劉劉阿伯理財教室

精碟突聲請重整 金管會慌手腳
【鄭淑芳、張國仁／台北報導】

精碟（2396）昨日開盤前無預警宣布重整，讓證交所大感震驚，由於今年以來宣布重整的公司多處於資產高於負債的狀況，與往年掏空案大不相同，在處理類似案件經驗不足下，主管機關也慌了手腳，在精碟發佈重大訊息後，隨即召集交易所及櫃買中心主管密商，希望找出突圍之道。

精碟是在8月1日，經該公司董事會決議通過，並決定在昨天向法院提出重整及資產保全緊急處分的聲請事件。精碟表示，該公司近期因與飛利浦公司間權利金爭議及光碟片產業持續低迷，因而發生財務困難情形，恐有暫停營業或有停業之虞，為求公司能永續經營，並保障員工工作權益，因此認為需要透過重整程序，以利公司尋求繼續經營機會。

精碟聲請重整前資產保全緊急處分，希望法院裁准凍結的內容，包括：1、精碟的債權人不得行使對於精碟的債權(含抵銷、提示票據等其他行使債權行為)。2、精碟除繼續營業所必要的履約行為及支付繼續營業所必要的費用外，對於所負債務不得履行。3、對於精碟的破產、和解或強制執行等程序應予中止。

精碟科技與飛利浦公司權利金爭議愈演愈烈，終致引發飛利浦假扣押現金及貨物，再加上股市不佳，募資不易，「屋漏偏逢連夜雨」的是國內銀行也跟進在雨天收傘，大抽銀根，在周轉金明顯不足下，精碟財務陷入困境，不得不經董事會決議申請重整，繼遠航、新揚科之後，成為今年申請重整的第三例。

在重整案此起彼落下，大聲喊出要打擊空頭的金管會，也面臨前所未有大的考驗，為了避免造成連鎖效應，主管機關昨日下午召集證交所及櫃買中心監理部主管進行密商。

昨日也與會的櫃買中心監理部主管，對於昨日的密商，態度極為保守，只說是例行性的討論，當日沒有什麼特別的題綱以及決議，不過，由於開會的時點落在精碟宣布重整的同一日，再加上所有與會人士對於該會議都十分低調，不單不願透露與會名單，就連會議決議或是方向，也一字不漏，使得昨日的密商憑添幾分神秘色彩。

櫃買中心副總經理寧國輝昨日在例行記者會中，也被詢及監理的問題，寧國輝指出，事實上，主管機關包括證交所、櫃買中心與證期局、銀行間的網絡十分暢通，一旦有企業被抽銀根，一般證期局都會預先獲知相關訊息，並隨即轉知櫃買中心及交易所，基於投資人知的權益，一般都會要求公司在事情發生後的最近時點，上網作說明。

櫃買中心監理部經理柯福榮指出，對於問題公司監理，包括交易所及櫃買中心都有一套既定程序，一般主管機關都會循法規辦法，不過考量近年來企業經營不易，在財報審閱時都會超額進行抽檢，一般在半年報及第三季季報，依規定須抽檢5％，第一季季報由於一般都併同年報繳交，抽檢比例較低，僅3％，年報則比例最高，達到10％，不過，近幾年在選案時，都會有超額選案的狀況，一般超額幅度都達到1至2個百分點，當然今年半年報的審閱，依規應該也會放大到6％至7％，且對於一些被列入財務重點專區的公司，也會加強監理。

美檢察長 要告花旗詐欺
【經濟日報╱編譯莊雅婷／綜合紐約二日電】

紐約州檢察長郭謨（Andrew Cuomo）準備控告花旗集團（Citigroup），指花旗在行銷標售利率型（ARS）證券時涉嫌詐欺，並銷毀檢方要求調閱的重要文件。

郭謨與美國證券管理委員會（SEC）及其他監管單位，聯合對本案展開調查。郭謨辦公室在寫給花旗財富管理部門法律顧問夏普的信中說，歷經五個月的調查顯示，花旗在承銷、分銷與出售ARS時，因作扭曲與隱匿事實的陳述而犯下詐欺。

紐約州投資人保護局局長馬可維茲在信中指控，花旗一再欺騙投資人這種證券安全、流動性高，和現金沒兩樣。

花旗也未坦白告知去年8月到今年初ARS市場動盪不安，原因是花旗自己經營這項業務。

ARS的利率視定期拍賣的投標狀況而定。這類證券以往被認為很安全，但該市場今年2月在信用市場動盪中暴跌。

馬可維茲也指出，檢方在4月14日發出傳票要求調聽的一卷錄音帶遭銷毀，內容是關於拍賣ARS的電話通聯紀錄。花旗6月中已得知錄音帶遭銷毀，但直到6月30日才向郭謨辦公室報告。

