劉劉阿伯理財教室

復華投信總經理楊智淵自創了一種「S型投資法」，試算過去10年、全球12個主要股票市場不同期間的報酬率，累積了3萬個樣本，都證明「只要長期投資一個多空循環，大盤漲，以S投資法賺更多；大盤跌，S投資法賠更少，甚至仍然獲利。」

楊智淵表示，S投資法有2大特色，第1個是「跟漲不跟跌」。簡單地說，方式是每週固定選擇一天比價，例如每週三比價，如果較上週淨值高，就進場扣款；如果較上週淨值跌，就不扣款。這個策略最適合應用在趨勢波動向上的盤勢，楊智淵說，「只要看對行情就不斷買進，勇於在漲勢進場，才能賺到波段財」。

第2個特色是抗跌，一旦所扣款的基金跌破投資人預設的停險比率，則馬上全部出場，避免趨勢反轉時捨不得停損出場，最後從賺錢反而變成賠錢。

5步驟執行「S投資法」
買進台灣50，3年賺52%

「運用S投資法，只要行情有波動，就有機會賺到錢，還能避開大賠。」楊智淵指出，S投資法非常適合股票型基金，特別是波動大且長期趨勢向上的新興市場，就很符合S投資法跟漲不跟跌的精神。S投資法要怎麼操作呢？

步驟1》選標準差15%∼30%的基金

楊智淵建議，挑標準差（也就是波動度，可上投信投顧公會網站www.sitca.org.tw查詢）在15%～30%之間的基金最合適。這類的基金多數屬於成長期，例如新興市場，市場資金效率相較成熟市場低，利空與利多消息反映的時間較慢，效果也會持續較久，較有機會賺到波段財。波動大且長期趨勢向上的新興市場，就很符合S投資法跟漲不跟跌的精神。S投資法要怎麼操作呢？

不要挑：1.波動度過小的固定收益類債券，例如美債、歐債與平衡債等。2.波動度超過35%的基金，例如原物料類型的基金，常常一週內將行情反映完畢，S投資法一週才扣款一次，也來不及賺到波段財。3.成熟市場也不適合，例如美股、日股雖然波動度也逾15%，但由於市場效率化，市場快速反映利多與利空消息，無法持續一段時間，也不利基金每週扣款跟漲。

步驟2》分5∼7批進場

楊智淵過去常分10批進場，但經不斷測試，他認為近年來行情最適合分5批或7批進場，也就是將原先要進場的金額切割成5次至7次，分批扣款。

步驟3》固定每週比價進場時間

例如，在每週一做這件事。

步驟4》進行比價

當下週固定比價時間，發現淨值高於本週，就開始進場扣款，若淨值低於本週就暫停扣款。

步驟5》設定-5%或-7%為停險比率

楊智淵建議，可設定-5%或是-7%為停險比率，只要進場扣款，以最後一次扣款的淨值為停險比率的基準，任何一天淨值低於停險比率就全數出場。

例如，最後一次進場扣款的淨值為12.07元，停險比率-7%即為11.22元，到下次扣款前任何一天若淨值低於11.22元，就全數停損出場。如果下週淨值漲到12.25元，停險淨值也隨之提高至11.39元，下次扣款日前有任何一天淨值低於11.39元，即全數停損出場。

▲S投資法實戰圖解

不適用債券、貨幣基金
遇盤整改採「複合投資法」

台股屬於波動度在15%～30%的新興市場，符合S投資法適用標的，如果以S投資法投資台灣50 ETF，歷經台股2008年到2010年底3種盤勢（編按：台股2008年5月20日總統就職日衝上9,309點，一路下挫到2008年11月21日的3,955點，接著在2009年展開大反彈，2010年則是盤整向上），短期看不出績效，但長期卻能遠遠打敗大盤。以S投資法扣款買進台灣50 ETF，3年下來，報酬率達52.39%，若3年前單筆買進台灣50，抱了3年報酬率僅有12.21%，也勝過3年定期定額34.55%報酬率。

▲S投資法勝過定期定額

運用S投資法主要適合波動度大的新興市場，但也有2大限制，楊智淵說，第1，淨值穩定向上的債券型基金以及貨幣型基金，由於不須停損操作，S投資法就無用武之地。第2，盤整盤也不適用，他解釋，遇上盤勢頻繁且狹幅震盪，好不容易有一週上漲，順利進場扣款，還沒賺到向上的波段財，盤勢可能就又下跌碰到停損點出場，無法累積獲利。

