劉劉阿伯理財教室

KO大盤 十檔台股基金出列
【記者徐慧君／台北報導】

根據理柏資訊（Lipper）統計，國內192檔股票型基金中，自成立以來基金績效表現超過大盤指數逾30%的基金前十名，多是國內投信所發行的基金，群益投信旗下基金就有三檔入列，分別是群益馬拉松、群益中小型股、群益店頭市場基金，而外商投信的保德信則有二檔。

群益投信表示，台股下半年資金行情仍看好，建議投資人在選擇基金的時候，應該布局長期績效表現穩健的基金為主。

群益投信指出，台灣市場因為較淺碟的特性，上下波動較大，不要太過注重短期的績效波動，建議投資台股基金的投資人應該要多點耐心，以定期定額的方式分散投資的時間點。長期投資，拉長時間點來看，都能累積不錯的報酬。

根據Lipper統計，基金自成立以來績效超越同期大盤表現幅度最好的前三名分別是群益馬拉松基金、保德信高成長基金、群益中小型股基金，自成立以來績效表現都超過600%；相對地，同期間台股加權指數的上漲幅度則都沒有超過100%，大約只有47%至83%，其中群益馬拉松與保德信高成長基金都是屬於一般股票型基金，而這也代表一般股票型基金由於大多採均衡布局各產業，在各類股輪流上漲的格局下，一般股票型基金績效相對表現較佳。

群益馬拉松基金經理人吳文同指出，目前對台股比較有利的因素在於，新政府正式上任後，選前提出的政見如何落實，近日國安會的人事布局底定，市場解讀新人事部局主打兩岸牌，這對股市未來行情是正面的，因為過去幾年台灣幾乎都是處於鎖國的狀態，未來如果兩岸政策真的能夠開放，將使市場信心大幅回升。

在這種情況下，即使520後油電上漲造成物價上漲，但只要是呈現溫和通膨對股市的影響應該都不大，尤其能夠開放陸客來台觀光、兩岸假日包機等，引進大陸的人潮、錢潮，也將有助於抵消國內CPI上漲壓力的影響，整體來看，520後若政策面能再有利多出現，將有利股市再表現，目前認為台股震盪向上的格局沒有改變。

MSCI 調降台股權重
【記者陳盈羽／台北報導】

摩根士丹利資本國際公司（MSCI）昨（7）日發表季度調整結果，台股權重在亞洲除日本外指數中（MSCI AC Asia ex Japan Index）權重被調降0.25個百分點，是近一年來連續第四度被調降。MSCI此次同時調低韓國、印度、泰國、印尼與菲律賓的權重，調高中國大陸、馬來西亞與巴基斯坦三地的權重。

外資估計，追蹤亞洲除日本的指數約60億美元，0.25個百分點僅約等於1,500萬美元，約新台幣4億元，外資4月賣超台股293億元，5月至昨日止又持續賣超了140億元，但台股近期跌幅有限，凸顯MSCI此次調降台股權重的影響甚小。

台股共有三檔股票包括遠雄（5522）、豐興（2015）和台企銀（2834）被納入成分股，另有微星（2377）等12檔個股被剔除；此外，MSCI亞太除日本50指數（Asia APEX 50 Index），新增宏達電（2498）為成分股。

MSCI此次季度調整，將在5月30日（星期五）收盤後生效，亞洲除日本外指數中，只有中國、巴基斯坦和大馬的權重分別被增加了1.2、0.05和0.01個百分點，而台灣則被減少了0.25個百分點。

台股這次新增了三檔成分股，是除了中國外，新增成分股數最多的，但卻有12檔個股被剔除，包括微星、華通（2313）、技嘉（2376）、金寶（2312）、東聯（1710）、全懋（2446）、錸德（2349）、台航（2617）、國票（2889）、燁輝（2023）、永豐餘（1907）和合勤（2391）。

MSCI在增減成分股，除考慮公司的市值外，還要考慮公司股票的在外自由流通股數比率（Free Float%），及該國對外國人持股上限的限制FOLs（Foreign Ownership Limit），以及該國整體而言對外國人的投資限制（LIFs），綜合起來稱為該股票的FIF（Foreign Inclusion Factor），也就是外國股票納入指數因子，因此FIF是MSCI每次新增和剔除個股的最主要考量。

另外，在MSCI亞太除日本50指數中，在這次季度調整中，也新增包括宏達電和LG Electronics兩檔個股，同時剔除韓國SK Energyand和中國China Coal Energy H，這個調整同樣是在30日盤後生效。

宏達電的外資持股已經創下歷史新高達55.17%，昨日在鑽石機推出的加持下，包括高盛證券、美林和野村證券等都齊聲同步看好，昨日盤中最高達850元創下還原權值後的股價新高。

台灣指數成分股 再添三檔
【記者謝偉姝／台北報導】

MSCI昨（7）日調整台灣指數成分股，大刪電子股，新增三檔成分股全數為傳產與金融股。受到納入成分股的消息激勵，遠雄（5522）、豐興（2015）與台企銀（2834）等三檔股價同步上揚，遠雄昨天股價並以106.5元強勢鎖住漲停。

MSCI台灣指數新一季成分股調整，自5月30日生效。刪除的12檔個股多數為電子股，包括微星 （2377）、華通 （2313）、技嘉 （2376）、金寶 （2312）、全懋 （2446）、錸德 （2349）與合勤 （2391）。

金鼎證券投研部協理霍祥琛表示，MSCI定期檢視成分股，剔從產業別、股價面剔除代表性轉差的成分股，從這次被剔除個股名單來看，部分電子股股價確實近期表現偏弱，由於外資通常為依據MSCI成分股選股，被剔除個股也可能因外資青睞度減低，股價表現受影響。

利多加持 拉美股市蠻牛狂奔
巴西股市債信獲調升，加上美股大漲助攻，Bovespa指數再創新高
劉聖芬、蕭美惠／綜合外電報導

拉丁美洲股市展現對美國經濟疲軟的強勁抵抗力，牛氣沖天。巴西股市債信獲調升至投資級的利多持續發酵，加上美股大漲助攻，周五Bovespa指數一度突破7萬點大關，再創新高。

