劉劉阿伯理財教室

【經濟日報╱編譯葉亭均／綜合外電】

當麥當勞投資人回顧過去一年股價時，腦海中將浮現該公司的廣告詞「I'm lovin' it」
（我就喜歡）。因為這家速食龍頭今年股價表現在道瓊工業指數30檔成分股中勇奪第一，
大漲31%，超越「股神」巴菲特的新歡─IBM 27%的漲幅。

CNN Money網站30日報導，在道瓊30檔藍籌股中，麥當勞與IBM今年分別拿下漲幅冠、亞軍
，而墊底的是美國銀行（BofA），今年至29日止的累計跌幅達59%，每股股價腰斬至5.46
美元，為2009年以來最低水準，表現比美鋁（Alcoa）44%的跌幅還慘，競當今年道瓊的「
最大輸家」。

不過這兩家企業巨擘今年來的股價慘況在道瓊成分股中算是例外，因為30檔中有19家以漲
作收。

整體而言，道瓊工業指數今年來至29日為止的漲幅達6%，優於標普500指數的0.4%，以及
著重科技股的那斯達克與美股涵蓋面最廣的Wilshire 5000指數，兩者分別下跌1.5%與
0.95%。

麥當勞股價今年來一路走揚，主因是受惠於國內與全球營收強勁，本周更衝上歷史新高的
每股101美元，不過30日開盤微跌至100.52美元。

第二名的IBM在巴菲特11月透露旗下波克夏公司已收購IBM5%的股權時，股價已達波段高點
，雖然稍後小幅下跌，但今年來累計漲幅仍達27%。

不過巴菲特的加持未能挽救美銀股價。他在8月時宣布投資50億美元購買美銀的優先股，
以挽救這家陷入困境的銀行。但此後股價卻持續下滑，即使波克夏將有3億美元的年終分
紅進帳，投資人依舊慘賠，今年來股東價值縮水近800億美元。美銀主要是受房貸損失影
響，美鋁則是受歐洲可能衰退與中國製造業可能趨緩，衝擊鋁報價與獲利的利空衝擊。

【2011/12/31 經濟日報】

工商時報【記者李書良／綜合報導】

當前兩岸股市表現頗為近似，俱受量價齊跌之苦。由於投資者觀望氣氛濃厚，上海股市昨（12）日震盪走低，終場跌破2,300點的「鐵底」關卡，創下自2009年3月以來的32個月新低；同時，滬深兩市成交量極度萎縮，昨日成交704億元人民幣（下同），同樣再創新低。

昨天為中共中央經濟工作會議舉行的首日，但股市表現並不捧場。上證指數收盤報2,291.55點，跌23.73點，跌幅1.02％，成交量365億元；深圳成指報9,376.28點，跌103.99點，跌幅1.10％，成交量339億元。受到陸股拖累，原本昨天開盤大漲200多點的香港股市，最後反倒以小跌作收，恆生指數來到18,575.66點，跌幅0.06％。

事實上，根據近年歷史經驗，年底中共中央經濟工作會議舉行後，股市表現並不佳。

特別是今年會議前夕，大陸官方領導層才宣告不會對房地產政策鬆手，市場預期的明年寬鬆政策訊息並未出現，加上本週大陸新股發行意外加速，以及解禁股帶來的壓力，導致市場人氣進一步渙散。

例如，2009年中共中央經濟工作會議舉辦期間（12月5日至7日），上海股市還有3,317點，到該月20日已跌到3,113點，之後大盤一路震盪下挫，2010年7月初更跌到2,382的低點，指數跌去3成，投資人受創慘重；2010年會議期間（12月10日至12日），上海股市為2,841點，之後到今年的1月23日，大盤指數跌到2,715點。

不過，現在陸股投資人擔憂的是大陸股市愈來愈走「自己的路」，即使上週五有美股收紅作為護身，依舊難挽昨日市場頹勢。盤面上，昨天房地產類股弱勢調整，跌幅居各類股之首；水泥類股開低走低，跌幅居前；服裝、傳媒類股同樣表現低迷；保險、紡織、機械類股則是表現較佳類股。

