劉劉阿伯理財教室

巴菲特（Warren Buffett）1,000億美元投資組合有了新繼承人﹐但他得到這份工作的方式卻十分老套：應聘。

週二﹐華爾街對巴菲特選擇庫姆斯（Todd Combs）作為接班人的決定仍興奮不已﹐這位不知名的39歲對沖基金經理是傳奇投資大師巴菲特去世或退休後接管巴菲特投資組合的第一競爭人選。

2007年初﹐巴菲特意外地發佈了一封“虛位以待”的招聘啟示﹐庫姆斯就是數百位應聘者之一。但第一次的申請並未使他脫穎而出。

儘管如此﹐他並未退卻。他有三個孩子﹐住在康涅狄格州達里恩。這位低調的父親最近又給伯克希爾（Berkshire）副董事長芒格（Charles Munger）寫了一封信請求見面。芒格在採訪中說﹐他每年都會收到“幾百封”這樣的郵件﹐但“他的信里有某些東西引起了我的興趣”。

芒格回憶到﹐不久﹐芒格和庫姆斯就在洛杉磯市區的California Club一起吃午飯﹐並一直延續到下午。之後﹐芒格打電話告訴巴菲特說﹐我覺得你一定會喜歡這家伙的。

巴菲特說他和芒格賞識庫姆斯不光是因為他的能力和智慧﹐另一個原因是他們確信他會融入伯克希爾嚴謹克制的公司文化。

庫姆斯生於佛羅里達州的薩拉索塔（Sarasota）﹐現在仍然十分熱愛其母校佛羅里達州立大學（Florida State University）塞米諾爾足球隊（Seminoles）。巴菲特說﹐庫姆斯留下了不可磨滅的印象。他和芒格對庫姆斯進行了類似兼併公司所做的“全面檢查”才做出了這個決定。

巴菲特說﹐他是符合公司文化的100%完美人選﹐我在的時候可以界定公司文化﹐但我們需要一種根深蒂固的文化﹐當創始人不在的時候也能夠接受考驗﹐庫姆斯在這方面是完美人選。

庫姆斯成為美國商界最受矚目的也是壓力最大的職位接班人﹐這一過程打破了一般的以權力和背景為重的升職軌跡。

他結婚時妻子April的伴娘盧坎特（Sheryl Lucante）說﹐他很聰明﹐適應力很強﹐他剛涉足這個行業時誰都不認識。


1993年從佛羅里達州立大學畢業後﹐他成為一個州立金融監管機構的分析師﹐這份工作讓他對銀行的內部運作和欺詐調查有了深入的理解。

接著他加入了汽車保險公司Progressive Corp.﹐負責分析風險和制定汽車保險的費率。在那裡﹐他遇見了戴維斯（Chuck Davis）﹐這位公司董事後來幫助他創立了自己的對沖基金。

與庫姆斯曾經共事的人都說他對金融界的運作很好奇﹐對金融、商業和監管有著深刻的理解。他自己做研究﹐並花費大量時間閱讀報紙和晦澀的金融文件﹐例如保險公司的依法申報文件和資產池擔保證券的說明書。

2000年﹐庫姆斯進入哥倫比亞大學商學院（Columbia Business School）學習﹐在第二學年與其他39位學生一起被選拔參加“價值投資項目”（Value Investing Program）﹐那時候這一項目剛剛開始。庫姆斯從專業基金經理和格林沃爾德（Bruce Greenwald）等知名金融教授那裡學到了確認和分析冷門股票的技巧。

紐約Hambletonian Partners LP對沖基金公司經理漢雷（Richard Hanley）2002年在哥倫比亞商學院擔任兼職教授時﹐開設了一門名為“應用價值投資”（Applied Value Investing）的課程。漢雷說﹐你在講課的時候會看到有些學生是在混時間﹐但還有些人是真心地想要賺錢﹐庫姆斯就是這樣的人。

漢雷回憶道﹐在一群急於想沖到第一的極其努力的MBA學生中﹐庫姆斯是最認真努力的。如巴菲特是其導師格林厄姆（Benjamin Graham）最優秀的學生那樣﹐庫姆斯是不是漢雷教過的最好學生呢？漢雷說﹐我不記得對自己說過“這家伙會成為下一個巴菲特”﹐但他可能是最有求勝欲望的學生。