國際債信評等機構標準普爾公司肯定巴西近來經濟與政治的長足進展，於周三調高巴西長期外幣債信評等，激勵巴西Bovespa指數在當天和周五勁揚。Bovespa指數周五盤中一度漲至70,827.81點。

巴西股市今年以來的累計漲幅接近10%，傲視全球股市。墨西哥IPC指數周五盤中上漲0.6％，年來的漲幅逾3％。

拉丁美洲股市於今年1月暴跌，引發外界質疑其持續5年的多頭攻勢將就此結束。然而之後該區迅速回穩，並在全球其他地區股市多呈一片慘綠下，逆勢上漲，而且後市仍獲看好。

有專家認為，拉丁美洲股市能迅速止跌回升的一大原因，是過去幾年該區股價不曾像亞洲股價衝得那麼高。

摩根士丹利資本國際指數顯示去年巴西股市整體本益比約為15倍，而同期中國股市的整體本益比卻高達27倍。截至今年4月底，就股市整體本益比來看，中國仍較巴西高出許多。

巴西股市後市續獲看好的原因還有經濟成長強勁。國際貨幣基金指出，今年巴西經濟可望成長4％。

此外，巴西素有世界糧倉之稱，同時還產黃豆、玉米、咖啡、大豆等農產品，也是鐵礦砂、鈾、錳、鉻、鎳、錫、銅、鋁等原物料的主要生產國及出口國。在商品價格持續飆漲下，巴西是最大的受惠者之一。

新聞分析》熊市結束？言之過早
【記者 劉煥彥】

北京一聲令下調降證券交易印花稅，果然四海之內普天同慶，上證綜合指數應聲飆漲逾9%，重新站上3,500點關卡，連香港股市也雨露均霑，昨天同樣站上三個月高點。

所以，過去半年的陸股慘況從此成為過往雲煙，投資人又可以在股市中盡情擁抱了嗎？市場人士對此看法頗為分歧。

其實印花稅稅率調回至0.1%，只對頻繁進出的短線投資人才有影響，其他股民的交易成本並未受到多大衝擊或激勵。若從大陸股市的特性來看，由於散戶占交易規模50%以上，因此只要中共官方釋出政策救市的信號，市場資金多半會隨之行動。

數字會說話。上海A股交易金額昨天倍增至六個月以來最高，達到人民幣1,885億元（約合新台幣8,200億元）之譜，幾乎與去年陸股高檔時期的交易金額等量齊觀。

部分大陸券商已經喊出，調降印花稅將得以刺激上證綜合指數重回4,000點的樂觀看法。

不過另一派的市場人士認為，調降印花稅只能創造短短幾天的慶祝行情。若從大陸股民的角度來看，就漲個這幾天，遠遠無法彌補過去六個月的嚴重損失。再者，大陸股市若真想「重見天日」，中長期還需要企業獲利與通貨膨脹這兩大因素的配合演出，而非僅依靠官方的一時作多。

此外，陸股昨天還有一種說法，就是北京當局在短短四天接連兩次出招，就是為了預定今（25）日在上證掛牌的紫金礦業IPO預先鋪路。紫金礦業是大陸第二大黃金生產商，預計募集人民幣100億元，是兩個月以來陸股首檔上市的大型股。

事實上，不少大陸散戶趁著上證大幅回升之際，趕緊賣掉手上的股票，不想再住在套房，因為他們實在賠錢賠怕了，先求落袋為安再說。

其實大陸散戶投資人已在身體力行部分外資的看法。摩根士丹利在最新研究報告中就指出，這波行情不會延續太久，投資人應該用力拋出手中部位。

由此看來，陸股這波應該不會出現去年的所謂「大牛行情」，而且現在就說陸股熊市已然遠去，可能還言之過早。

陸股飆 別急著熱情搶進
【經濟日報╱記者李娟萍／台北報導】

中國23日晚間宣布調降證券交易印花稅稅力，激勵昨（24）日上海、深圳股市聯袂大漲，上證指數創下2001年10月23日以來最大漲幅，有超過一半成份股漲停。

大陸的證券交易印花稅是股票交易人從事證券買賣，強制繳納的交易費用，印花稅上次調整是自2007年5月30日起，由0.1%調整為0.3%，這次又調降至0.1%。由於市場擔心企業獲利增長將放緩，非流通股釋股，造成股票供應超過需求，中國股市從去年10月高點6,190點一路下跌超過50%，讓中國政府決定透過政策作多，支撐這個全球市值第四大的股市。

群益新興金鑽基金經理人李祖任表示，大陸政府調降印花稅，讓股市暫時止穩反彈，短線應該先以反彈視之，接下來，要看非流通股出售的潛在賣壓，以及市場等解套的潛在賣壓有多大。摩根士丹利估計，大小非流通股的出售金額約人民幣5 兆元，相當於A股總市值人民幣16.5兆元的三成。

日盛亞洲星鑽基金經理人楊國昌指出，後續還要觀察宏觀調控措施、企業獲利表現及投資人信心是否全面恢復，但中國的政策，對與中國經濟高度相關的東協將產生激勵作用。

資產管理業者分析，中國目前至少面臨三大困境，使股市表現面臨不少壓力。業者表示，中國目前的最大危機是居高不下的通貨膨脹問題。

官方統計，中國今年以來的CPI（消費者物價指數）年增率都在7%以上，3月甚至達8.3%，使得中國政府在貨幣上，只能持續維持緊縮政策，不利股市表現。

不只通膨壓力，企業獲利也浮現雜音，高盛證券從已公布2007 年年報的前500家公司分析，整體落後預期約6%，表現不甚理想。中國股市企業獲利年增率可能僅達15%至20%，也比市場分析師年初預期平均31%的成長率差。

這兩天中國股市上漲，台灣的中概股反應不一，以食品股中具有中概股色彩的表現相對強勢，李祖任指出，這主要是因為中概股受到兩岸開放題材的激勵，股價已有所反應，目前要先看第一季季報公布的結果，中概股中獲利表現亮麗，且本益比相對便宜的個股，應有機會表現，否則，中概股的評價跟中國股市相比，並沒有特別便宜。

