劉劉阿伯理財教室

美元暴衝 雙幣存戶套牢
李國煌／台北報導

美元匯價一路暴衝，投資人爆發外匯恐慌症，大批持有美元的雙幣組合存款戶，被迫轉換為紐幣、澳幣、歐元、英鎊等弱勢貨幣，帳面匯損5％、8％，全數大套牢，客戶抱怨聲浪高漲，理專壓力沉重。

匯銀人員說，很多雙幣組合存戶屬性保守，原本以為，這類「存款」應該沒什麼風險，只想多賺3％、5％的利息錢，沒想到，情勢一反轉，匯損卻很驚人。

今年下半年以來，長期弱勢的美元匯價，驟然轉強，一路衝高，不僅各種亞洲貨幣全倒地，甚至澳幣、紐幣、英鎊、歐元、南非幣等高息貨幣，匯價全數重挫。

影響所及，大批原本持有美元的投資人，雙幣組合存款到期時，因為美元匯價變強，手中的美元相繼被迫轉為澳幣、紐幣、英鎊、歐元、南非幣。

澳幣從0.968美元，一路挫低，日前降息之後，更貶值到0.829美元一帶，貶值超過10％，英鎊也從1.98美元左右，掉到1.78美元附近，至於歐元同樣由1.56美元，貶到1.44美元。

眼看著美元匯價續強，被迫持有的澳幣、歐元等其它貨幣，匯價一路走弱，由於美元暴強，客戶賣出美元以後，根本沒有適當的價位，再換回美元，客戶帳面匯損不斷擴大，抱怨聲連連。

由於壓力沉重，不少理專向主管反應，無法面對客戶，實在做不下去。

匯銀人員說，現在，只能安撫客戶情緒，建議客戶暫時持有澳幣、紐幣等貨幣，賺取6％左右的存款利息，等待匯價反彈時，再俟機換為美元。

由於一年期美元定存利率，只有2.5％左右，今年來，大批美元存戶為了賺取更多利息收入，紛紛進場操作雙幣定存，年化收益率可達5％、8％，碰到市場匯波動大的時期，甚至年收益率可達10％、12％。

多家銀行強力推荐這類「外幣存款」，估計客戶進場金額，超過1000億台幣。

操作期間，主要以一個月為期，期限一到，高利息入袋，再視情況進行下一次操作，美元存戶唯一要承擔的風險就是，雙幣組合存款到期，美元變強、客戶必須轉而持有弱勢貨幣。

荷銀私人銀行台灣區主管王蘊慈說，美元一路走強，這種環境下，美元存戶已經不適合再操作雙幣組合存款，以免承擔太高的風險。

美元一路升 雙幣戶住套房
【李國煌／台北報導】

國際匯市大逆轉，美元走強，歐元跌破1.5，澳幣、紐幣、日圓等貨幣兌換美元匯價，也紛紛挫低，大批雙幣定存戶被迫賣出美元、轉換為澳幣等弱勢貨幣，全面套牢。

由於美元升值明顯，匯銀人員指出，逢反彈還是要換回美元，同時，暫不宜介入雙幣組合商品。

這一波，美元匯價一路升值，勢不可擋，1歐元挫低到1.49美元左右，日圓貶值到1美元兌換110日圓，澳幣走貶到1澳幣兌0.88美元一帶，紐幣更大跌到0.69美元的價位。

兆豐銀人員說，不少持有美元本金的雙幣存款戶，存款到期、匯價全數碰觸到設定價位，必須賣出原本持有的美元，被迫轉成歐元、澳幣、紐幣、日圓，隨著這幾種幣別一路走貶，雙幣存戶大套牢。

這些客戶原設定的轉換價位，歐元大都落在1.52、1.53美元，澳幣約落在0.92、0.93美元，紐幣的轉換價位部分，不少存戶選擇價位在0.73美元一帶，至於日圓轉換價位大都在1美元兌換107、108日圓。

持有美元的雙幣存戶，被迫轉換幣別之後，美元續強，其他貨幣續弱，投資戶賺到7％、10％的年化收益率，但帳面上，馬上面臨2％、3％的匯兌損失。

華銀人員指出，操作雙幣存款的美元存戶，最怕的就是，這種貨幣單向強勢的行情，美元不斷升值，手中的美元被轉換成弱勢貨以後，找不到機會和價位，再換為美元，無法來回區間進出。

面對美元大轉強，兆豐銀指出，美國經濟景況並不好，但歐元、澳幣等貨幣，這5年來升值幅度太大，目前，剛剛從高檔反轉，未來一段期間內，恐怕升少貶多。

對於被迫賣出美元的存戶，兆豐銀人員說，未來，手中的歐元彈升到1.52美元，澳幣反彈到0.92一帶，紐幣來到0.72左右，日圓跌深反彈到108日圓附近，不妨賣出這些貨幣，換回美元。

荷銀私人銀行台灣區主管王蘊慈指出，雙幣組合貨幣商品，適合匯價區間起伏的環境，現在，美元單方向走強，美元存戶暫不宜再投入這項商品，以免被迫走出美元之後，沒有合適的價位換回美元。

紐西蘭降息 紐幣應聲重貶
【林國賓／綜合外電報導】

有感於經濟瀕臨衰退邊緣，紐西蘭央行周四決議降息1碼，為5年來首度調降利率，指標利率來到8％，央行總裁鮑拉德並暗示後續還有進一步降息的動作。受此影響，紐西蘭股市大漲，並創7年來單日最大漲幅，紐幣則重貶，兌美元匯價跌到6個月新低。

