劉劉阿伯理財教室

去年Q4，柏克夏投資價值縮水25％
劉聖芬／綜合外電報導

金融海嘯肆虐，連股神巴菲特（Warren Buffett）也投資失利。根據美國證管會接獲的申報資料，由巴菲特掌舵的控股公司柏克夏海瑟威，去年第四季投資組合價值縮水25％。資料也顯示，在美國股市持續探底下，這位傳奇性投資大亨已將注意力轉移到固定收益的投資上。

截至去年12月31日的三個月期間，柏克夏海瑟威持有的投資組合價值，從前一季的698.9億美元，減至518.7億美元。此一帳面損失，來自該公司對金融服務業的投資受到信用危機與市場震盪的打擊。

申報資料顯示，柏克夏海瑟威去年第四季投資組合新增逾1億美元的水處理公司Nalco控股之股票、買進1,900萬股Constellation能源集團股票、並對NRG能源公司加碼。

從過去六個月間的數字可知，柏克夏海瑟威購買80億美元奇異公司（GE）與高盛集團的優先股；巴菲特還購買美國建築材料供應商USG、摩托車製造商哈雷公司、知名珠寶業者蒂芬妮公司與包裝材料生產商Sealed Air Corp.的債券。這些債券的年收益率有15％之高。

英Lloyds銀行集團預告：去年虧百億英鎊
劉聖芬／綜合外電報導

美國銀行關門家數躥升，在大西洋另一岸的英國金融業也是一片淒風苦雨。英國Lloyds銀行集團（LBG）上周五預報2008年稅前虧損恐達100億英鎊（145億美元），金額之龐大超乎市場預料，對該國政府搶救銀行的努力投下一顆威力強大的震撼彈，該銀行股價則應聲重挫逾40％。

LBG指出，此龐大虧損主要來自其所收購的哈利法克斯蘇格蘭銀行（HBOS）之資產價值縮水，以及後者的企業銀行部門資產減記70億英鎊。

LBG是於今年稍早由Lloyds TSB銀行與HBOS合併而成，在辦理增資後，英國政府握有該銀行集團43％股權。該集團預定在2月27日公布2008年財報的具體數字。

金融商品供應商GFT的衍生性商品主管史拉尼（Martin Slaney）指出，此一合併案正逐漸變成Lloyds的夢魘。他說，LBG預報的虧損金額是市場預期數字的五、六倍，並一舉澆熄英國銀行業者資產減記最為慘重的情形已經結束的期望。

受此利空衝擊，LBG股價在上周五盤中一度重挫41.36％至53.30英分，終場收低32.45％，報61.40英分。當天倫敦金融時報100指數收在4189.59點，跌0.3％。

LBG的執行長丹尼爾斯（Eric Daniels）在聲明稿中表示，HBOS的虧損主要是受到去年第四季大幅加速的市場價格錯估（market dislocation）之影響，以及HBOS企業放款業務所帶來的附加傷害。

LBG的巨額虧損，對英國搶救銀行的努力投下一顆震撼彈，因為Lloyds與HBOS合併的媒人正是英國政府。

英國財政大臣達林（Alistair Darling）不願對HBOS的虧損、或者政府會否對其增加注資發表評論。不過，他表示政府已「擺明了穩定金融是至為重要的事。」

其實不只是LBG嚴重虧損，英國政府握有近70％股權的蘇格蘭皇家銀行，在本月稍早也發出警訊，表示去年虧損恐達280億英鎊。

墨比爾斯：巴西中國最優
記者白又仁╱台北報導

有「新興市場教父」之稱的富蘭克林坦伯頓新興市場研究團隊總裁馬克‧墨比爾斯（Mark Mobius）表示，今年將是風暴過後、等待彩虹來臨的美好時機，價值投資人，現在正是新興市場最佳的投資時點。

墨比爾斯認為，投資主軸以消費題材及商品題材為主，國家部分則以中國、巴西最被看好。

墨比爾斯指出，金融市場及市場信心逐漸穩定，投資人開始了解到，當利率趨近於零，但新興市場股利率平均卻可達到4%至5%的水準，部分資金應該開始投入股市。

目前新興國家股價便宜且具有高收益率，更重要的是總體經濟相對歐美國家穩健，市場將率先反彈。

墨比爾斯分析，商品題材著重在商品價格回檔狀況下依然能生存下來的企業，例如全球成本最低的鐵礦砂生產商─巴西的鐵礦砂生產商CVRD。

民生消費類股較不受景氣波動，飲食等基本需求亦不易受到經濟情勢變化影響，化妝品產業受到的衝擊也不大，將是投資消費相關標的重心。

以新興市場銀行股來看，特別是巴西、泰國市場，藉由投資在消費性放款導向的銀行來掌握消費題材，而且這些銀行並未有次貸或相關投資工具的曝險部位。

據統計，2009年新興市場的平均經濟成長率預估達3.8%，超出已開發國家的衰退0.8%甚多。

新興市場總外債占GDP比重平均為94%，已開發國家達233%，日本比率為365%、美國240%，中國僅130%、巴西為90%。

由於看好中國前景，墨比爾斯正積極買進中國股票，看好食品與民生消費類股，可受惠中國消費成長與政策面利多。

墨比爾斯表示，即使中國經濟成長率下滑至6%，與歐美日等成熟國家相比依然是相當強勁。

雖然全球主要經濟體第一季經濟表現可能依舊弱勢，但必須區分經濟走勢及股市表現；股市走勢有領先效應，可看出經濟復甦的訊號，現階段這種跡象已經浮現。

金融海嘯 肥了期貨商
記者賴育漣／台北報導

金融海嘯衝擊全球，股票上市櫃公司97年獲利受到影響，不過，期貨商受惠投資人避險大增，逆勢繳出漂亮成績，其中寶來期（6023）自結97年每股稅前盈餘高達6.18元，群益期（6024）自結每股稅前盈餘5.01元，同創歷史新高紀錄。