績效超優 邊境市場冒出頭
【林國賓、蕭美惠／綜合外電報導】

今年以來全球各地區股市大多尚未從一月份的股災恢復過來，但是邊境市場績效（Frontier Market）一枝獨秀，不僅跑贏新興市場，更是把金磚四國遠遠拋在腦後。

自去年底以來，這類比傳統新興市場規模還小的市場受到高度矚目，美林證券甚至將之稱為「新興的新興市場」。為了迎合投資人的需求，標準普爾(S&P)、摩根士丹利國際資本（MSCI Barra）及美林證券相繼推出邊境市場指數。

而邊境市場也不負眾望，今年以來表現出色。以MSCI邊境市場指數為例，該檔指數在MSCI旗下眾多地區型指數當中獨樹一格，今年以來上漲1.21％，相較之下，新興市場指數下挫4.70％，金磚四國指數更是大跌9.13％。

標準普爾公司旗下的風險分析網站RatingsDirect，周一張貼了一篇有關邊境市場投資的專文，文中指出，受到許多新興股市過去成功發展經驗的強大鼓舞，有愈來愈多的投資人，對於從邊境市場，尋找下一塊股市金磚，充滿了高度的興趣。

該篇題名為「股票觀點：高收益的魅力持續吸引更多的投資人前進邊境市場」的文章，作者是標準普爾指數服務公司的副總裁班娜吉女士，她表示：「外界對於邊境市場的觀感已經改變，以往邊境市場被視怪異、高風險的投資，如今投資人則都希望將邊境市場，納進自己的投資組合。」

邊境市場是由國際金融公司，於1995年所創造出來的名詞，專指總市值不超過10億美元，掛牌企業可能只有十幾家公司的小規模股市，而這類地區的股票市場，通常都有缺乏保管機構、交易程序冗長以及外資交割機制不健全等，結構性的效率問題。

班娜吉指出：「1997亞洲金融危機以及1998年俄羅斯債信違約事件之後，新興市場於2000年初起飛，經濟享有高成長，同時也伴隨著令人眩目的股市漲幅，同期間，新興國家並強力推動證券市場的開放，導致全球為數龐大的投資人，爭相投資新興國家的股市，這些成功發展的經驗，有助於增加投資人對於邊境市場的投資信心。」

班娜吉還說：「由於新興市場股價漲幅十分驚人，投資人紛紛開始尋找下一塊投資金磚，他們並且認為邊境市場是比較可能挖到寶的地方。」

經緯線上》美股失落的十年
【編譯 劉道捷】

上周五標準普爾500種股價指數（S&P 500）以1,315點收盤，跌破1999年4月的1,362點。換句話說，這九年來，S&P 500毫無長進，大大違反股價指數長期上漲的硬道理，對股市投資人來說，這段歲月好比「失落的十年」。

考慮通貨膨脹和配息因素後，這十年股市報酬率只有1.3%，如果只算過去九年，報酬率為負0.37%，如果只算過去八年，報酬率為負1.3%，和其他投資工具相比，簡直慘不忍睹。

九年來，晨星公司追蹤的九種投資工具中，S&P 500是表現最差的一種，甚至不如美國國庫公債，九年來，國庫公債實質報酬率還有4.7%。

總之，用S&P 500來衡量，美股九年來沒有實質進展，代表經過先前繁榮的十年歲月後，股市盛極而衰，問題是「衰」的時間夠久了嗎？要開始走上長期繁榮的道路了嗎？

樂觀的觀察家認為，這十年沒有1970年代兩位數字的高通膨，也沒有1930年代20多%的高失業率，因此不會像以前那樣得經過一、二十年，股市才能恢復好景；他們希望今天的聯邦準備理事會（Fed）比較高明，比較能夠導正美國經濟這艘大船。

悲觀派卻認為，目前美國經濟的問題十分嚴重，股市的霉運還沒有走完，市場還沒有把過度的因素掃除乾淨，最近的巨幅震盪代表麻煩還在後頭。

賓州大學華頓商學院財務學教授席格爾代表樂觀派。但寫過《不理性繁榮》、預測到2000年美股大崩盤的耶魯大學經濟學家席勒指出：「我得說現在不是入市的好時機，股市問題不會像很多人想像的那麼快好轉。」

2001年發表論文，預測股市會疲軟十年的紐約大學財務歷史學家賽拉說，今後兩年內，股市會出現比較能夠延續的漲勢。

美股 陷40年來最慘跌勢
【編譯劉道捷／彭博資訊十七日電】

美股瀕臨40年來最嚴重跌勢，標準普爾500種股價指數（S&P 500）十大類股全面潰敗，將近20年來最強勁的買進信號已經出現，投資人卻不動如山，認為後市繼續看跌。

S&P 500指數從去年10月9日高點已下跌18%，也比2000年代開始時的價位低了12%。這次暴跌類似1970年代與1930年代的跌勢，過去六次S&P 500下跌超過20%的例子中，只有1987年紐約股市崩盤出現過這麼全面的賣壓。

管理第一老鷹全球基金的艾維拉說：「我通常同意這是二次大戰以來最大的金融危機，投資人如果認為上半年美國經濟會減緩、然後就會好轉，很可能是在做夢。」這檔基金管理213億美元資產，持有大約25%現金與黃金，比率超過持有的美國股票。

目前S&P 500成份股預測本益比降到超過18年來的最低水準，和10年期美國公債相比，價值降到至少20年以來最低點。

不過，投資人面對傳統買進信號卻毫不理會，因為美國正處在大蕭條以來最嚴重的房市衰退，銀行業虧損高達2,000億美元，第五大投資銀行貝爾斯登必須靠聯邦準備理事會（Fed）和摩根大通銀行紓困，才免於沈淪。

上周貝爾斯登需要緊急紓困的新聞傳出後，美股跌勢加重，但瑞士信貸資產管理公司副董事長派克說：「融資必須進一步減少，股票價值的底部才會浮現。」

巴黎格魯巴馬資產管理公司投資長雷古爾說，投資人懷疑美股價值，是因為美國經濟可能陷入停滯膨脹，現在S&P 500指數成份股平均預測本益比為13.4倍，上次歷史本益比降到這種水準是1989年。

