劉劉阿伯理財教室

美提前降息3碼猛藥，加深市場驚惶…
Fed自亂陣腳 種下更大股災因子
【編譯 劉道捷】

美國聯邦準備理事會（Fed）22日下猛藥降低聯邦資金利率三碼，用意雖在平息投資人的恐慌，但市場可能反而解讀成此舉是央行恐慌下的產物，並進一步加深市場的驚惶，也形成美國政府、市場和聯準會間難解的惡性循環。

上次Fed一次降息超過三碼已是1982年8月的事，當時美國經濟負成長7.5%，失業率升到大蕭條以來最高點。Fed最近一次在例行會議之外緊急降息，則是911攻擊之後，當時紐約股市被迫休市四天，恢復交易時，Fed為了平息全球金融與經濟恐慌，才緊急降息。

Fed周二在經濟依舊成長，也未遭受嚴重外力侵襲的情況下大幅降息，固然說明Fed擔心經濟展望，卻也引發大家嚴重關切Fed的信用，質問世界最強而有力的美國中央銀行是否為了應付金融市場危機，本身反而陷入恐慌，進而造成投資人的更加恐慌。


英學者喊不妙

美透露了害怕的意味


倫敦政經學院教授、英格蘭銀行貨幣政策委員會委員畢特說：「這種特別行動很過分，透露了害怕的意味，是我30多年來所見過貨幣政策恐慌最清楚例子，因為這種行動極不相稱，可能使市場更加驚惶。」

市場人士都很清楚總體經濟情勢不好，但還沒有悲觀到需要緊急大幅降息的地步，股市21日的恐慌其實是反映企業獲利長期大幅下降。除非Fed主席柏南克另外看到了十分可怕的經濟情勢報告，否則沒有採取這種突兀行動的必要。

Fed這樣做，最讓人困擾的解釋是柏南克看到21日的全球股災後，希望利用貨幣政策，避免紐約股市22日跟著崩盤。如果Fed確實是這樣想，那麼Fed或許阻止了一次股災，卻可能為更大的股災開啟大門。

Fed緊急降息等於告訴大家問題更嚴重，讓大家相信美國經濟已經衰退，需要進一步降息，也需要規模更龐大的刺激經濟措施，而且這樣做可能還不夠。


養大市場胃口

再降息3碼聲浪大增


事實上，Fed此舉已把投資人的胃口養大，根據利率期貨市場反映，投資人預期Fed下周例會時再度降息三碼至2.75%的機率竟高達58%，而降息二碼至3%的機反而只有42%。

此外，美國政府也打算推出更有力的振興經濟方案，這些因素並充分反映在股價上，也就是說，不但柏南克變成了金融市場的人質，美國政府和國會也一樣。

如果Fed下周不降息，如果華府不推出強力振興經濟方案，那麼22日降息避掉的股災可能只是延後爆發。不確定會帶來更大的恐慌，並促使惡性循環重新開始。

房貸利率 衝上五年來新高
【李國煌】

二○○八房貸市場，續吹升息風潮，房貸利率上升到五年來最高，一般房貸利率向四％靠攏、政府優惠房貸利率衝上三．五一％，台銀、合庫、北富銀、彰銀、國泰世華銀、郵政公司的公教房貸利率，也全面逼近三％。

金融界人士說，連最優惠的公教人員房貸，利率都即將突破三％，現階段，民眾借錢買房子，一定要將利息加重的因素，考量進去，以免財務壓力過重，衝擊家庭經濟生活。

升息風潮一波波，銀行一般房貸業務、分段計息的部分，第一段、也就是前六個月的利率，近日，陸續衝上二．五％到二．八％第二段、第七個月到第二十四個月的利率，全數靠近二．七％到三％，第三段、也就是第三年一直到第二十年適用的利率，多已來到三．五％到四％。

以土銀菁英房貸利率而言，調升後，第一段利率是二．五二％，第二段為二．七一％，第三段是三．二一％。

如果不符合菁英的條件，按一般房貸利率計息，第一段是二．七八％，第二段是三．二一％，第三段是三．七六％，利率情勢不變的話，明年二月十二日，房貸利率將再上升。

兆豐銀、華銀、一銀、彰銀、合庫、中國信託、國泰世華銀、台北富邦銀，也陸續調升房貸利率，各家調升後，第三段的利率普遍逼近四％。

各銀行中，台銀easy go利率相對低，第一段按六個月期定存利率加碼，調高到二．四六％，目前，第二段為二．七三三％，第三段是三．二八四％，預計三月二十七日再升○．○七左右。

