劉劉阿伯理財教室

虧5,000萬美元 張子文告德銀
對德意志銀行為他操作「折扣股份買賣計畫」造成損失，要求負擔全部賠償。
【張令慧／台北報導】

中央研究院基因體中心特聘研究員，也是治療過敏性氣喘Xoliar藥物的發明人張子文，日昨日針對其寄存於德意志銀行帳戶的4800萬美元，因為德銀的投資顧問為他操作「折扣股份買賣計畫」，以致產生的全部損失，向新加坡高等法院提出德銀應負擔全部賠償的訴訟。

張子文指出，他是德意志銀行的「私人理財」客戶。他的帳戶是在新加坡開立，但是由利香港德銀所管理。對於會造成此筆將近5000萬美元的損失，是因為德銀的投資顧問建議他進行德銀所稱「折扣股份買賣計畫」(Discounted Share Purchase Programmes， DSPP即「股票衍生工具之累積股票合約票據」"Accumulator")的投資。

據德銀投資顧問的建議，張子文在2007年11月至2008年2月間，每日以指定價格買進指定數量的花旗集團、瑞銀集團及法國興瑞銀行的股份，總計共執行34個DSPP的購買合約。所有的投資資金由張子文在德銀的存款，以及德銀以張子文在德銀的存款，與他所購入的DSPP股份作為擔保所提供給張子文的融資。

張子文說，他因合資創立的Tanox公司擁有Xoliar藥品專利，2007年3月，Genentech收購Tanox，他因而獲得美金1億1800萬美元的轉讓股權金。所以，德銀的助理副總裁溫凡庭(Wan Fan Ting)才協同其香港的「私人理財」單位到台灣來向他招攬生意。

張子文說，他當時即向溫凡庭表示，自己是屬於保守性投資者且傾向於反對風險性的投資，因此投資方向與目標，主要在確保投資能在穩定中成長。

張子文說，2007年8月28及31日，他分別在德銀戶頭中寄存了2612萬2千美元，初期德銀只將該筆資金用在定存及債券投資上。直到2007年11月，溫凡庭才向他推薦經由DSPP購買其他銀行或公司的股票，溫凡庭當時並沒未向他強調，當股票的市價跌落至低於DSPP履約價格時，對投資者可能造成的衝擊。

沒想到，到2008年3月7日，德銀第一次通知張子文DSPP負債可能已達7600萬美元區間，為了保證金的追繳，他再度存入2200萬美元至德銀戶頭，結果到2008年11月17日，其4800萬美元的存款已全數用罄，這些錢被德銀用來給付(1)因為解除DSPP契約應支付給德銀的費用，以及(2)給付在仍然有效的DSPP契約之下購買股份的費用，但所購的股份將被德銀出售，以支付張子文到期應繳給德銀的保證金。到2009年1月，張子文在德銀的帳戶已出現負債餘額165萬624美元。

人物側寫－他生技致富、陌生世務
張令慧

出生於一個單純的小康家庭的張子文，花了人生大半的時間在實驗室內，對他來說，實驗室外的世界，他是相當陌生的，也因此，許多與張子文有過第一次接觸經驗的人會發現，張子文在生技專業領域之外的溝通，總是多了一份的靦腆與生澀。而他萬萬沒想到，用一生的專業掙得的財富，卻在短短的時間裏，在自己陌生的領域幾乎賠得精光。

張子文的父親是臺灣鐵路局的職員，母親則是偶爾從事農務的家庭主婦，生長在那個「來來來，來台清交，去去去，去美國」的年代，張子文在清華大學取得學士及碩士學位後，就前往美國哈佛大學取得博士學位，且到麻省理工學院進行博士後研究。能夠悠遊於美國兩大長春藤聯盟學校，足見張子文在科研領域的投入與專精。

事實上，張子文在實驗室一待就花了30多年的，而在這30多年的歲月中，他花盡力氣，全心全力投入在研究免疫系統、抗體，以及相關藥物的開發上。終致能夠發明擁有”Xoliar”為商名的藥物anti-lgE，而Xoliar 已獲得包括美國及英國等多國的認可，可用於治療嚴重的過敏性哮喘疾病。

在科研上的成就，讓張子文與他人合資創立擁有Xoliar 藥品專利的Tanox 公司，成為Genentech 公司收購的對象，他也因為轉讓持股而獲得1億1800萬美元。基本上，重視研究程度高過財富的張子文，他將轉讓股份的大部份所得，都捐給了學術機構和慈善組織，包括清華大學，哈佛大學，以及麻省理工學院，另外，有一部份也已經成立基金會，希望能用以促進提倡生命科學及免疫學的研究和發展。

至於原存於德銀的存款，張子文原本只想能有個安穩的收入便可，哪知卻被投資顧問用在投資高槓桿的商品上，而這一個跨領域的決定，卻讓張子文渡過一段相當艱辛的日子。

操作DSPP 看錯大賠
【劉益昌／台北報導】

針對生技專家張子文與德意志銀行間有關DSPP（股票衍生工具累積股票合約票據）的投資爭議，外商銀行主管指出，DSPP是一種結合選擇權的衍生性金融商品，因涉及選擇權及槓桿操作，看對市況時大賺，但看錯市況時，確實會賠光本金且還要補繳投資損失的價差。

外銀主管表示，DSPP目前不准許在國內銷售，投資人都是在海外市場購買或透過私人銀行操作。操作DSPP通常會與銀行簽訂一定投資期間的委託合約，譬如半年或一年等。在這段期間，委託私人銀行代為在一定的價格，定期購入股票，等累積一定部位後，也可以委託私人銀行在一定的價位，定期賣出股票。

操作DSPP，市況看準時，透過槓桿操作將大賺，但看錯市況時，就會被迫持續購入虧損的股票。照契約約定，通常不能中途退出，否則要賠償違約金。舉例來說，台積電股價每股100元，投資人與私人銀行簽訂DSPP，委託銀行在半年內以折扣後的90元價格定期累積買入台積電股票，當台積電股價大漲至120元或甚至130元時，私人銀行還是以每股90元的價格計價，定期將台積電股票匯入投資人戶頭，投資人大賺。但若看錯市況，台積電股價持續大跌，即使跌至每股80元或甚至70元，私人銀行還是以每股90元的價格計價，定期將台積電股票匯入投資人戶頭。投資人若要中途出場，必須賠償違約金及跌價損失。

外銀主管形容，這有點類似台股的融資信用交易，透過融資，雖可以用有限的本金，槓桿操作購入更多張數的股票，股票大漲時大賺；但當市況看錯，所融資的股票持續跌破融資維持率時，投資人必須補繳保證金，否則會遭斷頭。若股價跌幅過大，斷頭後不但本金賠光，還要補跌價的價差給券商。

外銀主管表示，張子文的案例，須看其與德意志銀行間當初簽訂的契約，但操作DSPP，確實可能賠光本金且還要倒賠價差損失。