根據彭博資訊的資料，以1月的美股獲利為準，美股股利率比10年期公債殖利率高出1.62%個百分點，至少是1986年以來的最大差距。

管理1,400億美元資產的雷古爾說：「股市現在已經比較便宜，但真的便宜嗎？我可不敢這樣說，還會有更多的壞消息要出來。」

陸股 創單周最大跌幅
【記者劉煥彥／綜合報導】

大陸股市本周創下有史以來最慘重的單周跌幅，投資人裹足不前，讓中共官方大為擔心，暗中悄悄使出救市手段。消息人士透露，中共證監會已要求主要基金業者維持投資股市的比重，並趕在昨（14）日再度放行成立三檔基金。

專門追蹤上海與深圳兩地證交所A股市場的滬深300種指數，昨天下滑1%至4,157.87點，使得本周跌幅高達10.04%，創下歷來最高紀錄。上海證交所綜合指數昨天小跌8.58點，終場收在3,962.67點，創下七個月以來最低紀錄，一周來大跌7.8%，2008年至今已重挫24.69%。

大陸股市交易量縮減，意味許多投資人仍看空市場。上海A股市場昨天交易金額萎縮至人民幣640億元，遠低於13日的960億元。

上海大眾保險公司吳姓基金經理人認為，市場可能要等到中國人民銀行（大陸央行）調高利率後才會回升。

大陸媒體昨天報導，中共證監會副主席范福春向民眾喊話，呼籲大家對股市要有信心，因為大陸經濟依然強勁，上市公司的體質也有改善，但這類談話的效果可能有限。

深圳平安證券綜合研究所策略分析師李先明說：「市場需要的不是空話，而是提振行情的實在作為。投資人眼前看到的，除了經濟政策緊縮之外一無所有。」

路透引述多位匿名消息人士的話說，中共證監會悄悄要求經營股票型基金的主要大陸基金業者，把投資股票的部位至少維持在70%。

新華社報導，證監會趕在14日批准三檔大陸基金上市，分別是諾安基金管理公司與長盛基金管理公司各一檔混合型基金。

《熱門基金追追追》印股大跌 台灣散戶猛低接
【魏喬怡台北報導】

近期台灣散戶大膽搶進的股票基金是什麼基金？答案竟是跌跌不休的「印度股票基金」！

據過去經驗來看，印度股市總能有先蹲後跳的本事，特別是有一波高峰後，大多會修正十到二十％，之後再以黑馬之姿超越前波高峰，反彈幅度皆高達二十％以上，因此法人認為未來印度仍為強勢市場，投資人可以逢低佈局。

JF印度基金經理人施樂富(Rukhshad Shroff)分析，整體來看，今年印度企業獲利動能依然強勁，預估整體企業的EPS成長率可望達十九．六％，消息面影響只是短暫，長期來看，印度經濟成長率仍是全球國家中佼佼者，投資人不需過度恐慌。

而且，從印股過往經驗來看，二○○六年以來開始出現較大震盪，分析三次大波段走勢，在走到前波高點後，通常都會有十到二十％的跌幅，可是之後約略度過四到六個月反彈，報酬率最高可達六十％。

摩根富林明投信協理邱可君建議，今年波動風險加大，宜調整自身資產組合，以印度來說，如手中還沒有印度基金的投資人，逢低可布局，定期定額為主、單筆加碼為輔，如果已持有印度基金，暫採觀望、伺機逢低加碼，中長期持有。

元大投信則表示，印度股市在財政部長發佈財政預算演說後驟跌後小幅反彈，投資人相信未來大型基礎建設計畫驅動類股行情仍然可期，購買力增加也有推升助力四月股市。

景順投信則認為，二○○七年表現強勁的印度股市，二○○八年出現補跌現象，除國際因素影響，印度國內通膨膨脹率已達四．三五％左右也是主因。

印股 下半年才會抬頭
【記者白又仁、黃俊苔／台北報導】

全球股市震盪，去年表現最優異的印度市場快速回檔，今年以來跌幅達28.8%。由於印度正面臨通膨壓力與金融利空，上周又大停電，暴露基礎建設嚴重落後問題。投信業者表示，印度股市目前各價位的技術支撐皆跌破，近期恐進入盤整，預計下半年才會有比較好的表現。

受惠於能源類股因油價上揚所帶動的漲勢，以及金融類股各展題材，1月上旬的印度股市，自外於全球金融市場的悲觀氣氛而逆勢上揚，然隨著投資人對美國以至全球景氣的憂慮與日俱增，加上油價屢創新高引發通膨隱憂，指數從2萬1,000多點下殺，昨（11）日收在1萬6,123點。

上周印度執政黨為討好以農民為主的印度選民，提撥150億美元，免除部分農民積欠銀行的貸款債務，但並無規劃對銀行業者約150億美元潛在損失的補貼措施；ICICI Bank更表示，投資信用衍生性商品使其海外業務損失2.64億美元。

上周末印度首都新德里等都會區又發生大規模停電，凸顯殘破的電力設施建設趕不上需求，都讓印度股市利空不斷。

復華投信表示，雖然印度政府去年提出十年計畫，將斥資1.5兆美元，大規模進行基礎建設，但近期所提出的降稅加薪利多，多為討好選民或替農民解套，並未對缺電問題提出解決方案，成為外資退場的主因。

不過，景順投信指出，選舉前的利多政策，有助刺激近期走緩的印度消費族群。

麥肯錫顧問公司估計，印度中產階級家庭數目將以12%的複合年成長率擴張，消費者支出也可望由17兆盧比成長至70兆盧比。

富蘭克林投顧表示，印度基礎建設大幅落後於經濟發展，預估仍將投入8兆盧比的資金，可望帶來內需經濟成長動能，而非像許多以出口為導向的經濟體，因而印度經濟深具景氣外部防禦性。

此外，印度將於2009年中舉辦國會大選，根據過去四次國會選舉經驗顯示，受惠於選前的政策利多，選前12個月印度股市往往有選舉行情可期，亦提供現階段投資人介入印股的良機。

數據好美 績效好慘
【記者黃俊苔】

去年底與今年初，各家投信投顧業者舉行一連串的投資展望會，幾乎全將新興亞洲視為今年最佳的投資標的，不過若是今年初聽從建議買進新興亞洲基金的投資人，恐怕臉色不會太好看。今年以來，新興亞洲國家各國的基金表現，結果竟是一片慘綠。