期貨商去（97）年營運表現出色，今年總體經濟情勢雖然不佳，但在政府主管機關積極推動期貨市場成長、黃金選擇權等新商品加入營業陣容的情況下，相關公司業績仍有優於去年機會。

寶來曼氏期貨自結去年12月稅前盈餘6,094萬元，雖沒有前兩個月單月獲利近億元的出色表現，但盈餘總數持續向上累增，累計97年稅前盈餘攀升到8.11億元，較96年的實績增加將近四成，羨煞金融同業。

在興櫃登錄交易的群益期，自結去年12月獲利2,890萬元，累計97年稅前盈餘3.07億元，較96年增加兩成以上，每股稅前盈餘首度超過5元。

從每股稅前盈餘的角度來看，群益期獲利為寶來曼氏期貨的81%，但群益期昨天在興櫃市場的收盤價29元，只有寶來期在櫃台市場收盤價44.05元的65折。分析師表示，股本因素，讓二家公司的每股稅前盈餘僅相差1元左右，但從稅前盈餘的絕對數字來看，寶來曼氏為群益期的二倍以上，兩公司股價表現因而出現差異性；但影響股價高低的因素，除了獲利表現外，股本大小也有關係，其中股本小者具有籌碼穩定的優勢，也不容小看。

寶來曼氏期貨董事長賀鳴珩表示，該公司去年在國內外經紀及自營造市業務均衡發展下，獲利優於年度預算目標，今年寶來期除繼續看好期貨商品表現外，期貨經理事業、期貨信託事業也有表現機會，將是今年業務拓展的契機。

寶來曼氏已經申請成立寶富期信，預計6月可對外募集第一檔期貨基金。

該公司內部評估，由於期交所積極推動新制，包括股票選擇權現金結算制、黃金選擇權、期信業務等，期貨市場的成長可期。

金融海嘯 肥了期貨商
記者賴育漣/台北報導

金融海嘯衝擊全球，股票上市櫃公司97年獲利受到影響，不過，期貨商受惠投資人避險大增，逆勢繳出漂亮成績，其中寶來期（6023）自結97 年每股稅前盈餘高達6.18元，群益期（6024）自結每股稅前盈餘5.01元，同創歷史新高紀錄。

期貨商去（97）年營運表現出色，今年總體經濟情勢雖然不佳，但在政府主管機關積極推動期貨市場成長、黃金選擇權等新商品加入營業陣容的情況下，相關公司業績仍有優於去年機會。

寶來曼氏期貨自結去年12月稅前盈餘6,094萬元，雖沒有前兩個月單月獲利近億元的出色表現，但盈餘總數持續向上累增，累計97年稅前盈餘攀升到8.11億元，較96年的實績增加將近四成，羨煞金融同業。

在興櫃登錄交易的群益期，自結去年12月獲利2,890萬元，累計97年稅前盈餘3.07億元，較96年增加兩成以上，每股稅前盈餘首度超過5元。

從每股稅前盈餘的角度來看，群益期獲利為寶來曼氏期貨的81%，但群益期昨天在興櫃市場的收盤價29元，只有寶來期在櫃台市場收盤價44.0 5元的65折。分析師表示，股本因素，讓二家公司的每股稅前盈餘僅相差1元左右，但從稅前盈餘的絕對數字來看，寶來曼氏為群益期的二倍以上，兩公司股價表現因而出現差異性；但影響股價高低的因素，除了獲利表現外，股本大小也有關係，其中股本小者具有籌碼穩定的優勢，也不容小看。

寶來曼氏期貨董事長賀鳴珩表示，該公司去年在國內外經紀及自營造市業務均衡發展下，獲利優於年度預算目標，今年寶來期除繼續看好期貨商品表現外，期貨經理事業、期貨信託事業也有表現機會，將是今年業務拓展的契機。

寶來曼氏已經申請成立寶富期信，預計6月可對外募集第一檔期貨基金。

該公司內部評估，由於期交所積極推動新制，包括股票選擇權現金結算制、黃金選擇權、期信業務等，期貨市場的成長可期。

末日博士羅比尼：股市會再跌20%
編譯廖玉玲／彭博資訊一日電

全球金融體系去年經歷近80年來最嚴重的危機，但末日博士羅比尼鐵口直斷，最糟的情況並未過去，全球股市恐怕還會再跌20%。

全球金融體系去年在雷曼兄弟公司破產後，實際上可說已進入停擺狀態。後因各國政府強力介入撒大錢紓困，才得以躲過土崩瓦解的命運。但羅比尼博士說，最壞的情況恐怕還在前頭等著。

他大膽預言，今年全球包括股市在內的高風險資產，恐怕還會再掉20%。他說，近來有種「共識」甚囂塵上。部分人士認為，許多高風險資產價格大幅回檔，目前應該已在底部，所以市場很快就會開始反彈。但他並不認同這種說法，預料未來幾個月在總體經濟、企業財報和全球金融業方面，情況只怕會更慘。

美國勢必會經歷數十年來最糟的衰退，慘況會延續到年底。就算2010年開始復甦，力道也相當弱，大約只會成長1%左右，所以就算經濟恢復成長，還不會那麼快就感受到經濟回春的暖意。