郭謨要求花旗即刻以面值買回投資人的證券，賠償他們的損失，並為調查期間的不當行為支付「巨額罰款」。如果花旗同意上述幾點，郭謨不排除和解的可能性。

花旗發言人普雷托表示，公司正配合調查，並與債券發行商、投資人與監管單位協調，為這些已凍結證券的持有人創造流動性。花旗也收到麻州與德州的調查傳票。

如果起訴成功，花旗將成為ARS交易爆發糾紛以來，第三家面臨監管單位提出民事訴訟的金融公司。其他遭到調查的公司包括美國銀行、美聯銀行（Wachovia）與美林。

另一方面，繼上個月花旗機構客戶部門總裁柯萊恩（Michael Klein）離職後，花旗集團亞太區企業金融與投資銀行執行長麥睿彬（Robert Morse），2日也以尋找其他發展機會為由宣布辭職，遺缺將由亞太區執行長班卡（Ajay Banga）遞補。這是去年底潘偉迪出任集團執行長以來，高層的新一波人事異動。

名家觀點》唐太宗的宮中「二房」
【陳伯松】

史上最大規模的資遣「二房」事件發生在1,300多年前。西元639年，中國西安城（當時叫長安）內一位老太爺，一口氣資遣3,000多位宮中「二房」，宮中「二房」是政府包養的個體戶GSEs（government sponsored entities），一時間長安街上鶯鶯燕燕，盡是皇帝的女人。老太爺人稱「天可汗」，他則自稱「唐太宗」。

唐太宗貞觀13年間，皇帝讓3,000多位宮中「二房」從良民營化（privitalization），民營化後的GSE們績效如何已無史可考。不過，當前美國也有GSEs，分別從事助學貸款、農業貸款和房屋貸款業務，在房貸的GSE這支，「二房」最大最有名，也早已民營化多年，卻依然出了問題，引起全球金融市場震盪，並讓本地的金融巨頭不敢否認、央行不敢承認家裡有「二房」問題。

「二房」指房利美（Fannie Mae，創立於1938年，1968年在NYSE上市）和房地美（Freddie Mac，創立於1970年，1989年在NYSE上市），都是民間公司，卻受政府包養（government sponsored），享有特許和許多特權，包括取得成本低於其他民間銀行的資金，從聯邦政府體系供應的資金利息約為市場行情的折半，資本適足率只需1.2%，被豁免對SEC定期申報的義務和免徵州和地方的各種稅負。

不僅如此，「二房」出問題後，財政部馬上提送援救法案給國會，法案中含二要點：一、在未來18個月內，無限貸款給「二房」（先前設有2,200億餘美元上限）；二、政府認募「二房」所辦的現金增資。Fed則破例對特定金融機構進行授信和貸款支援，並給予最優惠利率。另外，SEC也馬上發出禁止放空「二房」股票的市場禁令。美國政府對「二房」可說一路挺到底，應了「too big to fail」這句話。

「二房」原始創立的宗旨是羅斯福總統「新政」計畫下（1938），為活絡房貸市場的流動性，並協助民眾購屋貸款而設，如今「二房」的主要業務則集中在收購其他銀行的房貸債權，並予證券化包裝，和對房貸債權的保證等這兩塊業務。讓人納悶的是，「二房」既擁有上述特權優勢的經營條件，為何還出問題？問題到底出在哪，業務面抑或財務面？

《經濟學人》（Economist.com）分析，「二房」問題既出在業務面，也出在財務面。在業務面方面，「二房」本身承辦的房貸業務，都留有容許房價跌三成還不致違約的空間，可是所收購其他銀行的房貸債權品質卻參差不齊，業務上若貪圖高利率，本身就必須冒高風險，無白吃午餐。

在財務面方面的問題有二：一、財務槓桿運作倍數太高，其資本適足率1.2%，每一元自有資本所撐起的業務達80倍以上；二、介入衍生性商品，「二房」除從事5.2兆美元的房貸業務，另涉入2.3兆美元的衍生性商品操作，「二房」資金取得成本低，容易誘發公司內部進行利差交易（carry trade），購買其他銀行品質不良的MBS；「二房」為避險購入的CDSs（信用違約保險），若發行人是實力不佳的銀行，本身即泥菩薩過江，自身難保。

值得注意的是，「二房」的問題並不是今年或去年的事，禍因是長期累積（可能早自1980年代始），如易經所言的「履霜，堅冰至」，這是全天下金融業都會犯的錯：錯在早期都會用會計技巧予以掩蓋，直到不可收拾。早在2004年，美國國會已經著手調查，「二房」帳上部分房貸債權已經減損，卻製造仍繼續付息的假象，而不打銷資產列報損失。

針對「二房」未來展望，樂觀者認為「二房」能夠渡過危機，直到美國房產市場春天來到，否則「二房倒，美國聯邦政府也倒了」。這種樂觀看法來自7月14日「二房」發行的公司債40億美元銷售一空；7月17日「二房」股價大漲，顯見市場信心的支撐。悲觀者則不排除「二房」被收歸國有，有如「北岩銀行」收歸英政府，但即便如此，「二房」所經手和保證過的業務，應仍可獲得保障。

（作者是會計研究發展基金會秘書長、會計研究月刊社社長）

紐約州檢 控告瑞銀詐欺
【經濟日報╱編譯廖玉玲／綜合紐約二十五日電】

紐約州檢察長郭謨（Andrew Cuomo）24日控告瑞士銀行（UBS）詐欺，指控該銀行明知市場開始出現危機，卻依然行銷數十億美元標售利率型證券（ARS）給投資人。這恐怕只是一連串類似官司的開端。