去年讓投資人荷包賺飽飽的印度基金是多家基金公司大力宣傳的商品，卻也是今年以來跌幅最大的，國內可申購的十檔印度股票型基金平均跌幅28.86%，縮水超過四分之一，即使在新興亞洲中表現最佳的泰國基金也跌了2%多。投資人不禁懷疑，基金公司的建議到底能不能相信。

站在基金公司的立場，當然也希望基金績效表現凸出，才能夠吸引更多的申購數，以賺取基金管理費用。一旦基金表現不佳，面臨大量回贖壓力，不但失去管理費用，還迫使經理人必須調整操作組合。此外，基金公司在投資策略上，多以長期布局為考量，想要短期內賺取高獲利的投資人，自然無法滿足。

不過投資人在解讀資訊時必須了解，基金公司無論市場好壞都必須持續經營。市場氣氛佳的時候，追求高報酬投資屬性積極的產品自然受歡迎；景氣不佳時，保守型的產品則紛紛出現在廣告上，似乎無時無刻全有適合買入的商品。

想要在基金投資中穩穩獲利，最終還是要回歸到個人的整體配置。各類基金需明確定位，透過基金公司的資訊可做為了解該基金屬性的參考，但真正決定要申購前，不妨回頭檢視自己的配置，是不是真的少了這一塊，還是因為看多了文宣裡充滿願景的介紹文字，或是過去漂亮的績效數據，讓自己產生衝動的投資行為。

金磚四國 上月變「遜咖」
【記者張瀞文／台北報導】

標準普爾指出，全球股市市值在元月消失5.2兆美元，土耳其大跌近23%，跌幅最大，其次是中國大陸、俄羅斯及印度。26個已開發市場全部收黑，新興市場平均跌幅重，但摩洛哥仍大漲10%以上，表現居全球之冠。

土耳其元月狂跌22.7%，居全球之冠。跌幅二至四名都是金磚國家，分別是中國大陸（跌21.4%）、俄羅斯（跌16.12%）、印度（跌16%）。至於另一個金磚國巴西，則跌8.59%。

專家指出，今年的投資需要動態檢視，重押金磚四國等新興國家恐怕不再是績效的保證，但全部投入保守市場也不見得有利。

標準普爾統計，新興市場元月大跌12.44%，已開發市場則下挫7.83%，是少數幾個元月慘跌的一年。

如果投資人以為股市只會漲不會跌，元月狂跌無疑讓投資人跌回現實。

標準普爾資深指數分析師西爾弗布拉特（Howard Silverblatt）指出，全球52個股市中，50個股市在元月收黑，其中有25個跌幅超過一成。

西爾弗布拉特說，全球股市波動率高，市場與投資人的心態急速轉變，股價大幅下滑，是元月的最佳寫照。在股市大跌中，全球股市中找不到太多避風港。

全球26個已開發市場元月全下跌，而且有16個市場跌幅至少達10%。由於已開發市場元月跌勢重，累計三個月以來的報酬率仍全是負值。即使將時間拉長到一年，也只有15個已開發市場有正報酬率，11個已開發市場虧損，其中六個跌幅超過一成。

在全球52個股市中，元月只有兩個市場收紅，都是新興市場。摩洛哥以10.17%的漲幅傲視全球，其次是約旦的3.11%。不過，即使如此，新興市場在元月仍大跌。

三個月以來，只有五個新興市場仍有正報酬率。不過，如果將時間拉長到一年，只有阿根廷及台灣是負的報酬率，其他新興市場都有正報酬率。

投信：今年，保守一點…
【記者張瀞文／台北報導】

今年以來全球股市震盪，投資基金的報酬率也跟著大起大落。基金業者建議，以長期投資心態進行全球化布局，才是對抗股災的最佳策略。

經過今年元月全球股災後，不少投資人去年的報酬率都被吞掉。在年假期間，國內金融市場及機構休息，過年後，投資人可以重新檢討一下自己的投資策略，迎接鼠年來臨。

富蘭克林投顧表示，伴隨美國景氣衰退疑慮升高，預估未來一至兩季仍將蔓延全球金融市場，因此應要正視震盪風險。未來震盪風險將提高，因此，不論是只單方面側重股市、偏廢債市，只側重單一國家或產業投資、偏廢全球化布局的穩健策略，或是重押美元、偏廢非美元貨幣資產的投資組合，都絕非長久合宜的投資配置。

富蘭克林投顧指出，今年股債均衡配置是投資人必須放在心中的投資觀念，考量美國景氣疑慮、次等級房貸衝擊、中國緊縮性政策等變數仍將在未來發酵，投資人應提高風險意識，投資策略應該稍微向保守路線靠攏。

法國巴黎資產管理公司認為，今年全球投資組合仍是股優於債。不過，由於年初至今市場波動劇烈，建議投資人提高防禦特性資產配置比重，如新興市場債券、亞洲債券與亞洲可換股債券及相關基金。股市仍維持看好新興市場，成熟市場建議布局有原物料行情支撐的澳洲，產業則可配置在全球資源。富蘭克林投顧建議，現階段應提高美國與全球政府債市部位，在防範股市回檔風險的同時，也能參與海外債市潛在的資本利得與匯兌收益空間。

至於股市，富蘭克林投顧說，投資人應以中長期投資角度思考，包括分散區域及產業布局的全球大型股，具備景氣動能強健與內需暢旺的拉丁美洲、東歐及印度股市，或是短線回檔已深、投資價值低估的泰國、台灣與南韓股市，靜待全球股市利空散去後的漲升契機。

印度股市潰堤 一個月暴跌25%
【編譯劉道捷／綜合孟買十一日外電報導】

孟買股市去年電力強大，進入1月後卻開始急凍，今年來股價已暴跌18%，是亞洲表現最差的股市之一，連號稱印度有史以來最大IPO案的信實電力，首日交易就暴跌逾17%。

信實電力（Reliance Power）上月15日釋股時曾創下初次公開發行（IPO）一分鐘內認購一空，募得逾1,170億盧比（30億美元）的紀錄，超額認購金額1,910億美元，也創下印度資本市場史上最高紀錄。