面對多變的市場，楊智淵建議，可輔以另一個「複合投資法」對付盤整盤，同時以2種策略來布局。他說，「千萬不要以單一策略面對多變的人生，特別是退休族群更需要穩健操作。」

複合投資也就是母子資金投資法，一開始先申購一檔母基金（如平衡型、組合型或固定收益型基金），隨後每個月從母基金中扣款申購較為積極的子基金；等到基金淨值上漲到停利點，也就是達成預定獲利目標，再轉回母基金或是帳戶。

複合投資法強調停利概念，一旦獲利達到預設目標就贖回，將資金放回母基金或是帳戶，先行落袋為安，下個月再由母基金重新扣款申購較積極的子基金，減少整體資產持續暴露在風險，否則萬一遇上一場金融風暴，好不容易累積的報酬率一下子重新歸零，甚至虧損。

步驟1》挑選穩健的母基金

楊智淵建議，可選擇新興市場債或是更低波動度的公債。

步驟2》找與母基金低相關的子基金

例如，挑選美國公債為母基金，子基金就可以挑選新興市場股票，或是單一國家股票型基金。

步驟3》設立子基金定期定額扣款期數

楊智淵建議，最少要有24期，不宜過短，免得沒有扣完一個景氣波動。

步驟4》妥設停利點

楊智淵表示，由於已有較為穩健型基金為母基金，子基金應該要更積極，停利點不宜過低，最好設在20%～25%。

以復華全球債券基金為母基金，子基金則挑選復華全方位基金，一樣是投資台股2008年到2010年為例，停利點設立20%，每個月轉申購子基金金額為1萬元，每個月1日固定扣款，再加計手續費0.2%的成本，中間達到20%停利一次，再重新扣款，3年下來累計報酬達25.98%，比大盤指數同期間上漲7.8%高。

▲複合投資法打敗大盤

除了復華投信，永豐銀行、第一銀行也都推出類似複合投資法的機制，各有不同名稱，永豐銀稱為效率投資法，第一銀則稱為神「基」妙算。

未求贏先算會輸多少
避開大賠，長期來說就是贏

雖然精神相同，但各家金融機構提供投資人自行設定的機制略有不同，例如永豐銀第1代效率投資法就只能設立3檔子基金，且只能計算母基金加上子基金整體的獲利停利點，但第2代效率投資法就可以設立多檔基金，不限檔數，並分別設立各子基金的停利點與各自不同的扣款金額，更加彈性。

復華投信雖然僅可選擇3檔子基金，但3檔子基金可以自設每個月扣款金額、停利點，復華投信還特別設計「智慧型加碼機制」，可以讓投資人決定是否在低檔加碼扣款。舉例來說，投資人可以選擇基金淨值低於平均成本時，當月就自動加1倍扣款，還可以選擇更積極的策略，當基金淨值低於平均成本80%時，當月自動加2倍扣款金額。

楊智淵表示，趨勢追隨盤的特色是個股齊漲齊跌，所以應該搭配趨勢追隨策略，也就是漲的時候敢追、跌的時候敢砍。區間盤的特色是個股表現的天下，這時候的操作策略就應該逢低買進、逢高賣出。

不管身處哪個盤勢，同時應用2種操作策略，適時減少曝險部位，可以大舉降低大賠的機率。楊智淵投資經驗長達20餘年，看過太多投資人遇上一場股災，就賠掉過去數年累積的心血，因此，他很有感觸地指出，「未求贏先算會輸多少，只要避開大賠，長期來說就是贏。」

【延伸閱讀】補充說明：S投資、複合投資　搭配運用報酬更高

（永豐銀個人金融事業群財富金融處業務經理王晴玉）

S投資法強調跟漲與停損，而複合投資法強調穩健與停利，剛好互相彌補不足。

S投資法的優點是當盤勢大漲時，可以跟到漲勢，一旦趨勢開始反轉，由於預先設立停險點，也能立即停損，積極追漲但仍有保護機制。而缺點是投資人要先判斷景氣循環，若是盤整期或是空頭趨勢向下的期間，應用S投資法動不動就停損，報酬率無法突出，可能導致虧損。

複合投資法由母子基金互搭，母基金扮演穩定的角色，由子基金衝鋒陷陣，較為穩健。在盤整盤或是趨勢向下時，複合投資法一來有母基金較為穩健的標的配置，二來強調停利不停損，只要扣款逾36期，度過景氣循環低點，低檔持續扣款買到較多單位，在行情向上後，報酬率就可快速攀升。

複合投資法缺點是，多頭的時期可能因為太早停利，而錯失大段行情。此時，S投資法跟漲的機制（淨值較上週高就扣款）就發揮功能。