劉劉阿伯理財教室

工商時報【記者張志榮／台北報導】

歐債危機再起、台股空頭氣燄熾熱，以對沖基金為首的國際機機構投資人想辦法在國內外借券，宏達電、聯發科等熱門龍頭指標更是「一券難求」。

金管會於去年底因應台股跌跌不休所採取的「限券令」，曾造成台股成交量急凍、氣壞不少國際機構投資人，惟限券令在今年初農曆年過後的台股大漲過程中一度被遺忘，近期又見復燃攀升。

事實上，去年底金管會針對國際機構投資人大賣台股所祭出的「限券令」，也就是「借券張數不得高於近30個交易日均量的20％」，依舊沿用至今，並沒有鬆綁。

按實務經驗，對沖基金幾乎就是借券外資的代表，主要管道有兩項：一是由國內證交所的借券平台進行撮合（交易雙方事前先私下談好），二是透過國外投資銀行或外資券商的借券部門進行買賣；其中前者國內政府機關管得到，但後者則是天高皇帝遠、沒人管得到，這也是去年底「限券令」出籠後，對外資衝擊沒有預期來得大的原因之一，因為海外仍有部位。

儘管對沖基金借券管道國內外都有，但國外借券需求比國內要高得多，原因是在國內借券相關資訊需要揭露，相較之下，國外借券隱密性較高，即便需要較高的手續費獲利率，對沖基金仍趨之若騖，也因此，按外資圈慣例，通常是先在國外借券借不到、或國外沒有相關標的，才會轉向國內政府基金或壽險公司借。

因此，金管會於去年底祭出「限券令」、要求在國內借券的外資先行回補，對外資整體影響有限，因為還是可以透過海外搜刮借券標的餘額的方式以新還舊，除非連國外部位都沒有，才會乖乖回補，但這樣的數量其實並不是很大。

以目前悲觀的台股投資氛圍來看，對沖基金借券的意願大增，根據歐系外資交易室主管的觀察，包括宏達電、聯發科、大立光、F-TPK、可成等個股在內，都是熱門標的，尤其是宏達電與聯發科，更是「一券難求」，只是即便費盡千辛萬苦搶到額度，以此成交量也很難賣出去、進而壓低成交量，形成所謂的「惡性循環」！

2012-05-25 工商時報