郭謨指控，瑞銀多名主管去年冬季發覺危機正在形成時，趕緊撤離個人資金，公司方面卻依然告訴客戶一切正常。郭謨的副手康構（Eric Corngold）說，他們知道市場在發生什麼事，但買這些債券的投資人卻一無所悉。瑞銀股價25日在蘇黎士盤中一度重挫8.5%，該股今年來已跌逾53%。

瑞銀16日已表示計劃從投資者手中購回35億美元的標售利率型證券，但郭謨認為這還不夠，打算強迫該行全額收購賣出的標售利率證券，總值估計達370億美元。

瑞銀在聲明中說，雖然有些員工的判斷很糟，但無人從事不法的行為。他們自認一直與檢察長辦公室真誠的溝通，對持有標售利率型證券的客戶提供流動性。

紐約州這次提出控告，應該是一連串行動的開端，後續勢必還會繼續控告涉及不法行為的銀行業者。

麻州和德州已對瑞銀提過類似的訴訟，而郭謨辦公室也已調閱過其他金融機構的紀錄。他在24日的記者會中說，有類似不法行為的金融機構不只有瑞銀，他們還在調查其他銀行。

雖然調查人員已調查出數名瑞銀主管在市場崩潰前的三個月，出售個人持有價值2,100萬美元的證券，但這項官司並不以個別主管為起訴對象。

多年來銀行都把標售利率證券當作既安全又有流動性的債券在推銷。這種證券是由承做就學貸款業者、醫院或市政府等機構所發行的長期債券，但多以每個月拍賣，所以發行單位可以付較低的短期利率，而購買人也在短期內就可以變現。

但2月由於信用市場的動盪，使得標售市場崩潰，有的發行機構要付出很高的利率才賣得出債券，導致許多債券持有人過去幾個月無法變現。標售利率市場價值約有3,300億美元。

新聞眼》主委，管管大事吧
【記者 邱金蘭】

金管會主委陳樹昨天親自開記者會說明「發言人到底是誰」。反觀金融重建基金（RTC）管理會跟評價小組委員任期屆滿，至今卻未補派，除了拖延問題金融機構的處理，也浪費國庫資源。同樣都是人事問題，金管會處理的優先順序，似乎本末倒置。

不論金管會有沒有換發言人，或是過程如何，其實對民眾來說都不重要，重要的是發言人如何把金管會的政策說明清楚。但這幾天，金管會似乎把這事看成緊急重大事件處理，連續兩天記者會都特別說明。

反觀，攸關金融體系安定、人民荷包的RTC管理會、評價小組鬧空窗，金管會至今卻未處理。

RTC列管的問題金融機構，目前只剩增資自救中的慶豐銀行，以及已被接管但尚未完成標售的亞信。

亞信標售案，財顧已完成規劃，目前因RTC管理會及評價小組委員人事未搞定，無法開會，可能延後招標作業。亞信現在是一開門就虧錢，愈晚賣，RTC將來要賠的錢就愈多。

主管機關對RTC管理會、評價小組委員人事案的處理效率太慢，無形中是在加重納稅人的負擔。

至於目前仍設法自救的慶豐銀行，金管會內部已研議多次，也有意啟動接管機制，包括對越南分行可能影響等配套措施也都備妥，最後決策者仍決定再給慶豐銀時間跟機會。

慶豐銀的處理涉及決策判斷，如果決策者研判可以自救成功，因而延後接管時間，最後判斷正確，當然可以幫納稅人省下不少錢；但若誤判，最後仍無法自救成功，必須動用RTC處理，可能因而讓RTC賠付缺口擴大，這是決策者必須承擔的風險。

監理機關的決策斷判跟效率影響監理品質甚鉅，新人主政的金管會，當務之急，應該是搞清楚輕重緩急和優先順序，不要只繞在小事上打轉而擔誤該採取的政策。

陳樹：金管會由李紀珠發言
【記者邱金蘭／台北報導】

金管會主委陳樹昨（23）日親自主持記者會，說明金管會發言人到底是誰。他說，金管會副主委李紀珠發言很專業，將來新的常務副主委上任後，他會尊重她的意見，兩個人分工也可以。

陳樹說：「美國兩家房貸公司出問題，李副主委發言相當專業，對問題的了解也很深入，我個人相當肯定她。」

陳樹接著說：「她當發言人後，沒有辦法那麼多時間接媒體電話，有跟我提過。但我仍希望她幫忙，因她的專業、表達方式都很好，所以請她繼續勉為其難接下這個工作，她也表示會繼續考量。」

至於未來新的常務副主委（內定為證期局長吳當傑）上任後，發言人是否仍為李紀珠？陳樹說，他對李紀珠相當肯定，她對二房事件的發言非常好，講的內容比他（陳樹自己）還簡明扼要，新的常務副主委來了後，會尊重李紀珠的意見，兩個人也可以分工，部分請副主委或主祕服務也可以，必要時也可由主委說明重大措施，大家會儘量配合。