歐元區、英國、歐洲大陸、加拿大、日本和其他已開發經濟體，今年同樣會經濟衰退。

至於包括金磚四國在內的新興市場，則可能出現「硬著陸」。在金磚四國中，俄羅斯今年恐進入全面衰退，中國成長率將減緩至5%以下，巴西大概原地不動，印度的成長速度也將大幅下滑。

羅比尼也預言，全球經濟將陷入「停滯性通縮」（stag-deflation）。先進國家的需求低於供給，企業的定價能力受限，貨物市場的疲軟導致通縮壓力日增。而失業率攀升，會抑制勞力成本和薪資成長，再加上商品價格直直落，都會導致先進國家的通膨由正轉負，引發通縮疑慮。

所以，2009勢必又是痛苦的一年，全球經濟會繼續衰退、金融市場會出現更多虧損和破產。羅比尼預估，目前經濟情況呈現L型走勢、停滯性通縮的機率上升到三分之一，出現嚴重U型衰退的機率則為三分之二。他也呼籲，不論是已開發或新興市場國家，應該採取積極、聯合且有效率的政策，才能確保全球經濟到2010 年可以開始復甦，儘管可能只是緩步回升，至少不會延長經濟衰退的時間。

不過，由於傳統貨幣政策已逐漸失效，今年將繼續看到各國使出各種非正統手段，如紓困對象擴大到投資人和貸款人，甚至採取更激烈措施，壓低長期利率，縮小市場和政府公債的利差。

股價領先景氣？ 經濟大衰退不靈
蔣國屏／台北報導

股價領先景氣反映，在投資市場上真的是鐵律一則嗎？其實不一定，尤其在遇到大型經濟衰退時，股價不但不會領先景氣反彈，反而還會跟隨景氣不斷走弱而下修。法人指出，在台股大空頭時期，由於投資人信心恢復所需時間更長，所以除非看到明顯復甦訊號，否則不願意把錢投入風險性資產，這也是台股大空頭時期，股價走勢往往會落後景氣復甦的原因。　

保誠外銷基金經理人陳翠芝表示，根據Bloomberg統計，過去20年以來，台股一共有3次攻上萬點，爾後再大幅滑落的空頭行情經驗﹔分別是民國79年的台股大泡沫（12231點修正到2560）、民國86年的亞洲金融風暴（10066點修正到5474），與民國89年的網路泡沫（10202點修正到3446）。　

若把大盤走勢跟國內GDP走勢相比，可發現在這3次大修正後，大盤走勢反而是落後GDP約2-4個月，這跟過去市場總認為「股價會領先景氣而先行反映」的傳統說法大相逕庭。　

陳翠芝表示，在多頭時期，甚至是小空頭時期，僅是多空轉折，衰退幅度不大，所以產業受到傷害也不大，股價之所以會領先景氣反映，主要是因為信心充足所致，所以股價及市場資金回補速度自然較快﹔然而，在過去台股這三次大修正經驗中，由於投資人賠太多、太慘，信心喪失，投資意願低落，因此才會造成股價反落後景氣復甦的顛覆傳統經驗法則現象。　

所以對照這一次百年難得一見的金融海嘯，陳翠芝認為，台股未來是否能領先景氣反映，其實就需要觀察，倘若全球明年不再發生大型企業倒閉，或是中國GDP無法保8情況，全球景氣應該可在下半年逐漸回春，股市就可以一如當前市場所預期率先反應。　

摩根富林明投信總經理侯明甫則認為，誤判底部與缺乏紀律，是市場老手面對今年股市仍會受傷主因，因此與其從基本面去研判市場底部何在？何時反彈？其實傳統技術分析還是有它的可貴處，以現階段台股與新興市場操作而言，技術面跌破長線上升趨勢線，便嚴設停損點；大波段修正後指數未再創新低、底部沒破便分批加碼，反而較有機會在大空頭行情勝出。　

第一富蘭克林投信基金經理人諶言則是分析，在經濟與企業基本面仍有惡化之虞考量下，預估現階段股市並非V型反轉的上漲起點，後續仍有震盪整理可能。不過台股因技術面跌深，籌碼面亦經清理，2002年低點3,845點與11／21的3,955低點有機會不再有效跌破，且長期漲升趨勢的底部確實已逐漸醞釀。

花旗危機 美政府非救不可
編譯廖玉玲／綜合二十二日電

眼見花旗的困境已儼然把這波金融危機帶入下一個階段，美國聯邦政府可能不得不出手相救。花旗或許會得到政府背書，協助尋覓合併對象；或比照瑞士銀行模式，由聯準會（Fed）和財政部成立一個專門收購該集團壞帳的機制。

花旗股價21日一度因可能出售的消息上漲17.4%，但終究不敵旺盛的空頭氣勢，最後下跌近20%，收在3.77美元，盤中差點連3 美元都守不住。總計上周股價跌逾82%。

金融同業認為，花旗股價已跌到政府不得不出手搭救的程度。紐約Holland公司董事長賀蘭說，花旗「大到不能倒」，不管是這一任或下任政府，都承諾盡力協助花旗。

紐約時報引述官員說法報導，為防花旗的困境再掀波濤，財政部甚至已考慮是否要請國會同意動用剩下那一半的金融紓困基金。

紐約時報報導，花旗董事會21日上午開完會後，管理階層和董事就和現任財長寶森與準財長蓋特納熱線。消息人士透露，Fed已開始留意花旗流失多少存款，擔心花旗最後步上雷曼兄弟的後塵。