庫姆斯2002年完成商學院學業之後﹐很快就找到了工作。曾任摩根士丹利(Morgan Stanley)董事總經理和對沖基金經理、目前正在競選國會席位的西普雷爾(Scott Sipprelle)﹐當時聘請他分析自己公司Copper Arch Capital LLC.持有的金融股。庫姆斯從此進入對沖基金的世界。西普雷爾說﹐庫姆斯咖啡喝得很多﹐他當時加班加點地工作﹐製作了大量數據翔實的表格﹐以評估金融服務公司遭遇負面事件的可能性。

Copper Arch公司管理的資產最多時大約曾有10億美元。它追隨了巴菲特的投資風格﹐即著眼於長線投資﹐持有的股份相當集中﹐並盡可能詳盡地瞭解自己的核心投資。從未當面見過巴菲特的西普雷爾說﹐我們把巴菲特稱為公司的精神導師﹐常常談起他這個人﹐閱讀他每年寫給股東的信並展開討論﹐還認真地分析他的投資組合。

2005年﹐一個新的機會到來﹐於是庫姆斯離開了Copper Arch。此前的幾年﹐總部位於康涅狄格州格林威治的Stone Point Capital一直在謀求成立一只基金﹐運用它一般只購買非上市公司股權的核心部門的投資原則﹐投資於上市公司的股票。

身為Stone Point首席執行長的戴維斯說﹐在面試幾十位應聘者之後﹐他把注意力集中在了庫姆斯身上。從庫姆斯離開Progressive公司起﹐戴維斯就一直在瞭解他的動向。戴維斯說﹐經過九個月的反復斟酌﹐我們決定要支持他。Stone Point的公司提供3,500萬美元啟動資金和一些營業資源﹐幫助庫姆斯成立了他自己的基金Castle Point Management LLC。

投資公司Stonehorse Capital管理人之一佩里(Jared Perry)作為投資人加入了庫姆斯的基金。他說﹐庫姆斯對投資組合里股票部分的熱情好像比多數基金經理更高。

庫姆斯在辦公室外會見客戶時很少說無關緊要的話。說到和市場有關的話題時﹐他立馬興奮起來﹐然後開始談論自己最大的那些投資倉位。佩里說﹐很難找到某個跟他一樣充滿熱情和思考的人。

整個2006年和2007年的很長一段時間﹐隨著信貸市場泡沫越吹越大﹐庫姆斯發現問題的能力開始變得明顯起來。他在佛羅里達州不斷趨冷的房地產市場看到了建築貸款存在的問題﹐然後追溯其源頭﹐一直追蹤到中西部地區(Midwest)那些正在粉飾自己前景的銀行。

庫姆斯通過做空部分金融公司的股票﹐在市場崩盤時實現了盈利。到2006年年初﹐庫姆斯已經在看空抵押貸款機構房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)。兩年過後﹐這兩家公司就將陷入大麻煩﹐並接受政府的救助。

庫姆斯做空金融股幫助他熬過了金融危機和市場崩盤﹐但也不是毫發無傷。庫姆斯2008年承受了略超5%的虧損﹐不過這個回報率還是遠遠超過了整個市場的水平。客戶說﹐2008年9月份市場崩盤、他的基金當月縮水9%時﹐庫姆斯感到失望﹐但是保持了相當的冷靜﹐不願意拋售他信得過的股票。

庫姆斯的對沖基金在去年實現反彈﹐增值幅度略超6%﹐低於整個市場的增長。據一位投資者說﹐今年到目前為止﹐庫姆斯的基金已縮水大約4%﹐這個表現低於標準普爾500種股票指數(Standard & Poor's 500)6%的漲幅。

其他成為庫姆斯粉絲的人說﹐和很多對沖基金經理不一樣﹐庫姆斯很少花時間跟業界其他人分享投資觀點﹐他寧願自己琢磨。但一些人在瞭解庫姆斯的操作後對他就不那麼佩服了﹐這也是庫姆斯的基金規模尚未突破4億美元的部分原因。

一位投資者拿到的文件顯示﹐庫姆斯基金當前的投資者包括保險公司Axis Capital﹐為沃爾瑪(Wal-Mart)創始人沃爾頓(Sam Walton)諸子做投資的Walton Investment Partnership﹐還有紐約一家“知名博物館”。

客戶說﹐庫姆斯在留意下行風險方面做得更好﹐而在發現具有巨大增值潛力的資產方面做得差一些。

庫姆斯的基金主要投資於銀行、經紀公司和保險公司﹐據一位投資者說﹐從2005年11月成立以來﹐這只基金的累計回報率為34%。

2010-10-27  華爾街日報