新聞眼》主委，管管大事吧
【記者 邱金蘭】

金管會主委陳樹昨天親自開記者會說明「發言人到底是誰」。反觀金融重建基金（RTC）管理會跟評價小組委員任期屆滿，至今卻未補派，除了拖延問題金融機構的處理，也浪費國庫資源。同樣都是人事問題，金管會處理的優先順序，似乎本末倒置。

不論金管會有沒有換發言人，或是過程如何，其實對民眾來說都不重要，重要的是發言人如何把金管會的政策說明清楚。但這幾天，金管會似乎把這事看成緊急重大事件處理，連續兩天記者會都特別說明。

反觀，攸關金融體系安定、人民荷包的RTC管理會、評價小組鬧空窗，金管會至今卻未處理。

RTC列管的問題金融機構，目前只剩增資自救中的慶豐銀行，以及已被接管但尚未完成標售的亞信。

亞信標售案，財顧已完成規劃，目前因RTC管理會及評價小組委員人事未搞定，無法開會，可能延後招標作業。亞信現在是一開門就虧錢，愈晚賣，RTC將來要賠的錢就愈多。

主管機關對RTC管理會、評價小組委員人事案的處理效率太慢，無形中是在加重納稅人的負擔。

至於目前仍設法自救的慶豐銀行，金管會內部已研議多次，也有意啟動接管機制，包括對越南分行可能影響等配套措施也都備妥，最後決策者仍決定再給慶豐銀時間跟機會。

慶豐銀的處理涉及決策判斷，如果決策者研判可以自救成功，因而延後接管時間，最後判斷正確，當然可以幫納稅人省下不少錢；但若誤判，最後仍無法自救成功，必須動用RTC處理，可能因而讓RTC賠付缺口擴大，這是決策者必須承擔的風險。

監理機關的決策斷判跟效率影響監理品質甚鉅，新人主政的金管會，當務之急，應該是搞清楚輕重緩急和優先順序，不要只繞在小事上打轉而擔誤該採取的政策。

有夠扯！千億農民存款買結構債
【薛孟杰／台北報導】

立委點名農業金庫誤踩美國「二房」地雷、再加上存放款結構不當，已虧損百億元。依據農業金庫的主管機關農委會農金局的資料，農業金庫4300億元資金中，投資有價證券達32％、1376億元，投資結構債商品部位約佔22％、946億元，比例十分驚人，曝險部分難以預估。

但針對立委的指控，農委會農業金融局雖坦承，農業金庫結構待改善，但強調截至6月底止，持有結構債尚在維持率以上、尚未斷頭，帳面上認列已實現虧損僅1億台幣。

但農業金融局亦表示，若二房風暴持續延燒，不排除所持有的結構債商品部分將遭牽連斷頭，屆時才會發生數十億虧損。

農業金融局發言人、副局長徐智明表示，農業金庫基於獲利，確實曾購入部分結構債商品，到6月底止，未實現損失（公平市價）約17億元。

負責督導業務的另一位副局長林士朗則說明，截至6月底，農業金庫資金約4300億元，其中投資有價證券約32％、1376億元，投資結構債商品部位約佔22％、946億元。

至於立委點名的玉山銀行發行之CBO商品，農金局說，農業金庫持有部位約1億美元，換算當年購入時幣值約台幣33億元左右，惟該檔結構債商品仍在收息，僅與「二房」間接關連，尚在維持率之上並未斷頭，即使次貸風暴持續延燒的最壞狀況，全數斷頭也不至於虧到百億元。

徐智明說，農業金庫營運前兩年還一共賺了近3億元，沒想到為追求高獲利所購買的部分結構性債券商品，受二房風暴連累。

徐智明指出，立委點名的農業金庫結構問題，農委會亦正在檢討。由於農業金庫收進來的錢與貸出去的錢不成比例，導致利差虧損，因此除已委請央行代為吸收1000億外，亦透過財務操作及努力擴大貸放金額平衡，並正向主管單位爭取增設分庫的計畫。

至於立委要求追究失職人員，徐智明以「若非美國次貸風暴發生，沒人知道結構債商品會出問題」，暗示農金局目前並無追究人為疏失的計畫。

他並表示，財務副總黃錫欽是在去年底離職、總經理丁偉豪是在今年年初離職，「兩人另有生涯規劃」，但不願回答去職是否與虧損有關。

徐智明指出，由於農金局目前已有改組農業金庫的計畫，不排除現任董事長黃李越可能會換人作作看，總經理一職因此暫時懸缺，離職的財務副總經理業務則由另兩位副總經理暫代，相關位置補實，將等新董事長走馬上任後才會確定。

虧掉一半資本額？ 邱正雄：將深入了解
【呂雪彗／台北報導】

對立委羅淑蕾指農業金庫已虧損一半以上資本額，全國農業金庫加以否認，強調目前正常收息尚未出現實現損失。行政院副院長邱正雄昨天強調，必須深入了解，外界不宜誤傳，以免發生金融擠兌危機。對全國農業金庫經營困境政院會進行了解有無問題，再全面檢討其未來定位問題。

