劉劉阿伯理財教室

克魯曼看杜拜「沙漠中的羅生門」
編譯莊蕙嘉／報導

杜拜神話破滅，全球擔心第二次金融風暴一觸即發。諾貝爾經濟獎得主克魯曼27日在個人部落格中以「沙漠中的羅生門」為題，談到杜拜世界欠債事件的三種意義。

克魯曼在文中套莎士比亞名句To be, or not to be說，杜拜，或非杜拜：這才是問題所在。類似杜拜倒債的現象（一個國營企業尋求延後償還債務半年），本身並非那麼了不起，但問題是，另外有沒有有誰像杜拜？對金融危機的下一階段，這是什麼樣的預兆？

克魯曼提出三種方式來看杜拜事件的意義，或是三種說法。第一種觀點是，這是許多主權拖欠還款的開始，以及政府用赤字支出來對抗經濟下滑的終結。

這是「末日博士」美國紐約大學教授盧比尼派人士提出的觀點，金融時報專欄作家吉蓮‧泰特也提出類似觀點，但說法較溫和。

另一種觀點認為，此事件基本上是另一個商業房地產泡沫化，雖然杜拜世界是國營事業，也沒有什麼特別，倫敦政經學院教授比特持此看法。或是將杜拜這個公國視為一個高度槓桿操作的商業房地產投資人，與許多處於相同情況的人，面對相同問題。

最後一種觀點是，可以把杜拜事件看成獨特事件，事實上也沒有任何其他事件與其類似。

克魯曼說：「目前我傾向於結合第二和第三種觀點，美國債券價格正在上漲，顯示杜拜事件並未升高對違約的預期。」

蝴蝶效應 明年才是大考驗
編譯/陳家齊

就帳面數字來看，也許全球市場是對杜拜債務危機太大驚小怪。杜拜儘管聞名，但仍是一個迷你經濟體。該國800億美元的總體債務，相較於750億美元的GDP是很龐大，可是在55兆美元規模的全球經濟中，滄海一粟而已。

實際損失也不會這麼高。而且，唯一在杜拜有高比例涉險的西方銀行是渣打，而這家銀行是少數體質非常強健的西方銀行。

儘管杜拜的富鄰阿布達比坐視這場危機發生，但基於同處阿聯一國屋簷下，阿布達比應不會讓杜拜崩潰。事實上，阿布達比在25日危機發生的當天，又對杜拜注資50億美元。

但杜拜事件將測試中東伊斯蘭債券（sukuk）的信譽。這種債券尚在萌芽階段，有許多法律與契約義務問題，還沒有承受過大規模債務重組的考驗。杜拜世界是這種伊斯蘭債券最大的發行者，海外投資人也最廣泛，本案將是伊斯蘭債券的試金石。此外，杜拜司法體系也從未處理過這麼大規模的重組／破產案。在全球央行繼續對市場挹注大量流動資金的情況下，杜拜危機應不至於延燒全球體系，雖然可能重創投資中東市場的信心。

真正的考驗要到2010年，當央行的支援措施開始退場，政府困窘的財政狀況浮現，屆時會對市場形成嚴重考驗。杜拜風暴也許刺破過度膨脹的資產泡沫，但更大的系統性危機可能在別處爆發。（綜合外電）