不符合這項優惠房貸的客戶，貸款利率高一些，第一段是二．六六％，第二段是二．七八三％，第三段是三．三八三％。

一段式計息的房貸，利率也全面調升，以政府推出的優惠房貸而言，主要隨著郵政公司的利率調整，今年起，全面調升到三．五一％。

另外，一向最受銀行歡迎的公教房貸戶，在這一波升息風當中，也沒有討到便宜，台銀、彰銀、國泰世華銀、合庫、北富銀、郵政公司這項優惠貸款利率，全面調升到二．九％到二．九九五％，向三％前進。

以整體房貸利率水準而言，都來到五年來的最高點，民眾貸款購屋的利息負擔，五年來最重。

銀行人員說，現階段貸款買房子，到底要負擔多少利息、每個月要還多少錢，最好抓第三段、也就是第三年到第二十年的利率來算，大約是四％，來評估自己的還款能力。

銀行提醒，千萬不要用二．五％、二．七％做試算，這樣會低估還款負擔的壓力

擋不住 人民幣升值今年上看10%
【彭媁琳／綜合報導】

即使去年人民幣兌美元升幅達六．八八％，並創下新高；但以中國大陸外匯存底暴增，及實際有效匯率升幅偏小的情況來看，大陸學界與官方智庫預料，二○○八年人民幣升值的腳步還會更快，可能達到一○％水準。

新年伊始，曾任大陸央行貨幣委員會委員的中國社科院世經所所長余永定預測，二○○八年兌美元升值幅度可望達到一○％；投資銀行摩根大通則認為，可能一次性的升值一○％到一五％。

另外美林則認為，年底前可望達六．八水準。而市場上估計升破六．五的，是大有人在。

造成各界對人民幣今年走勢樂觀的因素，在於去年人民幣升值主要是表現在兌換美元的匯率上，對實際有效匯率以及歐元、日幣等其他重要貨幣，往往不是升值幅度小，就是大幅貶值，抵銷了兌換美元快速升值的意義。

自二○○五年匯改以來，加上當日人民銀行的調整，人民幣兌換美元中間價，共計升值了一三．一三％，去年就升值了六．八八％。尤其是第四季受到國內外政經情勢的影響，更使得人民幣升值腳步越來越大，同時也越來越快。

在國際因素層面上，去年下半年全球經濟籠罩在美國次貸危機擴大的陰影下，美元持續疲軟，拉高了人民幣的幣值。而中國大陸國內，去年十月份舉行了十七大，鞏固胡溫政權領導地位；十一月份召開中央經濟工作會議，確認從緊的貨幣政策，以及十二月份舉辦了第三屆中美戰略經濟對話，有限度的回應美國要求升值的壓力。這些因素都刺激著人民幣升值的速度，也顯示出大陸官方第四季之後對匯率政策態度有所轉變。

但人民幣兌換歐元、日幣的表現卻不是如此。歐盟為大陸第一大貿易夥伴，但人民幣兌換歐元匯率去年卻貶值了四．二％，人民幣兌換日幣匯率也僅僅上升一．八％。

美國財政部更於去年十二月份指出，人民幣與各國貿易情形加權之後計算的實際有效匯率，匯改以來僅僅上升了三．八％而已。大陸對外經濟貿易大學金融學院副院長丁志杰推估，二○○七年人民幣實際有效匯率僅上升二．七四％。

因此余永定認為，為拉近實際有效匯率與均衡匯率間差距，今年人民幣可能大幅走高，甚至升值幅度達到一○％。丁志杰認為，今年人民幣實際有效匯率將上升五％，但兌換美元匯率可達到六．六至六．八水準。美林分析師則表示，北京奧運舉行前後，人民幣兌美元升值幅度將加大，突破七元大關，全年升值幅度可能為七．四％。

