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台股計量基金績效 超越股票型
【記者曹佳琪／台北報導】

以追求絕對報酬，績效表現較為穩定的計量基金，一向很難讓人想像能名列台股基金前茅，不過，國內二檔計量基金包括新光多重計量及國泰台灣計量基金，包括一個月、三個月及六個月績效跌幅均未達二位數，在近一季台股重挫之際，計量基金績效可望超越股票型基金績效。

計量基金與模組平衡型基金比較不同的是，計量基金在選股上有的比較被動，以貼近大盤為主，期貨單的部分則是以避險為主，因此最多做不會超過100%，不像模組平衡型基金選股比較主動，且期貨單部分也不僅以避險為主，可做套利，因此在報酬上的表現也差異較大。

而在國內衍生性商品開放後，法令放寬基金經理人操作限制，台股基金可運用的避險工具愈來愈多，計量基金大都將期貨和選擇權列為投資組合的一環，透過模組機制操作，作為市場下跌的避險工具，除避免市場波動風險，也降低人為情緒影響基金投資決策，進一步提升資金運作效率與投資效益。

國泰台灣計量基金經理人趙偉勝表示，自520以來就加碼空單進行避險，直到上周為止，避險空單都幾乎做到滿，不過從模型角度來看，台股已經超跌，因此近幾日將避險空單降低至六成左右。

趙偉勝認為，由於目前市場變數仍大，在企業訂單能見度低的情況下，第三季台股進行跌深反彈的期望可能會落空，目前可能要等10月進入財報空窗期，且期待明年業績的時間點，可能較有大波段反彈機會，因此，近期在布局方面，如果指數再破底，會再持續加碼空單進行避險。

新光多重計量基金經理人李文宗表示，目前基金避險部位在七成左右，持股也是七成左右，不過因目前是空頭市場，所以持股集中在市值前300大，分散在權值股上，未來如果轉為多頭市場，則會轉向集中在爆發性的個股上。

多重計量基金持股策略其實與一般台股基金不同，選股標準以強勢股為主，當這些強勢股表現落後大盤或累積虧損達一定比例後，整體投資組合將強制執行停損機制，以確保基金汰弱留強，且基金持有個股檔數平均達50幾檔，較一般台股基金標的更多，每檔個股持有比率亦有限制，亦可分散經理人持股風險。

相對抗跌還是跌 投資人不滿意
【記者 曹佳琪】

套用模組策略操作的計量基金，是近幾年來開發的產品，對於習慣相對報酬的國內投資人來說，類似避險基金的絕對報酬並不討喜，計量基金經理人不但基金被贖回的情況嚴重，且常接到客訴電話，即便績效相對抗跌，但是在空頭市場中沒有正報酬，仍難滿足客戶需求。

以國泰台灣計量基金來說，當初募集時還募爆到50億元，不過現在只剩27億元，幾乎腰斬，新光多重計量基金成立時有17億元，現在僅剩下4億元，顯示計量基金的概念仍未能受到投資人青睞。

由於計量基金追求絕對報酬，在股票部位可採主動也可採被動模式，但在期貨部分，空單多數拿來作為避險之用，而非套利，所以不做淨空單，等於股市在多頭的時候，績效表現可能不若一般股票型基金亮眼，但是空頭的時候，抗跌性相對較高，但是也不一定可以獲利。

這種情況常被投資人提出質疑，因為投資人已習慣在股市跌深反彈的時候，報酬率就是要比較好，但是計量基金在股市空頭的時候，避險空單布局部位比較高，因此在短線跌深反彈之際，期貨空頭部位常會稀釋掉反彈的獲利，這點就常得不到投資人的諒解。

以計量基金的精神來說，就是守住抗跌、等待多頭，有點類似保本型基金，不應該把他當成一般股票型基金看待，如果要把計量基金跟一般股票型基金放在一起比較，在多頭的時候一定吃虧，但是在空頭階段，相對抗跌的績效就能超越其他基金。

對於投資人來說，相對抗跌還是跌，只是跌少一點，引不起投資人的興奮感，國內投資人喜歡的是爆發性的高度報酬，不喜歡相對穩健的報酬，這也是計量基金經理人最受委屈的地方。