市場分析人士表示，當前A股這種只跌不漲的極弱走勢，加上成交量的極度萎縮，說明市場已經形成了一致性的看空氣氛，投資人寧可觀望也不願進場，導致A股短期內恐難有所做為，也不排除指數有繼續下探的空間。

華訊財經認為，上海股市當前日均線系統空頭排列，調整壓力依然較大，量價、MACD等指標背離，如無量能以及消息面的配合，大盤的超跌反彈的時機只能延後。

2011-12-13 工商時報

工商時報【記者林殿唯╱綜合報導】

受到11月中國工業增加值低於預期的影響，上證綜指昨（9）日下跌0.6％，不但是滬股今年首次連續5周下跌，更創下32個月以來的新低，反映出市場對於大經濟環境的悲觀看法，加上中共中央經濟工作會議所釋出的「積極財政、穩健貨幣」信號未超乎市場預期，更讓投資人看淡後市表現。

上證綜指昨日以2,315.27做收，本周累計下滑1.92％，成交量也萎縮到388億元人民幣，創下2008年12月31日以來的成交量新低，價跌量縮的情況相當明顯。

華西證券分析師曹雪峰表示，市場比較擔心經濟增速下滑，而從PPI超預期下跌與工業增速數據看來，中國經濟活力明顯出現放緩，製造業的獲利情況更有可能受到嚴重影響，使得市場進一步看淡未來整體經濟表現。

根據中國統計局昨日公布的CPI和PPI指數，11月CPI為4.2％，物價漲幅滑落的現象明顯，但PPI卻只有2.7％，創下23個月的新低紀錄，顯示實體經濟正逐步放緩。

而在昨日滬股收盤之後，由中共總書記胡錦濤主持的中共中央政治局會議表示，明年的經濟主軸將是「積極財政政策與穩健貨幣政策」，並強調將增強市場調控、擴大內需消費、保持物價總水平穩定、堅持房地產調控等。

市場人士指出，這次會議的基調符合先前的市場預期，然而在沒有釋放特殊利多消息的情況下，「維穩」政策對於提振投資人信心的效果相當有限，下周大盤依然有可能繼續向下震盪。

據了解，自從中國人民銀行日前宣布調降存準率以來，市場對於貨幣政策放鬆的預期逐漸增強，但政府對於資金流入房市依然維持嚴格控管，使得房地產股的表現黯淡多時，而此次中共中央政治局會議重申「堅持房地產調控」的說法，更使得開發商面臨巨大的資金壓力。

中證投資的分析指出，下周預計將有4家公司招股、新華人壽與東吳證券也將上市，將對於形成巨大的資金壓力，使得脆弱不堪的市場面臨考驗。

2011-12-10 工商時報

【經濟日報╱編譯廖玉玲】

薩夫特（James Saft）

對投資人而言，新興市場或許正是最危險的東西─一個容易理解但最終代價太高的題材。

新興市場股市過去一年遭遇悽慘，不但大跌，而且多數都是受已開發國家的利空拖累，因為對歐元區及美國債務問題的疑慮，壓抑了所有信心。

MSCI新興市場指數過去一年跌約17%，美股標準普爾（S&P）500指數則上漲3%。.巴西、俄羅斯、印度及中國所謂「金磚四國」的股市，表現甚至更差，過去一年跌幅超過20%，甚至輸給歐元區，歐元區股市跌幅僅約14%。

對新興市場投資人來說，這想必是十分苦澀的諷刺，許多人正是因為受新興市場與成熟市場的不同之處所吸引。

新興市場的賣點非常明確、清晰且容易理解：前景較佳、帶動成長率，而且完全沒有沈重的債務負擔。簡單來說就是新興市場人口勤於存錢、生產力高、還有未來消費可能提高的龐大潛力，誰不想來分一杯羹？這些條件讓新興市場有機會以新的方式取得成長，也就是透過國內消費、而不是以低成本生產及出口到已飽和的歐美市場。

