劉劉阿伯理財教室

【經濟日報╱文／王俊忠】

金融市場理論定義的風險說：如果期待有較高的報酬，則可能要忍受較高風險的準備。相對漲跌波動幅度較大的投資標的，可以提供較佳的預期報酬，也具有較高風險，理論的風險高低並不隨著價格漲跌而有所變動，理論的風險與波動統計有關，而與市場的氣氛與人性無關。

理性分析 認清風險

這樣的風險定義有其理論邏輯，只是與現實充滿人性直覺認知的股市，似乎有點差距。

股市是經濟領先指標，當股市出現明顯的漲幅，會使得投資人預期未來經濟可望逐漸成長；相反的，若出現明顯的跌幅，則預期未來前景的疑慮。

股市的漲幅愈大愈覺得樂觀，跌幅愈大愈覺得悲觀。不過，實際上股市對於經濟未來情況的預測不太精準，有時候漲幅超乎預期，股價不是在原處等待經濟的增長，就是要回跌修正超出的漲幅。

例如：台股指數在去年底見到了相對低點6,609點之後，展開了波段的漲勢，上漲至8,170點，最大漲幅達到23.6%。

一般認為，股市已結束了去年的空頭走勢，預期經濟已經脫離景氣谷底，而將走向復甦的道路，然而隨後陸續發布的經濟數據卻不如股市所表現般的樂觀。

第1季出口是負成長，上市公司第1季獲利比去年同期衰退幅度達48.85%，上櫃企業更衰退達76.3%，景氣領先指標雖然開始回升，同步指標卻還沒有確認落底，股票市場預測經濟脫離谷底，卻遲遲等不到經濟數據及企業獲利加以確認，股市的漲勢難以延續而開始回跌。

一般而言，市場心態是隨股市上漲而愈覺樂觀，市場持續上漲就覺得投資風險不高，但以前述的例子來看卻是相反的，缺乏基本面支持的上漲，漲幅愈大，反而回跌的風險愈高，同樣的，倘若是基本面沒有太大的變化，當下跌幅度愈大，繼續再跌的空間則愈小。

市場實況現象的風險邏輯是愈漲則風險愈高，愈跌則風險愈低，風險與市場氣氛及漲跌幅度成反方向發展，這個現象與人性直覺是相反的，所以股市總不斷有許多人會套牢在相對高點，又在相對低點認賠出場。有別於理論邏輯的風險，市場實況的風險與氣氛及人性有很大的關聯。

克服人性 拒絕盲從

股市充滿了人性的情緒反應，在現實狀況裡失控的集體貪婪與恐懼的情緒，會造成極大的投資風險，投資時必須適當理解投資風險，不只理論邏輯的風險，更應理解市場實況的風險。

為了避免落入人性情緒造成的投資風險，投資時必須選擇某些經濟數據為依據，以抗拒市場情緒氣氛做決策；雖然現實狀況的風險，無法以精準的數字刻度來衡量，但很容易找到判斷相對高低的依據，例如：以景氣燈號來概略判斷相對的風險高低。

去年初景氣燈號紅燈時的台股指數高點在9,000點以上，今年初景氣燈號藍燈而台股指數位置在7,000點附近，在景氣藍燈時期的股價已經經過修正，價位已相對較低，相對而言，投資風險比景氣紅燈時低了許多；適當理解風險，避開市場氣氛太樂觀所致的高檔套牢，選擇相對低風險時期進行投資，是提高投資勝率的方法之一。

【2012/06/03 經濟日報】