通膨率飆高 南韓央行示警
【李鐏龍／綜合外電報導】

油價為禍南韓經濟，使該國二○○七年十二月消費面通膨率創下六個月來新高，更令南韓銀（央）行總裁李成太在新年演說中警告，南韓經濟二○○八年最大風險就在通膨。

儘管如此，分析師仍不預期南韓央行近期內會升息，基於擔憂南韓經濟在全球成長減緩下，將有降溫之虞。

隨著油價走高，南韓通膨也在○七年十二月加速揚升，當月的消費者物價指數（CPI）較一年前上漲三．六％，高於十一月的三．五％，更創下○四年十月以來最大漲幅。當月CPI較前月則上漲○．四％。

十二月扣除石油及其他波動性項目後的核心CPI，較一年前及前月分別上漲二．四％及○．二％。

南韓央行周一公布的製造業者○八年一月預期信心指數，由前月的九○降為八七，創○七年七月以來新低，原因為擔憂高油價將吃掉獲利並抑制國內消費者需求。指數低於一○○，代表受訪者的悲觀大於樂觀。

製造業者的出口展望指數則維持在一○五。南韓製造業者藉由拓展對中國、拉美及中東的銷售，而已承受住對美國銷售的減緩。

非製造業者的一月預期信心指數，也從九○降至八六，原因是對未來的銷售、獲利力及金融狀況感到憂慮，又以躉售、零售及運輸部門的指數下跌最深。

李成太將在周二發表新年演說，媒體周一率先披露的內容顯示，李氏「預期油價上漲將助長推升南韓通膨率，漲至韓央所設二．五％至三．五％區間的上限」。

李氏在新年演說中指出，南韓經濟趨勢的不確定性近來已升高，因為油價上漲及全球市場可能重現動盪之故。這段話意味南韓央行的緊縮貨幣政策可能喊停，直到全球經濟穩定下來為止。

央行今可望再升息半碼
【聯合報╱記者孫中英／台北報導】

中央銀行今天將舉行理監事會，市場預期央行會再升息半碼（0.125個百分點）。但金融業者認為，利率變動對股市激勵效果已逐漸轉弱，且只有短期效應；台灣經濟環境要復甦，才能留住資金，讓資金不會繼續外逃。

銀行主管分析，今年以來央行緩步升息政策，是政府想把錢留在台灣，要投信發「愛台灣基金」、多投資台股；但目前看來，這個策略並沒有奏效，若利率繼續往上拉抬，是否能繼續激勵市場，要打個大問號。

富邦證券董事長葉公亮說，央行今天若升息，應該還是因應通貨膨脹問題，股市反應將只是短期效應，美國聯準會日前降息也無法有效激勵股市，全球大概只剩中國大陸市場，越升息、股市越往上飆。

央行從93年10月1日起開始，到今年九月共升息13次，累計升息幅度已達1.875個百分點。如果今天繼續升息，景氣還沒恢復，但銀行業房貸利率勢必再上漲，廣大房貸戶的負擔也會更重。

金融業者指出，股市普遍對利空反應較為靈敏，台灣股市除景氣疑慮外，還有政治選情紛擾，除非經濟環境大復甦，否則股市對利率變動反應，已逐步鈍化，政府該從實質面下手，唯有開放市場，才能找到救台灣經濟的方針。

【2007/12/20 聯合報】

彭淮南升息 出手不會太重

【經濟日報╱記者黃琮淵／台北報導】 2007.12.20 04:08 am


中央銀行今（20）日將召開年底理監事會議，可望再度升息半碼（0.125個百分點），讓實質利率更接近中性水準；至於明年度貨幣總計數M2的目標值，可望連續三年維持在5.5%，也不排除向下修正0.5個百分點至5%。

由於央行總裁彭淮南任期至明年2月屆滿，央行下次召開例行理監事會議的時間則是明年3月，今天將是彭淮南本屆任內最後一次主持理監事會議。

據了解，本次央行理監事會除討論利率政策、公布明年貨幣成長目標，在雙率政策的部分，礙於彭淮南的任期將屆，不會出現太大的轉折，仍將以利率緩步微調、匯率動態穩定為主軸。

銀行主管指出，如果彭淮南明年無法連任，新任總裁的風格可能左右央行貨幣政策未來調整方向，因此本次央行理監事會議「看守」的意味濃厚，預期央行仍會維持先前步調，調高利率半碼。