紐西蘭央行貨幣政策重心已擺在經濟成長上面，鮑拉德發布聲明指出：「在經濟活動下半年可能將持續不振的情況下，通膨率估計也將從5％的高檔滑落，只要通膨情勢持續改善，匯率也未大幅貶值，我們預期將會進一步降息。」

這是自2003年7月以來紐西蘭首見降息，指標利率從8.25％的歷史高峰下降1碼至8％。降息決定出乎市場意料之外，彭博社的訪調結果顯示大多數市場分析師不認為紐西蘭央行本次會降息。

由於乾旱、房市不景氣與消費者支出不振，紐西蘭經濟情勢確實危急，今年首季呈現負成長0.3％，經濟學家普遍認為第二季經濟呈現萎縮的機率偏高，進而達到連兩季負成長的衰退定義。

最近相關經濟指標持續惡化，6月房市銷售連續第四個月價量齊跌，消費者信心則在經濟衰退來襲的陰影下，跌到歷史新低。

澳洲ICAP公司資深經濟學家強森表示：「經濟開始崩解，營建業成長急凍，房市萎縮，股市則連連下跌，情況慘不忍睹。通膨率是仍然偏高，但8％的利率水準更是過於緊俏。」他預估今年底前還會再降2碼。

紐幣應聲重挫，兌美元大貶1.3％至0.7415美元，創6個月新低價，兌澳元則跌到1.2952紐幣兌1澳元，創近8年新低價。紐幣大跌主要是反映未來利差優勢將逐漸縮小，澳洲目前指標利率為7.25％，美國為2％，日本則是0.5％。

降息對股市來說則是一大利多，紐西蘭50種股價指數，周四收盤勁揚85.28點至3,287.23點，或2.7％，創下7年來單日的最大漲幅，使得今年迄今，跌幅縮小至19％。

新興市場貨幣 多頭玩完了
【編譯林聰毅／彭博資訊二十一日電】

德意志資產管理公司（DWS Investments）和摩根士丹利公司表示，隨著南韓、土耳其等國央行苦思抑制通膨對策，新興市場貨幣五年來的多頭漲勢即將走到盡頭。

彭博資訊追蹤的26個開發中國家貨幣，過去三個月平均報酬率為0.96%，低於第一季的1.63%。這些新興市場貨幣去年全年的報酬率為8.2%，2003年以來的年平均報酬率則高達30%。

另據美林公司調查，投資人對新興市場股市的看法，七年來首次不如美國股市樂觀。美林的指數並顯示，新興市場與高收益債券今年可能出現1999年以來首見的跌勢。

糧食與能源價格大漲刺激印度通膨率飆至13年高峰，投資人對印度盧比的信心轉弱，根據彭博資訊的調查，今年印度盧比將貶值8%，為10年來最差表現；韓元將回落0.6%，為2000年來最弱；土耳其里拉去年勁升17%，為1972年以來最大漲幅，但今年將回貶12%；南非蘭德會下跌22%，創2001年最差表現。

德意志資產管理公司基金經理人司洛索爾指出：「有些國家苦於央行未先發制人打擊通膨，導致信心惡化。」他並預估，印尼盾、菲律賓與哥倫比亞披索的表現將不如新興市場資產。摩根士丹利公司說，糧食與能源價格佔印度、泰國與土耳其通膨逾四成，相形之下美國只有兩成五。至少有19個新興經濟體的通膨率高於設定的目標區間。

過去五年來，彭博資訊追蹤的新興經濟體貨幣年平均升幅為32%，以斯洛伐克貨幣克魯納及波蘭貨幣羅提的漲幅最大，分別高達94%和93%，這兩國與歐盟的關係日益緊密，斯洛伐克明年將加入歐元區。彭博資訊的調查指出，今年底以前，波蘭羅提兌美元將由目前的3.22羅提貶至3.33羅提。

在拉丁美洲方面，受惠於商品市場欣欣向榮，巴西里爾自2002年以來的年平均漲幅高達80%，哥倫比亞披索的年平均漲幅也有62%。分析師預測，明年初以前，巴西里爾兌美元將由1.59巴西里爾貶至1.70巴西里爾；哥倫比亞披索兌美元將由1,805披索貶至1,888披索。

印度盧比 摔落14個月谷底
【編譯林聰毅／綜合新德里二十三日電】

印度通膨竄升促使外資退場，孟買股市連五周收黑，印度盧比兌美元23日跌至近14個月谷底，本季已貶值6.5%，不僅是亞洲表現最差、也是金磚四國唯一走跌的貨幣。

印度盧比兌美元匯價23日下挫0.1%，貶至42.9675印度盧比。盧比今年來已失血8.3%，為1993年以來同期最差。開發信用銀行（DCB）外匯與債券交易主管納雅爾說：「盧比承受貶值壓力，因為股市跌個不停，加深資本外流疑慮。若印度央行未出手拉抬，盧比還會再貶。」

也有分析師認為，印度準備銀行（央行）上周突然宣布15個月來首度升息，對挽救印度盧比的頹勢，時機太遲且力道太小。過去兩年最鍾情印度的百達資產管理公司（Pictet）和安本國際基金管理公司（Aberdeen），都還嫌太慢出脫印度盧比。他們均認為，印度央行11日升息1碼至8%，仍難以防範1995年以來最高的通膨率傷害經濟。

盧比本季對美元已貶值6.5%，恐難擺脫亞洲表現最差貨幣的污名。瑞士銀行（UBS）也坦承對印度盧比太樂觀，並調降先前的預測。百達亞洲固定收益部門主管陳為民（音譯）說：「印度需加把勁重拾投資人信心。我們已看空盧比，改持其他貨幣。」