不只理財顧問會向客戶推銷這種看法，客戶也會反過頭來對理專洗腦。但話說回來，當年的網路科技股一樣誘人。網路股到頭來還真的是個「傳奇」，因為包含許多「別具創意」的破壞衝擊，還有大量價格高得離譜的首次公開發行股票（IPO）。

法國興業銀行分析師愛德華茲在一份報告中寫道：「投資人心裡一旦有了定見，就很難改變。我發現問題在於投資人非常希望相信新興市場及金磚國家成長的那套題材，畢竟他們的選擇少得可憐。新興市場成長性高人一等的說法看似合理，但事實上完全是誤導投資人。投資新興市場看的是估值，而不是成長性較優的題材，而新興市場股票絕沒有相對便宜。」

這麼多年來，新興市場股票總是比已開發國家的便宜，但現在情況已經不同。一直到2007年前，無論是看股價淨值比還是預估本益比，新興市場都相對便宜，但到了2007年，新興與已開發市場的差距開始縮小，至少部分是由於投資者相信，新興市場不會受已開發經濟體增長放緩拖累。目前新興市場股票還是稍微便宜一些，但已不再像10年前那麼低。

當然也可能是因為新興市場的成長確實不受影響，因此投資人願意為該市場的增長前景掏腰包，同時又出於公司治理、流動性和匯率風險等多種理由，對這些股票的估值略微打些折扣。

如果經濟增長是我們投資新興市場的理由，那同樣有理由擔心，因為巴西、印度和中國已顯露成長大幅減緩的跡象。

中國經濟放緩的強烈信號尤其令人憂慮；若該國經濟增長低迷，就會打擊市場估值，並對其他新興市場造成廣泛影響。

上周公布的兩份數據顯示，中國製造業活動11月陷入萎縮，因國內外需求同時減少。

同時，中國宣布2008年來首次調降銀行存準率。這代表儘管未來新興市場或因內需升溫前景光明，但目前仍以歐美需求驅動經濟成長，風險依然較高。

最簡單的建議就是最好的建議；過去常常如此，現在也許亦然。在新興市場建立一些曝險，投資要分散風險，就連債券也要多元化投資。不要只看每天走勢，而且無論做什麼，都不要孤注一擲。

（作者James Saft是路透專欄作家）

【2011/12/05 經濟日報】

【經濟日報╱記者曹佳琪／台北報導】

巴西央行11月30日宣布調降指標利率2碼至11%，為8月底以來第三度調降利率，並激勵IBOV聖保羅指數單日上漲2.85%。以歷史為鑑，在寬鬆貨幣政策加持下，巴西股市後續上漲空間令人期待。

摩根富林明巴西基金經理人露巴力亞（Sebastian Luparia）指出，歐債危機持續延燒，拖累巴西經濟成長趨緩，促使央行連續三度降息以刺激經濟維持增長。

目前巴西通貨膨脹率已連續二個月放緩，11月下滑至6.69%，預料寬鬆貨幣政策可望延續至明年。

據摩根富林明投信統計歷史數據，巴西股市降息後三至六個月漲勢相當凌厲，漲幅甚至上看四成。露巴力亞說，第四季以來，巴西股市已反彈逾8%，在寬鬆貨幣政策下，後市可望續漲。

滙豐巴西基金經理人納塔莉亞‧柯奇斯（Natalia Kerkis ）表示，去年底巴西官方便曾推出諸多抑制放款政策，今年11月已再度放寬，等於銀行對較短天期的借貸，可減少提存放款準備，亦有助刺激經濟。

就基本面來看，納塔莉亞認為，巴西經濟體質仍穩健，今年更屢獲三大信評公司相繼調升評等，投資魅力升級。惟短期因歐債問題、成熟國家經濟復甦趨緩等利空未除，行情仍可能出現波動。

群益印巴雙星基金經理人葉書弘表示，按照經驗，巴西歷次降息期間，均出現資金回流股市效果，指數表現普遍亮眼。

此外，巴西的優勢產業剛好涵蓋消費、原物料、以及能源，更同時擁有人口紅利、內需擴張及豐富的天然資源各種能力，可多留意內需高度成長的產業。

ING巴西基金經理人白芳苹表示，利率期貨市場反應巴西央行，明年7月前將會調降基準利率至9.25%，降息腳步加快，有助於提振景氣，惟短期股市信心仍受國際情勢主導，只要國際股市回穩，巴西股市將在寬鬆資金行情下，重返多頭格局。