邱正雄說，解決基層金融逾放與成立全國農業金庫未必相關，因此未來政策上將了解全國農業金庫的必要性及定位走向，設法改善其經營面向。

外傳全國農業金庫購買玉山銀一檔CBO商品連動債損失百億元，農委會農金局鄭重澄清是誤會。農金局副局長林士朗指出，全國農業金庫購買的那檔連動債，並非次貸商品，因受次貸風暴波及才被調降評等，已採取一些避險措施，相關人士表示，損失金額若逾資本額額200億元三分之一以上，就會面臨被接管命運，顯見立委或外傳的虧損金額並不確實。

林士朗指出，全國農業金庫確實透過玉山銀買了一檔連動債券，金額34.6億元，但去年受次貸波及，曾透過外資銀行做些避險動作，目前仍在正常付息狀態，並未出現實現損失。此外，全國農業金庫也買了二房債券商品約1.28億元，在美國政府出面保證下也不會有問題。

亞洲股神遭熊咬 李兆基 市值蒸發500億港元
【楊泰興／綜合報導】

根據香港明報報導，號稱亞洲股神的「四叔」李兆基，在這波全球股市下挫中，旗下「兆基財經」也慘遭虧損，據估計，在這波恒生指數由32000點下殺至目前21200點，公司市值也在半年內蒸發500億元港幣（以下同），足足少了四分之一。李兆基表示：「我打算到9月才『轉守為攻』。」

一向被視為股市戰場主將的恒地主席李兆基，在出席一場慈善午餐會時被媒體追問後，終於開口發表對股市的不同看法；他表示，「用舊曆計，4至6月份為淡季，五窮六絕七翻身，新曆9月份股市將會轉好。」

李兆基接著表示：「我不敢預測股市，美國新聞每晚不同，目前先要救二房，美國就好似敗家子，收入少、支出多。」

李兆基認為恒指於二萬一已經見底，他表示，「股市到21000已經好低，但我不會賣，因價值少嘛，相信1至2個月後，至9月份股市會有轉機，我希望年底可望重返25000點。」

李兆基旗下的投資旗艦公司兆基財經，資本額約500億元左右，在股市最好時期，市值一度高達2000億元，但在指數大挫三分之一後，兆基財經資產市值也大幅回落，他表示：「投資公司市值較高峰期少了四分之一，目前市值只有1500億左右。」

但李兆基表示，兆基財經的表現已較別人為佳，目前很多股票價格已跌了一半，別人不見了一半，但兆基財經不見了四分之一，別人餘下五成，兆基財經餘下七成半。

對於未來股市，他說：「淡市宜守不宜攻，到9月時，我會轉守為攻。」李兆基說，吸納股份仍首選中資以及國企股，看好產業仍以能源、金融及地產為首選。

談到對中國房地產表現，李兆基說：「近期多篇報導，指政府將會有救市行動，但至今仍未見有措施出台，若中國政府真的出手救市，中國房地產將會好轉。」

金管會 四年罰款收入近10億
【記者李淑慧／台北報導】

金管會成立四年來，對金融機構罰款金額累積近10億元。有金融業者便開玩笑說：「金管會罰款收入驚人，可說是警察單位以外，最會開罰單的政府機關。」

金管會對金融機構罰款，主要是根據檢查局一般或專案金檢發現有缺失者，再提報銀行、保險和證期等業務局處決定處罰內容。

以金管會今年的預算為例，罰款預計收入達2.09億元，較去年度編列的罰款預算7,051萬元增加兩倍。官員指出，主要是金管會去年實際罰款收入達3.5億元，四大業務局中，除了檢查局不直接監理業者，保險局罰款收入6,604萬元，銀行局6,379萬元，最高的證期局有2.21億元。

官員表示，證期局罰款金額最多，是因為證期局監理所有上市櫃公司，以及投信、投顧、證券、期貨等金融機構，下轄的單位眾多。

一般來說，證期局的罰單金額通常較小，大多數是上市櫃公司未即時公告重大訊息，罰款金額約介於12萬元至24萬元，但因開出的罰單數量多，罰款金額也積少成多。至於銀行局、保險局處分業者理由形形色色，其中有疑似涉及弊案或公司治理缺失者，但最誇張的案例，是金管會發現某產險公司向一個保戶少收68元強制車險保費，因而處分該公司罰款60萬元。

這種「鉅細靡遺」的處分方式，或多或少引起業者反彈，業者表示，金管會最讓業界不滿的地方，是金管會似乎已先假設業者是罪犯，處處拿放大鏡檢視，根本不像是金檢，反而像在辦案。也因此，金管會成立四年來，對業者的處分遠多過財政部監理時代，成了金管會另類政績。

金管會官員對此則表示，法令規範很清楚，業者違反規定本來就應處分，如果外界認為法令規定不周全，業者在實際遵循時有困擾，可以向金管會反映改善。

業者盼金管會 抓大放小
【記者李淑慧／台北報導】

針對金管會的監理和處分方式，金融業者建議，金管會可參考歐美監理機構「抓大放小」的原則，業者有大錯應狠狠重罰，小錯則只需提醒或糾正。

據了解，在業者抱怨下，銀行局已經開始調整處分方式。相關官員指出，如果是雞毛蒜皮的小錯，未來會以糾正取代罰款。

業者說，美國華爾街重量級金融機構若欺騙、誤導投資人，動輒被主管機關開出數億美元罰單，或是被檢察官起訴；日本金融監理單位也一樣，處分業者重大違規絕不手軟，且處分金額都是「天文數字」。