通膨加速與外資退場重挫股市，是盧比疲弱不振的主原。孟買Sensex指數繼上周五（20日）重挫3.4%後，23日再跌1.9%至14,293點，盤中跌深至10個月谷底的14,276點。至6月19日為止的23個交易日，外資在印度股市只有三天買超。

上周官方報告顯示，通膨上升力道為1995年以來最強，通膨加速恐將侵蝕投資報酬率的疑慮，造成印度股市今年來重挫29%，在金磚四國中僅優於中國大陸的46%跌幅。印度6月首周的躉售物價較去年同期飆漲11.05%，登上13年高峰。

摩根士丹利4月時預測Sensex年底會到14,540點，如今下修至13,224點。

該公司分析師迪塞說，全球金融風暴、經濟成長減緩，以及通膨捲土重來，已動搖市場信心並導致重新評估市場本益比。他還表示，若企業獲利成長率降至9%，且債券殖利率升至9%，股市甚至可能跌至10,000點。

越南盾跌落15年谷底 可能再貶
【編譯陳家齊／彭博資訊十一日電】

面對高漲的物價以及外匯投機資金威脅，越南央行決定升息並大幅調降牌告基準匯率，11日造成越南股、匯、債市大跌，越南證交所指數破天荒連續25個交易日下挫，盾價創1998年來最大跌幅。

越南央行10日宣布調降越南盾基準匯率2%，盾價11日重貶2.1%至16,623.5盾兌1美元，創1998年8月11日以來最大單日跌幅，也貶至1993年以來的最低點。

越南證交所指數11日下挫0.7%，收370.45點，為2006年2月底以來最低，累計今年來已跌掉60%。這個根據胡志明證交所151家上市公司編撰的指數，每日漲跌幅上限為2%，其中市值最大的越南牛奶股份公司（VNM）今年來股價已下挫44%。

由於越南央行升息2個百分點至14%，基準的五年期公債殖利率激漲2.21個百分點至19.51%。第二大上市銀行西貢商信調高存款利率至16%，越南科技及商業銀行更調高利率至17.8%。

越南央行總裁阮文富加快升息，意在展現對抗通膨的決心。德意志銀行及摩根士丹利公司警告，越南通膨急速擴大可能引發金融危機。該國5月消費者物價年增率達25.2%，至少是1992年以來最嚴重的通膨。

分析師指出，越南央行大幅調降基準匯率可能引發搶匯風潮，加速越南盾貶值。如果央行還想穩住匯率，就要花更多美元買進越南盾。

摩根士丹利上個月發表的報告說，越南的外貿經常帳赤字今年可能增至「難以為繼的高點」，這將導致越南盾進一步貶值。德意志銀行則認為，越南金融危機可能在幾個月內惡化到需要國際貨幣基金（IMF）援救。

大陸突升存準率 陸股利空
【記者陳慧敏／綜合報導】

中國人民銀行昨（7）日宣布，為加強管控資本流動性，上調人民幣存款準備率1個百分點，上調後，存準率將達到17.5%的歷史新高，但地震重災區的法人金融機構暫不上調。這是大陸央行今年第五次調高存準率。

大陸業界擔憂，大陸央行上調存準率，顯示貨幣從緊的調控手段不改，將再次打擊股市，A股恐怕將面臨3,000點保衛戰，尤其對銀行股、房地產股等是一大利空，擔憂本周股市將烏雲罩頂。

大陸媒體指出，大陸本周將發布總體經濟數據，大陸央行卻趕在5月發布消費者物價指數（CPI）前，宣布今年第五次提早調高存準率1個百分點，以緊縮資本流動性，顯示大陸為抗通膨，持續進行宏觀調控，適度緊縮的貨幣政策絲毫並未鬆手。

大陸央行宣布，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點，於6月15日和25日分別按0.5個百分點繳款。

大陸通貨膨脹的壓力仍大。摩根士丹利在一份報告指出，根據對一籃子食品價格的監測，5月食品價格平均水平較4月大幅降低，預計5月CPI同比增速將減緩到7.7至8.0%，比4月的8.5%明顯降低。

中國外匯儲備餘額4月創下745億美元的最大單月增幅，達1.757兆美元。按此速度，2008年底前可能輕鬆地突破2.2兆美元，並且繼續保持每兩年翻一倍的增速。高盛曾表示，大量外匯資金流入將加大大陸的通脹壓力，不斷擠壓大陸信貸增長空間。

通膨惡化 東南亞吹升息風
林國賓／綜合外電報導

東南亞國家吹起升息風潮！儘管面臨經濟成長走疲的風險，菲律賓與印尼央行為了對抗商品價格飛漲造成通膨惡化的問題，周四雙雙宣布調升指標利率1碼，印尼為1個月內第二度升息，菲律賓則為2年半來首度緊縮貨幣。經濟學家認為，同樣面臨通膨壓力的馬來西亞最快下個月就將展開升息循環，至年底前可能會升息3碼。

菲律賓周四公布5月通膨率，較去年同期飆漲9.6％，創9年新高，菲律賓央行之後隨即宣布升息1碼，指標隔夜拆款利率由5.0％調漲至5.25％，這是2005年10月以來菲律賓首度實施貨幣緊縮政策。