不過，也有銀行主管認為，國內物價壓力沈重，加上股市近期波動劇烈，彭淮南如果希望爭取連任，勢必要端出更積極有效的作為，像是擴大升息幅度或是讓匯率更有效的反映市場資金進出情況。

行庫主管指出，過去三年央行持續調高政策利率，一般民眾的存款利率卻未等幅上揚，加上物價全面上漲，讓央行升息效用大打折扣。

央行自民國93年10月以來13度升息共1.875個百分點，目前重貼現率、擔保放款融通利率、短期融通利率分別為3.25%、3.625%和5.5%。

三年前央行首度升息，當時的1年期存款利率為1.4%，如今1年期存款利率上揚至2.54%，僅走高1.14個百分點，遠低於央行升息幅度。

以今年9月升息半碼為例，央行後續僅調高沖銷利率0.06至0.08個百分點，而銀行存款調幅僅剩0.03個百分點。銀行主管分析，民眾把錢存在銀行，其利息增加幅度僅央行升息的三成不到，加上物價飆漲速度加快，民眾自然叫苦連天。

高盛：人民幣明年升幅至少1成
彭媁琳／綜合報導

中國國家信息中心發布報告指出，為了貫徹更為緊縮的調控政策，二○○八年中國大陸利率和匯率的雙率政策，都將比今年更為積極，利率和人民幣幣值都將大幅向上攀升。

貨幣從緊 雙率勢必調高

另外大陸本土的中金公司以及國際投資銀行高盛都不約而同認為，人民幣升值幅度可能達到兩位數。

國家信息中心向大陸新華社旗下兄弟報「中國證券報」提供的報告指出，受到今年大陸出現成本推動型通貨膨脹、貨幣政策執行不力、國際熱錢湧入影響政策獨立性以及經濟發展力道超過宏觀調控力量的影響，提高利率和加快人民幣升值速度等價格型工具，將會成為明年調控的主角。

因此該報告提出三項建議：首先，當消費者價格指數成長幅度，遠高過其他經濟指標時，人民銀行的加息幅度就應該超過目前的○．二七％。其次，利用不對稱加息的方式，讓存款利率上升幅度高過貸款利率。第三，進一步放寬存、貸款利率的上下浮動區間。

由於國家信息中心為相當重要的財經智庫，過去對經濟景氣與政策，都有精準的預測，因此各界皆將國家信息中心的各項政策建議，視為是大陸官方政策執行前的風向球。

美次貸風暴 明年衝擊大陸

中金公司和高盛認為，儘管今年大陸高速經濟成長，並未受到美國次級房貸風暴的影響而有所減緩，但是次貸的影響力將在明年發酵。

除了美元貶值造成熱錢擁向新興市場，造成中國大陸政府必須加大匯率政策調整幅度之外，美國消費能力下降也將削減中國大陸的產品出口量，衝擊到整體經濟發展。

高盛的經濟報告指出，人民幣匯率將堅持漸進性的升值方式，全年升值幅度將接近兩位數。

內需擴張 明年加息空間小

中金公司的報告則認為，受到美元貶值的影響，人民幣兌換美元匯率明年將可能上升一○％。若如兩大法人的估計，明年底可能達到六．七元人民幣兌換一美元的水準。

在貨幣流動性過剩的問題上，高盛中國首席經濟學家梁紅預測，嚴格控制信貸將會成為明年第一季前，抑制通膨擴張的主要政策，今年底以前人行還會加息一次，幅度為○．二七％，但明年將不會進一步加息。

中金公司的首席經濟分析師哈繼銘指出，受到內需市場擴張的刺激，明年人行進行加息的空間並不大，全年最多只會加息兩次，幅度各為○．二七％，而且將集中在上半年奧運舉行之前。

英兩年來首度降息 歐元區不動
【經濟日報╱編譯廖玉玲／綜合六日電】

英格蘭銀行（央行）6日宣布兩年來首度降息，顯示眼前信用緊縮對經濟的威脅似乎比通膨的衝擊更大。歐洲央行（ECB）同一日則維持基準利率不變，但總裁特里謝仍強調對抗通膨的決心。