此外，金融業者說，歐美主管機關絕不會讓金融機構因為違反規定受益，除了會把違規獲利部分的金額全部沒收，還會額外加罰巨額罰款。

一家在香港設有分支機構的國內金融業者便表示，香港的金融監管單位基本上相當尊重業者，很少金檢銀行，但如果查到金融機構違規，處分通常很重。

業者表示，香港金融監理單位感覺比較有「監理高度」，且金融監理單位在意的是業者有無蓄意掏空或欺騙消費者。業者因而建議，但台灣金管會不一樣。業者說，或許是因為力霸事件，金管會被譴責，因此為了自保，現在的金檢非常仔細，拿放大鏡來看，抓到小問題，立刻開罰單。政府應思考監理目的是避免金融機構被掏空、確保清償能力和維護客戶權益。監管單位不可能100%掌握業者的每個動作，如果花太多時間去挑小毛病，可能反而忽略真正的大問題。

不過，金管會官員解釋，並非金管會只挑小錯卻忽視大問題，而是台灣金融業者的守法性較低，金管會成立後為了整頓市場秩序，在過度時期必須採取非常手段來殺雞儆猴。

擅自更改保單 從重處分
【記者李淑慧／台北報導】

保險業的皮要繃更緊了。金管會實施保險商品審查新制後，商品開放採取負面表列，為了敦促保險業善盡自律責任並遵守紀律，日前金管會委員會通過，對保險業違規者將「從重處分」，並將委託保發中心抽查保險公司「備查」保單內容，即日起重罰擅自更改保單條款或危害保戶權益的違規業者。

依現行規定，違反「保險商品銷售前程序作業準則」，將處60萬元至300萬元罰款。官員表示，未來除了處分金額可能提高，也有可能處以商品停售、退回不審、簽署人員記點、公司記點或公司一段時間不准送審新商品等處分。

金管會從95年9月1日實施保險商品審查新制，此制度最大變革是將保單審查權回歸保險公司專業人員，絕大多數商品都可採用「備查制」，唯有全新的保單、勞退年金保單與保證給付的投資型保單必須採取核准制。目前適用核准制的保單僅占新商品的2%。

金管會委員會日前討論「保險商品銷售前程序作業準則」修正案，進一步簡化商品送審程序，並讓簽署人員記點的揭露規範一致。

曾經連15年打被標普500 米勒操盤基金 近五年慘賠
編譯劉道捷／彭博資訊十日電

投資人如果把錢投資在米勒（Bill Miller）操盤的基金，這五年會虧慘了。米勒以連續15年打敗標準普爾500種股價指數聞名，但近年手氣不好，霉運甚至波及美盛公司（Legg Mason Wood Walker Inc.）的債券部門。

如果投資人在2003年6月30日，拿1萬美元投資米勒當基金經理人的美盛價值信託基金（LMVTX），到今天，會剩下9,800美元，如果投資S&P 500指數型基金，會變成14,300美元。

同樣的五年期間裡，美盛的股價落後大盤指數30個百分點，去年投資人撤資對美盛造成傷害，今年信用市場不振，美盛提撥21.5億美元，彌補貨幣市場基金投資結構投資工具（SIV）所發行債券的可能虧損，侵蝕美盛固定收益部門的報酬率，美盛股價跌勢更是加速。

穆迪投資服務公司資深信評主管諾爾表示，投資股票型基金的資金流失是美盛的一大問題，現在問題蔓延到固定收益部門了。

美盛買下花旗集團的基金部門，廁身頂尖資產管理業者兩年半後，面臨1983年上市以來最嚴苛的挑戰。為了預防問題，美盛1月出售可轉換債券給紐約私募基金KKR公司，募集12.5億美元資金，轉換價格為88美元，是目前股價的兩倍以上。美盛旗下的西方資產管理公司管理5,080億美元固定收益資產，是美國第三大債券型基金公司，今年第一季卻碰到投資人撤資70億美元。

歌林股價、公司債大跌內幕！
四十五年老字號隱藏財務風險
「你攏省小條，開大條」，隨著夏天腳步逼近，歌林的變頻冷氣機正如火如荼地在電視上密集播放廣告，台詞也句句打動人心。然而在螢光幕上的亮麗形象背後，公司的財務卻正面臨不可預測的風險......