菲律賓央行總裁泰坦柯指出：「考量已有初步跡象顯示通膨會進一步惡化，貨幣決策委員會因此認定，有必要立即採取抑制通膨預期的行動。」

印尼央行同日發布升息1碼的消息，1個月期基準利率由8.25％調至8.50％。印尼5月才剛終結寬鬆貨幣政策，將指標利率調升1碼。

印尼央行升息幅度小於市場預期，經濟學家普遍預測本次貨幣會期升息幅度有2碼，經濟學家並表示，升息1碼不足以控制通膨，未來持續升息的壓力有增無減。

匯豐銀行經濟學家溫德斯福指出：「升息後該國的實質利率仍達－1.9％，顯示貨幣緊縮的幅度還不夠。」Action Economics經濟學家柯恩預測印尼央行將持續進行升息循環，9月時利率水準將上揚到9.25％，年底升抵10.0％。

受到政府宣布大幅調漲燃料價格影響，印尼消費者物價指數年增率由4月的9.0％，躥升至5月的10.4％，創20個月新高。

馬來西亞不久前才剛宣布調漲油價與實施其他補貼政策的改革，通膨率有急速增溫之勢，馬來西亞央行總裁阿濟茲周四雖出面重申暫時無升息的必要，但也坦承今年全年通膨率預估將達4.2％，不但高於之前2.5％至3.0％的預測區間，同時將創下亞洲金融危機以來新高。

馬來西亞指標利率自2006年4月迄今，一直維持於現行的3.5％不變，但道瓊斯向市場專家所做的最新訪調結果顯示，經濟學家認為該國央行最快將於下次表定會期（7月25日）升息，下半年升息幅度上看3碼。

越南盾恐遭投機客狙擊
【編譯吳國卿／綜合二十九日電】

摩根士丹利公司分析師警告，越南正步向貨幣與銀行危機，可能導致越南盾劇貶，並引發類似1997年的亞洲金融風暴。信評業者惠譽公司29日以通膨嚴重為由，把越南主權債信評等展望從穩定調降為負向。

摩根士丹利香港公司分析師紐納姆28日發表報告說，越南經濟早已出現貨幣貶值警訊，本周的通膨與貿易數字惡化更刺激遠期外匯市場，出現對越南盾的投機攻擊。

紐納姆說：「越南盾若重貶可引發全區域的傳染效應。我們認為，傳染效應不致透過貿易蔓延，而會透過市場，以像越南這樣總體經濟衰弱、通膨容易升高的國家貨幣為目標。」

他指出，越南經常帳逆差居高不下，經濟狀況類似1997年的泰國。泰國經濟在1990年代的失衡導致泰銖最後貶值55%，並引發區域金融危機。

荷蘭國際經濟學家薩克帕也說，越南已面臨國際收支危機，且遠匯市場顯示越南盾有貶值危險。無本金交割遠匯合約（NDF）的最新報價顯示，投資人預期越南盾兌美元匯價12個月內會貶值40%。NDF被企業普遍用來規避未在國際市場交易貨幣的風險。

越南央行目前允許越南盾兌美元匯率在官訂匯率上下1%間交易。27日市場一度誤傳央行擴大交易區間至2%，央行已否認。

紐納姆形容越南經濟「失衡到危險的地步」，越南央行的外匯準備將不足以因應持續的越南盾賣壓，銀行體系危機也會使貨幣危機更加惡化。通膨幾近失控，使越南盾的購買力和外部價值同時遭侵蝕，而通膨與貨幣貶值可能形成惡性循環。

儘管政府極力控制，越南5月的通膨仍飆至25.2%；今年前五個月的貿易逆差擴大到創紀錄的144億美元。越南股市過去三天因電腦當機而休市，30日恢復交易。今年來越南股市跌幅超過53%。

惠譽29日把越南目前BB-的主權債信評等展望，從穩定降為負向，並表示雙位數通膨是「越南的嚴重問題」，政府控制通膨的措施太遲、太小，可能對銀行體系的穩定帶來危險。

熱錢湧進波灣 賺匯差
林國賓／綜合外電報導

華爾街日報周二報導，看準經濟繁榮的波灣國家在通膨壓力下可能會讓長期盯住美元的固定匯率解凍，包括對沖基金常豐資本（Everest Capital）在內等國際投資熱錢已積極進駐卡位，希望從當地國家貨幣升值中大賺一筆。

報導指出，上一次國際熱錢狂押全球幾個固定匯率政策可能解凍的投資機會是在1990年代，鎖定的國家主要為經濟搖搖欲墜的墨西哥、泰國與俄羅斯，押的方向是貨幣貶值。

這次情況剛好相反。資產規模30億美元、主攻新興市場的常豐資本對沖基金在今年第一季的投資研究報告中指出，該基金已押注沙烏地阿拉伯、卡達與阿拉伯聯合大公國將讓匯率政策鬆綁，允許貨幣升值，「這些波灣國家通膨躥升，固定匯率將面臨極大考驗。」

常豐已初嚐波灣國家貨幣解凍升值的投資甜果，去年5月在科威特成為第一個放棄緊盯美元固定匯率政策的波灣國家後，常豐看準科威特幣將升值，而購買外匯遠期合約。

知名國際債券投資基金歐本海默基金經理人史坦梅茲亦看好波灣國家匯率解凍的投資潛力，他將這些緊盯美元的貨幣比喻成被船錨拖在水面下的橡皮艇，「錨繩拉得相當吃力，一旦斷了，橡皮艇自然就衝出水面。」

史坦梅茲幾個月前開始針對一些採固定匯率或嚴格管控匯率的國家貨幣下注投資，被他鎖定的貨幣包括越南盾、俄羅斯盧布、烏克蘭幣與波灣貨幣，利用的工具是貨幣遠期合約。歐本海默基金過去一年投資報酬率達13％。