Fed和財政部可能成立一個特別機制，收購花旗的壞帳。此做法有前例可循。上個月中旬，瑞士政府承諾將成立特別基金，協助瑞銀轉移有毒資產。

此外，美國政府也可能比照近兩個月前打算促成花旗收購美聯銀行(Wachovia)的模式，由政府從旁協助，找一家銀行和花旗合作

但放眼今日美國金融界，還有幾家公司的規模足以和花旗合併？路透報導，呼聲最高的高盛，對併購花旗毫無興趣，即使有政府保證也沒用，因為高盛擔心企業文化無法融合，且無法承擔花旗部分資產的虧損。

2006年底時，花旗市值達2,740億美元，如今只剩210億美元左右，和高盛差不多。花旗的存款雖受保障，可直接向Fed的貼現窗口融資，先前財政部也允諾要注資250億美元，但最近股價崩跌不止，會讓債權人、交易對手、客戶和信評機構失去信心，就像當初的雷曼兄弟一樣。

MSCI權重調整 台股降最多
張志榮／台北報導

備受外資圈關注的摩根士丹利資本國際指數（MSCI）半年度調整結果於昨（12）日出爐，台股在MSCI遠東除日本外、MSCI亞洲除日本外、MSCI亞太區除日本外三大指數的權重分別遭調降0.21、0.18、0.17個百分點，成為「最大輸家」，外資圈預計將牽動1,200至1,500億元國際資金外流，恐不利於台股後市表現！

至於個股調整方面，亞太區這回共新增10檔、刪除37檔，其中台股僅新增1檔、剔除15檔，勉強將「台灣大摩股」數量維持在100檔；此外，也無個股自由投資因子（FIF）獲得調整；MSCI表示，調整結果將從11月25收盤後開始生效。

台股中唯一入列MSCI名單為台塑集團旗下矽晶圓材料供應商台勝科（3532），剔除的15檔個股則分別為：友訊（2332）、合晶（6182）、華邦電（2344）、國巨（2327）、廣宇（2328）、伍豐（8076）、兆赫（2485）、勝華（2384）、亞光（3019）、茂矽（2342）、威盛（2388）、國建（2501）、中華車（2204）、英華達（3367）、遠雄（5522）。

外資交易室主管指出，這次台股權重調降幅度在歷次調整中算是相對較大者，且包括友訊、國巨、國建等老牌產業龍頭股竟都慘遭剔除，最大原因可能是台股市值大幅縮水一半後、牽動部分個股市值連基本門檻都跨不進去所致。

以「亞太區列強」權重變化來看，僅中國與南韓獲得提升，中國在MSCI三大指數權重分別增加0.3、0.27、0.13個百分點，南韓則分別增加0.2、0.18、0.08個百分點；香港與新加坡狀況則與台灣相仿，其中香港權重分別遭調降0.07、0.06、0.08個百分點，幅度不算大，新加坡則權重分別遭調降0.18、0.16、0.13個百分點，與台灣同屬降幅較大的「難兄難弟」。

經調整後，台股在MSCI三大指數的權重分別降至17.93％、15.99％、11.34％，仍次於中國的27.38％、24.42％、17.32％，以及南韓的21.65％、19.31％、13.7％，仍居第三大。

美系外資券商主管指出，中國資本市場的「磁吸」效應並不因為近期A股走弱而緩和下來，這從在港股掛牌的中國匯源果汁、中國旺旺、華寶國際、中國動向、青島啤酒、濰柴動力皆入列「大摩股」名單即可看出，台灣資本市場在「不進則退」的邏輯下，只能走向邊緣化。

波克夏 連四季淨利下滑
編譯季晶晶／綜合八日電

美國億萬富豪巴菲特的波克夏投資公司（Berkshire Hathaway）7日表示，第三季淨利銳減77%， 不僅為連續第四季下滑，也是逾十年來最長的季獲利衰減，主因是投資失利以及颶風險理賠致保險事業獲利下降。

波克夏在9月底止的第三季淨利減為10.6億美元、每股盈餘682美元，遠遜於去年同期的45.5億美元、每股2,942美元。債券和股票市場大幅走跌，導致股東權益在10月減少90億美元。

Carret Zane資本管理公司合夥人貝茲說，波克夏的財報在預料之中，「沒有更好，也沒更糟」。在KBW保險指數的23支成分股公司，有14家都因投資淨值縮水、颶風理賠和不動產價格下跌等因素出現淨損。

波克夏表示，2005年來最密集的颶風季使承作保單的獲利銳減83%，降至8,100萬美元，遠低於去年同期的4.86億美元；旗下再保險事業的稅前虧損達1.66億美元。賣車險的Geico公司獲利也降27%至2.46億美元。波克夏的營收有一半來自旗下保險事業。

波克夏股價7日漲0.71%，收11.3萬美元，今年迄今這檔股票已跌20%，主因是股票投資組合下滑，例如，美國運通股價今年慘跌51%，可口可樂重挫25%。波克夏股價在過去20年間只有三年走跌。波克夏說，投資組合在9月底的總值為760億美元，三個月來增加9.4%。

波克夏指出，持股與衍生性商品的價值縮水，也使上季獲利減少10.1億美元，不如去年同期因賣出中石油利得所挹注的獲利19.9億美元。但波克夏認為，市場下挫是「暫時現象，股價終會上揚」。

78歲的巴菲特秉持危機入市的原則，已先後投資核能、口香糖與華爾街銀行。今年砸下至少280億美元進行併購與投資，包括用50億美元入股高盛，以及以50億美元買下奇異（GE）的優先股。這些交易使波克夏的現金部位在9月底降至334億美元，去年同期則為471億美元。巴菲特上季約投資58億美元於定期證券，39億美元於股票。