【2011/12/02 經濟日報】

工商時報 記者藍鈞達、陳欣文／台北報導

人民銀行下調存款準備金率2碼，讓陸股轉機浮上檯面。根據統計，1998年來大陸出現兩次調降存準率的循環，後續股市表現都不差，一年後平均有超過1成的漲幅。法人表示，歷次大陸調降存準率皆起因於國際重大經濟事件，之後半年、一年均提振陸股大漲。

JF中國基金經理人黃淑敏分析，存準率應是明年貨幣政策調整的主要工具，目前存準率位於21％，遠高於2008年金融海嘯前的17.5％，下調空間仍大，券商預估未來6～9個月應該還會有2～3次調降存準率的可能。

摩根富林明投信統計，歷次大陸調降存準率皆起因於國際重大經濟事件，包括1998年亞洲金融風暴及2008年雷曼兄弟倒閉，其後陸股表現受制國際投資氣氛，多空不一，但拉近至2008年來看，上證指數後6個月及1年漲幅分達8％及27％。

匯豐中國動力基金經理人楊惠元表示，人行調降存準將緩解先前緊繃的銀行資金流動性，且調降存準率釋放約人民幣4,000億元可挹助企業資金需求、活絡內部經濟，並提振先前因調控政策導致PMI低迷、國內製造業活動放緩的疑慮。

德盛安聯東方入息產品經理林炳魁指出，不少10月以來政策風向逐漸轉變，包含澳州、印尼、大陸與印尼採寬鬆政策，主要是亞洲通膨回落，讓政府有較大空間施展政策工具，大陸調降存準率代表貨幣政策轉向寬鬆，可望激勵陸股。

ING金磚七國基金經理人陳信嘉表示，人行調降存款準備金率之後，第一時間內股市表現仍偏震盪，但建議投資人從下面幾個面向觀察。首先是該動作可視為中國股市底部訊號確立；其次則是美國經濟應未如預期悲觀。

富蘭克林華美中華基金經理人游金智表示，陸股在調降存款準備金率前，就已具備投資的良好條件，通膨、房價下滑，內需市場維持雙位數成長，股市評價處於低點，調降存準率將為市場注入流動性，有助大幅提振投資人信心。

2011-12-02 工商時報

工商時報【記者林殿唯╱綜合報導】

中國股市昨（30）日呈現重挫行情，不但上證綜指與深圳成指雙雙暴跌，上海B股更創去年7月以來新低，而投資人對於今（1）日公布的11月PMI指數不但普遍抱持悲觀情緒，眾多利空消息更嚴重打擊市場信心，成為股市重挫的主因。

上證綜指昨日跌幅達到3.27％，跌幅創下近4個月來新高，大盤以2,333.41點做收，距離年內最低紀錄只剩一步之遙，而上海B股更是暴跌6.13％到229.16點，創下2010年7月以來的新低紀錄，深圳成指也達到16個月以來新低。

受到歐債危機與歐美國家需求減弱的影響，市場普遍對中國11月份的經濟數據抱持悲觀態度。申銀萬國證券的首席宏觀分析師李慧勇預估，中國11月的工業產出與出口成長值分別為12.5％與7.7％，低於10月份的13.2％與15.9％，成長減緩的跡象相當明顯。

據了解，中國官方的製造業11月PMI預計於今日公布，但市場普遍認為數據表現將遠低於50的分水嶺，象徵中國製造業將從擴張轉向萎縮，可能創下2009年2月以來首次成長萎縮的紀錄。

根據匯豐日前公布的中國製造業PMI預覽，11月的PMI將只有48.0，成為近32個月以來的新低，顯示製造業處於萎縮狀態，雖然有助於中國經濟實現「軟著陸」，但經濟成長放緩的情況也會越來越嚴重。