然而，信實電力公司11日以450盧比開始掛牌交易， 盤中一度激漲33.31%，漲到599.9盧比後，收盤時卻慘跌372.5盧比，大跌17.22%。11日信實電力從最高價599.9盧比，跌到最低價355.05盧比，差距高達69%，可能也是歷史紀錄。

孟買股市今年以來的震盪幅度幾乎一樣驚人，30種敏感股價指數（Sensex）從1月8日的20,873.33點的天價，跌到11日16,630.91點的今年最低價，差距達到25.51%，光是11日，該指數就跌了833.98點，跌幅高達4.78%。

印度股市今年以來共下跌18.02%，和去年47%的漲幅形成強烈對比，甚至在上月中以前，印度股市仍然虎虎生風，比世界大部分股市更能對抗美國經濟走軟的拖累，主因在於眾多備受期待的IPO與外國人買進。

現在印度股市可能同樣承受不住壓力，走上潰散之路，眾多IPO案撤消，原本是今年世界第二大規模的IPO案也叫停，投資人轉趨悲觀，短期內股市沒有回升的跡象。

新加坡金英證券印度研究部門資深副總裁沙阿說：「我看印度可能進一步下跌，主因是人氣已經大幅衰退。」他預測Sensex指數今年全年將在16,000點到20,000點之間波動。

孟買DSP美林公司經紀部門總監賀蘭德說：「現在沒有人想冒險，投資人希望等到全世界情勢塵埃落定後，才做決定。」11日孟買股市大跌前，他預測今年印度股市會比去年上漲15%。

幾周前十分紅火的IPO市場現在已經聲嘶力竭，根據湯瑪遜財務公司的資料，印度是今年以來世界最大的IPO市場，信實電力的大型承銷案占的比率很高。

但最近的困難情勢已經迫使兩件備受注目的IPO取消，其中一件是艾瑪MGF土地公司，另一件是五和醫院公司（Wockhardt）。

孟買普利證券（Prabhudas lillad-her）機構銷售交易員裘西指出，大家現在對新上市股都會三思，IPO市場一定會暫時休息一下。

全球皆墨 回教基金元月績效獨紅
( 魏喬怡／台北報導)

就在全球股市深受次貸衝擊，一片哀鴻遍野之際，「阿拉」加持、油元青睞的回教國家股市，不只相對抗跌，有的更逆勢上揚，表現一枝獨秀！（上表）

國泰投顧人員說，統計元月分全球股市行情，回教世界股市最亮眼，埃及小跌一．四％，馬來西亞、印尼下跌四％左右，阿布達比股市持平，阿曼、巴林上漲約一％，約旦上漲四％，摩洛哥、科威特股市更上漲約九％。

回教基金部分，依據理柏資訊統計，今年一月，中東基金平均跌九．二六％、東協基金平均跌八．九一％，不過，馬來西亞及印尼股票基金跌幅，都未超過四％！

中國信託投資顧問處經理廖亭亭說，由於同屬阿拉子民，印尼、馬來西亞受到油元青睞，也是抗跌主因之一。法人指出，這些回教國家多處在中東及東南亞，與美股連動度較低，投資人可透過中東基金、東協基金，或是範圍較大的歐非中東基金，逢低佈局新興市場。

對於回教世界投資題材，JF東協基金經理人鄭直生（Joshua Tay）分析，馬來西亞、印尼能在股災中抗跌，主要受惠於原物料題材。

摩根富林明新絲路基金經理人吳淑婷則指出，亞太（不含日本）、中東、北非地區具備資源財、油源財、人源財及生產力、消費力、建設力等題材，預估是未來十年成長最堅實的地區，具有生產、基礎建設、內需消費及天然資源等商機。

歐義銳榮聖保羅歐非中東新勢力基金總代理先鋒投顧副總羅際夫則表示，中東、非洲國家未來將有堅強的內需及基礎建設題材，長線前景佳，投資人可趁回檔加碼。

針對回教基金投資布局，廖亭亭說，台灣可以買得到的回教基金，有混合型的歐銳義榮基金、JF新絲路基金，單一國家型的印尼基金、馬來西亞基金。

另外，東南亞基金、東協基金都有布局印尼、馬來西亞股票，只是，有些亞洲區域型基金，持有新加坡股市的比重較高，新加坡股市金融地產股比重大，今年前景較有疑慮。

中東股市多頭 可再燒三年
【陳欣文／台北報導】

全球股市從今年以來狂瀉千里，MSCI世界指數跌幅已達十二％（統計至一月二十三日），但中東、北非國家卻一枝獨秀，摩洛哥、約旦、阿聯等國目前仍保有正報酬率，而杜拜證交所更在一日之間狂跌六％後，第二天即大翻身漲幅達一○％，表現出其頑強的抗跌性，使得中東、北非國家再次吸引全球投資人的眼光。

這幾個沒和全球股市同步走跌的市場，未來將會出現補跌還是持續獨領風騷？外資法人和基金業者多預期，中東市場未來三年的多頭行情相當值得期待。

摩根富林明新絲路基金經理人吳淑婷表示，中東國家今年以來受經濟成長加速及資金動能帶動下，在去年第四季表現居各大新興市場之冠。高盛（Goldman Sachs）更指出中東在油價走高及低廉的本益比下，未來二至三年股市仍將持續向上表現。

眾多私募基金目前有志一同押寶北非、中東市場，以及許多國家成立主權基金投資這塊地區，就知道敏感的投資人早就嗅到這裡的商機。

例如美國投資公司BlackRock在去年十二月就發起了首檔中東北非機會對沖基金。而對沖基金集團Permal也在同時間宣佈發行名為絲路（Silk Road）的對沖產品，預計投資北非、中東和鄰近亞洲國家，將集資數億美元資金。更有的是，香港金融局早就宣佈成立中東財富管理中心，另外包括日本、新加坡、南韓、中國大陸，甚至台灣都積極搶食中東商機。

至於仍有許多人質疑北非、中東市場是否真能和美國、甚至是世界經濟脫鉤而獨善其身？吳淑婷表示，全球經濟陷入恐慌，新興市場也不可能倖免於難，不過就在這時，更要選擇具題材、以及具成長動能的市場，才可常保中長期獲利。