熊還沒走… 美股再跌三成？
【編譯劉道捷／綜合紐約二十九日電】

股神巴菲特、指數型基金之父柏格最近都跳出來說美股已跌到低點，鼓勵投資人進場，但有人抱著更長線的觀點，宣稱現在股價只是處在相對低點，根據數字和歷史教訓來看，美股並不便宜。

巴菲特和柏格都說，他們不會預測股市短期表現，但最近股價遭到不理性恐懼重重摜壓，今天買股票的人以後會含笑豐收。

比較悲觀的大師卻指出，和過去20年相比，股價確實便宜，但過去20年是歷史上的超大泡沫期，如果把眼光放的更遠，就會發現目前本益比只比長期平均值略低，過去經濟危機爆發時，像1930年代和1970年代，股價會跌到遠低於長期平均值後才回升。

更糟的是，企業獲利已經開始大減，如果這種趨勢不變，股價當然要繼續下跌，才能維持目前的本益比。

兩年前預測金融危機的明星基金經理人梅爾澈指出，股價已經便宜的想法並不理性，因為過去20年、尤其是過去六、七年，全世界創造了空前龐大的流動性，助長了經濟成長和股票高報酬的大泡沫。

梅爾澈說：「現在盛宴結束了，所有的債主同時上門討債。」

巴菲特、柏格和梅爾澈的看法大致相同，就是目前股價的確不貴，但他們對更長期的看法不同。因此要評估股價，就得回歸價值型投資大師葛蘭姆的老方法，用十年平均本益比計算。

100年來，十年平均本益比大致都維持16倍，1920、1960年代和近年衝到20倍以上，1932年跌到6倍，1982年跌到7倍，隨後股價都就開始起飛。

到28日止，美股十年平均本益比約為16倍，幾乎和長期平均值相同，讓人難以相信，因為一年來，美股下跌40%，到了應該反彈回升的時候了。

空頭認為，問題就在這裡，股價還不便宜，大家卻認為應該反彈回升，原因是大家都偏重最近的經驗、輕忽久遠的經驗，因此認為股價應該大幅反彈，實際上應該還要再跌20到35%。

指數型基金之父柏格熟知歷史，也用十年平均本益比衡量股價，對股市卻仍然抱著樂觀的看法，但他強調大多頭市場不會隨之而來，股市在今後幾十年內，幾乎一定會上漲，報酬率會超過儲蓄帳戶、貨幣市場基金、債券等投資標的。

顯然重點是幾十年、不是幾個月或幾年，如果投資人的時間架構是幾十年，現在很可能是買進良機，如果是短期，那就難說了。

金管會:10/1至10/14 台股全面禁止放空
（中央社記者林惠君台北2008年9月30日電）

為維持證券交易市場秩序及穩定性，及為避免空頭打壓股市，進一步提振投資人信心，行政院金融監督管理委員會表示，經審慎研商後決定，自明天 (10月1日)起至10月14日止，暫時全面禁止放空，也就是全面禁止上市（櫃）股票借券賣出及融券賣出放空交易，平盤以上放空也暫時禁止。

金管會官員指出，金管會採取的措施主要是提振投資人信心，信心回來後，股市成交量就會回來。亞洲國家中，除台灣從明天起將禁止放空外，韓國股市也採取這項措施。

官員表示，這次禁止放空，也包括當沖的部分。另外，由於明天起全面禁止放空，之前150檔股票暫時禁止平盤下放空措施，也自動延長至14日。

金管會表示，為因應近期美國及國際金融問題，已採適當機制，經考量美國因紓困案遭眾議院否決，未來進展尚未明朗，國際金融情勢嚴峻，而國內經濟基本面仍屬穩健。為避免空頭打壓股市，進一步提振投資人信心，暫時全面禁止放空。

金管會補充，這項措施將在實施期間適時予以檢討，儘量維護市場正常運作。

眾議院拒紓困案 道瓊暴跌778點

眾議院拒絕7000億美元紓困案，市場信心大崩潰，道瓊工業指數暴跌777.68點，收10365.45點，超過911事件後第一個交易日跌幅。 Nasdaq指數大跌199.61點，收1983.73點。 S&P 500指數大跌106.85點，收1106.42點。

美金融紓困案 首輪遭否決

【聯合報╱編譯張佑生、陳澄和／綜合報導】布希政府與國會領袖就七千億美元金融紓困方案達成協議，眾院廿九日表決。

雖然美國府會好不容易敲定紓困方案，但眾院首輪投票以二○五比二二八，遭到否決，道瓊指數立刻反應，一度大跌超過七百點。

美國總統布希表示紓困方案向全球傳遞的訊息，是美國嚴肅處理恢復金融體系的信心和穩定：「紓困方案若不過，美國經濟將付出無比慘重的代價。」

眾院議長波洛西女士表示：「盡情歡樂的派對已經結束了。（The party is over.）提供黃金降落傘給野心勃勃的華爾街經營者的時代已經畫上句點，今後納稅人不會再為魯莽的華爾街埋單了。」

「黃金降落傘」（golden parachutes）是指大型金融機構執行長肆意擴張業務，留下爛攤子後還可享有巨額離職金。

以美林集團、美聯銀行和花旗集團三家公司執行長為例，下台時分別領走六千六百萬、五百萬和一千六百萬美元離職金。無論冒險飛得多高，都有大筆鈔票墊背，不會摔死，故稱為「黃金降落傘」。