除了宏觀經濟數據的因素之外，昨日市場盛傳上海國際板推出的消息，也成為大盤重挫的原因之一，雖然中國證監會與上交所隨即否認傳聞，但已經使得投資人信心受到打擊，更被分析師視為B股暴跌超過6％的主因。

市場人士指出，人行昨晚宣布調降存準率的動作，不但象徵本次升息周期正式結束，更有助於重建市場信心，將能為近期大盤形成支撐力量。

不過，就算在資金放鬆的情況下，中國股市的春天可能尚未到來。上海證券報就指出，12月底前還有一批解禁潮出現，這批閉鎖期到期的股票市值上看1,600億元人民幣，勢必對大盤形成巨大的向下壓力。

2011-12-01 工商時報

【經濟日報╱法意滑滑輪】

自8月初台股跌破年線以來到昨（25）日收盤為止，台股最低跌至6,744點，總跌點將近2,000點，單以總跌點數來觀察，許多投資人可能會認為跌相當深了，跌幅足夠了。但很可惜，投資並不是以簡單的數學來算算術。

以目前的局勢來說，仍然沒有出現止跌訊號，尤其本周三才剛跌破前波低點6,877點，這8月至11月整理平台被跌破，台股後續可能還有一段跌幅。以周線觀之，初步在6,600點以及在6,100點會有技術上的支撐，仍舊維持看法不變，短期不容易出現良好穩定的買點。

從類股方面來看，代表多頭的強勢類股，在這二周減少了大部分，強勢類股只剩下：油電燃類、汽車類。

隨著大盤破底，弱勢類股則增加非常多，分別有：玻璃類、零組件類、運輸類、光電類、資訊服務類、營建類、電腦類、造紙類、電器類、塑膠類、化工類、網通類、金融類、電子通路類、紡織類、鋼鐵類、半導體類、其他電子類。

仍舊建議要做好汰弱留強，買強不買弱，空弱不空強。

國際股債市方面，不斷強調的歐洲債務問題持續利空發酵，估計直到明年第一季歐洲債務的問題會達到最嚴重，之後會稍微緩和下來。也就是說，12月的行情預期也不會太樂觀。

下周起的主題之一，會是債信降評問題，主角換成了葡萄牙及匈牙利，短期逃脫不了恐慌的氛圍。以歐洲區指標國德國、法國來觀察，先前的反彈都遇上半年線的反壓而突破不了。目前德國、法國指數都跌破季線，法國更是往9月的低點去回測，隨時會因為歐元區的債務地雷而大跌甚至破底，這二個國家的指數可視為全球是否會持續大跌的指標。

美元指數期貨目前持續上攻，目前在79.65左右，未來若能再攻過前波高點80.1，那麼全球股市將容易有再一大波的回檔修正。美元指數也是投資人不可忽視的一大重要指標。

目前全球成熟國家股市局勢，仍舊以美國最強勢，其次是亞洲，歐洲屬最弱勢。單就亞洲的部份來看，台灣與印度這二個股市目前呈現破底，是亞洲地區中近期較弱勢的地區，建議避開。而新興市場中的金磚四國，中國大陸最弱勢，其次是巴西，頭部已成形，再來則是印度；俄羅斯算是弱勢中相對較強的區域，不過也只是相對，俄羅斯的頭部也快要成形。

台股本周成交量4,560億元，量能仍舊萎蘼，以目前的格局，要有像樣的反彈，至少周成交量5,500億元以上才較有機會。量縮雖然對市場來說有築底的機會，但最重要的先決條件是：不能再破底，本周已再次跌破6,877點的前波低點，短期築底沒有希望。在目前這個時期，投資人耐心等待大盤止跌築底以及買點訊號出現，才是安全的最佳策略。

（滑滑輪為法意PHIGROUP成員，高人氣財經部落客作家群，著有正宗多空－法意群俠台股攻略一書，專欄同步請見：法意PHIGROUP網址http://www.phigroup.com.tw）

【2011/11/26 經濟日報】

工商時報【記者鍾志恒／綜合外電報導】

Markit Economics周三公佈歐元區11月綜合採購經理人指數（PMI）初估值不但低於10月，且是連續第三個月萎縮，製造業尤弱，PMI更連續四個月積弱，其中德法兩大經濟體製造業PMI創下逾2年新低，顯示歐債危機嚴重打擊當地製造業。專家由此預測，歐元區第四季經濟將萎縮0.6％。