以中東、北非國家來說，不只擁有全球六○％的石油蘊藏量，鮮少人知道的是，中東其實擁有充沛又年輕的人力，以十四歲以下人口占總人口比率來看，代表的是未來生產力，中東國家多在二十五％至三十七％之間，歐盟國家僅十五％，可說擁有全球最年輕生力軍。

面對動盪不安的經濟情勢，當然就得投資高成長、高潛力的市場做為資金避風港。中東、北非市場因同時涵蓋人口、資源，以及建設等趨勢議題，中長期來看仍大有可為，投資人態度可保守但樂觀，不需要因為最近股市震盪而驚慌。

還有10％要跌 新興市場不急進場
魏喬怡

全球股市跌跌不休，到底跌夠了沒？根據彭博資訊的統計，今年以 來全球已經有三八個主要指數跌幅超過二○％，正式步入熊市，雖然 偶有小反彈，但會是進場時機嗎？法人認為：還早！美股還有五％的 下檔空間，新興市場則至少有一○～一五％的下跌空間！ 普羅財經總經理黃賢楨昨日在普羅財經基金超市票選活動頒獎典禮 中指出，美股至少還要跌五％、新興市場股市則還有一○％～一五％ 的回檔空間！因為根據過去的經驗來看，新興市場股災至少要跌三○ ％才夠，此波才修正了二○％左右，尚未完全反應完全球經濟衰退風 險的疑慮，可能到第三季才會見底。

不過，他認為，二○○八年的全球景氣與股市將是「倒吃甘蔗」， 投資人也不用太恐慌。以S ＆ P五○○指數來看，今年的高低檔應在 一七○○點到一一五○點之間，因此二○○八年投資人在股市預估合 理獲利率約有一○％。

那目前投資人可做什麼？黃賢楨認為，現在加碼美公債已太晚，若 想將獲利了結的錢轉入債市，可優先選擇全球型債券基金，另外他也 看好歐債，因為未來歐洲央行仍有降息的空間。若是仍想趁低檔建立 部位的投資人，可以平衡型基金來布局。

黃賢楨特別看好黃金基金。由於Ｆｅｄ未來預期仍會降息，美元走 貶趨勢明顯，黃金的避險性需求可望支撐金價走揚，多數投資機構看 好黃金年底將上看一○○○美元，另外，通膨壓力對黃金來說也會是 一大利多。

大華銀投顧總經理莊三泰則認為，此波股災最快要到第二季才會見 底。依據摩根史坦利公司的統計，以美國史坦普五○○指數為例的幾 場股災，延續時間最短僅二個月，最長卻也可達二一個月，跌幅的範 圍則是兩成到四成之間。（見附表）此波由美國次級房貸問題而起的 股災，史坦普指數由二○○七年的高點迄一月二十三日，三個多月的 時間跌幅約十五％，若是單純的以過去幾場股災的平均時間長度與跌 幅來評估，史坦普指數目前距離平均值則分別還有九個月以及一成以 上的跌幅，不排除時間更久跌幅更大的可能性。

跌慘了 理專昏倒 客戶痛哭
李國煌／台北報導

本週全球股災引起併發症，由於行情連續暴跌，海外基金淨值挫低，不少股票連動債跌破下檔保本價格，有的投資人不捨虧損，找理專安慰，互相擁抱痛哭，還有理專心頭極度沉悶，吃不下、睡不著，血糖過低，在辦公室昏倒，市場一片垂頭喪氣。

全球股市連環爆，各銀行理專一個頭、兩個大，投資人抱怨連連，主管又要求填具各種訪客表格，調查客戶反應，每天最怕又看到股票慘綠的消息。

很多理專白天盯著亞洲開盤，晚上一回到家，就又守著電視、網路，焦急等待掌握歐美股行情，心情隨著道瓊指數、那斯達克指數、費城半導體指數高低起伏。最慘的是，只要美股重挫，當夜就輾轉難眠，有的理專甚至要靠小飲一杯，才能幫助入眠。

還有一些理專在多日壓力沉重情況下，已經吃不下、睡不著，腰痠背痛，這二天，股市跌勢更兇，四肢無力的症狀更嚴重，由於血糖過低，上班時竟然昏倒，公司同仁緊急送醫。

一位理專說，來自客戶的真的壓力很大，由於虧損累累，客戶抱怨連連，怨嘆理專沒叫出，抱怨自己對商品不懂、都是理專推荐的，也有人抱怨理專，行情在下跌、為何介紹買基金。

銀行財富管理部門主管說，有些客戶很不好伺候，例如建議持有三檔基金，二檔有賺都不會提，一檔賠錢就一直抱怨，另外，有些投資股票型連動債的客戶，帳面一賠錢，責任都推給理專。

一位理專說，賠錢大家都難過，請客戶多擔待，除了理專的提醒與建議，自己也多關心檢視投資部位，大家一起度過股災艱困的時期。

金融界人士說，其實，做投資決定時，除了理專的推荐，投資人最好也請弄清商品屬性、投資需求、風險所在，以免發生虧損時，自怨理專沒說明白、自己什麼都不懂，爭議多多。

一位銀行財富管理主管指出，對理專而言，現在，最重要的就是面對現實，清楚告訴客戶市場情況，投資損益情形，未來可能的影響因素，以及因應之道。

還有銀行內部管理部門、作業單位的人員，眼看著去年理專獎金大豐收，年收入比協理、副總、甚至總經理還高，心頭不太是滋味，現在，看著理專承受重大壓力，卻是看笑話的心態。

各銀行財富管理單位收益，去年是歷年來最豐碩的一年，沒想到，今年豬羊變色、情勢大逆轉，一位財管部門主管說，對今年的業績都不敢有太高的期待。

一位財管部門負責人說，去年是他入行近二十年來，財富管理業績最好的一年，今年恐怕好光景不再，每個理專的能量已發揮到最大，不能再期待個別理專賺進更多手續費。

歐美股災 火燒連環船
布希拯救無效，失望性賣壓傾巢而出，全球股市跌幅3%起跳
【李鐏龍、蕭美惠／綜合外電報導】

美國布希總統上周五提出規模約一五○○億美元的振興方案令人失望，投資人擔心美國經濟終將回天乏術，並拖累全球經濟。周一失望性賣壓傾巢而出，全球股市出現崩盤走勢。亞股中印度、港星、大陸跌幅從五％到七％不等；歐洲道瓊跌了五．六％；美股周一雖然休市，但期貨交易顯示，三大指數跌幅達三％，南美洲新興市場跌幅都在五％。

