劉劉阿伯理財教室

周期性股票 不宜長線投資
王雅媛

之前曾於自己博客（部落格）中提及一只（檔）在香港上市的台資股票峻凌國際（1997），它的主要業務是向中國的TFT-LCD面板製造商提供表面貼裝（黏著）服務。它特別之處便是會每個月公布營業額，而自金融海嘯後，它的營業額強勁反彈，但是估值仍是十分低。剛好星期四收市後，峻凌公布了7月的營業額，營 業額繼續創新高。這幾天，我減持了一些股票，增加多一點現金，可幸的是完全沒有減持這一只。

這一星期，港股變得很難炒，因為資金集中於某些板塊。

繼早前紡織股大升後，這個星期便輪到玻璃及紙業股。剛巧停牌了兩年九個月的洛陽玻璃（1108）恢復買賣，令到玻璃股炒得特別厲害。香港的玻璃股不多，我認識的只有四只，洛陽玻璃、中國玻璃（3300）、浙江玻璃（739）及信義玻璃（868）。

相信洛陽玻璃應該是大陸投資者最熟悉的，因為它同時也在A股上市。基本上，除了信義玻璃之外，其他三間在經營上都有些問題。

洛陽玻璃及中國玻璃經營得比較吃力，現在都虧錢，而浙江玻璃業績則遭核數師（執業會計師）不發表意見。不過往往當整個板塊被炒起時，那些比較垃圾的股票更有投機價值。

兩年前，我曾經跟朋友到過信義玻璃的廠房參觀，親自到一趟比看年報去了解公司的經營印象深刻很多。信義玻璃，大陸第二大玻璃製造商，僅次於A股上市的福耀玻璃，但營運效率比福耀玻璃強。信義玻璃和福耀玻璃主要都是生產汽車玻璃，建築玻璃和浮法玻璃，不過細分市場有點分別。

對於玻璃生產來說，暫停後再重開一條日產能600噸生產線的平均成本達到人民幣3,000萬元，停產成本相當高。所以一般玻璃廠商都不願意停產。當下游市場如房地產或汽車出現不景氣時，玻璃行業便容易出現供過於求。

供過於求的後果便是產品價格大跌，影響盈利。但要留意的是，當市場對玻璃的需求上升時，由於很少有剩餘的產能，產能亦很難在短時間內增加。這便使玻璃價格 急升，玻璃生產商的盈利亦隨之爆升。因此，玻璃公司跟航運公司是非常相似的，行業由壞轉好時，盈利會成倍地增長。行業由好轉壞時，公司便輕易虧大錢。

舉例，航運公司東方海外（316）受貨櫃運輸及物流業務業績逆轉，各航線收入及貨量大幅下跌拖累，去年全年賺2.72億美元，09年上半年轉蝕 （虧）2.3億美元，今年半年已經蝕了去年全年的盈利。因此，每逢有人問我哪一只航運股或玻璃股是值得長線投資時，我都覺得非常尷尬，因為長線投資這一詞 根本是不適宜用於這種周期性股票之上的。

（作者任職申銀萬國證券，負責港股經紀業務，在2007年2月中港模擬投資比賽拿下冠軍）