波灣國家可能改變匯率政策的市場傳言，去年底就已甚囂塵上，德意志銀行根據國際貨幣基金的資料算出阿拉伯聯合大公國去年11月的狹義貨幣供給額年增率暴增2倍，月增率則高達58％，凸顯通膨惡化。

倫敦對沖基金北方資產管理公司基金操盤人賈德納也說：「波灣地區成長與通膨過熱，意謂著緊盯美元的固定匯率已面臨相當大的調整壓力。」

美元反彈 組合存款戶被迫轉換幣別
【李國煌／台北報導】

這些天，美元匯價大反彈，大批操作雙幣組合的外幣存款戶，被迫幣別大轉換，變成持有歐元、澳幣、紐幣，賺到6％、9％的高利息、卻面臨短期帳面匯損，情勢動盪。

匯銀人員說，美元匯價大震盪，這幾天急速彈升，歐元、澳幣、紐幣匯價，相繼回檔，1歐元從1.6美元左右，貶到1.53到1.54美元，1澳幣從兌換0.95美元，貶到0.93、0.94美元。

由於美元急升，大批雙幣組合存款戶深受衝擊，這些客戶原本持有美元，搭配貨幣選擇權，在美元和歐元、澳幣之間操作。

例如，組合存款戶和銀行約定，當歐元貶值到1.56、1.58美元時，願意賣出手中的美元，轉換成歐元，這種操作方式，存戶可以繼續持有美元，又可以享有年化報酬率6％、8％的高利。

不過，只要外匯市場中，行情碰到約定的價格，組合存款戶一定會被迫做幣別轉換，轉而持有相對弱勢的貨幣。

這些天，不少美元戶被迫轉換幣別，變成持有歐元、澳幣、紐幣，由於雙幣組合存款戶的美元被轉成這幾種貨幣以後，歐元等貨幣匯價持續走疲，客戶也面臨短期帳面匯損。

匯銀人員說，歐元、澳幣、紐幣回檔後，有機會再彈升，客戶現在抱這3種幣別，不用太擔心，歐元下檔在1.50美元左右，澳幣下檔0.90、0.92美元一帶，都頗具支撐，即使短期回貶，都有機會再彈升。

投資人操作雙幣存款，最怕被迫轉換成弱勢貨幣以後，這個幣別一路走貶，那就很難有翻身的機會了。

美元轉強勢 歐美建立共識
李鐏龍／綜合外電報導

美元自４月下旬展開的反彈走勢似乎已經確立。根據倫敦金融時報 周四的報導指出，美歐高層官員透露，美國與歐洲現在已建立美元應 由弱轉強的共識。

報導指出，一位美國高層官員表示，美歐決策者目前都樂見美元匯 率近來的反彈，因為他們關切匯市可能太過聚焦於美國經濟的短期疲 軟與市場的短期壓力。

歐元區官員認為，美元對歐元匯率已達到「對美元及對歐洲都沒有 助益」的水準。法國總理費擁日前告訴記者說：「我們認為，歐元幣 值從全球來看已被高估。」 大西洋兩岸的決策者希望避免一種情況，即在投資人體認美國經濟 並未步向衰退，且歐洲經濟也開始走軟之前，美元不至於跌得太兇。

他們擔心，這種劇烈的匯率波動，會助長金融市場的動盪。

美歐高層官員也希望避免美元疲軟強化油價的漲勢。他們雖然不認 為美元是造成油價揚升的主要原因，但都同意美元的弱勢會助長油價 漲勢。

美歐官員曾透過4月份七大工業國家（G7）財長暨央行總裁會議的 會後公報，表達對「主要貨幣劇烈波動」的關切。不過許多分析師仍 推估，美國對美元匯率採取一種「良性忽視」的政策，即樂見弱勢美 元促進美國的出口。

報導指出，美國不論是同意進入匯市干預或表明其所希望的匯率水 準，可能性都還微乎其微。美歐雙方咸認，經濟基本面及央行政策， 已在轉變美元匯率的走向。

美國聯準會（Fed）經過積極降息後，已示意希望暫時叫停。同時 ，歐洲央行（ECB）通膨鷹派的態度也有所軟化，且可能在成長減緩 降低通膨風險後，進一步修正其利率方向。

報導指出，美歐兩地的央行，雖然並未以協同政策的方式來管理匯 率。不過雙方決策者都覺得，就經濟基本面及貨幣政策的改變進行溝 通，可能很有效。

美元兌歐元 漲到五周新高
【編譯謝璦竹／綜合一日電】

美國聯邦準備理事會（Fed ）30日的降息聲明暗示可能結束降息循環，刺激美元兌歐元匯價1日挺升至五周新高。

美元兌歐元匯價1日在紐約早盤大漲1.1%，攀至1.5438美元兌1歐元，高於30日收盤的1.5622美元，為3月25日以來最高價位。美元也漲抵104.08日圓，高於前市收盤的103.91日圓。

倫敦摩根大通銀行貨幣策略師沙爾瑪說：「Fed的聲明不若先前強硬，使暫停降息的希望轉濃。不過，Fed也沒有完全澆息降息的可能，市場今天的表現部分原因是假日交易清淡。」

主持倫敦瑞穗資本管理公司避險基金業務部主任瓊斯說：「市場氣氛轉趨認為歐美利率差將維持穩定。不過如果Fed維持利率不變，而歐洲央行（ECB）開始降息，美元將由空翻多。」