波洛西與共和黨參議院多數黨領袖瑞德說，他們堅持納入限制執行長薪酬與嚴格保護納稅人的條款，以避免傷害納稅人福祉來圖利金融業。瑞德說：「我們瞭解華爾街的貪婪，也知道近年來監督不周讓情況更加惡化。」

但是，形同慷納稅人之慨，去解救華爾街大亨與炒手的紓困方案，在兩黨都引起強烈反彈，國會議員只差沒喊出「含淚投票」。

瑞德也說，原來顧慮金額過高而持反對立場的共和黨領袖，如今已轉而支持紓困案，紓困方案原預期在國會過關機率大增。

財政部長寶森原先的提案要求完全授權，可不受監督地收購金融機構的不良房貸證券。但兩黨協商後，只同意立即提供兩千五百億美元讓財政部收購不良貸款，另外一千億美元必須向國會報告後才能獲得，最後的三千五百億美元更必須聽候國會指示行事。

修正後的法案要求美國總統五年內提出計畫，確保使用在紓困計畫中納稅人的錢能充分獲得補償。波洛西說：「如有任何短缺，必須由金融機構支付，不是由納稅人埋單。」

雷曼申請破產保護 掀金融海嘯
〔編譯陳柏誠／綜合外電報導〕

在最後一家可能收購全美第四大投資銀行雷曼兄弟（Lehman Brothers）的英國巴克萊銀行宣布放棄後，加上聯準會（Ｆｅｄ）已明確表達不願意接管，雷曼兄弟十四日（週日）正式宣布申請破產保護和重組，負債六一三○億美元，成為美國史上最大一起企業破產事件，雷曼此舉顯示信貸危機已經衝擊到美國金融體系的核心。受此衝擊，雷曼兄弟股價週一早盤暴跌逾九十五％，股價剩下○．一五美元。

巴克萊及聯準會都拒接手

債券天王葛洛斯在雷曼宣布破產前提出警告，「如果雷曼兄弟破產，在全球掀起衍生性商品和信貸互換相關倉位平倉浪潮，將有立即引發金融海嘯的危險。」

美國前聯準會主席葛林斯潘也表示，美國信貸危機已經變成百年僅見的金融危機，未來勢必將有更多的金融機構面臨倒閉。

葛老：百年僅見金融危機

在一九六九年進入雷曼，成功將其壯大為全美房市最大抵押貸款證券承銷商的公司執行長福爾德，和貝爾斯登、美林及其他十多家銀行的負責人一樣，全都被卡死在今年爆發的信用危機中。

雷曼兄弟發布聲明表示，破產申請不包括旗下證券和其他子公司，並且將持續正常營運，該公司將繼續為證券經紀部門尋求買主，而投資管理部門接受收購也已經進入深入討論的階段。

承攬破產官司的律師戴得柏表示，隨著其他依賴雷曼融資的企業及個人感受到這場騷動，市場可能爆發骨牌效應，「這整件事對美國經濟而言簡直太可怕了。」

債券研究公司CreditSights也表示，雷曼若被迫清算資產，該公司債券持有人可能將只能贖回六成資金，亦即面額一美元債券只剩下六十美分。

雷曼兄弟破產後，公司二萬五千名員工多數將馬上面臨失業，可能重創紐約市的經濟，紐約市的個人收入、房市以及企業收入相關稅收都將下滑，雷曼亞洲地區三千名雇員聞訊後焦躁不安。

ＡＩＧ被點名是未爆彈

貝爾斯登、雷曼兄弟等美國大型投資銀行相繼因為次貸危機陣亡，市場盛傳下一個驚爆危機的將是全美最大存款暨貸款銀行Washington Mutual（WaMu），或是正向聯準會請求四百億美元貸款的美國國際集團（ＡＩＧ），前者因為資金嚴重短缺，後者今年以來累計虧損高達一八五億美元，兩者今年以來股價皆暴跌了八成。

AIG籌資難 股價暴跌三成
【經濟日報╱編譯廖玉玲／綜合十三日電】

市場擔心美國國際集團（AIG ）籌資困難，步上雷曼兄弟公司後塵，該集團12日股價暴跌近三分之一，痛失全球市值最大保險業者頭銜。華爾街日報報導，AIG最快可望於15日提出包括出售資產在內的策略計畫，企圖挽回市場信心。

花旗集團分析師預估，AIG可能出脫消費金融、再保和飛機租賃等部門，以籌措200億美元。AIG已於5月籌得203億美元，當時是靠賣股票和債券。CNBC引述兩位匿名人士說法報導，AIG已請摩根大通規劃籌資相關事宜，最快會在這兩天公布。該媒體也點名黑石集團或貝萊德可能參與籌資。AIG股價12日重挫31%，收在12.14美元的15年新低，光是上周就跌掉45.7%。今年來這家保險集團的市值已蒸發近80%，如今市值減為大約326億美元，落後安盛保險公司（AXA）的651億美元。分析師認為，隨著AIG股價大幅縮水，募集新資金恐怕會更困難，途徑也更有限。

由於市場擔心AIG籌資有困難，AIG新發債成本11日激增30%，擔保AIG債券的信用違約交換（CDS）也上漲150個基點，升至680點的最高紀錄，顯示防止1,000萬美元AIG債券今後五年跳票的保險費用，已漲到68萬美元。

【記者夏淑賢／台北報導】

美國國際集團（AIG）股價暴跌，引發AIG在台關係企業壽險、基金、財富管理等客戶的高度關注，各關係企業已向台灣大客戶說明總公司財務狀況，以安撫人心，避免客戶抽回資金或是中斷契約。

