劉劉阿伯理財教室

國際信評機構穆迪周一發布報告，引用紅旗制度預警大陸企業的會計和公司治理風險，被點名的公司股價昨（12）日急跌，被評為12面紅旗的西部水泥最深曾大跌26%。

諸多知名企業均被穆迪點名，尤其以曾被穆迪將評級降至負面的大陸地產股陣容最龐大，包括龍湖地產、恒大地產、碧桂園、世茂房地產等地產商都名列其中，暫緩來台發行TDR的花樣年也被穆迪插上四面紅旗。

香港信報引述多名學者認為，雖然過去有大陸民企「出事」，但也難以印證所有民企質素存在問題，對報告的結果不宜全盤接受。香港城市大學工商管理學碩士課程主任曾淵滄質疑評級機構頻頻唱空，是否在為大鱷做「打手」，發表報告沽空獲利。

穆迪11日發布評級報告，以五大項目共20個量度為標準，評估61家主要在香港上市的大陸企業狀況，被視為存在風險者，將在該項目插上紅旗，得紅旗數目愈多，代表企業的狀況愈令人憂慮。

穆迪的五個檢視項目分別為「公司管治有無潛在弱點」、「風險日趨增加的業務模式」、「迅速增長策略」、「盈利質量或現金流轉狀況」與「審計和財務報表」。

其中西部水泥及中國森林在20個項目中被插上12面紅旗，數目最多。永暉焦煤緊追在後，有11面紅旗；旭光高新材料、恒鼎實業分別拿下十面、九面。

拿到六面至七面紅旗的企業數量最多，包括中信泰富、中國民企之首的復星國際、中國女首富吳亞軍的龍湖地產，都得到七面紅旗，昨天股價分別跌4.36%、0.32%與10.05%。

昨天適逢大黑市，恆生指數大跌逾3%，被點名的公司幾乎都跑輸大市，拿下紅旗榜冠軍的除中國森林早就停牌外，西部水泥昨天一度大跌近三成，最終下挫14.13%至港幣2.43元（約新台幣9元），跌超過半成的「紅旗股」比比皆是。

穆迪陳述發旗原因，如西部水泥主席及其女兒共持有公司44%股權，且該公司的審計人員曾兩次更換；從事焦煤物流的永暉焦煤業績紀錄時間較短，加上公司制定快速擴張計畫；無水芒硝開採商旭光也是增長迅速，但上市時間短、客戶和所有權集中程度高、收益和現金流質量下降。

導致企業拿到紅旗的普遍問題還有負自由現金流過高，以及企業成長過快。穆迪表示，企業成長過快會過度分散管理層注意力、公司基礎體系及財務資源。

被點名的企業昨天午後陸續發布公告，但反應都算溫和，禹洲地產澄清，上市至今無更換核數師，反駁穆迪指該集團過去三年內曾更換過核數師。旭光則確認業務經營維持正常。

【2011/07/13 經濟日報】