「歌林二怎麼會跌成這樣？」熙熙攘攘的券商交易大廳，投資人望著電視牆，大呼不可思議。因為從五月二十一日開始，歌林在去年十一月七日發行的國內第二次無擔保公司債（簡稱歌林二，股票代號一六○六二），跌破九十元關卡後，就一路帶量狂瀉，六月二日當天最低更跌到六八．八元，引發市場議論紛紛，「是誰這麼不惜代價的在拋售歌林債券？」

翻開歌林二的發行和轉換辦法規定，到期日雖然是二○一二年十一月七日，如果債券持有人要提前拿到現金，可在三年後（二○一○年十一月七日）按面額要求公司贖回（即所謂的賣回權）。

換句話說，以目前約七十元的價格買進，屆時就可以用一百元的市價賣回給公司，報酬率高達四十二％，這麼高的數字，為何還有人要賣？更讓人不得其解的是，價格這麼低，公司為何不趁機從市場買回，賺取差價利益？

李敦仁力促合作／靠液晶電視進軍北美

「Something happened！」一位法人在看到歌林二的Ｋ線後，直覺地喊出這句話。站在投資學的角度來看，債權一向優於股東的權利，也享有優先受償權，除非有什麼事情即將發生，否則債券不易出現崩跌情形，「一定有什麼內情外界不知道。」這位法人說道。

事實上，熟悉歌林的人，多半將矛頭指向美國轉投資公司Syntax-Brilliant。Syntax-Brilliant是歌林在液晶電視市場的主要銷售客戶，自有品牌為Olevia，在那斯達克交易所（Nasdaq）掛牌交易。但今年以來，Syntax-Brilliant因財報沒有公告等原因，正面臨下市危機，連帶使歌林受到牽累。

歌林會投資Syntax-Brilliant，現任總經理李敦仁是關鍵人物。○三年，當時任職副總的李敦仁，有感於傳統家電已落入夕陽產業，惟有液晶電視還能為家電業開創第二春，於是和液晶電視通路商Syntax公司攜手合作，大舉進軍北美市場。

隨著美國市場蓬勃發展，以及低價策略奏效，Syntax-Brilliant順利打進Office Depot、Sears、Circuit City、QVC、Best Buy等大型電器通路連鎖店。Olevia成為北美備受矚目的品牌，一時之間，讓背負振興家業大任的李敦仁聲望推上了極點。

然而從○七年下半年開始，Syntax-Brilliant一連串的負面消息，正逐漸成為歌林大步向前的沉重包袱。

去年十月，在北美市場擠進前十大液晶電視品牌的Syntax-Brilliant，突然宣布組織重整，原任營運長的李敬華接手營運，成為公司新的執行長。然而此時卻遇到美國次貸風暴，銀行授信轉為嚴苛，加上財務長離職，以及財報因帳務認列問題延遲公布，使得公司資金周轉出現吃緊情況。

為了讓公司度過流動性風險，Syntax-Brilliant在去年第四季和Sliver Point Capital、花旗、富國等銀行團借貸一．五億美元，以舒緩財務壓力。或許是急需資金，當時美國市場的平均利率約七％、八％，但Syntax-Brilliant的借款利率卻高達一一．五％。提到這件事，李敬華面對記者詢問時還略帶氣憤地表示，「這些銀行團簡直是禿鷹行徑..

蔣國樑遭通緝 詹尚德八人起訴
【經濟日報╱記者何蕙安／台北報導】

新竹商銀常董詹尚德、前富邦金控投資部副理陳明昕、晶磊半導體董事長關恆君等八人，涉嫌渣打銀併購竹商銀內線交易，獲利逾億元，昨（23）日遭台北地檢署起訴；至於主嫌前富邦金控投資長蔣國樑仍似自人間蒸發般，北檢也同步對蔣國樑、杜文夫婦等五人發布通緝。

被起訴的還包括國票證券北投分行經理江垂勇、投顧業者吳重興、晶磊財務協理兼發言人蘇郁嵐、新竹建經公司總經理林清和與人頭戶林志猛；遭通緝的另有德欣創投公司投資部經理方俊文、萬明投資公司董事長彭馨齡與董事黃作義。

檢方曾一度聲押蔣國樑獲准，不過蔣抗告成功，被法官裁定以500萬元交保、並限制出境；蔣交保後曾乖乖出庭幾次，不久就以生病為由請假，屢傳不到，被檢方認定棄保潛逃。

渣打銀與竹商銀從95年3月起為併購案展開接觸，同年8月協商併購價格，但竹商銀開出的每股29元與渣打銀的20元差距過大，直到月底才談攏以不低於24元的價格收購。

在談判的過程，負責協商的竹商銀總經理吳志偉隨時回報高層進度，使得詹尚德、蔣國樑、林清和分別在95年8、9月間透過職務關係獲知消息，知道一旦併購消息公告，竹商銀股票勢必喊漲，因此三人雖然沒有犯意聯絡，但都不約而同開始爭相走告「好康消息」。檢方清查，詹尚德共計洩漏給方俊文、彭馨齡；而蔣國樑則是告訴妹婿關恆君，並指示陳明昕大量買進；在陳買進的過程中，又隱約被提供人頭帳戶的江垂勇與江的客戶吳重興察覺，也跟著大筆買進。

竹商銀直到95年9月29日才公告渣打銀行以每股24.5元收購竹商銀持股，次一交易日起隨即連續五天漲停，13人陸續出脫，光是被起訴的八人不法所得加起來就超過1.37億元，還不包括被通緝的蔣等人。