AIG資產減損及股價暴跌的壞消息，對於新客戶的申購基金，或是財富管理操作，甚至保險新保單或是舊客戶加保，都可能產生影響。

AIG台灣關係企業高層昨（13）日透露，AIG總部已經向全球的AIG關係企業高階經理人，說明最新的財務狀況，但未經過總公司授權，不便對外透露。

俄股大修正 東歐基金也受累
【林志昊／台北報導】

俄羅斯正式承認喬治亞境內的南奧塞梯亞省與阿布哈茲省獨立之後，普丁公開表示「加入WTO，負擔比好處還大」；受政治議題影響，俄羅斯股市再次出現大跌，東歐基金全面受拖累。

根據Fund DJ基智網統計，在俄股修正的這3個月期間，大盤下挫35.19％，相關基金的績效也不好看。

低俄股比重，影響較輕微

近3個月績效來看，最抗跌的百利達歐盟匯聚基金，績效為負13.96％；而富蘭克林坦伯頓東歐基金，績效也為負15.63％，主因是，這兩檔基金在俄羅斯的布局比例較低，布局俄股比重越高的基金，在過去這段期間，受傷越重。

群益新興金鑽基金經理人李祖任表示，由於俄股的拉回修正，是政治因素的影響，因此較難研判何時會出現好轉；只是問題就在於，金融市場最怕的就是不確定性，因此在政治面的因素沒有化解之前，還難判斷俄股何時會止跌。

保德信新興趨勢組合基金經理人陳秋婷表示，西方與俄國間的爭端，已經蔓延到WTO議題上，但俄羅斯卻是出口導向經濟，所以加不加入WTO，對俄羅斯經濟的影響沒有太大，國人不用對俄羅斯能否加入WTO，就對該國經濟過於擔心。

資金流出減緩，即俄股買點

法人指出，俄羅斯現階段在產業上面臨的困難，是石油產量的持續減少以及通膨；除非資金流出幅度得以進一步減緩，否則俄羅斯股市的投資機會就不容易浮現。

ING大俄羅斯基金經理人林佳嫻表示，普亭對於俄羅斯是否加入WTO的評論，目的在於鞏固俄羅斯的政治立場，並爭取更多談判入會WTO的籌碼。

俄羅斯基本面，依然穩健

事實上，俄羅斯8％的經濟成長率，以及高達30％以上的企業獲利成長率，在目前的全球市場中，仍是少見的強健標的，東歐或俄羅斯基金投資人，不必過度恐慌。

俄喬緊張升溫 俄股重摔
【編譯陳家齊／綜合二十六日電】

俄羅斯總統麥維德夫26日宣布，正式承認喬治亞兩個自治區為獨立國家，俄喬緊張關係再度升溫，俄國股市跌至兩年低點，盧布匯價也應聲跌到七個月來最低。

麥維德夫說，他已簽署俄國國會的議案，宣布承認南奧塞梯亞與阿布哈玆兩區為獨立國家。對此，美國與歐洲多國均發表強烈抗議。

俄國股匯市聞訊重挫，美元計價的RTS指數26日一度暴跌6.1%至1,547點，使第三季跌幅擴大至32%。盧布計價的Micex綜合指數亦一度暴跌5.8%至1,244點，觸及2006年9月以來低點。盧布對美元盤中重貶1.3%至1美元兌24.76盧布，創七個月以來新低。股匯市跌幅稍後縮小。

自俄國與喬治亞軍隊交火以來，俄國股市因資金持續撤離成為本季全球表現最差的股市之一。此外，國際原油價格7月以來大幅回檔也對倚賴能源出口的俄國經濟不利。

俄國最大的上市公司Gazprom天然氣公司股價連續三個交易日下跌，26日在莫斯科股市一度大跌5.3%至220.55盧布。西德州輕原油10月期貨價格26日一度跌至每桶112.36美元，稍後回漲至117美元價位。

信評公司惠譽（Fitch）表示，俄、喬之間的緊張局勢升溫將衝擊投資人信心，但目前並不打算調降俄羅斯的債信評等。惠譽聲明說：「對於俄國評等我們不準備調降，潛在的衝擊主要是針對流入俄國的資本，影響外國投資。」

信用違約交換（CDS）市場顯示，投資人擔心俄喬衝突會蔓延到烏克蘭。烏克蘭的5年期CDS合約26日大漲14個基點，投資人將為了投保烏克蘭的債券付出更多的錢。

喬治亞軍隊本月試圖武力奪回南奧塞梯亞，俄軍迅速舉發動海陸空攻勢展開回擊，喬治亞以全面潰敗收場。

俄國總統麥維德夫聲明說：「（喬治亞總統）薩哈希維利選擇以種族屠殺的方式解決他的政治問題。」南奧賽梯亞與阿布哈茲已不可能和平留在喬治亞國內。他呼籲國際社會跟進承認兩國獨立。

美二房優先股評等 連降五級
【記者傅沁怡、編譯湯淑君／綜合報導】

全球著名的信評公司穆迪公司（Moody's）22日大幅調降房利美與房地美兩大房貸公司的優先股債信評等，從A1降到Baa3，一口氣連降五級，只略高於「垃圾」等級。穆迪並把二房（房地美與房利美）次順位債的評等展望調降為負向（即未來有可能調降信用等級），二房債券價格可能因而下跌，使持有這些債券的投資機構產生帳面損失。

台灣財金高層官員昨（23）日晚間指出，本次穆迪把二房次順位債評等展望調降為負向，即未來有可能調降信用等級，將對國內金融機構投資二房產生風險。主管機關將密切注意，並要求金融機構即時揭露和回報投資情況。

