劉劉阿伯理財教室

投資高收益債 留意違約率風險
【林志昊／台北報導】

債券投資十拿九穩？那倒未必，尤其是違約率風險要列入第一考量！

受美國次級房貸衝擊，美、歐金融機構對企業貸款標準日趨嚴格，天達投顧提醒投資人，這通常是高收益債違約率上升先行指標，儘管高收益債券近來表現仍不錯，但為避免違約率上升侵蝕債券投資獲利，相關債券投資仍建議透過複合式債券投資法，方能持盈保泰。

為何金融機構對企業貸款標準是高收益債券違約率升降先行指標？天達分析，關鍵就在於高收益債券發行公司債信欠佳，籌資來源管道受限，一旦銀行緊縮銀根，高收益債券發行企業往往無法獲得足夠資金周轉，將使違約率上揚。

根據Thomsom Datastream 4月統計顯示，美國、歐元區貸款標準，從去年第三季起趨向嚴格，日本也不例外，天達投顧指出，對照2000年第一季至2002年第二季，美國企業貸款標準轉趨嚴格時，高收益債違約率從6％拉高至11％。

不過，此波企業貸款標準提高，但是高收益債券違約率似乎尚未開始上揚，目前在2%上下，天達指出，關鍵就在於先前美國股市狀況不錯，企業仍可從資本市場募資，但自從次貸風暴爆發後，股市下挫，企業募資管道受限，使得市場研判高收益債券違約率將存在上升風險。

天達指出，高收益債目前利差已經高達700點，雖已將違約率上揚風險包含進去，投資價值仍在，但在投資態度上，天達採取中立偏多觀點。

天達指出，高評等公司債就相對不受企業貸款標準趨嚴衝擊，因為高評等公司資產結構較佳，資金取得管道多元化，一樣是利差上升，投資價值顯然高於高收益債券。