劉劉阿伯理財教室

S&P500一臉熊樣 還沒跌完
【編譯廖玉玲／彭博資訊十日電】

美國標準普爾（S&P）500指數9日尾隨道瓊工業與那斯達克綜合指數之後，也邁入空頭市場，皆比去年10月高點回跌逾20%。歷史經驗顯示，S&P 500恐怕還得再跌12%才會觸底。

S&P 500指數9日下跌2.3%至兩年低點，總計從去年10月高點至今已回檔20%，正式跨入空頭市場。而根據彭博和Bespoke投資集團的資料，美股邁入空頭市場後，通常還會續跌一段時間才觸底。這回S&P 500如果再跌12%，就符合1946年至今共11次空頭市場的平均跌幅。換句話說，S&P 500的跌勢只怕還未停歇。

S&P 500自高檔回跌天數已達274天，市值萎縮五分之一。Bespoke資料顯示，該指數先前11次空頭市場期間，指數平均跌幅為30.4%，平均延續時間達386天。因此如果這次S&P 500也出現相同跌幅，代表最低恐下探1,090點。

S&P 500指數2004年8月時也落在此點數附近，也就是美國企業獲利增幅才創十年來最大後兩個月。當時該指數已從2002年10月9日的低點反彈40%。

S&P自去年10月觸及歷史高點後，受金融股和消費股拖累持續走跌，這兩類股至今分別已回檔46%和27%。其中債券保險業者龍頭MBIA跌幅高達94%，為跌幅最大個股。美國最大儲蓄放款機構華盛頓互惠公司（Washington Mutual）也慘跌84%，跌幅次高。

道瓊工業指數上周已率先邁入空頭市場，而小型股指數羅素2000指數也從今年1月17日的高點回檔20%。

S&P 500指數的十大成分股，今年來全都下跌。原本唯一上漲的能源股，本周也因油價回檔而由紅翻黑。

摩根資產管理公司經理人黑爾維格則表示，不論是從基本面或從技術面來看，目前市場尚未見到任何改善跡象。他認為現在還不是進場時機。

D.A. Davidson首席市場策略分析師迪克森也說，投資人看到第二季美國企業財報表現以前，不會有興趣進場買股票。該公司也建議客戶，進場時機未到，最好等到金融機構提存呆帳準備的情況轉趨穩定再考慮。

米勒操盤基金 近五年慘賠
【編譯劉道捷／彭博資訊十日電】

投資人如果把錢投資在米勒（Bill Miller）操盤的基金，這五年會虧慘了。米勒以連續15年打敗標準普爾500種股價指數聞名，但近年手氣不好，霉運甚至波及美盛公司（Legg Mason Wood Walker Inc.）的債券部門。

如果投資人在2003年6月30日，拿1萬美元投資米勒當基金經理人的美盛價值信託基金（LMVTX），到今天，會剩下9,800美元，如果投資S&P 500指數型基金，會變成14,300美元。

同樣的五年期間裡，美盛的股價落後大盤指數30個百分點，去年投資人撤資對美盛造成傷害，今年信用市場不振，美盛提撥21.5億美元，彌補貨幣市場基金投資結構投資工具（SIV）所發行債券的可能虧損，侵蝕美盛固定收益部門的報酬率，美盛股價跌勢更是加速。

穆迪投資服務公司資深信評主管諾爾表示，投資股票型基金的資金流失是美盛的一大問題，現在問題蔓延到固定收益部門了。

美盛買下花旗集團的基金部門，廁身頂尖資產管理業者兩年半後，面臨1983年上市以來最嚴苛的挑戰。為了預防問題，美盛1月出售可轉換債券給紐約私募基金KKR公司，募集12.5億美元資金，轉換價格為88美元，是目前股價的兩倍以上。美盛旗下的西方資產管理公司管理5,080億美元固定收益資產，是美國第三大債券型基金公司，今年第一季卻碰到投資人撤資70億美元。