其中陳明昕、江垂勇、吳重興三人因為認罪，並返回1.31億元，檢方請求減輕其刑、宣告緩刑；而涉嫌幫助杜文洗錢的永豐金證古亭分行經理楊蕙菁，則在檢方說服下把錢匯回台灣查扣，檢方予以緩起訴處分。

檢方偵辦該案，還遭遇神明托夢的小插曲；被通緝的方俊文家屬，向檢察官表示因為連續好多天夢到一間像銀行的房子，裡面還放了很多錢與竹子盆栽，認定神明指示買進「竹商銀」，還擲過筊才買，令檢方啼笑皆非。

賣碳 邱彰胞弟涉吸金上億
邀蕭萬長周錫瑋出席論壇 藉減碳環保騙投資
【林偉信、林媛玲、李淑華╱台北報導】

減碳環保議題在全球發燒，碳交易基金也成為最夯的投資標的，而台灣並未核准銷售，但前立委邱彰的胞弟邱彪看準了這一點，在去年底以碳基金公司名義，大張旗鼓舉辦「二○○七國際碳交易市場十兆商機」論壇，還找來今天剛上任的副總統蕭萬長與會，欺騙民眾投資，邱彪最後掏空該公司資產，初估有上百人受害，吸金一億兩千多萬元。

函送法辦
警方調查，邱彪（五十七歲，有詐欺、偽造文書前科）現為台灣碳排放交易推廣協會理事長，他去年五月與鄭碧珠設立台灣碳排放交易公司，對於被控掏空一億餘元資產，他強調是公司向他借款。

誤信獲利有人砸千萬
但鄭碧珠供稱，是邱彪偽造公司大小章做假借據，要求會計以匯款方式還款，警方發現近幾個月來，該公司帳款都轉到邱彪名下，不排除為人頭公司，將進一步調查，訊後先將邱彪依偽造文書、詐欺等罪嫌函送。

警方指出，日前接獲多名民眾檢舉指控，邱彪以人頭設立台灣碳排放交易公司，並密集召開說明會，其中一場在去年十二月舉辦的「二○○七國際碳交易市場十兆商機」論壇，還找來當時準備參選的副總統蕭萬長、台北縣長周錫瑋出席，許多投資人信以為真，紛紛掏錢投資該公司。但幾個月來始終無獲利，加上日前刑事局破獲一起碳基金詐財案，投資人警覺有問題，上門卻發現該公司人去樓空。

警方表示，其中一名受害的陳太太，因誤信長期投資「碳權」可以有數倍的利潤，於是將房子拿到銀行借款一千多萬元，現在錢卻「不知去向」；也有許多在期貨、金融業證券業任職的高級經理人，不僅將自己的資金投入「台灣碳排放交易公司」，也廣召投資公司的投資人一起參加，結果血本無歸。

被控假借據掏空公司
警方近日陸續傳喚多名被害人，追查發現，邱彪去年五月起以「假借據」的方式，與公司負責人鄭碧珠合謀，陸續以一次兩百到三百萬元不等的匯款方式，將公司資金轉匯到自己名下，金額超過一億二千萬元。不過邱彪偵訊時全盤否認，辯稱是與公司的債務糾紛，但鄭碧珠則稱是邱彪自行偽造假借據。

周錫瑋揚言提出告訴
針對副總統蕭萬長被指曾參加涉嫌吸金公司舉辦的論壇，總統府發言人王郁琦昨表示，蕭萬長過去參加很多經濟相關論壇，但他強調，蕭萬長並不認識這位先生，呼籲民眾不要受騙上當。台北縣長周錫瑋則指出，他去年底應邀前往參加減碳論壇，當時不知道該公司有問題，若該公司利用官方說法來替企業背書，甚至涉及詐財行為，他不排除提出告訴。

碳權買賣 台灣未公開募集
記者李亮萱

投資當心　　
為減緩地球暖化、符合全球減碳標準，簽署《京都議定書》的各國及不同產業都有二氧化碳排放標準量，若有超過情形，須從交易市場購買更多的二氧化碳額度，從而建構國際間碳交易機制，交易者須為大型機構法人，國際間陸續有幾家公司向投資大眾募及碳基金，進行碳權買賣交易。由於投資門檻高，交易制度複雜，在台灣並未公開募集，只有少數外商銀行以結構債或私募基金方式，開放給ＶＩＰ客戶。
　　
散戶不適合投資
ＡＩＧ友邦投顧董事長楊智雅指出，台灣的法規規定，私募基金必須要由投信發行，且每檔基金的參與人不可超過三十五名，也不可公開募集。至於海外的私募基金則要由台灣的銀行、券商、投信投顧代理才可在台銷售，同樣受限三十五人的規定。
　　
這種私募基金不可公開募集，基金相關資訊自然也就不用對外公開，楊智雅提醒，私募基金產品特性與操作策略較複雜，有些投資標的甚至變現性低，且資訊不夠透明，「除非是對於基金操作或是該投資標的頗有認識的自然人，否則一般散戶並不適合。」投資人對於以個人或是海外公司名義來台招募的私募基金，應多加留意是否已在台灣註冊，以免受騙上當。