英國央行把基準利率調降1碼，從5.75%調降至5.5%，為兩年來首度降息。在此之前，經濟學家對英國央行的動向看法南轅北轍。

英國央行在聲明中表示，金融市場不斷惡化，房市和企業信用市場逐漸緊縮，對經濟和通膨前景都有威脅。服務業成長速度已落至四年來最慢，加上貨幣市場利率飆升，所以儘管英國央行總裁金恩上周才表示通膨加快，但也不得不決定降息。

金恩上月已暗示計劃降息。他預測明年英經濟成長恐怕會「大幅」減緩，今年經濟成長率預估超過3%。

另外，歐洲央行則將再融資利率維持在4%不動，仍是六年來最高，符合市場預期。定存利率和不足調節融資利率（marginal lending ），也各保持在3%和5%。

不過此時歐元區因歐元匯率不斷升值、信用成本提高，經濟成長備受威脅。此外，食物和能源價格飆漲，推高11月通膨升抵3%的六年半來新高。

ECB總裁特里謝在稍後的記者會上表示，此時金融市場波動甚大，不確定性增高，錨定通膨預期顯得更重要。歐洲央行預估歐元區明年通膨將介於2%到3%，高於9月時的預期。經濟成長則可望達1.5%到2.5%，低於兩個月前的預估值。

Unicredit市場和投資銀行經濟學家史托帕指出，歐元區同時面臨通膨加速和經濟成長減緩，令歐洲央行左右為難，因此最好的辦法就是以不變應萬變。6日宣布降息的還有印尼央行，基準利率從8.25%降至8%。巴西央行則和歐洲央行一樣，讓基準利率維持在11.25%不變。

專家：明年年底 人民幣兌美元將達6.8:1
【賀靜萍／綜合報導】

由於今年以來，中國人民銀行採取五次加息、九次調升存款準備金率的調控效果均有限，近日不少機構及中國智囊單位均指出，中國政府明年應以匯率取代利率手段，把加速人民幣升值，作為遏制通脹及外貿順差的利器。

新華網報導，中國社科院世界與經濟研究所所長余永定昨天表示，當前宏觀經濟的首要目標是抑制通貨膨脹，對於各界普遍預期今年全年CPI增長率可能超過四．五％，余永定認為，四％是中國經濟能夠受的通脹極限，很多機構預測的四．五％，是給人民銀行一個明確目標，必須採取緊縮措施。

此外，中信證券宏觀經濟首席分析師諸建芳表示，該公司預計，人民幣升值步伐會在明年加快，到二○○八年，一美元兌人民幣將達到一比六．八○。

諸建芳說，貿易順差爆增導致外匯占款激增，基礎貨幣發行被動放鬆，引起前所未有的流動性過剩，並因此導致固定資產投資過快、通貨膨脹加速和非股票類資產價格膨脹。

在此背景下，該機構預計二○○八年宏觀調控手段可能指向匯率。由於今年全年CPI增長率，可能達到四．七％，人民銀行還有可能在年內加息一次。

在人民幣匯率方面，已有內部消息傳出，人行明年可能將人民幣兌美元匯率的浮動區間，由千分之五擴大至千分之八。而上周中歐高峰會舉行前夕，人民幣兌美元匯率在二七日突破七．三九的心理關卡，自匯改以來，人民幣已升值九．七八％。

美林：台幣兌美元合理價值36.89元
【黃怡錦／台北報導】

在一片看升台幣聲浪中，美林近日發布最新一期全球貨幣研究報告，對美元與全球貨幣匯率的合理價值（Fair Value）估算，台幣美元匯價竟得到令人驚訝的三六．八九元！

美林分析師是以貿易流量與資金流量，去估算均衡匯率。貨幣策略師洛麥亞（Parag Ramaiya）強調，匯率評價所依據的準則，是將美國經常帳數字與長期資本流量相比，及其相對於其他國家的經常帳數字，進行比較。

列入觀察的十九種新興市場貨幣，有十個地區的貨幣，相對於美元為價值低估，另九種幣值相對於美元高估，其中包含新台幣。美林估算，美元兌台幣的合理價值為三六．八九元，與其市場即期匯價約在三二．三二元相比，中間的差距高達一二．四％，在亞幣中僅次於泰銖。