利率期貨顯示，市場預期Fed在6月25日的下次決策會議維持利率在2%的機率為98%。反觀ECB自去年6月至今，一直維持利率在六年的高點4%。據彭博調查，經濟學家預期ECB會在9月把基準再融通利率降至3.75%，年底前再降到3.5%。

另外，科威特財長穆斯塔法30日說，部分波灣國家正考慮放棄緊釘美元的匯率政策，以預防日益嚴重的通膨問題。科威特去年5月放棄緊釘美元的匯率政策。

美國財政部長寶森接受CNN訪問時重申，強勢美元最符合美國的利益；與其他國家相較，美國經濟長期基本面仍相對強勁。寶森接受彭博專訪時也說，持續九個月的信用危機已度過一半，美國經濟將持續成長，但成長幅度會縮小。

Fed若降1碼 金價不易上漲
【許瀞文／台北報導】

Fed將在4月30日再度召開例行性會議，市場預估降息已近尾聲，最可能只降息1碼，對於國際金價是否會有上漲助益？黃金分析師說，降1碼、不痛不癢，對金價拉升難有幫助。

台灣銀行貿易部高級襄理楊天立表示，國際金價在今年3月中旬創新高後，就回跌、進入盤整階段，一直到現在已經1個月的時間，但金價始終在每盎司880美元至950美元間盤整，是否還能有向上的動力，楊天立說，要觀察3個原因。

這3個原因包含：1.美國次貸金融業虧損是否已經到尾聲、不會有壞消息出現；2.美元是否持續走弱；3.Fed降息幅度是否足夠。

楊天立表示，如果美國大型金融機構，再爆出次貸大幅虧損，不利股市發展，避險資金、投機資金就會進入金市，對於國際金價推升，才能有動力，

不過，從最近美國企業財報公布來看，似乎大家對於金融業財報帶出的壞消息，已經有心理準備，對股市的影響已淡化，自然對金價上漲推升力道有限。

楊天立指出，5月上半個月，是國際金價重要的觀察期，如果有突破1盎司950美元的關卡，加上美元走弱，就有機會再創新高，國際金市研究機構也有看到1,100美元至1,200美元，這被視為金價的末升段。

若是沒有突破950美元，則是逃命反彈波，就技術線型來說，盤整線型變成上升軌道壓力，國際資金失望性賣壓出爐，金價有可能回跌到750美元至800美元間，從高點往下算，回跌修正20％不過分。

楊天立也建議投資人，現在渾沌不明，保守型投資人，一動不如一靜，保守觀望會比較好，但若是積極型投資人，也可以看低價買、有賺就快跑，最近這陣子，也有觀察到有投資人低接、兩天後漲超過成本，就火速出脫。

通膨蠢動 Fed降息可能近尾聲
美經濟改善，企業財報優於預期，Fed理事華許強調「須警戒物價穩定的風險」，學者也呼籲停止降息。
【編譯吳國卿／綜合十九日電】

美國聯邦準備理事會（Fed）今年來三度大幅降低聯邦資金利率至2.25%，部分Fed決策官員和經濟學家近日指出，金融市場和美國經濟出現回穩跡象，加上通貨膨脹蠢動，這波降息應該已接近尾聲。

上周對Fed利率政策表示關切的官員包括：Fed理事華許（Kevin Warsh）、舊金山聯邦準備銀行總裁葉倫（Janet Yellen），和另三位Fed銀行總裁。

此外，判定美國景氣循環的民間機構全國企業經濟學家協會（NABE）主席、哈佛大學經濟學家費德斯坦（Martin Feldstein），也呼籲停止降息。

愈來愈多投資人相信，這些談話和近來的經濟數據與企業財報，顯示Fed在本月29到30日的決策會議可能再降息1碼至2%，然後維持利率不變到年底。

紐約巴克萊資本公司首席美國經濟學家馬基說：「我們已接近降息循環尾聲。美國經濟已開始改善，此外，通膨壓力正要升高。」曾任Fed經濟學家的馬基預測，Fed月底會再降息2碼，然後維持利率不變到年底；但若金融市場情況改善，Fed月底可能只降息1碼。

上周發表的財報如英特爾、摩根大通、IBM、花旗集團、Google和開拓（Caterpillar），都優於市場預期，使投資人對Fed大幅降息的預期為之舒緩。標準普爾500指數上周大漲4.3%，為2月以來所僅見。

Fed理事華許14日對金融圈的演說中警告，食物與燃料價格飆漲已升高核心通膨壓力與通膨預期，Fed「必須警戒物價穩定的風險」。曾任Fed理事和白宮經濟顧問委員會主席的葉倫16日也說，Fed必須小心採取寬鬆貨幣政策的時間不要超過需要太久。

費城聯準銀行總裁普洛瑟說，聯邦資金利率已低到足以支撐經濟成長。另外，里奇蒙聯準銀行總裁賴克17日也說，他對等候美國經濟萎縮以壓低通膨已感到不耐。

太平洋投資管理公司（PIM-CO）基金經理人麥考利19日說：「Fed的寬鬆循環已接近尾聲，我想他們已經發出訊息。」

不過，Fed尚未表示金融市場危機已過，或美國經濟已安度難關。Fed副主席科恩12日在七大工業國（G7）會議說，「動盪尚未止息」，情勢仍很「脆弱」。

Fed主席柏南克和葉倫稍早都表示，美國經濟上半年將萎縮，下半年才會回升。

結匯贈與逾百萬 鎖定查稅
【經濟日報╱記者陳美珍／台北報導】

財政部查稅，鎖定七年內結匯至國外的匯款案件、以及生前兩年的財產贈與行為。據瞭解，結匯金額或贈與額新台幣百萬元以上者，即有可能成為選查目標。

財政部表示，涉及漏報贈與稅者，除補稅之外，依法還要加罰漏稅額一到兩倍罰鍰。目前已有一宗案件被查獲漏稅，當事人在91年結匯新台幣240餘萬元給長住國外的子女；92 年，在死亡前不到一周，又將一筆相當新台幣470萬元的外幣存款贈與配偶。因皆未申報贈與稅，被財政部連補帶罰約300萬元贈與稅。