反映衰退前景，原油及金屬等原料價格同步大跌，油價跌到每桶八九美元以下，金價則回落到每英兩八六八美元區間。

分析師表示，布希方案「來得太遲，力道太小」。大選年將使兩黨議員對方案內容更加斤斤計較，國會聯席經委會主席舒默表示，可能要等到三月初才會提出最後方案。

亞股上周五還因對布希方案有所期待而反彈，周一則湧現失望性賣壓。本來相對抗跌的印度及大陸股市，指數分別大跌七．四％及五％以上。日股及港星股市昨天分別跌了四％、五．五％及六％，韓股跌三％，台股則仍然陶醉在兩岸春風裡，跌不到一％，是否會在今日補跌，分析師認為很有可能。

昨晚的歐洲股市也淒風慘雨，摩根士丹利資本國際世界指數，較其去年十月三十一日創下的歷史高點，已回軟達一六％。而德、法、英股市指標指數，分別下滑五．二％、四．六％及三．二％。其中歐洲的道瓊Stoxx 600指數的，距其在去年六月創下的高點已回挫達二○％，符合陷入熊市定義。

美股各指標指數中，迄上周五收盤，已知有美國小企業雲集的羅素2000指，已自去年七月十三日創下的高點下滑達二一％。另美股的標普五百指及道瓊工指，距去年十月九日寫下的歷史高點都已下跌一五％；那斯達克指較去年十月三十一日觸及的將近七年來高檔，已回跌達一八％。

金融股領軍殺盤
美股指標指數 瀕臨空頭市場
李鐏龍／綜合外電報導

美國總統布希上周五雖端出振興經濟大菜，期能避免陷入衰退，但市場對效果卻存疑，導致美股當天開高走低，在金融股領跌下，三大指數皆墨，周線也都長黑，標普五百指更寫下五．四％的五年來最大單周跌幅。彭博社在報導中指出，若以較歷史或前波高點回跌最少達二○％為準據，則美股指標指數已逼近所謂的空頭市場。

布希首度就振興經濟方案提出政策說明，但淪為畫大餅，僅表示規模應占GDP的一％，換算約一千四至一千五百億美元，有關具體內容與何時實施等投資人最關切的問題，布希都未給予答案。美國財長鮑森則表示，相關措施可在「幾周內」定案實施。

美股上周五主要由金融股帶頭下殺，保險業龍頭美國國際集團（AIG）、以市值論為全美第一大銀行的美國銀行、Wachovia集團等，股價都跌至○三年九月以來新低。標普五百指的金融指數，上周五大跌一．八％，使今年以來的跌幅放大到一三％，去年全年跌幅則為二一％。

上周五美股因預期聯準會將大幅降息、官方提出振興經濟方案，及奇異、IBM發布營運利多等，而一度上揚，但難擋市場信心不足，由金融股領軍的殺盤，晶片、原物料等類股雖逆勢走高，但僅能發揮緩合墜勢、縮小跌幅的作用，最後道瓊工、標普五百及那斯達克三大指數仍全盤皆墨，單日下滑○．五％、○．六％及○．三％，周線則慘不忍睹，跌幅達到四％、五．四％及四．一％。標普五百指今年以來已挫低九．八％，創史上開年以來最差表現。

按彭博社報導，美股指標指數刻正逼近所謂的空頭市場。例如，標普五百指及道瓊工指較○七年十月九日創下的歷史高點，迄今都已回跌一五％；那斯達克指較○七年十月三十一日創下的將近七年來高點，已下跌一八％；代表小型股的羅素2000指數，較○七年七月十三日的頂峰水準已回跌二一％。報導指出，從香港到冰島等地的指標指數，爾來已陷入所謂的空頭市場。

美股重挫 抗跌基金出列
魏喬怡／台北報導

隨著美股大跌，全球股市十六日又跟著慘兮兮。據外資巴克萊資本 最新的研究報告認為，S ＆ P五○○未來還要再跌十％才夠！法人建 議，投資人應尋求能與美股走勢脫鉤的股市，將會相對抗跌。在此情 況下，歐非中東、公用事業股二大基金出線！

巴克萊資本在最新報告中指出，美國對全球貿易的重要性雖然縮減 ，但美股仍是主導全球股市報酬率變化的要角。而巴克萊全球資產團 隊預測，未來S ＆ P五百還會再跌一○％！因為據歷史經驗，在經濟 成長低於長期水準、物價成長高於長期水準的情況下，股市不易上漲 ，而且聯準會為了支撐股市而降息的空間也有限。

摩根富林明證券總經理高桂卿表示，新興市場裡東歐中東股市與美 股的關聯度與拉美比起來低許多。與據彭博統計，近一年來S ＆ P五 百指數與MSCI東歐中東指數的相關係數為○．四四，與MSCI拉美指數 的相關係數則為○．七三六。

先鋒投顧總經理周智釧則指出，歐非中東地區由於地緣、文化、歷 史的關係，自古發展自成一格，和美國連動性較低，與拉丁美洲、亞 洲比起來，歐非中東地區與美國貿易量占ＧＤＰ比重最低，而且以股 市表現來看也與美股較脫鉤。

若從基金表現來看就更為明顯。受到美股震盪，近一個月來新興市 場股票型基金全盤皆墨，但「摩根富林明中東基金」、「歐義銳榮聖 保羅歐非中東新勢力基金中東基金」二檔布局中東比重較高的股票基 金卻仍維持正報酬，分別為二．八八％、一．八一％。

另外，向來具防禦型的公用事業類股也可望成為資金的避風港。

荷銀公用事業基金經理人Corn Zandberg表示，受到美國次級房貸 風暴與流動性緊縮影響，全球股市摔得鼻青臉腫，但據彭博資訊統計 ，從二○○七年第四季至二○○八年一月十五日全球股市波動頻繁期 間，MSCI世界指數下跌了八．五四％，但同期間的MSCI公用事業指數 卻穩步上揚六．四九％，其抗波動風險的特質可見一斑。