歐元區11月綜合PMI從10月的46.5點回升至47.2點，高於市場預估的46點，但也是連續第三個月低於50點之景氣臨界點，顯示企業活動正在萎縮。

其中服務業PMI從46.4點回升至47.8點，優於市場預估的46點，但製造業PMI從47.1點下跌至46.4點，連續四個月下降，創2009年6月以來新低，顯示服務業所受衝擊相對較輕。

最讓人擔心的是德國製造業PMI跌幅最深，從49.1點下跌至47.9點，低於市場預估的48.5點，創2009年7月來新低。法國製造業PMI也從從48.5點下跌至47.6點，為2009年6月來最低。顯示歐債危機造成的衝擊已從歐元區邊緣國蔓延至核心國，製造業受創尤重。

Markit經濟師威廉森（Chris Williamson）認為，企業信心正面臨打擊，儘管服務業表現相對優於製造業，但也在萎縮之中，製造業積弱態勢則將延續至明年初。

他認為綜合PMI預示，歐元區第四季國內生產毛額（GDP）將從第三季的季增0.2％，轉為萎縮0.5％到0.6％之間。

歐元區多國政府為削減過高債務水準而採取緊縮措施，但支出持續減少而影響景氣。而在10月和11月的PMI均現萎縮下，市場認為12月也難有起色，讓第四季經濟轉呈萎縮。

路透本月調查預估歐元區明年有60％機率陷入二次衰退，因為歐債危機沒有平息跡象，經濟數據又未能帶來好消息。市場認為在通膨持續溫和下，歐洲央行應進一步降息以提振經濟。

2011-11-24 工商時報

工商時報【記者林殿唯／綜合報導】

匯豐昨（23）日公布中國11月的製造業PMI預覽指數為48，不但創下近32個月的最低點，更反映出萎縮陰影再度籠罩中國製造業。市場普遍預測，中國政府將因此提前寬鬆政策的速度，以抵消內需成長減緩的影響。

對於這次製造業PMI下滑，匯豐中國首席經濟學家屈宏斌表示，在未來幾個月，工業生產增長很可能進一步放緩到11％~12％，因為內需已經開始冷卻，而出口轉弱的情況更是明顯。他認為，這將為中國政府的選擇性寬鬆政策提供更多操縱的空間，並逐步推動中國經濟進入「軟著陸」的軌道。

製造業PMI以50做為分水嶺，指數高於50象徵產業擴張，低於50則代表萎縮。而在11月PMI預覽指數中，產出指數與新增訂單指數雙雙下滑，顯示製造業整體萎縮情況明顯，但也反映通膨壓力正在下降。

PMI預覽數據公布之後，市場對於景氣普遍表示悲觀，上證綜指收盤下跌0.73％，美國標普指數期貨在亞洲交易時段的跌幅更一度達到1％。

ING亞洲首席經濟學家Tim Condon認為，這次的PMI預覽指數進一步證明製造業不僅處於整理期，而且還出現環比收縮，中國政府可能從政策微調轉向全面寬鬆。

澳盛銀行（ANZ）經濟學家周浩認為，PMI下滑表示中國經濟轉弱的風險正在加大，中國政府將被迫做出反應，官方可能最快11月底前就宣布調降銀行存準率，以放寬流動性。

中國官方為了抑制流動性與調控物價，今年以來已經多次調升存準率並且3次調高基準利率，使得存準率達到21.5％的歷史新高，但日前浙江有5家農業信貸銀行獲准調降存準率，從原本的16.5％降低為16％，是今年以來首度有銀行機構被調降存準率，更被市場視為是貨幣政策由緊轉鬆信號。

匯豐中國製造業PMI預覽指數是根據每月調查總量的85％~90％做為依據，被視為是產業景氣的先行指標，10月份的預覽值為51.1，與最終值51.0非常接近。11月份PMI最終值預定將於12月1日公布。

2011-11-24 工商時報