財政部賦稅署稽核組最近展開遺產及贈與稅的選查行動，在列選案件中，發現被繼承人甲在死亡前兩年內曾贈與鉅額資金給配偶及子女，繼承人在申報遺產稅時漏報生前贈與並應視為遺產的財產，導致被補稅處罰。

據瞭解，這宗短漏報贈與財產的當事人甲，在死亡前兩年內曾結購相當於新台幣240餘萬元的外幣，並將該筆外幣匯款贈與長年旅居國外的長子。92年死亡前數日，甲再將存於銀行外幣定期存款帳戶的美元（約計新台幣470萬元），提出轉存至配偶的外幣存款帳戶。

總計甲在91年與92年分別贈與妻、子約新台幣700餘萬元，均未申報贈與稅。經財政部電腦選案系統以結匯與生前贈與做為選案條件交查後，成為稽核組的調查對象並發現確有漏稅行為。

不過，由於夫妻間相互贈與財產，依規定不計入贈與總額，甲過世之後，甲的繼承人誤以為這筆贈與資金生前既已贈與被繼承人的配偶，應可免納入被繼承人遺產申報，沒有料到會被查獲並受罰。

財政部表示，根據遺產及贈與稅法第15條規定，死亡前兩年的贈與財產，應視為被繼承人的遺產，併入遺產總額中課稅。

繼承人在被繼承人死亡時應申報的財產範圍，除了被繼承人死亡時現有的財產外，還包括被繼承人死亡前兩年內贈與給配偶、直系血親卑親屬、父母、兄弟姐妹、祖父母的財產。未將這類視為遺產的財產納入被繼承人遺產申報者，就會被補稅並按漏稅額加處一至兩倍罰鍰。

老行庫警告 小心台灣房貸風暴
孫彬訓／台北報導

老行庫的內部房地產報告近日透露，高成數房貸案明顯累積，開始擔心台灣出現房貸風暴！

行庫授信部門研究發現，警訊的來源有二：其一，目前台灣的全體銀行房貸餘額占GDP比重為四五％，世界排名第三，僅次於韓國六五％、英國四六％，比例過高已成為潛在性的風險；其二，一旦房價反轉，利率持續升高，優惠利率期限屆滿，違約率將會提高，「房貸風暴」來臨的不確定性相對提高。

報告內容中提到，台灣雖然沒有美國「次級房貸」之名，但銀行在承作房貸時，因利率未含不同信用價差，確實具有高風險房貸的事實。尤其以二○○四年到二○○六年，銀行大幅開放授信政策，以擴大房貸量最為明顯。

這些承作的部位已經累積不少「高成數房貸」，與美國的次級房貸有不少類似的地方，例如銀行放鬆授信政策，開放資金較弱、還款能力較差，以及不完整財務證明的借款人條件，甚至提高放款成數，推出「百分百房貸」或放寬鑑價標準，直接承認買賣價，都與美國次級房貸風暴釀成，有許多雷同之處。

建議防範台灣房貸風暴，可以從供給面調節、需求面促進、健全房貸制度三方面著手。其中供給面調節方面，可以透過環評與建融審核促使供給面向下調節。

金融處理上則是放寬銀行業承受房貸抵押品處理期限與管理辦法。政府也可以比照美國成立房貸債權收購機構。

至於需求面促進的部份，行庫認為，包含利率政策的應用、自住型購屋的獎勵與優惠、加速都市更新計畫的推動與執行；而健全房貸制度，則是多利用專業不動產估價師鑑價以降低風險、鑑價資訊透明化、落實放款定價策略。

華南銀行研究報告中，則強調北部地區投資型購屋者大量退出市場，換屋及自住型客戶則等待合理價格，或選擇重劃區為首購標的，重劃區包含內湖（內湖五期）、南港（南港經貿園區）、及北縣板橋（板橋新板特區）、新莊（副都心計畫區）、三重（重陽重劃區）。

桃園地因餘屋仍多潛在問題較大，台中地區雖有港資來探路，但實質需求動向不明，高雄市因市場供給量大，整體銷售率呈現下跌現象。

澳幣須提防匯損 澳幣貶一元 利息收入＝存台幣
【李國煌／台北報導】

澳幣高利率，一年利率達六．二％，廣受存戶青睞，不過，目前是澳幣的歷史高檔價位，存戶捨台幣、買澳幣，萬一澳幣貶值一塊，賺得的利息錢，反而全被匯損吃光，存戶要精算。

兆豐銀人員說，匯率來看，澳幣兌美元的價格，今年二月，最高曾來到一澳幣兌換○．九四九八美元，創下一九八八年來的最高價，目前大約在一澳幣兌換○．九二○六美元一帶，還是在相對高檔區。

