劉劉阿伯理財教室

美元利率連動債 大戶轉進
【李國煌／台北報導】

金融大動盪之際，固定收益商品最受青，美元利率型結構商品，由於配息7％以上，深受美元大戶青睞，一買50、100萬美元，在各類型連動債當中，銷售一枝獨秀，另外，年配息7％的新興市場債券基金，也持續熱銷。

銀行財富管理部門主管說，這1季以來，儘管連動債市場紛擾不斷，整體買氣降溫，不過，美元利率連動債，大戶持續買入。

另外，採取月配息的海外債券基金，也是大戶關注的商品，不少投資人買進、每月領配息，做為生活費，像施羅德新興市場債基金，每個月配息7％，很多客戶指名申購。

這一陣子，銀行連動債銷售生意清淡，整體業績大幅滑落，倒是，強調固定收益、百分之百保本的利率型商品，仍受大戶喜愛，這類商品主要以美元30年、10年之間的利差，做為計算收益的基準。

只要30年期美元利率，比10年期美元利率高，客戶就可獲得穩定配息，第1年的配息率從7％到7.5％不等，第2年起也有5.6％到6％的收益，一旦持有到10年到15年，配息率更可能達到12％、15％。

由於和一般美元定存利率2.3％比起來，高出甚多，不少美元大戶持續轉出定存、投入這類利率型連動債。

這類商品最合適的對象是，已經持有一筆美元資金的人士，這筆錢準備長期儲存，未來讓孩子出國留學、教育使用，或是步入中年的人士，打算拿這筆錢，做為退休用途，可以一放10幾年。

以配息率7％計算，持有500萬元，1年可獲配息35萬元，平均1個月有將近30000萬的配息收入，頗為吸引人。

銀行財富管理部門主管說，利率連動債商品以配發固定收益為訴求，很合適持有大筆美元資金的客戶，只是，一綁10年、15年，未到期之前，變現不易，流動性比較不好，不宜將所有資金押在上頭。

同時，客戶在持有期間，無法隨時拿回資金做其它投資，必須付出機會成本，這些因素都要列入評估。

至於配息債券基金，進出靈活，資金調度便利，只是，碰到基金淨值走低，無法揚升的期間，投資人不免賺了配息、虧了資本利得。

銀行財富管理部門主管說，目前，仍是低利時代，1年期美元定存利率3％不到，台幣存款也只有2.6％左右，很多依靠利息收入生活的民眾，紛紛轉向其它金融商品，賺取相對較高的收益。

在這種環境下，配息債券基金、以及美元利率型連動債打著配息7％的旗號，才會愈賣愈熱，以利率型連動債而言，主要是靠時間、換取相對較高收益，如果3年、5年內要用到錢的錢，就不宜投入。

透視連動債》連動債 具再投資風險
【經濟日報╱記者傅沁怡】

連動債是十分複雜的衍生性商品，很多人看到連動債的「債」，便以為連動債和公債一樣是保本、低風險的投資工具，事實上，連動債的性質和公債完全不同，反而比較接近結構式商品，這也是連動債可提供較高收益率的主要原因。

投資連動債要注意風險，除了先前提到的價格、流動性和匯率風險，連動債其實還有其他風險，投資人一定要仔細審視說明書，並逐項檢視和評估投資風險高低，才能確保自己的財富不會縮水。

很多投資人不清楚，連動債具有再投資風險，這種再投資風險主要是針對有提前贖回特性的債券。

用比較生活化的例子來說，假設半年前有理專告訴你，銀行正推出一筆特殊的1年期的美元定存，利率是5%，但這筆定存和其他定存不一樣，有個特別約定，即銀行有權利每隔三個月決定是否提前解約你的定存，但銀行會在解約時將前期應付利息和100%本金還給你。理專的說法是，如果銀行提前解約，會再幫你找其他投資產品，而且投資期間會變更短。

如果當時一般1年期美元定存的利率也是5%，你應該承做這筆特殊定存嗎？答案是否定的。因為如果你真的承做了這樣的定存，半年後要是美元利率下滑，6個月期定存牌告利率只剩3%，銀行把你的定存提前解約，未來半年銀行只要付新存款戶3%的利息，而不必再付你5%的利息，可以省去年化2%(5%-3%) 的利息費用，所以銀行一定會選擇提前解約這筆定存。

但對投資人來說，忽然收到一筆非預期的進帳，只好再去詢問銀行，現在定存的利率是多少。但當投資人將這筆提前解約的錢拿去「再投資」時，只能依當時利率水準拿到3%的定存利息，比本來的5%少了2%，這種因為非預期提前贖回，造成無法收取原先預定收益至到期的風險，便叫做「再投資風險」。

另一種情況是，如果投資人承做這樣的定存，半年以後 因為美元利率上升，6個月期定存牌告利率升到10%，銀行因為想節省利息支出，絕對不會要求你提前解約。

也就是說，當市場波動對投資人不利 （例如利率下降）時，銀行才會提前解約，而投資人重新投資的收益會因而較低；當市場波動對投資人有利（像是利率上升）時，銀行不會做任何動作，如果投資人自己要解約，銀行還會要求投資人利息打八折或支付其他費用為處罰。

投資人承擔再投資風險，是因為要得到比一般定存更高的收益，所以這個特殊定存的利率如果和一般定存一樣，投資人當然不會選擇這個特殊定存；然而，這個特殊定存的利率如果比一般定存高出許多，投資人在評估利息收益高出多少才合理之後，決定是否投資這個特殊的定存。

一般投資人往往不太了解「再投資風險」，有時候投資期間長短是投資人要注意的關鍵。很多銀行抓住投資人想短期獲利的心態，力推再投資風險高、可提前贖回的連動債，透過不斷提前贖回、承做新產品，衝高手續費收入。

接下來要談的是信用風險。投資債券必須承擔發行機構的信用風險，在發行機構發生違約時，投資此債券的殘餘價值，由歷史經驗來看，約為30%至40%。（系列四）