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境外債基金3大怪象 看傻眼
陳欣文／台北報導

今年動盪劇烈的金融市場，黑天鵝效應顯現，債券基金市場爆出前所未見的怪象！向來以平穩為訴求的債券基金，今年的表現，完全顛覆大家的認知，不但有債券基金跌的比股票還要凶、波動幅度前所未見，影響債券基金的利差，也創下歷史上新高，更有債券基金淨值算不出、暫停申贖，三大怪象讓投資人傻眼！

目前國內核備的債券基金，大致可分為美國債券、高收益債、歐洲債券、新興市場債和全球債等五大類，檢視各類債券基金今年以來的績效，美債基金表現最為抗跌，平均25檔基金下跌1.56％，其次是全球債券基金平均下跌5.54％、歐元區和歐債基金平均下跌約11％。

跌幅最重的是新興市場債和高收益債券基金，平均跌幅分別高達25.93％、30.46％，36檔高收益債券基金中，近1/3今年以來淨值跌幅超過了3成，5檔跌幅超過了4成，甚至有基金績效腰斬，慘況更甚股票基金。

以波動程度來看，今年債券基金也出現罕見的高度波動，以顯示波動程度的標準差來看這些債券基金，過去債券基金平均的年化標準差約在3％~6％之間，今年各類債券基金年化標準差明顯升高，其中，高收益和新興市場債券基金平均甚至都超過10％，還有單一檔基金出現高達20％的情況。

債券基金績效變動劇烈，當阿根廷傳出退休市場國有化的消息之後，新興市場債券基金應聲下跌，持有阿根廷債券比重高的基金，單日淨值驟跌近20％，短線大幅修正、引發投資人信心崩盤之際，海外資產管理公司為了避免引發流動性危機，下令暫停投資人申購、或贖回新興市場債券基金，寫下國內基金業界極少見的慘例。

另外，用來研判高收益債投資價值的利差水準也創下歷史新高，連法人都傻眼！

歷史經驗顯示，當利差水位高於歷史平均值（545基本點）的情況下，投資高收益債的風險低、又有利可圖，今年8月，高收益債利差來到800基本點附近，不少法人喊進高收益債。

不料，就在這兩個多月來，市場極度恐慌的情緒中，投資人擔心手中資金無法安全收回，風險趨避的心態，使投資人對於風險性資產要求更高的風險貼水(利差)、作為補償，造成了高收益債市場利差大幅飆漲。

這項利差一度飆至1900個基本點以上、創歷史高點，反映了違約率最壞的預期，曾經喊進的法人全數嚇到噤口。

黑天鵝效應在百年難得一見的金融海嘯下，驚恐顯現，過去覺得不可能發生的事情，在金融市場持續動盪下隨時可能發生，面對債券基金市場的怪象，全球投資人都受到強烈的震撼教育。