望從消費者和企業增加支出而受益，但要他們支付較高的價格是否有幫助？
經濟學家說，壓低經通膨調整後的實質利率很重要，但這對消費者和企業有什麼意義？
聯準會的決策委員會9月說，將採取刺激經濟的新措施，主要是再度大量購買美國公債，理由是「目前的基本通膨指標處於委員會認為長期最一致的水準，而委員會負有促進就業最大化和價格穩定的責任」。言下之意是什麼？
以下就是聯準會想做的事，和必須面對的風險：
聯準會官員通常認為2%是不冷不熱的好通膨率，但今年前八個月的通膨率只略高於1%。
聯準會想做的事包括引導企業和家庭的預期心理，促使他們現在就購買或投資更多。如果大家預期汽車或洗衣機的價格會漲，他們會更願意現在借錢和支出。
前里奇蒙聯邦準備銀行總裁古佛蘭德（Marvin Goodfriend ）說：「聯準會想讓採購提前，以便及時增加今日的需求。」不過，多年來美國人被告誡要多儲蓄，聯準會現在卻反其道而行；聯準會的意思是說：「拜託，現在別儲蓄太多。」
消費者心理變化難測，這幾年來美國人已表現出不願花錢買電腦和電視，因為他們發現這些產品愈來愈便宜。投資的意願也欲振乏力，因為企業覺得還不到值得花錢投資的時機。
聯準會還有一個希望通膨略微升高的理由：讓已負債的個人和企業減輕一些負擔。高通膨往往伴隨高薪資，讓大家更有能力支付固定利率貸款。
當通膨減緩到太低時，經濟陷入通縮的風險（薪資和物價齊跌）將為之大增，而通縮對高負債的個人和企業特別不利。
2009年克萊斯勒和通用汽車宣告破產的原因之一是，它們無法提高汽車售價，但利潤卻江河日下。2007年和2008年的新車售價平均一年跌0.4%，克萊斯勒和通用汽車是帶頭降價的車商。
部分經濟學家說，美國需要超過2%的通膨來刺激家庭再度增加消費，但聯準會即使只嘗試提高通膨一些也會面對許多風險。其中之一是通膨雖對借款人有利，卻會減損放款的吸引力。
另一個風險是，聯準會可能讓通膨發生在不該發生的地方，例如油價和其他進口商品大漲，肥了這些商品的外國出口商，卻傷害美國消費者。
此外，聯準會可能讓通膨上揚超過理想的範圍，因而被迫藉升息來控制它，最後導致經濟再度陷於衰退。
預期心理在引導未來的通膨扮演重要角色，但如果大家相信通膨會升高很多，它將變成自我實現的預言，企業可能因此更不願意進行經濟成長所需的投資。（取材自華爾街日報／編譯吳國卿）
【2010/10/27 經濟日報】
留言列表
(A)教室-基礎理財及觀念 (3)
