劉劉阿伯理財教室

金融海嘯之大熊反撲行情
【陳忠瑞】

去年次級房貸小蝴蝶振翅，終究釀成2008年金融大海嘯，在一年又一季時間裡，全球股市市值從62兆美元高峰，一夕蒸發逾30兆美元，金額之大創下歷史紀錄，加上房地產、原物料及藝術品價格崩跌，全球財富受創嚴重，2007年中股市多頭剛剛結束之際，就如酒店打烊，酒客可以從容走人，但08年金融情勢惡化就如酒店失火，眾多酒客爭先恐後從小小出口逃命，演變成人踩人的系統性風險，台股在不到一年中，千點跌幅共佔5個月，2007年11月跌1,124點、2008年1月跌985點、6月跌1,095點、9月跌1,326點及10月最慘時跌1,069點，堪稱歷史最大股災，故「破沫伴隨著股災」是投資切記一大警語。

股海本來就是牛市與熊市交替，熊市盡頭長多大牛終將翻身，但在牛市之前清除泡沫的漫長熊市中，大熊還是會適時反撲，而非自由落體式的萬丈深淵，筆者以1930年代美國大蕭條，2000年科技泡沫及90年代日本房市泡沫為例分析如下：（一）1930大蕭條：美國道瓊指數從1929年9月6日之381點，下跌至1932年7月8日之41點，三年跌幅達89.2％，但在1929年年底，當道瓊指數跌破200點跌幅達48％之際，美股曾出現為期五個月，彈幅達48％之熊市大反撲。（二）2000年科技泡沫：2000年3月10日代表科技產業之NASDAQ指數到達5,132點顛峰，2年半跌至1,108點，跌幅達78.4％，在2000年底跌幅達4成之際，NASDAQ也曾反彈約38％。（三）90年代日本房市泡沫：日經指數在1989年12月29日漲至天價之38,957點，13年後跌至7,650點，跌幅剛好是80％，但1990年日經指數跌破2萬點跌幅達49％之際，日股也曾出現一波38％反彈波，然而日本長期不振，雖歷經2000年美國科技及2007年房市大繁榮時代，日本股市不但從來沒再漲過三萬點，2008年10月底還破底至7,162點，再創26年新低，日本從90年代「JAPAN No1」變「JAPAN Last 1」。

以上列舉史上三大泡沫之熊市反撲行情，但反撲行情亦有其條件，筆者整理如下：（一）累積足夠的跌幅：由以三個例子可知，破沫終極跌幅在80～90％之間，但不論泡沫多大，在大空頭熊市的反撲行情介於30～50％之間，而發生的首要條件在於累積跌幅在三成至五成之間，跌累了也需要反彈累積再次下跌的能量。（二）技術狀態要夠低：以台股月Ｋ線隨機指標K/D分析，歷史幾次低檔為（1）2000年指數10,393跌至4,555點時，9月K/D值分別為10.8與21.6，是史上最低月K/D，（2）1990年指數從12,682跌至2,485點時，月K/D值分別為11.6與22.7，（3）1999年指數從10,256跌至5,422點時，月K/D值分別為13.7與20.9，（4）2008年10月指數從9,800點跌至4,100點附近，月K/D值分別為12.9與23，應為20年來第三低值，技術狀態愈低，就如極度向下重拍的皮球，反撲力道也會愈強。（三）融資籌碼要夠乾淨：（1）2000年科技泡沫後，融資從5,581億降至1,896億元，融資維持率只有120％，（2）1998年亞洲金融風暴，融資從5,326億降至3,363億元，融資維持率為140％，（3）1995年台海飛彈危機時，融資從2,340億降至1,103億元，融資維持率為159％，（4）2008年全球金融海嘯，融資從4,144億降至1,395億元，融資維持率只剩116％，創下歷史新低。籌碼清理愈乾淨，反彈路上障礙愈少。

大泡沫引發的大熊市，每個人一生中遭遇不到幾回，是慘痛的教訓也好，是無上的經驗也罷，心態上的調適，不再重覆犯錯才是己身的資產，然大熊市的反撲行情非關基本面，藝高膽大、嚴設停損點是必須遵守的原則。欲於險惡的股海中乘風破浪，或海嘯來襲時堤牆高築，進而成就傳世不朽桑田，需要不斷成長的專業力量，與堅定的意志力，以免成為散戶悲歌、實戶輓歌中的一份子。（作者為瑞展產經研究董事長)