劉劉阿伯理財教室

依據維基百科，煉金術是歐洲中世紀的一種化學哲學思想，其目標是通過化學方法將普通金屬轉變為黃金。當然，經過現在的科學實證，清楚顯示為無稽之談。如果公司損益也如同19世紀的煉金術一般，可以在不改變公司資產及負債組合下，僅透過調整財務會計科目，就能夠將當期的虧損轉變成盈餘，不就如知名魔術師的表演戲法，使觀眾大為讚賞。

如此戲碼，卻是將資產負債表屬於保單持有人或是債權人的未來資產，轉變成屬於現有大股東的現金股利或是股票股利，一旦戲法被社會大眾所識破時，將挑戰金融市場中最基本的信賴關係。

台灣在1987年開放美商保險公司進入市場後，1993年成立本土新八家壽險公司，至1994年全面開放外資保險業來台設立營業據點，家數劇增下點燃市場價格競爭，紛紛以高於當時市場利率的長年期保險契約吸收保費，累積大量資金參與資本市場與不動產市場投資。

以近期壽險業資產規模分析，從2005年6.6兆成長至2010年12.3兆元，成長近乎一倍，雖然股東也增資約2,000餘億元，淨值從3, 417億元成長至5,501億元，但淨值僅占資產的4.4%，顯示壽險公司資產大部分屬於保單持有人。

以1990年前後期為例，當時平均2年定儲利率為9.75%，保單預定利率約為8%，財務報表中準備金負債利率則依6.25%評價，在市場利率走高趨勢下，壽險業儼然成為當時獲利的金雞母。但隨著經濟成長趨緩，目前10年期公債利率已低於2%，因此公司今日的財報盈虧表現取決於當時資產負債管理的成效，反映資金成本與投資報酬率的間距。

早期成立的壽險公司因舊有保單帳面提存之準備金利率高過目前10年期公債利率，產生帳面負債低估現象，近年來保險業努力透過盈餘轉增資，或現金增資、發行特別股及次順位債，嘗試解決利差損問題。

簡單而言，壽險公司銷售保單如同發行長年期債券，對於債券買方（即保戶）有履行給付之義務，詳實表達此給付義務的公允價值，才能夠維護保戶之權利。

以虛擬例子說明，壽險公司基於資產負債管理考量，依精算及財務原理原則經營業務，持有長年期債券進行負債避險，但當經理人為迎合大股東好惡，製造財務報表獲利時，大可在市場利率走低時，基於債券市值評價將產生增值效果，因此調整會計科目，將持有到期債券改列備供出售或交易目的，並使未實現利得納入損益表，而負債已依帳面攤銷，不因市場變動產生影響，如此操作不僅公司獲利，也免於資本適足率（RBC）不足之增資窘境，等到公司長期避險資產耗盡時，不僅無法接軌國際，更造成保戶權利之損害，與國際保險監理官協會（IAIS）的清償能力及監理準則背道而馳。

近期監察院調查公布，直言金管會未記取經驗及積極建立保險業退場機制，導致處理問題保險機構時有所疏失，因此糾正金管會。將全部責任歸咎於單一監理機關似乎過於沉重，廣義的政府尚包含立法部門與司法部門，但是畢竟身為父母官的金管會難咎其責。依過往接管保險公司的教訓，事前預防遠勝於事後治療，希望金融煉金術不會發生在台灣保險市場。

（作者是國立政治大學風險管理與保險學系教授）