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本報全台獨家報導 麥肯錫報告：跨境資金，飆速擴張流動……
次貸風暴 沒完沒了
陳碧芬、王克敬／台北報導

根據麥肯錫全球研究院（McKinsey Global Institute, MGI）統計，全球資金以全年高達八‧二兆美元的規模，在各國間快速流動，資金無疆界，固然有助於資金流入國經濟成長，投資風險的跨境擴散也大幅提高。美國爆發的次貸風暴，擴散到歐盟，又擴散到新興國家，引起全球股市崩跌、信用緊縮、企業虧損，並且如滾雪球般越滾越大，就是最好的例子，各國金融體系如果不強化金融風險控管，未來類似的風暴恐將經常上演。

全球跨境資金八．二兆美元

全球金融資產急速增加，根據本報取得中文版獨家報導權的麥肯錫全球研究院最新發布的《全球資本市場趨勢調查報告》，二○○六年，包括公開交易股票的市值、所有銀行存款的價值、政府及私人債券未償餘額面值在內的全球金融資產總值，高達一六七兆美元，相較於前一年的一四二兆美元、一九八○年的十二兆美元，全球金融資產的增加速度，在近十年出現倍數飆升。由於大部份投資者，近五年來不斷地到其他國家及市場投資，因此出現跨境資金的流動金額，單是二○○六年總值就達八‧二兆美元，是二○○二年資本流量水準的三倍，與一九九○年相比，則增加了八倍。

投資四雄灌錢到世界各地

麥肯錫全球研究院指出，這些跨境資金流動在二○○七年正持續快速成長，尤其是在油元、亞洲主權基金、私募基金和避險基金「投資四雄」（the New Power Brokers)，粗估總計資金在八‧七兆美元至九‧一兆美元之間，目前正加快腳步「灌錢」到世界各地。

世界各國的投資人，已逐漸改變以往在國內儲蓄的習慣。國外投資資產的成長速度，超過了全球的GDP、貿易或總體金融資產的成長速度。國外投資人手中，持有全球三分之一以上的政府公債、四分之一的股票和五分之一的公司債。國家間的跨境金融聯繫變得越來越緊密，因為流向投資期間較長的FDI和股票投資的資金日益增加。

新興市場金融資產成長倍數

隨著世界上其他地區的資本市場逐漸成熟，世界最大金融中心紐約，面臨的競爭也日益激烈。金錢、財富和力量的轉移，經紀商、金融工程師和其他想一試身手的優秀人才，也同樣會轉移陣地。英國倫敦是全球最大的貨幣交易中心，發行的衍生金融商品超過世界總量的三分之一，僅次於美國的四一％，對沖基金在倫敦大行其道，很多來自中東、俄羅斯和其他地區的富裕個別投資人，均透過倫敦進行交易。

雖然如此，歐美已開發市場的成長速度，遠不及新興國家市場的成長，一旦新興國家市場依照現在的速度持續下去，很快就會超過已開發市場。麥肯錫全球研究院指出，新興市場的金融資產佔全球資產的權重已達一○％，而且成長速度是已開發國家的二倍，這樣的增長速度繼續下去，五到十年間就會取代已開發國家在金融資產扮演的角色。

強化金融資產風險管理

資金無國界刺激資本流量的成長愈快，麥肯錫全球研究院指出，很多人都把注意力放在跨境投資所產生的風險，例如「熱錢」可能會在景氣繁榮時大量湧進某一個國家，然後再一出現退跡象就迅速抽走，留下一個金融殘局，一九八○年代從拉丁美洲開始，一陸延燒到亞洲以及俄羅斯的金融風暴，熱錢就被視為罪魁禍首。

此次次貸風暴在全球擴散，麥肯錫董事總經理黃偉權分析，主要是因為衍生性金融商品創新，將美國消費者的房貸以金融資產證券化的方式呈現，再將債信重新包裝賣到各國，將風險分散到各國，但因為產品不透明，而引發債信危機。不過他認為，衍生性商品的創新，現在不能、也不宜就此打住創新動力，強化金融資產的風險管理，才是各金融機構應致力的方向。