劉劉阿伯理財教室

知情人士說，今年稍早，PIMCO擔心利率持續維持低檔恐導致長期通膨上揚，開始買進30年期的抗通膨債券（TIPS）。不過大摩此時對30年期TIPS的看法卻與PIMCO背道而馳。

大摩近幾年在債券市場的營收均落後競爭對手高盛集團（Goldman Sachs），特別在1月挖角高盛旗下明星交易員海登（Edward Glenn Hadden）帶領專門進行債券交易的利率部門。

海登認為投資人對未來30年的通膨預期過高，對未來幾年的通膨預期則太低。他的部門依此觀點積極進行交易，開始作空30年期TIPS，並買進30年期名目公債或其他無抗通膨保護的債券。這種操作方式意味著，交易標的價格的漲跌將全部取決於長期通膨預期的變化，而非其他牽動債券價格的因素。

為押注短期通膨走高，大摩團隊同時買進五年後到期的抗通膨債券，並作空沒有抗通膨保護的五年期美債。

大摩的策略初始頗見成效。海登明確告知投資人，大摩的看法不變，甚至會加碼操作。如果有投資人想買30年期TIPS，大摩會提供數量更多的這類債券出售。分析師說，大摩的策略就像告訴牌桌上的對手棄械投降，因為自己已勝券在握。不過儘管大摩不斷出售30年期TIPS，PIMCO仍持續買入。

雙方對峙直至6月中旬才分出高下，當時30年期TIP的需求大增。市場盛傳海登團隊因TIPS價格上揚而承受重壓，很可能在6月23日的公債標售會上買進大量30年期TIPS，以便退場。

但包括PIMCO在內的同業當天均積極競標這批總額70億美元的30年期TIPS，導致競標金額相對於標售數量創下空前紀錄，PIMCO成功得標數十億美元債券。部分知悉PIMCO在此役中大賺、大摩慘賠的人士，甚至在標售會後發電郵向PIMCO致賀。

【2011/07/06 經濟日報】