傳與美元脫鉤 波灣國家貨幣勁升
劉聖芬／綜合外電報導

在波斯灣國家官員近日暗示正在考慮重新檢討其貨幣長期以來與美元匯率掛勾的政策後，吸引投機買盤進場，該區貨幣於本周已連升兩日。

由於市場對美元貶值將迫使波灣國家調整匯率政策的預期升高，繼沙烏地阿拉伯幣在周一升至二十一年新高後，卡達幣也於周二升至五年新高，報三．六三二○兌一美元。

油價飆漲，波灣產油國因財富大增而大興土木，帶動該區物價上漲，通貨膨脹壓力也隨之升高，而美元疲軟，導致其通膨壓力更為嚴重，使其緊釘美元的政策立場開始鬆動。九月份阿曼的通膨加速躥升至十六年高點七．○九％，沙國的通膨也上揚至十年高點，達四．八九％。

彭博社報導，波灣合作理事會(Gulf Cooperation Council，GCC)的秘書長阿爾阿提亞指出，重新評估波灣國家貨幣的提議，將會在十二月三、四日於卡達首都多哈舉行的GCC領袖會議上討論。

阿拉伯聯合大公國的央行總裁阿爾蘇瓦迪上周指出，儘管與美元匯率掛勾在過去相當適用，但現在美元疲弱不堪，而且美國經濟將進一步走疲，該國可能會開始考慮結束三十年來緊盯美元的匯率政策，改採納入歐元的一籃子貨幣匯率政策。不過他也表示，阿聯會與包括沙烏地阿拉伯在內的其他GCC成員一起行動。

雖然波灣最大經濟體沙烏地阿拉伯的官員，包括央行總裁與財政部長在內，都已一再表示無意終止與美元掛勾而改採一籃子貨幣匯率政策，但在投資人把大筆資金投入與沙國及阿聯相關的標的上，帶動這兩個國家的貨幣升值。

周一沙烏地阿拉伯幣升至三．七○五○兌一美元，為一九八六年六月以來的新高價。

抗通膨 阿拉伯國家 要讓貨幣升值
【經濟日報╱編譯于倩若／彭博資訊利雅德十八日電】

波斯灣合作理事會(GCC)表示，波斯灣阿拉伯國家12月初在多哈舉行高峰會議時，將共同考慮貨幣升值的問題，以對抗日益嚴重的通貨膨脹。

GCC秘書長拉曼18日在沙國首都利雅德告訴記者說，12月3-4日在卡達的多哈召開領袖高峰會議時，各國領袖將集體考慮匯率變動問題。包括沙國在內的多數波斯灣阿拉伯國家貨幣，目前仍維持緊釘美元。

美元今年來貶值10%，已讓石油產國的購買力大為折損，波灣國家通貨膨脹率更不斷刷新紀錄。沙烏地阿拉伯8月的消費者物價上漲率達到空前的4.9%，阿拉伯聯合大公國去年的通膨上揚9.3%，也是前所未見；卡達第一季通膨激揚14.8%，為此區最高。

高盛公司全球市場資深經濟學家諾德維格說：「與日俱增的通膨壓力讓他們有理由考慮貨幣升值。」

沙烏地阿拉伯、卡達、巴林和阿曼過去一直重申無意改變匯率政策，但阿聯央行總裁蘇維迪15日卻說，阿聯貨幣迪拉姆可能放棄緊釘美元的匯制，改釘住一籃通貨。卡達能源部長阿提亞16日也說，OPEC成員國十分關切美元下跌帶來的衝擊。

波灣貨幣所以承受很大的壓力，是因為投資人斷定波灣各國政府無法對付通貨膨脹並且匯率持續緊釘美元。

消息人士表示，目前無法斷定波灣國家是否會在下月的GCC峰會上決定貨幣升值。不過，沙國央行總裁薩亞里10月27日曾透露，各國領導將在下個月的年會上，決定是否放棄波灣單一貨幣的提議。

高盛公司的諾德維說：「他們不太可能改採彈性的匯率制度。但如果他們想調整匯率，就必須確定能發生作用，我認為5%至10%的幅度應可發揮作用，又不會太過劇烈。」