這位高層官員說，穆迪此次是調降二房優先股評等，但國內金融機構投資二房標的集中在債券，投資股權的金額有限，影響層面還比把二房的次順位債評等展望調降為負向小。

二房相關債券由於等同美國公債，債信評等均為最高等級，因而被台灣央行和壽險業者視為安全性很高的海外投資標的。業者指出，依目前規定，金融機構投資必須依市價進行評價，並反映於每月的月報，若二房債券價格因信評展望被調降至負向而下跌，使得金融機構投資部位出現評價損失，將使帳面獲利縮水。

據了解，台灣金融機構投資二房相關商品金額近7,000億元，其中壽險業投資金額超過5,000億元，又以國壽投資近2,000億元和新壽投資1,500億元最多。台灣中央銀行外匯存底投資二房商品部位也約9,000億元。

官員表示，台灣金融業投資的二房商品多屬於公司債等「債權」商品，而不是「股權」，且多數是長期持有，除非二房倒閉或債券發行期間屆滿，才要清算投資究竟是賺或賠。

一位券商金融業研究員昨天指出，台灣金融業，甚至連央行都沒有講清楚投資二房的相關部位或產品內容，在資訊不夠透明的情況下，恐將影響本周金融股的走勢。

陸股本益比跌至7年新低
【李書良／綜合報導】

儘管昨（12）日公佈的大陸7月份CPI（消費物價指數）成長低於預期，但是這項消息對於日前跌破2,500點大關的大陸股市來說，卻未能產生振奮效應，看空後市者仍然大有人在，有人甚至下看到2,200點。不過，經歷長達數月的跌勢，大陸股市本益比大為降低，開始吸引部份投資者注意。

中國國家統計局昨日公佈，7月份CPI同比上漲6.3％，漲幅已是連續3個月出現下滑，同時明顯低於市場預期。此前，路透社調查的分析師平均預期7月份CPI同比程長6.5％，道瓊通訊社調查的分析師平均預期為6.6％。

然而，在大陸股市跌破2,500點之後，市場上空頭氣氛濃厚，投資人信心更是低蕩到無以復加，此項利多消息並未給市場帶來太多振奮效果。

市場人士表示，中國政府本周將陸續公佈7月份消費、工業增加值、固定資產投資等資料，從中可判斷中國大陸經濟是否已陷入衰退，在此之前資金不太可能大舉進場買入。

當前看空後市者大有人在，中國社科院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立認為，投資人對奧運行情的落空，以及對中國政府在「維穩」政策面的失望，股市還是會下跌，現在股市指數2,400點估計和以前的1,700、1,800點是對應的，價格是差不多一致的。

廣發證券分析師許斌、中原證券研發部經理劉舒則指出，依照目前情況，大陸股市跌到2,200點左右是有可能發生的事。許斌說：「中國股市未來還會有比較長時間的調整，市場出現大機會的可能性不會很大。」

不過，若從去年的最高點開始算起，迄今大陸股市的跌勢已持續約10個月，讓原本「高不可攀」的本益比大幅滑落，A股加權平均本益比已經降至19.02倍，比2005年6月6日大陸股市跌破1,000點時的19.96倍還低，已引起部分市場人士注意，有意趁勢撿便宜。

「中國證券報」報導，前天上證指數再次大幅下挫5.21％，股指創出今年以來新低紀錄，目前滬深A股加權平均本益比已經降至19.02倍；而2005年大陸股市最低點時，當時滬深A股本益比為19.96倍，與現在A股本益比相比，還高出百分之五，說明當前A股本益比已經降至2001年以來的低點。

印度央行升息2碼 股市臉綠
【劉聖芬／綜合外電報導】

印度央行為抑制攀升至13年高點的通貨膨脹，於周二將基本短期放款利率調高0.5個百分點而至7年高水準，由於升幅較市場預估的0.25個百分點高，引發周二股市重挫近4％，房地產、汽車與銀行股跌得最深。

印度央行昨日將附買回利率調高0.5個百分點而至9％，為7年來最高，而且是兩個月來的第三度升息；同時，銀行的現金準備率則被調高0.25個百分點至9％。

預定在今年9月退休的印度央行總裁雷迪（T. Venugopal Reddy）在一份聲明中指出，放眼全球，升高的原油、金屬與一些食品價格所帶來的通膨壓力並無減輕跡象。他表示，向前看，全球與國內因素對貨幣政策管理形成嚴峻挑戰。

雷迪指出，在通膨壓力升高下，貨幣政策恐需進一步緊縮。印度央行周二的舉動，是市場自6月底以來第六度見到亞洲地區央行採取升息動作對抗通膨。

Forecast Singapore的經濟學家法拉德翰說，印度不排除增加升息次數。他並表示，「較高的借款成本正迅速成為一個亞洲現象。」

印度央行總裁雷迪周二並將今年的通膨預測，從先前的5到5.5％區間，調高到7％。

雷迪指出，國內生產毛額(GDP)總值達9,120億美元的印度，今年的經濟成長率可能為8％，是自2004年以來的最低成長率，且低於央行先前預測的介於8到8.5％之間。

儘管印度政府犧牲稅收，調降對食用油、鋼鐵產品與汽油的進口稅，該國的通膨仍加速攀升。印度政府還對玉米、稻米與食用油出口下達禁令，以供應內需為優先。

印度的躉售物價於7月的第二周躍升11.89％，使該國每天生活費不到2美元的5億人口日子更加難過，也讓總理辛格的支持率節節下滑。

周二印度Sensex指數收在13791.54點，跌557.57點或3.89％。