至於澳幣兌台幣匯價，最高來到一澳幣兌換三○．四三元台幣，目前，大約在一澳幣兌換二七．七到二十八元台幣左右。

利率部分，一年期澳幣定存利率大約是六．二％，台幣一年期定存利率大約是二．七％，選擇澳幣定存，一年多出三．五個百分點的利息收入。

如果這個時候選澳幣定存，和台幣定存比起來，損益兩平點在那裡？兆豐銀人員指出，以十萬元澳幣、約莫二百八十萬元台幣計算，存台幣一年下來，本息合計是二百八十七萬五千六百元。

如果抱澳幣，一年下來本息合計十萬零六千二百澳幣，存戶現在以二十八元價格買進澳幣，一年以後，如果澳幣還是兌換二十八元台幣，存戶便可大賺利差錢。

兆豐銀人員說，一年後，澳幣如果貶值到二七．○七七元台幣，抱澳幣和台幣的收益一樣，存戶沒輸沒贏。

萬一一年以後，澳幣匯價跌到二十七元台幣以下，持有澳幣存款的收益，反而比台幣存款還低，這中間可以容忍的澳幣貶值空間，大約是一元台幣。

從澳幣兌台幣匯價走勢來看，兆豐銀人員說，短期間內，澳幣下檔支撐在二七．二元一帶，比較強力的支撐大約在一澳幣兌二五．五元台幣左右，想要賺取澳幣的高利息錢，最好精算進場買澳幣的匯價。

未來，如果澳幣有跌到二七．五元，甚至二十七元以下，不妨分批買進，有機會賺取高利息，匯兌風險也相對低。

降低風險 幣別、區域先分散
【陳欣文／台北報導】

選後資金簇擁台灣市場，新台幣不斷走升，二十六日還一度衝破三十元大關，創下十年新高，連帶使美元計價投資商品蒙受匯兌損失，基金業者建議投資人今年在海外基金投資上要特別留意幣別和區域的分散程度，才能有效控制風險。

目前除了美國經濟成長因次級房貸危機露出疲態外，美元受美國經濟展望不佳的影響走弱，逐漸喪失其過去所謂「強勢貨幣」的地位，而現今美元的弱勢也迫使全球資金紛紛撤出美元資產，轉持有黃金、商品等較為強勢資產。

德盛安聯投信表示，投資人若持有以美元計價的投資產品，其報酬率換回新台幣後將會因為美元的貶值而產生的匯兌損失，使報酬率降低；不過，沒有人能準確預測全球主要貨幣的走勢，也沒有人能預期未來強勢貨幣到底是什麼，因此投資上，應該謹守「分散」原則。

除了投資區域要分散之外，貨幣配置也建議「三三三法則」，也就是投資組合內以美元、歐元以及新台幣計價的投資商品各占總額三分之一，因為美元、歐元為全球主要貨幣，若美元貶值，相對的歐元就升值，貨幣間的漲跌就會互相抵消，使投資人較不容易暴露在匯兌損失的風險下。

此外也建議以定期定額的方式，利用分批布局將波動風險降至最低；而逢低投資趨勢長期向上的產業或區域，例如有補漲行情的台股、成長動能強勁的新興市場或農金、綠能產業，有機會以資產增值來彌補匯兌的損失。

富蘭克林證券投顧也表示，由於全球經濟成長動能主要來自於亞洲等新興國家的趨動，此也將有助支撐這些貨幣中長期兌美元升值。因此建議投資人在顧及安全避險以及匯兌收益的雙重效益下，在投資組合中宜廣納各類貨幣資產的配置。

Fed降息3碼 暗示還會再降
【李鐏龍／綜合外電報導】

美國聯準會（Fed）周二在決策會議中決定將聯邦基金利率大幅調降○．七五個百分點（三碼），繼續以寬鬆貨幣的方式努力打開信用緊縮僵局，會後聲明中並暗示還會再降。不過周二降息幅度雖大，卻仍低於市場預期，會後聲明中也可見對通膨的關切升高，而期貨行情及民調結果皆指向Fed後續降幅只會比周二小，顯示聯準會的寬鬆貨幣政策，已陷入救經濟與抑通膨難以兼顧的窘境，空間大受壓縮。

聯準會周二召開例行決策會議，通過調降指標短率聯邦基金利率三碼，從三％降成二．二五％，同時調降重貼現率三碼，從三．二五％降至二．五％。這是聯準會從一九九四年開始對外宣布利率決策以來，第二次做出這麼大的降幅。聯邦基金利率從去年八月美國爆發次貸風暴以來的降幅擴增到三個百分點，寬鬆速度之快，為美國數十年來之最。

聯準會周日祭出以重貼現窗口為主的緊急挹注資金動作，讓投資人大受鼓舞，普遍認為在本周二的決策會議中，將更積極地調降指標短率，幅度上看一個百分點。周二公布降幅後，與預期顯然有落差。不過周二美股依然大漲，主要是受雷曼兄弟與高盛最近一季業績優於預期的支撐。

聯準會周二的會後聲明指出，金融市場壓力仍重，信用緊縮與房市惡化預料將為未來幾季經濟成長造成壓力，經濟成長仍有向下風險。然而聯準會同時也指出，通膨持續升溫，若干指標顯示通膨預期心理升高。市場將此一聲明解讀為聯準會暗示還有後續進一步降息的空間，可能就在四月二十九日的下一次例行決策會議，不過由於顧及通膨，降幅將會縮小。路透社所做的調查顯示，十六家回覆路透社調查的主要公債經紀商中，有十家預期再來的降幅將為兩碼，其他則預期一碼；利率期貨反應的聯邦基金在今年底時水準，周二之前為介於一．二五％到一．五％之間，之後升高到一．五％到一．七五％之間。